企业跨国并购的财务风险及控制研究—以东山精密收购Multek为例.docx

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1、企业跨国并购的财务风险及控制研究以东山精密收购Multek为例 摘要 近年来，我国“一带一路”战略构想，及优化产业布局、进展高端装备制造业的产业政策背景下，企业跨国并购行为的数量逐年增长，对并购的争论慢慢深化，财务风险作为并购的重大风险之一也成为并购争论的重要组成部分，从而使得对我国企业的海外并购争论变得特别有意义。本文以东山精密并购Multek为例，争论企业跨国并购财务风险的动因理论及把握方法，通过分析东山精密的经营及财务现状，分析并购风险，从企业角度提出相应措施和方法。通过本论文的分析，针对东山精密所面临的风险提出实质性建议，希望能够促进东山精密实行有效的防范措施，也可为其他相像企业供应可

2、借鉴的阅历。希望为我国制造业企业在跨国并购的进展道路上的风险把握与策略选择的上供应确定的参考价值。 关键词：苏州东山精密，海外并购，财务风险，把握 1绪 论 1.1 争论背景 随着世界市场的形成，原有的封闭状态被打破，国家和地区之间的互动范围不断扩大，全球范围的有机经济整体都在这个经济市场中发挥自己的优势，来实现资源的优化配置。国家与地区之间联系日益紧密，已成为不行分割的组成部分。经济全球化打破了传统的世界分工格局，促使着企业走上国际化的道路。在经济全球化的进程下企业开头思考自身的进展，想要在世界经济市场中占有一席之地，就要增加企业自身的行业竞争力，企业开头慢慢将战略目标转向海外市场。由于目标

3、企业在当地具有的知名度及现有资源相对于异国企业想要入驻，重新扩大知名度及猎取信任相比有极大的便利。所以跨国并购是企业快速走向国际市场的一种有效方式，也慢慢成为企业的首要选择。 中国经济加速进展的道路上遇上新一轮的科技革命与企业转型，于是推出了“中国制造2025”方案，推动国内高端制造业“走出去”政策，爱惜国有企业跨国并购，扩大海外市场。企业并购的案例每年都在增加，交易的金额也在不断刷新记录，虽然跨国并购作为产业结构升级调整的新模式，成为了大量企业争先涉足的领域，但是盲目进入的后果就是我国企业海外并购的成功率偏低，大约仅有30%到40%，缘由是跨国并购通常涉及两个或两个以上的国家，信息不对称，法

4、律制度和会计制度有所不同，都可能导致财务风险的产生。 1.2争论意义 由于中国海外并购活动起步较晚，案例数量较少，跨国并购财务风险管理和把握的相关理论还不够充分。一旦进行并购活动，将涉及各种经济业务，涉及范围广泛，并且需要大量资金来确保并购活动的顺当进行，本文将跨国并购的财务风险，财务风险的动因及具体表现形式作为文章的核心，针对不同阶段可能发生的财务风险供应有效的解决方案。以最近的案例为争论对象，具有针对性，希望为我国制造业企业在跨国并购的进展道路上的风险把握与策略选择的上作出确定的参考价值。 1.3争论方法 本文争论内容涉及会计学、经济学、管理学、财务管理、金融学等相关学科学问。主要涉及以下

5、争论方法。 （1）文献法：通过图书馆书籍、报刊、网上查阅，搜集国内外有关并购及财务风险的文献，对文献进行整理、分析和总结，找出与并购、财务风险，跨国并购，把握财务风险相关的概念、方法等内容与学问点，为本争论奠定了理论基础。 （2）案例分析法：针对某个案例提出财务问题并仔细分析得出相对应的结论。本文以东山精密并购 MULTEK的案例，在现有的理论基础上联系实际，围绕案例本身，详细剖析案例。 2文献综述与理论基础 2.1跨国并购 跨国并购包含跨国兼并和跨国收购，指并购企业买下另一国企业或能够行使经营活动的股份，达到对另一国企业把握或者实施经营管理的行为。 2.2跨国并购的分类 按行业之间的相互关系

6、可将跨国并购分为三类： 横向并购：并购方与被并购方处于同一行业，生产或经营同一种类产品。优势：实现规模经济，通过并购活动扩大生产规模，降低平均成本，确定程度的垄断提升知名度。纵向并购：生产或经营处于上下游关系的企业之间的并购。优势：产销一体，节约交易费用混合并购：处于不同领域，不同市场企业之间的并购。优势：多元化经营，提高资产利用率。缺点：由于两种领域的不相关性，经营风险最高。2.3企业跨国并购财务风险的概念 跨国并购中的财务风险是指企业在跨国并购中的融资，支付，目标价值评估等财务决策导致的企业财务状况的不确定性，与期望消逝较大偏差，而导致企业消逝财务危机。财务风险贯穿于企业整个并购活动之中，

7、并购的不同环节会产生不同的财务风险，主要包括目标企业价值评估风险、融资、支付风险还有整合风险。 2.4跨国并购财务风险的分类 从并购过程看，可分为并购前的预备阶段、并购中、并购后整合三个阶段的财务风险。 在预备阶段，并购方需要调查和了解目标公司的业务范围，资源条件，市场份额和财务数据，并估量风险。 从中期来看，融资手段，支付方式和汇率变化在并购过程中也会引发财务风险。 在后期阶段，在整合过程中，假如两家公司无法有效整合两企业资源，就无法产生良好的并购协同效应。 2.5融资渠道的选择 融资成功与否直接准备着并购活动能否顺当进行因此成为并购活动中特殊重要的一环。虽然我国融资渠道不断增加，融资工具的

8、多样化但市场限制了融资的进展。因此为了并购的顺当进行拓展融资渠道显得特殊重要。融资分为内部融资和外部融资。以下是几种常见的融资方式。 各种融资方式的比较 如表2-1 3 东山精密并购Multek案例分析 3.1并购动因 20世纪末，西方经济学家正式提出并购动因理论，并将其分为经济动因、个人动因和战略动因三类。根本目的是为了企业自身投资收益最大化。收益最大化的表现是一些间接性的动因。 （1）规模经济动因：两个以上国家的企业参与并购能提高企业经营绩效，有利于在全世界部署经营战略，便利打开国际市场，适应全球多元化的进展需要。因此跨国并购有助于短期快速实现规模经济，猎取新技术。在产品方面，公司可以通过

9、交叉合并和选购来转变其资产结构并提高产品效率。纵向并购可以形成产品流水线，从生产到销售，达到规模经济。在运营方面，跨国并购将有助于在全球范围内部署业务战略，促进全球市场的开放和适应全球多样化需求，增加企业竞争力气，提高行业地位。 （2）多样化经营动因：通过并购实现阅历共享和互补。包括公司在技术，产品，专利，管理，营销等方面的学问。为了降低股权风险的一般公司的股东能够实行一些措施来降低股权风险，但公司的管理层不能这样做，从而只能选择分散投资，走多元化的投资道路。业务的多样化与业绩有关，多样化可以增加业绩，但过于多样化可能导致公司进展不受把握，对业绩会产生副作用，降低内部协同效应。为了实现多元化经

10、营有企业并购和内部开发两种方式，并购比内部进展具有更多的优势。当公司的内部进展达到确定程度，将会缺乏内部资源。企业进入新市场存在行业障碍，通过兼并和收购是消退行业障碍的最快捷有效的方式或方法。但是，社会进步，具有相同进展目标的公司总是存在，因此可以通过并购来实现多元化。 （3）协同效应理论：基本原理是并购前双方企业的价值总量要小于并购整合后。 企业追求市场占有量也是实现利润率最大化的途径之一。经营协同效应指双方企业整合商业资产，弥补不足，提高运营效率和效益。管理协同效应为并购后，并购企业使用自身的资源，关怀改善被并企业的管理活动，以此达到协同作用。财务协同效应指并购完成后，使用内部和外部财务资

11、源，合理合法的进行税收筹划，争取最大资金回报率。跨国并购要慎重对待财务风险，这样才可以达到好的并购协同效应。 经济全球化打破了传统的世界分工格局，促使着企业走上国际化的道路。此外，FPC是电子行业的重要电子元件之一，政府已经出台了一系列激励政策来支持行业的进展。 在政策的鼓舞下，国内厂商加大研发力度，突破技术瓶颈，努力受益于FPC高速增长的增长。 为了满足FPC生产向国内市场转移的浪潮，国内厂商加快了产量扩张。东山精密（一个精密钣金组件的最大供应商）早在2016年收购了美国FPC公司MFLX（Multi-Fineline Electronix, Inc.）（全球领先的高质量、技术先进的柔性线路

12、板公司），消退行业障碍，扩大与终端客户关系，关怀优化产品结构，改善管理力气，形成全方位、立体化的精密制造服务体系。此次方案收购Multek用于拓展消费电子领域，收购完成后，公司将实现电路板产品的多元化掩盖，两块业务可以较好的优势互补，并相互渗透客户。 3.2并购过程 3.2.1并购双方资料 （1）并购方 MFLX（Multi-Fineline Electronix, Inc）.，一家设立于美国特拉华州的公司，东山精密全资子公司。东山精密集团，全球杰出的高科技、成长型企业，2010年4月9日在深圳证券交易所上市。是国内较早进入精密制造服务行业的企业，“致力于为智能互联互通的世界供应技术领先的核心

13、器件”，专注于通信设备、精密金属结构件、LED技术及电子电路领域解决方案。 如图3-1：东山精密产业布局 （2）出售方 伟创力国际有限公司（FlextronicsInternational Ltd，简写：FLEX）成立于1969年，全球著名的电子专业制造服务供应商，主要生产和销售自产的新型电子元器件：片式元器件、敏感元器件及传感器、频率把握与选择元件、混合集成电路等。总部位于新加坡。 （3）交易标的 本次交易将由东山精密子公司香港东山设立的境外特殊目的实体SPV，以购 买毛里求斯超毅100%股权、BVI德丽科技100%股权、珠海超毅科技71.06%股权、 珠海超毅电子44.44%股权、香港超毅

14、35.63%股权、珠海超毅实业15.09%股权、珠海德丽科技7.04%股权的形式完成交割。 3.2.2并购过程 2018年3月26日，苏州东山精密制造股份有限公司与 Multek业务单元之最终控股公司伟创力集团Flex Ltd达成初步收购协议，拟收购 Multek业务单元下11家境内外公司不含对 Multek（FTZ2） Limited以及 Flextronics Logistics （Hong Kony） Limited）的长期股权投资。 2018年7月26日，东山精密与Flex Ltd（中文简称“伟创力”）交换了股份购买协议中商定的一系列交割文件，并支付了股权转让款，标志着东山精密正式完成

15、对伟创力旗下的PCB制造业务（合称为Multek，中文名：超毅电子）的战略收购。本次收购完成后，东山精密将直接或间接持有珠海超毅电子、珠海超毅科技、珠海超毅实业等合计11家公司的100%股权。 依据股份购买协议，本次交易的基础交易对价为 29,250万美元，基础交易对价折合人民币约为 191,125.35 万元（以北京时间 2017年12月末中国人民银行发布的美元对人民币汇率中间价1美元对人民币6.5342 元计算）。最终购买价格将依据股份购买协议商定的交易对价调整机制进行调整，具体调整方式为： 最终购买价格=基础交易对价 29,250 万美元+最终交割时现金-最终交割时负债最终交易费用+/-最终净营运资本调整。 3.3并购前后财务状况对比 东山精密近三年主要会计数据和财务指标 9