全球化视角的国际投资(ppt 198).pptx

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1、专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资 技术进步与金融创新国际间接投资技术进步与金融创新国际间接投资-催发了金融自由化与金融全球化；催发了金融自由化与金融全球化； -国际投资是一把国际投资是一把“双刃剑双刃剑第一节第一节 全球化与国际投资全球化与国际投资一、经济全球化与国际投资一、经济全球化与国际投资-相辅相成、互相辅相成、互为因果为因果1.推动经济全球化的重要力量推动经济全球化的重要力量-以资本为纽以资本为纽带一体化生产和自由化金融带一体化生产和自由化金融2.国际投资在全球化下开展国际投资在全球化下开展-量的增长，量的增长，结构的重组结构的重组专题一专题一 全球化视角的国际投

2、资全球化视角的国际投资第一节第一节 全球化与国际投资全球化与国际投资二、全球化的内涵二、全球化的内涵一全球化是一个多元化的概念一全球化是一个多元化的概念1.对全球化的争论对全球化的争论2.对经济全球化内涵的理解对经济全球化内涵的理解二经济全球化的本质二经济全球化的本质1.全球资源的整合性全球资源的整合性2.全球经济客观性全球经济客观性3.全球经济的联系性全球经济的联系性专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第一节第一节 全球化与国际投资全球化与国际投资二、全球化的内涵二、全球化的内涵三经济全球化的特点三经济全球化的特点1.高度流动性高度流动性 8.高度异步高度异步性性2.高度开

3、放性高度开放性 9.高度风险高度风险性性3.高度渗透性高度渗透性4.高度集约性高度集约性5.高度互补性高度互补性6.高度依赖性高度依赖性7.高度垄断性高度垄断性专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第一节第一节 全球化与国际投资全球化与国际投资三、全球化的表征三、全球化的表征一国际贸易的增长一国际贸易的增长二国际资本流动的增长二国际资本流动的增长三生产与消费的全球一体化三生产与消费的全球一体化四竞争的全球化四竞争的全球化五政策的自由化五政策的自由化专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第一节第一节 全球化与国际投资全球化与国际投资四、全球化的反思四、全球化的反思

4、一对全球化争论的认识一对全球化争论的认识二对全球化的代价二对全球化的代价案例讨论与专题案例讨论与专题1.请你用跨国战略联盟的实例举例来说明全请你用跨国战略联盟的实例举例来说明全球化与国际投资的关系球化与国际投资的关系2.你是否同意你是否同意“最开放的国家的增长速度比最开放的国家的增长速度比不开放的国家快不开放的国家快6倍的说法？为什么？倍的说法？为什么？3.经济全球化中是否有不合理的局面？表现经济全球化中是否有不合理的局面？表现在什么方面？你认为象我国这样的开展中国在什么方面？你认为象我国这样的开展中国家应该如何来应对？家应该如何来应对？专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第

5、二节第二节 国际直接投资与世界经济一体化国际直接投资与世界经济一体化一、根本概念一、根本概念一国际投资的类型一国际投资的类型二世界经济一体化二世界经济一体化1.微观上微观上-一体化国际生产实现一体化国际生产实现2.宏观上宏观上-区域内的双边或多边经济协议来区域内的双边或多边经济协议来实现实现3.生产公司的跨国联系生产公司的跨国联系-美加关系、东南亚美加关系、东南亚关系关系专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第二节第二节 国际直接投资与世界经济一体化国际直接投资与世界经济一体化一、根本概念一、根本概念二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势一总体趋势一总体趋势1.总

6、量增长迅速总量增长迅速2.兴旺国家占主导地位兴旺国家占主导地位3.集中化趋势进一步明显集中化趋势进一步明显4.跨国公司体系地位进一步增强跨国公司体系地位进一步增强专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第二节第二节 国际直接投资与世界经济一体化国际直接投资与世界经济一体化一、根本概念一、根本概念二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势一总体趋势一总体趋势 二地区趋势二地区趋势1.兴旺国家兴旺国家 1 美国美国 A.吸收吸收FDI-区位优势区位优势 量上量上 金融构成模式金融构成模式 产业流向产业流向劳动力市场极富弹性技术创新的领先者最兴旺的效劳业卓越的管理技能与营销技

7、巧专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势1.兴旺国家兴旺国家 1 美国美国 区域优势区域优势 A. 吸收吸收FDI 金融模式构成金融模式构成 产业产业-制造业、金融和保险制造业、金融和保险 流向流向 国别国别-欧盟、加拿大、瑞士和日本欧盟、加拿大、瑞士和日本 50%10% 10% 利润再投资占重要地位利润再投资占重要地位 金融构成模式金融构成模式 其次股权投资其次股权投资 B.对外对外FDI 公司内借贷比重最低公司内借贷比重最低 97年年/27% 产业流向产业流向- 金融保险业占首要地位金融保险业占首要地位 国别流向国别流向-

8、兴旺国家兴旺国家65%专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势1.兴旺国家兴旺国家 1 美国美国 A.吸收吸收FDI B.对外对外FDI 产业流向产业流向- 金融保险业占首要地位金融保险业占首要地位 国别流向国别流向-兴旺国家兴旺国家65% 拉美加勒比地区拉美加勒比地区20% 东亚与东南亚东亚与东南亚10% C.生产国际化程度较低生产国际化程度较低-内需市场庞大、高度国际化内需市场庞大、高度国际化和自由化和自由化 2西欧西欧 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第二节第二节 国际直接投资与世界经济一体化国际直接

9、投资与世界经济一体化二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势 1 美国美国 上升原因上升原因 增大子公司的股权投资增大子公司的股权投资 以股权资本以股权资本 1995投资为主投资为主 下降原因下降原因 利润再投资利润再投资 1997 欧洲金融机构的贷放欧洲金融机构的贷放 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势1.兴旺国家兴旺国家2西欧西欧80年代中后期年代中后期/吸收吸收FDI为为30%，对外，对外FDI为为40% -欧盟成员国居主导地位英、法最大，非欧盟成员欧盟成员国居主导地位英、法最大，非欧盟成员国最大是瑞士和

10、挪威国最大是瑞士和挪威 -非欧盟成员国的生产国际化程度高市场准入、资非欧盟成员国的生产国际化程度高市场准入、资源获得和效率提高等方面有更高的门槛和壁垒源获得和效率提高等方面有更高的门槛和壁垒 -FDI集中于欧盟内部集中于欧盟内部 英国吸收英国吸收FDI增长最快增长最快 -FDI流动出现新的特征流动出现新的特征 欧盟内部欧盟内部FDI流动下降流动下降 加大对开展中国家的投资加大对开展中国家的投资力度东欧、亚洲和拉美加勒比地区力度东欧、亚洲和拉美加勒比地区专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势1.兴旺国家兴旺国家3日本对外日本对外

11、FDI 80年代中后期年代中后期18%，90年代年代6% -80年代对外年代对外FDI 防止贸易摩擦防止贸易摩擦 -90年代对外年代对外FDI 增强国际竞争力增强国际竞争力 日元升值日元升值25%的压力的压力 -1993-1995年对外年对外FDI增长快增长快 美国与东亚、东南亚经美国与东亚、东南亚经 济的增长济的增长-生产国际化和跨国化程度低对国内市场的高度保护生产国际化和跨国化程度低对国内市场的高度保护-对外对外FDI地区分布发生了变化地区分布发生了变化60%在欧美，其次是亚在欧美，其次是亚洲和拉美洲和拉美-产业分布也发生了变化产业分布也发生了变化专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视

12、角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势1.兴旺国家兴旺国家3日本对外日本对外FDI 80年代中后期年代中后期18%，90年代年代6%-产业分布也发生了调整与变化根底设施和金融业投产业分布也发生了调整与变化根底设施和金融业投资下降、制造业总体未变，但局部局部劳动密集业投资下降，资下降、制造业总体未变，但局部局部劳动密集业投资下降，电力和电力设备投资增长电力和电力设备投资增长-中小企业是对日本外中小企业是对日本外FDI的新来源占的新来源占15%2.开展中国家吸收开展中国家吸收FDI最多，对外最多，对外FDI5年内增长年内增长2倍多倍多1亚洲和太平洋地区亚洲和太平洋地区 来

13、源的变化区内多来源的变化区内多-近年来发生一些新变化近年来发生一些新变化 产业分布的变化效劳业产业分布的变化效劳业 进入模式的变化跨国购并进入模式的变化跨国购并专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势2.开展中国家吸收开展中国家吸收FDI最多，对外最多，对外FDI92-97年的年的5年内增长年内增长2倍多倍多1亚洲和太平洋地区亚洲和太平洋地区-中国的作用中国的作用 FDI的资本流动相的资本流动相对稳定对稳定-东南亚金融危机的影响东南亚金融危机的影响 出口导向型出口导向型FDI流流入入 并未大幅度下降并未大幅度下降 货币贬值的财富

14、效货币贬值的财富效应应 金融危机对亚洲的金融危机对亚洲的经营影响经营影响2拉美和加勒比海地区拉美和加勒比海地区 区域经济一体化协议的区域经济一体化协议的刺激刺激 -吸收吸收FDI呈持续上升呈持续上升 宏观经济状况得到显著宏观经济状况得到显著改善改善-美国为最大的投资者，欧洲其次美国为最大的投资者，欧洲其次-跨国公司的投资有多种动机跨国公司的投资有多种动机-对外对外FDI有较快增长区内有较快增长区内 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势2.开展中国家吸收开展中国家吸收FDI最多，对外最多，对外FDI92-97年的年的5年内增长

15、年内增长2倍多倍多3非洲非洲-投资接受国南非投资接受国南非 北非北非-投资来源国西欧、美国投资来源国西欧、美国-营造适合营造适合FDI的政策气氛的政策气氛4中、东欧中、东欧-吸收吸收FDI较大增长，但不均衡经济转轨和公较大增长，但不均衡经济转轨和公共企业私营化、建立先入者优势共企业私营化、建立先入者优势-投资来源国欧盟和美国投资来源国欧盟和美国-产业分布制造与效劳业产业分布制造与效劳业专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势三特殊趋势三特殊趋势1.跨国战略联盟的趋势跨国战略联盟的趋势1非股权联系为特征的非股权联系为特征的FDI倍

16、受青睐倍受青睐 -跨国战略联盟有灵活、快速、非正式和经济性等优势跨国战略联盟有灵活、快速、非正式和经济性等优势 产业上产业上 既有传统产业，又有高新技术产业；既有传统产业，又有高新技术产业；跨国战略跨国战略 地理分布上美、欧、日大三角国家大企业间地理分布上美、欧、日大三角国家大企业间联盟联盟 目的技术互补与创新、共获市场、本钱分担目的技术互补与创新、共获市场、本钱分担2跨国战略联盟的动因跨国战略联盟的动因-全球化的挑战全球化的挑战 A. 消费者需要与偏好的趋同；消费者需要与偏好的趋同； B. 技术进步与技术扩散速度的加快；技术进步与技术扩散速度的加快； C. 增强全球竞争力增强全球竞争力专题一

17、专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势三特殊趋势三特殊趋势1.跨国战略联盟的趋势跨国战略联盟的趋势 战略研究开发战略研究开发联盟联盟3跨国战略联盟的类型跨国战略联盟的类型 战略生产联盟战略生产联盟 战略营销战略营销联盟联盟 4非股权式战略联盟非股权式战略联盟 分和迅速分和迅速 的特征的特征 共享资源、共同共享资源、共同研制、共有市场研制、共有市场5跨国联盟与跨国购并跨国联盟与跨国购并6跨国联盟与国际反竞争联盟跨国联盟与国际反竞争联盟2.跨国购并的趋势跨国购并的趋势1跨国购并占世界跨国购并占世界GDP比重呈显著增长比重呈显著增长 专题

18、一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势三特殊趋势三特殊趋势2.跨国购并的趋势跨国购并的趋势 高度集中于兴旺国家高度集中于兴旺国家1跨国购并的跨国购并的 个案金额屡创新高个案金额屡创新高新特征与新动向新特征与新动向 表达表达“新经济的特征新经济的特征 被金融创新所推动被金融创新所推动 横向购并仍然是主要形横向购并仍然是主要形式式 大多是非敌意收购大多是非敌意收购专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势三特殊趋势三特殊趋势3.知识型投资的趋势知识型投资的趋势1知识经济的

19、含义知识经济的含义 2知识经济使跨国公司的经营观念和行为知识经济使跨国公司的经营观念和行为发生深刻变化发生深刻变化 A.知识型产业是其投资的新热点；知识型产业是其投资的新热点； B.有丰富人力资源和知识创新潜能的区有丰富人力资源和知识创新潜能的区位是其投资的首选之地；位是其投资的首选之地； C.风险投资和企业孵化是知识型投资开展风险投资和企业孵化是知识型投资开展的推动力的推动力3风险投资的最新开展风险投资的最新开展 A.规模上的增长规模上的增长 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势三特殊趋势三特殊趋势3.知识型投资的趋势知识

20、型投资的趋势3风险投资的最新开展风险投资的最新开展 A.规模上的增长规模上的增长 全球化与区域化并存的全球化与区域化并存的趋势；趋势； B.结构上的特征结构上的特征 市场与政府在风险投资市场与政府在风险投资中互为倚重；中互为倚重； 风险投资与证券市场的风险投资与证券市场的相关性越来越强相关性越来越强 机构化投资与天使投资机构化投资与天使投资并存并存 投资西分化投资西分化 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资二、国际直接投资的开展趋势二、国际直接投资的开展趋势三特殊趋势三特殊趋势3.知识型投资的趋势知识型投资的趋势4企业孵化与技术创新企业孵化与技术创新5加大加大R&D和人力资源

21、开发与培训投资和人力资源开发与培训投资三、向纵深推进的世界经济一体化三、向纵深推进的世界经济一体化一国际一体化生产一国际一体化生产1.国际一体化生产效劳的地域配置的全国际一体化生产效劳的地域配置的全球性正在增强球性正在增强2.复合一体化战略加深了世界经济一体化程复合一体化战略加深了世界经济一体化程度度二企业经营国际化二企业经营国际化1.概念与性质概念与性质 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资三、向纵深推进的世界经济一体化三、向纵深推进的世界经济一体化二企业经营国际化二企业经营国际化1.概念与性质概念与性质1跨国公司跨国公司2企业经营国际化企业经营国际化 的动因的动因-内部化

22、理内部化理论论 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资三、向纵深推进的世界经济一体化三、向纵深推进的世界经济一体化二企业经营国际化二企业经营国际化 满足全球多样化差异化需求的能力满足全球多样化差异化需求的能力 1.概念与性质概念与性质 技术又是资本化能力技术又是资本化能力3企业经营国际化企业经营国际化 金融财务跟随、扩张能力金融财务跟随、扩张能力 的障碍的障碍 满足国际化经营扩展的人力资本资源满足国际化经营扩展的人力资本资源 有效吸收利用东道国的能力有效吸收利用东道国的能力 承受剧烈国际市场竞争压力的能力承受剧烈国际市场竞争压力的能力 克服信息壁垒的能力克服信息壁垒的能力 克服

23、绕过政府管制政策壁垒的能力克服绕过政府管制政策壁垒的能力 厂商内部组织机制的约束厂商内部组织机制的约束 面临的投入、产出关系的压力面临的投入、产出关系的压力 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资三、向纵深推进的世界经济一体化三、向纵深推进的世界经济一体化二企业经营国际化二企业经营国际化2.企业经营国际化的开展企业经营国际化的开展1从全球海外分支企业的总产出看从全球海外分支企业的总产出看2从跨国公司海外分支机构的从跨国公司海外分支机构的 总产量看总产量看3企业经营国际化程度与市场经济和经济开展企业经营国际化程度与市场经济和经济开展水平有关水平有关 4企业经营国际企业经营国际 化

24、与企业规模有关化与企业规模有关 A.企业规模与企业海外经营规模高度正相关企业规模与企业海外经营规模高度正相关 B.企业规模与企业经营的国际化程度有一定企业规模与企业经营的国际化程度有一定的负相关的负相关 5企业经营国际化在不同产业有较大的差异企业经营国际化在不同产业有较大的差异6企业经营的国际化程度与本国经济规模的大企业经营的国际化程度与本国经济规模的大小呈负相关关系小呈负相关关系 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资三、向纵深推进的世界经济一体化三、向纵深推进的世界经济一体化三产业国际化三产业国际化1.概念与特征概念与特征1概念概念-产业国际化产业国际化2特征特征 -企业经

25、营的国际化企业经营的国际化 -生产经营的规模化、集中化生产经营的规模化、集中化 -市场竞争格局的国际化市场竞争格局的国际化2.产业国际化的统计比较产业国际化的统计比较1第一产业的统计比较石油、采矿、采石第一产业的统计比较石油、采矿、采石2第二产业的统计比较化工、汽车、电子第二产业的统计比较化工、汽车、电子 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资三、向纵深推进的世界经济一体化三、向纵深推进的世界经济一体化三产业国际化三产业国际化2.产业国际化的统计比较产业国际化的统计比较3第三产业的统计比较金融、贸易第三产业的统计比较金融、贸易 专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际

26、投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化一、融资证券化趋势一、融资证券化趋势一概况一概况1.金融工具的证券化金融工具的证券化2.金融体系的证券化金融体系的证券化3.美国的融资证券化美国的融资证券化1银行将其资产证券化银行将其资产证券化2非金融企业融资证券化非金融企业融资证券化二深层次原因二深层次原因1.人们对非银行类金融资产的需求比存款需求有更人们对非银行类金融资产的需求比存款需求有更大的收入弹性大的收入弹性专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化一、融资证券化趋势一、融资证券化趋势二深层次原

27、因二深层次原因1.人们对非银行类金融资产的需求比存款需求有更人们对非银行类金融资产的需求比存款需求有更大的收入弹性；大的收入弹性；2.税收减免等税收制度刺激了非银行储蓄和投资工税收减免等税收制度刺激了非银行储蓄和投资工具的开展具的开展3.银行中介职能优势有下降的趋势银行中介职能优势有下降的趋势二、国际证券投资的开展二、国际证券投资的开展一总体趋势一总体趋势1.国际证券投资规模迅速膨胀国际证券投资规模迅速膨胀1国际证券投资超过了国际直接投资和国际贸国际证券投资超过了国际直接投资和国际贸易的增长速度易的增长速度专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全

28、球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的开展二、国际证券投资的开展一总体趋势一总体趋势1.国际证券投资规模迅速膨胀国际证券投资规模迅速膨胀1国际证券投资超过了国际直接投资和国际贸国际证券投资超过了国际直接投资和国际贸易的增长速度易的增长速度2资本流动性过大资本流动性过大3主导权在兴旺国家主导权在兴旺国家2.国际证券投资主体的机构化倾向日益明显国际证券投资主体的机构化倾向日益明显1非银行金融机构的兴起掀起了机构化投资的非银行金融机构的兴起掀起了机构化投资的潮流潮流2金融业的整合进一步推动了机构化投资金融业的整合进一步推动了机构化投资专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三

29、节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的开展二、国际证券投资的开展一总体趋势一总体趋势1.国际证券投资规模迅速膨胀国际证券投资规模迅速膨胀2.国际证券投资主体的机构化倾向日益明显国际证券投资主体的机构化倾向日益明显3.全球主要证券市场的联系日益紧密全球主要证券市场的联系日益紧密4.新兴市场成为国际证券新兴市场成为国际证券 投资的投资的 “新大陆新大陆二国际证券投资的开展二国际证券投资的开展1.按国别分类的国际债券发行按国别分类的国际债券发行1兴旺国家占国际债务证券发行主体的绝大多兴旺国家占国际债务证券发行主体的绝大多数数2新兴市场借款人的国际债务证券的发行额

30、有新兴市场借款人的国际债务证券的发行额有很大的变化很大的变化专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的开展二、国际证券投资的开展二国际证券投资的开展二国际证券投资的开展1.按国别分类的国际债券发行按国别分类的国际债券发行2.按主体分类的国际债券发行按主体分类的国际债券发行1政府、国有机构和国际组织等公共部门的发政府、国有机构和国际组织等公共部门的发行势头良好行势头良好2金融机构和非银行私人部门的发行额近几年金融机构和非银行私人部门的发行额近几年出现上涨出现上涨3.按货币分类的国际债券发行按货币分类的国际

31、债券发行4.国际债券市场前瞻国际债券市场前瞻1普通固定收益债券的发行额将呈上升趋势，普通固定收益债券的发行额将呈上升趋势，而浮动利率债券的发行额将可能下降而浮动利率债券的发行额将可能下降专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的开展二、国际证券投资的开展二国际证券投资的开展二国际证券投资的开展4.国际债券市场前瞻国际债券市场前瞻2新兴国家和地区的主权债券发行将增长新兴国家和地区的主权债券发行将增长3工业化国家的净发行额可能将继续延续升势，工业化国家的净发行额可能将继续延续升势，但增幅趋缓但增幅趋缓三国际

32、股票投资的开展三国际股票投资的开展1.全球股市起伏不定全球股市起伏不定2.透析股市波动的原因透析股市波动的原因1股市更为突出地反映了新兴高科技产业高风股市更为突出地反映了新兴高科技产业高风险与高回报的并存险与高回报的并存专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的开展二、国际证券投资的开展三国际股票投资的开展三国际股票投资的开展1.全球股市起伏不定全球股市起伏不定2.透析股市波动的原因透析股市波动的原因1股市更为突出地反映了新兴高科技产业高风股市更为突出地反映了新兴高科技产业高风险与高回报的并存险与高回报

33、的并存2高科技为主的新经济产业是带动美国经济强高科技为主的新经济产业是带动美国经济强劲增长的动力劲增长的动力3大量资金涌入美国，产生泡沫大量资金涌入美国，产生泡沫4降息效果不佳降息效果不佳专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的开展二、国际证券投资的开展三国际股票投资的开展三国际股票投资的开展四金融衍生品投资的开展四金融衍生品投资的开展1.场外交易市场的开展速度和交易规模远远超过了场外交易市场的开展速度和交易规模远远超过了交易所交易交易所交易1技术上的原因技术上的原因2制度上的原因制度上的原因2.银行

34、参与场外金融衍生品交易的程度逐年上升银行参与场外金融衍生品交易的程度逐年上升1场外金融衍生品交易是一种极具创新性的盈场外金融衍生品交易是一种极具创新性的盈利性业务利性业务2场外金融衍生品交易是银行传统贷款业务的场外金融衍生品交易是银行传统贷款业务的补充补充专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化二、国际证券投资的开展二、国际证券投资的开展四金融衍生品投资的开展四金融衍生品投资的开展3.场外金融衍生品交易已成为影响全球金融稳定的场外金融衍生品交易已成为影响全球金融稳定的关键性因素关键性因素1全球金融市场的系统性风险被提高

35、全球金融市场的系统性风险被提高2金融衍生品在金融危机中的影响不断提高金融衍生品在金融危机中的影响不断提高3场外金融衍生品市场的显著特征为现有的管场外金融衍生品市场的显著特征为现有的管制框架带来了严峻的挑战制框架带来了严峻的挑战三、向纵深开展的金融全球化三、向纵深开展的金融全球化一金融全球化的本质一金融全球化的本质二金融全球化的动因二金融全球化的动因专题一专题一 全球化视角的国际投资全球化视角的国际投资第三节第三节 国际间接投资与金融全球化国际间接投资与金融全球化三、向纵深开展的金融全球化三、向纵深开展的金融全球化一金融全球化的本质一金融全球化的本质二金融全球化的动因二金融全球化的动因1.实体经

36、济因素实体经济因素2.金融技术因素金融技术因素3.经济制度因素经济制度因素三金融全球化的进展三金融全球化的进展1.“间接的金融全球化阶段间接的金融全球化阶段2.金融自由化阶段金融自由化阶段3.套利的普遍化和新兴市场的参加套利的普遍化和新兴市场的参加第二章第二章 国际投资投资理论的新开展国际投资投资理论的新开展第一节第一节 早期的国际投资理论早期的国际投资理论一、国际直接投资的最早理论解释一、国际直接投资的最早理论解释一纳克斯一纳克斯1933年的论文资本流动的原因与效应年的论文资本流动的原因与效应-分析的实际对象是国际直接投资分析的实际对象是国际直接投资资本流动资本流动 利润利润产业变动产业变动

37、国际资本供求关系变化国际资本供求关系变化二、国际投资一般化的理论尝试二、国际投资一般化的理论尝试一麦克道格尔一麦克道格尔-肯普理论肯普理论1.理论假设理论假设投资国投资国受资国受资国完全竞争完全竞争完全竞争完全竞争资本可自由流动资本可自由流动资本价格资本价格=边际生产力边际生产力 资本丰富，资本边资本丰富，资本边际产出率较低际产出率较低资本稀缺，资本边资本稀缺，资本边际产出率较高际产出率较高2.内容内容麦克道格尔麦克道格尔-肯普理论肯普理论二争论二争论1.与现实不符与现实不符2.与完全竞争的假设不相容与完全竞争的假设不相容三专题讨论三专题讨论第二节第二节 国际直接投资理论国际直接投资理论一、国

38、际直接投资理论的进展一、国际直接投资理论的进展一西方主流优势理论一西方主流优势理论1.微观微观2.宏观宏观二开展中国家国际直接投资的适用性理论二开展中国家国际直接投资的适用性理论1.小规模技术理论小规模技术理论2.技术地方化理论技术地方化理论3.规模经济理论规模经济理论4.市场控制理论市场控制理论5.国家利益优先取得理论国家利益优先取得理论第二节第二节 国际直接投资理论国际直接投资理论二、国际直接投资效应的前沿研究二、国际直接投资效应的前沿研究一国际直接投资与经济增长一国际直接投资与经济增长-一个经济计量检验一个经济计量检验1.问题的导出问题的导出2.研究回忆研究回忆1长期截面研究长期截面研究

39、2时间序列研究时间序列研究3.回归分析回归分析4.结论结论二国际直接投资与国际贸易二国际直接投资与国际贸易1.国际直接投资与贸易增长：理论假说与国际实践国际直接投资与贸易增长：理论假说与国际实践1对东道国进出口贸易的影响对东道国进出口贸易的影响-投资贸易替代型逆贸易型投资投资贸易替代型逆贸易型投资 假定前提：两国的资本产出效率相同假定前提：两国的资本产出效率相同-投资贸易互补型顺贸易型投资投资贸易互补型顺贸易型投资 假定前提：东道国受资产业的生产效率高于母国假定前提：东道国受资产业的生产效率高于母国 对日本小岛清理论的思考对日本小岛清理论的思考2全球化生产经营中产生的国际贸易全球化生产经营中产

40、生的国际贸易2.中国的实例中国的实例三国际直接投资与国内投资三国际直接投资与国内投资1.直接影响直接影响1FDI与东道国投资的比率与东道国投资的比率-FDI 投资是否促进国内投资业绩的改善投资是否促进国内投资业绩的改善-只反映相比照率只反映相比照率2外国子公司投资与外国子公司投资与FDI流入流量差异的因素流入流量差异的因素 投资支出的来源融资渠道投资支出的来源融资渠道 FDI流入流量包括并购和公司内部借债流入流量包括并购和公司内部借债2.间接影响：间接影响：FDI的的“挤出与挤出与“挤入效应挤入效应1 FDI的的“挤出效应挤出效应-FDI增加增加$1 东道国投资东道国投资总额小于总额小于$1-

41、用东道国贷款投资用东道国贷款投资2 FDI的的“挤入效应挤入效应- FDI增加增加$1 东道国投资东道国投资总额大于总额大于$1-在境外筹集资金投资有前提在境外筹集资金投资有前提3 FDI的的“中性中性效应效应-FDI增加增加$1 东道国投东道国投资总额刚好增加资总额刚好增加$14被释放出来的资源被释放出来的资源 用途决定了对东道国投资总用途决定了对东道国投资总额的净效应是额的净效应是“挤入还是挤入还是“挤出挤出5外国厂商对价值链企业的投资是影响的关键因外国厂商对价值链企业的投资是影响的关键因素素6用外来资金投资新产品和新效劳的投资产生有用外来资金投资新产品和新效劳的投资产生有利的间接影响利的

42、间接影响3.结论与政策含义结论与政策含义1挤出不能排除，但不普遍挤出不能排除，但不普遍2FDI流入对许多开展中国家投资总额影响并不大流入对许多开展中国家投资总额影响并不大3FDI的政策框架只是影响的政策框架只是影响FDI流入的必要条件流入的必要条件四国际直接投资与技术进步四国际直接投资与技术进步1.问题的导出问题的导出2.技术创造技术创造1用用R&D和注册专利数据来衡量和注册专利数据来衡量2技术优势是技术优势是FDI输出的一个有力证据输出的一个有力证据3TNCs在技术开展中的作用越来越重要在技术开展中的作用越来越重要4 在海外从事在海外从事R&D，使，使R&D也走向全球化也走向全球化专题讨论专

43、题讨论3.技术转移技术转移1技术产品的市场是分割的，界定是不明确的技术产品的市场是分割的，界定是不明确的2技术转移的利益难以衡量技术转移的利益难以衡量3技术转移的二种方式技术转移的二种方式内部化内部化外部化外部化四国际直接投资与技术进步四国际直接投资与技术进步3技术转移的二种方式技术转移的二种方式内部化内部化外部化外部化-决定技术转移方式的因素决定技术转移方式的因素4技术转移的内容技术转移的内容-决定技术转移内容的因素决定技术转移内容的因素公司战略公司战略子公司能力子公司能力第三节第三节 国际证券投资理论国际证券投资理论一、现代证券组合理论一、现代证券组合理论(一理论渊源一理论渊源二证券组合理

44、论二证券组合理论1.证券投资的收益证券投资的收益2.证券投资的风险证券投资的风险3.证券组合的有效集证券组合的有效集4.证券投资组合确实定证券投资组合确实定三指数模型三指数模型1.单指数模型单指数模型2.多指数模型多指数模型第三节第三节 国际证券投资理论国际证券投资理论四资本资产定价模型四资本资产定价模型CAPM1.资本市场线资本市场线2.证券市场线证券市场线3.证券均衡市场价格的形成证券均衡市场价格的形成专题专题2-5 CAPM模型的有效性检验模型的有效性检验五套利定价模型五套利定价模型专题专题2-6 现代证券组合理论的局限现代证券组合理论的局限二、现代国际证券组合理论二、现代国际证券组合理

45、论三、金融数理对现代资产管理理论的推动三、金融数理对现代资产管理理论的推动1.20世纪世纪70年代的突破年代的突破2. 20世纪世纪80年代的开展年代的开展第三节第三节 国际证券投资理论国际证券投资理论三、金融数理对现代资产管理理论的推动三、金融数理对现代资产管理理论的推动1.20世纪世纪70年代的突破年代的突破2. 20世纪世纪80年代的开展年代的开展3. 20世纪世纪90年代的深入年代的深入(二二)投资组合：同时把资金投放于多个投资投资组合：同时把资金投放于多个投资工程工程 证券组合：当多个投资组合工程为有价证券证券组合：当多个投资组合工程为有价证券时的投资组合在由两种资产组成的投资组合时

46、的投资组合在由两种资产组成的投资组合中：中： 组合的期望收益为各项投资期望收益的加权平均组合的期望收益为各项投资期望收益的加权平均值值 rP = PA rA + PB rB 组合的风险组合的风险 P (PA2 A2 +PB2B2 +2PAPB A,B A B1/2A,B：A投资与投资与B投资的相关系数投资的相关系数证券的风险由系统风险和非系统风险组成：证券的风险由系统风险和非系统风险组成： 系统风险：系统风险： 由于某些因素，给市场上所有的证券都带来由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，不可分散。经济损失的可能性，不可分散。 某种证券的风险收益率某种证券的风险收益率风险的大小

47、风险的大小= 证券市场上所有证券平均风险证券市场上所有证券平均风险收益率收益率某证券的某证券的 1，该证券的风险大于整个市场风险，该证券的风险大于整个市场风险 1，该证券的风险小于整个市场风险，该证券的风险小于整个市场风险 1，该证券的风险等于整个市场风险，该证券的风险等于整个市场风险证券组合的证券组合的 j = i=1 xi i xi : 股票所占比股票所占比重重非系统风险：非系统风险： 某些因素对单个证券造成经济损失的可能某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。可通过多样化投资而降低。性。可通过多样化投资而降低。非系统风险：非系统风险： 某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。可某些因素对

48、单个证券造成经济损失的可能性。可通过多样化投资而降低。通过多样化投资而降低。风险风险组合数组合数总总风风险险系统风险系统风险非系统风险非系统风险证券组合的风险收益：证券组合的风险收益： 投资者因承担了系统风险而要求的投资者因承担了系统风险而要求的 超过资超过资金的时间价值的额外收益。金的时间价值的额外收益。Rp = p ( Rm - Rf ) Rp组合风险收益额组合风险收益额 Pp = ER Rf + Rp例：公司持有例：公司持有A、B、C三种股票，其三种股票，其系系数分别为数分别为2.0、1.0、0.5，它们在组合中的，它们在组合中的比重分别为：比重分别为：60%、30%、10%。股票的。股

49、票的市场报酬率为市场报酬率为14%，无风险利率为，无风险利率为10%。求组合的风险报酬率。求组合的风险报酬率。解：解：p =60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.55 Rp=1.55(14%-10%)=6.2%假设该公司要降低风险，改变组合为：假设该公司要降低风险，改变组合为：10%、30%、60%，那么：，那么：p=10%2.0+301.0+60%0.5=0.8Rp=0.8(14%-10%)=3.2%三资本资产计价模型CAPM： 反响风险和报酬的关系组合的必要报酬率无风险报酬率风险报酬率Ri = Rf + i ( Rm - Rf )某公司股票的系数为2.0,无风险利率为6%，市场股票

50、平均报酬率为10%，那么该公司股票的报酬率应该为：Ri =6%+2.0(10%-6%)=14%当该股票价在14%或以上时，才会有投资。证券市场线证券市场线SML： 用图形表示的用图形表示的CAPM。反映必要报酬率与反映必要报酬率与 的关的关系。系。 必要报酬率%风险6无风险报酬率110低风险股票的风险报酬率高风险股票的风险报酬率影响个别证券在影响个别证券在 SML 上位置的因素上位置的因素1。通货膨胀。通货膨胀 市场上无风险利率由两局部组成：市场上无风险利率由两局部组成： (1) 无通货膨胀的收益率无通货膨胀的收益率 R0 (2) 通货膨胀贴水通货膨胀贴水IP Rf = R0 + IP 预期通