财务管理-投资.pptx

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1、1投资管理投资管理第一节第一节 概概 述述一、投资一、投资 1、投资含义、投资含义 指以今后收回更多的现金为目的，指以今后收回更多的现金为目的，而在目前发生的现金流出。而在目前发生的现金流出。 2、分类、分类 第一、按投资范围对象不同第一、按投资范围对象不同 1生产性资产投资对内投资生产性资产投资对内投资 1固定资产投资资本资产投资固定资产投资资本资产投资 2非固定资产投资营运资产或非固定资产投资营运资产或流动资产投资流动资产投资2 2金融资产投资对外投资、证券投资金融资产投资对外投资、证券投资第二、按投资方案的相互关系不同第二、按投资方案的相互关系不同 1独立性投资独立性投资 2互斥投资互斥

2、投资 3先决投资先决投资 投资方案选择前，必须先进行的投资。投资方案选择前，必须先进行的投资。 4重置投资重置投资 以能够更多的或更有效的生产同一产品或发挥以能够更多的或更有效的生产同一产品或发挥同样作用的资产来取代现有资产的投资。同样作用的资产来取代现有资产的投资。 3二、投资工程的现金流量二、投资工程的现金流量 1、现金流量、现金流量 投资方案引起的现金流入和现金流出的投资方案引起的现金流入和现金流出的增加量。增加量。 2、现金流量的内容、现金流量的内容 1现金流出量现金流出量 1购置本钱购置本钱 2垫支的流动资金垫支的流动资金 3维护、修理费维护、修理费 2现金流入量现金流入量45现金净

3、流量总额现金净流量总额 = 利润总额利润总额6营业现金流量 直线法折旧下利润10万元/年 0 1 2 3 4 5 年 -100万元 -100万元 -50万元 +28万元 +28万元 +28万元 +28万元 +28万元 -50万元 合计 +140万元 残值 +10万元 流动资金收回 +50万元 +10万元 +50万元 有效期内净流量总额 50万元 直线法折旧 18万元 18万元 18万元 18万元 18万元 合计 90万元 加速折旧 30万元 24万元 18万元 12万元 6万元 合计 90万元 合计 50万元 直线法折旧年利润 10万元 10万元 10万元 10万元 10万元 加速折旧法年利润

4、 -2万元 4万元 10万元 16万元 22万元 合计 50万元 7三、区分几个本钱概念三、区分几个本钱概念 1、相关本钱、相关本钱 指与特定决策有关的，在分析评价方案指与特定决策有关的，在分析评价方案时必须加以考虑的本钱。时必须加以考虑的本钱。 2、时机本钱、时机本钱 3、漂浮本钱、漂浮本钱8四、利润与现金流量四、利润与现金流量 投资决策中研究的重点是现金流量投资决策中研究的重点是现金流量 1、工程有效期内利润总计与现金净流、工程有效期内利润总计与现金净流量总计相等；量总计相等； 2、利润在各年度的分布受主观影响较、利润在各年度的分布受主观影响较大，而现金流量在各年度的分布比较客观；大，而现

5、金流量在各年度的分布比较客观； 3、对于企业各方面来说现金流动状况、对于企业各方面来说现金流动状况比会计盈亏更重要。比会计盈亏更重要。9nttttntttntttiOINPViOiINPV000)1 ()()1 ()1 (或 It t: :第第t t年现金流入量，年现金流入量，O Ot:t:第第t t年现金流出量。年现金流出量。101112ntntttttiOiIPI00)1 ()1 (1314 5适用：适用： 独立方案、互斥方案的决策。独立方案、互斥方案的决策。 6净现值指数法净现值指数法 3、内含报酬率法、内含报酬率法 1内含报酬率内含报酬率IRR 使方案净现值等于使方案净现值等于0的贴现

6、率的贴现率,或使方案的现金流入的现或使方案的现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率。值等于现金流出现值的贴现率。 2IRR的计算的计算 1逐笔测试法逐笔测试法 2内插法内插法1516 4方案判断：方案判断： 5注意：注意： 内插法存在一定的误差，选择净现值接近于内插法存在一定的误差，选择净现值接近于0的贴现率的贴现率进行内插，结果比较准确。进行内插，结果比较准确。i=8% NPV=-6.6036 i=10% NPV=2.6316 i NPV=0 %57. 82352. 96316. 2%)10%8(%8)6036. 6(6316. 206316. 2%10%8%8ii17二、非贴现的方法静态方

7、法二、非贴现的方法静态方法 1、静态投资回收期法、静态投资回收期法 1投资回收期投资回收期 2计算公式计算公式: n n It= Ot t=0 t=0 18 3例： 单位：元回收期回收期 nB= 12 0005 500 = 2.18年年19 4评价：评价： 1计算简便，易理解。计算简便，易理解。 2无视时间价值，没有考虑回收期以后的收益。无视时间价值，没有考虑回收期以后的收益。 2、投资利润率会计收益率法、投资利润率会计收益率法 1投资利润率投资利润率 年平均利润与原始投资额的比率。年平均利润与原始投资额的比率。 2公式：公式： 投资利润率投资利润率 = 年平均利润年平均利润 / 原始投资原始

8、投资 3举例：举例： 接接 NPV 法下的例子，法下的例子， 投资利润率投资利润率 = 10万万/100万万 = 10%20 4评价：评价： 1计算简便，应用范围广计算简便，应用范围广 2没有考虑时间价值没有考虑时间价值三、投资决策方法的比较分析三、投资决策方法的比较分析 P154 21第三节第三节 投资工程评价方法的运用投资工程评价方法的运用一、费用总现值比较法一、费用总现值比较法 1、方法简介：、方法简介： 通过比较不同方案的费用总现值通过比较不同方案的费用总现值大小，来确定方案的优劣。大小，来确定方案的优劣。 2、主要适用：、主要适用： 投资方案的效益相同或根本相同，投资方案的效益相同或

9、根本相同，且难于具体计量，有效期也根本相同。且难于具体计量，有效期也根本相同。2223 A 费用总现值：费用总现值： 12万万-0.8万万P/S，12%，6 = 12万万-0.8万万0.5066 = 11.59472万元万元 B 费用总现值：费用总现值： 2.8万万P/A，12%，6 = 2.8万万4.1114 = 11.51192万元万元 因此，因此，B方案优于方案优于A方案。方案。24二、年费用比较法二、年费用比较法 1、年费用：、年费用： 考虑时间价值下的各年平均费用。考虑时间价值下的各年平均费用。 2、计算：、计算： 年费用年费用 = 费用总现值费用总现值P/A，i，n 3、举例：、举

10、例： 以上例，假设以上例，假设 A 方案购置设备可以使用方案购置设备可以使用 8 年，两方案年生产能力相同。年，两方案年生产能力相同。 计算分析年费用：计算分析年费用： A 方案方案 12万万-0.8万万P/S，12%，8P/A，12%，8 = 2.3506万元万元 B方案方案 2.8万元万元 因此，因此，A方案方案优于优于B方案方案25 4、适用：、适用： 年效益根本相同，但有效年限不同的互斥方案。年效益根本相同，但有效年限不同的互斥方案。三、综合举例三、综合举例 某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：有关数据如下：26），（）

11、，万（），万（万年费用（旧）6%15/6%15/206%15/7060APSPAP），（万万），（万6%15/20706%15/60ASAP（万元）57.837537. 820707845. 360万万万：备注%15%1511151206%15/6%15/2066）（）（万），（），万（APSP），（万）（万6%15/20%151%151206AS情况一、旧设备和新设备1比较 ： ），（），万（），万（万）年费用（新10%15/10%15/3010%15/402401APSPAP304.2030400188. 5240万万万（万元）34.8627情况二、旧设备和新设备2比较： ），万（），万（

12、万费用总现值（旧）6%15/206%15/7060SPAP4323. 0207845. 37060万万万（万元）269.316），万（），万（万）费用总现值（新6%15/306%15/252302SPAP4323. 0307845. 325230万万万（万元）6435.311通过以上对比计算可以得出采用新设备2比较合适。 28四、所得税和折旧对投资决策的影响四、所得税和折旧对投资决策的影响 一考虑所得税情况下的营业现金流量一考虑所得税情况下的营业现金流量 1、根据现金流量定义、根据现金流量定义 每年营业现金流量每年营业现金流量 = 收入收入(现金现金)-付现付现本钱本钱-所得税所得税 (公式一

13、公式一) 2、根据营业成果、根据营业成果 每年营业现金流量每年营业现金流量 = 税后利润税后利润 + 折折旧旧 (公式二公式二) 由公式一推出公式二：由公式一推出公式二： 每年营业现金流量每年营业现金流量 = 收入收入- 本钱本钱 + 折旧折旧 - 所得税所得税 = 收入收入- 本钱本钱 - 所得税所得税 + 折旧折旧 = 税后利润税后利润 + 折旧折旧29 3、根据所得税对收入和折旧的影响、根据所得税对收入和折旧的影响 由公式二推出：由公式二推出： 每年营业现金流量每年营业现金流量 = 税后利润税后利润 + 折旧折旧 =(收入收入 - 本钱本钱)(1-所得税率所得税率)+ 折旧折旧 =(收入

14、收入-付现本钱付现本钱-折旧折旧)(1-所得税所得税率率)+折旧折旧 = 收入收入(1- 所得税率所得税率)- 付现本钱付现本钱(1-所得税率所得税率)+折旧所得折旧所得税率税率 = 税后收入税后收入- 税后付现本钱税后付现本钱 + 折旧抵税折旧抵税 (公式三公式三) 二其他现金流量工程的影响二其他现金流量工程的影响 1、残值、残值 2、投资本钱、投资本钱 3、垫支流动资金与收回、垫支流动资金与收回 4、维护修理费、维护修理费3031 假设两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限假设两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限相同，企业期望报酬率为相同，企业期望报酬率为10%。试决策是否更新设

15、备。试决策是否更新设备。 通过分析应当运用费用总现值比较法。见下表通过分析应当运用费用总现值比较法。见下表 继续使用旧设备的费用总现值：继续使用旧设备的费用总现值： 10 000+(33 000 - 10 000)0.4+8 600(1-0.4)(P/A,10%,4) + 28 000 (1- 0.4)(P/S,10%,2) - 9 0000.4(P/A,10%,3) - 7 000(P/S,10%,4) + (7 000-6 000)0.4(P/S,10%,4) = 10 000+9 200+16 356.68+13 883.52-8 952.84-4 781+273.20 = 35 979

16、.56(元元) 3334 经过计算比较继续使用旧设备的费用总现值为经过计算比较继续使用旧设备的费用总现值为 35 979.56元，使用新设备的费用总现值为元，使用新设备的费用总现值为 39 103.54 元，使用新设备元，使用新设备比使用旧设备费用现值多出比使用旧设备费用现值多出 3 123.98 元，因此，继续使用元，因此，继续使用旧设备比较好。旧设备比较好。五、多项投资工程组合的决策五、多项投资工程组合的决策P166 一资金总量无限制情况下的决策一资金总量无限制情况下的决策 二资金总量有限制情况下的决策二资金总量有限制情况下的决策 35六、风险条件下的投资决策六、风险条件下的投资决策 一投

17、资工程的风险分析一投资工程的风险分析P169 1、计算投资工程有效期内各年的现金、计算投资工程有效期内各年的现金净流量的期望值净流量的期望值tksktktPEE1值年的现金净流量的期望：第tEt量的个数年可能出现的现金净流：预计第ts量种可能出现的现金净流年第：预计第ktEtk率种现金净流量发生的概年第：预计第ktPtk36 2、计算各年的现金净流量期望值的现值、计算各年的现金净流量期望值的现值EPVntttiEEPV1)1 (3、计算各年的现金净流量的标准差、计算各年的现金净流量的标准差dt 或或)sktkttktPEEd12)(ntttidD122)1 (37 5、计算该工程的综合标准离差

18、率、计算该工程的综合标准离差率Q或或VEPVDQ 工程的综合标准离差率工程的综合标准离差率Q或或V是反映考虑时间价是反映考虑时间价值情况下，工程的综合风险程度的指标。值情况下，工程的综合风险程度的指标。二风险投资决策二风险投资决策P172 1、风险调整贴现率法、风险调整贴现率法 2、肯定当量法、肯定当量法38第三节第三节 证券投资证券投资一、概述一、概述 1、证券：、证券： 指票面载有一定金额，代表财产指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以转让的凭证。所有权或债权，可以转让的凭证。 2、证券投资：、证券投资： 购置股票、债券等金融资产。购置股票、债券等金融资产。 3、证券投资与工程投资

19、、证券投资与工程投资 39 1工程投资：工程投资： 购置固定资产等实物资产，属直接投资。购置固定资产等实物资产，属直接投资。 2证券投资：证券投资： 购置金融资产，属间接投资。购置金融资产，属间接投资。 3工程投资决策：工程投资决策： 创造备选方案，然后进行分析，选择行动方创造备选方案，然后进行分析，选择行动方案。案。 4证券投资决策：证券投资决策： 从证券市场中选择适宜的证券并组成证券组合，从证券市场中选择适宜的证券并组成证券组合，作为投资方案。作为投资方案。 40二、债券投资决策二、债券投资决策 投资目的：为了获得较稳定的收益和较投资目的：为了获得较稳定的收益和较低风险。低风险。 决策内容

20、：决策内容： 1债券的价值债券的价值 2债券投资到期收益率债券投资到期收益率 3债券投资风险。债券投资风险。 41一债券的价值一债券的价值 1、债券价值、债券价值V： 指债券未来取得现金流入本息收入的现值。指债券未来取得现金流入本息收入的现值。又称投资价值或内在价值。又称投资价值或内在价值。 2、债券价值的计算：、债券价值的计算： 1每年末付息到期还本债券每年末付息到期还本债券),/(),/()1 ()1 (0niSPMniAPIiMiIVnnttt：债券持有期数n转让价格：债券到期还本金额或M42例：某债券面值为例：某债券面值为100元，票面利率为元，票面利率为8%，期限为，期限为5年，年，

21、每年末付息一次，到期还本。该债券已发行每年末付息一次，到期还本。该债券已发行2年。目前市场年。目前市场利率为利率为10%，该债券的市场价格为，该债券的市场价格为98元，是否值得投资？元，是否值得投资？) 3%,10,/(100) 3%,10,/(%8100SPAPV7513. 01004869. 28（元）03.95),/)(1 ()1 ()1 (niSPmkMimkMVn单利计息：),/)(,/(11niSPmkPSMikMVnm）（）（复利计息：mnkmn票面利率；：发行期数；：持有期数；43例：某投资人拟投资例：某投资人拟投资1年前发行的年前发行的B债券，面值为债券，面值为100元，票面

22、利率为元，票面利率为8%，期数为，期数为3年，到期一次还本付息，目年，到期一次还本付息，目前市场利率为前市场利率为9%，该债券目前市场价格为，该债券目前市场价格为110元，是否值元，是否值得投资？得投资？03.1068417. 02597. 1100%91%811003708.1048417. 0124%)91 ()3%81 (100232）（）（复利计息：若单利计息：VV44二债券到期收益率二债券到期收益率 指购进债券后，一直持有至到期日可获指购进债券后，一直持有至到期日可获取的收益率。取的收益率。 债券未来现金流入等于债券买入价格时债券未来现金流入等于债券买入价格时的贴现率。的贴现率。 1

23、、分期付息到期还本、分期付息到期还本 P = IP/A，i，n+ MP/S，i，n45%14. 97188. 12428. 0%1%9524.962428.98982428.98%10%9%9ii46 2、到期一次还本付息、到期一次还本付息 单利计息：单利计息：P = M(1+km)(P/S，i，n) 复利计息：复利计息：P = M(S/P,k,m)(P/S,i,n) 三债券投资的风险分析三债券投资的风险分析 1、违约风险、违约风险 指债务人无法按期归还债务本息的风险。指债务人无法按期归还债务本息的风险。 2、利率风险、利率风险 指在债券持有期间由于利率变动主要是利指在债券持有期间由于利率变动

24、主要是利率上升而使投资者产生损失。率上升而使投资者产生损失。 4748495051 = + = RF+RM-RF52nntttRsPnRsDV)1 ()1 (1531)1 (ttRsDtVRS D V = 54gRDVRgDVttSt110)1 ()1 ( 例：例：N公司上年股利为公司上年股利为 0.5 元元/股，股利预计年增长率股，股利预计年增长率为为 12%，投资者要求的必要收益率为，投资者要求的必要收益率为 16%，目前股票价格，目前股票价格为为 13.8 元，问是否值得长期投资？假设投资，年收益率为元，问是否值得长期投资？假设投资，年收益率为多少？多少？ V= 0.51+12% = 14元元 13.8元，宜投资，元，宜投资， 16%-12% 0.51+12% 假设投资收益率为：假设投资收益率为：RS = 13.8 +12% = 16.06% 55前两年股利现值为： 2(1+18%) 2(1+18%) + 2 (1+12%) (1+12%) 2 = 4.327 第二年以后股利的现值: 2 v = D (1+g) 2(1+18) (1+10%) 2 R -g 12%-10% s = = 153.164 V = 4.327 + 153.164(P/S,12%,2) = 126.43（元） 2 56575859