第三讲项目融资风险控制技术(doc8).docx

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1、第三讲项目融资风险控制技术（doc8） 一、风险阶段特征与风险识别 Risk phases in a project financingCost$ 120 Engineering and Start-up phaseOperation phase 100 Construction phase 80 Debt Service 604020 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6 7 8 19 20风险分配原那么：l 确定项目的关键风险；l 评价项目每一种风险的可接受水平；l 确定最适宜承当某种风险的各当事人。系统性风险政治风险不可抗力风险金融风险 环境风险市场风险完工风险 信誉风险非

2、系统性风险二、项目担保Security of projects项目担保技术信誉担保物权担保直接担保直接担保动产物权担保不动产物权担保浮动担保默示担保或有担保不动产物权担保-普通状况下，假设借款人违约或许项目失败，存款人往往接收项目公司，或许重新运营，或许拍卖项目资产，补偿其存款损失。动产物权担保-指以项目公司或第三方的动产作为还款或实行债务的保证。有形动产如：厂房、设备和项目产品等；有形动产如合同、特许权、股份和其他证券、应收帐、保险单、银行账户等。在项目融资中，有形动产担保的意义更大些。浮动担保-浮动担保是一种不与担保人的某一特定资产相关联的担保，在正常状况下，浮动担保处于觉醒形状，直到违约

3、事情发作时，担保资产才变得详细化。在项目融资中，运用浮动担保的优越性。1985年3月签署的深圳特区沙角电厂B厂项目合同，提供存款的银团就是对项目公司-合和电力中国的全部资产设定浮动担保，使之能在出现违约事情时有权直接接收合和电力中国与深圳特区电力开发公司协作兴办的沙角电厂B厂；同时，银团还取得了该电厂全部固定资产以固定抵押方式作为抵押的担保权益。直接担保 -指担保人以直接的财务担保方式为项目公司借款人按期还本付息而向存款银行提供的担保。l 完工担保A completion guarantee：在时间上有限制的直接担保方式，即只在项目的开发树立阶段承当担保责任。由项目发起人提供完工担保担保对象：

4、l Cost over-run riskl Delay risk项目发起人的完工担保责任：一是向项目公司注入补充股本资金(Additional capital by sponsor)；二是提供无担保管款subordinated debt；三是假设不采取任何措施以致使项目无法完工，那么必需替代项目公司归还银行债务(Take out of lenders)。项目发起人实行完工担保责任的方式：一是在指定银行的账户上存入一笔预定金额的担保管款，二是从指定银行开出一张以存款银行为受益人的相当于上述金额的备用信誉证，三是开出一张以存款人为受款人的本票，以此作为存款银行支付第一期存款的先决条件。提供银行保函

5、：招标保函；履约保函；预付金保函；维修保函等由项目工程承包公司提供的完工担保l 资金缺额担保A cash deficiency guarantee：在担保金额上有所限制的直接担保，主要是为项目完工后收益缺乏的风险提供担保。其主要目的是保证项目具有正常运转所必需的最低现金流量，即具有至少能支付消费本钱和归还到期债务的才干。这种担保的担保人往往是由项目发起人承当。发起人实行资金缺额担保的方式：一是经过担保管款或备用信誉证来实行；二是经过树立留置基金Retention Fund的方法；三是由项目发起人提供项目最小净现金流量担保直接担保-指项目担保人不以直接的财务担保方式为项目提供的一种担保。直接担保

6、多以商业合同或政府特许权协议方式出现。l TakeorPay sales Contract：指买方和卖方达成协议，买方承当按期依据规则的价钱向卖方支付最低数量项目产品销售金额的义务，而不问理想上买方能否收到合同项下的产品。这种合同有时被构形成hell-or-high-water的法律方式，即既使项目公司没有消费出产品或设备，或许即使没有任何产品被消费出来或被运用，买方的付款义务依然存在。TakeorPay协议的种类大致有三种：消费型项目多采用无论提货与付否均需付款协议；效劳型项目多采用运输量协议；临时动力和原资料供应项目多采用供货或付款协议TakeorPay协议的基本结构：(1)合同期限要掩盖

7、项目存款期限；(2)合同数量要足以支付消费本钱和归还债务；(3)合同质量采用国际规范和国际通用规范；(4)价钱确实定公式：一是按国际公认价钱；二是采用固定价钱公式；三是采用实践消费本钱加一个固定投资收益；(5)合同的转让：合同权益要求能以抵押、担保等法律方式转让给存款银行或存款银行指定的受益人；二是由于合同双方发作变化而招致合同权益的转让需失掉存款银行的事前同意；三是在合同权益转让时，存款银行对合同权益的优先央求权要不遭就任何应战。l Take And Pay sales Contract：指只要在项目产品交付或项目劳务虚际提供应买方以后，买刚才支付某一最低数量的产品或劳务的金额给项目公司。l

8、 Turnkey contracts：在这种合同中，存在一个单一(a single contractor)的承建商，他必需保证在满足规则规范的前提下承当按时完成项目的一切风险。l Cost plus fee contract with maximum price and incentive fee：在这种结构下，运营者的报酬严厉地与其运营本钱的上下挂钓；l Investment Agreement：是项目发起方与项目公司之间签定的协议，依据协议，发起人赞同向项目公司提供一定金额的财务支持；l Purchase Agreement：是项目发起人与存款人之间签署的协议，依据该协议，发起人赞同当项目

9、公司不实行对存款人的归还义务时，发起人将购置相等于存款人发放给项目公司的存款的金额。默示担保 -仅是一种道义承诺，无法律结果。是有些单位不愿对项目公司承当直接或直接担保责任而采取的一种变通方法。l Letter of Comfort：抚慰信普通是由项目发起人或政府写给存款人，对他发放给项目公司的存款表示支持的信。表示抚慰的内容：一是运营支持，担保人声明在他的权利范围内尽一切努力保证依照有关政策支持项目公司的正常运营；二是提供资金，担保人赞同向项目公司提供一切必要手腕使其实行经济责任，如母公司情愿在其子公司遇到财务困难时提供协助。三是不剥夺项目资产，东道国政府保证不会没收项目资产或将项目国有化；

10、l Host government support(1)保证不对项目公司实施不利的法律变化；(2)保证项目公司可以取得用以归还对外债务的外汇需求；(3)保证不对项目实施没收或国有化政策；(4)保证不实施歧视性的外汇控制措施；(5)保证项目公司能失掉必要的特许运营协议和其它政府容许权；(6)能够的状况下，经过政府代理机构对项目停止必要的权益投资；(7)能够成为项目产品的最大卖主或用户；l 交叉担保当投资者对项目公司违约时，就构成了对项目存款人的违约交叉违约，那么，依据交叉担保协议，存款人就有权失掉该投资者在项目中的资产，或出售该违约方的资产以收回存款。l 消极担保即项目公司向存款人保证将不在自己

11、的资产上设立有利于其他债务人的物权担保；或有担保-保 险三、案例剖析项目融资案例-加拿大塞尔加纸浆厂项目1、项目背景塞尔加纸浆厂位于加拿大西海岸的大不利颠哥伦比亚省，是一个建成于60年代消费高质量纸浆的中等规模纸浆厂。1986年，中信公司结合加拿大鲍尔公司共同收买了这个项目。中信公司占有50%的比例。中信公司在这个项目中，采用了有限追索的项目融资形式。最后取得了存款总额5700万加拿大元、期限10年的项目存款，并且完成了100%融资的目的。2、项目投资结构-非公司型合资结构合资协议 加方投资财团 50% 50% 50% 50%项目管理公司中信BC公司管理协议塞尔加纸浆厂3、中信公司的融资形式采

12、取了相对复杂的经过项目公司直接布置融资的形式公司担保公司担保中信公司 100%中信加拿大公司准股本存款有条件提货与付款协议 100%加拿大皇家银行项目存款中信BC公司活动资金存款 50%塞尔加纸浆厂存款资金构成：项目存款3500万加元，10年； 活动资金存款1200万加元，规则其期限不能超越项目存款。 以上两局部资金用于收买50%的塞尔加纸浆厂项目的固定资产和活动资产。股本资金构成：准股本资金1000万加元，以中信公司信誉担保，用于一旦项目CF出现充足时，用以支付项目的消费性开支、资本开支和归还到期债务。规则：其金额最高不超越1500万元。只相当于项目融资总额的32%4、信誉担保结构两种方法：

13、一是有条件的提货与付款协议及中信公司对该协议的担保；二是资金缺额担保及中信公司对准股本存款的担保。有条件提货与付款协议的任务机理中信加拿大公司 产品 销售支出实践NCF定义：项目销售支出减：现金消费本钱管理费用市场费用存款利息税收有条件提货与付款协议项目年实践NCF - 由存款银行和借款人谈判确定实践NCF能否小于最小NCF资金注入 - 否 协议转移检验规范：延续3年消费量不低于消费才干的95%；60%的项目存款已被归还；延续两年没有动用资金缺额担保 是 底价基金：实践NCF与最小NCF的差额 协议转换检验规范 检验 不契合 - 契合规范提货与付款协议 资金缺额担保与准股本存款的任务机理 50% 50%项目有效CF项目资金：用于支付项目资本性开支偿债资金：用于支付项目存款最小本金还款方案能否支付资本性开支能否支付最小本金还款方案否 否 是 是多余资金转入下一年度项目有效CF多余资金用于提早还款 否 是 中信公司担保准股本存款 项目资金充足提取准股本资金能否满足延期付款条件提取准股本资金延期归还本金提取准股本资金项目融资违约