3、筹资管理ich.pptx

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1、第三章第三章 筹资管理筹资管理筹资管理概述筹资管理概述企业资本金制度企业资本金制度权益资本筹资权益资本筹资债务资本筹资债务资本筹资资金成本资金成本资本结构资本结构第一节第一节:筹金管理概述筹金管理概述一一,筹资动机筹资动机新建筹资动机新建筹资动机扩张筹资动机扩张筹资动机调整筹资动机调整筹资动机双重筹资动机双重筹资动机筹资渠道筹资渠道政府财政资金与国资部门资金政府财政资金与国资部门资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金其他企业单位资金其他企业单位资金民间资金民间资金企业自留资金企业自留资金外国和中国港澳台资金外国和中国港澳台资金筹资方式筹资方式吸收直接投资吸收直接投资发

2、行股票发行股票企业内部积累企业内部积累银行借款银行借款发行债券发行债券融资租赁融资租赁商业信用商业信用金融市场金融市场金融市场金融市场广义广义:一切资本流动的场所一切资本流动的场所,包括实物资包括实物资本和货币资本的流动本和货币资本的流动.狭义狭义:股票和债券的发行和买卖市场股票和债券的发行和买卖市场金融市场的特征金融市场的特征以资金为交易对象以资金为交易对象可以是有形的可以是有形的,也可以是无形的也可以是无形的金融市场的构成要素金融市场的构成要素资金的供应者和需求者资金的供应者和需求者信用工具信用工具调节融资活动的市场机制调节融资活动的市场机制资金的价格通常表现为利率资金的价格通常表现为利率

3、利率利率=纯粹利率纯粹利率+通货膨胀附加率通货膨胀附加率+风风险附加率险附加率融资方法融资方法间接融资间接融资直接融资直接融资金融性资产的特点金融性资产的特点流动性流动性收益性收益性风险性风险性金融市场的分类金融市场的分类按融资对象分按融资对象分:资金市场资金市场,外汇市场外汇市场,黄金市场黄金市场按融资期限长短分按融资期限长短分:货币市场货币市场,资本市场资本市场按交易性质分按交易性质分:同业拆借市场同业拆借市场,票据承兑和贴现市场票据承兑和贴现市场,证券证券市场和借贷市场市场和借贷市场按证券交易过程分按证券交易过程分:一级市场一级市场,二级市场二级市场第二节第二节:企业资本金制度企业资本金

4、制度一一,企业资本金的概念和构成企业资本金的概念和构成1,企业资本金企业资本金是指企业在工商行政管理部是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。我国公司法为门登记的注册资金。我国公司法为不同类型的公司规定了最低的注册资金不同类型的公司规定了最低的注册资金数额，即法定资本金。数额，即法定资本金。2,资本金按投资主体分资本金按投资主体分:国家国家,法人法人,个人个人,外商外商二二,资本金的筹集资本金的筹集1,方式方式:所有者可以货币方式出资，也可所有者可以货币方式出资，也可以实物财产、无形资产等方式出资。以实物财产、无形资产等方式出资。2.筹集期限：筹集期限：实收资本制实收资本制授权资本制授权资本

5、制折衷资本制折衷资本制3.资本金的评估和验收资本金的评估和验收 4.责任及违约处罚责任及违约处罚第三节第三节:权益资本筹资权益资本筹资一一,吸收投入资本吸收投入资本:非股份制企业筹集权益非股份制企业筹集权益资本的基本方式资本的基本方式1,主体主体:资本不分外等额股份资本不分外等额股份,不发行股票不发行股票的企业的企业,包括独资企业包括独资企业,合伙企业和有限合伙企业和有限责任公司责任公司2,出资形式出资形式:现金现金,实物实物,工业产权和非专利技术投工业产权和非专利技术投资资,土地使用权投资土地使用权投资3,吸收投入资本的优缺点吸收投入资本的优缺点增强企业信誉增强企业信誉:属于自有资金属于自有

6、资金早日形成生产经营能力早日形成生产经营能力财务风险较低财务风险较低资金成本较高资金成本较高产权清晰度差产权清晰度差二,发行股票(一一)股票的种类股票的种类1,按股东权利和义务分按股东权利和义务分:普通股和普通股和优先股优先股2,按票面有无记名分按票面有无记名分:记名和无记名股票记名和无记名股票3 3，按票面是否标明金额，按票面是否标明金额:面额股票和无面额股票和无面额股票面额股票4 4，按投资主体不同，按投资主体不同:国家股、法人股、国家股、法人股、个人股和外资股个人股和外资股5 5，按发行对象和上市地点，按发行对象和上市地点:A:A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股、股、S S股

7、股(二二)股票的发行方法与推销方式股票的发行方法与推销方式1,发行方法发行方法有偿增资有偿增资:是指投资者须按股票面额或溢价，是指投资者须按股票面额或溢价，用现金或实物购买股票。它包括：（用现金或实物购买股票。它包括：（1）公）公募发行（募发行（2）股东优先认购（）股东优先认购（3）第三者分摊。）第三者分摊。股东无偿配股股东无偿配股:目的目的?无偿交付无偿交付:公积金转增资本公积金转增资本股票股利方式股票股利方式:将盈余转为股本将盈余转为股本股票分割方式股票分割方式有偿无偿并行增资方式有偿无偿并行增资方式:目的?2,股票的推销方法股票的推销方法自销自销承销承销包销包销代销代销(三三)股票发行价

8、格的确定股票发行价格的确定1,股票价值的种类股票价值的种类票面价值票面价值(面值面值)账面价值账面价值(净资产价值净资产价值)市场价值市场价值(市价市价)2,新股发行价格的确定新股发行价格的确定分析法分析法综合法综合法市盈率法市盈率法每股价格每股价格=市盈率市盈率*每股收益每股收益3,股票发行价格的决策股票发行价格的决策等价等价时价时价中间价中间价发行股票筹资的优缺点发行股票筹资的优缺点优点优点:能提高公司信誉能提高公司信誉没有固定到期日，不用偿还没有固定到期日，不用偿还没有固定的股利负担没有固定的股利负担筹资风险小筹资风险小缺点缺点:资金成本较高资金成本较高易分散控制权易分散控制权优先股筹资

9、优先股筹资一一,发行优先股发行优先股1,优先股优先股是指由股份有限公司发行的是指由股份有限公司发行的,在在分配公司收益和剩余财产方面比普通股分配公司收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权的股票股票具有优先权的股票.2,优先股股东的权利优先股股东的权利优先分配股利权优先分配股利权优先分配剩余财产权优先分配剩余财产权部分管理权部分管理权(严格限制严格限制)3,优先股的性质优先股的性质:属于自有资金属于自有资金,但却兼有但却兼有债券的性质债券的性质股利不可以抵税股利不可以抵税固定的股利固定的股利4,优先股融资的优缺点优先股融资的优缺点(1)优点优点没有固定到期日没有固定到期日,不用偿还本金不用偿还

10、本金股利支付虽固定股利支付虽固定,但有一定的弹性但有一定的弹性有利于增强公司的信誉有利于增强公司的信誉(2)缺点缺点筹资成本高筹资成本高(不抵税不抵税)筹资限制多筹资限制多财务负担重财务负担重债务资本筹资债务资本筹资-银行借款银行借款一一,借款信用条件借款信用条件1,信贷额度信贷额度贷款限额贷款限额2,周转信贷协定周转信贷协定3,补偿性余额补偿性余额4,按贴现法计息按贴现法计息二二,实际利率实际利率实际利率实际利率=借款人实际支付的利息借款人实际支付的利息/借款借款人所得的借款人所得的借款1,按复利计算按复利计算K=(1+i)n-1/n2,一年内分次计算利息的复利一年内分次计算利息的复利K=(

11、1+i/m)m*n-1/n3,贴现利率贴现利率K=i/(1-i)4,单利贷款单利贷款,要求补偿性余额要求补偿性余额例例:向银行借款向银行借款400万万,名义利率名义利率8%,补偿补偿性余额比例性余额比例10%,则实际利率为则实际利率为?5,周转信贷协定周转信贷协定例例:与银行商定的周转信贷协定额度为与银行商定的周转信贷协定额度为4 000万万,年内实际使用了年内实际使用了2 800万万,承诺率承诺率1.5%,实际利率为实际利率为?三三,银行借款筹资的优缺点银行借款筹资的优缺点1,筹资速度快筹资速度快2,筹资成本低筹资成本低3,借款弹性好借款弹性好4,财务风险大财务风险大5,限制条件多限制条件多

12、6,筹资数额有限筹资数额有限发行企业债券发行企业债券企业债券企业债券是企业依法定程序发行的是企业依法定程序发行的,约定在约定在一定期限内还本付息的有价证券一定期限内还本付息的有价证券,是持有人是持有人拥有公司债权的债券证书拥有公司债权的债券证书.一，债券发行价格的确定一，债券发行价格的确定1,票面价值票面价值2,债券利率债券利率3,市场利率市场利率4,债券期限债券期限二，债券发行价格的计算二，债券发行价格的计算债券的发行价格由两部分构成债券的发行价格由两部分构成1,债券到期还本面额的现值债券到期还本面额的现值2,债券各期利息的年金现值债券各期利息的年金现值(一一)市场利率和债券利率一致市场利率

13、和债券利率一致(二二)市场利率市场利率债券利率债券利率三三,发行债券筹资的优缺点发行债券筹资的优缺点1,资金成本较低资金成本较低2,具有财务杠杆作用具有财务杠杆作用3,可保障控制权可保障控制权4,财务风险高财务风险高5,限制条件多限制条件多6,筹资额有限筹资额有限融资租赁融资租赁一一,融资租赁的特点融资租赁的特点二二,融资租赁租金的计算融资租赁租金的计算1,1,平均分摊法平均分摊法平均分摊法平均分摊法 R=(C-S)+I+F/N R=(C-S)+I+F/N2,2,等额年金法等额年金法等额年金法等额年金法A=PVAA=PVA0 0/PVIFA/PVIFA i,ni,n三三,融资租赁的优缺点融资租

14、赁的优缺点1,能使企业迅速获得所需资产能使企业迅速获得所需资产2,受到的限制较少受到的限制较少3,使企业免遭设备陈旧过时的风险使企业免遭设备陈旧过时的风险.4,到期还本负担低到期还本负担低5,承担的税收负担轻承担的税收负担轻6,可提供一种新资金来源可提供一种新资金来源7,资金成本过高资金成本过高商业信用商业信用一一,商业信用的形式商业信用的形式1,应付账款应付账款2,商业汇票商业汇票3,票据贴现票据贴现4,预收货款预收货款二二,商业信用的优缺点商业信用的优缺点1,筹资便利筹资便利2,限制条件少限制条件少3,有时无筹资成本有时无筹资成本4,期限较短期限较短5,若放弃现金折扣若放弃现金折扣,则筹资

15、成本高则筹资成本高资金成本资金成本一，概述一，概述1 1、含义及构成、含义及构成资本成本资本成本是指企业为筹集和使用资金而付是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费（一出的代价。资本成本包括资金筹集费（一次性）和资金占用费（经常性）次性）和资金占用费（经常性）2 2、资本成本的种类、资本成本的种类企业筹资企业筹资企业筹资企业筹资资本成本是选择资金来源、确定资本成本是选择资金来源、确定资本成本是选择资金来源、确定资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据；筹资方案的重要依据；筹资方案的重要依据；筹资方案的重要依据；企业投资企业投资企业投资企业投资资本成本是评价投资项目、决

16、定资本成本是评价投资项目、决定资本成本是评价投资项目、决定资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准；投资取舍的重要标准；投资取舍的重要标准；投资取舍的重要标准；业绩评价业绩评价业绩评价业绩评价资本成本可用作衡量企业经营成资本成本可用作衡量企业经营成资本成本可用作衡量企业经营成资本成本可用作衡量企业经营成果的尺度。果的尺度。果的尺度。果的尺度。资本成本资本成本资本成本资本成本用途用途用途用途个别资本成本个别资本成本个别资本成本个别资本成本比较各种筹资方式比较各种筹资方式比较各种筹资方式比较各种筹资方式加权平均资本成本加权平均资本成本加权平均资本成本加权平均资本成本资本结构决策资本结构决策资

17、本结构决策资本结构决策边际资本成本边际资本成本边际资本成本边际资本成本追加筹资决策追加筹资决策追加筹资决策追加筹资决策资金成本资金成本二，资金成本的计算：二，资金成本的计算：（一），资金成本的计算原理（一），资金成本的计算原理资金成本率资金成本率=用资费用用资费用/(筹资总额筹资总额-筹筹资费用资费用)K=D/P-f资金成本资金成本（二）个别资金成本（二）个别资金成本1，长期借款资金成本：，长期借款资金成本：2，债券资金成本，债券资金成本债券的发行价格有等价、溢价、折价。债券的发行价格有等价、溢价、折价。债券利息按债券利息按面额和票面利率面额和票面利率确定，但筹确定，但筹资额应按资额应按发行价

18、格发行价格计算。计算。K=I(1-T)/P(1-F)D债券年利息；债券年利息；P发行总面额；发行总面额；F债券筹债券筹资费率资费率资金成本资金成本例：某公司发行面额为例：某公司发行面额为400万元的债券万元的债券800张，总价格为张，总价格为450万元，票面利率为万元，票面利率为12%，发行费用占发行价格的，发行费用占发行价格的5%，公，公司所得税税率司所得税税率33%，则该债券的成本可，则该债券的成本可计算如下计算如下400*12%*（1-33%）/450*（1-5%）=7.48%（溢价发行）（溢价发行）资金成本资金成本3,优先股成本率优先股成本率K=D/P(1-F)4，普通股成本率：其确定

19、方法与优先股，普通股成本率：其确定方法与优先股成本率相同，但普通股股利是不固定的，成本率相同，但普通股股利是不固定的，它随企业留利的逐年增长而增长，其每年它随企业留利的逐年增长而增长，其每年的增长率通常以平均增长率的增长率通常以平均增长率g表示。表示。K=D1/P(1-F)+g D1普通股第一年支付的股利额普通股第一年支付的股利额 g普通股股利预计每年平均增长率普通股股利预计每年平均增长率资金成本资金成本4，留用利润资金成本率：，留用利润资金成本率：来源于留用来源于留用利润的资金成本是股东的机会成本。利润的资金成本是股东的机会成本。K=D/P+gD普通股股利；普通股股利；P留用利润用于追加投留

20、用利润用于追加投资的总额资的总额资金成本资金成本（三）综合资金成本率（三）综合资金成本率1，综合资金成本综合资金成本是指企业全部长期资金是指企业全部长期资金的总成本，的总成本，(Weighted Average Cost of Capital,WACC）。）。2，Kw=WiKiWi第种第种i资本在总资本中所占比重，即资本在总资本中所占比重，即权数；权数；Ki第第i种资本的税后资本成本。种资本的税后资本成本。(四）四）边际资本成本边际资本成本（Marginal Cost of Capital):是企业追加单位资本额而增加的是企业追加单位资本额而增加的资本成本。资本成本。m m i=1课堂练习1,

21、某公司发行期限为某公司发行期限为5年年,利率利率12%,的债的债券券,发行总价格为发行总价格为250万万,发行费率发行费率3.25%,所得税率所得税率33%,求债券的资本成本率求债券的资本成本率8.31%2,某公司普通股现市价每股某公司普通股现市价每股20元元,现增发新现增发新股股80 000股股,预计筹资费率预计筹资费率6%,第一年每第一年每股股利股股利2元元,股利增长率股利增长率5%,求普通股的资求普通股的资本成本本成本15.64%资本结构资本结构杠杆原理杠杆原理一一,经营杠杆经营杠杆1,定义定义:在某一固定成本比重的作用下在某一固定成本比重的作用下,销售量变动对利润产生的作用销售量变动对

22、利润产生的作用,称为经营称为经营杠杆杠杆.2,作用作用:在企业经营的其他因素不变时，在企业经营的其他因素不变时，经营杠杆大的企业，销售额有少许变动经营杠杆大的企业，销售额有少许变动就会导致利润的大幅度变动。就会导致利润的大幅度变动。3,经营杠杆系数经营杠杆系数(1),是是EBIT变动率与销售量变动率之间变动率与销售量变动率之间的比率的比率.(2),公式公式例例:某企业生产某企业生产A产品产品,固定成本为固定成本为60万万,变动成本率变动成本率40%,当企业的销售额分别为当企业的销售额分别为400万万,200万万,经营杠杆系数分别为经营杠杆系数分别为?DOL1=1.33DOL2=2(3),经营杠

23、杆系数所表达的问题：经营杠杆系数所表达的问题：在固定成本不变的情况下，经营杠杆在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。起利润增长（减少）的幅度。在固定成本不变的情况下，销售额越在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小大，经营杠杆系数越小,经营风险越小经营风险越小.二二,财务杠杆财务杠杆1,定义定义:那些仅支付固定性资本成本的筹资那些仅支付固定性资本成本的筹资方式对增加所有者收益的作用方式对增加所有者收益的作用.2,作用作用:当当EBIT增长增长(减少减少)时时,普通股每股普通股每股利润有更大的增长率利

24、润有更大的增长率(减少率减少率).3,财务杠杆系数财务杠杆系数(1)是普通股每股利润的变动率对于是普通股每股利润的变动率对于EBIT的变动率的比例的变动率的比例.(2)公式公式三，总杠杆系数：三，总杠杆系数：1，总杠杆作用：通常把经营杠杆和财务，总杠杆作用：通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用成为总杠杆作用，用总杠杆的连锁作用成为总杠杆作用，用总杠杆系数表示。杠杆系数表示。2，总杠杆系数：是经营杠杆系数和财务，总杠杆系数：是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。杠杆系数的乘积。DTL=DOL*DFL3，总杠杆作用的意义，总杠杆作用的意义从中能够估计出销售额变动对每股收从中能够估计出销售额变动对每股收

25、益的影响益的影响可看到经营杠杆和财务杠杆之间的关可看到经营杠杆和财务杠杆之间的关系，为了达到同一总杠杆系数，经营系，为了达到同一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。合。课堂练习某企业年销售额某企业年销售额280万万,EBIT为为80万万,固定固定成本为成本为32万万,变动成本率变动成本率60%,资本总额为资本总额为200万万,债权资本比率为债权资本比率为40%,债务利率债务利率12%.求求DOL.DFL.DOLDOL=1.4DFL=1.14DTL=1.6资本结构资本结构一一,概述概述1,资本结构资本结构:企业各种资本的构成及比例关企业各种资本的构

26、成及比例关系系.2,最优资本结构最优资本结构:综合资本成本最小综合资本成本最小股权收益最大股权收益最大:EPS,ROE3,筹资决策的目标筹资决策的目标二二,资本结构决策方法资本结构决策方法(一一)每股利润分析法每股利润分析法1,原理原理:是利用是利用每股收益无差别点每股收益无差别点来进行资来进行资本结构决策的方法。本结构决策的方法。2,每股收益无差别点每股收益无差别点:指每股收益不受融资指每股收益不受融资方式影响的产销业务量水平方式影响的产销业务量水平.(Q,S,EBIT)例：某公司现有资金例：某公司现有资金例：某公司现有资金例：某公司现有资金400400万，其中自有资金普通万，其中自有资金普

27、通万，其中自有资金普通万，其中自有资金普通股和借入资金债券各为股和借入资金债券各为股和借入资金债券各为股和借入资金债券各为200200万，普通股每股万，普通股每股万，普通股每股万，普通股每股1010元，元，元，元，债券利息率为债券利息率为债券利息率为债券利息率为8%8%。现拟追加筹资。现拟追加筹资。现拟追加筹资。现拟追加筹资200200万，有增万，有增万，有增万，有增发普通股和发行债券两种方案可选。发普通股和发行债券两种方案可选。发普通股和发行债券两种方案可选。发普通股和发行债券两种方案可选。EPS EPS计算表计算表计算表计算表 项目项目项目项目 增发普通股增发普通股增发普通股增发普通股 发

28、行债发行债发行债发行债券券券券 息税前利润息税前利润息税前利润息税前利润 48 48 48 48 减：利息减：利息减：利息减：利息 16 32 16 32 税前利润税前利润税前利润税前利润 32 16 32 16 减：所得税（减：所得税（减：所得税（减：所得税（40%40%）12.8 6.4 12.8 6.4 普通股可分配利润普通股可分配利润普通股可分配利润普通股可分配利润 19.2 9.6 19.2 9.6 普通股股份数（万股）普通股股份数（万股）普通股股份数（万股）普通股股份数（万股）40 20 40 20 每股收益（元）每股收益（元）每股收益（元）每股收益（元）0.48 0.48 0.4

29、8 0.48例题：根据上述分析，可绘图如下：例题：根据上述分析，可绘图如下：例题：根据上述分析，可绘图如下：例题：根据上述分析，可绘图如下：每股收益（元每股收益（元）息税前利润（万元）息税前利润（万元）普通股普通股债券债券无差别点无差别点480.48(二二)资本成本比较法资本成本比较法1,原理原理:计算并比较不同筹资方案的加权平计算并比较不同筹资方案的加权平均资本成本均资本成本.初始资本结构决策初始资本结构决策追加资本结构决策追加资本结构决策课堂练习课堂练习1,某公司目前的资本来源包括每股面值某公司目前的资本来源包括每股面值1元的元的普通股普通股800万股和平均利率为万股和平均利率为10%的的

30、3 000万万的债务，该公司现在拟投产一个新产品，该项的债务，该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资目需要投资4 000万，预计投产后每年可增加万，预计投产后每年可增加EBIT400万，该项目的筹资方案有三个：万，该项目的筹资方案有三个：1，按，按11%利率发行债券利率发行债券2，按面值发行股票利率为，按面值发行股票利率为12%的优先股的优先股3，按，按20元元/股的价值增发普通股股的价值增发普通股目前该公司的目前该公司的EBIT为为1 600万，所得税税率万，所得税税率40%，证券发行费不计，证券发行费不计 发行债券发行债券发行债券发行债券 发行优先股发行优先股发行优先股发行优先股 增发

31、普通股增发普通股增发普通股增发普通股营业利润（万）营业利润（万）营业利润（万）营业利润（万）现有债务利息现有债务利息现有债务利息现有债务利息新增债务利息新增债务利息新增债务利息新增债务利息 税前利润税前利润税前利润税前利润所得税所得税所得税所得税税后利润税后利润税后利润税后利润优先股股利优先股股利优先股股利优先股股利 普通股收益普通股收益普通股收益普通股收益 普通股股数（万）普通股股数（万）普通股股数（万）普通股股数（万）EPS EPS 项目项目项目项目 发行债券发行债券发行债券发行债券 发行优先股发行优先股发行优先股发行优先股 增发普通股增发普通股增发普通股增发普通股营业利润（万）营业利润（

32、万）营业利润（万）营业利润（万）1600+400=2000 2 000 2000 1600+400=2000 2 000 2000现有债务利息现有债务利息现有债务利息现有债务利息 3000*10%=300 300 300 3000*10%=300 300 300新增债务利息新增债务利息新增债务利息新增债务利息 4000*11%=440 4000*11%=440税前利润税前利润税前利润税前利润 1260 1700 1700 1260 1700 1700所得税所得税所得税所得税 504 680 680 504 680 680税后利润税后利润税后利润税后利润 756 1020 1020 756 10

33、20 1020优先股股利优先股股利优先股股利优先股股利 4000*12%=480 4000*12%=480普通股收益普通股收益普通股收益普通股收益 756 540 1020 756 540 1020普通股股数（万）普通股股数（万）普通股股数（万）普通股股数（万）800 800 800+4000/20800 800 800+4000/20EPS 0.95 0.68 1.02EPS 0.95 0.68 1.022,某公司某公司2000年的财务杠杆系数为年的财务杠杆系数为1.5，税后利润税后利润420万，所得税税率万，所得税税率40%，公司，公司全年固定成本和费用总额共全年固定成本和费用总额共235

34、0万，其中万，其中公司当年年初发行了一种债券，发行债券公司当年年初发行了一种债券，发行债券数量为数量为1万，债券年利息为当年利息总额的万，债券年利息为当年利息总额的40%，发行价格为，发行价格为1050元，发行费用占元，发行费用占发行价格的发行价格的2%。要求：要求：1，计算，计算2000年利息总额。年利息总额。2，计算，计算2000年经营杠杆系数。年经营杠杆系数。3，计算债券筹资的资本成本。，计算债券筹资的资本成本。1，税前利润，税前利润=420/（1-40%）=700万万 DFL=EBIT/（EBIT-I）且）且EBIT=700+I 1.5=(700+I)/700 所以所以I=350万万 2，EBIT=700+350=1050 DOL=边际贡献边际贡献/EBIT 边际贡献边际贡献=EBIT+固定成本固定成本=1050+（2350-350）=3050 D0L=3050/1050=2.93,债券年利息额债券年利息额=350*40%=140万万 每一债券利息额每一债券利息额=140/1=140元元 筹资成本筹资成本=8.16%