经济效果评价.ppt

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1、第3章 经济效果评价第3章 经济效果评价方法3.1经济效果评价指标123.2决策结构与评价方法独立方案、互斥方案、相关方案静态评价指标、动态评价指标3.1经济效果评价指标评价指标净现值 投资回收期净年值投资收益率内部收益率费用现值（年值）1.投资回收期（1）投资回收期概念 就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资收回所需要的期限。即投资返本的年限。1.投资回收期（2）静态投资回收期 不考虑时间价值的情况下，计算的投资回收期。1.投资回收期其中：Tp 为投资回收期 K 为总投资 Bt 第t年的收入 Ct 第t年的支出 NBt 第t年的净收入，NBt=BtCt（2）静态

2、投资回收期1.投资回收期（2）静态投资回收期实用公式 Tp=T1+（第T1年的累计净现金流量的绝对值）/（第T年的净现金流量）1.投资回收期（2）静态投资回收期评价TpTb，则项目可以考虑接受；TpTb，则项目应予以拒绝。1.投资回收期（2）静态投资回收期法 缺点：没反映资金时间价值；不能反映项目在寿命期内的真实效益。难以对不同方案的比较选择作出正确判断。优点：概念清晰，简单易用；不仅反映方案的经济性，也反映方案的风险性。1.投资回收期（3）动态投资回收期 定义：考虑资金时间价值的情况下，计算的投资回收期。T*p为动态投资回收期1.投资回收期（3）动态投资回收期 实用公式：T*p=T1+（T1

3、年累计折现值的绝对值）/（T年净现金流量的折现值）其中：T为累计折现值出现正数的年数，评价与静态投资回收期相同。2.净现值（NPV）（1）定义（2）计算公式（3）判断（4）经济涵义（5）净现值指数（6）净现值函数2.净现值（NPV）（1）定义 按一定折现率（基准折现率）将各年净现金流量折现到同一时点（通常为第0年）的现值累加值为净现值。2.净现值（NPV）（2）净现值计算公式2.净现值（NPV）（3）判断 NPV0，则方案应接受；NPV0，则方案应拒绝。多方案比选时，NPV越大越好。2.净现值（NPV）（4）经济含义 项目在整个寿命期内获取的超出最低期望盈利的超额收益的现值。2.净现值（NPV

4、）(5)净现值指数 单位投资所带来的净现值。若NPV0，则 NPVI0若NPV0，则 NPVI02.净现值（NPV）（6）净现值函数 净现值函数就是NPV与i之间的函数关系。NPV=f（i）2.净现值（NPV）（6）净现值函数曲线0 10 20 30 40 50NPVi%i*2.净现值（NPV）（6）净现值函数的特点 同一净现金流量的净现值随折现率i的增大而减小，故基准折现率越高，能被接受的方案越少。在 i*点 NPV=0，i*点为内部收益率。当ii*时，NPV（i）0；当ii*时，NPV（i）0。3.净年值（NAV）E（1）定义E（2）公式E（3）判断E（4）涵义3.净年值（NAV）（1）定

5、义 将寿命周期内的全部现金流量，用基准折现率换算分摊到寿命期内各年，（从1到n年）的等额年值。3.净年值（NAV）（2）公式 NAV=NPV（A/P，i0，n）3.净年值（NAV）（3）判断 NAV0，项目可以接受 NAV0，项目被拒绝 多方案比较NAV越大越好3.净年值（NAV）（4）涵义 寿命期内每年等额超额收益。4.费用现值和费用年值（1）费用现值（2）费用年值（3）应用条件（4）判断4.费用现值和费用年值(1)费用现值 将整个寿命期内全部费用，用基准折现率折算到第0年之和。公式：4.费用现值和费用年值(2)费用年值 将整个寿命期内的全部费用分摊到每年（1到n年）。公式：AC=PC（A/

6、P，io，n）4.费用现值和费用年值(3)费用法应用条件 是相比较的方案产出相同或达到相同的效果。4.费用现值和费用年值(4)判断 费用现值或费用年值越小方案越好。5.内部收益率IRR（1）定义（2）求解（3）评价（4）经济涵义（5）多值解的情况5.内部收益率IRR（1）定义 使方案净现值等于零（NPV=0）时的利率为内部收益率。5.内部收益率IRR（2）求解写出净现值函数方程NPV=f（i）；给定初始值，i1代入NPV=f（i），求出NPV1若NPV10，则增加i1到i2；若NPV10，则减少i1到i2将i2代入NPV=f(i),得NPV2;反复计算可得到净现值NPV(im)0,NPV(in

7、)0。插值法求近似解5.内部收益率IRR（3）评价 IRRi0，项目可接受 IRRi0，项目被拒绝 多方案比较时采用增量投资收益率法判断5.内部收益率IRR（4）经济涵义 在项目的整个寿命期内按利率i=IRR计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。即在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资。是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率。5.内部收益率IRR（4）经济涵义举例 已知某方案的现金流量如下表，求内部收益率。-1000 1 2 3 4 5-93.5-113.520-10630-76-86.2520-66.25-75.240-35.2-4040年求得内部收益率

8、的结果为13.5%。年0 1 2 3 4 5现金流量-100 20 30 30 40 405.内部收益率IRR（5）多值解的情况 多值解时按内部收益率的经济含义检验，符合的为项目的内部收益率，不符合的不能作为内部收益率。5.内部收益率IRR现金现金流量是单向5.内部收益率IRR负的正实根5.内部收益率IRR 多值解 根据地卡尔符号规则：正实根的个数小于等于符号改变的次数。6.投资收益率（1）投资收益率定义（2）公式（3）常见的几种形式（4）评价6.投资收益率（1）投资收益率定义 投资收益率为正常年份的净收益与投资总额的比值。投资收益率为静态指标。（2）公式 R=NB/K6.投资收益率（3）投资

9、收益率的常见形式6.投资收益率（4）评价 RRb项目可接受 RRb项目被拒绝7.外部收益率（1）内部收益率的假定 对方案内部收益率IRR的计算,隐含着一个基本假定，即项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资,再投资的收益率等于项目的内部收益率。但由于投资机会的限定,这种假定往往难以与实际情况相符。7.外部收益率（2）外部收益率的含义 外部收益率是对内部收益率的修正,计算外部收益率时也假定项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，所不同的是假定再投资的收益率等于基准折现率。其表达式如下:式中:ERR 外部收益率 Kt 第t年的净投资 NBt 第t年的净收益 i0 基准折现率7.外部收益率（3

10、）判断若ERR i0,则项目可以被接受;若ERR i0,则项目不可接受.ERR指标的使用并不普遍，但是对于非常规项目的评价，ERR有其优越之处。8.评价指标小结8.评价指标小结 累积净现金流累积折现值Tp*Tp*Tp TpA B A B C E C E0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 年份DH金额万元NPVG累积折现率和累积净现金流量曲线累积曲线说明 项目寿命期为10年。第二年末投资结束并开始投资回收过程投资总额为BD 静态投资回收期为AC，项目寿命期末累积净现金流为GH 动态投资回收期为AE，项目寿命期末累积折现值FH 为项目净现值 以IRR折现时，项目寿命期内累积折现值始终为负值，结束时，投资恰被完全收回。9.对基准折现率的讨论（1）资金成本 即使用资金进行投资活动的代价，通常指单位资金成本。资金来源资金来源企业再投资新增权益资本借贷资金9.对基准折现率的讨论 借贷资金成本税前：贷款的年实际利率（银行贷款）发行债券筹集资金，其资金成本使下式成立的i；税后：t 所得税率9.对基准折现率的讨论权益资本成本 优先股税后资金成本 普通股资金成本：红利法