垃圾渗滤液处理行业分析报告.docx

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1、垃圾渗滤液处理行业分析报告目 录一、我国垃圾处理投资将大幅增加41、我国城市生活垃圾清运量年增 3%42、我国城市生活垃圾无害化处理力量年增 8.1%43、将来 3 年国内将集中建设一批生活垃圾无害化处理设施54、填埋和燃烧是我国生活垃圾处理的主要方式65、将来几年我国生活垃圾处理投资将大幅增加7二、环保标准提升催生国内垃圾渗滤液处理市场81、两次标准出台刺激垃圾渗滤处理市场需求82、我国垃圾渗滤液处理进展状况93、我国垃圾渗滤液处理的主要技术路线104、国内垃圾渗滤液处理现状11三、估量期间我国垃圾渗滤液处理市场规模超 200 亿元121、垃圾渗滤液产生量测算122、垃圾渗滤液处理工程吨水投

2、资测算143、国内垃圾渗滤液处理市场规模测算154、估量将来 3 年国内垃圾渗透滤液处理需求年复合增长率 30%以上17四、垃圾渗滤液处理行业竞争状况17五、天地人与维尔利的比较分析181、天地人收入规模略低于维尔利182、天地人盈利水平高于维尔利183、天地人回款状况好于维尔利194、天地人在纯膜法领域有优势19六、投资建议与风险因素201、主要上市公司盈利推测202、投资建议22一、我国垃圾处理投资将大幅增加1、我国城市生活垃圾清运量年增 3%2023年，我国城市生活垃圾清运量为1.64亿吨，随城市化率和经济生活水平提高而呈缓慢增长态势，在2023-2023年间年均增速在3% 左右，详见图

3、1。在2023-2023年间，我国城市人均生活垃圾清运量略有变化，但根本保持在240kg/人.年以上，相当于0.67kg/人.日，详见图2。我们估量将来10年我国城市化率水平有望保持年增1个百分点左右的水平，在人均生活垃圾清运量不变的状况下，将来10年国内城市生活垃圾清运量有望保持1.5%-2%的增长。2、我国城市生活垃圾无害化处理力量年增 8.1%2023年我国城市生活垃圾无害化处理量为1.31亿吨，无害化处理率为79.7%，2023年后国内生活垃圾的无害化处理量和无害化处理率渐渐攀升，详见图3。自2023年-2023年，我国城市生活垃圾无害化处理力量从21.96万吨/日上升至40.91万吨

4、/日，年均增长8.1%，详见图4。依据“”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划， 2023年我国城镇生活垃圾无害化处理力量将到达 87.15万吨/日，较2023年增长90%，年均增长13.8%，期间我国城镇生活垃圾处理总投资将达2636亿元，较十一五期间的561亿元大幅提升，详见表1。2023年后我国城市生活垃圾无害化处理率将得到明显提升。3、将来 3 年国内将集中建设一批生活垃圾无害化处理设施在过去几年里，我国每年增城市生活垃圾无害化处理量随经济周期有所波动，根本上在每个5年打算周期的前2年增量会少一些， 中间2年会消灭集中建设的状况，最终一年又会少一些，依据这一规律，我们估量2023年-

5、2023年将是增垃圾处理设施的顶峰期，详见图5。依据国家统计局网站的数据，截止到2023年我国城市生活垃圾无害化处理厂共有677座，其中填埋厂547座，燃烧厂109座，堆肥厂21 座。另据“”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划， 截止到2023年全国城镇共有生活垃圾无害化处理设施 1076座，打算2023年增至1882座，增806座，增幅为75%，据此估算，依据统计局口径到2023年全国城市生活垃圾处理厂数量应在1100座左右，详见图6。4、填埋和燃烧是我国生活垃圾处理的主要方式2023年我国城市生活垃圾无害化处理日处理量为40.91万吨/日， 以填埋和燃烧为主，2023年填埋处理量为30

6、.02万吨/日，占73.38%， 燃烧处理量为9.41万吨/日，占23%；堆肥及其他1.48万吨/日，占3.62%，在过去几年里燃烧的占比明显上升，填埋的占比呈下降趋势，详见图 7和图8。另据“”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划， 2023年我国城镇生活垃圾共有处理厂1076座，其中填埋厂919座，燃烧场119座，其他方式38座，填埋厂日处理力量为35.2万吨，燃烧厂为8.96 万吨，其他方式为1.53万吨。规划到2023年填埋场处理力量到达51.34 万吨，增16.14万吨，与十一五期间的增量根本相当；燃烧厂处理力量到达30.7万吨，增21.74万吨，是十一五期间增量的 3倍多；其他方

7、式处理力量到达5.1万吨，增3.57万吨，较十一五期间也有明显增加，详见表2。5、将来几年我国生活垃圾处理投资将大幅增加依据“”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划， 期间我国城镇生活垃圾无害化处理总投资估量将达2636亿元，是十一五的4.7倍。其中打算增生活垃圾无害化处理力量58万吨/日， 其中建39.8万吨，总投资1385亿元；十一五工程续建18.2万吨，总投资345亿元；转运设施建设投资351亿元；餐厨处理设施建设投资109 亿元。二、环保标准提升催生国内垃圾渗滤液处理市场渗滤液，又称渗沥水或浸出液，是指垃圾在堆放和填埋过程中由于发酵等生物化学降解作用，同时在降水和地下水渗流作用下产生

8、的一种高浓度的有机或无机成份的液体，其中降水对渗滤液产生量的影响最大。1、两次标准出台刺激垃圾渗滤处理市场需求垃圾渗滤液的水质特点主要是COD、氨氮、重金属含量高，其COD的浓度一般在6000-10000mg/L，有的甚至高达5万-6万mg/L，远高于一般城市污水。一般来讲，处理1吨垃圾渗滤液大约相当于处理100吨城市生活污水。垃圾渗滤液由于其浓度远高于城市生活污水， 也带来了处理上的难度。1997年7月2日，国家环保局公布了生活垃圾填埋场污染掌握标准GB16889-1997，对生活垃圾填埋场产生的垃圾渗滤液出水水质的BOD、COD、氨氮、悬浮物含量提出了明确的要求，详见表3。此标准出台后国内

9、垃圾渗滤液处理市场消灭第1波需求高潮。2023 年 7 月 1 日， 我国 生活垃圾填埋污染掌握标准GB16889-2023标准正式开头实施。相对于1997年的旧标准，标准不仅提高了渗滤液的处理标准，还强制规定现有和建生活垃圾填埋场都应建有完备的渗滤液处理设施，渗滤液处理需达标才允许排放，其中原有生活垃圾填埋场应于2023年7月1日之前满足标准的要求，受此影响，国内垃圾渗滤液处理需求明显增加，迎来了第2波需求高潮。旧标准对生活垃圾填埋场的垃圾渗滤液处理后出水水质的标准比较如表3所示：2、我国垃圾渗滤液处理进展状况我国渗滤液处理厂的建设亦起步较晚，从时间上看渗滤液处理经受了两个阶段。第一阶段从9

10、0 年月初期开头，处理工艺主要参照城市污水处理方法，其次阶段从90 年月后期开头承受生化处理+物化处理相结合的处理方法。1997年的垃圾渗滤液处理标准要求COD到达1000mg/L，这个处理标准相比照较简洁到达，处理本钱也相对较低；而2023年的处理标准要求COD在100mg/L以内，在水源保护区等敏感地区要求COD到达60mg/L，即在1997年处理标准的根底上再削减90% 以上的COD负荷才能到达2023年的标准，这对于传统的生物处理工艺而言是很难做到的，必需结合物理处理等工艺才能达标，如纳滤、反渗透、超滤等技术，但这些处理工艺的投资比较高、运行本钱也较高。例如对于一个日处理量1000吨渗

11、滤液的垃圾填埋场，承受传统工艺到达1997年排放标准的运行本钱或许在不到20元每吨，而到达2023年排放标准的运行本钱将增加到40-50元每吨。3、我国垃圾渗滤液处理的主要技术路线国内垃圾渗滤液处理实行的主要技术比较如表4所示，目前能适合 2023 年排放标准的主要是MBR+DTRO 碟管式 技术和MBR+NF+RO卷式技术，而预处理+两级DTRO的纯膜法更适合200吨/天以下的垃圾处理场。4、国内垃圾渗滤液处理现状2023年我国垃圾渗滤液的日均产生量超过12万吨，其中进一步处理量却不到一半。依据生活垃圾填埋场污染掌握标准的要求，从2023年7月1日起，现有全部生活垃圾填埋场应自行处理生活垃圾

12、渗滤液并执行相关的水污染排放浓度限值，这要求各地在建设垃圾填埋或燃烧厂的同时，配套建设肯定规模的垃圾渗滤液处理设施。目前的燃烧厂中，能够到达下水道标准的缺乏20%，某些燃烧厂承受反渗透技术处理渗滤液后，出水水质可到达一级排放标，出水率可达70% 80%，但所形成的浓缩液更难处理。问题最大的仍旧是生活垃圾填埋场渗滤液，由于地方环保局要求出水到达一级排放标准，一些填埋场承受反渗透技术处理渗滤液，照旧存在浓缩液无法有效处理的问题， 在生活垃圾处理设施中至少有2023 万吨/年的渗滤液未得到有效处理，加上未处理堆场所产生的2209万吨/年渗滤液，目前在我国至少有4200 万吨/年渗滤液直接进入周边环境

13、，这相当于42 亿吨城市污水的污染物总量1。因此现有垃圾填埋场和燃烧场存在垃圾渗滤液处理工程的改造需求。此外一些旧有的垃圾填埋场封场后，需要建设的填埋场或是燃烧场，这也会产生垃圾渗滤液处理工程需求。据2023年国务院环保督察报告显示，全国只有57的垃圾填埋场通过了环境影响评价审批，而进展了环保“三同时”验收的仅占26 2。国务院8部委的环保专项督察行动曾特地对全国垃圾填埋场的规模、防护措施、渗滤液处理设施运行等根本状况进展过摸底排查，各地报送的数据显示，全国正在进展和已封场的垃圾填埋场共935个，设计库容量23.4亿立方米，已填埋容量6.6亿立方米；在935家垃圾填埋场中，没有实行防渗措施的占

14、34，没有实行雨污分流措施的占393。三、估量期间我国垃圾渗滤液处理市场规模超 200 亿元1、垃圾渗滤液产生量测算垃圾渗滤液处理主要用于垃圾填埋场和垃圾燃烧站。据了解，目前国内垃圾填埋场产生的渗滤液一般占垃圾填埋量的35%-50%，局部地区受地域、降水等影响，垃圾填埋场渗滤液的产量占垃圾填埋量的重量甚至超过50%以上。此外，我国垃圾燃烧厂产生的渗滤液一般占垃圾燃烧量的25%-35%，局部地区超过35%以上。具体垃圾渗滤液测算如下：方法一，依据2023年数据外推：a、权威统计资料显示，2023年我国经填埋处理的垃圾0.96亿吨， 产生的垃圾渗滤液量达4735万吨，约占垃圾填埋量的50%左右；b

15、、2023年经燃烧处理的垃圾0.23亿吨，产生的渗滤液量则为774 万吨，约占垃圾燃烧量的34%左右；c、2023年全国垃圾渗滤液产出量超过5600万吨，相当于15.34万吨/日；d、依据“”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划，到2023年我国城镇生活垃圾处理量将到达87.15万吨/日，其中填埋处理51.4万吨/日，产生的垃圾渗滤液=51.4万吨/日*50%= 25.7万吨/日；e、到2023年我国经燃烧处理的城镇生活垃圾为30.7万吨/日，产生的垃圾渗滤液=30.7万吨/日*34%= 10.44万吨/日；f、据此估量2023年我国城镇生活垃圾产生的渗滤液=d+e=25.7万吨/日+10.

16、44万吨/日= 41.14万吨/日，较2023年增加1.68倍，增25.8 万吨/日。方法二，阅历值法：a、假设垃圾渗滤液的产生量平均相当于垃圾处理量的30%左右； b、2023年我国城镇生活垃圾填埋和燃烧的日处理量合计为44.16万吨/日；c、2023年我国城镇生活垃圾填埋和燃烧产生的渗滤液=b*30%=44.16万吨/日*30%=13.25万吨/日；d、依据“”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划，到2023年我国城镇生活垃圾填埋和燃烧的日处理量合计为82.1 万吨/日；e、到2023年我国城镇生活垃圾填埋和燃烧产生的渗滤液=d*30%=82.1万吨/日*30%=24.63万吨/日。据中

17、国城市建设争论院相关专家介绍，事实上，我国目前垃圾渗滤液的日均产生量已达12万吨。而由下表4上市公司维尔利近年公告的垃圾渗滤液处理工程知，从维尔利近期所中的工程来看，垃圾填埋场和燃烧场平均垃圾渗滤液产生量为垃圾处理量的36%左右，处于上述2种方法的中间。综合上述2种方法，据此我们估量2023年国内垃圾渗滤液产生量在24.63万吨/日-41.14万吨/日之间，取中间值为32.89万吨/日，较2023年增约20万吨/日左右。2、垃圾渗滤液处理工程吨水投资测算各垃圾处理场由于所处地理位置、垃圾处理量和承受的技术路线不同，投资有所差异，我们收集了上市公司维尔利近2年公告的垃圾渗滤液处理工程的投资状况，

18、详见表5。由表4知，维尔利近年中标的垃圾渗滤液处理工程吨水投资本钱在6.74万元/吨-15万元/吨之间，平均本钱为10万元/吨。我们从天地人了解的状况看，公司垃圾渗滤液处理工程投资本钱多在6万元/吨以上。3、国内垃圾渗滤液处理市场规模测算据此测算国内垃圾渗滤液处理市场规模如下： 方法一：依据垃圾渗滤液吨投资本钱估算a、假设垃圾渗滤液处理工程吨水投资本钱为10万元/吨； b、由前述知，期间增垃圾渗滤液20万吨/日；c、期间增垃圾渗滤液投资=a*b=10万元/吨*20万吨=200 亿元；d、2023年存量垃圾渗滤液12万吨/日；e、假设存量垃圾渗滤液有50%需要改造，则为6万吨/日；f、存量垃圾渗

19、滤液改造市场投资=a*e=10万元/吨*6万吨=60亿元；g、期间垃圾渗滤液处理市场合计规模=c+f=260亿元。方法二：依据垃圾渗滤液占垃圾处理场的投资比例估算依据“”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划， 2023年我国城镇生活垃圾无害化处理建设目标如表9所示。期间我国城镇生活垃圾无害化处理总投资估量将达2636亿元，是十一五的4.7倍。其中打算增生活垃圾无害化处理力量58万吨/日，其中建39.8万吨，总投资1385亿元，十一五工程续建18.2万吨，总投资345 亿元。依据前述信息，我们对国内垃圾渗滤液处理市场容量测算如下：（1） 十一五期间，全国城镇增生活垃圾无害化处理力量22.04

20、万吨/天，总投资561亿元，单位投资=561/22.04=25万元/吨；（2） 期间打算建生活垃圾无害化处理力量39.8万吨/天，设施建设投资1385亿元，单位投资=1385/39.8=34.8万元/吨；（3） 综合1和2，假设生活垃圾无害化处理设施建设投资为35万元/吨；（4） 依据天地人公司的工程阅历，假设建生活垃圾无害化处理设施10%的投资用于渗滤液处理设施；（5） 则期间，建生活垃圾无害化处理设施所需渗滤液处理市场规模=1385亿*10%=138.5亿元；（6） 期间，估量不达标生活垃圾处理设施改造工程503个，估量改造投资211亿元；（7） 假设改造投资30%用于垃圾渗透液处理设施升

21、级计算，这局部市场需求=211亿元*30%=63.30亿元；（8） 期间国内生活垃圾渗滤液处理市场总容量=5+7=138.5亿+63.3亿=201.8亿元；综合上述2种方法，我们估量期间国内垃圾渗滤液处理市场规模在200亿-260亿之间，我们保守估量应当超过200亿元。4、估量将来 3 年国内垃圾渗透滤液处理需求年复合增长率 30%以上依据以往阅历，一般在5年打算的前2年进展慢一些，后3年进展会快一些，据此我们估量2023年-2023年国内垃圾渗滤液处理市场规模分别为40亿、60亿和70亿，详见图9。四、垃圾渗滤液处理行业竞争状况目前，国内从事渗滤液处理的企业分为两个梯队，第一梯队企业数量较少

22、，产品技术含量较高，能够供给渗滤液处理工程一体化效劳， 主要靠技术和质量竞争；其次梯队企业数量较多，但多数企业产品技术含量较低、无自主学问产权，无法供给渗滤液处理工程一体化效劳，主要依靠低价格参与竞争。第一梯队企业主要有天地人、维尔利、郑州蓝德和武汉天源等，其根本状况表6所示，其中维尔利的市场占有率在10%左右，天地人的市场占有率在8.7%左右。武汉天源和郑州蓝德的规模比维尔利和天地人又要小一些。五、天地人与维尔利的比较分析1、天地人收入规模略低于维尔利由图10知，天地人过去几年的收入规模均略低于维尔利，2023年维尔利收入3.54亿元，天地人2.56亿元，2023年上半年两者收入差距有缩小。

23、2023年天地人签订单2亿元左右，与维尔利根本相当；2023 年前3季度天地人垃圾渗滤液工程签订单估量在2亿元左右，维尔利同期签垃圾渗滤液工程订单为1.69亿元，已超过维尔利。2、天地人盈利水平高于维尔利虽然天地人垃圾渗滤液处理工程收入略低于维尔利，但天地人的盈利水平明显高于维尔利，从而使两者的盈利规模较为接近，详见图11和图12。3、天地人回款状况好于维尔利由图13知，天地人和维尔利的货款回收期都在延长，但整体而言天地人的回款周期明显低于维尔利。由图14知，尽管天地人2023年放宽了预收款的限制，但预收款整体占比仍明显高于维尔利。4、天地人在纯膜法领域有优势从技术上看，天地人垃圾渗滤液处理技

24、术以碟管式技术为主，维尔利以卷式为主要，由前述知，碟管式技术出水率更高，系统运行更为稳定。从工程上看，天地人是行业内少数全面把握纯膜法和生化加膜法两种主流工艺的企业，在公司近3年承接的65项垃圾渗滤液处理工程中，纯膜法有46项，占2/3强，生物加膜法有19项，占1/3不到， 而纯膜法更适合于垃圾处理量200吨/天以下的小工程；相较而言，维尔利中标的大工程更多一些。依据我们的分析，期间，规模较小的小县城的垃圾处理力量增幅远高于设市城市，详见表7，估量天地人可明显受益。从区域上看，天地人工程根本遍布全国各地，并没有明显的区域性。考虑到垃圾渗滤液的市场容量，目前天地人和维尔利都在谋划转型，天地人并入

25、国中水务后，将来将向水处理的其他领域转型，比方工业浓盐水处理，农村供水系统和农村污水处理系统等，都在进展乐观的探究。维尔利也在向餐厨垃圾处理、城市固废处理等方向进展， 并已获得订单。六、投资建议与风险因素1、主要上市公司盈利推测A股上市公司中与垃圾渗滤液处理相关主要是国中水务和维尔利。国中水务600187。公司主要从事水务处理业务，公司收购天地人后估量垃圾渗滤液处理业务将占公司收入的4成以上，替代污水处理业务成为公司第一大业务，届时公司业务将涵盖水务产业链的供水、污水处理、垃圾渗滤液处理、环保设备及工程技术效劳等多个领域，既有稳定的水务设施运营业务，也有高技术含量、高增长预期的水处理设备及工程

26、业务，成为A股水务公司中产业链最完善、业务构造更为优化的公司之一。公司现下属水处理公司13家，在手合约对应的水处理力量达133.75万吨/日，过去几年公司水处理业务快速增长， 在不考虑将来收购兼并的状况下，我们估量公司现有水务板块将来年增10%-15%之间。依据垃圾渗滤液处理行业分析和天地人的订单情况，我们估量天地人2023年-2023年的收入分别为3.2亿、4.5亿和6.3亿， 同比分别增长25%、40%和40%；净利分别为0.78亿、1.1亿和1.54亿， 同比分别增长20%、40%和40%。天地人与上市公司国中水务并表后， 我们估量国中水务2023年-2023年每股收益分别为0.12元、

27、0.16元和0.20 元，天地人是国中水务将来业绩增长的主要奉献点之一。此外，国中水务正在乐观进入农村供水市场，并与国际领先的水通道蛋白膜研发公司Aquaporin签署了全面的合作协议，这两个方面将为国中水务的长远进展供给的增长动力。建议买入。维尔利(300190)。公司2023年前3季度签垃圾渗滤液处理工程建设及运营订单1.69亿元，餐厨垃圾处理BOT订单1.37亿元，中标广州来综合处理工程2.85亿元，估量4季度及2023年以后公司盈利将连续向好。垃圾渗滤液处理工程运营方面，2023年增广州兴丰工程和常州BOT工程运营，加上日照黄山工程、安徽五河工程、珠海西坑尾工程，估量2023年后公司运营收入还将持续奉献业绩。餐厨垃圾处理、危废及生活垃圾综合处理业务，2023年以来随着常州餐厨工程、衡阳餐厨工程及广州生活垃圾综合处理工程的开拓，公司固废业务进展顺当。估量公司2023-2023年EPS为0.28元、0.52元、0.69元，对应13-15年PE为75、41、31倍，建议买入。2、投资建议我们看好垃圾渗滤液处理行业将来需求增长，个股重点推举2家行业龙头公司维尔利和天地人所属的国中水务。风险在于各级政府受财政支付力量限制，使将来几年国内垃圾处理场的实际投资水平低于预期，以及由于行业竞争加剧，导致2家公司市占率下降或价格下滑导致毛利率降低。