传媒行业2020年报及2021年一季报总结：20年游戏板块业绩亮眼21Q1营销板块表现强劲-20210506-国泰君安-23正式版.doc

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1、股票研究2021.05.0620 年游戏板块业绩亮眼，21Q1 营销板块表现强劲行传媒行业 2020 年报及 2021 年一季报总结业专题研究本报告导读：2020 年传媒行业整体归母净利润同比增幅超 2 倍，2021Q1 营收净利润均上浮。2020年游戏板块表现最佳，21Q1 线下传媒行业业绩好转，营销板块增幅强劲摘要：l 2020 年传媒行业整体归母净利润同比增幅超 2 倍，21Q1 营收净利润均上浮。2020 年传媒上市公司整体实现营业收入 5642 亿元，同比下滑 12.5%，业绩承压；归母净利润实现 113.34 亿元，同比增长 238%，表现亮眼。2021 年 Q1，传媒上市公司整体

2、营业收入达 1388.92 亿元，同比增加 28%，归母净利润实现 127.20 亿元，同比增长 82%。l 疫情带来宅经济红利，2020 年游戏板块表现最佳。2020 年游戏板块净利润 167.2 亿元，较上年同期的-26.4 亿元增长近 200 亿元；营销证 板块 2020 年净利润由盈利转为亏损，共损失 46.86 亿元；影视板块券 20 年净利润亏损，从-90.7 亿元增亏至-137.0 亿元；出版板块 20 年净研利润与上年同期基本持平，达 118.6 亿元；广电板块 2020 年净利润究仅 7.5 亿元，同比下滑 82.7%，由于疫情带来宅经济影响，线上游戏报板块表现最优，而线下传

3、媒板块则均呈现负面表现。告 l 2021Q1 线下传媒行业业绩好转，营销板块增幅强劲。2021Q1，随着疫情逐渐得到控制，宅经济红利逐步消退，线下传媒板块盈利情况好转。2021Q1 游戏板块实现净利润 42.61 亿元，较上年同期有明显下滑，同比下跌 27.4%；营销板块 2021Q1 净利润增速达 350%，增幅亮眼；影视板块 2021Q1 净利润回升；出版板块 2021Q1 净利润同比增加 58.8%；广电板块 2021Q1 净利润增速达 27.1%，线下传媒板块业绩有明显增长。l 投资建议：当前国内游戏市场仍保持较高增速，各大厂商加大海外布局打开增长空间，叠加上游内容方话语权加强，版号供

4、给侧改革龙头受益，推荐优质游戏公司：中手游、完美世界、心动公司、三七互娱、紫天科技等，受益标的吉比特、掌趣科技、电魂网络、宝通科技。细分板块龙头景气持续，推荐受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩、知乎等，以及垂直细分领域业绩有望保持高速成长的投资机会，推荐标的芒果超媒、极米科技、三人行、光线传媒、值得买、中信出版等。l 风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文化娱乐需求的影响与冲击超预期等。传播文化业评级：增持上次评级：增持细分行业评级相关报告传播文化业泡泡玛特新品首日售罄，航海王热血航线上线表现优异2021.04.25传播文化业Q1 传媒业绩预告表现良好，游戏市场

5、景气度超预期2021.04.18传播文化业供需两旺及技术迭代孕育共享出行红利2021.04.18传播文化业脱虚向实，专业化公司再造万亿新蓝海2021.04.14传播文化业阿里“二选一”受反垄断处罚， IP 手游市场收入破千亿2021.04.11请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目 录1. 传媒细分板块分化明显 .31.1.传媒板块 20 年报营收下滑 12.5%，净利润增长 238%，21Q1 营收增长 27.6%，净利润增长 82%，细分板块表现分化明显 .31.2.2020 年受疫情影响线下板块营收下滑，21Q1 疫情好转致整体营收上浮 .41.3.20Q1-21Q1 毛利率净利

6、率均提升，盈利能力向好 .52. 游戏板块 20 年景气度较高，21Q1 净利润出现下滑 .62.1.游戏板块 20 年净利润增长近 7 倍，21Q1 净利润同比下滑 27%62.2.龙头公司 2020 年报及 2021 一季报表现 .82.2.1.腾讯控股：小程序交易额同比翻倍，游戏业务增长强劲 .82.2.2.完美世界：新品开拓加速长线可期，看好公司未来新品类突破 82.2.3.心动公司：TapTap 出海成绩亮眼，期待未来社区化建设 . 92.2.4.三七互娱：海外业务增长强劲，“精品、多元、全球”战略可期 92.2.5.紫天科技：享核心二环流量爆发红利，看好公司休闲游戏工业化能力 .1

7、02.2.6.姚记科技：业绩符合预期，看好创新营销业务未来突破发展103. 影视行业 20 年业绩承压，21Q1 营收净利润回升 .113.1. 龙头公司 2020 年报及 2021 年一季报表现 .133.1.1.光线传媒：内容储备丰富，优质影片引领业绩恢复 .133.1.2.芒果超媒：业绩超预期，新业态值得期待 .134. 营销行业 20 年净利润大幅亏损，21Q1 扭亏为盈、净利润同比增长350% .134.1. 龙头公司 2020 年报及 2021 年一季报表现 .154.1.1.三人行：扩展优质头部客户，助推业绩较快增长 .154.1.2.蓝色光标：各项业务强势增长，蓝标在线羽翼渐丰

8、 .154.1.3. 值得买：新版上线拓展多元内容，新业务势头正劲 .165. 出版行业 20 年受疫情影响业绩下滑，21Q1 营收净利润稳健增长 165.1. 出版板块 20 年净利润同比下滑 1%，21Q1 净利润增长 58.8% 165.2.龙头公司 2020 年报及 2021 年一季报表现185.2.1.中信出版：20 年出版业务市占率提升，少儿板块持续增长，加大研发开拓数字化阅读业务185.2.2.中文在线：海外业务蓄势待发，IP 多元变现可期196.广电行业 20 年业绩承压，21Q1 盈利水平回升207.投资建议218.风险提示22请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 23行

9、业专题研究1. 传媒细分板块分化明显1.1.传媒板块 20 年报营收下滑 12.5%，净利润增长 238%， 21Q1 营收增长 27.6%，净利润增长 82%，细分板块表现分化明显2020 年传媒板块营收同比下滑 12.5%，归母净利润增幅超 2 倍，21 年Q1 传媒板块整体营收上升 27.6%，归母净利润上升 82%。2020 年传媒上市公司整体实现营业收入 5642 亿元，同比下滑 12.5%，业绩承压；归母净利润实现 113.3 亿元，同比增长 238%，表现亮眼。2021 年 Q1，传媒上市公司整体营业收入达 1388.9 亿元，同比增加 28%，归母净利润实现 127.2 亿元，

10、同比增长 82%。分版块情况来看：20 年游戏板块扭亏为盈，净利润增幅近七倍，其他板块净利润均下滑。其中，游戏板块净利润 167.2 亿元，较上年同期-26.40亿元，增长近 200 亿元；营销板块 20 年净利润由盈利转为亏损，共损失 46.86 亿元；影视板块 20 年净利润亏损，从-90.7 亿元增亏至-137.0 亿元；出版板块 20 年净利润与上年同期基本持平，达 118.6 亿元；广电板块 20 年净利润仅 7.5 亿元，同比下滑 82.7%，由于疫情带来宅经济影响，线上游戏板块表现最优，而线下传媒板块则均呈现负面表现。21 年 Q1 疫情逐渐稳定，游戏板块疫情红利消退，营销、出版

11、、广电行业净利润高增长。21 年 Q1，随着疫情逐渐得到控制，宅经济红利逐步消退，线下传媒板块盈利情况好转。21 年 Q1 游戏板块实现净利润 42.6 亿元，较上年同期有明显下滑，同比下跌 27.4%；营销板块 21Q1 净利润增速达 350%，增幅亮眼；影视板块 21Q1 净利润回升；出版板块 21Q1 净利润同比增加 58.8%；广电板块 21Q1 净利润增速达 27.1%，线下传媒板块业绩有明显增长。表1: 传媒行业2020年净利润增幅近两倍，游戏板块表现亮眼（单位：亿元）2019 营收2020 营收yoy2019 归母净利2020 归母净利yoy润润影视行业658.5405.9-38

12、.4%-90.9-137.0-游戏行业944.4948.60.4%-26.4167.2-营销行业1471.61539.84.6%11.5-46.9-505.8%出版行业1040.71016.7-2.3%119.3118.6-0.6%广电行业480.7479.7-0.2%43.37.5-82.7%整体合计6448.35642.0-12.5%33.5113.3238.4%数据来源：Wind，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 23mNmPtNzQqRrRpQoNpQrNnM8OdNbRsQmMpNpOjMmMtOfQnMmO6MnNrRvPrRoNuOoOoP行业专题研究表2

13、: 传媒行业2021Q1业绩整体表现良好，线下板块较上年同期有改善（单位：亿元）2020Q1 营收2021Q1 营收yoy2020Q1 归母净2021Q1 归母净yoy利润利润影视行业74.0155.7110%-10.221.9-游戏行业245.1244.0-0.4%58.742.6-27.4%营销行业332.7386.116.0%3.013.7350.1%出版行业171.0216.026.3%15.825.158.8%广电行业93.496.73.5%1.82.327.1%整体合计1088.11388.927.6%69.9127.282.0%数据来源：Wind，国泰君安证券研究1.2.2020

14、 年受疫情影响线下板块营收下滑，21Q1 疫情好转致整体营收上浮2020 年传媒行业超大半公司营收、净利润呈负增长。在 147 家传媒上市公司中，有 56 家公司 20 年营业收入实现正向增长，91 家公司营业收入实现负增长，占比 61.9%。20 年归母净利润正增长的共 78 家，占比 53%。图 1：2020 年传媒上市公司营收大半负增长图 2：2020 年 53%的传媒上市公司归母净利润正增长2 549697891100%以上50-100%0-50%0%以下正增长负增长数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究2021Q1 传媒行业整体营收上浮，67%公司净

15、利润正增长。在 147 家传媒上市公司中，有 110 家公司 21Q1 营收实现同比增长，占比 75%，另外 37 家公司营收呈负增长。21Q1 归母净利润正增长的共 98 家，占比67%。请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 23行业专题研究图 3：2021Q1 传媒上市公司营收总体上浮图 4：2021Q1 67%的传媒公司归母净利润正增长372149229867100%以上50-100%0-50%0%以下正增长 负增长数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究1.3.20Q1-21Q1 毛利率净利率均提升，盈利能力向好20Q1-21Q1 毛利率净利率显著提

16、升，盈利能力良好。从传媒上市公司整体毛利率净利率方面来看，2021 年 Q1 传媒行业上市公司整体平均毛利率比 2020Q1 增加 7.52 个百分点；净利率平均值显著增加 35.96 个百分点，由-40.22%回升至-4.26%，净利率中位数增加 2.07 个百分点，由 3.28%提升至 5.35%。行业整体盈利能力佳。图 5：20Q1-21Q1 传媒平均毛利率(%)稳中有升图 6：20Q1-21Q1 传媒平均净利率(%)大幅提升40传媒平均毛利率36.040传媒平均净利率(4.26)3528.5226.1029.7330.77-102020Q12020Q22020Q32020Q42021Q

17、130(23.36)(27.45)-2025-3020(40.22)15-4010-50(57.58)5-6002020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1-70数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究图 7：20Q1-21Q1 传媒毛利率中位数(%)触顶回落图 8:20Q1-21Q1 传媒净利率中位数(%)升至 5.35%传媒毛利率中位数传媒净利率中位数7.103332.2786.3475.963231.635.3531.5863231.2430.9753.28314331213002020Q12020Q22020Q32020Q4202

18、1Q12020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1请务必阅读正文之后的免责条款部分5 of 23行业专题研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究2. 游戏板块 20 年景气度较高，21Q1 净利润出现下滑2.1.游戏板块 20 年净利润增长近 7 倍，21Q1 净利润同比下滑27%疫情下宅经济带来红利，2020 年游戏行业景气度提升。2020 年游戏行业整体营收 948.57 亿元，同比增长 0.45%，归母净利润 167.2 亿元，较上年同期增长近 7 倍。40 家游戏类上市公司中，10 家净利润负增长，占比达 25%，30 家公司实现同比

19、增长，占比为 75%，其中 11 家在 0-50%区间，5 家在 50%与 100%之间，14 家在 100%以上。疫情好转，宅经济红利褪去，游戏行业 2021Q1 表现不及同期。21Q1游戏行业整体营收 244 亿元，同比下滑 0.4%，归母净利润 42.6 亿元，同比下滑 27.4%。40 家游戏类上市公司中，18 家净利润实现负增长，占比达 45%，22 家公司实现同比增长，占比为 55%，其中 12 家在 0-50%区间，4 家在 50%与 100%之间，6 家在 100%以上。从毛利率来看，游戏类公司 20Q1 至 21Q1 毛利率中位数前期下滑明显，随后回升至 56.31%；净利率

20、中位数小幅下降，从 17.52%下滑至 14.82%。图 9：20 年游戏板块 28%公司净利润负增长图 10：21Q1 游戏板块 48%公司实现净利润负增长1061441811512100%以上50-100%0-50%0%以下100%以上50-100%0-50%0%以下数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究图 11：20Q1-21Q1 游戏板块毛利率(中位数,%)触图 12：20Q1-21Q1 游戏板块净利率(中位数,%)小幅下底回升滑5855.42游戏毛利率55.0856.312519.64游戏净利率19.38562017.5216.145414.8251.55155248.47