第一章 高级财务管理概述.ppt

《第一章 高级财务管理概述.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一章 高级财务管理概述.ppt（55页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、教材及参考书教材及参考书参考书：高级财务管理，汤谷良主编，中信出版社，2006.10高级财务管理（新概念财务本），杨雄胜主编，东北财经大学出版社，2009.2 高级财务管理，张鸣主编，上海财经大学出版社，2006.4 高级财务管理，张先治主编，东北财经大学出版社，2007.7财务管理研究，王化成主编，中国金融出版社2006.1高级财务管理，陆正飞主编，北京大学出版社，2008.3再造财务金融总裁：从财务管理到战略管理，托马斯.沃尔塞，商务印书馆，2000主要学习内容高级财务管理概述企业价值管理财务战略管理公司治理风险管理与财务预警管理企业业绩评价第一章第一章 高级财务管理概述高级财务管理概述现

2、代财务理论的发展我国财务管理理论的发展高级财务管理的产生高级财务管理的理论结构本章学习目的了解中西方财务管理理论的发展；通过了解高级财务管理的产生及特征，掌握高级财务管理的基本理论框架。第一节第一节 西方西方财务管理理论的发展财务管理理论的发展现代财务理论初创期现代财务理论成熟期现代财务理论深化发展期西方西方财务管理的五次浪潮财务管理的五次浪潮发展阶段发展阶段时间时间财务环境财务环境财务管理重点财务管理重点财务理论贡献财务理论贡献第一次浪潮第一次浪潮20世纪初世纪初经济与股份公司迅经济与股份公司迅速发展速发展筹资管理筹资管理财务预测、筹财务预测、筹资理论资理论第二次浪潮第二次浪潮40-60初期

3、初期科学技术迅速科学技术迅速发展发展资产管理资产管理有效的内部控有效的内部控制制第三次浪潮第三次浪潮60-70年代年代市场竞争激烈，资市场竞争激烈，资金运用愈加复杂金运用愈加复杂投资管理投资管理资本预算，风资本预算，风险险第四次浪潮第四次浪潮70末末-80初初石油价格上涨，通石油价格上涨，通货膨胀严重货膨胀严重通货膨胀理财通货膨胀理财通货膨胀下的通货膨胀下的财务管理财务管理第五次浪潮第五次浪潮80中后期中后期运输、通信技术发运输、通信技术发展，跨国公司发展展，跨国公司发展跨国公司财务跨国公司财务管理管理外汇风险，国外汇风险，国际融资、跨国际融资、跨国资本预算等资本预算等西方西方财务学发展的三个

4、阶段财务学发展的三个阶段发展发展阶段阶段时间时间财务财务环境环境财务管财务管理重点理重点财务理论财务理论贡献贡献传统传统财务财务阶段阶段20世纪初世纪初-50年代年代企业规模不断扩企业规模不断扩大，经济大萧条大，经济大萧条筹资管理和内部控制筹资管理和内部控制 经济计量技术应用经济计量技术应用于财务研究，学科于财务研究，学科制度化方面制度化方面现代现代财务财务阶段阶段50-70经济危机，政府经济危机，政府管制管制个人、企业乃至社会个人、企业乃至社会如何在风险资产合理如何在风险资产合理股价的基础上，就稀股价的基础上，就稀缺资源的有效分配做缺资源的有效分配做出正确决策出正确决策资产组合理论、现资产组

5、合理论、现代西方资本结构和代西方资本结构和资本预算理论，实资本预算理论，实证方法的运用证方法的运用新财新财务思务思潮潮阶段阶段70年代后年代后期期各种经济观点不各种经济观点不断翻新，新的分断翻新，新的分析技术和方法相析技术和方法相继出现继出现寻求能够更好地解释寻求能够更好地解释企业现实的新理论企业现实的新理论套利定价理论、代套利定价理论、代理成本理论、动机理成本理论、动机机理模型、新优序机理模型、新优序融资理论、财务契融资理论、财务契约论、信号模型等约论、信号模型等一、现代财务理论初创期20世纪初期股份公司迅猛发展、企业规模不断扩大、资金需求、公司成立财务管理部门融资问题代表作：1920年斯通

6、公司财务策略1929年爆发经济危机、30年代大萧条企业破产、投资者损失严重资金的使用及内部控制问题罗夫企业财务美国政府加强对企业和资本市场的管理和控制现代财务理论初创期20世纪4050年代，经济迅速发展横向并购，管理复杂，财务计划，现金流量控制初创期主要初创期主要理论：理论：早期资本结构理论净收入理论（1938，威廉斯）负债可降低资本成本，负债越高，企业价值越大。当负债达到100%时，资本结构最佳。净营业收益理论（1940，多德与格雷汉姆）成本较低的债务资本会加大企业风险，致使权益资本成本提高，企业综合资本成本不变，因此，不存在最优资本结构。传统理论（1952，杜兰特）初创期主要理论：初创期主

7、要理论：股利相关论（在手之鸟理论）代表人物：戈登，股利、盈利和股票价格、投资、融资和公司价值等股票价值等于未来股利的现值之和该理论的有效性随机游走假说：后期价格变动随机偏离其以往的价格初创期主要理论：初创期主要理论：早期财务理论的特点对一些惯例的描述重视规范研究没有系统的框架和完善的研究方法二、财务二、财务理论的成熟期理论的成熟期有效市场假设的发展有效市场假设有关理财行为的环境假设萨缪尔森1965，曼代尔布劳特1969研究了随机游走模型与市场有效性的关系，认为有效市场意味着“公平博弈”预期收益模型。法玛1970提出了有效市场假说，并使资本市场效率的概念更具可操作性。70年代后：Rubinste

8、in1975：将交易量与市场有效性结合在一起研究Jensen1978：提出考虑交易成本的定义，对在市场有缺陷的条件下，检验是否存在经济利润来判断市场的有效性。现代财务阶段现代财务阶段财务理论的成熟期财务理论的成熟期投资组合理论马科维茨1952发表证券组合选择一文，针对市场的不确定性，对证券市场的最佳投资问题进行了开创性研究，运用数理统计的方法全面细致地分析了最优的资产结构，提出了现代证券投资组合理论。贡献：建立了“均值-方差”分析框架提出了“有效边界”资产组合理论现代财务阶段现代财务阶段财务理论的成熟期财务理论的成熟期资本结构理论1958 MM发表资本结构、公司财务与成本，提出资本结构无关论，

9、开创了资本结构的现代研究。两大分支学派米勒、莫迪格莱尼、法拉、塞尔温、贝南等：主要探讨税收差异对资本结构的影响巴科特、斯蒂格利茨、阿特曼、华纳等：将市场均衡理论应用于资本结构理论的研究中，重点研究破产成本与资本结构的关系并推广到财务困境成本中。现代财务阶段现代财务阶段财务理论的成熟期财务理论的成熟期股利政策理论1961米勒、莫迪格里尼发表股利政策、增长与股票价值论文，第一次对股利政策的性质和影响进行了系统分析，研究了在完善资本市场中的股利政策。在一系列严密的假设下，论证了股利政策不会对公司的价值和其资本成本产生影响。后续研究主要围绕无交易成本和信息对称两个假设进行税差理论追随者效应理论现代财务

10、阶段现代财务阶段财务理论的成熟期财务理论的成熟期资本资产定价理论夏普1964、林特1965、莫斯1966等将马科维茨的均值-方差分析推广到竞争经济环境中，通过研究投资者的总体行为和市场对资产定价的内在机理，提出了资本资产定价的均衡模型（CAPM）。共同获得1990诺贝尔经济学奖。60年代末，芝加哥大学应用GRSP股票价格信息验证了资本资产定价模型，引发了财务理论中的实证研究的兴起。布莱克、詹森、斯科尔斯、法玛等分别对CAPM进行检验，都证实了其与实际情况非常吻合。资本资产定价模型理论标志着财务理论的又一次飞跃。现代财务阶段现代财务阶段财务理论的成熟期财务理论的成熟期资本资产定价模型的发展：双因

11、素模型扩展的资本资产定价模型跨时期的资本资产定价模型基于消费的动态CAPM模型现代财务阶段现代财务阶段财务理论的成熟期财务理论的成熟期套利定价理论罗斯1976从另一个角度提出了资产市场均衡定价模型套利定价理论（APT）CAPMCAPM可以被看作为可以被看作为APTAPT的一个特例的一个特例CAPMCAPM有严格的假设条件，有严格的假设条件，APTAPT在实际应用上更具灵活在实际应用上更具灵活性和说服力。性和说服力。财务财务理论的成熟期理论的成熟期期权定价理论期权期货的广泛应用和迅速发展1973布莱克和斯科尔斯以CAPM为基础，在合理的假设条件下，利用套利定价机制得出了欧式买入期权的计算公式布莱

12、克-斯科尔斯期权定价模型。G买入期权的当前价格买入期权的当前价格s0股票的当前价格股票的当前价格N（d）服从于标准正态分布，小于服从于标准正态分布，小于d的概率的概率Y期权的履约价格期权的履约价格r无风险利率无风险利率n距期权到期的时间距期权到期的时间财务财务理论的成熟期理论的成熟期期权定价理论的发展固定弹性方差模型复合期权模型执行价格不确定情况下的期权定价模型财务财务理论的成熟期理论的成熟期总结：西方财务以股份公司为研究对象，着眼于不断发展的资本市场，在学科发展、理论成果上精彩纷呈。吸收了自然科学和社会科学的成果，财务理论发展成集财务预测、财务决策、财务计划、财务控制和财务分析等方法于一体，

13、以筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理为主要内容的管理活动，并在企业管理中越来越处于中心地位。三、财务三、财务理论的深化发展期理论的深化发展期原有理论的深化资本资产定价模型的检验套利定价理论的检验和完善资本结构理论的深化新股利理论的发展财务理论的深化发展期财务理论的深化发展期新基础理论的发展信息不对称理论主要包括：代理理论逆向选择与道德风险信息传递理论显著特征：运用行为科学对公司及其投资者在资本市场进行投融资活动的价值取向的合理解释，以此为依据判断在信息不对称环境中进行投融资的后果。在财务理论和实务界得到广泛认同和发展，并运用于其他财务理论的研究。财务理论的深化发展期财务理论的深化发

14、展期新基础理论的发展代理理论随信息经济学的产生和发展而出现1976詹森和麦克林发表了厂商理论：管理行为、代理成本与所有权结构论文，提出了代理关系概念，阐述了公司中的委托代理关系，首次将代理理论、产权理论应用到公司财务理论研究 中，深化了资本结构理论和股利理论。作用：正确处理股东、债权人与经理之间的以及公司内部之间的代理关系，建立适当的公司机制。解决企业资本结构的选择和风险偏好问题现代财务理论发展的新特征现代财务理论发展的新特征跨学科交叉整合研究80年代之后，西方财务学科领域兴起一种集现代金融理论、心理学、人类学、决策科学等学科于一体的行为财务理论噪声理论；期望理论；过度反应和反应不足理论。向有

15、效市场假说提出挑战并能有效解释市场价格异常的理论。90年代后对财务理论产生重大影响的产权理论企业控股权市场理论新制度经济学信息不对称理论现代财务理论发展的新特征现代财务理论发展的新特征财务理论的综合研究莫迪格莱尼、凯姆、罗斯等将均衡分析与米勒模型结合起来，研究资本结构问题。Mandy,Man-lai Li 2000年将期权定价方法提供了一个解释现有资本结构理论的统一框架。哈默达、鲁宾斯坦将CAPM与MM模型结合起来，推导出负债企业的股本收益率。现代财务理论发展的新特征现代财务理论发展的新特征精确数量化财务估价技术及理论的应用资产组合理论、资本资产定价模型等等财务管理的定量趋势关注跨国经营最大的

16、32家跨国公司大多在20多个国家设立了几十到上千家子公司国际间的融资重视委托代理问题代理成本产生条件的研究降低代理成本的途径研究代理成本计量的研究代理成本与财务决策的关系第二节第二节 我国我国财务管理理论财务管理理论的发展的发展第一阶段:建国初至20世纪70年代末期第二阶段:20世纪70年代末期至80年代末期第三阶段:20世纪90年代第一阶段:建国初至世纪年代末期特点：会计与财务合二为一。环境：我国实行高度集中的计划经济体制,全国除了清一色的“国营企业”和十分有限的一部分“集体企业”之外,几乎再也找不到其他经济成分的企业。“国营企业”完全是国家机器的“附属物”或“零部件”,生产什么,生产多少,

17、怎样生产,都整齐划一地严格执行国家“指令性计划”,企业根本没有自主权,“工业生产,商业包销”是天经地义、理所当然的事情,甚至把市场看做是资本主义特有的怪物。虽然也提倡经济核算,但实质上充其量是内部成本核算而已。反映在会计学中是高度集中计划经济体制下的内部成本核算体系和方法,而财务问题则被视同会计核算的组成部分。第一阶段:建国初至世纪年代末期此阶段的财务理论问题：社会主义资金理论社会主义企业利润与资本主义利润的根本区别财务本质的争论经济效果的概念、范围和经济核算的关系实务上对车间班组核算制度、阅读财务计划和资金平衡会议制度、流动资金归口分级管理等方面的研究第二阶段:世纪年代末期至年代末期；会计与

18、财务一分为二。环境：中国共产党十一届三中全会之后,确定了我国进行经济体制改革的方针。扩大企业自主权（包括扩大企业财权）,“利改税”试点,经济体制改革为“计划经济为主,市场调节为辅”,然后再过渡到“有计划的商品经济”体制。除国营和集体企业外,个体工商户、外商独资企业、中外合资或合作企业等多种经济成分相继出现,并呈现增长态势,许多重要商品实行“价格双轨制”。国营企业大多由执行国家“指令性计划”向参照国家“指导性计划”转变,其他经济性质的企业则按市场需求组织生产,由市场加以调节。企业必须立足于市场,注重经营效益。企业理财的要求,是财务问题便被从会计中提炼出来,上升为一门独立学科财务管理学。此阶段的财

19、务管理研究的重点：以改革企业分配关系、放权让利为主线，研究企业基金制度、利润留成制度、两步利改税、承包制、租赁制和利税分流等财务问题。财务与会计的关系问题财务职能的研究宏观财务和国家财务问题的提出经济效益与经济效果、宏观经济效益与微观经济效益、经济效益与财务管理问题的探讨资金周转指标、利润率指标成本的经济内容、作用、成本开支范围等实务界内部银行、目标管理等财务管理方法的创造第三阶段:世纪年代初，现代财务管理学的确立。环境：中国共产党十二届全会。国有企业可以采取多种经营方式，民营、私营、中外合资、中外合作、外商独资等其他经济性质的企业，股份制、公司制、合伙制企业，国有企业股份制改造。建立政企分开

20、,产权明晰,自主经营,自负盈亏为基本特征的社会主义现代企业制度。关系国计民生的重要商品（如粮食、钢铁等）价格大都业已放开,进入市场调节轨道。“管理重心在经营,经营关键在决策”的理念被人们广为认同,反映在财务管理学上则是整个体系更趋完善,技术方法更趋科学,理财观念更趋现代气息,既有与国际惯例接轨的大趋势,又具中国特色。我国财务理论研究主要问题总结我国财务理论研究主要问题总结财务本质与财务职能问题财务本质方面：资金运动论价值运动论本金投入收益论财权论财务职能方面六职能说：筹集资金、垫支资金、增值价值、实现价值、分配价值、财务监督五职能说：财务计划、财务组织、财务指挥、财务协调、财务控制四职能说：筹

21、资、调解、分配、财务监督三职能说：组织、调节、监督二职能说：资源分配、财务监督我国财务理论研究主要问题总结我国财务理论研究主要问题总结财务管理目标问题经济效益最大化、利润最大化、所有者财富最大化、企业价值最大化90年代后期企业价值最大化同股东财富最大化并非一回事相关者利益最大化财务理论体系问题尚未建立王庆成：财务管理理论体系应由财务管理对象、财务管理职能、财务管理主体、财务管理环节、财务管理方法组成。刘恩禄：财务理论体系应由财务基础理论和财务应用理论组成。我国财务理论研究主要问题总结我国财务理论研究主要问题总结财务学科建设问题：主要观点为由基础理论学科、应用理论学科和业务方法学科构成财务学科体

22、系由财务基础学科、专门学科、特殊学科组成实证研究方面大多以我国股市及上市公司的时间为研究对象，对股利理论、CAPM及资本结构等进行实证研究。现代财务理论对我国财务理论研究的启示现代财务理论对我国财务理论研究的启示财务理论研究应关注现实问题国有资产管理、国有企业资本结构、国有股问题；重组、收购业务；并购战略、国有资产转让的定价问题；国有企业的委托代理关系问题、企业多元化投资与风险控制问题、衍生金融资产的财务问题等拓展财务理论研究内容通用业务理论研究多，特殊业务理论研究少筹资管理研究多，投资管理研究少（如系数的计算与运用、新基金投资组合、无形资产和人力资源投资决策）盈余管理、业绩评价、激励机制研究

23、较少跨国并购的诉讼评估、效果分析，企业集团问题，财务预警问题研究较少。研究方法上应注重实证分析第三节第三节 高级高级财务管理的财务管理的产产生及理论框架生及理论框架高级财务管理的产生高级财务管理的产生高级财务管理的理论框架高级财务管理的理论框架一、高级财务管理的产生一、高级财务管理的产生企业组织形式的变化中小企业 大型企业 企业集团 跨国公司财务管理主体：单一到复杂；职能化结构到流程化结构；财务经理层面的管理到出资者、经营者、财务经理的多层面管理。管理理论的发展促使财务管理学的内涵和外延的双重扩展从记录价值到为企业创造价值二、高级二、高级财务管理财务管理的理论框架的理论框架财务学科范畴高级财务

24、管理的界定高级财务管理的基本特征高级财务管理的理论框架1.财务财务学科范畴学科范畴 关于财务学对财务学的基本共识：财务是关于资本的科学，财务与资本运作及管理密不可分；财务是研究个人、经济实体和其他组织资本的科学财务学的定义：是研究资本运筹规律与效率的一门科学。财务学的理论来源：经济学专门研究财务的基本理论与方法的经济学分支即财务经济学财务经济学主要研究资本的供求关系和价格决定、不确定性和风险分析、资本成本和资本结构、资本产品的估价等。1.财务学科范畴财务学科范畴 财务学的方法论基础来源于管理学专门研究财务的应用理论与技术的管理学分支即财务管理学财务管理学主要研究资本运筹中的计划、组织、指挥、协

25、调和控制，包括资本筹集、资本预算、资本运作、资本分配的管理等内容。财务学由财务经济学和财务管理学两大分支构成1.财务学科范畴财务学科范畴 财务学的范畴从财务管理活动的内容分：筹资活动、投资活动、股利分配活动从财务学的层次分：财务学基础、中级财务管理学和高级财务管理学从财务管理活动的地域分：一般财务管理和跨国财务管理从财务学的研究领域分：资本结构、公司治理和公司价值评估财务学按研究范畴分：企业财务管理、金融市场、投资管理和其他财务管理 其他财务管理：政府组织、非营利组织、家庭理财等2.高级财务管理的界定初级、中级与高级会计上初级会计学财务会计学高级会计学财务上财务管理基础中级财务管理高级财务管理

26、2.高级财务管理的界定高级财务管理的内容界定：看法不同 高级财务管理主要应涉及财务管理的特殊业务企业设立财务管理、企业并购财务管理、企业分立财务管理、企业破产财务管理、非营利组织财务管理、集团公司财务管理、小企业财务管理、垄断经营企业财务管理、物价变动财务管理等高级财务管理理论应就管理来论财务，体现财务管理的社会过程，立足于组织结构和治理环境，从实现企业战略目标，提高其核心竞争能力的角度来诠释财务管理功能。具体：对公司理财中的高级管理者的理财理念、理财理论和理财方法进行研究 高级财务管理主体高级财务管理主体现代公司财务管理形现代公司财务管理形成一种分层管理体制成一种分层管理体制所有者财务所有者

27、财务经营者财务经营者财务对公司的资金筹集、资金投向、收益分配政策等行为实施管理对公司的重大政策和重大决策的执行过程进行监督和调控，对经营者的业绩进行评估；等 为实现所有者的财务目标，观测所有者制定的政策，科学合理地使用资金、有效地利用负债、减少财务风险，提高资产运营效率财务经理财务财务经理财务日常财务管理：日常财务管理：处理与银行及处理与银行及其他债权人的其他债权人的关系、现金管关系、现金管理、筹资管理、理、筹资管理、信用管理、利信用管理、利润分配实施、润分配实施、进行财务预测、进行财务预测、财务计划和财财务计划和财务分析工作。务分析工作。2.高级高级财务管理的界定财务管理的界定高级财务管理主

28、体应是微观财务管理主体，但在理财过程中必须考虑宏观财务问题应是公司财务管理主体，但在理财中必须考虑金融市场、投资领域应是企业高级管理人员，但在理财中必须考虑中层财务管理者及基层员工的理财问题。3.高级高级财务管理的基本特征财务管理的基本特征从股东价值到整体价值从保障型到战略型从财务独立型到财务整合型从结果导向型到过程控制型从资金管理到价值管理从资产运营到资本运营从单一财务主体到复杂的财务主体4.高级高级财务管理的理论框架财务管理的理论框架企业价值理论高级财务管理是基于价值的管理财务管理的本质对资本的运营财务管理的目标价值最大化（资本增值）资本的内涵、计量及运营都直接表现为价值形式企业整体价值的

29、强调4.高级高级财务管理的理论框架财务管理的理论框架财务战略理论现代财务与战略管理的相互影响和相互渗透表现在财务决策中必须注入战略元素使用评价方法时注入战略元素在日常财务控制、分析评价中注入战略元素公司治理及财务治理以企业效率为出发点，以激励-约束对称为标准，探讨各个层次财务管理的责权利。财务预算管理集中研究预算管理涉及的行为问题风险管理与财务预警管理业绩评价理论4.高级高级财务管理的理论框架财务管理的理论框架企业重组理论以战略重组为导向的财务资本运营是更高层次的资源配置方式企业组织与财务管理理论除公司外，同时关注非公司制企业、中小企业特殊财务问题；等。EG公司CFO的工作职责.docx财务价值链及CFO时间分配财务工作工作业绩管理管理财务战略略投投资管理管理融融资、税、税务与与财政政成本成本计划划与与预算算13%18%16%18%13%15%24%18%14%14%20%17%CFO的职业转变从会计到管理美国时代周刊对世界一流的CFO就“2010年财务总监的角色”的采访中，2010年财务总监的作用具体体现为：交流的重要性外部交流与股东、银行及客户内部交流CFO与CEO的合作与监督风险管理具有未来视角，参与企业的战略制定信息处理职能对内部控制和公司治理的责任