融资政策学习.pptx

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1、主要内容 一、长期融资概述 二、股权融资 三、债券融资 四、长期贷款 五、其他融资方式 六、证券发行方式 第1页/共41页10.1 长期融资概述概念：长期融资是指企业筹集的使用期限在一年以上的资金。目的：为了满足其长期发展的需要，如新建厂房、购买机器设备等长期投资项目。主要方式：股权融资、债券融资以及长期借款三种形式。第2页/共41页 10.2 股权融资 股权融资是指企业通过发行股票以吸收股东的资金注入或者利用留存收益来筹集资金，它是股份有限公司筹集长期资金的基本方式，是公司资本构成中最重要的部分。公司最常见的股票形式是普通股和优先股，以下将对它们以及留存收益作详细介绍。第3页/共41页（1）

2、普通股融资 普通股股东的权利:收益权、投票权和管理权、剩余 索取权以及优先认股权。普通股的价值：帐面价值、清算价值、市场价值、内在价值。普通股的发行条件：设立发行、增资发行。普通股的发行方式：公开募集发行、无偿配股。普通股筹资的优、缺点 第4页/共41页二、普通股的优缺点：优点：1、筹措的资本具有永久性。2、没有固定的股利负担。3、对于发股公司，筹资风险较小。4、可以作为公司的资本金，反映公司的实 力和举债能力。5、收益较高并可以在一定程度上抵消通货 膨胀的影响。第5页/共41页缺点：1、资本成本较高。首先投资者因承担的风险较大而要求较高的报酬率；其次股利从税后利润中支出；再次发行费用高于其他

3、证券。2、会增加新股东，分散公司的控制权。第6页/共41页（2）优先股融资 优先股的特点：固定股息率、股利分配的优先权、剩余资产的优先分配权、有限的管理权。优先股的分类：累积优先股与非累积优先股、参与优先股与不参与优先股、可转换优先股与不可转换优先股、可赎回与不可赎回优先股。优先股筹资的优缺点 第7页/共41页（3）留存收益 留存收益（Retained earnings）是企业历年留存的税后利润，包括企业提取的盈余公积和未分配利润。由于留存收益的所有权属于股东，资本化的留存收益可以视作股东对企业的再投资。第8页/共41页10.3 10.3 债券融资 债券的特征 债券的类型 1.按是否支付利息可

4、以分为附息债券和零息债券2.按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券 3.按债券包括的期权，分为可转换债券、可赎回债券、可卖回债券 4.按有无特定财产担保，分为抵押债券和无担保债券。信用债券、次级债券和收益债券是典型的无担保债券 第9页/共41页债券的评级：通常，公司公开发行债券都需要由债券评级机构评定等级。前三个等级的债券是值得投资的债券。第10页/共41页债券的发行与收回 在美国：必须聘请投资评级机构为新发行的债券评定等级，并在债券寿命期内要不断为其更新评定。我国：虽然没有完善的债券评级系统，但公司法中明确规定了发行债券的资格和条件。债券筹资的优缺点 第11页/共41页优点：1、债券资

5、金的成本有确定的限制，因债权 人不参与企业的利润分配2、成本低于普通股和优先股3、债权人不参与企业的经营管理，不会分 散企业的管理权4、利息列入税前支出，减轻企业的税负5、可以调整资本结构（可赎回债券）缺点：1、必须按时还本付息，否则有破产的可能2、提高了企业的财务风险3、偿还期长，可能受不确定性因素的影响。4、严格的债券合同将在一定程度上限制企业的 经营决策。（债券发行的条款限制）第12页/共41页长期贷款是企业向银行或非银行金融机构借入的期限在1年以上的贷款，它主要用于固定资产投资、设备的更新改造以及满足研发费用的需要。长期贷款协议的条款 1常规条款 2普通条款 3特别条款 10.4 长期

6、贷款 第13页/共41页长期贷款的成本 通常长期借款利率高于短期借款利率；除利息以外，借款企业通常还须支付其他费用；长期借款的还款方式也会影响借款的成本。长期贷款的优缺点第14页/共41页可转换证券 1转换价格、转换比率和转换价值 2强制转换 3可转换证券的价值 4.可转换证券的优点10.5 其他融资方式 第15页/共41页第三节 混合证券可转换换债券是普通债券与认股权证的混合物。即当投资者购买了一张可转换债券时，就等于 同时购买了一张以一定价格购买公司股票的权证。例：某公司发行20年的可转换债券，面值1000元，转换比率为20，转换价格为：1000/20=50（元）如果在可转换债券到期前，公

7、司的送股方案为10送10，则转换比率变为40，转换价格为1000/40=25(元)第16页/共41页2、可转换债券的价值由于可转换债券实际是由一张普通债券和一张认股权证构成，因此其价格组成为：可转换债券的价格债券价值购股权价值第17页/共41页认股权证（Warrants）公司发行的准许持有者在一定时间内以特定的价格购入一定数量该公司普通股的期权。1.认股权证的发行 2.认股权证的价值=Max 0,（PsPz）N 3.可转换证券与认股权证的比较 第18页/共41页资产证券化（Asset securitization）资产证券化指将某些可以产生现金流的资产转变为可在资本市场上发行和交易的证券。住宅

8、抵押贷款是目前市场上最主要的证券化资产。融资租赁（Financial lease）融资租赁一般属于长期租赁。通常由企业选定所需的资产，出租人购入后租给企业并定期收取租金。租金的总额一般高于设备的市场价格。第19页/共41页（二）融资租赁1、融资租赁：是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是一种不可撤销的、完全付清的中长期融资形式，是现代租赁的主要类型。2、融资租赁的特点A、涉及三方当时人，即承租人、出租人和供货商B、设计两个或两个以上的合同，即出租人和承租人间的租赁合同，出租人与供货商间的买卖合同，可能还有出租人与金融机构之间

9、的贷款合同等。第20页/共41页C、租赁合同比较稳定D、租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半 以上。E、由承租企业负责设备的维修保养和保险。F、租赁期满时，可以按实现约定退还、续租、留购设备，通常由承租企业留购。第21页/共41页租赁融资的利弊（一）优点1、能迅速获得所需资产。租赁往往比借款购置 设备更迅速、更灵活。2、租赁可提供一种新的资金来源。3、租赁可保存企业的借款能力。一些融资租赁 类型并放映在企业资产负债表上。4、租赁融资限制较少。5、租赁能减少设备陈旧过时的风险。6、租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量 本金。第22页/共41页（二）缺点主要是租金成本较高，租赁期满后企业可能不

10、拥有设备的使用权和残值。第23页/共41页三来一补 来料加工：由国外委托人提供原材料和部分关键设备，委托我国国内工厂进行加工。来样加工：国外委托人只提供产品的样品和图纸，我国工厂按国外委托人的要求加工成产品。第24页/共41页三来一补 来件组装：由国外委托人提供图纸、样品以及全部零部件，委托我国国内工厂进行装配。补偿贸易：外国投资者向我方提供机器设备、技术、商标和专利以及各种有关服务，以在我国建立企业。企业投产以后，以企业生产的产品或双方商定的其他商品偿付外国投资者提供的建厂费用。第25页/共41页公开发行与私募发行 1.公开发行：发行人通过中介机构，依据法律程度向不特定的社会公众出售证券的方

11、式。2.私募发行：特点：融资速度快、减少融资费用、灵活性高、限制性条款较多。10.6证券发行方式第26页/共41页初始融资方式 风险资本：多以公司形式出现，投资于新成立的具有高风险高收益的企业，通过以分阶段投资并采取IPO、并购或者清算的方式退出。天使资本 由富有的个人直接投资于创业企业，往往是刚成立的高成长企业倾向的第二轮融资方式。IPO 企业通过公开上市方式向社会公众融资的方式，其必要的程序包括：选择承销商、提交招股说明书、路演和发行证券。第27页/共41页案例分析成功案例：汇源不同阶段的融资策略一、企业简介1992年，朱新礼及其家族成员在山东成立了一家集体企业山东省永新实业总公司，开始了

12、浓缩汁及果浆的生产与销售。1994年成立“顺义汇源”，总部迁至北京。2003年，山东永新改制为有限责任公司。股东朱新礼（60%）、朱新学（20%）、朱圣琴（20%）。2004年，北京汇源果汁改名 北京汇源果汁饮料有限公司。第28页/共41页起步阶段：补偿贸易融资1992年，朱新礼与德国客商签订了价值800万美元的进口合同引进德国设备。分5年返销产品，抵偿设备投入。补偿贸易借鸡下蛋第29页/共41页扩张阶段：牵手德隆2001年，朱新礼与号称“产业整合”的德隆组建了新公司北京汇源饮料食品集团有限公司。德隆出资5.1亿元，按1.2：1折股为注册资本4.25亿元，股权51%；汇源以1.58亿元现金、0

13、.7014亿的实物资产、0.1237亿元的土地使用权以及下属5个子公司认购49%的股份。在于德隆合作的2年期间，汇源完成了一、二期投资额在20亿元，建立、收购了26个大型苹果汁生产加工基地。完成产业布局。第30页/共41页与德隆分手2004年10月，湖北威陵（朱新礼的合作伙伴）出资5.304亿元收购了德隆持有的51%的股份，并以收购价出让51%的股权，其中50%以5.2亿元转让给汇源集团，1%的股份以1040万元转让给朱新礼。（怎么这么友好呀）通过过桥收购，朱将核心企业北京汇源再次掌握在自己手中。但汇源背上沉重的财务包袱。第31页/共41页成熟阶段：联姻统一汇源集和台湾统一成立合资公司中国汇源

14、果汁控股有限公司（汇源控股）。注册资金6.06亿美元。统一通过其在开曼的附属公司投资3030万美元，占汇源控股5%的股份；汇源集团以其50多条生产线等资产入股占95%股份。按照合作协议，统一可以增持汇源控股股份至35%。统一1.2亿美元增持了汇源控股的股份。该笔股权融资，极大的缓解了汇源的资金压力。第32页/共41页双方就投资到位的时间和策略性联盟的范围没有达成一致，2006年7月，汇源与统一再次分手。汇源如何偿还统一的1.2亿美元？第33页/共41页腾飞阶段：引入夹层融资法国达能集团、美国华平投资集团、荷兰发展银行（DPF）及香港惠理基金（VPL）。4家投资者共同向汇源控股投资2.22亿美元

15、，合计共占有股份35%。其中达能持有22.18%。先发行可转债，在上市前在转换成股份。很专业、很复杂第34页/共41页运作过程2006年4月21日、28日，汇源控股先后向DPF和VPL的投资者发行2010年4月15日到期共计2000万美元的1.5厘可赎回可换股债券。DPF600万，VPL1400万。2006年6月28日，汇源控股分两批发行了共计8500万美元于2011年6月28日到期的可换股债券。第一批2000万美元，发行给DPF和VPL的投资者，以换取其放弃2006月4月发行的可赎回可换股债券。第二批6500万美元发行给华平投资。2006年12月31日，汇源控股向华平投资额外发行67.5万美

16、元可换股债券，作为实物利息付款。第35页/共41页运作过程汇源同意于上市日前，向债券持有人发行8567.57万美元于2011年6月28日到期的可换股债券，以换取债券持有人放弃全部2006年6月可换股债券。2006年6月30日，汇源控股按代价合共1.3725亿美元，向达能亚洲发行22.5万股每股面值0.01美元的系列甲可换股股份，该股份可按相当于发行价的换股股价强制兑换成 汇源控股的普通股，达能借此维持其持股量22.18%。第36页/共41页上市：一波三折1999年，汇源就开始做上市准备。2001年，再度谋求上市，因德隆的问题，受阻2002-04年，想到香港买壳上市，不成功。汇源控股设在 开曼（是不是民族品牌）为在香港上市做了铺垫。2007年2月23日，汇源果汁在香港成功上市，发行4亿股，融资24亿港元。第37页/共41页卖掉汇源惹争议2008年9月，可口可乐准备以196.5亿港元收购汇源去不已发行股本及汇源全部未行使可转换债券。一旦收购成功，朱新礼将套现74亿港元。56.1%的市场份额，汇源不差钱 为何要卖身？养猪理论（朱的说法）竞争压力和高价诱惑、其他股东的压力、接班人问题、转向上游发展。第38页/共41页最后的结局2009年8月18日，商务部据反垄断法裁定，禁止可口可乐收购 汇源。第39页/共41页失败的东星融资案例分析第40页/共41页感谢您的观看！第41页/共41页