迎接投资中国股市的黄金时代.pptx

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1、 1 1月月迎接投资中国股市的黄金时代迎接投资中国股市的黄金时代 A股股市场投资策略市场投资策略 免责声明免责声明 本文件所涉及的资料来源及观点皆被招商基金认为可本文件所涉及的资料来源及观点皆被招商基金认为可靠，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。靠，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文件中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成任何本文件中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成任何投资建议或实际的投资结果。我们也不保证当中的观点投资建议或实际的投资结果。我们也不保证当中的观点和预测不会发生任何调整或变更。投资有风险，入市须和预测不会发生任何调整或变更。投资有风险，入市须谨慎

2、。谨慎。 本报告为非公开材料，仅作为本公司对重要客户的本报告为非公开材料，仅作为本公司对重要客户的效劳内容之一，并非基金宣传推介材料。效劳内容之一，并非基金宣传推介材料。 特别声明：基金的过往业绩并不预示其未来表现，特别声明：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。表现的保证。目录目录 股市表现回忆股市表现回忆 股市运行展望股市运行展望 股票市场投资策略股票市场投资策略 股市表现回忆股市表现回忆 沪深300指数2006年走势80090010001100120013001400150016001

3、700Jan-06Feb-06Mar-06Apr-06May-06Jun-06Jul-06Aug-06Sep-06Oct-06Nov-06股改刺激股价。股改伴生利润承诺、资产注入、整体上市预期人民币升值预期强化。升值加速刺激投资者关注股票资产业绩超预期。业绩逐季回升速度显著加快 A股市场经历股市场经历“大幅上扬大幅上扬-高位震荡高位震荡-再度上扬三个阶段，指数上涨再度上扬三个阶段，指数上涨动力依次来自股改、人民币升值和业绩超预期；动力依次来自股改、人民币升值和业绩超预期； 股市表现回忆股市表现回忆1-91-9月份股改红利效应明显：市场行情普涨月份股改红利效应明显：市场行情普涨 股市表现回忆股市

4、表现回忆1010月份月份- -至今：股市结构显著分化至今：股市结构显著分化 股市表现回忆股市表现回忆 1-9 1-9月行业热点主要集月行业热点主要集中在四方面中在四方面: : 品牌消费品行业品牌消费品行业; ; 资源类行业资源类行业; ; 人民币升值受益行业；人民币升值受益行业；“十一五规划重点扶十一五规划重点扶持开展行业持开展行业; ;1-9月份，行业涨幅排名月份，行业涨幅排名(%) 股市表现回忆股市表现回忆1010月月- -至今，受益于至今，受益于0707年宏观经济需求强劲的年宏观经济需求强劲的预期、行业景气复苏、预期、行业景气复苏、人民币稳步升值，大市人民币稳步升值，大市值的权重板块涨幅

5、居前，值的权重板块涨幅居前，行业热点排名依次是：行业热点排名依次是：金融；金融；钢铁；钢铁；石化；石化；房地产；房地产；10月月-12月月行业涨幅排名月月行业涨幅排名% 股市表现回忆股市表现回忆 1-91-9月，成长型股票表现明显好于价值型股票；月，成长型股票表现明显好于价值型股票； 股市表现回忆股市表现回忆 1010月份来，低估值的价值型股票表现突出；月份来，低估值的价值型股票表现突出； 股市表现回忆股市表现回忆 1-91-9月份，中盘股表现最好，超大盘股表现最差；月份，中盘股表现最好，超大盘股表现最差； 股市表现回忆股市表现回忆 10 10月份来，随着股指期货等制度变革即将推出以及上百亿规

6、模的基金发行，月份来，随着股指期货等制度变革即将推出以及上百亿规模的基金发行，大盘蓝筹股开始表现突出；大盘蓝筹股开始表现突出； 10 10月份来，市场月份来，市场“二、八现象严重，选股难度明显加大，投资者二、八现象严重，选股难度明显加大，投资者“赚了赚了指数不赚钱的现象非常明显！指数不赚钱的现象非常明显！占比上证综指涨幅52.68%跑赢大盘股票数936.69%跑输大盘股票数129893.31%其中:下跌家数56440.55%近二个多月来近二个多月来10.912.29“二八现象显著二八现象显著 股市表现回忆股市表现回忆目录目录 股市表现回忆股市表现回忆 股市运行展望股市运行展望 A股市场步入黄金

7、时代股市场步入黄金时代 牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固 市场的担忧：短期风险有所上升市场的担忧：短期风险有所上升 牛市趋势不变牛市趋势不变,调整将提供战略性买调整将提供战略性买点点 股票市场投资策略股票市场投资策略 股市运行展望股市运行展望- A股市场步入黄金时代股市场步入黄金时代 股改股改 “ “大功告成大功告成, ,股市运行的制度环境发生根本性改观股市运行的制度环境发生根本性改观; ; 股市运行的根底股市运行的根底上市公司质量稳步改善上市公司质量稳步改善; ; 投资者结构发生显著变化投资者结构发生显著变化-机构投资者逐步崛起机构投资者逐步崛起; ; 市场估值水平、投资理念与国际实现接轨；

8、市场估值水平、投资理念与国际实现接轨； 股市投融资功能恢复股市投融资功能恢复, ,在国民经济中地位显著上升在国民经济中地位显著上升; ; 股市赚钱效应显著股市赚钱效应显著, ,市场投资信心明显恢复；市场投资信心明显恢复； 0606年来，年来，A A股市场开始步入新的黄金时代：股市场开始步入新的黄金时代： 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固 人均人均GDPGDP和居民收入快速增长将带动消费结构不断升级和居民收入快速增长将带动消费结构不断升级 1 1、宏观经济持续快速增长为股市步入牛市创造了良好的经济环境；、宏观经济持续快速增长为股市步入牛市创造了良好的经济环境； 中国经济

9、正处于经济起飞的黄金期中国经济正处于经济起飞的黄金期! ! 经济起飞的长期增长动力之一经济起飞的长期增长动力之一居民消费结构升级；居民消费结构升级； 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固 经济起飞的长期增长动力之二经济起飞的长期增长动力之二“人口红利；人口红利；p未来未来5-105-10年将是中国人口年将是中国人口结构最有利于经济增长的时结构最有利于经济增长的时期人口负担轻、消费需求期人口负担轻、消费需求旺盛、劳动力资源丰富且本旺盛、劳动力资源丰富且本钱低；钱低；p中国中国1414亿人口，亿人口，15-5615-56岁岁人口占总人口比重的人口占总人口比重的65%65%，提

10、供了旺盛的消费需求，同提供了旺盛的消费需求，同时是剩余产品的提供者，也时是剩余产品的提供者，也是储蓄资本的提供者，从三是储蓄资本的提供者，从三个方面保证了中国经济必然个方面保证了中国经济必然会持续、稳定、快速增长。会持续、稳定、快速增长。 各国劳动力本钱比较各国劳动力本钱比较 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固 中国城市化率每年以中国城市化率每年以1%的速度递增，将为经济增长提供强劲动力的速度递增，将为经济增长提供强劲动力 经济起飞的长期增长动力之三经济起飞的长期增长动力之三城镇化；城镇化； 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固 实体经济增长依然强

11、劲，实体经济增长依然强劲，“高增长低通胀局面有望维持；高增长低通胀局面有望维持；预计预计0606年年GDPGDP增长增长10.5%10.5%，0707年年GDPGDP在在10%10%左右左右通胀水平温和通胀水平温和,CPI,CPI在低位徘徊在低位徘徊 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固 07 07年投资增速将维持在年投资增速将维持在20-25%20-25%0707年消费需求将强劲增长年消费需求将强劲增长 内需投资、消费依然强劲；内需投资、消费依然强劲； 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固 外需旺盛局面有望维持，外贸顺差和外汇储藏将继续扩大；外需旺

12、盛局面有望维持，外贸顺差和外汇储藏将继续扩大；贸易顺差连创新高贸易顺差连创新高10、11 月份贸易顺差再创历史新高，到达238 亿、234亿美元 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固 2 2、 上市公司业绩将保持上市公司业绩将保持25%25%以上的增长，为牛市构筑坚实根底；以上的增长，为牛市构筑坚实根底； 上市公司业绩大幅上升，全年增长在上市公司业绩大幅上升，全年增长在25%25%以上；以上； 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固 本钱压力下降、大盘优质公司的上市及制度变革的推进，使得本钱压力下降、大盘优质公司的上市及制度变革的推进，使得 上市公司上

13、市公司业绩还将保持业绩还将保持25%25%以上的较快增长；以上的较快增长；大宗商品价格回落将减轻上市公司本钱压力大宗商品价格回落将减轻上市公司本钱压力单季度上市公司净利润增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%200306200309200312200403200406200409200412200503200506200509200512200603200606200609全部A股全部A股（扣除中行工行）全部A股（扣除非经常性损益，扣除中行工行）大盘优质公司上市将显著提高整体净利润增速大盘优质公司上市将显著提高整体净利润增速 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固

14、牛市根底依然牢固 整体上市、资产注入、股权鼓励、整体上市、资产注入、股权鼓励、“两税并轨及新会计准那么的实施等两税并轨及新会计准那么的实施等制度变革将为上市公司业绩改善提供巨大的动力；制度变革将为上市公司业绩改善提供巨大的动力； -20%0%20%40%60%80%04一季04中报04三季04年报05一季05中报05三季05年报06一季06中报06三季A股净利润增速全部工业企业净利润增速（剔除石油开采）扣除非经常性损益后A股净利润1-3季度增速只有14%20%22%24%26%28%30%32%34%36%1H0420041H0520051H06A股公司整体实际所得税率所得税率下降到所得税率下

15、降到25%，将提升整体业绩，将提升整体业绩6-8%A股净利润增速仍然低于全部工业数据，股净利润增速仍然低于全部工业数据，资产注入、整体上市改善业绩的空间依然很大资产注入、整体上市改善业绩的空间依然很大 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固3 3、重大制度变革为、重大制度变革为A A股市场步入新一轮牛市提供了重要动力；股市场步入新一轮牛市提供了重要动力； A A股市场的重大制度变革主要集中在三个层面：股市场的重大制度变革主要集中在三个层面： 宏观经济层面的制度变革宏观经济层面的制度变革-人民币升值人民币升值; ; 上市公司层面的制度变革上市公司层面的制度变革-股权鼓励、整体

16、上市等股权鼓励、整体上市等; ; 证券市场层面的制度变革证券市场层面的制度变革-资金供给、融资融券、股指期货等；资金供给、融资融券、股指期货等； 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固n 宏观经济层面的重大制度变革宏观经济层面的重大制度变革人民币升值；人民币升值；n ，内外压力并存将使人民币继续保持，内外压力并存将使人民币继续保持3-5%3-5%的升值速度：的升值速度：n 内部：贸易顺差过大、内外经济失衡及流动过剩局面难以缓解；内部：贸易顺差过大、内外经济失衡及流动过剩局面难以缓解；n 外部：人民币有效汇率涨跌互现，来自经济、政治层面的压力将持续存在；外部：人民币有效汇率涨

17、跌互现，来自经济、政治层面的压力将持续存在；07年贸易顺差将维持在高位年贸易顺差将维持在高位-5%0%5%10%15%20%25%30%Jan-03Apr-03Jul-03Oct-03Jan-04Apr-04Jul-04Oct-04Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06Apr-06Jul-06Oct-06人民币兑美元欧元兑美元日元对美元韩元兑美元过去过去12个月，人民币兑美元升值个月，人民币兑美元升值2.3%，兑日元升，兑日元升值值5.5%，兑欧元贬值，兑欧元贬值2.4%，兑韩元贬值，兑韩元贬值6.6% 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固n 人民币

18、稳步升值使得流动性充裕局面依旧人民币稳步升值使得流动性充裕局面依旧, ,资产价格将继续重估资产价格将继续重估; ;日元汇率与日经指数走势比照图日元汇率与日经指数走势比照图 台币汇率与台湾加权指数走势比照图台币汇率与台湾加权指数走势比照图 国际国内经验都说明，本币升值中前期国际国内经验都说明，本币升值中前期, , 股市将大幅上扬；股市将大幅上扬； 日本：日本：19861986年初年初8989年底，日经指数从年底，日经指数从1300013000点涨至点涨至3900039000点，上涨点，上涨3 3倍；倍； 台湾：台湾：19851985年年7 7月月9090年年2 2月，台湾加权指数从月，台湾加权指

19、数从600600点涨至点涨至1 1 点，上涨点，上涨2020倍；倍； 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固其中其中: :引入股权激励最值得期待引入股权激励最值得期待: : 股权激励机制的引入是中国上市公司治理结构建设中的重要里程碑股权激励机制的引入是中国上市公司治理结构建设中的重要里程碑, ,它将象它将象8080年代初的年代初的“联产承包责任制联产承包责任制”一样，大大地解放了上市公司的一样，大大地解放了上市公司的“生产力生产力”！公司高管将通过改变会计公司高管将通过改变会计“盈余管理盈余管理”模式、加强成模式、加强成本费用控制、寻求优质资本费用控制、寻求优质资产注入等各

20、种方式提升公产注入等各种方式提升公司业绩，以满足行权条件司业绩，以满足行权条件公司高管切身利益与公司公司高管切身利益与公司经营业绩紧密地挂钩，将经营业绩紧密地挂钩，将充分调动其改善公司业绩充分调动其改善公司业绩的积极性和主动性的积极性和主动性以往常见的虚增成本费用、以往常见的虚增成本费用、隐藏利润等行为将大大减少隐藏利润等行为将大大减少n 上市公司层面的制度变革上市公司层面的制度变革, ,包括包括: :引入股权鼓励、整体上市、资产注入等，引入股权鼓励、整体上市、资产注入等，这些制度变革将为上市公司业绩改善提供重要动力！这些制度变革将为上市公司业绩改善提供重要动力！ 股市运行展望股市运行展望-牛

21、市根底依然牢固牛市根底依然牢固 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固n 证券市场层面的制度变革主要集中在以下方面：证券市场层面的制度变革主要集中在以下方面： 资金供给方面的制度变革：资金供给方面的制度变革： 扩大扩大QFIIQFII额度，扶持壮大基金、券商力量额度，扶持壮大基金、券商力量 加快社保、保险、企业年金入市步伐加快社保、保险、企业年金入市步伐 推动私募基金合法化推动私募基金合法化 基金专户理财基金专户理财市场交易制度变革：市场交易制度变革： 融资融券融资融券 恢复恢复“T+0“T+0回转交易制度回转交易制度金融产品创新：金融产品创新： 股指期货股指期货 新型集合

22、理财产品新型集合理财产品 新型基金品种新型基金品种 股市运行展望股市运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固 4 4、 A A股市场动态估值仍处于合理范围内，牛市运行根底依然牢固；股市场动态估值仍处于合理范围内，牛市运行根底依然牢固； 在上市公司业绩保持在上市公司业绩保持25%25%以上较快增长的前提下，以上较快增长的前提下，A A股市场整体估值仍处于合理股市场整体估值仍处于合理范围内，尤其是蓝筹股估值仍具有较强吸引力。范围内，尤其是蓝筹股估值仍具有较强吸引力。A A股市场蓝筹股估值已与国际实现接轨股市场蓝筹股估值已与国际实现接轨A-HA-H溢价降至历史低位溢价降至历史低位 股市运行展望股市

23、运行展望-牛市根底依然牢固牛市根底依然牢固 5 5、持续快速增长的经济、成长空间巨大的资本市场、不断改善的上市公司根、持续快速增长的经济、成长空间巨大的资本市场、不断改善的上市公司根本面和人民币升值预期，使得本面和人民币升值预期，使得A A股市场对国际、国内投资者的吸引力都在不断增强；股市场对国际、国内投资者的吸引力都在不断增强； 如果中国未来如果中国未来1010年年GDPGDP平均增速不低于平均增速不低于7.5%7.5%， A A股总市值到达股总市值到达GDP60%GDP60%以上，以上，那么那么A A股总市值将到达惊人的股总市值将到达惊人的2424万亿，相比目前增长万亿，相比目前增长250

24、%250%；中国资本市场成长空间巨大中国资本市场成长空间巨大 居民储蓄增速继续下滑居民储蓄增速继续下滑 A股市场展望股市场展望-市场短期风险有所上升市场短期风险有所上升市场担忧之一：市场创出历史新高后市场担忧之一：市场创出历史新高后, , 是否出现了明显的估值泡沫？是否出现了明显的估值泡沫？ 市场创出历史新高，市场创出历史新高，A A股相对国际市场已不具有明显估值优势；但目前股相对国际市场已不具有明显估值优势；但目前A A股市场股市场估值水平仍处于历史相对低位估值水平仍处于历史相对低位, ,同时同时, ,上市公司业绩的逐步改善将为市场估值水平上市公司业绩的逐步改善将为市场估值水平的上升提供重要

25、支持的上升提供重要支持; ; 初与初与 中市场估值水平比较：更高的点位，但更低的估值左中市场估值水平比较：更高的点位，但更低的估值左PEPE，右，右PBPB A股市场展望股市场展望-市场短期风险有所上升市场短期风险有所上升市场担忧之二：宏观调控是否会影响市场担忧之二：宏观调控是否会影响 的经济增长趋势？的经济增长趋势？ 当前投资当前投资 “ “过热主要集中在国家重点扶持的农业、能源、城市根底设施过热主要集中在国家重点扶持的农业、能源、城市根底设施建设等瓶颈部门，而非原先过热的周期性行业产能无序扩张；建设等瓶颈部门，而非原先过热的周期性行业产能无序扩张； 宏观调控已初见成效，后续将以温和市场化手

26、段为主；宏观调控已初见成效，后续将以温和市场化手段为主；月度投资增速明显回落月度投资增速明显回落工业增加值增速温和回落工业增加值增速温和回落 A股市场展望股市场展望-市场短期风险有所上升市场短期风险有所上升市场担忧之三：大规模扩容是否会对市场担忧之三：大规模扩容是否会对0707年市场形成巨大冲击？年市场形成巨大冲击？ 随着中国资产资本化进程加快及全流通时代的到来，随着中国资产资本化进程加快及全流通时代的到来，A A股市场即将步入大扩容股市场即将步入大扩容时代；时代；流通市值（亿元）203271815915819016517727343761520216837910863417310201002

27、003004005006007002006.062006.072006.082006.092006.102006.112006.122007.012007.022007.032007.042007.052007.062007.072007.082007.092007.102007.112007.1207年的年的4、5、10月迎来月迎来“小非的集中解冻小非的集中解冻股票筹资额(亿元)A 股H股，N股B 股19915.005.00 199294.0950.00 44.091993375.47276.4160.9338.131994326.7899.78188.7338.271995150.3285

28、.5131.4633.351996425.08294.3483.5647.1819971293.82825.92360.0080.761998841.52778.0237.9525.551999944.56893.6047.173.7920002103.081527.03562.2113.9920011252.341182.1370.212002961.75779.75181.9920031357.75819.56534.653.5420041510.94835.71648.0827.1620051882.51338.131544.382006E44002000.002400.0002007E

29、4000.002200.001800.000.0007年年A股融资规模可能到达创记录的股融资规模可能到达创记录的2200亿亿 A股市场展望股市场展望-市场短期风险有所上升市场短期风险有所上升 短期内，大规模扩容将对市场将形成一定压力：资金、心理短期内，大规模扩容将对市场将形成一定压力：资金、心理 但中长期看，大量优质资产的上市有利于促进牛市格局的合理演绎。但中长期看，大量优质资产的上市有利于促进牛市格局的合理演绎。 国际成熟市场经验说明，定价合理、质地优良的资产以有序节奏的扩国际成熟市场经验说明，定价合理、质地优良的资产以有序节奏的扩容，不但不会影响市场的开展，反而会完善市场的造血功能，给市场

30、带来容，不但不会影响市场的开展，反而会完善市场的造血功能，给市场带来了新的活力。了新的活力。96 年来香港市场历年融资额与恒生指数走势年来香港市场历年融资额与恒生指数走势 A股市场展望股市场展望-市场短期风险有所上升市场短期风险有所上升市场担忧之四：影响市场担忧之四：影响A A股市场的外部环境是否会变坏？股市场的外部环境是否会变坏？ 影响影响A股市场运行的外部因素主要是美国经济及外围股市尤其是股市场运行的外部因素主要是美国经济及外围股市尤其是H股股走势走势; 利率见顶、油价回落使美国经济实现软着陆的可能性较大。利率见顶、油价回落使美国经济实现软着陆的可能性较大。 随着随着A股市场规模不断扩大，

31、定价权正在逐步向股市场规模不断扩大，定价权正在逐步向A股市场回归；股市场回归； A股市场展望股市场展望-牛市趋势不变，调整将提供战略牛市趋势不变，调整将提供战略性买点性买点 p 宏观经济的持续快速增长及上市公司业绩逐步改善，为股市走牛奠宏观经济的持续快速增长及上市公司业绩逐步改善，为股市走牛奠定了坚实根底，而重大制度变革及人民币升值带来的流动性充裕，为定了坚实根底，而重大制度变革及人民币升值带来的流动性充裕，为A股市场步入新一轮牛市提供了重要动力股市场步入新一轮牛市提供了重要动力;p 本轮制度牛市尚处中前期，牛市行情至少将延续至本轮制度牛市尚处中前期，牛市行情至少将延续至 ！p 但牛市也并非意

32、味着股指的天天上涨！经过最近几个月的连续快速但牛市也并非意味着股指的天天上涨！经过最近几个月的连续快速上升后，市场面临的短期风险在逐步增加，预计春节前市场将冲上上升后，市场面临的短期风险在逐步增加，预计春节前市场将冲上3000点大关，但点大关，但07年年3、4月份市场将面临一次阶段性的震荡调整，以消化短月份市场将面临一次阶段性的震荡调整，以消化短期泡沫！期泡沫！p 实践证明，牛市中每一次较大的震荡调整，都将为投资者提供战略实践证明，牛市中每一次较大的震荡调整，都将为投资者提供战略性买点！性买点！目录目录 股市表现回忆股市表现回忆 股市运行展望股市运行展望 股票市场投资策略股票市场投资策略n 在

33、具体操作方面，沿着在具体操作方面，沿着“业绩增长和业绩增长和“制度变革两条投资主线去积极制度变革两条投资主线去积极布局核心优质资产；布局核心优质资产；n 业绩增长主线重点关注：业绩稳定增长的业绩增长主线重点关注：业绩稳定增长的“消费消费+效劳类行业；受益于效劳类行业；受益于“十一五规划、未来业绩增长预期明确的重点行业；以及局部行业景气复苏、十一五规划、未来业绩增长预期明确的重点行业；以及局部行业景气复苏、业绩见底上升的行业；业绩见底上升的行业； n 制度变革主线重点关注：人民币升值受益的行业，以及有望从整体上市、制度变革主线重点关注：人民币升值受益的行业，以及有望从整体上市、资产注入、股权鼓励

34、、融资融券、股指期货等制度变革中受益的上市公司；资产注入、股权鼓励、融资融券、股指期货等制度变革中受益的上市公司； 股票市场投资策略股票市场投资策略p 整体投资策略：整体投资策略：坚持牛市思维，把握投资主线，精选龙头个股；坚持牛市思维，把握投资主线，精选龙头个股；p 股票资产配置方向股票资产配置方向-“-“业绩增长主线业绩增长主线 股票市场投资策略股票市场投资策略 战略性配置战略性配置业绩持续稳定增长的业绩持续稳定增长的“消费消费+ +效劳类行业；效劳类行业； 如，具备渠道、品牌和管理优势的商业零售、食品饮料、旅游酒店、医药等如，具备渠道、品牌和管理优势的商业零售、食品饮料、旅游酒店、医药等消

35、费类行业龙头公司，以及传媒、软件效劳等现代效劳业龙头公司；消费类行业龙头公司，以及传媒、软件效劳等现代效劳业龙头公司； 理由：理由：1 1启动内需、刺激消费是今后几年宏观政策的重中之重；启动内需、刺激消费是今后几年宏观政策的重中之重； 2 2居民消费结构升级的拉动；居民消费结构升级的拉动； p 股票资产配置方向股票资产配置方向-“-“业绩增长主线业绩增长主线 股票市场投资策略股票市场投资策略 战略性配置战略性配置-“-“十一五规划重点扶持、未来业绩增长预期明确的行业；十一五规划重点扶持、未来业绩增长预期明确的行业； 如，机床设备、电网设备、船舶设备、港口机械设备、铁路设备、工程机如，机床设备、

36、电网设备、船舶设备、港口机械设备、铁路设备、工程机械等具有自主创新能力的装备制造业，以及高新技术产业；械等具有自主创新能力的装备制造业，以及高新技术产业； 理由：理由：1 1产业结构、出口结构升级将拉动先进制造业开展；产业结构、出口结构升级将拉动先进制造业开展； 2 2政府将大力扶持有自主创新能力的装备制造业开展；政府将大力扶持有自主创新能力的装备制造业开展； p 股票资产配置方向股票资产配置方向-“-“业绩增长主线业绩增长主线 股票市场投资策略股票市场投资策略 交易性配置交易性配置业绩稳定增长的资源类行业，如：黄金、锌、钾肥；业绩稳定增长的资源类行业，如：黄金、锌、钾肥； 黄金：美元中长期贬

37、值，中国、俄罗斯和石油生产国调整外汇资产结构将黄金：美元中长期贬值，中国、俄罗斯和石油生产国调整外汇资产结构将推动推动0707年金价上涨；年金价上涨； 锌：库存继续下降，锌价在根本面支撑下将维持高位；锌：库存继续下降，锌价在根本面支撑下将维持高位； 钾肥：供需紧缺状况将维持，推动价格稳步上升；钾肥：供需紧缺状况将维持，推动价格稳步上升； 交易性配置交易性配置业绩复苏的周期性行业，如钢铁、汽车、电解铝、电力等；业绩复苏的周期性行业，如钢铁、汽车、电解铝、电力等； 钢铁：供需状况好转，行业盈利明显改善；钢铁：供需状况好转，行业盈利明显改善； 汽车：油价回落及消费升级拉动景气上升；汽车：油价回落及消

38、费升级拉动景气上升； 电解铝：氧化铝价格和铝价背离导致行业景气上升；电解铝：氧化铝价格和铝价背离导致行业景气上升； 电力：机组利用小时数下降趋势即将扭转，估值廉价；电力：机组利用小时数下降趋势即将扭转，估值廉价；p 股票资产配置方向股票资产配置方向-“-“制度变革主线制度变革主线 股票市场投资策略股票市场投资策略 战略性配置战略性配置人民币升值受益行业人民币升值受益行业 ；主要包括：房地产、金融、航空；主要包括：房地产、金融、航空； 房地产：在人民币稳步升值、居民消费结构升级及宏观经济快速增长等大背房地产：在人民币稳步升值、居民消费结构升级及宏观经济快速增长等大背景下，房地产行业将持续受益；景

39、下，房地产行业将持续受益； 金融：直接受益于经济持续快速增长、人民币升值和融资体制、税收体制改金融：直接受益于经济持续快速增长、人民币升值和融资体制、税收体制改革等制度变革；革等制度变革； 航空：受益于人民币升值、油价下跌及消费升级；航空：受益于人民币升值、油价下跌及消费升级； 战略性配置战略性配置从市场制度变革中受益的公司；从市场制度变革中受益的公司； 1 1有重大资产注入或整体上市概念的公司；有重大资产注入或整体上市概念的公司； 2 2以沪深以沪深300300成份股为代表的绩优大盘蓝筹公司成份股为代表的绩优大盘蓝筹公司由折价走向溢价；由折价走向溢价； p 股票资产配置方向股票资产配置方向-

40、“-“制度变革主线制度变革主线 股票市场投资策略股票市场投资策略 应该关注的其他投资主题：应该关注的其他投资主题： 1 1奥运板块；奥运板块； 2 23G3G板块；板块； 3 3税制改革受益板块税制改革受益板块, ,主要包括主要包括: :银行、白酒、钢铁、石化、煤炭和零售等银行、白酒、钢铁、石化、煤炭和零售等板块；板块；p 行业配置策略行业配置策略 股票市场投资策略股票市场投资策略 高于市场权重配置高于市场权重配置 与市场权重一致与市场权重一致 低于市场权重配置低于市场权重配置 金融金融 房地产房地产食品饮料食品饮料商业零售商业零售酒店旅游酒店旅游 医药医药电力设备电力设备传媒传媒机械机械通信

41、通信计算机软件计算机软件有色（黄金、锌、电解铝）有色（黄金、锌、电解铝）钢铁钢铁石化石化航空航空机场机场公路公路港口港口汽车及配件汽车及配件煤炭煤炭电力电力造纸造纸供水供气供水供气建材建材电子元器件电子元器件 化工化工航运航运家电家电建筑建筑贸易贸易纺织服装纺织服装计算机硬件计算机硬件有色（其他品种）有色（其他品种）谢谢，欢送提问交流！谢谢，欢送提问交流！ 06年来，年来，A股市场已辞别多年股市场已辞别多年“阴雨，开始阴雨，开始步入阳光灿烂的新时代步入阳光灿烂的新时代! 本轮制度牛市至少将延续至本轮制度牛市至少将延续至 ， 仍将是投资仍将是投资A股市场的黄金时代！股市场的黄金时代！ 牛市也会面临阶段性的震荡调整，但调整不会牛市也会面临阶段性的震荡调整，但调整不会改变市场上升趋势，而且每一次调整都将为投资者改变市场上升趋势，而且每一次调整都将为投资者再次提供战略性买点！再次提供战略性买点！小结小结