Capital Source资料分析和总结.docx

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1、Capitalsource公司(纽约证券交易所股票代码：CSE)是一个商业贷款，提供 整个美国中间市场公司的高级债务为500万美元至1亿美元的贷款。公司针对特 定行业，尤其是专注于医疗保健公司在其投资组合的持股。截至2009年9月30日, 该公司已通过其全资附属公司Capitalsource银行在加州南部和中部的商业资产 总额为104亿美元和44亿美元的存款的CapitalSource银行业务服务。由行政 主席约翰K德莱尼共同创立于2000年，总部设在马里兰州Chevy Chase0 CapitalSource通常是指作为一个“老式的”资产负债表贷款业务的起源，因为 它的起源是贷款，包销和内部

2、管理。大部分的贷款分为三类：高级资产抵押，现 金流，和首次按揭贷款。公司自成立以来，CapitalSource已拨出28亿美元的贷 款，以1600多家客户。CapitalSource 由 John Delaney 和 Jason fish 始建于 2000 年，初始资本超过 500万美元，这在当时是最大的民营资本的金融公司。2003年,CapitalSource完成了首次公开发行股票并在纽约证券交易所(NYSE) 开始交易下的符号CSEo在2006年，CapitalSource完成其转化为房地产投资信 托基金(RETT),使该公司能够在一个高流动性的市场中保持竞争力，由于房地 产投资信托基金状

3、况的税收优惠。近三年，公司奉行的存款资金CapitalSource银行，的一个从头工业银行，在 2008年之前形成。同年，它购买各种存款和资产，包括22个零售网点，从弗里 蒙特投资及贷款。CapitalSource银行的运作，从2008年7月28日开始。2009 年，CapitalSource完成了撤销房地产投资信托基金的地位。今天，公司作为一个 C公司，就像它在2006年之前。capitalsource银行参与了另一个新闻性问题在2010时取消高端曼哈顿项目正 在开发中。“曼哈顿蓝”公寓大楼最初来自Leonardo DiCaprio的兴趣，但是开 发商没有足够的销售单位提出支付capitai

4、sourceoCapitalSource, 一家2000年才成立的新兴银行，定位于专业化的中小企业融资。 主要服务对象是那些年收入在500万-5亿美元之间的中小企业，每笔贷款的规 模一般在100万-5000万美元之间。2006年，公司单笔贷款的平均规模为730 万美元，单个客户的平均贷款额为1130万美元;贷款规模小，贷款期限一般也不 长，在2-5年之间，平均3. 23年。它自成立以来，一直享受着高成长的喜悦。它的净贷款额从2001年末的3.8 亿美元上升到2006年末的将近80亿美元，年均增长率81%;而净利润则从2001 年的680万美元上升到2006年末的2.8亿美元,年均增长率110%

5、;每股收益在 增发稀释后仍从2001年的0. 07美元上升到L 68美元，年均增长率89机目前 公司总资产已突破150亿美元，总资产在上市的1000多家本土金融机构中排名 第159位，并以47亿美元的市值排名第74位。高成长为股东带来丰厚的回报。它的净资产回报率从2001年的不到3%上升 到15%左右；公司在2005年申请成为房地产投资信托基金(REITS)后，当年每股 分红2.5美元，2006年又每股分红2. 02美元，2006年红利及资本收益率总和达 到32幅 高于标普500平均16%的回报。而自2003年上市以来，公司累计资本收 益率已达到50%以上，加上红利收益，股东回报率超过80%o

6、Capitalsource,奇迹的背后是什么？中小企业推动了经济增长，而我们则推 动了中小企业增长 美国中小企业融资是一个竞争激烈 的领域。为了取胜， CapitalSourcc强调金融服务的及时性、多样化和定制化。它的贷款决策最快只 需14天就可以完成，提供的金融产品涵盖了房地产抵押贷款、应收账款融资、 存货融资、设备融资、售后租回、次级贷款、超过抵押物价值的延伸贷款、现金 流贷款、循环贷款、定额贷款、以股权为质押的可转股贷款等，并为私人股权投 资基金和特殊金融机构提供杠杆并购融资、不良贷款购买融资和破产保护企业流 动性贷款及债务重组等特殊需求的成套金融解决方案。及时、灵活的融资方案虽然能够

7、帮助银行吸引更多中小企业客户，但也通常 意味着更高的风险一效率与安全的权衡要求企业更多核心竞争能力的积累。而公 司的管理层将这一核心竞争力定义为行业经验和交易结构细化的能力。核心产业的深度挖掘CapitalSource的创始人是一家医疗企业的投资人。因此，公司从成立之初就走 上了行业精专的道路，最初以医疗产业的金融服务为主，然后逐步拓展到安保产 业、冬售业、度假产业、传媒通讯业、金融业和咨询服务行业，目前医疗产业仍 占到公司总贷款和投资额的30%,其次是金融保险领域，占15机 表（1）是 Capitalsource针对不同行业企业提供的金融服务项目。这家银行有明显的行业 偏好。在所擅长的领域，

8、它几乎可以为企业提供全方位的融资服务。但对其他产 业，除了一些特殊金融服务（破产保护下企业的融资服务和杠杆并购融资等）外， 它一般仅限于优先级抵押贷款和应收款融资等流动性好、安全性高的常规项目。这种行业上的区别对待帮助公司在核心产业上积累丰富的经验和良好的口 碑，同时也控制了对非核心产业、陌生项目的过度贷款风险一核心行业的深度挖掘 是CapitalSource竞争力的一个重要来源。以它最擅长的医疗产业为例，CapitalSource的金融解决方案涵盖了各类医 院、急救中心、疗养院、制药企业等，并涉及了医疗产业价值链上几乎所有资产 的抵押、质押融资及未来现金流的贴现融资，从而大大提高了医疗企业的

9、资产效率。它具体的服务内容包括:新建或重建医院的证券化融资服务，医院地产的抵 押融资，诊断设备的融资和售后租回，存货融资，应收账款融资，以及无抵押物 仅以未来现金流为担保的信用贷款，甚至还包括濒临破产医院的流动性融资和债务 重组等特殊金融服务。融资服务不仅全面，而且细致。针对不同盈利能力和价值特性的资产，它提 供了不同的融资模板，通过差异化的抵押杠杆、贷款规模、贷款额度、利率水平、还 款安排、违约惩罚等条款实现了高效的定制化服务。比如，对成熟资产（经营多年的医院、疗养院等），抵押贷款额的上限一般为 抵押物价值的85%和EBITDA（息税及折旧前利润）的3.5倍，期限为1-5年，贷款 最大规模不

10、超过1亿美元;但对中小型非成熟资产，由于风险较高，贷款额一般 不超过抵押物价值的75%（固定利率贷款可放宽到80%）,不过经营现金流约束可 以适当放宽至EBITDA的5-6倍（固定利率贷款可放宽到6.5倍）-处于成长期的医 疗企业一般当前现金流较少，未来逐年增多;而对于政府担保资产，则可不受1 亿美元的最大贷款规模限制，期限最长也可达到35年。即使同为成熟资产，不 同的盈利能力也决定了不同的贷款额度，如，对一般性的医疗中心或专科医院， 贷款上限为EBITDA的3.5倍，而高级疗养院和养老院的贷款上限则放宽到 EBITDA 的 6. 5 倍。CapitalSource也在其他细分行业领域进行深度

11、挖掘。2002年美国经济受 9?11打击陷入了暂时性萧条，零售企业处于周期性低谷，此时，公司成立了一 个专门服务于零售行业的金融服务部，由具有15年零售业金融经验的管理层领 导。为了适应零售行业现金流的周期性和季节性波动，该部门提供贷款额可暂时超 过抵押物价值的延伸贷款、季节性的过桥贷款，以及次级债和可转股贷款等，从 而在行业低谷阶段吸引了不少优质客户。2004年，它通过并购进入了安保产业的金融服务领域，并逐步将服务对象 从报警产品制造商拓展到监视器生产商、安检设备生产商、GPS定位等更高科技 含量的安保产品生产商，并开始为那些提供安保技术咨询和安保系统设计的企业 提供融资服务。而提供的金融产

12、品也从传统的循环贷款、定额贷款拓展到股权质 押的可转股贷款、次级债等。总之，在细分领域的服务优势为它争取了大量优质的中小企业客户。像投行一样服务对重点行业的深度挖掘为企业积累了行业品牌与经验，在此基础上， CapitalSource将它的服务从传统的贷款延伸到更具创新性的领域，像投行一样 为中小企业、PE和其他金融机构客户提供特殊融资服务。CapitalSource将它的贷款业务分为三个部门，分别是针对地产和金融行业 的结构融资部，为医疗和一般性行也企业提供融资服务的医疗及专业化融资部， 以及为杠杆收购、MB0等特殊交易提供融资服务的公司金融部。其中，公司金融部专门为市值规模在1500万到1亿

13、美元之间的中小企业提 供杠杆收购、私有化和资产重组等交易的金融服务。这类交易一般由PE发起， 交易结构比较复杂，风险性也相对较高。为此，CapitalSource通常将一次并购 融资分拆为几笔贷款，按不同结构条款、以不同抵押物授予客户。针对部分中小企业缺乏抵押物的情况，CapitalSource引入了可转股贷款， 公司一般将它授予那些重点行业（如医疗、安保等行业）的企业或有私人股权投资 基金参与的企业。这一贷款模式相当于贷款企业以公司股权质押（或在企业获取 贷款的同时向Capitalsource发送一定数量的认股权证）。这样，当公司不能如 期还款时，Capitalsource就有权将手中债权转

14、股，从而以大股东身份直接控制 公司财产，省去了向法院申请破产执行的时间和法律成本，增加了违约情况下的 财务保障。除杠杆并购融资外，CapitalSource还为一些处于破产保护中的企业提供流 动性贷款、再融资和债务重组等金融服务，这类贷款一般以破产企业的应收款或 存货为抵押，但具体贷款额可以超过抵押物价值，贷款形式可以是循环贷款也可 以是定额贷款。最后，CapitalSource还有一个小组，专门服务于不良资产的购买者，为其 提供不超过购买成本85%的抵押融资。随着美国风险投资体系和NASDAQ的发展、垃圾债市场的兴起，以中小企业 为标的的杠杆并购交易及不良债权的处置交易越来越多。传统上，这是一个投行大 显身手的领域，而银行仅提供钱、获取利息收益;但CapitalSource从一个钱袋子 变身成为一个真正的金融服务商，并成为这一领域最活跃的金融机构之一。目前, 其公司金融部的贷款规模已与其他两个部门相当，占到总贷款额的30%左右。