第四章_单方案经济评价方法.pptx

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1、第第5 5章章 工程项目工程项目 单方案经济评价单方案经济评价朋友想投资一家小饭馆，向你借款，他提出在前朋友想投资一家小饭馆，向你借款，他提出在前4 4年的每年年末支付给你年的每年年末支付给你300300元，第元，第5 5年末支付年末支付500500元来归还现在元来归还现在 10001000元的借款。假若你可以元的借款。假若你可以在定期存款中获得在定期存款中获得1010的利率，按照他提供的偿的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？还方式，你应该借给他钱吗？工程项目的工程项目的经济效果经济效果如何进行准确的度量和分析如何进行准确的度量和分析?时间型指标时间型指标价值型指标价值型指标比率型

2、指标比率型指标评价指标评价指标具体指标具体指标备注备注时间型指标时间型指标投资回收期投资回收期静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期价值型指标价值型指标净现值、净年值净现值、净年值动态指标动态指标费用年值和费用现费用年值和费用现值值效率型指标效率型指标投资收益率投资收益率静态静态内部收益率内部收益率、外部、外部收益率、净现值率、收益率、净现值率、效率效率-费用比等费用比等动态动态工程经济分析常用指标 第二节第二节 时间型评价指标及评价方法时间型评价指标及评价方法投资回收期的内涵、计算和应用投资回收期的内涵、计算和应用本节重点本节重点内内涵涵计计算算判判别别特特点点一、基本概念

3、一、基本概念n投资回收期投资回收期：投资回收的期限，即用投资方案所投资回收的期限，即用投资方案所产生的净现金收入回收初始全部投资所需的时间。产生的净现金收入回收初始全部投资所需的时间。n投资回收期从工程项目开始投入之日算起，即包投资回收期从工程项目开始投入之日算起，即包括建设期，单位通常用括建设期，单位通常用“年年”表示。表示。n静态投资回收期静态投资回收期：不考虑资金时间价值因素。不考虑资金时间价值因素。n动态投资回收期动态投资回收期：考虑资金时间价值因素。考虑资金时间价值因素。例某投资项目的净现金流量如表所示。基准投资回收期年，试用投资回收期法评价其经济性是否可行。年年0 01 12 23

4、 34 45 56 67 7净现金净现金流量流量-60-60-85-8565656565656565659090l解解：l累计净现金流量表累计净现金流量表因为因为 （4.234.23）(=5(=5年年)，故方案可以接受。，故方案可以接受。年1234567净现金流量-60-856565656590累计净现金流量-60-145-80-1550115205 0 1 2 3 4 5 6250100100100100100100-250 -350 -250 -150 -50 50 150 100 100T Tp p=5 5 1+1+-50-50=4.5=4.5年年例例1 1：某项目的投资及净现金收入如下

5、表：某项目的投资及净现金收入如下表：静态投资回收期静态投资回收期T Tp p=4-1+3500/5000=3.7=4-1+3500/5000=3.7年年流量流量-6000-4000例例2 2：已知下列数据：已知下列数据：t t0 01 12 23 34 45 5NCFNCFt t-8-8-4-42 24 46 68 8 NCF NCFt t-8-8-12-12-10-10-6-60 08 8 T Tp p=4=4年年t t0 01 12 23 34 45 5NCFNCFt t-8-8-4-44 44 46 68 8 NCF NCFt t-8-8-12-12-8-8-4-42 21010T Tp

6、 p=4-1+|-4|/6=3.667=4-1+|-4|/6=3.667年年第第T T年的净现金流量年的净现金流量现值现值T Tp*p*=T T 1+1+第第(T T 1)1)年的累计净现金流量年的累计净现金流量现值现值三、动态投资回收期三、动态投资回收期式中：式中：T T 累积净现金流量现值首次累积净现金流量现值首次0 0的年份的年份例：动态投资回收期也可采用列表法例：动态投资回收期也可采用列表法,如下表如下表:Tp*Tp*=5-1+1112/2794=4.4=5-1+1112/2794=4.4年年四、判据四、判据n单方案评价时，应将计算的投资回收期单方案评价时，应将计算的投资回收期T Tp

7、 p与与基准基准投资回收期投资回收期T Tb b进行比较。进行比较。nT Tb b 可以是国家或部门制定的标准，也可以是企可以是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己确定的标准，主要依据全社会或全行业投业自己确定的标准，主要依据全社会或全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。收期水平。nT Tp p T Tb b，该方案合理。该方案合理。T Tp p T Tb b，该方案不合理。，该方案不合理。n优点优点 指标直观、简单，尤其是静态投资回收期，表指标直观、简单，尤其是静态投资回收期，表明投资需要多少年才能回收，便于为投资者衡明投资需

8、要多少年才能回收，便于为投资者衡量风险。量风险。n缺点缺点 没有反映投资回收期以后的情况，不能全面反没有反映投资回收期以后的情况，不能全面反映项目在整个寿命期内真实的经济效果。所以映项目在整个寿命期内真实的经济效果。所以投资回收期一般用于粗略评价，需要和其他指投资回收期一般用于粗略评价，需要和其他指标结合起来使用。标结合起来使用。五、指标的优缺点五、指标的优缺点 第三节第三节 价值型评价指标及评价方法价值型评价指标及评价方法1净现值法净现值法2净年值净年值内内涵涵计计算算判判别别练练习习特特点点一、净现值一、净现值 1、概念 净现值（净现值（NPVNPV）是指方案在寿命期内各年的净现）是指方案

9、在寿命期内各年的净现金流量（金流量（CICICOCO）t t，按照基准折现率，按照基准折现率i i0 0，折现，折现到同一时点（通常为期初）的现值之和。到同一时点（通常为期初）的现值之和。现金流入现值和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和净现值计算示例净现值计算示例NPV137.24 或或列式计算：列式计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.24i=10%假设假设 i0=10%年份年份01234-10现金流入现金流入CI450700现金流出现金流出CO20500100300450净现金流量净现金流量-20-500-100150250 第二节第二节 价

10、值型评价指标及评价方法价值型评价指标及评价方法 举举 例例假设假设 i0=10%举举 例例045678910123205001001502502、经济含义nNPVNPV0 0，方案除达到规定的基准收益率外，方案除达到规定的基准收益率外，还能得到超额收益；还能得到超额收益；nNPV=0NPV=0，方案正好达到规定的基准收益率水平；，方案正好达到规定的基准收益率水平；nNPVNPV0 0，方案未达到规定的基准收益率水平。，方案未达到规定的基准收益率水平。3、判据n 方案经济上合理。方案经济上合理。n 方案在经济上不合理。方案在经济上不合理。0100012345i=10%30030030030050

11、0261.42例：例：朋友想投资一家小饭馆，向你借款，他提出朋友想投资一家小饭馆，向你借款，他提出在前在前4 4年的每年年末支付给你年的每年年末支付给你300300元，第元，第5 5年末支年末支付付500500元来归还现在元来归还现在 10001000元的借款。假若你可以元的借款。假若你可以在定期存款中获得在定期存款中获得1010的利率，按照他提供的偿的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？还方式，你应该借给他钱吗？NPVNPV（10%10%）=-1000+300(1+10%)=-1000+300(1+10%)-1-1+300(1+10%)+300(1+10%)-2-2 +300(1+

12、10%)+300(1+10%)-3-3+300(1+10%)+300(1+10%)-4-4 +500(1+10%)+500(1+10%)-5-5 =-1000+300(P/A,10%,4-1000+300(P/A,10%,4）+500(P/F,10%,5)+500(P/F,10%,5)=261.420 =261.420可以借钱给这位朋友。可以借钱给这位朋友。例：例：某设备的购价为某设备的购价为4000040000元元,每年的运营收入每年的运营收入为为1500015000元元,年运行费用年运行费用35003500元元,4,4年后该设备可年后该设备可以按以按50005000元转让元转让,如果基准收

13、益率如果基准收益率i=20%,i=20%,问此项问此项设备投资是否值得设备投资是否值得?35001500040000 0 1 2 3 45000NPV(20%)=-40000+(15000-3500)(P/A,20%,4)+5000(P/F,20%,4)NPV(20%)=-40000+(15000-3500)(P/A,20%,4)+5000(P/F,20%,4)=-7818-7818(万元）万元）由于由于NPVNPV（20%20%）00NPV(5%)0，则若基准收益率为，则若基准收益率为5%5%，此项投资是值得的。，此项投资是值得的。1 1、概念、概念n 净年值（净年值（NAVNAV）是指通过

14、资金等值计算，将项目）是指通过资金等值计算，将项目的净现值的净现值NPVNPV分摊到寿命期内各年的等额年值。分摊到寿命期内各年的等额年值。n由于（由于（A/P,i,n)0,A/P,i,n)0,所以若所以若NPV0NPV0，则，则NAV0NAV0。二、净年值（二、净年值（NAVNAV）2 2、经济含义、经济含义lNAVNAV0 0，方案除达到规定的基准收益率外，还，方案除达到规定的基准收益率外，还能得到超额收益；能得到超额收益；lNAV=0NAV=0，方案正好达到规定的基准收益率水平；，方案正好达到规定的基准收益率水平；lNAVNAV0 0，方案未达到规定的基准收益率水平。，方案未达到规定的基准

15、收益率水平。3 3、判据、判据l若若NAV 0NAV 0，则方案是经济合理的；，则方案是经济合理的；l若若NAV NAV 0 0，则方案应予否定。，则方案应予否定。例：例：一位朋友想投资一家小饭馆，向你借款，一位朋友想投资一家小饭馆，向你借款，他提出在前他提出在前4 4年的每年年末支付给你年的每年年末支付给你300300元，元，第第5 5年末支付年末支付500500元来归还现在元来归还现在 10001000元的借款。元的借款。假若你可以在定期存款中获得假若你可以在定期存款中获得1010的利率，的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？01000123

16、45300300300300500i=10%261.4268.96NAV（10%）=NPV(A/P,10%,n)=261.42(A/P,10%,5)=68.960 方案可行。方案可行。方案方案投资额投资额 年收益年收益 寿命期寿命期NPV按按NPV排优排优A5252.58差差B51.583.0优优折现率折现率i=10%两个方案均可行两个方案均可行，但是，但是A较优较优举举 例例 例例例例 某某企企业业基基建建项项目目设设计计方方案案总总投投资资1995万万元元，投投产产后后年年收收益益为为1500万万元元，年年经经营营成成本本为为500万万，第第三三年年年年末末追追加加投投资资1000万万元元

17、，若若计计算算期期为为5年年，基基准准收收益益率率为为10，残残值值为为零零。试试计计算算投资方案的净现值和净年值。投资方案的净现值和净年值。举举 例例 100019951000NAV和和NPV在判定方案可行性时效果等同在判定方案可行性时效果等同举举 例例 例例 某公司准备购置大型施工机械，现有两方案，某公司准备购置大型施工机械，现有两方案，i=10%，试，试用用NPV和和NAV法评价优劣法评价优劣方案方案投资额投资额年收益年收益年作业费年作业费寿命期寿命期A20009004508B300095040012 第四节第四节 效率型评价指标效率型评价指标n一、内部收益率（一、内部收益率（IRR）n

18、二、外部收益率二、外部收益率n三、净现值率三、净现值率n四、投资收益率四、投资收益率一、内部收益率（一、内部收益率（IRRIRR）内部收益率（内部收益率（IRRIRR）简单地说就是净现值等于零时）简单地说就是净现值等于零时的折现率。的折现率。对内部收益率的理解：对内部收益率的理解：n反映项目投资所能达到的收益率水平，其大反映项目投资所能达到的收益率水平，其大小完全取决于方案本身。小完全取决于方案本身。n内部收益率越高，一般来说方案的投资效益内部收益率越高，一般来说方案的投资效益越好越好，方案回收投资的能力越强。，方案回收投资的能力越强。三、判据三、判据l设基准收益率为设基准收益率为 i i 0

19、 0 若若IRR iIRR i 0 0 ,则则NPV(iNPV(i0 0 )0,)0,可以接受；可以接受；若若IRRIRR i i 0 0 ,则则NPV(iNPV(i0 0)0,0,应予否定。应予否定。l单个方案评价时，内部收益率与净现值评价结论单个方案评价时，内部收益率与净现值评价结论一致。一致。例例:某项目计算期内的现金流量见下表，己知要某项目计算期内的现金流量见下表，己知要求的收益率求的收益率icic1010，试用内部收益率指标评，试用内部收益率指标评价其经济可行性。价其经济可行性。年份年份0 01 19 91010净现金流量净现金流量5000500010010071007100取取i5

20、即即NPV=5000100(P/A,5%,10)+7000(P/F,5%,10)=69.64 0；取取i6即即NPV=-355.190 IRR=5%+69.64(6%-5%)/(69.64+355.19)=5.16%10%,10%,故方案应予以拒绝。故方案应予以拒绝。例例:某工程的净现金流量如图，基准收益率为某工程的净现金流量如图，基准收益率为10%10%，试用内部收益率法分析该方案是否可行。试用内部收益率法分析该方案是否可行。012345-20003005001200试算试算 i=12%i=12%NPV1=-2000+300(P/F,12%,1)+500(P/A,12%,3)NPV1=-20

21、00+300(P/F,12%,1)+500(P/A,12%,3)(P/F,12%,1)+1200(P/F,12%,5)(P/F,12%,1)+1200(P/F,12%,5)=21(=21(万元万元)0)0试算试算 i=14%i=14%NPV2=-2000+300(P/F,12%,1)+500(P/A,12%,3)NPV2=-2000+300(P/F,12%,1)+500(P/A,12%,3)(P/F,12%,1)+1200(P/F,12%,5)(P/F,12%,1)+1200(P/F,12%,5)=-95.3(=-95.3(万元万元)0)0,NAV0,IRR12%NPV0,NAV0,IRR12

22、%，所以该方案可行。所以该方案可行。lIRR的计算公式的计算公式 这个等式意味着项目尚未回收的投资和项目回收取得的资金都这个等式意味着项目尚未回收的投资和项目回收取得的资金都能获得相同的收益率能获得相同的收益率IRR。二、外部收益率(ERR)法外部收益率外部收益率含义含义 外部收益率外部收益率ERR（External rate of return),实际上是对实际上是对IRR的修正，也假定项目获得的净收益可全部用于再投资，但不同的修正，也假定项目获得的净收益可全部用于再投资，但不同的是再投资的收益率等于基准折现率。的是再投资的收益率等于基准折现率。这这样样不不会会出出现现多多个个正正实实根根，

23、计计算算相相对对简简单单；即即总总有有唯唯一一的外部收益率。的外部收益率。二、外部收益率(ERR)法外部收益率外部收益率含义含义 设基准收益率为设基准收益率为i0二、外部收益率(ERR)法若若ERRi0,则项目可以接受；则项目可以接受；若若ERRi0,则项目不可以接受。则项目不可以接受。例例ERR最大者为最优方案最大者为最优方案1单一方案评价单一方案评价2多个方案选优多个方案选优外部收益率外部收益率判别准则判别准则 例例 某大型设备方案。初始投资某大型设备方案。初始投资12万元，寿命期为万元，寿命期为6年，年，6年年末残值回收末残值回收3万元，每年收入为万元，每年收入为9万元，支出为万元，支出

24、为6万元，用万元，用ERR来判断方案是否可行？来判断方案是否可行？二、外部收益率(ERR)法01234566931201234563312I0(%)1015 17 20 25 30ERR(%)1416 17 18 21 23二、外部收益率(ERR)法动态考察了项目在整个寿命期内的经济效果，且动态考察了项目在整个寿命期内的经济效果，且更更符合实际，只有唯一解符合实际，只有唯一解；需要确定一个基准折现率需要确定一个基准折现率i0；适用于各种方案的评价和选优，尤其适合对非常适用于各种方案的评价和选优，尤其适合对非常规项目的分析、评价和判断规项目的分析、评价和判断外部收益率外部收益率特点特点三、其他效

25、率型指标效益效益费用比费用比判别准则判别准则或或项目可以接受项目可以接受项目不可以接受项目不可以接受适用范围适用范围主要用于公共项目评价主要用于公共项目评价例例例例 某矿区建设中考虑预防洪水以减少损失，设立甲、乙、某矿区建设中考虑预防洪水以减少损失，设立甲、乙、丙和丁四个修建水坝方案，其寿命为丙和丁四个修建水坝方案，其寿命为75年，有关数据如年，有关数据如下，假设下，假设i=4%，用效益，用效益-费用法选择最优方案费用法选择最优方案方案方案 投资投资额额(万元万元)年维护费年维护费(万元万元)年水灾损年水灾损失失(万元万元)不建不建002400甲甲112002801500乙乙880021017

26、00丙丙72001802000丁丁48001202150甲最甲最优优效益效益-费用比一般只进行方案可行性判断，而判定方案优劣使用增量效益费用比一般只进行方案可行性判断，而判定方案优劣使用增量效益-费用比费用比注意注意 净现值率净现值率(NPVR)是指按基准折现率计算的方案寿命期是指按基准折现率计算的方案寿命期内的内的净现值净现值与其与其全部投资现值全部投资现值的的比率比率。三、其他效率型指标净现值率法净现值率法总投资现值总投资现值 经济含义：单位投资现值经济含义：单位投资现值所取得的净现值，或单位投资现值所取得的净现值，或单位投资现值所取得的超额收益现值所取得的超额收益现值独立方案或单一方案独

27、立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。时方案可行。多方案比选时多方案比选时，maxNPVRj0的方案最好。的方案最好。投资没有限制，进行方案比较时，投资没有限制，进行方案比较时，原则上以净现值为判别原则上以净现值为判别依据依据。当投资有限制时，更要追求单位投资效率，。当投资有限制时，更要追求单位投资效率，辅以净现辅以净现值率指标值率指标。净现值率常用于多方案的优劣排序净现值率常用于多方案的优劣排序。三、其他效率型指标判别准则判别准则注意注意例例净现值率法净现值率法项目类型项目类型 投资额投资额净现值净现值按按NPV排排优优NPVI 按按NPVI排优排优大大100015优优中中30016中中小

28、小503差差三、其他效率型指标净现值率法净现值率法实例实例1.5%2.0%6.0%差差中中优优 亦称亦称投资效果系数投资效果系数，是项目在正常生产年份的，是项目在正常生产年份的年净收益年净收益和和投资总额投资总额的比值。的比值。如果正常生产年份的各年净收益额变化较大，如果正常生产年份的各年净收益额变化较大，通常用年通常用年均净收益和投资总额的比率。均净收益和投资总额的比率。三、其他效率型指标投资收益率投资收益率概念概念设基准投资收益率设基准投资收益率 Rb三、其他效率型指标项目可以接受项目可以接受项目应予拒绝项目应予拒绝例例判别准则判别准则投资收益率投资收益率例 某项目经济数据如表 所示，假定

29、全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率为15%，试以投资收益率指标判断项目取舍。由表中数据可得：由表中数据可得：200/750=0.27=27%由于由于 b，故项目可以考虑接受故项目可以考虑接受。三、其他效率型指标1优点优点 计算简便，能够直观地衡量项目的经营成果，可适用于计算简便，能够直观地衡量项目的经营成果，可适用于各种投资规模项目的评价；各种投资规模项目的评价；2缺点缺点 是静态指标，未考虑资金的时间价值；是静态指标，未考虑资金的时间价值；同时同时不能直接不能直接用于用于评价投资额相差较大的方案的优劣性评价投资额相差较大的方案的优劣性，这时辅助，这时辅助差额投资收益差额投资收益率；率；

30、投资方案的机会辨别和项目初始评价阶段的可行性研究投资方案的机会辨别和项目初始评价阶段的可行性研究适用于适用于投资收益率投资收益率特点特点用于公共用于公共项项目的目的评评价和价和选优选优效益效益-费费用比用比弥弥补补了内部收益率的部分缺陷，了内部收益率的部分缺陷，用于用于评评价非常价非常规项规项目目外部收益率外部收益率用于常用于常规项规项目的目的评评价，但不能价，但不能直接用于直接用于项项目目选优选优内部收益率内部收益率效率效率型型评评价指价指标标产产出或效益相同或无法出或效益相同或无法计计量且量且寿命周期不等的寿命周期不等的项项目目选优选优费费用年用年值值产产出或效益相同或无法出或效益相同或无法计计量且量且寿命周期相等的寿命周期相等的项项目目选优选优费费用用现值现值寿命期不等、寿命期不等、现现金流量、金流量、n和和i0已知的已知的项项目目评评价和价和选优选优净净年年值值寿命期相等、寿命期相等、现现金流量、金流量、n和和i0已知的已知的项项目目评评价和价和选优选优净现值净现值价价值值型型评评价指价指标标动态动态投投资资回收期回收期只作只作为辅为辅助指助指标标，以考察，以考察项项目目的的风险风险性性静静态态投投资资回收期回收期时间时间型型评评价指价指标标适用范适用范围围计计算公式算公式常用常用评评价指价指标标即效益与即效益与费费用之比用之比