【企管资料】-财务困境培训课件.ppt

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1、财务困境n n31.1什么是财务困境n n31.2陷入财务困境是会发生什么事n n31.3破产清偿与重组n n31.4私下和解或破产n n31.5预包装破产n n31.6本章小结31.1财务困境n n财务困境（财务困境（financial distress)financial distress)是指一个企业处于经是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务（例如商营性现金流量不足以抵偿现有到期债务（例如商业信用获利息），而被迫采取改正行动的境况业信用获利息），而被迫采取改正行动的境况n n破产分为存量破产和流量破产两种破产分为存量破产和流量破产两种t资 产不会破产的公司存量破产破产公司

2、负债权益资 产负债负的股东权益流量破产现金流量短缺契约上的债务公司现金流量31.2陷入财务困境时会发生什么事n n企业可通过下列方法处理财务困境：企业可通过下列方法处理财务困境：1.1.出售主要资产出售主要资产2.2.与其他公司合并与其他公司合并3.3.减少资本支出及研究与开发费用减少资本支出及研究与开发费用4.4.发售新股发售新股5.5.与银行和其他债权人谈判与银行和其他债权人谈判6.6.以债券指换股权以债券指换股权7.7.申请破产申请破产与资产有关与负债和权益有关n n财务重组包括资产重组和财务重组两个方面财务重组包括资产重组和财务重组两个方面n n某些企业可以通过重组从财务困境中获得实际

3、某些企业可以通过重组从财务困境中获得实际利益，而对于另一些企业，财务困境则只能产利益，而对于另一些企业，财务困境则只能产生新的组织形式和新的经营战略生新的组织形式和新的经营战略n n私下调节、破产重组都有可能出现财务重组私下调节、破产重组都有可能出现财务重组n n财务困境可以看作是企业陷入泥沼的财务困境可以看作是企业陷入泥沼的“预警预警”系统系统财务困境没有财务困境财务重组私下调节法律破产箱重组与再生与其他公司合并清偿31.3破产清偿与重组n n无力或不愿意象债权人依约支付所要求支付款项的企业有两种方法：1.清偿清偿(liquidation)2.重组重组(reorganization)31.3

4、.1破产清算n n破产清算的程序1.1.向联邦法院递交申请书2.2.由债权人选举的破产托管委员会接管公司的资产3.3.清偿资产在扣除管理成本后，在债权人之间进行分配4.4.剩余资产扣除债权人费用和应付款向后分给股东n n导致非自愿破产的条件导致非自愿破产的条件 满足下列条件时，债权人满足下列条件时，债权人可以申请非自愿破产申请：可以申请非自愿破产申请：1.1.在债务到期时公司没能偿付在债务到期时公司没能偿付2.2.假如债权人超过假如债权人超过1212人，其中至少有人，其中至少有3 3个债权总金额个债权总金额在在50005000美元或之上的债权人参与申请，若少于美元或之上的债权人参与申请，若少于

5、1212人人则只需一人在则只需一人在50005000美元之上就可以提出申请美元之上就可以提出申请n n优先权优先权 清偿所得分配的优先权顺序：清偿所得分配的优先权顺序：1.1.管理费用管理费用 2.2.提出非自愿申请破产后产生的无担提出非自愿申请破产后产生的无担保债权保债权 3.3.工资、薪金及手续费工资、薪金及手续费 4.4.申请前申请前180180天内天内提取的员工福利计划捐款提取的员工福利计划捐款 5.5.消费者权益消费者权益 6.6.税收税收权益权益 7.7.担保和无担保债权人权益担保和无担保债权人权益 8.8.优先股股东优先股股东权益权益 9.9.普通股股东的权益普通股股东的权益n

6、n清偿中的优先法则即绝对优先法则清偿中的优先法则即绝对优先法则31.3.2破产重组n n破产重组的程序破产重组的程序1.1.公司提出自愿申请书，或者三个或更多的公司提出自愿申请书，或者三个或更多的债权人（若全部债权人少于债权人（若全部债权人少于1212人，一个债人，一个债权人也可以）提出自愿申请书权人也可以）提出自愿申请书2.2.联邦法官决定是否批准申请书联邦法官决定是否批准申请书3.3.在绝大多数场合里公司继续经营在绝大多数场合里公司继续经营4.4.给予公司给予公司1212天的时间提交重组计划天的时间提交重组计划5.5.对债权任何股东进行等级分类对债权任何股东进行等级分类6.6.法庭在债权人

7、接受后确认重组计划法庭在债权人接受后确认重组计划7.7.以现金、财产和证券方式将款项支付给债以现金、财产和证券方式将款项支付给债权人和股东权人和股东31.4私下和解和破产n n对债务应付款项违约的公司必须重组其财务对债务应付款项违约的公司必须重组其财务上的索取权上的索取权n n相关研究结论：相关研究结论：1.1.历史上看，半数财务重组曾经是私下和解，历史上看，半数财务重组曾经是私下和解，但近期而言，正是破产却压倒多数但近期而言，正是破产却压倒多数2.2.通过私下和结重现的公司，其股票价格的增通过私下和结重现的公司，其股票价格的增长幅度大于通过正式破产重现的公司股票价长幅度大于通过正式破产重现的

8、公司股票价格的增长幅度格的增长幅度3.3.私下和解的直接成本比正式破产的直接成本私下和解的直接成本比正式破产的直接成本要少要少4.4.无论私下和结还是正式破产，高级主管通常无论私下和结还是正式破产，高级主管通常要丧失薪金，甚至丢掉工作要丧失薪金，甚至丢掉工作31.4.1公司的两可选择n n就整体而言，正是破产要比私下和解昂贵得就整体而言，正是破产要比私下和解昂贵得多，但对有些公司来讲正式和解更好多，但对有些公司来讲正式和解更好1.1.正是破产可以发行正是破产可以发行“债务人所有债务人所有”（DIPDIP）债券，这种债券优先于先前所有以发行债务债券，这种债券优先于先前所有以发行债务的债券，可以缓

9、解公司急需的资金的债券，可以缓解公司急需的资金2.2.正是破产具有税收好处正是破产具有税收好处3.3.在正式破产中，破产前无担保债券的利息不在正式破产中，破产前无担保债券的利息不累计累计31.4.2不退让场合n n破产对股东的好处通常要大于对债权人的好处。对破产对股东的好处通常要大于对债权人的好处。对债权人更有利的绝对优先权通常会遭到违反。股东债权人更有利的绝对优先权通常会遭到违反。股东在破产中一般会坚持不退让以争取更有益的协议在破产中一般会坚持不退让以争取更有益的协议31.4.3复杂性复杂性n n具有复杂资本结构的公司私下和解会遇到困难。既具有复杂资本结构的公司私下和解会遇到困难。既有优先债

10、权人又有商业信用方面债权人的公司通常有优先债权人又有商业信用方面债权人的公司通常采用正式破产采用正式破产31.4.4信息的缺乏信息的缺乏n n公司陷入财务困境时，权益投资者和债权人对财务公司陷入财务困境时，权益投资者和债权人对财务困境形势拥有不同的信息困境形势拥有不同的信息n n复杂性太高（太低）以及信息不完全（完全），则复杂性太高（太低）以及信息不完全（完全），则财务困境将会较为昂贵（廉价）财务困境将会较为昂贵（廉价）n n复杂性和信息缺乏使得私下和解更不可能复杂性和信息缺乏使得私下和解更不可能31.5预包装破产n n预包装破产是私下和解和正式破产的混合物。在预包装破产中，公司和其大部分债权

11、人同意在正式破产之外进行私下重组n n预包装破产要求绝大部分债权人私下达成协议n n预包装破产的主要好处在于它迫使不退让者接受破产的重组案例分析 申请破产的决定：Revco案例n n为什么Revco申请正式破产而不是私下重组呢1.1.破产的直接成本。正式破产是代价很高且相当耗时的2.2.财务困境的间接成本3.3.复杂财务结构的成本31.6本章小结n n财务困境指当企业经营性现金流量不足以偿还财务困境指当企业经营性现金流量不足以偿还合同上债务时所处的状况。陷入财务困境的公合同上债务时所处的状况。陷入财务困境的公司通常要被迫进行财务重组司通常要被迫进行财务重组n n财务重组可以经私下和解或正式破产来完成财务重组可以经私下和解或正式破产来完成n n公司破产包括破产法第公司破产包括破产法第7 7章的清偿或抵章的清偿或抵1111章的章的重组重组n n财务重组的一种性的形式是与包装破产财务重组的一种性的形式是与包装破产n n最为著名的破产案例是最为著名的破产案例是Revco D.SRevco D.S破产案例破产案例重要专业术语重要专业术语 绝对优先权法则绝对优先权法则 清偿清偿 私下和解私下和解 财务困境财务困境 重组重组 预包装破产预包装破产