即期与远期外汇交易.pptx

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1、即期与远期外汇交易本章教学目的 通过本章的教学，学生应对即期与远期外汇交易以及掉期外汇交易有基本的了解，并掌握交叉汇率的计算，套利的基本原理与做法，远期汇率与即期汇率之间的关系，掉期率的计算，以及掉期交易的操作方法等。本章教学内容一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、掉期外汇交易一、即期外汇交易1 1即期外汇交易的概念即期外汇交易的概念q即期外汇交易（spot exchange deal）又称现汇交易，是指在成交当日或以后的两个营业日内办理实际货币交割的外汇交易。即期外汇交易是外汇市场上最常见、最普遍的外汇交易形式。一、即期外汇交易n外汇交割的日期称为交割日(Value Date),是交易双方必

2、须履行支付义务的日期双方在这一天将各自的货币交割完毕.买入的货币在该日记在买方帐户,开始生息.一、即期外汇交易q即期外汇交易的交割有三种： 标准交割（value spot or VAL SP），即在成交后的第二个营业日进行交割； 隔日交割（value tomorrow or VAL TOM），即在成交后的第一个营业日进行交割； 当日交割（value today or VAL TOD），即在成交的当日进行交割。一、即期外汇交易q在国际银行间外汇市场上，最常见的是在成交后的第二个营业日交割。 q不同外汇市场上的交割惯例有所不同。在欧美外汇市场上，交割惯例是成交后第二个营业日，但处于同一时区的两种货

3、币如美元和加元之间的交易在成交后的第一个营业日交割；在东京外汇市场上的一些交易，是在成交当日办理交割；在香港外汇市场上，港币对美元的交易在当日交割，港币对日元、新加坡元、马来西亚林吉特和澳大利亚元的交易在次日交割，港币对其他币种的交易在第二个营业日交割。一、即期外汇交易n交割日确定的原则:即处理交易货币的两个市场必须同时营业，两种货币大约在相同或相近的时间划拨到对方的帐户上去.n如果交易完成时正好赶上交易货币的国内节假日，则即期交易的交割日就要顺延一天一、即期外汇交易n交叉汇率的计算规则n如果两个即期汇率都是以美元作为单位货币,则两个非美元货币之间的汇率为交叉相除n如果两个即期汇率都是以美元作

4、为计价货币,则两个非美元货币之间也为交叉相除n如果一个即期汇率是以美元作为单位货币,另一个即期汇率以美元作为计价货币,则两个非美元货币之间的汇率为同边相乘一、即期外汇交易美元作为单位货币美元作为计价货币美元作为单位货币交叉相除同边相乘美元作为计价货币同边相乘交叉相除一、即期外汇交易n假定某日外汇市场上的汇率是: USD/CHF=1.1552/62 USD/HKD=7.7758/68则CHF/HKD=(USD/HKD)/(USD/CHF)1.1552 / 627.7758 / 68 6.7253 / 客户客户:卖出CHF买HKD:先卖CHF,换USD;再卖USD,买HKD银行银行:买入CHF卖H

5、KD:买CHF,卖USD;再买USD,卖HKD一、即期外汇交易n再如目前市场汇率为:nGBP/USD=1.9270/80nAUD/USD=0.7572/82n则GBP/AUD=(GBP/USD)/(AUD/USD)0.7572 / 821.9270 / 80 2.5414 / 客户客户:卖出GBP买AUD:先卖GBP,换USD;再卖USD,买AUD银行银行:买入GBP卖AUD:买GBP,卖USD;再买USD,卖AUD一、即期外汇交易nGBP/USD=1.9270/80nUSD/CHF=1.1552/62n则GBP/CHF=(GBP/USD)*(USD/CHF)1.1552 / 621.9270

6、 / 80 2.2261 / 客户客户:卖出GBP买CHF:先卖GBP,换USD;再卖USD,买CHF银行银行:买入GBP卖CHF:买GBP,卖USD;再买USD,卖CHF一、即期外汇交易n某客户委托银行将100万加元兑换成为港元,并要求以高于6.2952港元的价格成交,在外汇市场开盘时:nUSD/CAD=1.2362/72nUSD/HKD=7.7755/65n根据该汇率,客户的订单能否执行?n如果USD/CAD不变, USD/HKD变动到哪一点时,银行可执行该订单?一、即期外汇交易USD/HKDUSD/CAD7.7755/651.2362/726.2848/906n2. 即已知USD/CAD

7、=1.2372; CAD/HKD=6.2952 求:USD/HKD=?一、即期外汇交易n外汇头寸: 多头或长头寸(In long position):即某种外汇买入金额大于卖出金额 空头或短头寸(In short position):即某种货币卖出金额大于买入金额 平仓或轧平头寸(In square)某种货币卖出金额与买入金额相等一、即期外汇交易n某银行某日交易已有多头日元24000万,空头美元200万,而现在美元与日元的市场汇率是:USD/JPY=104.26/36银行帐面的盈亏是多少?n为弥补美元空头,银行需要卖日元,买美元,故应取市场上美元的卖出价:104.36, 24000万/104.

8、36=229.732万美元,多空相抵,银行盈利29.732万美元.一、即期外汇交易n即期外汇市场套汇:n套汇交易是交易者利用两个或两个以上外汇市场上的某些货币汇率,在同一时间存在的差异进行外汇买卖,在低价市场上买进,高价市场上卖出,从中赚取利润的一种外汇交易.n套汇分为时间套汇和地点套汇,而地点套汇又分为直接套汇和间接套汇,前者又称为两地套汇,后者称为三角套汇或多角套汇一、即期外汇交易n判断三角套汇的方法:先将三地汇率换算成为同一个标价法下的汇率,然后将三个汇率连乘,若乘积等于1,则不存在汇率差异,不存在套汇机会.如乘积不等于1,则存在汇率差异,即可进行套汇交易一、即期外汇交易n某日国际外汇市

9、场上美元,日元,英镑三种货币之间的汇率出现了这种情况:n东京外汇市场:USD/JPY=104.50/60n纽约外汇市场:GBP/USD=1.9320/30n伦敦外汇市场:GBP/JPY=202.56/66一、即期外汇交易n首先将标价法统一,伦敦市场上采用的是间接标价法,将其换算成为直接标价法:nJPY/GBP=0.00493/94n然后将三地汇率连乘(同边相乘):n104.50*1.9320*0.00493=0.996n故存在套利机会.n如何买卖?-在低估的市场买进,在高估的市场卖出-如何判断谁是低估的?一、即期外汇交易n日元在伦敦市场上低估:n先在东京外汇市场卖日元买美元: USD/JPY=

10、104.50/60n再在纽约外汇市场上以美元换英镑: GBP/USD=1.9320/30n再在伦敦外汇市场上以英镑买回日元: GBP/JPY=202.56/66一、即期外汇交易n交叉套汇:是指交易者根据的判断,以美元为中介进行的非美元货币之间的买卖.n比如,交易员发现:nEUR/JPY=139.06nUSD/JPY=104.68nEUR/USD=1.3249一、即期外汇交易n首先由EUR/JPY=139.06,即JPY/EUR=0.00719nUSD/JPY=104.68nEUR/USD=1.3249n0.00719*104.68*1.3249=0.9973n可判断出日元低估,应买进,而欧元高

11、估,应卖出.如想以第一个汇率直接以13906万日元买欧元,不如以第二和第三个汇率先买美元再换欧元一、即期外汇交易n练习:n假设外汇市场行情如下:n纽约外汇市场:EUR/USD=1.2358/68n法兰克福市场:GBP/EUR=1.4566/76n伦敦外汇市场:GBP/USD=1.8125/35n问三地之间可否套汇?如可以,如何套汇?二、远期外汇交易n远期外汇交易是指买卖双方在成交之前,先就交易的货币种类,汇率价格,数量以及交割期限等达成协议,并以合约的形式确定下来,在合约签订时,除交纳10%的保证金外,不发生任何资金的转移,在约定交割日双方履行合同时,办理有关货币金额的结算手续.n一般的远期外

12、汇交割期限有1,2,3,6个月,一般不超过12个月二、远期外汇交易n远期外汇交易与即期外汇交易的主要区别就在于交割日的不同,凡交割日在2个营业日以上的外汇交易均属远期外汇交易,n远期外汇交易的交割日是以即期交割日加上月数或星期数,如果远期合约是以天数计算,其交割时间是以即期交割日后的日历天数为基准,而非营业日n如远期交割日不是营业日,则顺延至下一个营业日n远期交割日的”双底”惯例:假定即期交割日为当月的最后一个营业日,则所有的远期交割日为相应各月的最后一个营业日二、远期外汇交易n远期外汇交易的种类:n固定远期外汇交易(Fixed Forward Transaction):买卖双方约定具体交割日

13、期,外汇市场上大部分都是此种交易n择期远期外汇交易(Optioned Forward Transaction):又分为确定外汇交割月份和未确定外汇交割月份的远期外汇交易,前者可在指定月份中任何一天交割,后者则可在合约签订后的即期起息日至约定期满的任何一天都可选择交割日.二、远期外汇交易n无本金交割远期外汇交易(Non-deliverable Forward)nNDF指客户与银行约定远期汇率及交易金额并于未来指定日期以先前约定汇率与即期外汇市场汇率之差价进行结算差额,而无须交割本金.它是针对有外汇管制的国家或地区,为规避汇率风险而衍生出来的金融手段二、远期外汇交易n远期汇率报价方法:点数报价法n

14、USD/JPY:n即期汇率:104.76/86n远期汇率:36/56二、远期外汇交易n远期汇率的计算:n直接标价法:n远期汇率=即期汇率+升水(-贴水)n间接标价法:n远期汇率=即期汇率-升水(+贴水)二、远期外汇交易GBP/USDUSD/JPYEUR/USD即期汇率1.9240/50104.50/601.3230/401个月92/9044/4747/433个月231/22862/65137/1346个月415/410100/105265/26012个月703/693100/110455/445二、远期外汇交易远期汇水排列方式辨别升贴水(以外国货币为基准)远期汇率计算方法大/小直接标价法:贴水

15、间接标价法:升水前大后小往下减小/大直接标价法:升水间接标价法:贴水前小后大往上加二、远期外汇交易n判断原则:n在直接标价法下,远期汇水如果小数在前大数在后,则外国货币升水,本国货币贴水;如果大数在前小数在后,则外国货币贴水,本国货币升水n在间接标价法下,远期汇水如果小数在前大数在后,则外国货币贴水,本国货币升水;如大数在前小数在后,则外国货币升水,本国货币贴水二、远期外汇交易n无论即期还是远期,斜线前的数字总小于斜线后的数字,并且与即期汇率相比,远期汇率的买入与卖出价之间的差异总是更大,如果计算结果不符合上述说法,则计算错误.二、远期外汇交易n远期交叉汇率的计算:n先计算远期汇率;再计算远期

16、交叉汇率n如:nGBP/USD:1.9182/92; 12个月:270/260nUSD/CHF:1.1439/49;12个月:355/370n计算:12个月远期汇率:GBP/CHF 二、远期外汇交易n远期汇率的升(贴)水n远期汇率与即期汇率之间的差异基本上是由两种货币之间不同的利息水平决定的。如果高利率的货币不做即期买卖，而做远期交易时，卖方在这段时间中获得利息上的收益，而买方必须等候这段时间过后才能利用高利率货币，因而发生损失，此损失需经远期外汇贴水来弥补二、远期外汇交易n假设伦敦货币市场上利率为13%，纽约货币市场上利率为11%，GBP/USD的即期汇率是1.9500.英国银行卖出即期外汇

17、195万美元，向客户索要100万英镑，如果银行卖出3个月远期外汇195万美元，他是否只向客户索要100万英镑？二、远期外汇交易n答案是否定的。如果该行卖出195万美元后，如不能在远期外汇市场上补进，就必须动用自己的资金100万英镑，按即期汇率GBP/USD=1.9500买入195万美元，存放在美国纽约的银行，以备三个月后向顾客交割二、远期外汇交易n但由于美元利率低于英镑利率，故银行要发生一定利息损失n换成美元投资于美国的利息是：1950000*11%*3/12=53625美元n而存放于英国，则3个月利息收益是：1000000*13%*3/12=32500n如按即期汇率计算，53625美元只相当

18、于27500英镑，投资英镑收益大于投资美元。因此，银行在因此，银行在出售远期美元时要把这些损失打入美元远期价格，出售远期美元时要把这些损失打入美元远期价格，由客户补偿由客户补偿，在银行看来，3个月后美元本利和与英镑本利和应该相等。二、远期外汇交易n于是，如用X表示远期汇率则：n(100,0000+32500)*X=195,0000+53625nX=1.9405，即GBP/USD=1.9405n与即期汇率1.9500相比，英镑远期发生了贬值(贴水)，而美元远期则发生了升值(升水)。n远期汇率与即期汇率的关系为：利率较高的货币将表现出远期贴水，而利率较低的货币则表现为远期升水。二、远期外汇交易n因

19、此升贴水的大小主要取决于两种货币利率差幅的大小和期限的长短，两种货币的利差是决定它们远期汇率的基础。而如果甲乙两种货币相同期限的利率水平无差异时，那么从理论上说，升水和贴水就等于0，远期汇率等于即期汇率，这种情况称为平价。二、远期外汇交易n升贴水的计算公式：n如S为即期汇率，F为远期汇率，N为实际天数，P1为单位货币的本金，P2为计价货币的本金，H为远期汇水的差额，I1为单位货币的（年）利率，I2为计价货币的（年）利率，B1为计算单位货币的基础天数，B2为计算计价货币利率计算的基础天数，则：二、远期外汇交易n如果投资者在英国投资，则三个月的本利和为：n如果投资者将英镑兑换成为美元，投资于美国，

20、其三个月的本利和为：n 其中P2= S*P11111I NPB 2221I NPB 二、远期外汇交易n因此， 222221111122111111111PI N BI N BFSPI N BI N BI N BHSI N B 二、远期外汇交易 2222111111221122111111I N BI N BI N BHSSI N BI N BSI N BI N BFS S I N BI N B 二、远期外汇交易n由近似公式:n远期外汇买入价=即期买入汇率+即期买入汇率*(计价货币存入汇率-单位货币贷出利率)*天数/360n远期外汇卖出价=即期卖出汇率+即期卖出汇率*(计价货币贷出汇率-单位货币

21、存入利率)*天数/360二、远期外汇交易以EUR/USD为例:P/E2S P P/E2S*(1+IEUR存*N/360) USD P*(1+IUSD贷*N/360) EUR1/E2S 1/E2F P*E1S P P*E1S*(1+IUSD存*N/360) EUR P*(1+IEUR贷*N/360) USD E1S E1F EUR远期买入EUR远期卖出二、远期外汇交易n例:当前欧元对美元即期汇率为EUR/USD=1.3500/10,计算EUR/USD1个月和3个月的远期汇率期限欧元拆放利率欧洲美元拆放利率天数存入贷出存入贷出1M5.87568.6258.75313M6.3756.6258.875

22、991二、远期外汇交易n不规则起息日的升贴水的计算:n国际金融市场上各个期限的利率一般有一定的规则,如按1天、1周、1个月、3个月、6个月、9个月、1年等的期限计算，如果客户要做1个月零8天这样的不规则起息日的升贴水，如何来计算？二、远期外汇交易 计算规则：n首先，求出不规则起息日前后两个最近规则日期的远期汇水的差额；n然后用差额除以这两个最近规则日期之间的天数，求出每一天的汇水；n用求出的每天的汇水乘以不规则起息日到后面规则日期之间的天数；n然后再用后面的规则起息日的汇水减求出的数字二、远期外汇交易n例子：n已知某年3月6日USD/JPY的汇率为：n即期汇率：106.40/50n1个月远期：

23、 80/70n2个月远期：160/145n求：4月20日的远期汇率是多少？二、远期外汇交易首先求出1个月和2个月远期汇水之差额n160-80=80； 145-70=75然后计算每天的汇水：n即期：3月6日，起息日：3月8日n1个月： 4月8日n2个月： 5月8日n1个月远期汇水的起息日与2个月远期汇水的起息日相差30天因此，每天的汇水为n80/30= ；75/30=2.5223二、远期外汇交易第三步，用每天的汇水乘以不规则起息日到后面规则日期之间的天数：n5月8日-4月20日=18天n18* =48；18*2.5=45用后面规则日期的汇水减去求出的汇水：n160-48=112；145-45=1

24、00于是4月20日USD/JPY的远期汇率为n106.40-1.12=105.28； 106.50-1=105.50223二、远期外汇交易远期外汇市场套利：远期外汇市场上的套利活动又称为利息套汇或时间套汇，指利用不同国家或地区进行短期投资的利率差异，将资金从利率较低的国家转移到利率较高的国家或地区，以赚取利率差额。n无抛补套利n抛补套利二、远期外汇交易n无抛补套利又称为不抵补套利，指交易者把资金从利率较低的货币兑换成利率较高的货币进行投资，但不进行反方向轧平头寸的操作，此种操作需冒汇率变动的风险。二、远期外汇交易无抛补套利:n假定美国金融市场上3个月短期贷款年利率为6%,英国金融市场上3个月短

25、期存款利率的年利率为9%,那么,美国投资者可以6%的利率借入资金,然后在外汇市场上将美元兑换成为英镑,存于英国银行.如果汇率不变,则该投资者以20万美元套利,3个月后可获净利:n200000*(0.09-0.06)*3/12=4500美元二、远期外汇交易n假定投资套利时,GBP/USD=1.9180,3个月后投资者可收进本息n(200000/1.9180)*(1+9%*3/12) =101980.72英镑n而如汇率变为GBP/USD=1.9080,则其本息折合约为194579.21美元,扣除成本额:200000*(1+6%*3/12)=203000美元.投资者亏损二、远期外汇交易n抛补套利n指

26、投资者在即期外汇市场上,将甲货币兑换成为乙货币投资于乙国的同时,在远期外汇市场上卖出乙货币,买进甲货币,以防止汇率波动的风险.二、远期外汇交易n欧洲英镑6个月期年利率为13%,欧洲美元6个月年利率为9%,英镑与美元的即期汇率为GBP/USD=1.9250/60,6个月远期汇水为165/158.假定某投资者从欧洲货币市场上借入192.6万美元,在外汇市场上兑换成100万英镑,并将其存入银行,与此同时卖出6个月的远期英镑,即卖出欧洲英镑存款的本利和,则其到期时收益如何?二、远期外汇交易借入美元的本利和:n1926000*(1+9%*6/12)=2012670美元英镑存款本利和为n1000000*(1+13%*6/12)=1065000英镑英镑存款本利和转成美元为:n1065000*1.9085=2032552.5美元投资者净利润(不考虑手续费)为:n2032552.5-2012670=19882.5美元