投资银行学第1章投资银行学.pptx

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1、投投 资资 银银 行行 学学主讲人：上海格致出版社 3月参考书目：1.金融体系中的投资银行R吉斯特/著 郭浩/译 经济科学出版社，1998年1月出版 2.投资银行学 .5第一章 概论 第一节 投资银行的概念与作用第二节 投资银行业的开展历史 第三节 美国次贷危机导致全球经济危机的过程与教训第一节第一节 投资银行的概念与作用投资银行的概念与作用 一、投资银行的根本概念一、投资银行的根本概念 票据承兑、票据承兑、 融资贷款融资贷款承销政府债券、企业股票承销政府债券、企业股票证券自营业务、经纪业务证券自营业务、经纪业务企业购并、财务参谋企业购并、财务参谋基金管理、基金投资基金管理、基金投资私募发行、

2、风险投资私募发行、风险投资投资参谋、资产管理投资参谋、资产管理资产证券化、金融产品创新资产证券化、金融产品创新 收益性业务收益性业务 辅助性业务辅助性业务一级市场业务一级市场业务 为公司融资为公司融资 为地方政府机构融资为地方政府机构融资为国库及中央政府机构融资为国库及中央政府机构融资开发研究业务开发研究业务信息服务业务信息服务业务二级市场业务二级市场业务 经纪业务经纪业务交易业务交易业务做市商业务做市商业务公司购并业务公司购并业务 公司扩展公司扩展公司收缩公司收缩公司重组公司重组金融工程业务金融工程业务 衍生工具设计与交易衍生工具设计与交易资产证券化资产证券化金融产品创新业务金融产品创新业务

3、其他收益业务其他收益业务 基金管理基金管理风险投资风险投资投资管理投资管理信托业务信托业务商人银行业务商人银行业务一、投资银行的根本概念一、投资银行的根本概念投资银行的根本概念投资银行的根本概念- -罗伯特罗伯特LL库库恩恩(Robert Lawrence Kuhn) (Robert Lawrence Kuhn) 所有从事华尔街金融业务的公司，所有从事华尔街金融业务的公司，都是投资银行。都是投资银行。所有从事资本市场业务活动的金融所有从事资本市场业务活动的金融机构都是投资银行。机构都是投资银行。只从事一局部资本市场业务的金融只从事一局部资本市场业务的金融机构才是投资银行。机构才是投资银行。只从

4、事一级市场承销、融资和二级只从事一级市场承销、融资和二级市场交易经纪和自营的金融机市场交易经纪和自营的金融机构，才是投资银行。构，才是投资银行。一、投资银行的根本概念一、投资银行的根本概念中国投资银行定义的讨论中国投资银行定义的讨论依据定义二，从事投资银行业务的依据定义二，从事投资银行业务的金融机构：证券公司，局部信托投金融机构：证券公司，局部信托投资公司，商业银行等机构。资公司，商业银行等机构。中国的证券公司中国的证券公司 投资银行。投资银行。根据中国的实际，投资银行主要是根据中国的实际，投资银行主要是在直接融资领域提供金融效劳，以在直接融资领域提供金融效劳，以证券承销和交易为其根底性业务，

5、证券承销和交易为其根底性业务，并在此根底上为客户提供相关的衍并在此根底上为客户提供相关的衍生效劳的金融机构。生效劳的金融机构。 二、投资银行的作用二、投资银行的作用资本市场中长期信贷市场 证券市场 商业银行 投资银行二、投资银行的作用二、投资银行的作用功能一：提供了直接融资的中介效劳。功能一：提供了直接融资的中介效劳。功能二：构造了兴旺的证券市场。功能二：构造了兴旺的证券市场。功能三：优化了资源的配置。功能三：优化了资源的配置。 功能四：促进了产业的集中。功能四：促进了产业的集中。 功能一：提供了直接融资的中介效劳功能一：提供了直接融资的中介效劳 所有权或债权所有权或债权 投资银行金融中介关系

6、投资银行金融中介关系资金需求方资金需求方（筹资人）（筹资人） 资金供应资金供应者（投资者（投资人）人）投资银行投资银行资金资金资金资金无直接所有权无直接所有权 或债权关系或债权关系 资金资金 资金资金 债权债权 债权债权 商业银行金融中介关系商业银行金融中介关系资金需求者资金需求者（借款人）（借款人） 资金供应者资金供应者（存款人）（存款人）商业银行商业银行功能一：提供了直接融资的中介效劳功能一：提供了直接融资的中介效劳功能一：提供了直接融资的中介效劳功能一：提供了直接融资的中介效劳区别 商业银行商业银行 投资银行投资银行 资金的种类：短资金的种类：短期资金、中期资期资金、中期资金、长期资金为

7、金、长期资金为序，以短期资金序，以短期资金为重点。为重点。活动场所：货币活动场所：货币市场。市场。 资金的种类：长资金的种类：长期资金、中期资期资金、中期资金、短期资金为金、短期资金为序，以中长期资序，以中长期资金为重点。金为重点。活动场所：资本活动场所：资本市场市场 功能二：构造了兴旺的证券市场功能二：构造了兴旺的证券市场1.创造了证券一级市场创造了证券一级市场2.构造了证券二级市场构造了证券二级市场3.创新业务开拓了新的业务领域创新业务开拓了新的业务领域 4.提高了证券市场的整体运作效率提高了证券市场的整体运作效率功能三：优化了资源的配置功能三：优化了资源的配置1、承销证券形成的价格信号使

8、社会经济资源配、承销证券形成的价格信号使社会经济资源配置趋向合理。置趋向合理。 2、兼并收购业务使社会资本存量资源重新优化、兼并收购业务使社会资本存量资源重新优化配置。配置。 3、公开发行股票加快了企业所有权与经营权的、公开发行股票加快了企业所有权与经营权的别离，有利于产权明晰和现代企业制度的建立，别离，有利于产权明晰和现代企业制度的建立，提高企业原有经济资源效率。提高企业原有经济资源效率。4、承销和交易政府债券，缓和了根底设施和公、承销和交易政府债券，缓和了根底设施和公共部门资源紧缺的矛盾。有利于中央利用货币共部门资源紧缺的矛盾。有利于中央利用货币政策工具调节货币流通量和宏观调控。政策工具调

9、节货币流通量和宏观调控。5、风险资本业务为高技术产业的迅速开展和升、风险资本业务为高技术产业的迅速开展和升级提供了巨大动力。级提供了巨大动力。功能四：促进了产业的集中功能四：促进了产业的集中马克思的马克思的“资本集中方式资本集中方式 企业购并业务促进了产业的升级换代企业购并业务促进了产业的升级换代第一次：第一次：1895年年1904年年第二次：第二次：1922年年1929年年第三次：第三次：20世纪世纪60年代年代第四次：第四次：1976年年1985年年第五次：第五次：20世纪世纪90年代中期到本世纪初前年代中期到本世纪初前6年年第二节第二节 投资银行业的开展历史投资银行业的开展历史 投资银行

10、业的早期开展投资银行业的早期开展投资银行在欧洲产生投资银行在欧洲产生 英英 国国欧洲大陆欧洲大陆政府票据和债券市场政府票据和债券市场债券承包商债券承包商 债券经纪与代理市场债券经纪与代理市场经纪人经纪人承购制承购制代理制代理制18151815年，两者的融合，投资银行产生。年，两者的融合，投资银行产生。投资银行业的早期开展投资银行业的早期开展一战以前，投资银行在美国的开展一战以前，投资银行在美国的开展 最早最早 普莱姆普莱姆伍德伍德金投资银行金投资银行1826年年19世纪中叶世纪中叶 内战和铁路建设内战和铁路建设扬基家族扬基家族Yankee houses、海金、海金生生Higginson和摩根家

11、族和摩根家族Morgan的私人银行业务的私人银行业务 1837年后，英国开始向美国提供资本资年后，英国开始向美国提供资本资源。美国证券海外发行。源。美国证券海外发行。库克公司全国分销系统模式销售政府债库克公司全国分销系统模式销售政府债券券承销辛迪加承销辛迪加 承销辛迪加承销辛迪加垄断组织的一种根本形式垄断组织的一种根本形式 功能有四种：功能有四种：决定证券承销的发起、种类、数量和承决定证券承销的发起、种类、数量和承销期限销期限 从发行者处直接购置证券或由发起的公从发行者处直接购置证券或由发起的公司分销和转卖司分销和转卖 向银行融资向银行融资 销售和分销销售和分销 投资银行业的早期开展投资银行业

12、的早期开展一战以后至一战以后至20年代后期美国的投资银行年代后期美国的投资银行1864年的国民银行法禁止国民银行年的国民银行法禁止国民银行进入证券市场，一战以后有关禁止性法进入证券市场，一战以后有关禁止性法律被绕过而不受重视。律被绕过而不受重视。20年代，包装上市，虚假研究报告，保年代，包装上市，虚假研究报告，保证金信用贷款愈演愈烈。证金信用贷款愈演愈烈。1927年麦克法登法为商业银行机构年麦克法登法为商业银行机构承销股票翻开通道承销股票翻开通道上世纪上世纪20年代大危机以后至年代大危机以后至60年代的投资银年代的投资银行行1929年纽约股市大危机及其反思年纽约股市大危机及其反思原因：银行的过

13、度投机原因：银行的过度投机 市场操纵行为市场操纵行为 1933年证券法年证券法 上市公司的信息披露上市公司的信息披露 标准投资银行标准投资银行1933年银行法年银行法+格拉斯格拉斯-斯蒂格尔法斯蒂格尔法 分业经营分业经营1934年证券交易法年证券交易法 联邦证券交易委员会联邦证券交易委员会SEC上世纪上世纪20年代大危机以后至年代大危机以后至60年代的投年代的投资银行资银行1937年，全美证券交易商协会年，全美证券交易商协会NASDAQ 自律管理自律管理 委托人委托人 注册代理人注册代理人 朝鲜战争结束后，美国的公用事业股票朝鲜战争结束后，美国的公用事业股票和债券开始较快增长，投资基金也开始和

14、债券开始较快增长，投资基金也开始兴起。兴起。 上世纪上世纪70年代到本世纪初期的投资银行年代到本世纪初期的投资银行开始采用电子技术开始采用电子技术1970年，年， 证券投资者保护法证券投资者保护法 证券证券投资者保护公司投资者保护公司金融产品创新速度加快金融产品创新速度加快改革佣金制度，改革佣金制度， “证券法修正案证券法修正案 1975年年SEC公布公布415条款，实施条款，实施“上架注册上架注册规那么规那么20世纪世纪80年代，垃圾债券年代，垃圾债券垃圾债券垃圾债券对发行公司的吸引力对发行公司的吸引力 息票利率低，现金流出量少，税收息票利率低，现金流出量少，税收上利息扣减上利息扣减对投资者

15、吸引力对投资者吸引力 因折扣发行而实际收益率较高因折扣发行而实际收益率较高对投资银行的吸引力对投资银行的吸引力 因债券级别低，承销费用就较高因债券级别低，承销费用就较高上世纪上世纪70年代到本世纪初期的投资银行年代到本世纪初期的投资银行美国股指增长美国股指增长2倍以上倍以上上世纪九十年代，投资银行的格局发生上世纪九十年代，投资银行的格局发生了变化了变化 投资银行全球化投资银行全球化本世纪以来，美、英、日等国投资银行本世纪以来，美、英、日等国投资银行从分业经营逐渐走向混业经营。从分业经营逐渐走向混业经营。 金融效劳现代化法案金融效劳现代化法案金融效劳现代化法案的里程碑意义1、撤除了分业经营防火墙

16、，将提高效率，降低本钱，造就一批金融业巨头 2、将增强美国金融机构综合实力，提高对外竞争力3、将有力地促进美国经济增长，保持世界领先地位第三节第三节 美国次贷危机导致全球经济美国次贷危机导致全球经济危机的过程与教训危机的过程与教训 一、次贷危机的概念一、次贷危机的概念次贷危机：次级房贷危机，也称次债危机。次贷危机：次级房贷危机，也称次债危机。 2月月 汇丰控股汇丰控股 18亿美元的坏账拨备亿美元的坏账拨备 新世纪金融新世纪金融 发出预警，发出预警，4月申请破产保护月申请破产保护 6月月 贝尔斯登贝尔斯登 两只基金巨额亏损两只基金巨额亏损 标准普尔、穆迪标准普尔、穆迪 下调信用等级下调信用等级

17、8、9月，蔓延到法国、英国，全球的金融市月，蔓延到法国、英国，全球的金融市场场 一、次贷危机的概念一、次贷危机的概念 3月，贝尔斯登被摩根大通收购月，贝尔斯登被摩根大通收购 9月月7日，日， 美国政府美国政府 接管房利美和房地美接管房利美和房地美15日，雷曼兄弟公司被美国银行收购日，雷曼兄弟公司被美国银行收购16日，美联储日，美联储 接管美国国际集团接管美国国际集团AIG并并提供提供850亿美元紧急贷款亿美元紧急贷款21日，美国联邦储藏委员间宣布批准高盛和摩日，美国联邦储藏委员间宣布批准高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求根士丹利提出的转为银行控股公司的请求10月，美国第三季度月，美国

18、第三季度GDP 负增长负增长0.5% 全球经济放缓全球经济放缓二、次贷危机的产生与全球金融危机二、次贷危机的产生与全球金融危机次级抵押贷款次级抵押贷款次贷危机的直接原因：利率次贷危机的直接原因：利率 住房市场住房市场低利率政策，住低利率政策，住房市场持续繁荣房市场持续繁荣次贷的高利率带次贷的高利率带来高风险来高风险房地产市场降温，房地产市场降温，利率提高利率提高出现次贷危机，出现次贷危机，引发金融危机引发金融危机次贷门槛低，易次贷门槛低，易办理，市场火爆办理，市场火爆还款利率升高，还款利率升高，违约率上升违约率上升放贷机构出现大放贷机构出现大量坏账、亏损量坏账、亏损美股大跌并波及美股大跌并波及

19、全球金融市场全球金融市场次贷危机 华尔街金融危机 全球性的金融危机。 三、投资银行在次贷危机中扮演的角色三、投资银行在次贷危机中扮演的角色 承担了次贷证券的发起、承销和二级市承担了次贷证券的发起、承销和二级市场做市场做市 对次贷证券进行直接投资对次贷证券进行直接投资为对冲基金等投资次贷证券提供抵押融为对冲基金等投资次贷证券提供抵押融资资进行进行CDS等次贷证券交易等次贷证券交易 三、投资银行在次贷危机中扮演的角色三、投资银行在次贷危机中扮演的角色 投资银行保险公司房产贷款公司商业银行等对冲基金MBSABS提供资金提供CDO,次贷基金购买CDO,获 取 高 收益卖出CDS,承担风险缴纳保费,对冲风险CDO购买CDO,获 取 高 收益四、美国次贷危机的教训与启示四、美国次贷危机的教训与启示正确理解金融创新，高度重视风险控制正确理解金融创新，高度重视风险控制加强金融业风险监管加强金融业风险监管 加强投资银行的内部风险控制，防止道加强投资银行的内部风险控制，防止道德风险德风险 合理制定和不断完善估值方法，充分反合理制定和不断完善估值方法，充分反映潜在风险映潜在风险 防范市场系统风险，严格实施证券公司防范市场系统风险，严格实施证券公司的市场退出的市场退出