佣金制度改革及其引发的思考.docx

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1、 【粉象生活佣金制度】佣金制度改革及其引发的思考 更新时间：2023-08-17 来源：热点资讯 新年开工红包简短祝愿语 新年开工红包简短祝愿语 2023-12-31 家庭美德故事 2023-12-29 一路顺风的送别简短祝愿语 2023-11-22 就业救济月活动信息简报 2023-11-07 就业指导讲座简报 2023-11-07 【-热点资讯】 在日趋剧烈的国际竞争中，提高竞争优势是事关一国或一个地区资本市场将来进展的核心问题。事实上，这一问题已引起了有关各方，尤其是监管当局及证券交易所的高度关注。回忆最近几年世界主要证券市场所发生的一系列大事，甚至目前香港证券市场正在进展的关于延长交易

2、时间的争论，目的均在于提高证券市场的竞争力。明显地，提高交易效率，降低交易本钱是一个自然的选择。从固定制到自由制的佣金制度改革之路一种最简洁的方式，就是降低交易税率和佣金费率。可以说，这方面正是我国证券市场监管机构进展交易本钱改革的一个主要考虑。固然，税率与费率方面的降低对于吸引中小投资者，从而促进市场交投活泼的作用是不言而喻的。对于一些以中小投资者为主体的新兴市场，或者说以散户为投资主体的市场而言，交易税费方面改革的意义显得特别重要。这是由于中小投资群体对由交易税费导致的本钱变化较为敏感，或者说有弹性。但是，假如考虑到我国证券市场包括投资者构造在内的构造性变化，同时把我国证券市场置于世界证券

3、市场这个大的格局中，很明显，税费降低的效应将显著减小。这是由于税费仅仅构成了证券总交易本钱的较小局部。由于这些本钱是可见的，因此比拟简单受到投资者的关注，而其他许多涉及税费改革以外的效率增进措施常常受到无视。这些效率增进措施包括增加交易系统以供不同的投资者选择、提高交易信息的可获得性、提高交易信息的持续性与真实性等方面。佣金制度改革是我国证券市场进展交易制度改革的重要一环。事实上，始于2023年下半年，随着国内局部券商明确表示下调交易手续费，标志着“返佣现象”的公开化。尽管当时因缺乏相关法规的认同与支持，佣金费率下调风波临时得以平静。但是，“返佣”风波充分说明，必需对原有的佣金制度进展改革。1

4、、佣金制度改革的国际阅历综观国际证券市场佣金制度变迁的轨迹，可以清楚地发觉，从管制到放松，佣金制度经受了一个从固定佣金制到自由佣金制的制度变迁过程。尽管因各国证券市场佣金制度变迁存在初始条件的差异，从而导致变迁路径的不同，但是，佣金制度变迁的国际比拟明显可以为我国证券市场进展佣金制度改革供应有益的借鉴与启发。随着经济一体化与金融自由化的进展，国际证券市场佣金制度根本经受了从固定制到自由制的构造变迁。作为一种制度创新，佣金制度改革首先始于美国证券市场。1975年5月，美国对传统的佣金制度进展了重大改革，取消了固定佣金制度，实行协商佣金制度。在美国的示范效应下，同时伴随金融自由化浪潮的冲击，世界范

5、围内传统的佣金制度经受了一次重大的制度转换。20世纪80年月以来，法、英、澳、意等兴旺国家逐步启动了佣金制度自由化的进程。20世纪90年月以来，佣金制度自由化的趋势进一步在世界范围内集中，尤其是新兴证券市场上，诸如新加坡、韩国、香港等。技术的进步以及网上交易的兴起，在更大程度上推动了佣金自由化的进程。比拟世界主要证券市场的佣金制度，尽管存在程度上的差异，但是佣金自由化已经成为佣金制度进展的主要趋势。在世界主要的27个证券交易所中，主要实行两种佣金制度：一种是实行完全的佣金自由协商，另一种实行规定费率或区间范围内自由协商。在实行佣金自由化的证券市场上，一般而言，大宗交易的佣金标准相对较低，而在实

6、行固定佣金制的证券市场上,也存在实行根据交易额的大小递减收费的方式。同时，佣金的收取与交易品种有关，并随交易品种实行肯定比例的折扣。综观20世纪70年月以来的佣金制度改革，佣金制度变迁的特点主要表达在三个方面。一是佣金自由化趋势，二是佣金费率与交易数量呈现负相关，三是佣金平均费率呈现持续下降的趋势。2、影响佣金制度改革的因素考察佣金制度改革，必需结合历史时期的金融环境，将其置于金融自由化的大趋势中进展讨论。佣金自由化是一个由多种因素相互推动的制度变迁过程。从制度变迁的详细过程分析，影响佣金制度变迁的主要因素有金融创新、金融监管制度、技术、市场构造等因素。金融创新是影响佣金制度变迁的首要因素。事

7、实上，佣金制度的这种变迁，仅仅是20世纪60年月以来西方兴旺国家涌现的金融创新浪潮的连续，是金融创新在证券交易制度方面的详细表达。从博奕的角度而言，佣金费率是投资者与投资银行相互博奕而引致的均衡交易本钱。从社会的角度看，佣金存在的理由在于，证券经纪机构在供应经纪业务上存在的规模经济节省了单个交易的本钱。影响均衡本钱的因素包括技术、投资者的偏好和理性程度等方面。20世纪70年月以来，随着证券市场规模的持续扩张，技术消失了显著的进步，投资者的视野和理性得以明显增进，而且更加倾向于获得共性化的所谓“柔性效劳”。这些方面的变化导致均衡本钱曲线向下移动。这供应了作为主要创新主体的投资银行与投资者进展重新

8、博奕确定新的均衡价格的可能。证券监管机构的作用则主要表达为对新的嬉戏规章确实认。金融监管的变化为佣金制度变迁供应了制度环境。20世纪70年月，随着布雷顿森林体系的崩溃，金融市场的汇率、利率波动加大，导致金融风险增加。同时，实体经济增长减缓，金融资本消失相对过剩，导致更加剧烈的市场竞争。为了躲避风险，拓展利润空间，金融机构对通过金融创新躲避既有的监管框架存在剧烈的偏好。金融创新召唤金融监管从管制走向放松。80年月以来，放松金融管制更是呈现全球化的趋势。可以说，佣金制度从管制到放松，正是因应金融监管制度这种变化大趋势的。技术进步加速了佣金制度变迁。技术进步对于降低本钱的作用是不言而喻的。技术进步日

9、益对传统的证券交易方式提出了挑战，并深刻地影响了交易制度。重大的变化来自电子、通讯、网络等方面的技术变革，电话托付、网上交易等新型交易方式则是其直接产物。市场构造与佣金制度变迁的关系。由于佣金自由化导致证券经纪收益降低，因此从券商的角度而言，推动佣金制度变迁的鼓励在于追求市场份额的提高及由此增进的收益。所以，垄断市场构造是佣金自由化的一个结果。透视佣金制度变迁轨迹，垄断竞争更有利于推动这个过程。在一个垄断竞争的市场构造中，存在推动佣金制度变迁的有效鼓励，对垄断收益的稳定预期及对“搭便车”行为的肯定约束。由于对金融制度创新较难实施专利制度，因此在创新主体对创新收益不享有独占性，及仿照本钱较低的条

10、件下将导致“搭便车”行为的大量发生。垄断竞争在肯定程度上提高了仿照的门槛，即提高了进入壁垒。这种市场构造供应了一种推动佣金制度变迁的较为有效的鼓励设计。3、必需标准我国佣金制度改革日前，中国证监会、国家计委、国家税务总局联合公布了关于调整证券交易佣金收取标准的通知，说明我国证券市场在降低证券交易本钱的改革中走出了重要的一步。从我国目前的金融环境看，根本具备了逐步推动佣金制度改革的根本条件，可行的选择是渐进式的改革模式。结合我国证券市场的进展现状，存在两种主要的过渡方式：一是佣金分级制度，在目前交易费率3.5的根底上，依据投资者开户资金与交易额的数量，制定若干不同等级的收费标准，根本原则是交易量与佣