中级财务管理主观题讲义.pdf

《中级财务管理主观题讲义.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中级财务管理主观题讲义.pdf（41页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 神奇的考点母题：财务管理主观题讲义（2022）任翠玉教授2022年全国会计专业技术资格考试 财务管理主观题讲义主讲人：任翠玉1/33版权所有:神奇的考点母题：财务管理主观题讲义（2 0 2 2）任翠玉教授第一部分主观题概述1主观题内容财务管理科目主观题包括两个部分，一是计算分析题，共 3 题，每 题 5 分，合 计 15分；二是综合题,共 2 题，第 1题 12分，第 2 题 13分，合计25分。2.主观题答题要求凡要求计算的，可不列出计算过程；计算结果出现两位以上小数的,均四舍五入保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的，必须有相应的文字阐述。3.

2、近三年主观题考点分布批次计算分析题综合题2 0 2 1 年第一批次资本资产定价模型应用、股票价值、必要收益率计算、固定制造费用成本差异、财务比率可转换债券、杠杆系数、每股收益分析法、现金流量、投资决策评价指标、本量利分析2 0 2 1 年第二批次证券资产组合的风险与收益、资本资产定价模型、杠杆系数、应收账款信用政策资本成本、销售百分比法、现金流量、投资决策评价指标、现金周转期、本量利分析、财务比率2 0 2 1 年第三批次风险衡量、资本资产定价模型、经营预算、上市公司特殊财务指标财务预算、资本成本、销售百分比、现金流量、投资决策评价、杜邦分析法2 0 2 0 年第一批次资本资产定价模型应用、股

3、票价值、必要收益率计算、本量利分析、因素分析法资本成本、每股收益分析法、现金流量、投资决策评价指标、营运资金策略、现金周转期、应收账款信用政策、财务比率2 0 2 0 年第二批次资本成本、股票股利、本量利分析销售百分比法、固定资产更新、现金周转期、经济订货模型、财务比率、责任中心业绩评价2 0 2 0 年第三批次股票价值、必要收益率、本量利分析、财务比率混合成本分解、经营预算、资金习性预测、固定资产更新、2 0 1 9 年第一批次风险衡量、资本资产定价模型应用、应收账款信用政策、标准成本差异、财务比率、因素分析法现金流量、投资决策评价指标、本量利分析、股利分配政策、杠杆系数、上市公司特殊财务比

4、率2 0 1 9 年第二批次年金成本、销售百分比法、经济订货模型经营预算编制、财务预算、资本成本、公司价值分析法、本量利分析、股利分配政策第二部分一 2侬年主观题羞 1 收益率、风险衡量、股票价值、股票内部收益率、债券价值 2 销售预算、直接材料预算、资金预算、直接材料成本差异 3 现金周转期、财务比率、销售百分比法、租金计算、放弃现金折扣的信用成本率 4 年金成本、每股收益无差别点、资本成本 5 项目现金流量、净现值、年金净流量、公司价值分析法 6 本量利分析、杠杆系数、销售预测、信用政策 7 生产预算、标准成本制定、成本差异分析、资金预算 8 资金需求预测、最优存货量确定【9】固定资产更新

5、改造决策、证券价值评价1 0 回收期、净现值、现值指数、股利政策1 1 标准成本制定、产品定价、制造费用预算、成本差异分析1 2 销售预测、生产决策分析1 3 责任中心考核、产品组合盈亏平衡分析、股票股利1 4 可转换债券、基本每股收益、市盈率1 5 财务比率、因素分析、本量利分析2/33版权所有：神奇的考点母题：财务管理主观题讲义(2022)任翠玉教授 1 收益率、风险衡量、股票价值、股票内部收益率、债券价值甲公司现有一笔闲置资金，拟做以下投资：资料一：投资某证券组合，该组合由X、Y、Z 三种股票构成，资金权重分别为40%、30%和 30%,P 系数分别为2.5、1.5和 1,其中X 股票投

6、资收益率的概率分布如表1所示。表1 X股票投资收益率的概率分布状况概率投资收益率行情较好30%20%行情一般50%12%行情较差20%5%Y、Z 股票的预期收益率分别为10%和 8%,当前无风险利率为4%,市场组合的必要收益率为9%。资料二：投资A、B 两种证券组合，A 证券收益率的标准差为0.2,B 证券收益率的标准差为0.5,A、B 两者之间收益率的相关系数为0.8,该公司投资于A 和 B 的资金比例分别为40%和 60%。资料三：投 资 M 股票，当前每股股利为2 元，预计股利增长率为5%。M 股票当前市场价格为30元。甲公司要求的必要收益率为10%。资料四：投 资 N 股票，当前每股股

7、利为0.6元，预计未来2 年股利以15%的速度增长，而后以9%的速度转入正常增长。N 股票当前市场价格为80元。甲公司要求的必要收益率为10%。资料五：投资S 公司发行的面值1 000元、票面利率10%、期限5 年、每年付息一次的债券。此时市场利率为8%,债券市价为1 050元。相关货币时间价值系数如表2 所 示：相关货币时间价值系数i6%8%10%(P/F,i.1)0.94340.92590.9091(P/F,i.2)0.89000.85730.8264(P/F,i,5)0.74730.68060.6209(P/A,.5)4.21243.99273.7908要 求：(1)根据资料一，计算下列

8、指标：X 股票的预期收益率；X 股票收益率的标准差(小数点后保留 四 位 小 数)；计算该证券组合的预期收益率；计算该证券组合的P 系 数；利用资本资产定价模型计算该证券组合的风险收益率和必要收益率，并据以判断该证券组合是否值得投资。(2)根据资料二，计算证券投资组合AB的方差(小数点后保留四位小数)。(3)根据资料三，计算M 股票的价值及内部收益率，判断M 股票是否值得投资并说明理由。(4)根据资料四，计算N 股票的价值，判断N 股票是否值得投资并说明理由。(5)根据资料五，计算S 债券的价值，判断S 债券是否值得投资并说明理由。3/33版权所有：神奇的考点母题：财务管理主观题讲义(2022

9、)任翠玉教授U 答案】(1)X 股票的预期收益率=30%x 20%+50%x l 2%+20%x 5%=13%X 股票收益率的方差=(20%-13%)2x 0.3+(12%-13%)2x 0.5+(5%-13%)2x 0.2=0.0028X 股票收益率的标准差=V0.0028=0.0529该证券组合的预期收益率=40%x l 3%+30%x l 0%+30%x 8%=10.6%该证券组合 P 系数=40%x 2.5+30%x l.5+30%x l =1.75该证券组合的风险收益率=1.75x (9%-4%)=8.75%该证券组合的必要收益率=4%+1.75x (9%-4%)=12.75%由于该

10、证券组合的预期收益率10.6%小于必要收益率12.75%,所以该证券组合不值得投资。(2)证券投资组合 AB 的方差=0.42X0.22+0.62X0.52+2X0.4X0.6X0.8X0.2X0.5=0.1348(3)M 股票的价值=2x (1+5%)/(10%-5%)=42(元)M 股票的内部收益率=2x (1+5%)/30+5%=12%M 股票值得投资。理 由：股票的价值42元大于市价30元。【或：股票的内部收益率12%大于甲公司要求的必要收益率10%。】(4)Di=0.6x (1+15%)=0.69D2=0.6X(1+15%)2=0.7935【或：0.69x (1+15%)=0.793

11、5Dj =0.6x (1+15%)2(1+9%)=0.8649【或：0.7935x (1+9%)=0.8649】N 股票的价值=D1x (P/F,10%,1)+D2X(P/F,10%,2)+D3/(10%-9%)x (P/F,10%,2)=0.69x (P/F,10%,1)+0.7935X(P/F,10%,2)+0.8649/(10%-9%)x (P/F,10%,2)=72.76(元)N 股票不值得投资。理 由：股票的价值72.76元小于市价80元。(5)S 债券的价值=1 000 x l 0%x (P/A,8%,5)+1 000 x (P/F,8%,5)=100 x 3.9927+1 000

12、 x 0.6806=1 079.87(元)应该购买该债券。理 由：该债券的价值1 079.87元大于其价格1 050元。本题涉及公式(1)预期收益率=每种情况出现的收益率x该种情况发生的概率n _2 -二-方 差：。Z,标准差：=(X-E)p=(X-E)2 pi i i i证券资产组吝法预期收益率=E 个别资产期望收芸率x 该资产的投资比重(2)证券资产组合的风险：I 2 1,2 I 2O 2 2 2 2 W W p2P w o w a 2 o o1 1 2 2p E x组 合 B 系 数：W 0P i i资本资产定价模型：R=R f+(Rm-Rf)11(3)固定增长模型：Dox(1+g)DV

13、=&g =下一期股利Rs-g投资者要求的必要收益率-股利增长率(4)阶段增长模型：阶段性增长股票的价值=高速增长阶段的股利收入现值+稳定增长阶段的股利收入现值。(5)典型债券价值=年利息x(P/A,i,n)+面值x(P/F,i,n)4/3 3 版权所有：神奇的考点母题：财务管理主观题讲义(2022)任翠玉教授 2 销售预算、直接材料预算、资金预算、直接材料成本差异甲企业是某公司下属的一个独立分厂，该企业仅生产并销售W 产品，2021年有关预算与考核分析资料如下：资料一：2021年第一至第四季度的预计W 产品的销量分别为100件、200件、300件和400件，预计产品销售单价为I 000元/件，

14、期末产成品存货按下一季度销量的10%确定。预计销售收入中，有 60%在本季度收到现金，40%在下一季度收到现金。2020年年末应收账款余额为80 000元。不考虑增值税及其他因素的影响。资料二：单位产品用料标准为10千克/件，单位材料价格标准为50元/千克。第二季度期初、期末材料存货分别为420千克和620千克。资料三：企业在每季度末的理想现金余额是50 000元，且不得低于50 000元。如果当季度现金不足,则向银行取得短期借款；如果当季度现金溢余，则偿还银行短期借款。短期借款的年利率为10%,按季度偿付利息。借款和还款的数额须为I 000元的整数倍。假设新增借款发生在季度初，归还借款发生在

15、季度末。2021年第一季度，在未考虑银行借款情况下的现金余缺为26 700元。假设2021年初，企业没有借款。资料四：2021年年末，企业对第四季度预算执行情况进行考核分析。第四季度W 产品的实际产量为450件，实际材料耗用量为3 600千克，实际材料单价为60元/千克。要 求：(1)根据资料一，计 算：W 产品的第一季度现金收入；资产负债表预算中应收账款的年末数。(2)根据资料一和资料二，计 算：第二季度预计生产量；第二季度预计材料采购金额。(3)根据资料三，计算第一季度资金预算中：取得短期借款金额；短期借款利息金额；期末现金余额。(4)根据资料一、资料二和资料四，计算第四季度材料费用数量差

16、异、价格差异和成本差异。5/33版权所有：神奇的考点母题：财务管理主观题讲义（2022）任翠玉教授【2答案】（1）W产品的第一季度现金收入=80 000+100 x1 000 x60%=140 000（元）资产负债表预算中应收账款的年末数=400 x1 000 x40%=160 000（元）（2）第二季度预计生产量=200+300 x10%-200 x10%=210（件）第二季度预计材料采购量=210 x10+620-420=2 300（千克）第二季度预计材料采购金额=2 300 x50=115 000（元）（3）设取得短期借款金额为X元：26 700+X-Xx3/12xl0%50 000X2

17、3 897.44（元）因为借款和还款数额须为1000元的整数倍，所以，取得短期借款金额=24 000（元）短期借款利息金额=24 000 x3/12x10%=600（元）期末现金余额=26 700+24 000-600=50 100（元）（4）数量差异=（3 600-450 x10）x50=-45 000（元）价格差异=（60-50）x3 600=36 000（元）总差异=3 600 x60-450 x10 x50=-9 000（元）本题涉及公式（1）本期现金收入=上期应收账款在本期收回的金额+本期销售在本期收回的金额其 中：本期销售在本期收回的金额=本期销售收入X本期收现比例期末应收账款=本

18、期销售收入X赊销比例（2）预计期末产成品存货=下季度销售量X预计存货占销售量的百分比预计生产量=预计销售量+预计期末产成品存货-预计期初产成品存货预计采购量=预计生产需要量预计期末材料存货-预计期初材料存货预计采购金额=预计采购量X预计单价（3）现金余缺+本期现金筹措（-本期偿还本金）-本期支付利息理想的现金余额期末现金余额=现金余缺+现金筹措-现金运用（4）直接材料成本差异：用 量 差 异=（实际用量-实际产量下标准用量）X标准价格价格差异=实际用量义（实际价格-标准价格）总差异=实际产量下实际成本-实际产量下标准成本6/33版权所有：神奇的考点母题：财务管理主观题讲义(2022)任翠玉教授

19、【3】现金周转期、财务比率、销售百分比法、租金计算、放弃现金折扣的信用成本率戊公司是一家啤酒生产企业，相关资料如下：资料一：戊公司2021年应收账款年初余额为5 740万元，存货年初余额为5 520万元。资料二：戊公司2021年末资产负债表有关项目余额及其与销售收入的关系如下表所示。2021年资产负债表有关项目期末余额及其与销售收入的关系资产项目期末数(万元)与销售收入的关系的关系负债与股东权益项目期末数(万元)与销售收入的关系现金231011%短期借款2 000N应收账款1 2606%应付账款1 0505%存货1 6808%长期借款2 950N固定资产8 750N股本7(X)0N留存收益1

20、000N资产总计14 00025%负债与股东权益总计14 0005%汪：衣 叩,N衣 小 威 坝 口 不 能 随 用 胄 靓 日 闩 父 动 向 父 切。资料三：2021年度公司营业收入(销售收入)为21 000万元，营业成本(销售成本)为14 400万元,应付账款周转期为66天，假设一年按360天计算。资料四：公司为了扩大生产能力，拟购置一条啤酒生产线，预计需增加固定资产投资4 000万元，假设现金、应收账款、存货、应付账款项目与营业收入(销售收入)的比例关系保持不变，增加生产线后预 计 2022年营业收入(销售收入)将达到28 000万元，销售净利率为2 0%,预 计 2022年度利润留存

21、率为 45%O资料五：戊公司计划于2022年 1月 1 日从租赁公司融资租入一台设备。该设备价值为1 000万元，租期为5 年。租赁期满时预计净残值为100万元，归租赁公司所有。年利率为8%,年租赁手续费率为2%o租金每年年初支付。相关货币时间价值系数为(P/F,8%,5)=0.6806；(P/F,10%,5)=0.6209；(P/A,8%,5)=3.9927；(P/A,10%,5)=3.7908。资 料 六：戊公司采用以下两种筹资方式：利用商业信用：戊公司供应商提供的付款条件为“1/10,N/30；向银行借款：借款年利率为8%。一 年 按 360天计算。不考虑增值税及其他因素的影响。要 求：

22、(1)根据资料一、资料二和资料三，计 算 2021年度下列指标：应收账款周转期；存货周转期；经营周期；现金周转期。(2)根据资料二和资料三，计算下列指标：2021年度末的权益乘数；2021年度的营业毛利率。(3)根据资料二、资料三和资料四，计算2022年度外部融资需求量。(4)根据资料五，计算下列数值：计算租金时使用的折现率；该设备的年租金。(5)根据资料六，计算并回答如下问题：计算放弃现金折扣的信用成本率；判断戊公司是否应该放弃现金折扣，并说明理由。版权所有：7/33 神奇的考点母题：财务管理主观题讲义(2022)任翠玉教授【3 答案】(1)应收账款周转期=360/21 000/(5 740

23、+1 260)/2=60(天)【或：(5 740+1 2 6 0)一(21 000+360)=60(天)】存货周转期=360/14 400/(5 520+1 680)/2【或：(5 520+1 680)/2R(14400+360)=90(天)经营周期=60+90=150(天)现金周转期=150-66=84(天)(2)2021 年度末的权益乘数=数 000+(7000+1 000)=1.752021 年度的营业毛利率=(21 000-14 400)21 000 x100%=31.43%(3)夕 卜 部融资需求量=(28 000-21 000)x(25%-5%)-28 000 x20%x45%+4

24、 000=2 880(万元)(4)计算租金时使用的折现率=8%+2%=10%该设备的年租金=0 0 0-100 x(P/F,10%,5)/(P/A,10%,5)(1+10%)J=224.93(万元)(5)放弃现金折扣的信用成本率=1%/(1-1%)x360/(30-10)=18.18%不应该放弃现金折扣。理 由：因为银行借款的 利 率(8%)小于放弃现金折扣的信用成 本 率(18.18%)o本题涉及公式(1)应收账款周转率=营运收入/应收账款平均余额应收账款周转期=360/应收账款周转率【或者】应收账款周转期=应收账款平均余额/每天的销货收入(营业收入)存货周转率=营运成本/存货平均余额存货周

25、转期=360/存货周转率【或者】存货周转期=存货平均余额/每天的销货成本(营业成本)经营周期=存货周转期+应收账款周转期现金周转期=经营周期-应付账款周转期(2)权益乘数=总资产+所有者权益(或股东权益)营业毛利率=营业毛利/营业收入X 100%,其 中：营业毛利=营业收入-营业成本(3)外部资金需用量=因销售增加而增加的资金量-预计留存收益+非敏感性资产的增加=(A/Si)X A S-(B/S,)X A S-S2XPXE(4)年租金(残值归出租公司所有，年初支付)=设备原值-设备残值X(P/F,i,n)/(P/A,i,n)(1+i)(5)放弃折扣的信用成本率=一折扣百分比X 付款期一折扣期版

26、权所有：8/33 神奇的考点母题：财务管理主观题讲义(2022)任翠玉教授 4 年金成本、每股收益无差别点、资本成本乙公司现有生产线已满负荷运转，公司准备购置一条新生产线，相关资料如下：资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择：A 方案的购置成本为480 000元，每年年末支付维护费为40 000元，使用寿命为6 年。该设备采用直线法折旧，年折旧额为80 000元，税法残值为0,最终报废残值为12 000元。B 方案的使用寿命为5 年，经测算，年金成本为95 00()元。资 料 二：乙公司适用的企业所得税税率为2 5%,不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为 1 2%,部分时间价值

27、系数如下表所示：货币时间价值系数表年 度(n)12345678(P/F,12%,n)0.89290.79720.71180.63550.56740.50660.45230.4039(P/A,12%,n)0.89291.69012.40183.03733.60484.11144.56384.9676资料三：乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本40 000万元，其中债务资本16 000万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%),普通股股本24 000万 元(市 价 6 元/股，4 000万股)，公司今年的每股股利(Do)为 0.3元，预计股利年增长率为1 0%,且未来股利政策保持不

28、变。资料四：乙公司投资所需资金7 200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择；方案一为全部增发普通股，增发价格为6 元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为1 0%,按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司测算，追加筹资后公司销售额将达到15 000万元，变动成本率为6 0%,固定成本总额为600万元。要 求：(1)根据资料一和资料二，计 算 A 方案的下列指标：每年维护费用税后净额；每年折旧抵税额；最后一年末的税后残值收入；年金成本。(2)计算A 方案的年金成本，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。(3)根据资料二，资料三和资料四：计算方案一和方

29、案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示)；计算每股收益无差别点的每股收益；计算追加筹资后预期的息税前利润；运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。(4)假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：乙公司普通股的资本成本；筹资后乙公司的加权平均资本成本。9/33版权所有：神奇的考点母题：财务管理主观题讲义(2022)任翠玉教授【4 答案】(1)每年维护费用税后净额=40 OOOx (1-25%)=30000(元)每年折旧抵税额=80 000 x 25%=20 000(元)最后一年末的税后残值收入=12 000+(0-12 000)x 25%=9 000(元

30、)A 方案的现金净流出量现值=480 000-9 OOOx (P/F,12%,6)+(30 000-20 000)x (P/A,12%,6)=516 554.6(元)年金成本=成6 554.6/(P/A,12%,6)=125 639.59(元)【或 者 年金成本=480 000-9 OOOx (P/F,12%,6)J/(P/A,12%,6)+30 000-20 000=125 639.59(元)(2)乙公司应选择B 方案。理 由：B 方案的年金成本小于A 方案的年金成本。(EBIT-16000X8%)x (1-25%)_ (EBIT -16 000 x 8%-7 200 x 10%)X(1-2

31、5%)(4 000+7 200/6)4 000 EBIT =4 400(万元)_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _【或者】EBIT=(大股数X大利息一小股数X小利息)5 2UUX(16U U U X%+7 ZUUX1U%)-4 UUUX16 UUUX8%(大股数-小股数)(5 200-4 000)=4 400(万元)每股收益无差别点的每股收益二(4 400-16 000 8%)(1-25%)x x=0.45(元)(4 000 7 200/6)预计息税前利润=15 0

32、00 x (1-60%)-600=5 400(万元)应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资。理 由：该公司预期息税前利润5 400万元大于每股收益无差别点的息税前利润。(4)乙公司普通股的资本成本=0.3x 二绅.5%筹资后乙公司的加权平均资本成*=II24 000-16 W 二:一 二-二、7 20015.5%8%1-25%)40 000 7 200 40 000 7 200 7 40 000 7 200 x U x x U X10%X(1-25%)=11.06%-(1)在全成木-Z 原始投资额-税后残值收入(P/F,i,n)年 金 成 本 一(各项目现金净流出现值)-二 年税后营运成本一年折

33、旧抵税额(P/A,i,n)(P/A,i,n)(i-T)-DP(EBIT I)(1-T)-DP (EBIT I),EBIT 为息税前利润平衡点，(3)每股收益分析法计算公式：112 2N N1 2即每股收益无差别点；预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择债务筹资方案；预期息税前利润或业务量水平小于每股收益无差别点时，应当选择股权筹资方案。预期第一期股利普 通 股的资本成本：股 利 增 长 模 型”股票市价(卜筹资费用率)股利增长率sXD D(1+g)=g g,0 0P(l-f)P(l-f)00加权平均资本成本=个别资本成本率x该资本在全部资本中的比重10/33版权所有：神奇的

34、考点母题:财务管理主观题讲义(2022)任翠玉教授 5 项目现金流量、净现值、年金净流量、公司价值分析法甲公司计划在2022年初构建一条生产线，现有A,B 两个互斥投资方案，有关资料如下：资料一：A 方案需要一次性投资3 000万元，建设期为1年，该生产线可用3 年，按直线计提折旧，净残值为0。投产后每年可取得税后营业利润1 000万元。资料二：B 方案需要一次性投资5 000万元，建设期为0,该生产线可用5 年，按直线计提折旧，净残值为0,投产后每年可获得营业收入3 500万元，年总成本费用I 800万元，每年的全部成本费用中，除折旧外均为付现成本。在投产期初需垫支营运资金500万元，并于营

35、业期满时一次性收回。资料三：甲公司适用的企业所得税税率为2 5%,项目折现率为8%,有关货币时间价值系数如下：(P/A,8%,3)=2.5771,(P/A,8%,4)=3.3121,(P/A,8%,5)=3.9927,(P/F,8%,1)=0.9259,(P/F,8%,2)=0.8573,(P/F,8%,3)=0.7938,(P/F,8%,5)=0.6806.资料四：甲公司正在考虑通过发行债券、股票回购等方式优化资本结构。目前该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2 倍，股票市场平均收益率为8%,无风险收益率为4%。假定公司债务市场价值等于其账面价值，所得税税率为2 5%,经研究，目前资本结

36、构与新资本结构下的债务资本和权益资本的相关情况如下表所示。不同资本结构下债务资本与权益资本成本方案债务市场价值股权市场价值债务利息率税后债务资本成本公司权益资本成本平均资本成本目前资本结构2 0008 000A6%CD新资本结构4 0006 0009%B12.5%E要 求：(1)根据资料一和资料三，计 算 A 方案的下列指标：净现值；现值指数；(2)根据资料二和资料三，不考虑利息费用及其影响，计算B 方案的下列指标：投资时点的现金净流量；第 1 4 年的营业现金净流量；第5 年的现金净流量；净现值。(3)根据资料一、资料二和资料三，计 算 A 方案和B 方案的年金净流量，据此进行投资方案选择并

37、给出理由。(4)根据资料四，确定表中字母代表的数值(不需要列示计算过程)。(5)根 据(4)的计算结果，判断这两种资本结构中哪个资本结构较优，并说明理由。11/33版权所有：神奇的考点母题：财务管理主观题讲义（2022）任翠玉教授【5 答案】(1)NCFo=-3 000(万元)NCFi =0NCF2 4=1 000+3 000/3=2 000(万元)NP V=-3 000+2 000 x 2.5771x 0.9259=1 772.27(万元)现值指数=(2 000 x 2.5771x 0.9259)/3 000=1.59(2)NCF0=-5000-500=-5 500(万元)每年折旧=5 00

38、0/5=1000(万元)每年付现成本=1 800-1 000=800(万元)NCFi 4=(3 500-800)x (1-25%)+1 000 x 25%=2 275(万元)NCF5=2 275+500=2 775(万元)N P V=-5 500+2 275x 3.3121+2 775x 0.6806=3 923.69(万元)(3)方案 A 年金净流量=1 772.27/(P/A,8%,4)=535.09(万元)方案 B 年金净流量=3 923.69/(P/A,8%,5)=982.72(万元)方案B 的年金净流量大于方案A 的年金净流量，所以选择方案B。(4)A =6%/(1-25%)=8%B

39、=9%x (1-25%)=6.75%C=4%+2x (8%-4%)=12%D=6%x 2 000/(2 000+8 000)+12%x 8 000/(2 000+8 000)=10.8%E=(4 000 x 6.75%+6 000 x 12.5%)/(4 000+6 000)=10.2%(5)新资本结构较优，因为新资本结构下平均资本成本更低。本题涉及公式（1）（2）年折旧额=（固定资产原值-预计残值）/折旧年 限；经营期各年现金净流量=（收入-付现成本）X（1-所得税税率）+非付现成本X 所得税税率=税后营业利润+非付现成本终结期现金净流量=固定资产变价净收入（净残值）+固定资产变现净损益对现

40、金净流量的影响+垫支营运资金的收回最后一年现金净流量=经营期现金净流量+终结期现金净流量净 现 值（N P V）=各期现金净流量现值总和未来现金净流量现值 净现值现值指数=1 一原始投资额现值 原始投资额现值（3）年金净流量=净现值/年金现值系数（4）公 司 价 值（V）=债务资金 价 值（B）+权益资本价值（S）股权资本成本=无风险收益率+B（市场平均收益率一无风险收益率）=R，+B（R.-R.）加权平均资本成本=K m+备一事_fl _ fl12/33版权所有：神奇的考点母题:财务管理主观题讲义(2022)任翠玉教授 6 本量利分析、杠杆分析、销售预测、信用政策乙公司长期以来只生产X 产品

41、，有关资料如下。资料一：2020年度公司产品产销量为2 000万件，产品销售单价为50元，单位变动成本为30元，固定成本总额为20000万元，假定单价、单位变动成本和固定成本总额在2021年保持不变，公司适用的企业所得税税率为25%。资料二：2020年度公司全部债务资金均为长期借款，借款本金为200 000万元，年利率为5%,全部利息都计入当期费用。假定债务资金和利息水平在2021年保持不变。资料三：公司按照指数平滑法对2021年销售量进行预测，平滑指数为0.7。2019年公司预测的2020年销售量为2 500万件。资料四：为了提升产品市场占有率，公司决定2021年放宽X 产品销售的信用条件，

42、乙企业目前采用30天按发票金额(即无现金折扣)付款的信用政策，拟将信用期间放宽至60天，仍按发票金额付款。延长信用期，预计销售量将增加60万件，收账费用和坏账损失将增加50万元，应收账款平均余额将增加2500万元，因销售量增加，年平均存货增加40万件，每件存货的变动成本为30元。假设等风险投资的最低收益率为15%。资 料 五：2021年度公司发现新的商机，决定利用现有剩余生产能力，并添置少量辅助生产设备，生产一种新产品Y。预 计 Y 产品的年销售量为300万件，销售单价为36元，单位变动成本为20元，固定成本每年增加600万元，与此同时，X 产品的销售会受到一定冲击，其年销售量将在原来基础上减

43、少200万件。要 求：(1)根据资料一，计算2020年下列指标：边际贡献总额和息税前利润；盈亏平衡点销售量；安全边际额和安全边际率；单位变动成本的敏感系数。(2)根据资料一和资料二，假设其他条件不变，2021年计划目标净利润达到30 000万元，计算可接受的最低售价。(3)根据资料一和资料二，以 2020年为基期计算经营杠杆系数，财务杠杆系数和总杠杆系数。(4)根据资料三和要求(3)的计算结果，完成下列要求：采用指数平滑法预测2021年 度 X 产品的销售量；预测2021年息税前利润增长率。(5)根据资料一和资料四，计算公司因调整信用政策而预计增加的相关收益(边际贡献)、相关成本和相关利润，并

44、据此判断改变信用条件是否对公司有利。(6)根据资料一和资料五，计算投产新产品Y 为公司增加的息税前利润，并据此做出是否投产新产品Y 的经营决策。13/33版权所有：神奇的考点母题：财务管理主观题讲义(2022)任翠玉教授【6答案】(1)2020年边际贡献总额=2 000 x(50-30)=40 000(万元)2020年息税前利润=40 000-20 000=20 000(万元)盈亏平衡点销售量=20 000/(50-30)=1000(万件)安全边际额=(2 000-1 000)x50=50 000(万元)安全边际率=(2 000-1 000)/2 OOOx 100%=50%设单位变动成本增长1

45、0%时，则：息税前利润=2 000X(50-30 x1.1)-20 000=14 000(万元)利 润 变 动 百 分 比=(14 000-20 000)/20 000=-30%单位变动成本的敏感系数=-30%/10%=-3(2)可接受的最低售价=30 000/(1-25%)+200 000 x5%+20 000J/2 000+30=65(元)(3)经营杠杆系数=40 000/20 000=2财务杠杆系数=20 000/(20 000-200 000 x5%)=2总杠杆系数=2x2=4【或总杠杆系数=40 000/(20 000-200 000 x5%)=4】(4)2021年度X产品的预计销售

46、量=0.7x2 000+(1-0.7)x2 500=2 150(万件)预计 2021 年销售量增长率=(2 150-2 000)2 000 x100%=7.5%预测2021年息税前利润增长率=2x7.5%=15%(5)信用条件改变引起的盈利增加=60 x(50-30)=1 200(万元)应收账款机会成本的增加变动成本率=单位变动成本/单价=30/50 x100%=60%改变信用期间导致的机会成本增加=2 500X60%X15%=225(万元)收账费用和坏账损失的增加=50(万元)信用条件改变导致的存货增加占用资金的应计利息=40 x30 x15%=180(万元)税前损益增加=1 200-225

47、-50-180=745(万元)改变信用条件对公司有利。(6)投产新产品Y为公司增加的息税前利润=300 x(36-20)-600-200 x(50-30)=200(万元)投产新产品Y。理 由：可以为公司增加息税前利润200万元14/33版权所有：神奇的考点母题：财务管理主观题讲义(2022)任翠玉教授本题涉及公式(1)边际贡献总额=销售量x (单价-单位变动成本)息税前利润=边际贡献-固定成本固定成本 固定成本盈亏平衡点销售量=-=-.单价单位变动成本单位边际贡献安全边际额=安全边际量X单价 安全边际量安全边际率=号 靠 二 器 0 X100%头际或预期销售事=X100%实际或预期销售额利润变

48、动百分比敏感系数=因素变动百分比(2)目标利润=(单价-单位变动成本)x销售量-固定成本经营杠杆系数(DOL)财 务 杠 杆 系 数(DFL)基期边际贡献 基期息税前利润+基期固定成本_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ EBIT。+Fo基期息税前利润-EBITO基期息税前利润基期息税前利润-=EBIT o优先股股息 口 口 IT i_基期息税前利润-基期利息-EBIT o-Io-(1-所得税税率)(基期边际贡献总杠杆系数(DT L)=经营杠杆系数X财务杠杆系数=基息税前利润(4)预测息税前利润增

49、长率=预计销售量增长率X经营杠杆系数(5)应收账款信用政策盈利增加：盈利增加=增加的边际贡献-增加的固定成本增加的成本费用：应收账款机会成本的增加=信用政策改变后的应收账款机会成本-信用政策改变前的应收账款机会成本应收账款机会成本=日销售额X平均收现期X变动成本率X资本成本收账费用的增加=信用政策改变后的收账费用-信用政策改变前的收账费用坏账损失增加=信用政策改变后的坏账损失-信用政策改变前的坏账损失坏账损失=预计销售收入(营业收入)X坏账损失率信用条件改变导致的存货增加所增加的机会成本=增加的存货X机会成本率15/33版权所有：神奇的考点母题：财务管理主观题讲义(2022)任翠玉教授 7 生

50、产预算、标准成本制定、成本差异分析、资金预算乙公司是一家制造企业，长期以来只生产A 产品。2021年有关资料如下：资料一：8 月份A 产品月初存货量预计为240件，8 月份和9 月份的预计销售量分别为2 000件 和 2500件。A产品的预计月末存货量为下月销售量的12%。资料二：生产A产品需要耗用X、Y、Z 三种材料，其价格标准和用量标准如下表所示。A产品直接材料成本标准项目标准X材料Y材料Z材料价格标准10元/千克15元/千克20元/千克用量标准3千克/件2千克/件2千克/件资料三：公司利用标准成本信息编制直接人工预算。生 产 A 产品的工时标准为3 小时/件，标准工资率 为 20元/小时