企业财务管理的基本要素.pptx

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1、财务管理总论一、财务管理的内容、筹资、投资3、利润分配1、筹资o（1）、资金需要量的预测o（2）、筹资方式的选择 负债 所有者权益2、投资o（1）、对外投资（间接投资或证券投资）证券选择、财务分析（估价）o（2）、对内投资（直接投资）流动资产：现金、应收帐款、存货 长期资产：固定资产3、利润分配 主要是股利政策二、财务管理的对象（资金及其运转）1、现金运转（1）、现金的短期循环（2）、现金的长期循环2、如果出现现金流转不平衡是什么原因？现金流转不平衡既有企业内部的原因，如：盈利、亏损或扩充等；也有企业外部的原因，如：市场变化、经济兴衰、企业间竞争等。1、影响企业现金流转的内部原因（1）、赢利企

2、业的现金流转（2）、亏损企业的现金流转 对于亏损额小于折旧额的企业；对于亏损额大于折旧额的企业；（3）、扩充企业的现金流转2、影响企业现金流转的外部原因o（1）、市场的季节性变化o（2）、经济的波动o（3）、通货膨胀o（4）、竞争三、财务管理的目标o 1、财管的目标（1）、利润最大化（2）、每股盈余最大化（3）、股东财富最大化2、影响其目标实现的因素（1）、企业内部的管理决策（可控）投资项目、资本结构、股利政策、投资报酬率、风险（2）、外部因素o（一）、经济因素o（二）、法律因素o（三）、金融因素1、金融资产的特点2、利率的计算3、目标实现的利益协调第一节 财务透视：从历史到现实 今天，财务管

3、理在现代企业管理中正变得越来越重要，但它并非从一开始就是这样。财务作为一个商品经济范畴，它是随着商品生产和商品交换的发展而不断发展起来的。现代财务学家一般认为，财务管理的发展大致经历了以下主要阶段。一、以筹资为重心的管理阶段 以筹资为重心的管理阶段大约起源于15、16 世纪。当时，地中海沿岸的许多商业城市出现了由公众入股的商业组织，入股的股东有商人、王公、大臣和市民等。商业股份经济的发展客观上要求企业合理预测资本需要量，有效筹集资本。但由于这时企业对资本的需要量并不是很大，筹资渠道和筹资方式比较单一，企业的筹资活动仅仅附属于商业经营管理，并没有形成独立的财务管理职业，这种情况持续了相当长的一个

4、时期。19 世纪末20 世纪初，工业革命的成功促进了企业规模的不断扩大、生产技术的重大改进和工商活动的进一步发展，股份公司迅速发展起来，并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。股份公司的发展不仅引起了资本需求量的扩大，而且也使筹资的渠道和方式发生了重大变化，企业的筹资活动得到了进一步强化，如何筹集资本扩大生产经营，成为大多数企业关注的焦点。在这种情况下，公司内部出现了一种新的管理职能，就是怎样筹集资本，怎样发行股票，企业有哪些资本来源，筹集到的资本如何有效使用，企业盈利如何分配等等。于是，许多公司纷纷建立了一个新的管理部门财务管理部门来承担以上职能，财务管理开始从企业管理中分离出来，成为一种独立的

5、管理职业。这一阶段财务管理的主要特点是：（1）财务管理以筹集资本为重心，以资本成本最小化为目标；（2）注重筹资方式的比较选择，而对资本结构的安排缺乏应有的关注；（3）财务管理中也出现了公司合并、清算等特殊的财务问题。但由于资本市场不成熟、不规范，加之会计报表充满了捏造的数据，缺乏可靠的财务信息，在很大程度上影响了投资的积极性。财务管理的重点在于如何筹集资本，对内部控制和资本运用问题涉及较少。在财务研究上，1897 年，美国财务学者格林(Green)出版了公司财务，详细阐述了公司资本的筹集问题，该书被认为是最早的财务著作之一。1910 年，米德(Meade)出版了公司财务，主要研究企业如何最有效

6、地筹集资本。该书为现代财务理论的形成奠定了基础。二、以内部控制为重心的管理阶段1929 年，世界性经济危机的爆发导致了经济的普遍不景气，许多公司倒闭，投资者严重受损。为了保护投资者的利益，各国政府加强了证券市场的监管。美国在1933 年、1934 年通过了联邦证券法和证券交易法，要求公司编制反映企业财务状况和其它情况的说明书，并按规定的要求向证券交易委员会定期报告。政府监管的加强客观上要求企业把财务管理的重心转向内部控制。同时，对企业而言，如何尽快走出经济危机的困境，内部控制也显得十分必要。在这种背景下，财务管理逐渐转向了以内部控制为重心的管理阶段。这一阶段，财务管理的理念和内容发生了较大的变

7、化：（1）财要进行有效的内部控制，管好用好资本；（2）人们普遍认为，企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种必要的管理活动，它能够调节和促进企业的供、产、销活动；（3）对资本的控制需要借助于各种定量方法，因此，各种计量模型逐渐应用于存货、应收帐款、固定资产管理上，财务计划、财务控制和财务分析的基本理论和方法逐渐形成，并在实践得到了普遍应用；（4）如何根据政府的法律法规来制定公司的财务政策，成为公司财务管理的重要方面。在财务研究上，美国的洛弗(W.H.Lough)在企业财务一书中，首先提出了企业财务除筹措资本之外，还要对资本周转进行有效的管理。英国、日本的财务学者也十分重视企业内部控制和资本运

8、用问题研究。例如，英国的罗斯(T.G.Rose)在他的企业内部财务论中，特别强调企业内部财务管理的重要性，认为资本的有效运用是财务研究的中心。在财务研究上，1897 年，美国财务学者格林(Green)出版了公司财务，详细阐述了公司资本的筹集问题，该书被认为是最早的财务著作之一。1910 年，米德(Meade)出版了公司财务，主要研究企业如何最有效地筹集资本。该书为现代财务理论的形成奠定了基础。三、以投资为重心的管理阶段 第二次世界大战以后，企业规模越来越大，生产经营日趋复杂，市场竞争更加剧烈。企业管理当局为了在竞争中维持生存和发展，投资决策在企业财务管理中逐渐取得主导地位，而与资本筹集有关的问

9、题则渐退居到第二位。这一阶段的财务管理，形式更加灵活，内容更加广泛，方法也多种多样。表现在：（1）资产负债表中的资产项目，如现金、应收帐款、存货和固定资产等引起了财务人员的重视；（2）财务管理强调决策程序的科学化，实践中建立了“投资项目提出-投资项目评价-投资项目决策-投资项目实施-投资项目再评价”的投资决策程序；（3）投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投资报酬率向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标体系转变，净现值法、现值指数法、内部报酬率法得到了广泛采用；（4）建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进行风险投资决策提供了科学依据。这一阶段的财务研究取得了许多重大突破，极大地促进了现代财务

10、理论的发展.1951 年,美国财务学家迪安(JoelDean)出版了最早研究投资财务理论的著作资本预算,该书着重研究如何利用货币时间价值确定贴现现金流量,使投资项目的评价和选择建立在可比的基础之上。该书在这一领域起了极其重要的先导和奠基作用，并成为此后在这一领域众多论著共同的思想、理论源泉。20 世纪50 年代末和60 年代初，随着资本市场的加速发展和投资风险的日益增大，人们开始意识到资产组合在风险分散和控制中的作用。但由于缺乏有效的风险定量方法，最佳资产组合很难合理选择。在这种情况下，一些财务学家试图从解决风险定量方法入手来建立资产组合选择理论，并希望通过选择最佳资产组合来分散和控制风险。1

11、952 年3 月，马柯维茨（HMMarkowitz）在他的论文“资产组合选择”中认为，在若干合理的假设条件下，投资收益率的方差是衡量投资风险的有效方法。从这一基本观点出发进行研究，马柯维茨于1959 年出版了他的组合选择专著，该书从收益与风险的计量入手，来研究各种资产之间的组合问题，提出了通过效用曲线和有效疆界的结合，来选择资产组合，这些思想成为后来资产组合理论研究的重要理论基础。马柯维茨也被公认为资产组合理论流派的创始人。1964 年，夏普（WilliamSharpe）、林特尔（JohnLintner）、莫森（JanMossin）在马柯维茨理论的基础上，系统阐述了资产组合中风险与收益的关系，

12、区分了系统性风险和非系统性风险，明确提出了非系统性风险可以通过分散投资而减少等观点，从而建立了著名的资本资产订价模型（CAPM）。资本资产订价模型使资产组合理论发生了革命性变革。夏普由于对完成资本资产订价模型所作出的贡献，而与马克维兹一起共享第22 届诺贝尔经济学奖的荣誉。资本资产订价模型在西方财务经济学界产生了强烈的反响。不少财务学家着手对模型进行理论证明和实证检验，或者进行修正和发展。托宾（JamesTobin）在资本市场线的基础上提出了“分离理论”，泰勒（J.L.Treynor）提出了“特征线”，试图通过基金资产组合与市场组合之间的关系来定量系统性风险。罗尔（R.Roll）1976 年针

13、对资本资产订价模型完全依赖于市场组合的情况，对资本资产订价模型提出了质疑，并得到了发玛（E.F.Fama）、马克伯斯（J.D.Macbth）等人的支持。在资本资产订价模型的发展上，诺斯（S。A。Ross）是最杰出的代表。诺斯针对资本资产订价模型的缺陷，放宽了模型的假设条件，于1976 年底在经济理论学刊上发表了一篇题为“资本资产订价的套利理论统阐述了一种全新的资本资产订价的套利模型。按照诺斯的假设，在均衡状态下，资产组合的非系统性风险完全可以分散，即影响资产收益率的非系统性因素趋于零。诺斯的这一理论由于放宽了假设条件，更具有一般性和现实性。这一阶段，财务研究的重大突破不仅表现在投资组合理论的研

14、究上，也表现在资本结构理论的研究上。资本结构理论着重研究企业在筹集资本时，怎样分配负债和普通股，才能形成一个资本成本最低、企业价值最大的资本结构。资本结构理论经历了从早期资本结构理论到现代资本结构理论的发展过程。早期资本结构理论由净利理论、经营利润理论和传统理论组成。现代资本结构理论以MM 理论为开端，逐渐发展到权衡理论、非信息对称理论等。1958 年,莫迪格莱尼（FrancoModigliani）和米勒（MertoH.Miller）在美国经济评论上发表的资本成本、公司财务和投资理论论文中提出著名的MM 理论。MM 理论在一系列假设条件的基础上提出：在无公司税条件下，资本结构不影响企业价值和资

15、本成本。这一结论虽然简洁、深刻，在逻辑上也得到充分肯定，但在实践中受到了挑战，因为根据这一理论，资本结构与企业价值无关，企业的资产负责比例在不同部门和地区回呈现随机分布，而现实中的企业资产负责比例在不同部门和地区的分布具有运动的规律性。权衡理论和非信息对称理论都是在MM 理论的基础上发展起来的。权衡理论通过引入财务拮据成本和代理成本两个因素来研究资本结构。该理论认为负债企业的价值等于无负债企业的价值加上赋税节余，并减去预期财务拮据成本的现值和代理成本的现值。按照权衡理论，最佳资本结构存在于负债的减税利益与负债的财务拮据成本和代理成本相互平衡的点上，此时的企业价值达到最大。斯蒂格利兹（J.E.S

16、tiglitz，1972）最早采用非信息对称理论来模拟资本结构，而诺斯(S.A.Ross,1972)、塔尔迈（E.Talmor,1981)、迈尔斯、麦罗夫（S.Myers,N.S.Majluf,1984）等人则系统引入非信息对称理论来研究资本结构理论。非信息对称理论的引入虽然没有直接回答最优资本结构问题，但它引起了财务管理思想的重大飞跃，由此产生的代理成本理论、控制权理论和财务契约理论，拓展了财务理论研究的视野，开辟了财务理论研究新领域。四、以资本运作为重心的综合管理阶段20 世纪80 年代以后，随着市场经济特别是资本市场的不断发展，财务管理开始朝着综合性管理的方向发展。主要表现在：（1）财务

17、管理被视为企业管理的中心，资本运作被视为财务管理的中心。财务管理是通过价值管理这个纽带，将企业管理的各项工作有机地协调起来，综合反映企业生产经营各环节的情况；（2）财务管理要广泛关注以资本运作为重心的资本筹资、资本运用和资本收益分配，追求资本收益的最大化（3）财务管理的视野不断拓展，新的财务管理领域不断出现。通货膨胀引起了通货膨胀财务问题、跨国经营引起了国际财务管理问题、企业并购浪潮引起了并购财务问题，这些领域受到了人们的广泛关注；（4）计量模型在财务管理中的运用变得越来越普遍；（5）电子计算机的应用促进了财务管理手段的重大变革，大大提高了财务管理的效率。当前，财务理论研究的问题主要集中在有效

18、市场理论、资本结构与融资决策、股利理论、风险管理理论、重组财务理论、市场微观结构中的财务理论等问题上。透视财务管理的发展过程，我们可以看到，财务管理经历了由低级到高级、由简单到复杂、由不完善到完善的发展过程。财务管理是一个动态的和发展的概念，在财务管理发展的过程中，环境因素起着十分重要的作用。可以预料：在未来社会，知识经济时代的到来必将引起财务管理思想、管理理论和管理方法的重大变革，为财务管理注入新的思想和活力，使财务管理不断地朝着现代化方向迈进。第二节 财务基本要素：资本 资本是企业财务活动的基本要素，也是财务管理的核心内容。因此，考察财务管理的基本理论问题，有必要从资本这个基本范畴开始。一

19、、资本及其特征 资本是现代企业生产经营的基本要素，是企业发展的重要推动力量。所谓资本，是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫支的货币。在这里，垫支就是资本本身不随着生产经营中物质消耗而消耗掉，它按耗用的多少计入成本费用，随着企业收入的取得而得以保持和收回。资本的最初形态是货币，通过货币购买各种生产经营要素，通过生产实现价值的转移和增值，通过销售完成价值的实现，从而使资本在再生产过程中不断地循环和周转。资本具有以下特点：1 稀缺性。资本作为一种经济资源，具有稀缺性的特点。所谓稀缺是指人们所获得的资本总量总不能满足他们的需要，资本的稀缺性在于它不可能充分供给。正由

20、于资本稀缺，才产生了如何优化配置和有效利用资本的财务问题。稀缺性是资本的外在属性。2 增值性。现代企业作为投资主体，无论对内投资从事生产经营还是对外进行投资活动，资本每经过一次周转所取得的货币收入中，除收回原垫支的资本外，都会带来一个新增加的价值量。资本在运动中能够带来比原有价值更大的价值，这就是资本的增值性。资本在运动中不断增值是资本最基本的特征，也是企业配置和利用资本的目的。资本的增值与企业经济效益密切相关，它是衡量企业经济效益的重要依据。增值性是资本的内在属性。3 控制性。把资本与财务主体所控制联系起来是至关重要的。虽然经济资源可以同时为两个或两个以上的主体分别提供利益，但作为财务资本，

21、却不可能同时为几个主体所控制，换言之，资本的增值性是具有排它性的，一旦某个主体拥有资本，就可以用它来创造使用价值和价值，而其他的主体则不可以利用。控制性是财务资本的属性，它限定了资本的空间范围。二、资本的构成 现代企业的资本来源于两个方面：一是作为债权人所有的债务资本，二是从作为所有者所有的权益资本。（一）债务资本 债务资本是企业从债权人那里取得的资本，反映了企业与债权人之间的债权债务关系。在这种关系中，企业是债务人，债务资本的投资者是债权人。债务资本是企业由于过去交易事项的发生所引起的现有义务，义务的履行会导致企业经济利益的外流。换言之，债务资本的存在意味着企业要向其他财务主体转交资产、提供

22、劳务或以其他方式支付资产，以履行企业已经发生并应承担的义务。应当注意的是，企业的义务包括现在的义务和未来的义务，只有现在的义务才构成债务资本，因为现在的义务意味着过去的交易事项已经发生。从法律的角度看，企业拥有债务资本的一个明显证据是因交易而订立的契约、协议或法律规定。债务资本按照承担经济义务的期限，可分为短期债务资本和长期债务资本。短期债务资本是企业将在一年内或超过一年的一个营业周期内到期偿付的债务；长期债务资本是指偿还期在一年以上或一个营业周期以上的债务，它具有数额大，偿还期限长的特点。将债务资本区分为短期债务资本和长期债务资本，有利于企业确定合理的负债结构，从而为企业不断周转的债务提供一

23、种期限上的判断标准。（二）权益资本 权益资本是企业从所有者那里取得的资本，反映了企业与企业所有者之间的投资与受资关系。在这种关系中，企业是受资者，权益资本的投资者是所有者。由于债权人对企业资产的要求权在前，所有者的要求权在后，所以，权益资本是一种剩余权益。企业的组织形式不同，权益资本的构成也不同。在独资企业中，权益资本表现为所有者个人对企业净资产的所有权，所有者投资和所有者派得不存在任何限制，而且，除了债权人以外也没有其他优先求偿权。在合伙企业中，权益资本的性质类似于独资企业，但由于合伙人权益的大小不同，所以，合伙企业的权益资本需要按合伙人权益的大小进行分类，以便于反映每个合伙人投资的增减情况

24、。在公司制企业中，权益资本一般按来源分为资本金、资本公积、留存收益。其中，资本金主要反映权益资本的外部来源，留存收益反映企业在经营过程中的内部资本来源，资本公积既有外部的来源、也有内部的来源。这种分类能反映企业权益资本来源的形成过程和权益资本的结构。三、资本的对应物 企业对其取得的资本加以运用，形成了企业拥有或控制的各式各样的资产，如流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、递延资产以及其他资产。这些资产构成了资本的对应物。资产蕴藏着可能的未来经济利益。资产能够单独地或与其他资产结合起来，具有一种产生未来净现金流入的能力,这种能力包括转化为成本或费用的能力、直接转化为现金或现金等价物的能力以及减

25、少现金流出的能力。资产能够带来未来经济利在于它是一种经济资源，经济资源总是具有经济价值，能够产生未来现金流入，带来未来经济利益。所以，判断一个项目是否构成资产，就是要看它是否潜存着未来的经济利益，那些不潜存着未来经济利益或者这种经济利益无法继续保持的项目，都不能认为是资产。例如，一台设备已经丧失其生产能力，其拆除成本恰好等于其残值，那么该该备就不能作为资产。资产有各种不同的表现形式，有有形的和无形的，有货币性的和非货币性的，有固定的和流动的，但它们在本质上都体现了企业的一种权利企业法人财产权。四、资本的所有权结构 一般地，所有权指的是所有者对自己的财产享有占有、使用、收益和处分的权力。占有权是

26、权利主体对自己的财产实际控制的权利，使用权是权利主体对财产事实上利用的权利，收益权是所有者收取财产所产生的利益的权利，处分权是所有者决定财产法律命运的权利。在所有权中，最本质的是占有权和收益权。所有者的各项权利可以由所有者统一行使，也可以由不同主体分别行使。（一）资本所有权 如前所述，企业资本是由债务资本和权益资本构成的，企业资本的所有权包括债权和产权。企业与债权人之间是按契约、协议以及法律规定而形成的一种债权债务关系。债权人将其资本投入企业，必然要求得到相应的权利，包括取得本金和利息的权利、企业破产时优先分配剩余财产的权利，这些权利体现的是债权。企业与所有者之间是按照合同约定或法律规定而形成

27、的一种产权关系。与债权人一样，所有者将其资本投入企业，也必然要求获得相应的权利，包括法定事项的议决权、代理人的选举权、盈利分配权、剩余财产求索权、依法转让权等等，这些权利体现的是产权。产权是有层次的。第一个层次是狭义的产权，即所有者对出资额（资本金）的所有权。所有者是投入资本的所有者，而不是企业资产的直接所有者，所有者对企业债务仅仅以出资额为限，承担有限责任。所有者将资本投入企业后，不能从企业抽回，而是依法享有各项权利。第二个层次是广义的产权，即所有者对企业权益资本的所有权。所有者向企业投入资本，不仅仅是为了保持他的资本，更重要的是获得增值。因此，企业资本公积、留存收益的所有权实际上都归所有者

28、所有。所有者对企业权益资本的所有权是一种终极所有权。控制权源于所有权。作为企业债务资本和权益资本的所有者，债权人和所有者对企业的控制权有着不同的要求。债权人对企业的控制是一种“相机的控制”。如果企业能够偿还债务，控制权掌握在企业手中；如果企业不能偿还债务，控制权便按照法律的程序自动地转到债权人手中，而且，债权人利用债权进行的相机控制，只是针对不能达到特定目标的企业。所以，借贷契约存在的前提是企业能够提供足够的现金流量和资产，以供清偿债务，否则，企业举借债务资本仍然可能导致企业控制权的丧失。所有者对企业的控制是一种“实际的控制”。所有者在行使控制权时，一般采用两种方式：一种是“用手投票”的主动方

29、式，即通过董事会选举监督经营者，构成对企业经理人员的直接约束；另一种是“用脚投票”的被动方式，即在股票市场上通过买卖股票，对经营者实行间接约束。然而，对于更多的所有者（持股很少的股东）来说，他们似乎唯一能够选择的行使权利的方式，是“用脚投票”的间接方式，因为他们持有的股票在数量上是微乎其微的，而行使权利的成本由个人负担（如参加股东大会时费用自理），收益由全部所有者享受，这意味着他们缺乏足够的动力来主动行使权利，实施监督。所以，在行使控制权上，股票市场分散的个人股东存在着一个“搭便车“的问题，5 只有在企业经营不好、获利能力下降时，卖出自己持有的公司股票，而这时，他们实际上已经遭受了损失。可见，

30、债权和产权的区别主要体现在权利的安排上。债权人享有固定的收益权，正常情况下不承担企业的经营风险，也不实施对企业的监督和控制。所有者对企业收益在扣除各种固定支付后的剩余享有求索权，并承担企业的经营风险，也实施对企业的监督和控制。当然，债权和产权的这种区分也是相对的，当企业资不抵债时，债权人就成为实际的剩余求索者，有权接管对企业的控制。所以，企业控制权在债权人和股东之间转换的临界点也就是企业破产的临界点。（二）资产所有权 现代企业是一个法人企业，它是资产的所有者，也是独立的债务人，它以全部资产对企业债务负责。企业的法人财产权就是对企业资产的所有权，无论是通过所有者投资形成的资产，还是通过债务资本形

31、成的资产，也还是企业通过内部积累所形成的资产，都是归企业法人所有的。债权人和所有者对法人财产都不拥有所有权。企业的法人财产不仅仅表现为实物资产，还包括其他形态的财产，如对外投资等，所以，企业法人也拥有自己的债权和产权。以上分析表明：企业所有资产，所有者所有企业。企业法人财产权对应于债权人的债权和所有者的产权，债权人虽然享有固定收益的求索权和剩余财产的优先分配权，但失去了获得随企业成长所带来的额外收益的权利；股东虽然可以享有随企业成长所带来的额外收益，但却具有更大的风险性。控制权问题在债权人和股东之间的安排尽管是很微妙的，但由于控制权源于产权，控制权总是向股东倾斜的，换言之，债权并不是真正的终极

32、所有权，只有所有者的产权才表现为真正的终极所有权，所以，企业所有资产，所有者所有企业。资本金是企业运行的中心。首先，资本金是制约企业运行和发展的一个关键因素，资本金的投入量应当满足企业最基本的资本需要。其次，资本金的性质和结构决定了企业的组织制度。独资企业、合伙制企业、有限责任公司、股份有限公司的组织制度都是依据资本金的来源、性质、结构以及各个投资者的权益责任关系来界定的，资本金内部关系决定了企业组织制度。最后，资本金还是维护市场运行秩序的财产机制。在市场经济下，对债务关系的处理，对不正当竞争的处罚，最终都会落实到资本金及其增值上，所谓破产，破的是资本金性质的财产。(3)企业具有三重财务身份，

33、即债权人财务、所有者财务和经营者财务。当企业以债权人的身份对外投资时，它拥有债权，需要关注被投资企业的偿债能力；当企业以所有者的身份对外投资时，它拥有产权，需要关注被投资企业的盈利能力和资本保值增值能力；当企业以经营者的身份经营企业时，需要关注企业财务活动的一切方面，既要对资本进行优化配置，又要对资本加以有效利用，以便实现资本收益的最大化，维护不同权益主体的合法权益。第三节 财务管理:对资本的运作 在商品经济条件下，社会产品是使用价值和价值的有机统一，企业的再生产过程一方面是使用价值的生产和交换过程，另一方面是价值的形成和实现过程。企业再生产过程中，劳动者将生产中消耗掉的生产资料的价值转移到产

34、品中去，并创造出新的价值，通过实物商品的出售，使转移价值和新创造的价值得以实现。实物商品不断运动，实物商品的价值形态也不断发生变化，由一种形态转化为另一种形态，周而复始,不断循环，形成了资本运动。资本运动反映了企业再生产过程的价值方面，构成了企业经济活动的一个独立方面，。企业资本运动是通过一系列资本活动来实现的。例如，初始状态下的货币资本需要通过资本筹集活动来取得，企业资本的运用需要通过投资活动来实现，而企业取得的收益则需要通过资本收益分配活动来完成。我们把这种筹资、投资和资本收益分配活动等资本活动，称为企业财务活动。财务管理就是对财务活动所进行的管理，也就是对资本所进行的运作。一、资本活动（

35、一）资本取得 资本取得，或称资本筹集，是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资本的过程。无论是新建企业还是经营中的企业，都需要取得一定数量的资本，资本取得是企业存在和发展的基本条件，是资本运作活动的起点，也是资本运用的前提。企业筹集资本有其客观的必然性，即生产的无限性和资本的稀缺性之间的矛盾客观存在。现代企业商品生产是社会化大生产，企业作为一个有生命力的机体，必须进行自我扩充和自我发展，生产更多更好的产品满足社会需要，而企业生产规模的扩大是以一定的资本投入为前提的。但另一方面，相对于无限发展的生产来说，企业的资本总是有限的。因此，为了协调生产的无限性和资本的有限性之间的矛盾，企业必须

36、广泛开展筹资活动，筹集企业生产经营发展所需要的资本。应当注意的是，资本的筹集有一个合理的数量界限。筹资不足会影响生产经营活动和投资活动，筹资过剩又会影响资本的使用效益，甚至加重企业的财务负担。资本需要量的确定要以需定量，量力而行，筹资的规模、时机和组合要适应投资的要求。同时，在确定资本需要量的基础上，要注意控制资本的投放时间，根据产品的生产规模和销售趋势，合理安排不同时期的资本投入量和投入时间，减少不必要的资本占用。筹资是必然的，而筹资的目的是多样的。有为扩大生产经营规模而筹资的扩充性目的；有为偿还债务而筹集的偿债性目的；有为了控制其他企业而筹资的控制性目的；有为优化资本结构而筹资的调整性目的

37、等等。为了实现筹资的目的，企业资本筹集必须按照一定的要求进行。总的要求是：研究筹集的影响因素，讲求筹资的综合效益。具体要求是：合理确定资本需要量，控制资本投放的时间；正确选择筹资渠道和筹资方式，努力降低资本成本；分析筹资对企业控制权的影响，保持企业生产经营的独立性；合理安排资本结构，适度运用负债经营。企业可以从两个方面筹资并形成两种性质的资本：一种是企业权益资本，它通过所有权融资本，它通过负债方式来取得，如向银行借款、发行债券、应付款项等等。企业在取得资本时，应当科学方式取得，如向投资者吸收直接投资、发行股票、企业内部留存收益等等；另一种是企业债务资地安排资本结构，适度运用举债经营。举债经营是

38、现代企业经营的一种重要策略，但举债经营需要符合两个基本条件：一是投资收益率应高于资本成本率；二是举债的数量应与企业的资本结构和偿债能力相适应。如果负债过多，财务风险就会增大。因此，企业不仅要根据个别资本成本，正确选择筹资方式，而且要根据综合资本成本合理安排资本结构。既要获得财务杠杆效应，又要努力减少财务风险。（二）资本运用 企业取得资本后，应当将资本有目的性地进行运用，以谋求最大的资本收益。企业资本运用是企业资本运动的中心环节，它不仅对资本筹集提出要求，而且也影响企业资本收益的分配。企业资本运用包括资本投资和资本营运两个方面，前者针对长期资本而言，后者针对短期资本而言。（一）资本投资 企业资本

39、投资是指企业以盈利为目的的资本性支出，即企业预先投入一定数额的资本，以便获得预期经济收益的财务行为。企业在投资过程中，必须认真安排投资规模，确定投资方向，选择投资方式，确定合理的投资结构，提高投资效益，降低投资风险。企业资本投资按投资对象，可分为项目投资和金融投资。项目投资是企业通过购买固定资产、无形资产，直接投资于企业本身生产经营活动的一种投资行为，它是一种对内的直接性投资。项目投资的目的是改善现有的生产经营条件，扩大生产能力，获得更多的经营利润。在项目投资上，财务管理的重点是：在投资项目技术性论证的基础上，建立严密的投资程序，运用各种技术分析方法，测算投资项目的财务效益，进行可行性研究。金

40、融投资是企业通过购买股票、基金、债券等金融资产，间接投资于其他企业的一种投资行为，它是一种对外的间接性投资。金融投资的目的是：通过持有权益性或者债权性证券来控制其他企业的生产经营活动，或者取得长期的高投资收益。在金融投资上，财务管理的重点是：在金融资产的流动性、收益性和风险性之间找到一个合理的均衡点。（二）资本营运 企业在日常生产经营过程中，会发生一系列经常性的资本收付。企业要采购材料或商品，以便从事生产和销售活动；企业要支付工资和其他营业费用；当企业把产品或商品售出后，可取得收入，收回资本；如果企业现有资本不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款方式来筹集营运资本。这些因企业生产经营而引起的

41、财务活动构成了企业的资本营运活动，也是企业财务管理的重要内容。（三）资本收益分配 企业通过资本运用应当取得收入，实现资本的保值和增值。资本收益的分配是企业资本运动一次过程的终点，又是下一次资本运动的起点，起着两次资本运动之间的联结作用，是企业资本不断循环周转的重要条件。资本收益分配总是作为资本运用的结果而出现的，它是对资本运用成果的分配。资本运用的成果表现为企业取得的各种收入，在扣除各种成本费用后所实现的利润。所以，广义的分配是指对投资收入如销售收入和利润进行分割和分派的过程，而狭义的分配仅指对净利润的分配。资本收益分配是多层次的。企业通过投资取得的收入如销售收入，首先要用以弥补生产经营耗费，

42、缴纳流转税，其余部分为企业的营业利润；营业利润与投资净收益、营业外收支净额等构成企业的利润总额。利润总额首先要按国家规定缴纳所得税，净利润要提取公积金和公益金，分别用于扩大积累、弥补亏损和改善职工集体福利设施，其余利润作为投资者的收益分配给投资者，或暂时留存企业，或作为投资者的追加投资。应当注意的是，企业筹集的资本归结为权益资本和债务资本两个方面，在对这两种资本分配报酬时，前者是通过利润分配的形式进行的，属于税后分配；后者是通过将利息等计入财务费用的形式进行分配的，属于税前分配。而且，随着分配的进行，资本或退出企业或留存企业，必然影响企业的资本运动，这种影响不仅表现在资本运动的规模上，而且还表

43、现在资本运动的结构上，如筹资结构。因此，企业应当依据一定的法律原则，合理确定分配规模和分配方式。上述三个方面相互联系、相互依存，构成了财务管理的基本内容。此外，企业财务管理还要对一些特殊的财务活动进行运作，如企业兼并与收购、企业破产与重整、企业集团的财务管理等等。本书第三篇将讨论这些特殊的或扩展的财务运作问题。二、资本配置与资本利用 财务管理作为对资本的运作，具有两大功能：资本配置和资本利用。这两种功能都服从于它们的目标 资本收益最大化。（一）资本配置 资本配置是指将企业资本在不同来源之间进行组合，在不同用途之间进行分配。企业资本配置涉及到财务活动的全过程。在资本取得中，资本的配置主要解决筹资

44、来源结构的合理安排问题，包括长期资本和短期资本的安排、债务资本和权益资本的安排、债务资本内部结构的安排以及权益资本内部结构的安排；在资本运用中，资本的配置主要解决资本的合理分配问题，包括对资本的流向和流量所进行的调整；在资本收益分配中，资本的配置主要解决企业收益在不同利益主体之间如何进行合理的分配，妥善处理企业利益分配关系。此外，在企业兼并与收购、企业破产与重整中，资本配置更多地表现为资本的再配置，企业集团的资本配置则属于更广范围内的资本配置。资本配置之所以必要在于资本的稀缺性。资本的稀缺性客观上要求人们对资本进行合理的配置，即企业在遇到资本稀缺性制约情况下，合理安排资本来源结构，将有限的资本

45、用到最需要的地方。资本的优化配置能够优化融资结构、投资结构，提高资本的产出率。企业资本配置可采取行政配置和市场配置两种方式。在行政配置方式下，资本的配置主要通过行政权利、行政手段和行政机制来进行，资本的配置过程一般是：资本 计划 企业。行政配置方式具有统一性、强制性和纵向性的特点，能够体现行政意图，按照行政的偏好实现资本配置。但是，行政配置方式存在着许多弊端：（1）它割断了企业与市场的关系，使企业难以适应瞬息万变的市场环境；（2）由于不允许有特殊的经济利益，对企业的积极性有抑制作用，资本配置行为往往由于受到利益机制的影响而出现障碍；（3）资本配置的效率取决于行政权利、行政手段和行政机制的效率；（4）资本的配置往往是一次性的，资本一经配置很难以通过市场进行选择和重新组合。在我国计划经济体制下，无论是资本的取得、运用还是收益分配，基本上都采取这种配置方式。