我国众筹融资模式的应用分析_郭倩倩.docx

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1、 分类号 : 学校代码 ： 10069 密级 : 研究生学号： 201320006 我国众筹融资模式的应用分析 The Applicated Analysis of Crowdfunding Models in China 研究生姓名：郭倩倩 专业名称：国际商务硕士 导师姓名： 白玲教授 论文提交日期： 2015年 5月 学位授予单位：天津商业大学 独创性声明及使用授权声明 一、 学位论文独创性声明 本人所 撰写的学位论文是在指导教师的指好卜独立完成的研究成果。除 Q明确标 注或得到许可外，所撰写的学位论文中不包含他人己申治 7位或其他用途所使用过的 成果，不乜含其 他个人 i如表体己经发衣成

2、撰 过的研究成來 ，舡 人的指分 教帅 对此进 行了恥匕对本文的研究做山東要页献的个人或染休，木义己 ft义屮做出明确的说明 并表氺谢意。如冇不实，木人承担相应贵任。 二、 学位论文及研究成果使用授权说明 木人冋怠授权天津商业大学以非 E利； /式保存、使 n】 本人的学位论文的电 r版及 纸质版，授权大译商业人，将木论义亦全邰或邰分内袢提供给丫丨关力顶编入数則丨 4:进 打检索、出版及提供信息服务。 N意学校向丨 wmx； 部门或机构送交论文的 a印件和 磁盌。木人在校期间取衍的研究数扼、相关成果等知识产权 !in人泮尚业大学所何。 注：涉及保密的学位论文 /|_:解密后适 )丨 本授权。

3、学位论文作者签字 : 指 牙 教 师 签 字 ： : LI 期 古年 近年来，互联网金融融资模式发展迅猛，其方便性和快捷性为个人和企业产生了 巨大影响。其中，众筹是其中最具有创新模式的融资方式，主要是指集中大众的资金、 能力和渠道，为小企业或个人的创意项目提供援助。众筹融资模式突破了传统的融资 模式，使每位普通人都可以通过该种模式获得从事某项活动或创作的资金，使得融资 来源不再局限于传统金融机构 .由于众筹融资门槛低、规模小、比较灵活的特点，可以 使融资项目迅速获得资金支持，因此，在我国发展前景很大。 我国众筹融资从 2011年开始，陆续出现如点名时刻、追梦网、天使汇等几十家众 筹融资平台。根

4、据中国互联网协会发布的 2014年中国互联网金融发展报告数据显示， 2014年上半年，我国众筹融资领域发生融资事件 1423起，股权类众筹事件 430起，奖 励类众筹事件 993件。众筹融资发展不均衡，奖励类众筹融资成功率较高，股权类众 筹由于风险非产大，募集金额高，其发展处于萌芽阶段。 本文内 容共分为五个部分。 第一部分是导论。该部分阐述了所选课题的背景和意义，关于众筹融资模式的相 关文献综述，并且说明了采用的研宄方法及论文的创新点。 第二部分是对众筹融资模式的相关理论概述，主要是从众筹模式的运行流程、融 资模式的种类和众筹融资的竞争力等角度进行分析，通过众筹模式与公募基金、 P2P 网络

5、借贷、新三板等融资方式进行对比，突出众筹模式的创新性、多样性等特点。 第三部分是对众筹模式的案例分析，在分析我国众筹融资发展现状的基础上，分 析了奖励类众筹模式一 “ 鱼菜共生有机生态系统 ” 、股权类众筹模式一阿里巴巴推出 的 “ 娱乐宝 ” ，分别对两个案例进行简介和分析，提出了两种案例所面对的问题，最 后对案例进行了总结，提出 “ 众筹 +农业 ” 、 “ 众筹 +文化产业 ” 的深度结合，进一步 提出创新众筹与实体产业的融合，推动众筹模式在更广领域的发展与创新。 第四部分是对众筹融资模式的问题分析，通过对案例模式的问题分析，指出我国 众筹融资存在的信用和法律风险。 第五部分是对我国众筹

6、融资模式的问题提出相关的解决方法。 本论文主要是通过众筹模式案例分析的形式，体现我国不同众筹融资模式的运行 机 制，对运行过程中出现的问题进行分析，并提出详细的解决方法，从而归纳出众筹 融资模式与实体产业融合的关键点，并进一步提出了众筹加其他领域的复合模式，为 目前的众筹平台提供一定的指导意义。 关键词：众筹融资模式；互联网金融；众筹融资模式案例分析；娱乐宝 ABSTRACT In recent years, the development of Internet finance is in a boom, its convenience and quickness has a huge im

7、pact on people and enterprises. Among them, crowdfunding is one of the most creative mode which mainly focus on the publics money， power and channel, provide assistance for small creative projects. This mode breaks traditional finance style， make each people get financing assistant through that. It

8、makes the finance source no longer limited to traditional financial insititutions. Due to its characteristics of small scale, more flexible and fastly funding,the development prospect in our country is very large. The crowdingfund in our country was starting in 2011, appeared in succession such as d

9、emohour, pursue net, angelcrunch and so on. There are dozens of the crowdfunding platform. According to the financial development report about Internet finance in China issued in 2014. In the first half of 2014, there are 1423 event appeared in our country. Among them, equity crowdfunding raise 430

10、events, the reward crowdfunding is 993. The development of crowdfunding is not balanced, reward crowdfunding has a large extent to successfully fund. On the contrast,equity has a huge risk and a high funding limit, its development stays a bud stage. The main content of this article is divided into f

11、ive parts. The first part is introduction. This part elaborated the background and significance of the selected topic, relevant literature review on crowdfunding models, summarized the main content of this paper, and illustrated the research methods and the innovation of this essay. The second part

12、introduced the relevent theoretical analysis, mainly include the operational process， the variety of financing models and the competitive advantage of crowdfunding. Compared the crowdfunding with public funds, the P2P lending and the new three board, manifested the models character of the innovation

13、 and diversity. The third part is the application of the crowdfunding,mainly through two case: the reward crowdfunding of organic ecosystem of fish and food and the equity crowdfunding of entertainment launched by alibaba.They reflect provide a certain guiding to crowding platform. Key words: the cr

14、owdfunding mode, crowdfunding application analysis， Internet finance， entertainment 目 录 W . I ABSTRACT . II i仑 . 1 1. 1选题背景及意义 . 1 1.1.1选题背景 . 1 1. 1.2选题意义 . 1 1.2文献综述 . 2 1.2. 1众筹概念综述 . 2 1. 2. 2关于众筹融资模式的相关概述 . 4 1.2. 3众筹、众包、外包之间的关系 . 4 1. 3研宄方法与论文创新点 . 5 1.3. 1研宄方法 . 5 1. 3. 2本文创新点 . 5 第二章我国众筹融资模式

15、的相关概述 . 7 2.1我国众筹融资的运行流程 . 7 2. 2我国众筹融资模式的分类 . 7 2.2. 1奖励类众筹模式 . 7 2. 2. 2股权类众筹模式 . 8 2. 2. 3捐赠类众筹模式 . 9 2. 2. 4三种众筹模式的对比 . 9 2. 3众筹融资模式的竞争优势 . 10 2. 3. 1众筹融资模式与公募基金 . 10 2. 3. 2众筹融资模式与 P2P . 11 2. 3. 3众筹融资模式与亲万三板 . 13 第三章我国众筹融资模式的案例分析 . 14 3. 1案例背景 . 14 3. 1. 1整体发展迅速，股权众筹占比较高 . 14 3. 1. 2足东众筹、淘宝众筹募

16、货成功率 $父 _，传统众筹平台面临挑战 . 15 3. 1.3股权众筹发展不平衡，天使汇平台发展居首 . 17 3. 2我国奖励类众筹模式的案例分析一以鱼菜共生有 机生态系统为例 . 18 3.2. 1项目简介 . 18 3. 2. 2盈利方式 . 18 3. 2. 3案例描述表 . 19 3. 2. 4案例完成情况 . 19 I 3. 2. 5问题分析 . 19 3. 3我国股权众筹模式的案例分析一以娱乐宝为例 . 20 3.3. 1案例简介 . 20 3. 3. 2案例运作流程 . 20 3.3. 3案例完成情况 . 21 3.3.4问题分析 . 21 3. 4案例总结 . 22 3.4

17、. 1优质的创始人背景团队有助于平台自身获得融资 . 22 3.4.2 “ 团购 +预购 ” 的资金募集形式 . 22 3. 4. 3众筹项目发展趋势一用户体验和大数据技术 . 22 3.4.4大力发展 “ 众筹 +” 模式 . 23 第四章我国众筹融资模式问题分析 . 25 4. 1信用风险 . 25 4. 1. 1基于项目的信用风险包括项目本身和项目发起人的信用风险 . 25 4.1.2基于众筹平台的信用风险 . 26 4.2法律风险 . 26 第五章我国众筹融资模 式的应用建议 . 28 5. 1进行融资流程再造，建立资金托管交易平台 . 28 5.2引入 “ 领投人 +跟投人 ” 模式

18、，建立有限合伙制度 . 29 5.3相关制度的改进 . 29 5.3. 1建立充分的项目资金预估和融资等级划分机制 . 29 5.3.2严格审核机制 . 30 5.3.3创新盈利机制 . 30 5. 4我国政府建立规范化的法律监管 . 30 第六章结束语 . 31 . 32 至夂 i射 . 35 第 一 章 导 论 第一章导论 1.1选题背景及意义 1.1.1选题背景 李克强总理在 2015年的政府工作报告中提出，互联网金融异军突起，电子 商务、物流快递等新业态快速成长，众多 “ 创客 ” 脱颖而出，文化创意产业蓬勃发展。 创客是指以爱好为目的，将各种创意转变为现实的人，是一种社会技术模式，以

19、个人 制造为宗旨，试图构建以用户为中心的，以应用为宗旨，而且融合从创意、设计到制 造的用户创新新环境。同时，报告提出，要顺应网络时代推动大众创业、万众创新的 形式，构建面向人人的“ 众创空间 ” 等创业服务平台。 “ 创客 ” 、 “ 众创空间 ” 两个 新概念的出现，反映了我国对大众创新的重视。报告还提出了 “ 互联网 +” 的行动计 划，指推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商 务、工业互联网和互联网金融多项发展，在技术、政策等多个方 面实现互联网与传统 行业的充分对接。这就为 “ 互联网 +大众创新 ”模式的发展提供了良好的政策环境， 互联网金融可以深度融合

20、大众的创意产品，结合各自的比较优势，更好的向前发展。 最近京东股权众筹开始运营，说明股权众筹正在我国生根发芽。我国众筹融资模式在 这样的金融环境下会极大的激发发展潜力，不断的缩小风险、健全运行体系，催生 “ 众 筹 +” 模式的发展， +主要是指实体行业的方方面面，例如影视作品、电子产品、农业 等领域。 2009年美国成立了第一家众筹网站一 Kickstarter， Kickstarter网站目标是支持和 激励创新性、创造性、创意性的活动。借助于网络平台，向公众公开集资，让有创意 没资金的人可能获得所需要的资金，以便实现它们的梦想。 Kickstarter平台的运作方 式比较简单 :该平台的用

21、户一方是有创意没资金或创业团队的人，另一方则是手中有闲 钱，愿意小额投资的人。众筹网络平台作为纽带，将二者良好的连接了起来。众筹网 站融资模式的兴起是传统融资模式的创新，每一位普通人可以通过该融资模式获得支 公众的关注与支持，拓宽了融资渠道，使融资的来源不再局限于风险投资、天使投资 等方式，也可以来源于大众。国内的众筹模式就是在此基础上出现了萌芽，比如点名 时间、众筹网、京东众筹等。点名时间成立于 2011年初，作为国内众筹网站的代表， 是我国最大的众筹网站。其创新的 “ 领投 +跟投 ” 的模式，有效的规避了股权众筹所 面临的信用风险，更好的适应了我国特殊的金融市场，值得更多的众筹网站的借鉴

22、。 众筹网站不仅给予了小企业、艺术家等需要资金的支持，也促使了社会经济与精神的 双重发展。但是在这背后，我们也应该看到众筹网站出生在中国这个特殊的金融市场 上，可能会面临非法融资、集资欺诈、假冒伪劣、知识产权 侵犯等种种弊端的出现。 1.1.2选题意义 众筹现象是最近几年新兴的融资模式，并且发展迅速，逐渐成为社会各界关注和 探讨的重要话题，引起了学者的重视，并对它其进行相应的理论研宄。但是现有的研 1 _ 第 一 章 导 论 _ 宄，主要集中在探讨股权众筹融资模式的定位与监管、国内外众筹融资模式的对比分 析等研究。而对各种众筹融资模式的分析，及从中吸取的积极经验与发展的创新点， 却很少有人论述

23、。本研宄从这一角度入手，通过对它的基本理论分析及与其它融资机 制的对比，结合案例的推出与介绍，对众筹融资模式进行分析，从而借鉴积极地众筹 融资模式，使其能不断的得到发展，同时，对众筹应用过程中出现的问题进行分析， 并提出相关的建议。以此，为投资者进入众筹市场提供了参考意见，同时，也为众筹 融资项目获得成功奠定了基础。 众筹是一种 “ 团购 +预定 ” 的形式，实质是通过大量贡献者的小额资金来支持初 创企业。项目发起人向众筹平台提出一个有创意和可行性的项目方案，经众筹平台审 核通过后，会通过众筹网络平台吸引感兴趣的目标群体对此投资。即项目发起者利用 “ 资金份额小、人员广泛 ” 的优势 ，聚集资

24、金，并在项目执行中接受众筹平台的监督， 项目完成后给予投资者一定的报酬。 众多实践表明，众筹模式不仅可以实现融资，而且还可以在产品加工阶段获得产 品相关市场信息，为今后更好的改进后投入市场做好铺垫。比如，项目所有者可以通 过众筹融资模式获得产品的供需情况、产品价格定位信息及目标消费者特征。换句话 说，项目所有者以众筹平台作为与客户建立联系的纽带，这种联系传递了一系列的信 息流，为发起者制作产品提供了宝贵的参考价值，是今后产品成功面向市场的关键一 步。此外，众筹模式也可以测量产品或创意是否具有吸引力。 项目所有者可以对产品 或创意进行快速且准确的市场评估，从而对错误的创意进行改进。众筹模式指引着

25、我 国实体企业的发展方向，对我国的经济发展有重要的影响，因此，对众筹的研宄有重 要的意义。 1.2文献综述 1.2.1众筹概念纟示述 关于众筹的概念，国外一些学者已有总结， OrdammW将众筹定义为这样一种集体 努力 :人们将资金联络聚集在一起来投资或支持其他人或组织发起的活动，并且这种行 为通常是通过互联网发生的。在 Kappd2的研宄中，众筹的概念被扩展性地描述为群 体为了特定的社会、个人、娱乐或其他目的非正式地生成和分配资金的活动，这种活 动通常是在线的。 以上可能是对于众筹这一术语的定义的最初探讨，后期学者在其基础上根据研宄 视角和研宄内容给出了更为具体的定义。 Belleflamm

26、e、 Lambert与 Schwienbacher3提出众筹的愿景是利用大众的资源来支 持那些对于传统资本的获取受到限制的项目。将众筹定义为线上或线下对于财务资源 的需求，以发起者提供的报酬作为交换，例如致谢、体验或产品。 Lambert与 Schwienbacher4继续完善了对于众筹的定义，认为众筹涉及一种对于财务资源供应的 开放调用，多数是通过互联网发生的，并以捐赠或交换以某种形式的报酬或投票权为 形式，目的是为支持具有特定目的的活动。 EdanBurkettW从法律视角研宄了众筹，认 2 _ 第 一 章 导 论 _ 为众筹是一个企业家、艺术家及非营利组织为其项目、商业或组织筹集资金的过

27、程， 通过在互联网上获得许多人的支持，这些支持者共同向一个他们认为有吸引力的项目 贡献资金。与其他线上筹资形式不同的是，众筹涉及到资助者与接受者的一种多对一 的关系。此外， KJPMVoorbraakt6H人为众筹是一方主体从许多个体要求并接受资金及 其他资源来为一个项目筹资，并交换以货币或非货币的投资回报的过程。 rdamm1研 究 “ 众筹参与者的参与动因的实验研究 ” ，提出社会参与精神在众筹融资模式中起到 了重要作用，即大众愿意去帮助有资金困难的他人，并积极参加此类型的社会活动。 这说明众筹活动中捐赠动机是主要的形式之一。 同 样 的 研 宄 视 角 下 ， 讨 论 众 筹 的 定 义

28、 时 将 其 与 小 额 贷 款 、 众 包进行对 比，认为小额贷款主要是从接受者角度定义的，这群接受者为小型创业企业 ; 众包主要是从贡献者角度，定义为来自大量贡献者的小额资金贡献来实现一个共同的 目标；而众筹是这两个想法的结合，即通过来自大量贡献者的小额贡献来支持小型创 业企业。 BrianJRubinton8也同样认为众筹是众包的一个子集。众包是一方主体通过要 求和接受来自多方的小额贡献，通过交换价值给这些贡献方的方式，朝一个目标前进 的过程。因此众筹应该以相同的形式定义为 :一方主体通过要求和接受来自多方的小额 贡献，并交换以某种形式的价值给这些贡献者 的方式来为一个项目筹资的过程。于

29、此 同时， Elizabeth认为众筹是众包的一种特殊形式，一群人 (社交网络 )为一个特定的 项目收集资金。其中互联网设施用于传播有关项目的信息上。 国内部分学者对众筹融资的概念己有总结。李雪静 _认为，众筹不仅是一种融资 手段，更是一种 “ 检测器 ” 。项目所有人可以在产品进入市场前获得有关产品的一些 批评或反馈，以便产品更好的改进后投入市场；此外，众筹融资模式是一种很有效的 方式，可以测量产品或创意是否具有吸引力。这种功能异于其它的融资机制，开启了 一个新的融资方向。 孟韬、张黎明 和董大海认为，众筹是让消费者参与到了企业投融资环节中，成 为企业的投资者。企业借助于众筹平台，部分融资环

30、节被大众所外包。因此可以通过 分析众包的相关情况来总结出众筹的运行特点与创新模式。众包中的消费者创新行为 大多数是由一些社会性因素驱使造成的，社会动因甚至超越了想获得报酬的经济动 因，例如，消费者通过创新可以获得在网络社区内的声誉、群体归属感和价值成就感 等。 从上面的定义可以看出，目前学者对于众筹的定义还处于简单描述的阶段，通过 描述众筹发生的过程来对其进行定义，并且基本上都涉及到大量不特定的资金贡献 者、具体的筹资目的、通过互联网发生等几个关键点。也有学者从其他现行市场活动 如众包、小额贷款的角度出发，将众筹与之相对比并给出相应的定义。 根据牛津词典给出的定义，众筹是指以互联网为媒介，向大

31、量的人通过筹集许多 小额资金支持一个项目或企业的做法。音乐家、电影制作人和艺术家们己经成功筹集 资金并培养了众筹意识。结合以上关于众筹理论的探讨，本研宄的众筹是指一种开放 式的筹资活动，本质上是基于互联网，以获取实物或股权回报的方式，支持特定目的 3 第 一 章 导 论 的初始项目。 1.2.2关于众筹融资模式的相关概述 Kristof, Oliver and Ronald Kleverlaan12认为，虽然众筹平台适用于项目的事前影 响，也就是捐赠式众筹和奖励或事前销售式众筹模式比较流行。但是，基于股权及收 入共享的众筹模式融资更容易获得成功。未来我们应该鼓励这种众筹融资模式，以出 资者获取

32、收益为一切工作的主旨。也就是说，该模式的众筹平台允许筹资者给予出资 者一定的股息、股权回报，从而使众筹融资部分替代传统金融机构的融资，为中小企 业和初创企业融资的提供新的渠道。美国在 2012年 5月 4日通过了 JOBS法规，明确 股权众筹在满足某些适用条件下可以突破现有法律的规定而不被追宄法责。美国已经 允许股权众筹的发展。 与此相反的， Belleflammeetal3认为，带有盈利契约的众筹模式更容易成功融资 是比较片面的。基于捐赠的众筹是一种主要的新型融资模式，其被视为股权和债务投 资外的第三种投资形式。通过互联网的展示宣传，初创企业或个人富有创意的项目更 容易获得大众的支持，即使大

33、众非经济利益的动因占投资的大部分，也会去权衡和支 持这些项目，经济因素不会成为人们投资的主导因素。目前我国众筹的发展还处于起 步阶段，由于缺乏相关法律进行规范，众筹一度游离于非法集资的边缘。股权模式在 国内仍不流行，我国的众筹模式主要以捐赠、赞助、预售为 主。 1.2.3众筹、众包、外包之间的关系 众包是指一个公司或团体权衡时间成本与人力成本，把本来由职工进行的工作任 务，外包给非特定专业的（通常是大型的）大众，大众自有自愿的进行申请与工作的 网络做法。众包主要包括发包方、接包方和中介机构构成。基本的运作流程是发包方 与中介机构签定合约，发包方交纳足额保证金，然后中介机构将需要办理的任务、课

34、题及其有关要求在任务库中予以公布。接包方注册任务库，进入后搜需适合自己、自 己又感兴趣的课题并投标，将相关的解决方案交给中介机构，中介机构则传递给发包 方，如果发包方对 解决方案比较满意，发包方就会通过中介机构向接包方兑付奖金， 若没通过则通过中介机构，将该项目返回到任务库，进入到下一个任务解决过程。 外包是指企业将工作流程的一部分乃至全部分，在节约成本与资源有效配置的前 提下，委托给有相关专业技能的第三方机构，并承诺给予一定的回报，这样做更好的 节省了成本，更有时间和精力专注于本公司的核心业务。 众包与外包有许多相似之处，首先，都是充分利用了外部资源，扩大了创新的边 界。两者都是通过广泛的利

35、用外部的专业技术、智力资源，为自己所用，弥补自身资 源的缺陷。同时，两者的目的都是 实现效益最大化，降低成本。然而，两者存在最大 的不同，众包倡导的是社会多样化、差异化带来的创新潜力，充分利用消费者的力量， 不断进行公司的外部创新。外包强调的是高度专业化，它倡导的是专业的人士干专业 的事情，是专业化背景下规模经济的产物。 众筹是众包的具体应用，它们的关系可以用以下的表格来说明： -1 第 一 章 导 论 表 1 -1众包与众筹的关系 众包 众筹 运行模式都是聚集大众力量，门槛低，无论身份、 造能力都可以参与。 地位、职业，只要有想法有创 相 同 点 项目多样化项目类别包括影视、音乐、出版、游戏

36、、 科技、摄影等 运行实质项目必须提出自己的创意，达到可展示的程度，才能通过审核。 项目发起人通常是公司提出项目需求 个人或团队提出一个项目方案 不 11 运行方式专业人士提供多个解决方案 大众为自己感兴趣的项目出资 点 项目决定者公司选择最终方案 大众确定方案通过 项目运行者公司 有些是个人或团队来做，有些 是公司来做。 1.3研究方法与论文创新点 1.3.1研究方法 文献综述法。在明确的研宄目的的基础上调查相关文献，通过综合分析所获得的 资料而全面地了解掌握所要研宄的问题。本研宄以研宄目标为主旨，首先对众筹市场 相关概念进行研宄综述，对众筹融资模式两个项目的分析，提出 “ 众筹 +” 的新

37、型融 资复合模式。并且，通过对己有研究理论的补充，较为全面地理解掌握目前的研究动 态，有助于了解众筹的全貌。 对比分析法。本文通过对众筹融资模式与公募基金、新三板及 P2P的对比，突出 众筹融资模式的优势竞争力。 定性分析法。定性分析法是通过事物的本质分析来了解研宄对象。对事物实质进 行概述、对内在规律进行解释，运用分析综合、归纳概括的方法，对各种资料信息进 行加工组合。并对我国基于众筹融资平台的案例进行应用分析，从而归纳出我国众筹 融资模式存在的问题及相关建议。 1.3.2本文创新点 本论文在分析总结了众筹融资模式的相关概念及分类模式的基础上，通过与 P2P 网络借贷、公募基金、新三板的比较

38、，凸显众筹融资模式的核心竞争力。最后，通过 对两个不同融资模式的案例进行分析，将众筹融资的运行状况及相关问题更加形象的 表现出来。并且，两个案例各自有创新点，可以鼓励我国众筹融资模式借鉴其中的亮 点。 最后针对出现的问题找到相应的对策。 5 _ 第 一 章 导 论 _ 关于众筹的己有研宄对于探寻众筹市场现状做出了贡献，能够大致描述出众筹的 运行过程，并对于筹资项目发起者及大众支持者的参与动机以及线上筹资成功的影响 因素等新兴现象的初步问题进行研宄，对于众筹市场的继续发展起到了实际的指导作 用，也为下一步理论研究奠定了基础。然而，目前的研究只形成了一些零星独立的结 论，在结论和方法上都尚未形成成熟的理论研究体系。除此之外，己有研宄的关注点 的后期阶段。同时，也有研究涉及众筹的前期阶段，即筹资项目与网络众筹平台的互 相选择过程。虽然涉及众筹的相关问题比较全面，都有人研宄。但是，众多研宄成立 的前提是众筹