公司营运资金管理dtsj.pptx

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1、第四章 公司营运资金管理第一节 营运资金管理决策第二节 营运资本的投资与筹资管理第三节 现金和有价证券第四节 信用管理第五节 存货管理学习目的与要求：营运资金是流动资产与流动负债的差额，营运资金以流动资产为实体对象，反映了企业的具体生产经营活动，是企业日常财务控制的重要内容。通过本章的学习与研究，应当明确各类流动资产的管理特性，熟练掌握应收帐款和存货的日常管理方式，熟练掌握营运资金需要量的测算方法，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。流动资金是财务管理中的重点与难点章节。主要掌握以下内容：现金和有价证券管理；应收账款管理；存货管理。案例1997年5月，康柏电脑公司宣布，准备制造按单定做

2、(made-to-order)的个人电脑。以前，康柏通过一系列的分销商把产品交付到顾客手中，这样延缓了PC从生产线到最终顾客之间的交付过程。但它的一些竞争者，包括Gateway2000和戴尔电脑公司，拥有一项成本优势，因为他们直接把产品交付到顾客手中。这种分销方式使戴尔的产品存货每年能周转30次，而康柏的存货在老体系下只能周转12次。续通过按单定做，康柏希望压缩所需库存的产品的数量，减低存货呆滞的风险。这项变革还能使康柏更快地引进更便宜的、更新的部件，并且免除了公司从经销商手中回购未出售机器的需要。总而言之，康柏试图缩短存货在出售之前所停留的时间，它是企业短期营运中的一个关键的因素。第一节 营

3、运资金管理决策一、营运资金的概念及组成1 概念区分营运资金是指公司在流动资产方面的投资。毛营运资金（gross working capital）净营运资金（net wording capital）=流动资产-流动负债 2 流动资产(Current assets)(1)包含内容现金、短期有价证券、应收帐款和存货企业从购买原材料进行生产销售直至销售产品收回货款这一生产和营销过程中所必须的资产现金和其他预期在1年以内转换成现金的资产。(2)来源：长期资本股本和长期负债 大部分短期负债流动负债3 流动负债(1)内容短期借款、应付帐款、应付票据和应计未付款（如应付税款和工资等）(2)含义预期在一年以内(

4、或长于一年的一个营业周期以内)必须用现金偿还的债务。4 营运资本决策财务经理60%的时间用于短期决策。决定流动资产的筹资方法。营运资本决策确定流动资产中各项资产的目标水平。5 三个指标含义及适用场合(1)指标含义流动比率考察企业资产的流动性，表明企业短期偿债能力。速动比率判定企业短期偿债能力的重要指标。(2)比较流动比率、速动比率、净营运资金构成衡量公司短期偿债能力的三个基本指标。流动比率、速动比率适用于不同公司偿债能力的比较；净营运资金使用适用于如果公司的资产和财务结构在各期内保持不变，同一公司不同时期的偿债能力的比较。二 营运资金管理决策(一)企业的现金流动1 两个部分：(1)与企业长期资

5、本有关的现金流动(2)企业的日常经营活动。企业的现金流动现金资本投资资本市场及金融中介国家及地方政府应收帐款采购 存货货币市场和银行生产营运资本管理原材料工资现金销售信用销售收回信用销售款税金购买有价证券证券投资到期收入利息收入还本付息资产出售新厂房及设备购置费用长期筹资管理新债务或股本租赁利息股利租金债务偿还回购股票2 增加现金和减少现金的活动(1)增加现金增加长期债务(借入长期借款)增加权益(发售一些股票)增加流动负债(取得一笔90天期的借款)减少现金以外的流动资产(以现金出售一些存货)减少固定资产(出售一些财产)(2)减少现金的活动减少长期债务(偿还长期债务)减少权益(回购一些股票)减少

6、流动负债(偿还一笔90天期的借款)增加现金以外的流动资产(以现金购买一些存货)增加固定资产(购买一些不动产)(3)现金来源和现金运用增加现金的活动现金来源。增加负债(或权益)项目，或减少资产。减少现金的活动现金运用。偿还债务以减少负债或购买以增加资产。应付帐款增加100或应收帐款增加100，是现金来源还是现金运用？(二)营运资本决策的内容1 收帐和现金支付收帐系统、收帐方法现金周转过程：企业及时支付现金而且 现金占用的成本最小2 筹集短期资金如果销售扩大或产品销售及货款收回的延迟，必须注入新的营运资本。必须有良好的筹资渠道。3 流动性管理涉及资产和负债。流动负债筹集到的短期资金被流动资产占用到

7、期的流动负债通过流动资产的变现来支付。根据企业的销售和生产计划以及预计的付款期，预测企业现金的余缺，作好现金预算。通过加速资金的周转，使企业在保证正常经营活动的前提下，现金余额最小。接4 应收帐款管理信用政策和收帐程序，确定信用条件并信用审查，促进销售和及早收回货款，降低应收帐款对资金的占用。5 存货管理原材料、零配件、半成品和产成品。如何筹集存货的短期资金，并使存货占用的资本成本最小。（三）营运资本管理的重要性1 企业流动资产及负债在总资产中占的比例大，而且具有易变性。2 随着销售和经营规模的扩大，应收帐款、存货和应付帐款也同步增加，需要筹集资金来应付。3 非变现资产如应收帐款和存货具有较强

8、的变现能力，同时占用了企业的资金。应收帐款和存货维持水平反映了企业流动资产运用的效率。尽可能低，并满足临时资金需要。4营运资本管理对小企业更为重要。案例干花礼品和饰品制造商Earthly Elements成立于1993年3月。当1993年11月收到来自全国性的家庭购物服务的$10000定单时，公司的所有者非常高兴。该定单占这一年总定单的20%，并且预期可为这家年轻的公司带来巨大的增长。不幸的是，Earthly Elements花了比预期高出25%的成本，才满足了这份定单。然而，顾客的付款又很慢。一直到1994年2月底，顾客的付款延迟了20天，公司出现了现金不足的现象。在4月份收到付款前，公司已

9、经在3月关门了，这是一个现金周期的受害者。第二节 营运资本的投资与筹资管理净营运资本=流动资产-流动负债企业到期的债务要由流动资产变现来支付。到期的流动负债是企业的现金支出。(一)净营运资本的含义企业必须有一定数量的净营运资本资产负债和权益现金 短期证券应收帐款存货流动资产合计固定资产净值总资产200100800900200030005000应付帐款 短期借款其他流动负债流动负债合计长期负债股东权益总负债和权益6004002001200150023005000假定600万应付帐款，短期借款200万，100万应付税款到期1 例题2 难点企业的应收帐款与应付帐款、短期借款等负债的到期期限及金额很难

10、完全匹配，存货的变现需要较长时间。要保持流动性，企业必须持有大于流动负债的流动资产才能保证按期支付短期债务。3 净营运资本图示流动资产2000万元固定资产3000万元流动负债1200万元长期负债1500万元股东权益2300万元长期资金短期资金净营运资本800万元某企业资产与负债的组成4 分析净营运资本加大将增加 企业的总资本成本，减少利润净营运资本来源于企业的长期资本加大将使企业用长期资金来支持流动资产，有利于短期负债的及时偿付减少无力支付债务的可能性，降低风险增加了流动性长期资本的成本大于流动负债的成本，总成本上升5 资产的盈利性、流动性与风险性(1)资产的盈利性与风险性分析资产的变现力与盈

11、利能力资产的双重性变现能力与盈利能力资产的变现能力强弱取决于其转化为现金的难易程度。固定资产与流动资产的盈利能力比较固定资产有较高的盈利能力盈利性资产流动资产除有价证券外，现金、应收帐款、存货等流动资产不直接为公司创造利润，只为公司经营创造必要条件。固定资产与流动资产的配比性(2)流动资产的流动性与盈利能力排序流动资产的流动性顺序现金有价证券应收帐款存货流动资金的盈利能力存货应收帐款有价证券 现金6 长期、短期融资来源的风险与成本(1)长、短期融资来源的风险与成本成本比较长期融资缺乏弹性，比短期融资成本要高。长期融资在债务期限内，即使不需要资金同样必须支付利息，而短期融资在资金的使用上具有弹性

12、。做法：公司的资金需要具有季节性，短期融资。风险比较贷款人时间越长，风险越大借款人到期日越短，不能偿付的风险越大；越长，融资风险越小。表现：公司因现金流量不足，难于偿还到期债务；短期融资的利息成本具有不确定性。(2)不同筹资计划的盈利能力与风险的选择目标：风险最小，盈利能力最大流动负债全部资产假定总资产不变，流动负债全部资产比率越高，盈利能力和风险提高比率提高，短期筹资上升，长期筹资下降，而短期负债的成本低于长期筹资，公司总筹资成本下降，使利润提高。流动资产不变，净营运资本随流动负债的增加而减少，则公司财务风险增加。(二)营运资本现金流动循环企业营运资本循环现金产成品应收帐款原材料、人工赊帐

13、应付帐款劳动力应计工资信用销售1 企业营运资本循环2 产品销售的形式预付现金、交货即付及赊销。预付现金完全没有坏帐风险。交货即付存货减少，现金增加，应 收帐款没有变化。赊销为促进销售。先发货，后付款。赊销期限。存货减少，货款未收回，应收帐款应收帐款=每天赊销额*赊销期限3 赊销的好坏赊销最通用销售方式。赊销占用资金成本增加扩大销售额利润增加好处坏处企业一般采用银行短期贷款投资于应收帐款4 营业周期与现金周期购买原材料支付货款销售产品 收回货款应付货款平均付款期(供应商销售)现金转换周期(企业短期筹资)应收货款平均收款期(信用销售)平均存货转换周期(生产过程)营业周期从取得存货到收回现金。5 现

14、金周转天数(1)现金周转天数=存货周转期+应收货款周转期-应付货款周转期(2)应收帐款周转率和应收帐款周转天数(3)应付帐款周转率和应付帐款周转天数6例题项目 期初 期末 平均存货2000 3000 2500应收帐款 1600 2000 1800应付帐款 750 1000 875利润表中，销售收入净额为11500元，销售成本为8200元。计算经营周期和现金周转期。(1)营业周期的计算营业周期营业周期存货周转天数应收帐款周转天数111.3+57=168.3(天)(2)现金周转天数现金周转天数营业周期应付帐款期16839129(天)7 缩短现金周转天数的途径1 减少存货，加快产品的生产和销售速度，

15、使存货周转期缩短。2制定有效的信用政策和收帐政策，加快赊销货款的回收；3延长应付帐款的付款期，即拖延付给供应商的货款的期限。(三)营运资本投资策略宽松的政策适中的政策紧缩的政策50100 150 200102030销售额(百万元)流动资产（百万元）1 营运资本投资策略目的生产销售一定时，即销售量、成本、采购期、付款期已知时，作出预算计划。目的：尽量将作为资金来源的流动资产和作为资金支出的流动负债在期限上衔接起来。2 不同的投资政策(1)为预防不测的发生，流动资产必须留有安全裕量。“适中”的投资政策(2)宽松的投资政策斜率最大的直线代表营运资本“宽松”的投资政策。有利面应收帐款增多，同时促进销售

16、增长。流动资产多，流动负债不变，净营运资产增多，支付到期债务的能力强，风险小；不利面在某一特定的销售水平下，流动资产比例大，闲置的流动资金多，利润低于将这些资金投于固定资产，盈利能力低(3)紧缩的投资政策斜率最小的直线代表营运资本“紧缩”投资政策。不利面流动资产减少造成货款和工资的延期支付。企业因存货不足而延误生产和降低销售。过紧的信用政策虽减少了应收帐款，但对信用销售客户的吸引力减低使销售额下降，因而企业的风险增加。有利面在流动资产的投资额小，降低资金的占用成本，流动资产的周转率较高，企业增加收益资产运用效率高。(四)营运资本管理的筹资策略1 筹资资产的分类(1)总的筹资量流动资产和固定资产

17、(2)流动资产恒久性流动资产和波动性流动资产一部分流动资产随销售和生产随季节性或周期性变化波动流动资产短期借款另一部分流动资产不断改变形态，在存货、应收帐款和现金之间转换，总量不随时间改变。资金占用长期固定，只随销售额的扩大而增加长期资本或股本恒久性流动资产。2 企业资金需求的周期变化(1)销售高峰之前,企业加速生产,生产量大于销售量,存货上升,资金需求逐渐增加。(2)销售高峰期,生产继续,销售量大于生产量,存货下降,应收账款上升。(3)过了一段时间，货款逐渐回笼,应收账款下降,现金持有量上升,资金需求逐渐进入低谷。续(4)再过一段时间,现金持有继续上升,产生闲置资金,企业资金需求达到最低点。

18、(5)再往后,企业再次加速生产,存货上升,资金需求逐渐增加,企业进入新一轮循环。企业资金需求的周期变化固定资产永久性流动资产临时性流动资产资金需求时间3 配合型融资策略(1)配合型筹资政策的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。固定资产恒久性流动资产波动性流动资产资产总额时间长期负债和股本短期负债配合型(2)分析资产和资金来源在期限和数额上匹配的筹资政策即为“配合的”或“相匹配”的营运资本筹资政策。4 稳健型(1)稳健型筹资政策的特点是：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需

19、要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。固定资产恒久性流动资产波动性流动资产资产总额时间长期负债和股本短期负债稳健型(2)分析净营运资本较大，偿债能力强，故风险较小。但在流动资产波动的低谷期，长期资金将过剩。可以通过购买短期有价证券来“贮存”这部分资金，以应付下一次高峰期的资金需要由于短期证券投资的利息低于长期资金的利息支出，故保守的政策筹资资本成本高，使企业利润低。5激进型(1)激进型筹资政策特点是：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。固定资产恒久性流动资产波动性流动资产资产总额时间长期负债和股本短期负债

20、激进型(2)分析净营运资本小，在债务偿还和借入新债上承担很但的风险。由于短期借款的利率比长期借款低，为降低资本成本提高利润甘愿在短期内冒此风险。作业A、B、C公司分别采用了激进的、配合型和保守的流动资产管理策略，资产负债表如下：A公司 B公司 C公司流动资产 300 400 600固定资产 700 600 400总资产 1000 1000 1000流动负债 500 350 200长期负债 100 250 400普通股 400 400 400负债和权益总计 1000 1000 1000损益表和资产负债表数据 A公司 B公司 C公司销售净额 1800 1800 1800销货成本 1260 1280

21、 1300销售与管理费用 300 300 300应收帐款 120 160 240存货 150 200 300应计费用和应付帐款 250 200 100短期贷款 200 150 100短期债务利率10%，长期债务利率12%，所得税率33%，求(1)各公司的税后净利润；(2)每个公司的现金周转期；(3)每个公司的流动比率和净营运资本各为多少？解答A公司税后净利润=（1800-1260-300-200*10%-100*12%）*（1-33%）=139.36万元B公司税后净利润=（1800-1280-300-150*10%-250*12%）*（1-33%）=117.25万元A公司税后净利润=（1800

22、-1300-300-100*10%-400*12%）*（1-33%）=95.14万元A公司现金周转期现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转期=43.45+24.33-58.49=9.29A流动比率=300/500=0.6,净流动资本=300-500=-200B流动比率=400/350=1.14%,净流动资本=400-350=50C流动比率=600/200=3,净流动资本=600-200=400答案 A公司 B公司 C公司税后净利润(万元)139.36 117.25 95.14现金转换周期(天)9.29 43.27 110.9流动比率0.6 1.14 3净流动资产(万元)200 5

23、0 400案例通常，当传媒披露公司的现金头寸时，都是因为公司的现金降低了。可是，1997年年末的福特(Ford)、克莱斯勒(Chrysler)和通用(General Motors)则是例外。当时，福特持有208亿美元现金和可交易证券，通用持有145亿，克莱斯勒持有71亿。类似的是，到1998年年末，日本的汽车制造商日产(Nissan)持有大约4000亿日元，相当于数十亿美元。为什么这些公司要持有这么多的现金呢？第三节现金和有价证券现金流动性最强 库存现金、银行存款、银行汇票和银行本票。有价证券短期有价证券对现金变动的缓冲作用短期有价证券购入短期有价证券作临时投资出售短期有价证券补充现金短缺现金

24、现金流出：现购，支付到期债务等现金流入：现销，应收账款回笼等短期有价证券投资应考虑以下几点：1.流动性2.风险3.所得税4.期限5.预期收益率一持有现金和有价证券的动机凯恩斯(JohnMaynardKeynes)企业持有现金，主要有三个动机：F交易动机 交易动机(TransactionMotive)TransactionMotive)持有现金以备 持有现金以备支付帐单的需要；支付帐单的需要；n n 现金支付和现金收入 现金支付和现金收入F预防动机 预防动机(PrecautionaryMotive)PrecautionaryMotive)作为财务储备以 作为财务储备以便应付安全供给的需要；便应付

25、安全供给的需要；F投机动机 投机动机(SpeculativeMotive)SpeculativeMotive)利用额外的投资 利用额外的投资机会，而持有的现金的需要。机会，而持有的现金的需要。F补偿性余额公司在商业银行中保持现金余额，作为公司接受银行服务的补偿费。银行对提供信用额度要求的最低补偿性余额，为公司持有的现金水平设定了一个下限。持有现金的成本持有的现金超过所需的最低金额时，会产生机会成本。超额现金的机会成本是下一个最好的用途是利息收入。必须维持一个现金余额，以提供交易所需的流动性支付帐单。衡量持有现金的利润和成本。F可交易证券现金等价物或近似现金。流动性管理和现金管理区别流动性管理持

26、有的流动性资产的最优数量。现金管理与现金收款和现金支出的最优化操作相关。二、现金管理的目标及内容1目标及内容目标保证企业生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从闲置的现金中获得最多的利息收入。在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。现金管理原则1.加速现金的回笼现金收款管理2.延缓现金的支付现金付款管理 2 现金管理的内容编制现金收支计划 企业现金收支数量 进行现金日常管理确定最佳现金余额现金短缺短期融资现金多余还款或购买有价证券三 现金计划1(一)现金收入2(1)营业现金收入3现销和当月应收帐款的收回 6004以前月份应收帐款的收回 6005营业现金收入合计 12006

27、(2)其他现金收入7固定资产变价收入 1008利息收入 809租金收入 5010股利收入 7011其他现金收入合计 30012(3)现金收入合计(3)=(1)+(2)1500序号 现金收支项目 上月实际 本月计划13(二)现金支出14(4)营业现金支出15材料采购支出 50016当月支付的采购材料支出 25017当月付款的以前月份采购材料支出 25018工资支出10019管理费用支出 8020销售费用支出 8021财务费用支出 4022营业现金支出合计 80023(5)其他现金支出24厂房、设备投资支出20025税款支出5026利息支出5027归还债务6028股利支出10029证券投资4030

28、其他现金支出合计50031(6)现金支出合计(6)=(4)+(5)130032(三)净现金流量33（7）现金收入减现金支出(7)=(3)-(6)20034(四)现金余缺 35(8)期初现金余额 10036(9)净现金收入20037(10)期末现金余额(10)=(8)+(9)=(8)+(3)-(6)3003838(11)最佳现金余额 16039(12)现金多余或短缺(12)=(10)-(11)140序号 现金收支项目 上月实际 本月计划说明1(一)现金收入营业现金收入和其他现金收入营业现金收入主要是产品销售收入其他现金收入设备租赁收入、证券投资的利息收入、股利收入(二)现金支出营业现金支出和其他

29、现金支出营业现金支出材料采购支出、工资支出和其他支出其他现金支出固定资产投资支出、偿还债务的本金和利息支出、所得税支出、股利支出或上缴利润等。说明2(三)净现金流量净现金流量=现金收入-现金支出(四)现金余缺现金余缺额=期末现金余额-最佳现金余额=期初现金余额+/-净现金流量-最佳现金余额例题4-1（表4-5）1月 2月 3月 4月期初现金20 26.5 37 20净变动6.5 10.5-33-30.5期末现金(借款前)26.5 37 4-10.5借款-16 30.5期末现金(借款后)26.5 37 20 20累计借款-16 46.5四最佳现金持有量的确定两种最佳现金持有量的确定方法：n n存

30、货模式存货模式成本分析模式成本分析模式(一)鲍莫尔现金模型假定：企业现金流出量是稳定的时间（周）期初现金c=120c/2=60现金余额的锯齿形变化现金余额平均现金余额01 2 3 4期末现金1鲍莫尔模型假设设c期初现金余额i现金投资年收益率k证券交易的固定成本s企业一年中净现金流出量2 分析某Golden Stocks公司每周现金流出超过流入60万。1每次补充现金发生交易成本(出售短期有价证券的佣金)期初余额大，降低现金管理的交易成本2 持有现金的机会成本放弃的利息期初余额大平均现金余额大，机会成本越大（1）机会成本机会成本=(C/2)*r，假定r=10%期初现金余额C平均现金余额C/2 机会

31、成本r4 800 0002 400 000240 0002 400 0001 200 000 600 000 300 0001 200 000 600 000 300 000150 000120 000 60 000 30 00015 000（2）交易成本每周60万，现金支付总额s=60*52=3120万期初现金余额为c=120万，出售120万证券的次数s/c=26次，每次的成本为k,则交易成本为3120/120*k=26*k。故总交易成本=(s/c)*k交易成本计算假设k=1000,交易成本=(s/c)*k支付总额期初现金余额C 交易成本31 200 0002 400 0006 50031

32、200 00031 200 000 31 200 0001 200 000 600 000 300 00013 000 26 00052 000104 00031 200 0004 800 000（3）总成本总成本=(C/2)*r+(s/c)*k+=总成本现金余额C 交易成本2 400 0006 5001 200 000 600 000 300 00013 000 26 00052 000104 0004 800 000机会成本240 000120 000 60 000 30 00015 000246 500133 000 86 00082 000119 000（4）解答现金余额为700 00

33、0元或500 000元呢？最优余额在300 0001 200 000元之间。可用“逐次测试法”求出最优余额。（5）图示持 持有 有现 现金 金总成本 总成本现金余额 现金余额机会成本 机会成本交易成本 交易成本持有现金成本 持有现金成本C*最优信用余额（6）结论在C*点，机会成本=交易成本(C*/2)*r=（S/C*）*k,故3 鲍莫尔现金模型现金持有成本+证券交易成本=总成本最小化时即最小化时即最佳现金持有量为（二）成本分析模式1企业持有现金，有三种成本：n n11机会成本机会成本资金成本；资金成本；n n22管理成本管理成本固定成本；固定成本；n n33短缺成本短缺成本缺乏必要的现金，不能

34、应缺乏必要的现金，不能应付开支需要而使公司蒙受损失付开支需要而使公司蒙受损失或为此付出的代价；或为此付出的代价；上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。图4-7总成本 总成本现金持有量 现金持有量机会成本 机会成本管理成本 管理成本短缺成本 短缺成本总成本 总成本2最佳现金持有量的具体计算先分别计算出各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量即为最佳现金持有量。例某企业有四种现金持有方案，它们各自机会成本、某企业有四种现金持有方案，它们各自机会成本、管理成本、短缺成本如下：管理成本、短缺成本如下：注：机会成本率即该企业的资本收益率为注：机会成

35、本率即该企业的资本收益率为12%12%。方案 方案 甲 甲 乙 乙 丙 丙 丁 丁现金持有 现金持有量 量250002500050000500007500075000100000100000机会成本 机会成本3000300060006000900090001200012000管理成本 管理成本 2000020000200002000020000200002000020000短缺成本 短缺成本 1200012000675067502500250000例各方案现金持有总成本方案 方案 甲 甲 乙 乙 丙 丙 丁 丁机会成本 机会成本 3000 3000 6000 6000 9000 9000 12

36、000 12000管理成本 管理成本 20000 20000 20000 20000 20000 20000 20000 20000短缺成本 短缺成本 12000 12000 6750 6750 2500 2500 0 0总成本 总成本 35000 35000 32750 32750 31500 31500 32000 32000(三)现金周转模型购买原材料支付货款销售产品 收回货款应付货款平均付款期(供应商销售)现金转换周期(企业短期筹资)应收货款平均收款期(信用销售)平均存货转换周期(生产过程)营业周期从取得存货到收回现金。现金周转天数(1)现金周转天数=存货周转期+应收货款周转期-应付货

37、款周转期(2)应收帐款周转率和应收帐款周转天数(3)应付帐款周转率和应付帐款周转天数最佳现金余额五、现金的日常管理（一）现金管理的有关规定1规定了现金的使用范围（人民币现钞）：支付职工工资、津贴；支付个人劳务报酬；根据国家规定颁发给个人的科学技术、文化艺术、体育等各种奖金；支付各种劳保、福利费用以及国家规定的对个人的其他支出；向个人收购农副产品和其他物资的价款；出差人员必须随身携带的差旅费；结算起点以下（1000 元）的零星开支；中国人民银行确定需要支付现金的其他支出。2规定了库存现金限额。企业库存现钞，由其开户银行根据企业的实际需要核定限额，一般以3 5 天的零星开支额为限。3不得坐支现金。

38、企业不得以本单位的现钞收入中直接支付交易款，现钞收入应于当日终了时送存银行。4不得出租、出借银行账户。5不得签发空头支票和远期支票。6不得套用银行信用。7不得保存账外公款。包括不得将公款以个人名义存入银行和保存账外现钞等各种形式的账外公款。（二）现金管理策略现金收支管理现金收支管理的目的在于提高现金使用效率。在管理时应当做好以下几方面工作：1力求现金流入与现金流出同步化。现金盈亏平衡点 现金流入和现金流出相等时的产销量。续续2.充分利用现金浮游量。3.加速收款。这主要指缩短应收账款的时间。4.尽量推迟付款时间。指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用

39、优惠。5.充分利用闲置资金进行短期债券投资。案例戴尔为什么成功？当戴尔电脑公司宣布1998年第三季度的盈利记录时，大多数分析人员并不觉得意外。同往常一样，戴尔的增长速度比整个个人电脑产业快好几倍。戴尔的成功至少有一部分原因应该追溯到它高效率的存货管理。康柏、IBM和惠普都曾经计划仿效戴尔的部分经营模式。他们的典型目标是大约4周的存货期间。但是这几乎不能让他们与戴尔相抗衡，后者在1998年仅仅保持8天的存货。而且，随着个人电脑部件的价格以大约每周1%的比率下降，戴尔显然具有重大的竞争优势。对营运资本，例如存货的适当的管理对企业的财务健康具有重要的影响。第四节信用管理一、信用管理的目标二、信用政策

40、的确定三、应收账款的日常管理一、信用管理的目标1信用F信用企业因对外销售产品、材料和提供劳务等应向购货单位或接受劳务的单位收取的款项应收帐款、应收票据等。8发生应收账款的原因：商业竞争；销售和收款的时间差距。应收账款管理目标就是降低应收账款成本，求得利润:n 扩大销售、增强竞争力商业信用图示商业信用客户公司 公司供应商应收帐款应付帐款应付帐款公司供应商向公司提供的商业信用。应收帐款公司向公司客户提供的商业信用。2 应收账款的成本 帐款可能不能收回，其次，承担持有应收帐款成本。（1）应收账款的机会成本因投放于应收帐款而放弃的其他收入。按有价证券的利息率计算。（2）应收账款的管理成本包括：调查顾客

41、信用情况的费用；收集各种信息的费用；帐簿的记录费用；收帐费用等。（3）应收账款的坏账成本因故不能收回而发生的损失，即坏帐成本。二、信用政策(应收帐款)的制定授信授予客户信用。1应收账款的信用政策要素包括:信用条件信用标准收帐政策现金授信信用期限现金折扣折扣期限识别客户信用政策(credit policy)(一)信用标准(creditstandard)(二)信用条件(credit terms)(三)收账政策(collectionpolicy)(一)信用标准信用标准公司同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求1影响信用标准的因素主要有三个方面：n 第一，同行业竞争对手情况；n 第二，企业承担违约风险

42、的能力；n 第三，客户的资信程度；“五C”系统：品质、能力、资本、抵押、条件五个方面。2.信用标准的制定信用标准的制定决定是否授予商业信用信用标准的确立主要采用定性的分析方法，一般分三个步骤进行：n（1）设立信用等级的评价标准；n（2）利用客户的财务报表数据，计算各自的指标值，并与标准值比较根据客户的财务实力：从客户财务报表看该企业的盈利能力和支付能力n（3）进行风险排队，确定客户的信用等级根据客户的信誉程度：从客户的5C分析该企业的信誉等级3 客户信用分析(1)客户信用分析基础：5C理论Character（品质）Capacity（能力）Capital（资本）Collateral（抵押、担保）

43、Condition（条件）(2)客户信用等级划分及控制一级客户：历史上没有失信记录二级客户：偶尔有一次失信记录七级客户：失信笔数在1020八级客户：失信笔数大于20企业信用控制一级五级客户：给予常规赊销待遇六级七级客户：必须现销八级客户：要求预付一部分货款(3)信用评分法Y信用评分 ai 对某种财务比率和信用品质加权的权数；xi某种财务比率和信用品质的评分例题4-8项目 财务比率和信用品质分数 预计权数 加权平均数流动比率1.9 90 0.20 18资 产 负 债 率(%)50 85 0.10 8.5销 售 净 利 率(%)10 85 0.10 8.5信用评估等级AA 85 0.25 21.2

44、5付款历史 尚好75 0.25 18.75公司未来发展 尚好75 0.05 3.75其他 好85 0.05 4.25合计 1.00 83结论80分以上，信用良好；6080分，一般；60分以下，较差(二)信用条件（credit terms)信用条件公司要求顾客支付赊销款项的条件。信用期限、折扣期限和现金折扣合称信用条件，例如：2/10，n/30。30天信用期限，10天折扣期限，2%现金折扣。表示10天之内付款，享受2的优惠，最后付款日为第30天。1 信用期限(1)信用期限(creditperiod)允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款时间。30120天信用期的确定主要是分析

45、改变现行信用期对收入和成本的影响。(2)信用期限分析步骤收益的增加=销售量的增加单位边际贡献应收账款占用资金的应计利息增加n 应收账款应计利息=应收账款占用资金资本成本n 应收账款占用资金=应收账款平均余额变动成本率n 应收账款平均余额=日销售额平均收现期计算收账费用和坏账损失增加计算改变信用期的净损益n 改变信用期的净损益=收益增加-成本费用增加n 若增加的收益大于增加的成本费用,应改变信用期，否则不应改变。例4.2.1某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15%，其他有关的数据如下：表信用期 信用期 30

46、30天 天 60 60天 天销售量（件）销售量（件）100000 100000 120000 120000销售额（单价 销售额（单价5 5元）元）500000 500000 600000 600000销售成本（元）销售成本（元）变动成本（变动成本（4 4元 元/件）件）400000 400000 480000 480000固定成本 固定成本 50000 50000 50000 50000毛利（元）毛利（元）50000 50000 70000 70000可能发生的收账费用 可能发生的收账费用3000 3000 4000 4000可能发生的坏账损失 可能发生的坏账损失5000 5000 9000

47、9000例4.2.11.收益的增加:(120000-100000)*(5-4)=200002.应收账款占用资金的应计利息增加:n 应收账款应计利息=应收账款占用资金*资本成本n 应收账款占用资金=应收账款平均余额*变动成本n 应收账款平均余额=日销售额*平均收现期n 30天信用期应计利息=500000/360*30*400000/500000*15%=5000(元)n 60天信用期应计利息=600000/360*60*480000/600000*15%=12000(元)n 应计利息增加=12000-5000=70003.收账费用和坏账损失增加:n 收账费用增加=4000-3000=1000n

48、坏账损失增加=9000-5000=40004.改变信用期的净收益:n 20000-(7000+1000+4000)=8000故:应采用60天的信用期。信用政策变动对企业的影响实例分析：某公司年销售额为2400万元，赊销期为30天，由于公司生产能力有余，为扩大销售拟将赊销期延长至60天，预计能增加年销售额360万元。公司可变成本占销售额的70%，资本成本为20%。问：（1）不考虑坏账，公司延长赊销期的政策是否可行？（2）若赊销期为30天的坏账损失占应收账款的1%，赊销期为60天将增至2%，延长赊销期的政策是否可行?(1)赊销期为30天时,应收账款周转率=360天/30天=12次赊销期为60天时,

49、应收账款周转率=360天/60天=6次应收账款投资增量=(360/6+(2400/6-2400/12)*70%=182万元成本增量=182*20%=36.4万元税前利润增量=360*(1-70%)=108万元因为 税前利润增量成本增量所以 延长赊销期政策可取(2)30天赊销期坏账损失=2400/12*1%=2万元60天赊销期坏账损失=(2400+360)/6*2%=9.2万元坏账增量=9.2-2=7.2万元因为 税前利润增量成本增量+坏账增量所以 延长赊销期仍可取2折扣期限和现金折扣折扣期限为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间。现金折扣（cashdiscounting）是企业对顾客在商品价格上

50、所做的扣减。为加速现金回笼，企业给予的一种优惠企业采用什么样的现金折扣，要与信用期限结合起来考虑。信用期限长可以吸引更多客户，扩大销售，同时也会使企业平均收款期延长，机会成本、坏账损失和收账费用增大。企业到底应提供什么样的现金折扣和折扣期限，主要是看提供折扣后所得的收益是否大于现金折扣的成本。(1)应付账款的成本例题某企业按“2/10，n/30”的条件购入10万元商品。n 10天内付款，免费信用额：9.8万元；n 11-30天付款，有代价信用：9.8+0.2万元如 果 在 第30 天 付 款，表 明 第10 天 后 的20 天 内 一 直 占 用9.8 万 元，占 用 成 本 0.2 万 元，