財務案例研究分析.pptx

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1、財務報表分析 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務分析個案研究財務分析個案研究第十一章 經濟附加價值1財務報表分析 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作- 財務分析個案研究 李伊俐 授課 -經濟附加價值(EVA)nStern Stewart & Co.提出n將權益資金成本計入成本計算中n市場附加價值(MVA)=未來各期所有EVA現值的總和nEVA = 調整後稅後營業淨利 總資本 資金成本n只有在EVA 0時，公司才真正獲利2財務報表分析 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作- 財務分析個案研究 李伊俐 授課 -權益資金成本之估計n股利評價模式n資本資產定價模式3財務報表分析 郭敏華 著智勝文化事

2、業有限公司製作- 財務分析個案研究 李伊俐 授課 -權益資金成本股利模式nre = 1 n假設公司穩定成長 011PD+P；其中，re為權益資金成本 P1為1年後預期每股價格 D1為下年度現金股利 P0為目前每股市價得率股利殖利率資本利gPDr01e4財務報表分析 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作- 財務分析個案研究 李伊俐 授課 -權益資金成本CAPMnE(Ri) = Rf + 風險溢酬 = Rf + i的系統風險程度 x 每單位 系統風險溢酬 = Rf + x (Rm Rf）n可由迴歸模型、共變數法或主觀估計法加以估計i5財務報表分析 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作- 財務分析個案研

3、究 李伊俐 授課 -表11.1 系統風險估計ABCDE12RiRm30.020.0440.070.055 0.020.0160.010.0370.05 0.048 0.07 0.0290.060.02100.05 0.01110.040.06120.090.09130.090.04140.020.0115160.64=SLOPE(B3:B14,C3:C14)1718Var(Rm)0.001219Cov(Ri, Rm)0.0008201= Cov(Ri, Rm)/Var(Rm)21=0.646財務報表分析 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作- 財務分析個案研究 李伊俐 授課 -權益資金成本主觀估

4、計法n利用舉債資金成本為基礎，向上加上一個主觀估計的風險溢酬。n以表11.1為例權益資金成本 = 負債資金成本 + 相對風 險溢酬 = 8 % + 5 % = 13 %7財務報表分析 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作- 財務分析個案研究 李伊俐 授課 -舉債資金成本n因利息可作為費用入帳，有稅盾效果。實際之舉債資金成本rd為： rd = rd(1-T)其中，rd為舉債名目利率 T為營利事業所得稅n將個別債券的稅前成本予以加權平均，就可以得到公司的舉債稅前資金成本rd。8財務報表分析 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作- 財務分析個案研究 李伊俐 授課 -整體資金成本WACCnWACC = w

5、ere + wdrd其中，we為權益資金所占比重 wd為舉債資金所占比重n應付帳款等負債屬於自發性資金來源，非融資性資金來源，不列入計算資金成本的成份之中。9財務報表分析 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作- 財務分析個案研究 李伊俐 授課 -WACC簡例n以B公司為例，設其資產負債表部分貸方資料如下：應付帳款 $ 900銀行借款 4,000負債總額 $4,900股東權益 6,000負債與股東權益 $10,900由資料可知B公司的權益比重為：We=6,000/(4,000+6,000)=0.6Wd=4,000/(4,000+6,000)=0.4若權益資金成本為20 %，其加權平均資金成本為：W

6、ACC=Were + Wdrd= 0.620 % + 0.4 9 % =15.6 %10財務報表分析 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作- 財務分析個案研究 李伊俐 授課 -經濟附加價值n計算之稅後營業淨利 須先經過調整。n需要調整的科目（高達164項）n研究發展n商譽攤銷n調整營業費用n稅n短期投資與表外資產負債11財務報表分析 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作- 財務分析個案研究 李伊俐 授課 -EVA簡單釋例nD公司損益表如下，而其扣除自發性負債後，負債與權益合計總資本為100元，而WACC為15 %。銷貨收入 $ 120銷貨成本及營業費用 96營業淨利 $ 24利息費用 4稅前淨利 $ 20稅 5稅後淨利 $ 15（本期實際繳交稅額為3元）則其初步估算之EVA如下所示：EVA稅後營業淨利 總資本 資金成本=$ 24 $ 3（稅） $100 15 %=$ 21$ 15$ 612