4zb投资评价指标体系728ixy.pptx

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1、第四章工程项目经济评价方法第四章工程项目经济评价方法经济评价指标经济评价指标主要内容主要内容4.1 4.1 经济评价指标体系划分标准经济评价指标体系划分标准4.4.2 2投资回收期投资回收期4.4.3 3净现值、将来值、年度等值净现值、将来值、年度等值4.4.4 4内部收益率内部收益率4.4.5 5总总投资收益率投资收益率项、目资本金净利润率、净现值率项、目资本金净利润率、净现值率4.64.6偿债能力指标偿债能力指标教学教学要求要求（1 1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2 2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；）掌

2、握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；教学教学重点重点（1 1）投资回收期的概念和计算）投资回收期的概念和计算（2 2）净现值和净年值的概念和计算）净现值和净年值的概念和计算（3 3）基准收益率的概念和确定）基准收益率的概念和确定（4 4）净现值与收益率的关系）净现值与收益率的关系（5 5）内部收益率的含义和计算）内部收益率的含义和计算（6 6）资产负债率资产负债率的概念和计算的概念和计算（7 7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算）利息备付率和偿债备付率的含义和计算 本章难点本章难点（1 1）净现值与收益率的关系）净现值与收益率的关系（2 2）内部收益率的含义和计算）内部收益率的含

3、义和计算经济评价的含义经济评价的含义经济评价是在拟定的工程项目方案、投资估算和融资方案的基础上，经济评价是在拟定的工程项目方案、投资估算和融资方案的基础上，对工程项目方案计算期内各种有关技术经济因素和方案投入与产出的对工程项目方案计算期内各种有关技术经济因素和方案投入与产出的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、预测，对工程项目方案的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、预测，对工程项目方案的经济效果进行计算、评价。经济效果进行计算、评价。经济评价是工程经济分析的核心内容。目的在于增强决策的正确性和经济评价是工程经济分析的核心内容。目的在于增强决策的正确性和科学性，避免或最大限度地减小工程项目

4、投资风险，明了建设投资方科学性，避免或最大限度地减小工程项目投资风险，明了建设投资方案的盈利水平，最大限度地提高工程项目投资的综合经济效益。案的盈利水平，最大限度地提高工程项目投资的综合经济效益。正确选择经济评价指标和评价方法是关键。正确选择经济评价指标和评价方法是关键。思考：作为一个投资者，在决定是否要投资某项作为一个投资者，在决定是否要投资某项目时，你会依据什么做决策呢？目时，你会依据什么做决策呢？何时能收回本金整个项目的投资回报率整个项目带来的净收益项目的偿债能力。一、根据是否考虑资金的时间价值划分一、根据是否考虑资金的时间价值划分一、根据是否考虑资金的时间价值划分一、根据是否考虑资金的

5、时间价值划分4.1 经济评价指标体系划分标准经济评价指标体系划分标准投资收益率投资收益率动态投资回收期动态投资回收期静态评价指标静态评价指标项目评价指标项目评价指标静态投资回收期静态投资回收期内部收益率内部收益率动态评价指标动态评价指标偿债能力偿债能力借款偿还期借款偿还期利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率净现值净现值净现值率净现值率净年值净年值分为分为分为分为静态评价指标静态评价指标静态评价指标静态评价指标和和和和动态评价指标动态评价指标动态评价指标动态评价指标。二二二二、根据评价的目标划分、根据评价的目标划分、根据评价的目标划分、根据评价的目标划分项项目目经经济济评评价价指指标标盈利能

6、力分析指标盈利能力分析指标财务生存能力分析指标财务生存能力分析指标清偿能力分析指标清偿能力分析指标投资回收期投资回收期总投资收益率总投资收益率资本金净利润率资本金净利润率净现值净现值内部收益率内部收益率净现值率净现值率净年值净年值利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率资产负债率资产负债率净现金流量净现金流量累计盈亏资金累计盈亏资金 分为分为分为分为盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力分析指标、分析指标、分析指标、分析指标、清偿能力清偿能力清偿能力清偿能力分析指标和分析指标和分析指标和分析指标和财务生存能财务生存能财务生存能财务生存能力力力力分析指标。分析指标。分析指标。分析指标。三三、根据指标的

7、性质划分、根据指标的性质划分、根据指标的性质划分、根据指标的性质划分分为分为时间性指标时间性指标时间性指标时间性指标、价值性指标价值性指标价值性指标价值性指标和和比率性指标比率性指标比率性指标比率性指标三大类。三大类。项项目目经经济济评评价价指标指标时间性指标时间性指标静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期价价 值值 性性 指指标标比率性指标比率性指标净现值净现值、净年值、将来值、净年值、将来值、费用现值、费用年值费用现值、费用年值投资收益率投资收益率内部收益率内部收益率净现值率净现值率反应投资回反应投资回收速度收速度反应投资净收益反应投资净收益或耗费的绝对值或耗费的绝对值反

8、应单位投资反应单位投资的获利能力的获利能力4.4.2 2 投资回收期投资回收期4.4.2 2 投资回收期投资回收期一、概述一、概述假如一个供水工程项目，估算该项目需要投资假如一个供水工程项目，估算该项目需要投资800800万万元人民币，作为投资者来说，他最关心的问题除了项元人民币，作为投资者来说，他最关心的问题除了项目的技术上可行性之外，就是该项目何时能回收成本目的技术上可行性之外，就是该项目何时能回收成本的问题，这的问题，这“何时回收成本何时回收成本”实际上就是用回收期来实际上就是用回收期来评价投资方案。评价投资方案。按按是否考虑资金时间价值是否考虑资金时间价值，投资回收期分为，投资回收期分

9、为静态投资静态投资回收期回收期和和动态投资回收期动态投资回收期两种。两种。一、静态投资回收期1 1、概念、概念：也称为返本期，也称为返本期，是在不考虑是在不考虑是在不考虑是在不考虑资金时间价值资金时间价值资金时间价值资金时间价值的条件下，的条件下，的条件下，的条件下，用项目的净收益回收全部投资所需要的时间。用项目的净收益回收全部投资所需要的时间。用项目的净收益回收全部投资所需要的时间。用项目的净收益回收全部投资所需要的时间。静态投资回收期可以从项目建设开始年算起，也可以从项目投产年算起，但必须予以注明。Pt代表回收期，代表回收期，Ft=（CI-CO）t第第t年的净现金流量，年的净现金流量，CI

10、现金流入，现金流入，CO现金流出现金流出自自建设开始年建设开始年建设开始年建设开始年算起，静态投资回收期的公式如下：算起，静态投资回收期的公式如下：即各年现金流量从零年开始累计相加至总和等于零所即各年现金流量从零年开始累计相加至总和等于零所经过的时间长度。经过的时间长度。（1 1）直接计算法：直接计算法：如果项目投资是在期初一次投入，如果项目投资是在期初一次投入，当年见效，当年见效，项项目建成后目建成后各年的净收益各年的净收益（也即（也即净现金流量净现金流量）均相等均相等均相等均相等，可用下式计可用下式计算算:静态投资回收期可根据静态投资回收期可根据现金流量表现金流量表计算，分以下两种情况：计

11、算，分以下两种情况：2 2、具体计算、具体计算其中其中:I 项目在期初的一次投入项目在期初的一次投入 A 每年的净现金流量。每年的净现金流量。【例】【例】某投资方案一次性投资某投资方案一次性投资500万元万元，当年见，当年见效效，估计投产后各年的平均净收益为，估计投产后各年的平均净收益为80万元，万元，求该方案的静态投资回收期。求该方案的静态投资回收期。【解】【解】根据公式（根据公式（3.2）可有：）可有：=6.25(年年)若项目建成投产后各年的净现金流量均若项目建成投产后各年的净现金流量均不同不同不同不同，则，则根据方案的净根据方案的净现金流量，从投资开始时刻（即零时点）依次求出以后各年的现

12、金流量，从投资开始时刻（即零时点）依次求出以后各年的累累累累计净现金流量计净现金流量计净现金流量计净现金流量，直至，直至累计净现金流量累计净现金流量等于等于零零零零 的年份为止的年份为止。对应于对应于累计净现金流量累计净现金流量等于等于零零零零 的年份数的年份数，即为该方案从投资，即为该方案从投资开开开开始年始年始年始年算起的算起的 静态投资回收期。计算公式如下：静态投资回收期。计算公式如下：（2 2）累计法）累计法:例例1：某项目原始投资：某项目原始投资2000020000元，以后各年净现金流量：第元，以后各年净现金流量：第一年为一年为30003000元，第元，第2-102-10年为年为50

13、005000元。项目计算期为元。项目计算期为1010年，求年，求回收期。回收期。解：累计净现金流量开始出现正值的年份是第五年解：累计净现金流量开始出现正值的年份是第五年则静态回收期则静态回收期Pt=5-1+2000/5000=4.4Pt=5-1+2000/5000=4.4年年【例【例2 2】某投资方案的净现金流量如图所示，试计算其静态投某投资方案的净现金流量如图所示，试计算其静态投资回收期。资回收期。净现金流量图净现金流量图【解】【解】列出该投资方案的累计现金流量情况表，见表所列出该投资方案的累计现金流量情况表，见表所示。示。根据公式（根据公式（3.3）有：）有：Pt 51+=4.33(年年)

14、3 3判别准则判别准则（1）基准投资回收期）基准投资回收期：是指按国家或行业部门规定的，投资项目：是指按国家或行业部门规定的，投资项目必须达到的回收期标准，用必须达到的回收期标准，用Pc表示。表示。基准投资回收期没有绝对的标准，取决于投资项目的规模、行基准投资回收期没有绝对的标准，取决于投资项目的规模、行业性质、资金来源情况、投资环境风险大小及投资者的主观愿业性质、资金来源情况、投资环境风险大小及投资者的主观愿望等。望等。（2）判别：）判别：采用静态投资回收期对投资方案进行评价时，其基本采用静态投资回收期对投资方案进行评价时，其基本做法如下：做法如下：确定行业的基准投资回收期（确定行业的基准投

15、资回收期（Pc）。）。计算项目的静态投资回收期（计算项目的静态投资回收期（Pt）。）。比较比较Pt和和Pc：若若Pt P Pc c ，则则NPVNPV0 0，方案不可行。，方案不可行。按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折现法计算出的效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折现法计算出的动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。期长些，该方案未必能被接受。动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动态评价动态投资回

16、收期是反映方案投资实际回收能力的动态评价指标，反映了指标，反映了等值回收等值回收而不是而不是等额回收等额回收全部投资所需的时全部投资所需的时间，计算较为复杂。间，计算较为复杂。例例1 1：某项目原始投资：某项目原始投资2000020000元，以后各年净现金流量：第一年为元，以后各年净现金流量：第一年为30003000元，第元，第2-102-10年为年为50005000元。项目计算期为元。项目计算期为1010年，折现率年，折现率i=8%i=8%，求动态回收期。求动态回收期。解：根据公式根据公式根据公式P=F(P/F,iP=F(P/F,i，n)n)将各年份净现金流量折将各年份净现金流量折现现累计净

17、现值计算如下表所示：累计净现值计算如下表所示：根据动态投资回收期的计算公式，有：根据动态投资回收期的计算公式，有：P Pd=6-1+=6-1+-1888.3-1888.3/3150.8=5.6(/3150.8=5.6(年年)17222【例【例2】某投资方案的净现金流量如图所示，试计某投资方案的净现金流量如图所示，试计算其动态投资回收期（算其动态投资回收期（i0=10%）净现金流量图净现金流量图【解解】根据公式根据公式P=F(P/F,iP=F(P/F,i，n)n)将各年份净现金流量折现将各年份净现金流量折现累计净现值计算如累计净现值计算如下表所示：下表所示：根据动态投资回收期的计算公式，有：根据

18、动态投资回收期的计算公式，有：P Pd d=6-1+=6-1+-15.52-15.52/50.8150.81=5.=5.3131 (年年)若若i0=20%，将各年份净现金流量折现将各年份净现金流量折现累计净现金流量值计算如下表所示累计净现金流量值计算如下表所示【例【例3】某项目有关数据如下表所示，试计算该项目的动态某项目有关数据如下表所示，试计算该项目的动态投资回收期。设投资回收期。设i0=10%。【解】根据公式【解】根据公式P=F(P/F,iP=F(P/F,i，n)n)将各年份净现金流量折现将各年份净现金流量折现累计净现金流量累计净现金流量值计算如下表所示：值计算如下表所示：根据动态投资回收

19、期的计算公式，有：根据动态投资回收期的计算公式，有：P Pd d=6-1+=6-1+-115-115/141.1=5.82(/141.1=5.82(年年)单位：万元净现值累计净现值4 4投资回收期指标的优点与不足投资回收期指标的优点与不足优点：投资回收期指标容易理解，计算也比较简便；项目投资回优点：投资回收期指标容易理解，计算也比较简便；项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。显然，资本周转速度收期在一定程度上显示了资本的周转速度。显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，愈快，回收期愈短，风险愈小风险愈小，盈利愈多。这对于那些，盈利愈多。这对于那些技术上更技术上更新迅速的项目新迅速的项目或

20、或资金相当短缺的项目资金相当短缺的项目或或未来的情况很难预测未来的情况很难预测而投而投资者又特别关心资金补偿的项目进行分析是特别有用的。资者又特别关心资金补偿的项目进行分析是特别有用的。不足：投资回收期没有全面地考虑投资方案整个计算期内的现金不足：投资回收期没有全面地考虑投资方案整个计算期内的现金流量，即只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，流量，即只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。所以，投资回即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。所以，投资回收期作为方案选择和项目排队的评价准则是不可靠的，它只能收期作为方案选择和项

21、目排队的评价准则是不可靠的，它只能作作为辅助评价指标为辅助评价指标，或与其他方法结合应用。，或与其他方法结合应用。静态投资回收期和动态投资回收期适用于项目融资前的静态投资回收期和动态投资回收期适用于项目融资前的盈利能力分析。盈利能力分析。4.4.3 3 净现值、将来值、净现值、将来值、年度等值年度等值净现值净现值：是按是按基准折现率基准折现率 将项目方案将项目方案计算期内计算期内的各年净现金流的各年净现金流量都折现到建设期初（第年即第年年初）的现值的量都折现到建设期初（第年即第年年初）的现值的代数和。其计算其计算公式是：公式是：1净现值的含义及计算净现值的含义及计算一、净现值一、净现值（NPV

22、Net Present Value净现值净现值投资项目寿命期投资项目寿命期第第t年的净现值年的净现值基准折现率基准折现率净现值表示净现值表示达到折现率水平外达到折现率水平外盈余或亏损资盈余或亏损资金的现值价金的现值价值。净现值的基准值为值。净现值的基准值为0.0.净现值（净现值（NPVNPV）是反映投资方案在）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标计算期内获利能力的动态评价指标，是评价项目盈利能力的绝对指标。是评价项目盈利能力的绝对指标。n 计算期，包括建设期与生产期计算期，包括建设期与生产期 基准折现率，其取值应不小于长期贷款的实际利率，基准折现率，其取值应不小于长期贷款的实际利率，

23、或反映资金的机会成本；即不能低于资金的最低收益率。或反映资金的机会成本；即不能低于资金的最低收益率。2净现值的判别准则净现值的判别准则评价准则：说明方案能达到满足基准折现率要说明方案能达到满足基准折现率要求的盈利水平，故该方案可行；求的盈利水平，故该方案可行；说明方案不能达到满足基准折现率说明方案不能达到满足基准折现率要求的盈利水平，故该方案不可行。要求的盈利水平，故该方案不可行。NPV=0:NPV0:NPV0，说明该投资方案在，说明该投资方案在10%的利率条件下，的利率条件下，经济性较好，因而从财务上考虑该方案可以接受。经济性较好，因而从财务上考虑该方案可以接受。三、三、净年值（净年值（NA

24、V）1、概念及计算、概念及计算净年值净年值又名又名年度等值年度等值(AE)，指把不同时间发生的净现金流，指把不同时间发生的净现金流量按一定的折现率折算成与其等值的量按一定的折现率折算成与其等值的各年年末各年年末的等额支付的等额支付系列，这个等额的数值称为系列，这个等额的数值称为净年值或净年值或年度等值。它是考察年度等值。它是考察项目投资盈利能力的指标。项目投资盈利能力的指标。其计算公式：其计算公式：NAV=NPV(A/P,i,n)=NFV(A/F,i,n)净年值与净现值的现金流量关系如下图所示：净年值与净现值的现金流量关系如下图所示：2净年值的判别准则净年值的判别准则 由由NAV的计算公式可以

25、看出，的计算公式可以看出，NAV实际上是实际上是NPV的等价指标，也即对于单个投资方案来讲，用的等价指标，也即对于单个投资方案来讲，用净年值进行评价和用净现值进行评价其结论是净年值进行评价和用净现值进行评价其结论是一样的。一样的。其评价准则是：其评价准则是：若若NAV0，则方案可以考虑接受；，则方案可以考虑接受；若若NAV0，则方案不可行。，则方案不可行。【例【例3.6】有一个投资方案，其现金流量如表有一个投资方案，其现金流量如表3.4所示，试所示，试做出其净现金流量图、求出该方案的净现值和净年值，并做出其净现金流量图、求出该方案的净现值和净年值，并进行经济评价。进行经济评价。【解】【解】（1

26、）依照题意，做出相应的净现金流量图，如下）依照题意，做出相应的净现金流量图，如下图所示：图所示：（2）由净现值公式得：）由净现值公式得：=-5000（1+10%）0+2000（1+10）-1+4000（1+10）-2 -1000（1+10）-3+7000（1+10）-4=4154元元0因为求出的因为求出的NPV（ic=10%）0，说明该投资方案在，说明该投资方案在10%的利率条件下的利率条件下经济性较好，故该方案可接受。经济性较好，故该方案可接受。（3）根据净年值公式得；）根据净年值公式得；NAV=NPV(A/P,i,n)=NPV(A/P,10%,4)=4154（A/P,10%,4）=1311

27、元元0因为求出的因为求出的NAV（ic=10%）0，说明该投资方案在，说明该投资方案在10%的利率条件下的利率条件下经济性较好，故该方案可接受。经济性较好，故该方案可接受。3净年值的运用范围净年值的运用范围净年值指标主要用于净年值指标主要用于寿命期不同的多方案寿命期不同的多方案评价评价与比较，特别是寿命周期相差较大或寿命周期与比较，特别是寿命周期相差较大或寿命周期的最小公倍数较大时的多方案评价与比较，这的最小公倍数较大时的多方案评价与比较，这一点在后面相关章节中详细介绍。一点在后面相关章节中详细介绍。净现值：净现值：给出的信息是项目在整个寿命期内获取的给出的信息是项目在整个寿命期内获取的超出最

28、低期望盈利的超额超出最低期望盈利的超额收益的现值收益的现值或亏损资金的现值价值或亏损资金的现值价值。净年值净年值给出的信息是项目在整个寿命期内给出的信息是项目在整个寿命期内每年的等额超额收益或亏损。每年的等额超额收益或亏损。净年值净年值与与净现值净现值：由于信息的含义不同，而且由于在某些情况下，采用净年：由于信息的含义不同，而且由于在某些情况下，采用净年值比采用净现值更为值比采用净现值更为简便简便和和易于计算易于计算，故，故净年值指标净年值指标在经济效果评价指标体在经济效果评价指标体系中占有系中占有相当重要的地位相当重要的地位。净年值净年值与与将来值：将来值：无论采用净现值、净年值还是无论采用

29、净现值、净年值还是将来值将来值，对该方案的经济评，对该方案的经济评价结论是一致的。但在实践中，人们多习惯于使用净现值指标，而价结论是一致的。但在实践中，人们多习惯于使用净现值指标，而将来值将来值指指标几乎不被使用标几乎不被使用。净年值指标净年值指标则常用在具有则常用在具有不同计算期的技术方案经济比较不同计算期的技术方案经济比较中。中。四、净现值、将来值、年度等值的比较四、净现值、将来值、年度等值的比较4.4.4 4 内部收益率内部收益率一内部收益率的概念及判别准则一内部收益率的概念及判别准则1 1、概念：、概念：内部收益率内部收益率是指是指使使项目在整个计算期内各年净现金流量的现值项目在整个计

30、算期内各年净现金流量的现值之和等于零时的折现率，即在这个折现率时，项目的现金流入之和等于零时的折现率，即在这个折现率时，项目的现金流入的现值和等于项目现金流出的现值和。的现值和等于项目现金流出的现值和。2.其计算公式为：其计算公式为：3.判别准则判别准则:若若 ，方案可以考虑接受；，方案可以考虑接受；若若 ，方案不可行。，方案不可行。“净现值指标净现值指标”是在给定基准折现率的情况下，所计算出是在给定基准折现率的情况下，所计算出的方案能够负担资本成本后的盈利；的方案能够负担资本成本后的盈利；“内部收益率内部收益率”指标指标则是倒过来，用来计算投资方案对所使用的资金所能支付则是倒过来，用来计算投

31、资方案对所使用的资金所能支付的最高成本。的最高成本。NPV0NPV1NPV2内部收益率内部收益率若 ，则 ，说明企业的投资不仅能够回收，还能够获得盈利，因此方案应考虑接受；若 ，则 ，说明企业的原始投资可能无法收回，无法支付资本成本费用，方案应被拒绝。若 ，则 ，说明企业的原始投资能够回收，并恰能支付资本成本费用，方案也应能接受；例：例：某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率IRR=20%IRR=20%，试分，试分析内部收益率的经济涵义析内部收益率的经济涵义4 4、内部收益率的经济含义：、内部收益率的经济含义：解：解：设设FtFt为第为第t t期末尚未

32、回收的投资余额，则第期末尚未回收的投资余额，则第t t期末的未回收投资期末的未回收投资余额为：余额为：F Ft t=F=Ft t-1-1（1+i1+i）+A+At t按按i=IRR=20i=IRR=20代入上式，计算出项目的未回收投资在计算期内的恢代入上式，计算出项目的未回收投资在计算期内的恢复过程。复过程。未回收投资在计算期内的恢复过程表未回收投资在计算期内的恢复过程表未回收投资在计算期内的恢复过程表未回收投资在计算期内的恢复过程表1000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%0 1 2 3 4 5 6由上图可以看出，在整个计算期内，如果按利率

33、由上图可以看出，在整个计算期内，如果按利率IRRIRR计算，始终存在计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，那么未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，那么i*i*便是便是项目的内部收益率。项目的内部收益率。这样，内部收益率的这样，内部收益率的经济涵义经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。目计算期末完全收回的一种利率。资金偿付图资金偿付图1 1）内部收益率指标反映的是项目占用的尚未回收资金的获利）内部收益率指标反映的是项目占用的尚未回收资金的获利能力，或者说是能力，或者说是项目在计算期内对

34、项目在计算期内对占用资金占用资金所能偿付的最大资所能偿付的最大资本成本本成本，（或可承受的最大投资贷款利率）（或可承受的最大投资贷款利率）。内部收益率揭示内部收益率揭示了项目了项目本身本身所具有的最高获利能力所具有的最高获利能力，内部收益率越高，则该方内部收益率越高，则该方案的效益越好。案的效益越好。内部收益率是考察项目盈利能力的重要动态评内部收益率是考察项目盈利能力的重要动态评价指标。价指标。2 2）内部收益率指标不是初始投资在整个计算期内的盈利率，）内部收益率指标不是初始投资在整个计算期内的盈利率，而是项目寿命期内没有回收投资的盈利率。而是项目寿命期内没有回收投资的盈利率。二内部收益率的计

35、算步骤二内部收益率的计算步骤 首先根据经验首先根据经验,选定一个适当的折现率选定一个适当的折现率i i0 0；根据投资方案的现金流量情况根据投资方案的现金流量情况,利用选定的折现率利用选定的折现率i i0 0，求，求出方案的净现值出方案的净现值NPVNPV；若若NPVNPV0 0，则适当使，则适当使i i0 0继续增大继续增大;若若NPVNPV0 0，则适当使，则适当使i i0 0继续减小继续减小;重复步骤重复步骤,直至找到这样的两个折现率直至找到这样的两个折现率i i1 1和和i i2 2，其所对，其所对应的净现值，应的净现值，NPVNPV1 10 0，NPVNPV2 20 0，其中，其中2

36、%2%i i1 1-i-i2 25%5%；采用线性插值公式求出内部收益率的近似解采用线性插值公式求出内部收益率的近似解,其公式（结其公式（结合图）为：合图）为：图图IRR的近似计算图解的近似计算图解 例例1 1：某项目原始投资：某项目原始投资2000020000元，以后各年净现金流量：第一年为元，以后各年净现金流量：第一年为30003000元，第元，第2-102-10年为年为50005000元。项目计算期为元。项目计算期为1010年，求内部收益率。年，求内部收益率。解：按照内部收益率的定义可得解：按照内部收益率的定义可得NPV=-20000+3000+5000NPV=-20000+3000+5

37、000（P/A,iP/A,i，9)(P/F,i9)(P/F,i，1)=01)=0（比较难解）（比较难解）用直线内插法求内部收益率的近似值：用直线内插法求内部收益率的近似值：现分别设现分别设i i1 1=18%=18%，i i2 2=20%=20%，计算相应的，计算相应的NPVNPV1 1和和NPVNPV2 2。NPVNPV1 1(i(i1 1)=-20000+)=-20000+（3000+5000 3000+5000 4.303 4.303）x0.847x0.847 =764.2 =764.2（万元）（万元）NPVNPV2 2(i(i2 2)=-20000+)=-20000+（3000+500

38、0 3000+5000 4.031 4.031）x0.833 x0.833 =-711.88 =-711.88（万元）（万元）用线性插值公式可计算出用线性插值公式可计算出IRR的近似解：的近似解：【例【例2】某项目净现金流量如表所示。试计算内部收益某项目净现金流量如表所示。试计算内部收益率指标。若基准收益率率指标。若基准收益率i0=12%时时,判断该项目的经济性。判断该项目的经济性。【解】【解】此项目净现值的计算式为：此项目净现值的计算式为：现分别设现分别设i i1 1=12%=12%，i i2 2=15%=15%，计算相应的，计算相应的NPVNPV1 1和和NPVNPV2 2。用线性插值公式

39、可计算出用线性插值公式可计算出IRRIRR的近似解：的近似解：因为因为IRR=13.5%IRR=13.5%i iC C=12%,=12%,故该项目的经济效果是可以接受的。故该项目的经济效果是可以接受的。三内部收益率指标的优点与不足三内部收益率指标的优点与不足1.1.内部收益率指标的优点：内部收益率指标的优点：考虑了资金的时间价值及项目在整个寿命期内的经济状况；考虑了资金的时间价值及项目在整个寿命期内的经济状况；能够直接衡量项目的真正投资收益率；能够直接衡量项目的真正投资收益率；不需要事先确定不需要事先确定一个基准收益率一个基准收益率，只需要知道基准收益率的大致范围即可。，只需要知道基准收益率的

40、大致范围即可。2.2.内部收益率指标的不足：内部收益率指标的不足：如果只根据如果只根据IRRIRR指标大小进行方案投资决策，可能会使那些投资大、指标大小进行方案投资决策，可能会使那些投资大、IRRIRR低、低、但收益总额很大、对国民经济有重大影响的方案落选。因此，但收益总额很大、对国民经济有重大影响的方案落选。因此，IRRIRR指标往往和指标往往和NPVNPV结合起来使用，因为结合起来使用，因为NPVNPV值大的方案，其值大的方案，其IRRIRR未必大，反之亦然。未必大，反之亦然。需要大量与投资项目有关的数据，需要大量与投资项目有关的数据，计算比较麻烦计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目

41、来讲，其对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一内部收益率往往不是唯一的，在某的，在某些情况下甚些情况下甚 至不存在。至不存在。多个内部收益率的情形 0 1 2 3 4解释与说明常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。内部收益率方程是一个一元n次方程，有n个复数根（包括重根），故其正数根的个数可能不止一个。借助笛卡儿的符号规则（若符号改变次，则有个IRR；改变次，则有个；改变n次，则有n个值，此规律称作狄斯卡尔符号规则），IRR的正实数根的个数不会超过净现金流量序列正负号变化的次数。当方案的净现金流量的正负号改变不止一次，就

42、会出现多个内部收益率。如图，符号由“正”变“负”，由“负”变“正”共次，所以内部收益率有个，不能使用IRR指标。常规项目四、四、内部收益率指标与动态投资回收期指标内部收益率指标与动态投资回收期指标、净现值指净现值指标比较标比较内部收益率指标与动态投资回收期指标内部收益率指标与动态投资回收期指标1、若给出的利率、若给出的利率iC恰好等于内部收益率恰好等于内部收益率IRR时，此时的动态投资回收期时，此时的动态投资回收期就等于项目（或方案）寿命周期。即就等于项目（或方案）寿命周期。即Pt=n。2、一般情况下，、一般情况下，Ptn，则必须有，则必须有iCIRR。因此，动态投资回收期法因此，动态投资回收

43、期法与与IRR法在方案法在方案评价方面评价方面是等价的。是等价的。正因为如此，动态投资回收期在正因为如此，动态投资回收期在“投资项目可行性研究指南投资项目可行性研究指南”中未作为评中未作为评价指标。而静态投资回收期尽管没有考虑资金的时间价值，但由于长期价指标。而静态投资回收期尽管没有考虑资金的时间价值，但由于长期以来，决策层比较熟悉静态投资回收期指标。因此，在投资项目经济评以来，决策层比较熟悉静态投资回收期指标。因此，在投资项目经济评价方法中仍要求计算静态投资回收期。价方法中仍要求计算静态投资回收期。69内部收益率指标与净现值指标比较对于独立方案的评价：对于独立方案的评价：二者评价结论是一致的

44、二者评价结论是一致的NPV NPV 方法计算简便，但得不出投资过程收益程度大小的指方法计算简便，但得不出投资过程收益程度大小的指标，且受外部参数标，且受外部参数icic影响；影响；IRRIRR计算法较为麻烦，但能反计算法较为麻烦，但能反应投资过程收益程度，且不受外部参数影响，完全取决于应投资过程收益程度，且不受外部参数影响，完全取决于投资过程的现金流量。投资过程的现金流量。4.54.5 总总投资收益率投资收益率、项目资本金净、项目资本金净利润率、净现值率利润率、净现值率一、投资收益率一、投资收益率1.经济含义：经济含义：项目或方案达到设计生产能力后，一个正常年份的年净收益总额与方案投资总额的比

45、率。它是评价方案盈利能力的静态指标。对运营期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算运营期年平均净收益额与投资总额的比率。2.计算公式：计算公式：3.评价准则：评价准则：将计算出的投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率（Re）进行比较：若RRe,则方案在经济上可以考虑接受；若RRe，则方案在经济上是不可行的。4.投资收益率的应用指标。投资收益率的应用指标。根据分析的目的不同，投资收益率可以分为总投资收益率（ROI）和资本金净利润率（ROE）（1 1 1 1）总投资收益率（总投资收益率（总投资收益率（总投资收益率（ROIROIROIROI）总投资收益率：是指工程项目达到设计生产能力时的一个正

46、常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。ROI总投资收益率；EBIT年息税前利润TI项目总投资年息税前利润年息税前利润=年营业收入年营业收入-年营业税金及附加年营业税金及附加-年总成本费用年总成本费用+利息支出利息支出 =净利润净利润+所得税所得税+利息支出利息支出年营业税金及附加年营业税金及附加=年消费税年消费税+年营业税年营业税+年资源税年资源税+年城乡建设税及教育附加年城乡建设税及教育附加项目总投资项目总投资=建设投资建设投资+建设期利息建设期利息+流动资金流动资金（2 2 2 2）资本金净利润率（权益投资净利润率资本金净利润率（权益投资净利润率资本金净利润率（

47、权益投资净利润率资本金净利润率（权益投资净利润率ROEROEROEROE）项目资本金净利润率项目资本金净利润率项目资本金净利润率项目资本金净利润率:表示项目资本金的盈利水平，指项目达到设计表示项目资本金的盈利水平，指项目达到设计表示项目资本金的盈利水平，指项目达到设计表示项目资本金的盈利水平，指项目达到设计生产能力后，正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资生产能力后，正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资生产能力后，正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资生产能力后，正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率本金的比率本金的比率本金的比率。计算公式为

48、：计算公式为：计算公式为：计算公式为：ROEROE项目资本金净利润率项目资本金净利润率NPNP项目达到设计生产能力后，正常年份的年净利润或运营期项目达到设计生产能力后，正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润内年平均净利润ECEC项目资本金项目资本金判别：判别：ROE ROE 投资者期望的最低利润率或行业净利润率。投资者期望的最低利润率或行业净利润率。优缺点：优缺点：经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优略。映了投资效果的优略。但投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍但投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期

49、、寿命期等众多经济数据，故一般仅弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。尤尤其适用于工程项目方案制定的早期阶段或工艺简单而其适用于工程项目方案制定的早期阶段或工艺简单而生产情况变化不大的工程项目建设方案的选择和效果生产情况变化不大的工程项目建设方案的选择和效果的评价的评价例：已知某技术方案拟投入资金和利润如表所示。计算该技术方案例：已知某技术方案拟投入资金和利润如表所示。计算该技术方案的总投资利润率和资本金利润率。的总投资利润率和资本金利润率。某技术方案拟投入资金和利润表某技术方案拟投入资金和利润表

50、（万元）（万元）解解:l计算总投资收益率：计算总投资收益率：总投资总投资TI=TI=建设投资建设投资+建设期贷款利息建设期贷款利息+全部流动资金全部流动资金 =1200+3400+2000+60+300+100+400=4400 =1200+3400+2000+60+300+100+400=4400万元万元年平均息税前利润年平均息税前利润EBIT=EBIT=（123.6+92.7+61.8+30.9+4+20123.6+92.7+61.8+30.9+4+207 7）+（-50+550+590+620+65050+550+590+620+6504 4）/8=595.4/8=595.4（万元）（万