公司理财概览dtec.pptx

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1、 公司理财山西大学管理学院 赵虎娥Tel:13700516367E-mail:1Ch1 公司理财概览2o 财务管理的概念o 财务管理的内容o 财务管理的目标o 财务关系o 财务管理的要素o 财务管理的环境o 财务报表、税和现金流什么是干什么怎么做如何影响3一、财务管理的概念o 从资金运动谈起供应生产销售货币资金固定资金储备资金生产资金成品资金4资金：资金是企业再生产过程中运动着的价值。资金运动：指企业资金的循环与周转。（现金流）（现金流）企业再生产过程是物资运动与资金运动的统一。财务活动是以价值形式体现的企业生产经营过程，即企业生产经营活动过程中的资金运动。财务关系就是资金运动所体现的经济利益

2、关系。财务管理就是对生产经营过程中的财务活动及其体现的财务关系进行的管理。一般以公司制企业作为研究对象公司理财公司理财5德隆资金链断裂的思考o 事件回放：2004年4月14日，著名的德隆系股票湘火炬、合金投资和屯河股份首度全面跌停。随后3个月内200亿元市值共蒸发150亿元以上，德隆系在二级市场全面崩盘，引起了信任危机，其资金提供者纷纷登门逼债，要求法院冻结查封德隆资产、股权。8月31日，三家公司同时发布公告，全部资产已由德隆不可撤回地全权托管给中国华融。o 这些投资项目回收期长，风险高，很容易出现现金流不足，造成资金供应不上（包括难以保障短期偿债需要），最终使得四面楚歌o 根源：短贷长投，产

3、业链整合未能提供足够的现金流，资金流动性面临巨大压力，紧绷有资金链不堪一击短期银行借款、民间高息贷款筹资通过股权收购投资房地产、娱乐、金融6二、财务管理的内容o 筹资管理（主要长期筹资资本结构）o 投资管理（主要长期投资资本预算）o 日常运营管理（营运资本管理）o 利润分配管理（股利政策选择）筹资管理投资管理日常运营管理利润分配管理71.筹资管理筹资活动：一个小案例山西国阳新能股份有限公司的筹资情况o 2003年8月发行1.5亿股流通股，募集资金12.3亿o 2009年9月获准发行不超过14个亿的“山西国阳新能股份有限公司2009年公司债券”8o 企业为了开展经营活动或者为了扩大经营规模，都必

4、须筹集一定数量的资金。o 两种筹资方式n 权益资本筹集 吸收直接投资、发行股票等n 负债资本筹集 申请银行借款、发行公司债券等筹资决策9o 关键问题：n 确定筹资来源（权益资本、负债资本）n 选择什么样的筹资工具n 确定权益资本和债务资本的比例（最优资本结构问题筹资成本最低、企业价值最大）教材第六部分102.投资管理投资活动：一个小案例o 2005年夏天，最吸引年轻观众的一件事情是？o 超级女生o“2005蒙牛酸酸乳超级女生”o 蒙牛投入1400万元人民币作为冠名费11o 本校一女学生说：自从看出超级女生后，我每天不再喝伊利了，改喝蒙牛酸酸乳。o 假设，播出超女后，全国13亿人中有千分之一即1

5、30万人改变和选择蒙牛酸酸乳，130万360天=46800万盒。o“2005蒙牛酸酸乳超级女生”，使蒙牛在酸酸乳领域的销售量从2004年的7亿元人民币飙升至2005年的30亿元人民币。12投资决策o 投资活动的类型（部分地取决于企业的业务性质）n 对内投资：购买固定资产、无形资产等n 对外投资：购买其他企业的股票、债券、联营投资等o 主要着眼于长期投资（资本预算）o 如何用资，着眼于资金的增值关注未来现金流量的规模、时机时机和风险风险货币时间价值风险价值13o 关键问题n 如何评估投资方案？n 如何做决策？教材第四部分14o 在企业的生产经营过程中必然要发生一系列的资金收支活动，如采购材料、持

6、有现金、支付工资、存货保管、销售产品、往来客户之间的债权债务的结算以及短期资金的借入与偿还等问题。资金的日常营运活动3、日常运营管理15日常运营决策o 这一方面包括现金管理、存货管理、应收账款管理o 关键问题：n 如何加速资金周转、提高资金利用效果。教材第七部分164、利润分配管理股利减发的经典案例IBM的故事o 1993年1月26日早上9点零2分o IBM公司历史上的首次减发o 股利减发55%，市值蒸发近60%o 股利是一个信号17股利分配决策o 按照国家法定程序和办法对企业净利润所进行的分配n 股东收益n 利润留存也可作为筹资问题对待教材ch17o 关键问题n 利润这块饼子怎么切？n 怎么

7、切饼能提高公司价值？18财务管理与会计的关系o 从资产负债表谈起资产负债表 流动资产 流动负债 长期投资 长期负债 固定资产 所有者权益 其它长期资产 资产总计 负债与权益总计筹资决策日常运营决策投资决策利润分配决策19财务管理与会计的关系o 会计和财务管理都关注企业的资金运动，它们是一个问题的两个方面。n 会计是执行（操作）层，财务管理是决策层。n 会计信息反映财务管理的内容和效果，会计是财务的语言。n 财务管理利用会计信息进行决策，并最终生成新的会计信息。o 更关注通常和财务长办公室相关的活动o 公司理财是研究回答这几个问题的方法20三、财务关系o 财务关系是指企业在组织财务活动的过程中与

8、有关方面所发生的经济关系。这些联系归根结底体现了企业与各个利益集团之间的经济利益关系。o 它应该包括内部和外部财务关系两个方面。o 本质是责权利相统一，谋求利益的动态均衡。21（一）基本财务关系内部部门政府受资者被投资企业债务人购货商或用户债权人银行供货商投资者大股东小股东员工社会公众企业221.企业与投资者的关系体现了所有权和经营权的关系2.企业与债权人的关系体现了债务与债权的关系3.企业与受资者的关系体现了所有权性质的投资与受资的关系4.企业与债务人的关系体现了债权与债务的关系5.企业与内部各部门的关系体现了企业内部各部门之间的利益关系6.企业与职工的关系体现了职工个人和集体在劳动成果上的

9、分配关系7.企业与国家的关系体现了强制和无偿分配关系8.企业与社会公众的关系体现了社会责任的要求23（二）财务管理的委托代理关系 o代理关系即为一种契约或合同关系。这种关系下，委托人雇佣代理人为公司服务，并授予代理人一定的决策权。o产生于两权分离、信息不对称及人的有限理性，代理人会采取偏离委托人目标的决策，而委托人须为监督和激励代理人付出代价。o完善的财务管理体系须包括一套行之有效的激励和约束机制。241、股东与经营者（最核心）（1）目标不一致o 经营者是所有者的代理人，但实际上把持着企业资产的控制权。o 所有者期望经理能代表其利益行事，追求股东财富最大化；而经理则希望能使自身利益最大化，倾向

10、于经理人主义。o 股东和管理层之间利益冲突的成本就是代理成本代理成本间接代理成本：股东丧失有价值的投资机会直接代理成本有利于管理层但有损于股东的支出监督管理层发生的费用25（2）背离表现逆向选择和道德风险 美国的研究：努力问题：信息不对称，不好衡量；时间性问题：经理只关心自己聘任期内的现金流量问题；风险偏好问题：高风险高收益，若失败管理层有丢掉工作，声誉损坏的可能；资产滥用问题：两权的分离会使经理不当使用或个人消费公司财产；扩大自己所控制的资产规模，从而提高自己的收益与地位，而不管这种规模的扩大能在多大程度上增加股东财富。26（3）对策激励：管理报酬通常与财务业绩尤其是股票价值有关控制：更换管

11、理层委托书争夺战接管o所有者只能力求找出使控制成本、激励成本和背离损失(代理成本)之和最小的解决办法。272、股东与债权人o表现（1）未经债权人同意，投资于比债权人预计风险更高的项目；（2）未征得现有债权人同意，发行新债或举借新债。o对策（1）债权人寻求立法保护；（2）限制性借债；（3）收回借款或不再借款。283、经营者与员工o 表现（1）总经理将日常各项具体活动委托给中层管理人员或其他人员来操作和执行；（2）员工通过努力获得报酬以实现自身利益最大化。o 对策监督和激励29o 财务管理的目标是指企业进行财务活动所要达到的根本目的,又称理财目标,它决定着企业财务管理的基本方向。o 动态来看，财务

12、目标居于企业目标体系的核心，是财务决策的出发点和归宿。四、财务管理的目标30可口可乐公司(Coca-Cola Company)成立于1892年，是全球最大的饮料公司，拥有全球48%市场占有率以及全球前三大饮料的二项(可口可乐排名第一，百事可乐第二，低热量可口可乐第三)。可口可乐在200个国家拥有160种饮料品牌，亦是全球最大的果汁饮料经销商。曾被评为“最受人赞赏的公司”，这是因为可口可乐给了股东良好的投资回报，在前10年里，股东的复利年报酬率达到29.3%，与代表股票市场组合的标准永远的可口可乐31普尔指数14.9%的报酬率成鲜明的对照。显然，公司在为股东创造价值方面非常成功。可口可乐：不断地

13、增加股东价值是对我们所走的每一步的最基本要求。财务管理的目标是什么？32（一）代表性观点p 可能的目标 生存 避免财务困境和破产 销售或市场份额最大化 成本最小化 利润最大化 保持持续的盈利增长等p 两类与获利能力有关与风险控制有关矛盾：安全性与利润不可能同时最大理财目标？方向比努力更重要 331、利润最大化o 利润最大化目标，是指财务管理工作的最终目的是不断增加企业利润，使企业利润额在一定时期内达到最大。o 亚当.斯密：利润越多财富越多 34 优劣o 优点 容易考核 适用范围广o 缺点 没有考虑利润的取得时间 没有考虑所获利润和投入资本的关系 没有考虑获取利润所承担的风险大小 可能会导致企业

14、短期行为o 对理财目标浅层次的一种认识。352、每股收益最大化o应把企业利润和股东投入资本联系起来考察每股收益最大o优劣o优点：考虑了投入产出关系o缺点：未考虑时间价值未考虑风险因素363、股东财富最大化o股东财富最大化是指企业通过有效地组织财务活动，为股东带来更多的财富。o量化：在股份制企业中，股东财富最大化由其发行在外的普通股股数和股票市价两个因素决定。在公司发行在外的普通股股数既定的条件下，可以用股票市价作为衡量股东财富大小的标准。股票价值最大化37 优劣o 优点把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察考虑了资金的时间价值考虑了风险因素o 缺陷只适用于上市公司过分地强调了公司股东的利益股

15、票市价受到多种非可控因素的影响38 4、企业价值最大化o 企业价值是指企业的市场价值，它是社会公众对企业总价值的市场评价。o 关键：如何量化？n 未来现金流量贴现法难题是现金流量和贴现率的选择n 企业价值=股权资本价值+债务资本价值股权资本价值很难确定39 优劣o 优点考虑了资金时间价值和风险因素有利于克服短期行为有利于兼顾企业各利益集团的利益o 缺点：难以量化 40如何操作o 满足投资者：不断提高净资产收益率（在股份制企业则为每股盈余）o 满足债权人：改善财务状况，保持最佳的偿债能力o 满足职工：完善员工福利，提供职业培训o 满足社会：认真履行企业的社会责任做到这些，企业价值将达到最大。41

16、o学术争论企业价值最大化与股东财富最大化一致吗？本教材认同股票价值最大化公司理财是对企业决策和企业股票价值之间关系的研究o思考企业财务管理的目标是什么？哪个目标更符合中国的现实？42哪个目标更符合中国的现实？o 股东财富最大化行不通：中国股市偏离基本面，操纵因素多。o 利润最大化较现实：各种制度规定、门槛都以利润考核。n 公司公开发行新股，应当符合下列条件：o（一）.（二）具有持续盈利能力，财务状况良好；(三）.；（四）。n 公开发行公司债券，应当符合下列条件：o（一）；（二）;（三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；(四）（五）；n 暂停股票上市条件之一：公司最近三年连续亏损

17、。n 暂停债券上市条件之一：公司最近二年连续亏损。43（二）影响理财目标实现的因素（内部）o 投资报酬率风险相同，提高投资报酬率可增加股东财富。（公司盈利总额不能反映股东财富）o 风险报酬相同，风险越低，股价越高。o 投资项目决定投资报酬率和风险的首要因素。o 资本结构影响报酬率和风险。o 股利政策影响报酬率和风险的重要因素。44五、财务管理的要素（一）主体1、不独立的财务机构总经理总会（财务主管）财务与会计机构集财管与会计核算职能于一身，以会计为主452、半独立的财务机构总经理总会（财务总监）财务主管会计主管财务管理部会计部463、CFO(chief financial officer)制定

18、战略，创造价值工作职责协调投资者关系兼并与收购良好的职业道德基本素质超强的专业能力杰出的战略领导能力争论：现代CFO的信任危机-chief fraud officer?47（二）客体对象现金流（三）职能1、财务决策核心2、财务计划决策的具体化（长期计划与短期预算）3、财务控制执行预算的手段，实现预算的保证o财务管理循环制定财务决策制定预算和标准实际与预算比较差异分析纠正偏差评价与考核激励预测（为下步决策提供依据）48六、财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务管理产生影响的企业内、外部条件。认识环境、利用和改造环境（一）经济环境o经济环境主要研究影响企业进行财务活动的各种宏观经济状况。包括：n

19、 经济体制n 经济发展水平n 经济周期n 通货膨胀49（二）法律环境o 企业组织法律规范单一业务制 合伙制 公司制o 注意各企业组织形态的优劣o 税务法律规范o 财务法律规范50（三）金融环境o 金融环境是企业进行财务活动所面临的金融政策和金融市场。o o金融政策是否合理、金融市场的运行是否有效，将金融政策是否合理、金融市场的运行是否有效，将会影响企业筹资与投资的效果，影响到理财目标的会影响企业筹资与投资的效果，影响到理财目标的实现程度。实现程度。51 1、金融市场的构成要素o 主体：即金融市场的中介机构，包括银行和非银行的金融机构。（1）中国人民银行（2）政策性银行（3）商业银行国有独资商业

20、银行股份制商业银行（4）非银行金融机构52o 客体：金融市场上的买卖对象，即金融资产。金融资产具有以下特征：n 流动性n 收益性n 风险性n 人为的可分性n 人为的期限性n 名义价值不变性53o 企业与金融市场的相互作用流入流出企业的现金流（P14）o 金融市场的调节机制:通过资金价格（利率）调节金融市场中资金供求关系以实现社会资金合理配置的机制。542、利率的组成n资金的配置过程受资金供给量、政府限制和机构约束等因素的影响，但资金的利率是主要因素。n如果风险相同，愿意支付最高利率的经济单位将获得资金的使用权；如果个人理性存在，出价最高的经济单位应该拥有最有前途的投资机会；因此，资金就被配置到

21、最有效率的用途和项目中。55（1）纯粹利率o 纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。o 在没有通货膨胀时，国债的利率可以视为纯粹利率。o 纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。56（2）通货膨胀附加率o 弥补通货膨胀造成的购买力损失。（3）流动性风险附加率o 流动性，又称变现能力，是指在价格没有明显损失的情况下，在短期内大量出售证券的能力。o 各种有价证券的变现力是不同的。不易变现的资产，投资人要求流动性风险附加率作为补偿。57（4）违约风险附加率o 违约风险越大，投资人要求的报酬越高。o 债券评级，实际上就是以违约风险的大小为依据。信用等级越低，违约风险越大，

22、要求的利率越高。58（5）到期风险附加率o 指因到期时间长短不同而形成的利率差别。o 利率风险：长期债券按固定利率计息，购买者在市场利率上升时将遭受损失的风险；o 再投资风险：购买短期债券的投资人在债券到期时，由于市场利率下降，找不到获利较高的投资机会的风险。593、金融市场的分类o 货币市场与资本市场o 债务市场与股权市场o 一级市场与二级市场o 场内市场与场外市场60七、财务报表、税和现金流财务报表是财务决策的重要信息来源，现金流是财务管理的核心概念，是进行项目投资决策的重要依据和重要信息（一）资产负债表1、资产负债所有者权益（股东权益）2、净营运资本净营运资本=流动资产-流动负债o净营运

23、资本越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力越强，财务状况越稳定。o净营运资本之所以成为流动负债的“缓冲垫”，是因为它是长期资本用于流动资产的部分，不需1年内偿还613、应注意的问题p 流动性（1）两个层面：转换的难易程度和价值的损失（2）资产在B/S中按其流动性递减的顺序排列（3）流动性越高，陷入财务困境的可能性越小（4）流动性和收益性反向变动62p负债和权益（1）股东权益资产负债剩余权益、净资产（2）资本结构即重点考察该项负债和股东权益的比例关系（3）注意：财务风险和财务杠杆作用财务杠杆提高了股东的潜在回报，同时也加大了潜在的财务窘境和经营失败的风险63p市场价值和账面价值（1）账面价值

24、B/S上所列示的企业资产价值（历史成本、会计价值）（2）市场价值对财务经理而言更重要如：金融资产的市场价值主要取决于它们的风险性和现金流量64（二）利润表1、收入费用利润EPS（每股收益）净利润/发行在外的普通股股数每股股利股利总额/发行在外的普通股股数2、应注意的问题o公认会计原则权责发生制和配比原则会计利润不同于现金流65p非现金项目（1）会计利润有别于现金流量的首要原因是I/S包含了非现金项目（如：折旧）（2）现金流量与会计利润的区别可能非常大，了解现金流的确切时间分布对财务经理至关重要p时间和成本（1）I/S中成本是按经济用途分为产品成本和期间成本（2）成本按性态分为变动和固定成本对财

25、务经理至关重要66（三）税1、税可能是企业最大的现金流出之一税的规模取决于税法，而税法是政治力量而不是经济力量的结果2、平均税率与边际税率3、通常与财务决策相关的是边际税率67（四）现金流量（净）现金流量现金流量现金流出量来自资产的现金流量流向债权人的现金流量流向股东的现金流量1、来自资产的现金流量（包括三部分）（1）经营现金流量指来自企业日常生产和销售活动的现金流量EBIT折旧税销售收入变动成本固定成本表明企业来自经营业务的现金流入是否足以涵盖日常现金流出68（2）资本性支出净资本性支出指固定资产上的货币性支出减销售固定资产收到的资金净资本性支出期末固定资产净值期初固定资产净值折旧69（3）净营运资本变动期末的净营运资本期初的净营运资本p来自资产的现金流量经营现金流量净资本性支出净营运资本变动p自由现金流量：指企业可以自由地用于偿付债权人和股东的现金，因为它无须用于固定资产和营运资本投资。（本教材即来自资产的现金流量）702、流向债权人和股东的现金流量代表该年度对股东和债权人净支付额（1）流向债权人的现金流量利息支出新的借款净额（2）流向股东的现金流量派发的股利新筹集的净权益71