月酝知风之电子信息行业：台积电扩产提振半导体设备景气度MINI_LED量产带来产业链新机遇-20210510-平安证券-25正式版.doc

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1、月酝知风之电子信息行业台积电扩产提振半导体设备景气度MINI LED量产带来产业链新机遇2021年5月10日平安证券研究所电子信息团队证券研究报告行业评级：电子 强于大市（维持）计算机 强于大市（维持）智能制造 强于大市（维持通信 中性（维持）请务必阅读正文后免责条款 核心摘要n 电子&智能制造：建议重点关注半导体设备及MINI LED。1）我国是全球电子制造基地，具有最完善的产业链以及庞大的消费群体。一方面，华为、中兴事件后，国内企业有意调整供应链以分散风险，同时在国家政策扶持引导下，国内企业自主创新能力会进一步提升，国内IC产业链公司迎来国产替代良机，一批龙头公司迈入成长新阶段；另一方面，

2、台积电等龙头资本开支加大吹响新一轮扩产周期。龙头资本开支反映对中期创新趋势的判断，历史上台积电基本每10年出现一次资本开支跃升，此前分别是1999-2001年、2010-2011年，并且每次资本开支大幅上调后的2-3年营收复合增速会显著超过其他年份。2）新iPad Pro 搭载mini LED背光，高达10000个mini LED列阵，以及2500多个分区屏幕。展望2021年下半年，预计苹果Macbook 14与16寸产品也将搭配Mini LED背光显示技术，Mini LED在平板与笔电市场将成为塑造高阶产品的标竿，国内厂商有望快速跟进。关注细分领域技术升级带来的设备需求弹性。n 计算机：关注

3、大安全、智能汽车和工业软件赛道。2021年以来，随着疫情影响的消退，行业各项指标明显向好，一季度上市公司收入实现了高增长，同时实现了扭亏。从细分领域看，网络安全和工业软件表现更为突出。2021年以来，网络安全市场发展更为规范，相关法律和标准正在为行业合规市场提供动力，贴近用户需求的“攻防”市场表现也十分活跃；工业软件行业发展环境也得到显著改善，重视程度提升明显。我们预计，计算机行业二季度收入增速还有可能加快并到达高点，三、四季度随着基数回升将趋稳。2021年，预计大安全、智能汽车将延续高景气势头，其中数据安全和云安全的机会将更为凸显；工业软件有望成为近几年发展的亮点。n 通信：关注运营商及其I

4、T系统供应商。一季度，运营商收入稳步增长，尤其是产业互联网业务发展较快，盈利能力也有望改善。但国内运营商5G部署周期拉长，运营商资本开支投入将偏于稳健，通信网络设备产业链相关公司业绩将承压；海内外互联网公司资本开支同比将处于上增长态势，互联网数据中心产业链景气度有望持续提升。n 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。2 电子&智能制造|半导体：台积电上调资本开支 台积电发布了2021年第一季度财报数据：公司一季度营收为3624.1亿新台币（约832.5亿元人民币），同比增长16.7%；净利润为1396.9亿新台币(约320.9亿元人民币)，同比增长1

5、9.4%。生产制程来看：2021年一季度16nm及以下先进制程营收占比63%，其中5nm营收占比14%、7nm营收占比35%、16nm营收占比14%；28nm营收占比11%，40/45nm营收占比7%，剩余制程合计占19%。 公司继续上调资本开支：公司上调2021年资本开至300亿美金（2020年Q4指引是250280亿美金），80%投在3nm/5nm/7nm等先进制程，10%投在先进封装，10%投在成熟制程，未来三年资本开支1000亿美金。台积电2021年第一季度财报营收分类主要晶圆厂资本开支计划（单位：百万美元）2%5nm2018201920202021E3%7nm35,0003%6%14

6、%30,0005%16nm25,00028nm7%40/45nm20,00011%35%65nm15,00090nm10,00014%0.11/0.13um5,0000.15/0.18um0资料来源：wind，平安证券研究所3rMrNtRyQxPaQ8Q9PsQnNtRqRfQpPrMkPpOpPbRqRqPMYtQuMwMnMyQ 电子&智能制造|半导体：晶圆代工市场一超多强 台积电领先：从企业来看，2019年台积电以50.65%的市场占有率处于绝对领先的地位，三星和格罗方德分列第二、第三。国内厂商中芯国际暂列第五。从制程工艺来看，领先工艺（5nm+7nm）目前占据13%的市场份额，主要用于

7、CPU、GPU等超大规模逻辑集成电路的制造。 国内先进制程待突破：2020年三季度中芯国际第一代先进工艺技术14nm工艺技术平台相对完整，产品应用广泛，包括通讯、消费、电脑、物联网、车载等各类平台；第二代先进工艺技术N+1正在客户产品验证，小批量试产，应用为高性能运算。此前格罗方德和联华电子均已宣布暂缓10nm以下制程的研发，未来芯片代工领域马太效应会愈加明显。 不同晶圆厂的制程演进时间表制程演进20112012201320142015201620172018201920202021E台积电28nm20nm16nm10nm7nm5nm5nm+英特尔22nm14nm10nm*三星28nm20nm

8、10nm7nm5nm格罗方德28nm20nm14nm10nm*联华电子28nm14nm*中芯国际28nm14nm12nmN+1*：英特尔10nm技术在晶体管密度方面与台积电、三星7nm工艺相当，同属一代技术*：格罗方德2018年8月宣布搁置7nmFinFET制程的研发，专注14nm/21nm 产品*：联华电子2017年宣布暂缓跟进10nm和7nm制程的研发资料来源：Wind，平安证券研究所 晶圆代工市场份额（2019年）1.16%1.34%7.14%TSMC1.36%Samsung LSI4.55%GlobalFoundries7.01%UMC8.34%50.65%SMICHHGrace18.

9、44%VISPSMCOthers4 电子&智能制造|半导体：外部环境不确定下，国产化迫在眉睫 以半导体为代表的科技产业领域是中美角力关键焦点：2018年4月，中兴通讯遭遇美国“禁售令”；2019年5月15日，美国商务部表示，将把华为及70家关联企业列入“实体清单”；2020年10月4日晚，中芯国际在港交所公告，其部分供应商收到美国出口管制规定的进一步限制。 目前国内半导体需求旺盛，国内供给能力不足：2020年我国集成电路出口金额为1016亿美元，进口金额为3055亿美元。2015年起集成电路的进口金额连续4年超过原油，成为我国第一大进口商品。从供应链安全和信息安全考虑，芯片国产化迫在眉睫。国内

10、集成电路产业连年逆差（单位：亿美元）中国集成电路各子领域销售占比4,000进口金额-集成电路出口金额-集成电路100%设计制造封测3,50080%3,0002,50060%2,00040%1,5001,00020%50000%资料来源：Wind，平安证券研究所5 电子&智能制造|半导体：政策上减税是主旋律，向先进制程倾斜 国发8号文向先进制程倾斜：国发8号文提出，国家鼓励的集成电路线宽小于28纳米（含），且经营期在15年以上的集成电路生产企业或项目，第一年至第十年免征企业所得税。而在国发4号文中，是对线宽小于0.25微米或投资额超过80亿元且经营15年以上的集成电路生产企业，采取从盈利之日起“

11、五免五减半”的政策，对于国内高端制程企业来说，优惠的力度明显加大。国发8号文还指出，对65nm以下（含）经营15年以上的生产企业采取企业所得税“五免五减半”的政策，对130nm以下（含）经营10年以上的企业采取“两免三减半”的政策。对比2018年减税政策，明显鼓励先进制程并向先进制程倾斜。 政策减税对比（2020年VS2018年）条件关于集成电路生产企业有关企新时期促进集成电路产业和软件产业高业所得税政策问题的通知（2018.3）质量发展的若干政策（2020.8）设立时间2018年1月1日后2017年12月31日前-线宽要求小于65纳米小于130纳米小于0.25微米小于0.8微米（含）小于28

12、纳米（含）小于65纳米（含）线宽小于130纳米（含）投资额超过150亿元-超过80亿元-经营期15年以上10年以上15年以上-15年以上15年以上10年以上1-2年免征企业所得 获利年度起1-5年免征企获利年度起1-2年免第一年至第五年免征企 第一年至第二年免征企业1-5年免征企业所得税，征企业所得税，3-5优惠政策税，3-5年按照25%的 业所得税，6-10年按照第一年至第十年免征 业所得税，第六年至第 所得税，第三年至第五年6-10年按照25%的法定税法定税率减半征收企 25%的法定税率减半征收年按照25%的法定税企业所得税十年按照25%的法定税率 按照25%的法定税率减半率减半征收企业所

13、得税率减半征收企业所得业所得税企业所得税减半征收企业所得税征收企业所得税税6资料来源：政府官网，平安证券研究所 电子&智能制造|半导体：制造是瓶颈，国产化&资本开支带来机遇 生产制造是制约国内集成电路产业发展的最大短板：国内IC设计能力近十年来有了较大进步,华为海思在通信、安防芯片领域已经达到全球领先水平；IC封测领域国产化最为成功，诞生了长电科技、通富微电等一批领先的封测厂，位列全球第一梯队；但是材料、设备及制造环节与国外领先企业仍然存在不少的差距。 国产化&资本开支带来机遇：1）台积电等龙头资本开支加大吹响新一轮扩产周期；2）国内企业有意调整供应链以分散风险，同时在国家政策扶持引导下国内I

14、C产业链公司迎来国产替代良机。 半导体主要产品分类 半导体产业链结构及主要工艺流程国内瓶颈区域资料来源：Wind，平安证券研究所7 电子&智能制造|半导体：全球半导体设备市场迎来上升周期 全球半导体设备市场迎来上升周期：随着本轮半导体产能的扩张，全球半导体设备市场在经历2019年的下滑之后，迎来景气上升周期，2020年全球半导体资本开支达1069亿美元，其中设备投资达632亿美元，SEMI预计2024年设备市场将达到778亿美元，预计2019-2024年设备市场CAGR达7%。 成熟制程以45nm为主，先进制程设备占比快速提升：成熟制程中45nm的设备投资最多，到2024年约为31%；先进制程

15、中，7nm及以下制程设备投资将快速提升，到2024年占比将达到38%。1,4001,2001,0008006004002000 全球半导体资本开支及增速全球半导体资本开支（亿美元）YOY（%）12%90010%8008%7006%6004%5002%4000%300-2%200-4%100-6%0全球半导体设备市场及增速全球半导体设备市场各制程占比全球半导体设备市场（亿美元）2018201920202021202220232024YOY（%）20%90nm3%3%3%3%2%2%2%15%90 nm8%8%7%7%7%7%7%10%65 nm1%1%1%1%1%1%1%5%45 nm36%27

16、%24%25%25%29%31%32 nm7%6%6%5%3%3%3%0%22 nm22%18%9%4%2%2%2%-5%14 nm11%9%16%19%22%18%16%10 nm7%10%6%5%5%2%2%-10%7 nm and below4%17%27%31%33%37%38%Total100%100%100%100%100%100%100%资料来源：SEMI，平安证券研究所8 电子&智能制造|半导体：设备国产替代是大势所趋 半导体硅片设备国产企业包括：晶盛机电、连城数控等。 晶圆加工设备国产企业包括：上海微电子、芯源微、屹唐半导体、北方华创、中微公司、凯世通、中科信、沈阳拓荆、华海

17、清科、上海睿励、上海精测、中科飞测、盛美股份、至纯科技等。 封装检测设备国产企业包括：新益昌、华峰测控、长川科技等。环节国产企业设备晶圆制造晶盛机电长晶炉、切磨抛设备连城数控长晶炉、切磨抛设备上海微电子光刻机芯源微涂胶显影设备屹唐半导体去胶设备、RTP中微公司刻蚀机、MOCVD北方华创氧化炉、刻蚀机、LPCVD、PVD、清洗设备凯世通离子注入机中科信离子注入机晶圆加工沈阳拓荆PECVD华海清科CMP设备电科装备45所CMP设备上海睿励质量检测设备精测电子质量检测设备、测试机中科飞测质量检测设备盛美半导体清洗设备至纯科技清洗设备新益昌固晶机封装检测备长川科技测试机和分选机华峰测控测试机9资料来源

18、：各公司公告和官网，平安证券研究所 电子&智能制造|MINI LED：苹果发布mini背光的iPad Pro 苹果发布mini背光的iPad Pro：2021苹果春季新品发布会如约而至，苹果发布了7款产品和1项订阅服务，分别为新款iPad Pro 11英寸/12.9英寸、iPhone 12/12 mini的紫色款、AirTag、新款Apple TV 4K、7款配色的新款iMac 24英寸和全新的播客订阅服务Podcasts，焦点是mini背光的iPad Pro。 新品标杆意义明显：新iPad Pro 搭载mini LED背光，高达10000个mini LED列阵，以及2500多个分区屏幕。从产

19、品售价来看，Mini LED 12.9寸iPad Pro 128GB版本售价为1099美元，相较前一代同规格定价999美元仅存在100美元的价差，显示出苹果积极希望通过导入Mini LED背光技术以树立市场典范的意愿。 苹果发布mini背光的iPad Pro 苹果发布mini背光的iPad Pro资料来源：Wind，用益信托网，平安证券研究所10 电子&智能制造|MINI LED：技术升级，Mini LED导入市场 LED最重要的就是芯片，芯片不同尺寸和功率下有不同的应用，新的应用离不开上游LED芯片的技术升级。LED 芯片领域前几年半导体属性明显，原材料价格下降、技术进步（光效提升单片外延片

20、可以切更多小芯）推动行业整体价格稳步下降。 考虑到Micro LED的商用尚需时日，难度较小的Mini LED提上日程，一方面是为了应对OLED带来的冲击，提高显示产品的对比度；另一方面，下游品牌厂商希望把对比度和产品分辨率的升级作为重要卖点，并提高产品附加值。 LED产业即将跨入新赛道 微型显示的不同技术发展路径资料来源：Wind，用益信托网，平安证券研究所11 电子&智能制造|MINI LED：市场起量在即 Mini LED可应用于直接显示和背光两大场景。在直接显示领域，Mini LED作为小间距显示屏的升级产品，提升可靠性和像素密度，未来在商用显示屏领域（会议室、指挥中心等）潜力较大，有

21、望逐步替代LCD和投影产品。 在背光领域，采用Mini LED背光技术的LCD显示屏，在亮度、对比度、色彩还原等方面远优于普通LED做背光的LCD显示屏，与OLED直接竞争，主要应用于高端大屏电视等产品。Mini LED直显产品已于2018年开始量产，作为小间距显示屏的升级替代产品，需求增长较快；背光显示屏的规模生产进度取决于下游电视、PC、Tablet等终端设备厂商的市场开发进展，随着苹果搭载Mini LED面板的新款iPad Pro的推出，消费电子厂商有望加快跟进，Mini LED市场爆发在即。 不同显示实现难易程度Mini LEDMini LEDMicro LEDApplicationB

22、acklightSelf EmissionSelf EmissionMicro ProjectionLED Chip Size100200m，100200m，300um100um-LED晶片使用量3050顆10,000顆-成本(中大型尺寸面板)低中高12 电子&智能制造|MINI LED：关注新技术带来的设备弹性 关注新技术带来的设备弹性：Mini LED的尺寸为100200um的LED芯片，为一般LED尺寸的20%以下，因此LED生产的一致性、光均匀性要求高。LED灯板即PCB，Mini LED直下式采用一整片灯板，材质为类软板设计，并须拥有高度的耐用性、耐热度、平整度。LED巨量转移、修复

23、/测试及组装为Mini LED的核心技术，Mini LED采用高达10,000以上的LED晶粒，每个LED的间距Pitch精准度要求高，同时须拥有坏点的修复能力，因此在打件/转移的速度、良率、准确度、修复有极高的难度，这一领域的技术突破有望带来LED固晶机市场的快速增长。 直显设备规模测算直显202120222023面积（万平米，每年新369增面积）每平米LED芯片数量350000035000003500000（近似P0.9)设备速度（8606系列120180200K/H）需要机器台数(台）365583729每台机器价值（万元）100100100mini固晶机设备市场365583729（百万元

24、）资料来源：LEDinside，平安证券研究所备注；市场规模参考新益昌的设备速度和平均售价，未考虑竞争厂商新的技术导入市场 背光设备规模测算背光市场（剔除苹果背光出货）202120222023TV（百万台）220220220平板（百万台）110110110电脑（百万台）270270270合计600600600渗透率预计0.2%2.0%6.0%MINI出货台数（百万台）1.21236设备速度（8630系列 K/H）405060需要机器台数(台）30819734110每台机器价值（万元）454545mini固晶机设备市场（百万元）139888184913 计算机：全行业恢复迅速，工业软件及信息安全

25、重视程度提升 1季度，软件和信息技术服务行业（简称软件业）恢复势头不断增强，业务收入和利润持续高速增长。云服务、大数据服务等新兴业务领域保持强劲发展势头，集成电路设计收入加快增长，信息安全领域增长动力充足。一季度，软件业收入增长26.5%（上年同期下降6.2%），利润总额增长25.9%（上年同期下降13.1%）。 随着国内数字化转型的提速，工业软件和信息安全板块重视程度显著上升。一季度，工业软件收入增长20.9%；信息安全相关法规、标准快速落地，合规和“攻防”等市场十分活跃，行业收入增速快速恢复，收入增长24.8%。30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%软件业收入增速20

26、20年增速2021年增速30%25%20%15%10%5%0%1-2月1-4月1-6月1-8月1-10月1-12月-5%-10%-15%-20% 工业软件和信息安全收入增速工业软件信息安全24.80%20.90%17.10%13.40%19Q120Q121Q1-10.60%-14.30%资料来源：工信部网站，平安证券研究所 计算机：上市公司Q1业绩高增长，网络安全、工业软件表现更好 截至2021年4月底，A股计算机行业上市公司2020年年报和2021年一季报已全部公告。申万计算机行业265只成份股中，剔除表现异常的标的（如ST个股等），根据我们的统计，2020年，营业总收入合计为6502.46

27、亿元，同比增长10.52%，归母净利润合计为442.22亿元，同比增长12.40%；2021年一季度，营业总收入合计为1322.00亿元，同比增长32.40%，归母净利润合计为30.11亿元，同比扭亏为盈。在逐步摆脱新冠疫情影响之后，计算机行业上市公司2021年一季度业绩高增长。 其中，网络安全板块和工业软件板块的表现好于计算机行业上市公司整体表现。2020年，网络安全板块上市公司营业总收入合计为296.83亿元，同比增长10.79%，归母净利润合计为32.29亿元，同比增长24.87%。2021年一季度，网络安全板块上市公司营业总收入合计为37.10亿元，同比增长42.47%，归母净利润合计为-11.31亿元，同比减亏。2020年，工业软件板块上市公司营业总收入合计为226.53亿元，同比增长16.58%，归母净利润合计为27.95亿元，同比增长13.99%。2021年一季度，工业软件板块上市公司营业总收入合计为40.26亿元，同比增长33.35%，归母净利润合计为4.63亿元，同比大幅增长。2020年计算机行业整体、网络安全板块和工业软2021年一季度计算机行业整体、网络安全板块和件板块