项目内部收益率案例.docx

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1、项目内部收益率案例项目背景介绍：A、B双方拟成立合资公司，A以资产作价出资，B以现金出资。整个项目 的建设投资L2亿元,其中A的资产价值为8000万元，是已经建了 80% 的在建工程，只需要少量投资就可以完工投产了。因为B要在合资企业里控股，所以B的出资额就要高于8000万，假设B的出资为9000万。那么 这种情况下，项目的内部收益率怎么算呢？这个案例里对于初学者来说，比较纠结的就是在计算项目内部收益率的时 候，自由现金流的期初投资到底是用 1.2亿还是用1.7亿。我在历史文章 中，不止一次的提到过，项目自由现金流其实就是公司自由现金流。我在 上周列出来百度给出的自由现金流的定义：自由现金流量

2、（FCF ）是指企业 经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额。即：FCF=OCF-CE。如 果套用这个公式的话，项目还在建设期内，所以期初的经营活动现金流为0 , 资本性开支是1.2亿，则期初的自由现金流就等于-1.2亿。为啥不是1.7 亿，因为1.7亿不是资本性开支。这也是为什么我要那个妹子去研究研究资 金筹措和使用计划表，以及项目自由现金流量表。图1的表格是我从可研报告模型里截图出来的。ABC 1 D E FG1FSR新建项目2|20107/193总投资使用计划与资金筹措表4里位；万元5600125 合计7顷目8息会资9道设毅资12219332010无膨资产171T711可戳扣增值税1

3、9193912景动费金-29413St设期利息418.22H总股费小评142235294-69115奥全岩摘16项目我本金too10017长期借款J811727518待付注设期利息4LS-2219濠动费金借款-29429420责金第18小计1心2352M.%七 台亦例12Lch9ck如果把这个案例的数据填到这张表里:总投资就分成2块内容：建设投资1.2亿，流动资金0.5亿。资金筹措里面就只有资本金L7亿。在这里案例里，假设没有借款，则资金使用计划和筹措表里，长期借款、建设期利息和流动资金借款均为0o邙用涯没又贡1.2 fcn :栉；几甘日刊自U. |Z_iCu1777后我贝口 Tn格仝笑拷i.

4、 i 1 乙咨十人17/7即供林1. i LinP/yJ 1 曰人楼出甘日刊自Un涌动洛仝供款Un派汕贝JL |H zJA裕金第措合计U1 7亿JET liLXj J日 口 vx* I IdABCDEF1新建项目22010/77253项H现金流械表4单位；万元06Q013现金流入8营北收入 3,1863,1863,186gj期值税销项税领 77377377310产品消费税1.36013601,36011回收固定资产余值12回收流动资金13现金流入小计 5,3195,31?5,3191415现拿流出16Q设护密7139198一3017可抵扣增值税1919一18流动资金当期增色加 294-119经

5、鼠本- -2,7692,6692,66920营业税金及附加14$14914921产品消酬 1,36010601.36022增值税进项税额 490490490地值税 244283/爵旃图2见金流出小计1582175,3034,9504,981图2是项目自由现金流的部分截图。要完成这个案例的项目自由现金流的计算，图2中第16行就需要填入建设投资的1.2亿。而18行的投产当年的流动资金增加额却不是一定要填写0.5亿的金额，而是根据应收和应付等流动资产和流动负债的情况来确定。假设项目投产当年的流动资金当期增加额是2000万,那么这里就只需要填写2000万，这样一样来，项目自由现金流的合计流出就变成了了

6、 L4亿元。年份现金流出01建设投资1 2亿流动盗金当期增加前0. 2亿J4 ,、力1 zyj 1 耳 /Jh lj/ 现金流出合计1.2亿0、2亿看完这个现金流出表，你可能又会糊涂了。刚刚资金使用和筹措表里还是1.7亿，怎么到这里却变成了1.4亿，少了的3000万去哪里了 ？这个3000万是在现金流量表的当期余额里，也就是说它一直在帐上趴着。那么总投资的1.7亿就不考虑了吗？ 1.7亿是两个股东的出资额，不是 公司的资本性开支，在计算资本金自由现金流(free cash flow to equity ) 的时候才会用到它，即计算资本金内部收益率的时候，总投资是L7亿。另外，这里的1.7亿和1.2亿的现金流出只是理论上分别计算资本金内部收益和项目资本金内部收益率用到的期初投资。这个案例中，实际会计 账务处理,公司的现金只有9000万,剩余的8000万是固定资产，那么在 合资企业的现金流量表里，资本性开支的现金流出是4000万，而不是1.2亿。