基于杜邦分析体系的山西汾酒盈利能力分析.doc

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1、摘要盈利能力指的是企业获取利润和收益的能力，通常用其评价企业在一定期间内的经营成果。传统的盈利能力分析一般只运用单个财务指标对公司的经营成果进行分析，没有形成一个全面系统的分析体系，因此不能更好地对企业的盈利能力进行综合评价。杜邦分析体系是综合的财务分析方法，它可以将企业的财务状况和经营成果结合起来进行综合评价，特别是对制造类型企业的盈利能力分析效果更是十分显著。杜邦分析体系的核心指标为股东权益报酬率，在杜邦分析模型中可将股东权益报酬率分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积，然后再根据财务指标之间的内在联系，对这三个指标进行一层层的分解，从而找出影响企业盈利能力的根本原因。山西汾酒作为

2、山西白酒行业的龙头企业，其近年来发展势头十分迅猛，在山西省乃至全国都备受关注。本文基于杜邦分析体系对山西汾酒的盈利能力进行分析，不仅可以为企业的经营管理层决策提供参考建议，也可以为其他企业的发展提供借鉴。本文共分为四部分。第一部分阐述了杜邦分析体系和企业盈利能力分析的相关概念及理论基础，为后面章节对山西汾酒盈利能力的分析提供理论依据。第二部分首先介绍了山西汾酒的基本情况，然后运用杜邦分析体系对企业盈利能力进行分解分析。第三部分是本文的重点章节，主要是基于行业对比分析对山西汾酒盈利能力进行更全面深入地研究，并结合行业平均和其他上市公司与企业的盈利能力进行对比分析，从而找出影响山西汾酒盈利能力的相

3、关因素，最后对山西汾酒经营中的优势及劣势进行概述。第四部分主要阐述了提高山西汾酒盈利能力存在的问题及对策分析。关键词:盈利能力;杜邦分析体系;股东权益报酬率AbstractProfitability refers to the ability of an enterprise to obtain profits.It is usually used to evaluate the level of income of an enterprise within a certain period of time.Traditional profitability analysis only use

4、s a single financial index to analyze,and does not form a comprehensive and systematic profitability analysis system.Therefore,it is impossible to evaluate the profitability of an enterprise comprehensively.DuPont analysis model is a comprehensive financial analysis method,which can combine the fina

5、ncial situation and operating results of enterprises to conduct a comprehensive analysis of their profitability,especially for manufacturing enterprises.The core index of DuPont analysis system is the rate of return on shareholdersequity.In DuPont analysis model,the rate of return on shareholdersequ

6、ity can be decomposed into net sales interest rate,total asset turnover rate and equity multiplier.Then,according to the internal relationship between financial indicators,the three indicators are decomposed layer by layer,so as to find out the fundamental reasons affecting the profitability of ente

7、rprises.Shanxi Fenjiu Liquor,as the leading enterprise in Shanxi liquor industry,has developed rapidly in recent years and attracted much attention in Shanxi Province and even the whole country.Based on Dupont analysis system,this paper analyzed the profitability of Shanxi Fenjiu,which can not only

8、provide reference for enterprise management decision-making,but also provide reference for the development of other enterprises.This paper is divided into four parts.The first part elaborates the relevant concepts and theoretical basis of DuPont analysis system and enterprise profitability analysis,

9、which provides theoretical basis for the analysis of Shanxi Fenjiu profitability in the following chapters.The second part first introduces the basic situation of Shanxi Fenjiu,and then uses Dupont analysis system to decompose and analyze the profitability of enterprises.The third part is the key ch

10、apters of this article,mainly based on Dupont analysis,the profitability of Shanxi Fenjiu is analyzed more comprehensively and thoroughly,combined with industry average and industry ranking and the profitability of enterprises,so as to find out the relevant factors affecting the profitability of Sha

11、nxi Fenjiu.Finally,the advantages and problems of Shanxi Fenjiu are summarized.The fourth part mainly elaborated the countermeasures and suggestions to improve the profitability of Shanxi Fenjiu.The fifth part is the conclusion of the study and the inadequacies of the study.Key words:profitability;D

12、uPont analysis system;rate of return on shareholdersequi基于杜邦分析体系的山西汾酒盈利能力分析 企业财务分析是指通过专业分析方法对企业的财务数据进行分析和研究，将其转化为可以判断公司业务状况和盈利能力的工具。通过对公司的经营状况进行财务分析，管理层和其他利益相关者可以做出决策。使外部投资者可根据财务分析把握企业过去的经营历史，并对现在的经营状况进行了解，对未来的发展潜力进行评估。 在本文中，我们主要研究企业盈利能力的评估及分析。本文用于分析盈利能力的方法是杜邦分析体系，该体系是评价盈利能力的综合分析方法，它可以将企业的财务状况和经营业绩结

13、合起来进行综合评价和研究，特别是对制造业公司的盈利能力分析更为重要。 杜邦分析系统的核心指标为股东权益报酬率，可以将其分解为为销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积，然后，根据财务指标之间的内在关系，对杜邦分析体系逐层分解，找出影响盈利能力的根本原因。山西汾酒作为山西白酒行业的龙头企业，近年来发展迅速，在山西乃至全国都备受关注。本文在杜邦分析体系的基础上，分析了山西汾酒的盈利能力，不仅为企业管理决策提供了参考，而且为其他企业的发展提供借鉴。一、基于杜邦分析体系的盈利能力评价标准的建立（一）相关概念的定义1.企业盈利能力分析 企业盈利能力指企业获得利润和收益的能力，主要表现是公司在一定时期内的

14、利润总额及收入水平。盈利能力分析既是财务分析的核心，也是所有者、经营者和债权人的关注焦点。这是投资者分析项目获利能力的指标，也是判断企业是否能够保全其资本的基础。债权人也必须通过分析盈利能力，准确评价企业债务的还款能力，从而控制信贷风险。2.杜邦分析体系杜邦分析体系将企业的核心指标股东权益报酬率分解成多个财务关键指标，系统地分析公司的运营成果。为了更全面地分析公司的盈利能力，需要多个相互影响的关键指标来对公司的盈利水平、债务偿还能力与运营水平进行系统性地分析。杜邦分析体系以股东权益报酬率为核心指标，通过评估公司的盈利能力、资本运营能力、财务杠杆的来建立一个全面的财务状况评估体系。4（二）基于杜

15、邦分析体系的企业盈利能力评价指标1.杜邦分析体系的理论内容杜邦分析体系是将一个公司的股东权益报酬率表示成多项财务关键指标的乘积，并进一步把基本指标分解成与企业运营过程相关的成本、费用、销售、资产经营的指标，从而更加精确地分析企业的具体问题。它可以从财务数据的角度评估企业的盈利能力、资产运营能力、成本控制能力和股权回报能力。6（1）股东权益报酬率作为杜邦分析系统的核心，股东权益报酬率是最重要的指标，其水平不仅反映了公司的盈利能力，它还体现出企业资产运营与筹资等活动的效率。股东权益报酬率取决于总资产周转率、销售净利率和权益乘数这三个关键指标，它们能够体现企业的资产运营能力、盈利能力和财务杠杆。（2

16、）总资产净利率总资产净利率是反映资产运营和销售成果的重要数据，它能体现出资产的运营效率，在对该指标进行分析时，需要进一步分析资产运营高低的影响因素，例如固定资产的改造扩建和无形资产的变动。销售净利率可以反映企业的销售能力的高低，当企业的运营成本降低，销售收入提高时，不但有利于提高公司的销售净利率，还可以提升公司的资产周转率。5（3）总资产周转率总资产周转率可以反映企业投资规模和销售水平之间的比率。在研究该指标时，首先要判断长期资产与流动资产的比例是否合理，并分析存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率，从而找到影响总资产周转率的决定性因素。（4）销售净利率销售净利率可以反映公司销售的盈利能力

17、。销售净利率可以直接反映一个公司的销售能力以及获得利润的能力。在企业经营中可以发现，在销售规模逐步扩大的时候，由于期间费用的大幅增加，公司的净利润并不一定会逐年增长，甚至会出现负增长。因此，在分析时也应注意企业的成本费用率。（5）权益乘数权益乘数可以反映企业在运营过程中财务杠杆的程度，反映了企业的债务水平。企业的资产负债率越高，权益乘数也就越高，也就反映出公司的债务水平越高，公司的杠杆收入会更高，但同时企业承担的财务风险也相对越大。2杜邦分析体系结构图 杜邦分析体系的特点是通过自上而下地对一系列指标按层次分解，可以清晰直观地了解企业的经营状况和财务状况，同时可以通过一定的方法分析各指标的影响因

18、素，找出企业业务流程中的具体问题。另一方面，杜邦分析体系的优势还在于可以对企业内部不同时期的关键指标，或者对不同企业相同时期的关键指标进行对比，识别业务流程中的具体，为企业的发展提供可靠的依据。图1-1杜邦分析体系结构图3.基于杜邦分析体系的盈利能力分解分析在杜邦分析模型中，最核心的指标为股东权益报酬率，通过对此指标进行逐层展开分解分析，可以把分解后的本期指标与以前各期进行纵向比较，从而得出指标所反映的经营状况的变动趋势，它还可以与行业平均水平或其他竞争对手进行横向比较，可以体现企业在特定业务中的优势与劣势。在逐层分解后，可以逐步分析企业业务管理活动的各个方面，从而全面系统地了解企业的财务状况

19、和经营成果。7表1-1 基于杜邦分析体系的分解层次分解过程第一层次股东权益报酬率分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个关键指标第二层次将销售净利率、总资产周转率、权益乘数三个指标进一步分解第三层次净利润=营业收入-营业成本营业税金及附加期间费用+其他利润-所得税第四层次全部成本=营业成本+制造费用+销售费用+管理费用+财务费用二、对山西汾酒的盈利能力的分析（一）山西汾酒的基本概况1.山西汾酒概况和经营现状（1）公司概况山西杏花村汾酒有限公司成立于2002年3月，是在原山西省杏花村酒业（集团）公司成立的国有独资公司。公司主要从事山西汾酒、竹叶青酒的生产，它拥有我国驰名白酒品牌“杏花村”，是

20、大型综合性国营企业，也是国家520户重点企业之一。企业的经营范围：生产和销售汾酒、竹叶青及其系列；白酒类高新技术及产品研究、开发、生产；投资办企业及相关咨询服务。 经营模式：公司属于酒、饮料和精制茶制造业，主要遵循研-产-供-销一体化发展模式。根据市场需求，研发新酒体并制定采购计划和生产计划，原粮实现100%基地供应，按照制曲、酿酒、勾兑、存储、成装过程实施生产计划，最后完成产品市场销售并反馈需求。截止2017年12月31日，企业总股数为865,848,266股，全部为非限售股。（2） 公司近三年经营状况公司在2015年实现营业收入41.291亿元，同比增长5.43%；利润总额7.60亿元，同

21、比增长59.17%；归属于上市公司的净利润为5.21亿元，比去年同期增加46.34%。其中，食品制造营业收入上涨5.29%，白酒产品总体下降12.34%。省内营业收入上涨5.77%，省外营业收入同比上升4.66%。2016年，公司实现营业收入44.05亿元，同比增长6.69%；实现利润总额9.20亿元，同比增加21.08%；归属于上市公司净利润6.05亿元，比去年同期增加16.24%。其中，食品制造同比上涨6.74%，白酒产品总体上升30.28%。省内营业收入同比上升8.47%，省外营业收入上升5.43%。2017年，公司实现营业收入60.37亿元，比去年同期增加37.06%；实现利润总额13

22、.83亿元，比上年同期增加50.34%，实现归属于上市公司股东的净利润9.44亿元，同比增加56.02%。其中同比上升，食品制造37.29%,白酒产品总体上升108.40%。省内收入同比上涨45.80%，省外收入同比上升26.37%。92山西汾酒的核心竞争力与行业地位（1）核心竞争力图2-1 山西汾酒的核心竞争力（2）行业格局和发展趋势近年来，白酒行业复苏延续，品牌集中度将进一步提升，白酒企业将吸引跨界资本流入，实现跨界融合。其次，白酒消费升级趋势将继续加强,消费品牌化与多元化持续进行。由于品牌知名度的提高，消费者更喜欢有品质保证的产品。最后，随着白酒的国际化进程加速，许多公司积极探索酒类国际

23、化的探索和尝试。中国名优白酒品牌，借助全球通用的语言和形式，诠释和传播中国酒文化，携手拓展国际市场平台，建立可行的对外合作机制，树立中国白酒的国际地位。11发展趋势：“十三五”期间，公司将以“发挥优势保稳定，完善保障促增长，创新变革求发展”为主基调，发挥自身优势为前提，完善组织保障机制为手段，利用创新与变革为具体的行为举措，指导公司资源的重新配置，明确各部门的关键方向，提升组织的效率和效益，发挥公司的人本和文化优势，加快公司产业升级和销售转型。11 3.与行业平均及龙头企业的规模对比表2-1白酒行业财务指标排名排名名称每股收益销售净利率（%）净资产收益率（%）资产负债率（%）流动比率（%）1贵

24、州茅台19.6947.3424.1627.853.052洋河股份4.6733.5721.5827.862.423古井贡酒2.4918.5717.5339.361.824五粮液2.4532.4515.9319.804.6010山西汾酒1.4618.2721.1040.201.81行业平均0.320.020.06116.451.19表2-2白酒行业公司规模排名排名名称主营收入（万元）净利润（万元）总资产（万元）股东权益（万元）1贵州茅台5,821,7862,707,93614,714，76710,236,9632五粮液3,018,678967,3727,612,3855,959,7443青岛啤酒2

25、,627,705126,3023,467,5781，865,9924洋河股份1,991,794662,7174,517,347,3,260,8435顺鑫股业1,173,38443,8371,780,523751,06411山西汾酒603,74894,4101,025,455598,810行业平均554,481132,1991,180,980807,625从2018年白酒行业的各项财务指标对比来看，山西汾酒综合排名位列行业第十。与龙头企业相比，山西汾酒的主要劣势在于每股收益偏低，与贵州茅台相差18.23%，差距相当明显，与其他企业相比也是差距较大，这体现了山西汾酒的盈利能力在行业中处于劣势，有待

26、进一步提高。另外，山西汾酒的销售净利率较低，与贵州茅台相差29.07 %，与其他企业也相差10%以上，这进一步体现企业较低的获利能力。此外，该公司的资产负债率较高，体现出较高的财务风险。与行业平均水平相比，山西汾酒的财务指标优势明显，特别是企业的净资产收益率明显高于行业平均水平，并且与行业排名第二的洋河股份持平，这说明山西汾酒具备一定的行业优势和发展潜力，但其总体的盈利能力与龙头企业相比还是差距较大，需要进一步提高。 从白酒行业公司规模排名来看，山西汾酒位列行业第十一名。其中，主营业务收入与行业龙头企业相差约9.7倍，净利润更是相差27.8倍，可见山西汾酒的获利水平偏低。而且企业的营收规模与行

27、业均值持平，总资产规模和股东权益总额都低于行业平均水平，可见山西汾酒的经营规模较低。（二）基于杜邦分析体系的分解分析1股东权益报酬率分解分析从下表可以看出，近五年来山西汾酒的股东权益报酬率有大幅波动。尤其是，2014年股东权益报酬率下降了17.11%，2015年又有所好转，上涨了6.69%，2015-2017年呈现稳步提升的趋势。通过进一步分解股东权益报酬率，下降的主要原因是总资产周转率下降了32.4%，随后是销售净利率下降了7.05%。结合公司2014年年报，主要原因是公司今年受到白酒行业深度调整的影响，公司中高端产品销售额下滑。2014年，白酒行业整体业绩下滑，产量增速放缓，消费需求渐趋理

28、性，高端酒消费依然低迷，中低端酒竞争日益激烈。因此，山西汾酒受市场环境影响，营业收入和净利润均大幅下降，导致销售净利率和总资产周转率大幅下降。2015年，企业的营业收入和净利润有所回升这是因为企业及时调整了产品战略，中高端白酒销售收入大幅上升，因此企业的盈利能力也稳步提升。表2-3四大财务指标科目年份20132014201520162017股东权益报酬率26.27%0.0916231240.1285281090.1374954680.1973632259.16%12.85%13.75%19.74%销售净利率16.18%9.13%13.12%14.56%16.63%总资产周转率1.0267.62

29、%66.10%62.38%73.82%权益乘数1.591.481.481.511.612销售净利率分解分析表2-4销售净利率科目 时间20132014201520162017营业收入(元)60871999483916067369412855845544049483126037481699净利润9854180003578746005418078006415737001004159200销售净利率16.19%9.14%13.12%14.56%16.63%销售毛利率75.06%67.44%67.37%68.68%69.84%成本费用率75.62%87.01%81.30%78.86%77.09%从上表

30、可以发现，销售净利率的趋势与股东权益报酬率趋势大体一致，都是先大幅下降，后逐渐平稳上升。结合2013-2017年财务报告进行分析，山西汾酒在2014年营业总收入下降了35.67%，而营业总成本才下降了26.09%，导致收入与成本不配比，净利润率下降。在营业总成本中，营业成本下降幅度最小，为16.02%。通过进一步分析，企业的销售毛利率与销售净利率的趋势基本一致，即从2014年的大幅下降到2015-2017年的稳步提升，成本费用率也是在2014年大幅提升，上升了11.39%。从销售毛利率和成本费用率的关系中可以得出，2014年企业盈利能力下降的主要原因是营业收入大幅下降，而营业成本并未同比下降，

31、而是下降的较少。3总资产周转率分解分析表2-5总资产周转率科目时间20132014201520162017期初资产合计(元)61121548005816694600578610180067066267007416626600期末资产合计（元）58166946005786101800670662670074166266008939785400平均资产59644247005801398200624636425070616266508178206000营业收入60871999483916067369412855845544049483126037481699总资产周转率1.020.675021302

32、0.6609538430.6237866330.738240355 从下表可以得出，企业的资产总额除了2014年稍有下降，其他几年都呈递增状态。前面已经分析过，2014年山西汾酒营业收入大幅下降，导致应收账款和其他应收款项下降，非流动资产总体稳定，因此资产总额整体下降。而营业收入的下降率大于资产总额下降率，导致总资产周转率下降。2015-2017年，企业一直在调整资产运营战略，资产的营运能力也在逐步提升，但是，由于2014年的大幅下降，依旧没能恢复到2013年的总资产周转能力。4权益乘数分解分析表2-6权益乘数科目 时间20132014201520162017平均资产5964424700580

33、1398200624636425070616266508178206000平均净资产3750391750390594190042154810046661443505087873900权益乘数1.591.491.481.511.61总体来看，山西汾酒的权益乘数比较稳定，这主要是因为企业的资产总额和权益总额比较稳定，没有较大波动，而且每年都有上升趋势。另一方面，通过对比其他白酒行业上市公司的权益乘数，山西汾酒权益乘数大小在酿酒行业中较为合理。因此，山西汾酒的财务杠杆较为稳定，企业的财务风险和收益比较平稳。（三） 山西汾酒与行业对比分析12015-2017年山西汾酒与行业平均值对比分析表2-7与行业

34、平均值对比指标年份201520162017行业平均山西汾酒行业平均山西汾酒行业平均山西汾酒股东权益报酬率10.83%12.85%11.05%13.75%13.84%19.74%销售净利率6.21%13.12%8.55%14.56%9.31%16.63%总资产周转率1.4866.10%81.12%62.38%82.91%73.82%权益乘数2.281.481.911.511.841.61从山西汾酒与行业平均对比情况来看，山西汾酒的四大财务指标总体上略高于行业均值。首先，山西汾酒的股东权益率比行业平均水平高，这说明山西汾酒企业整体投入资金的盈利能力较强。其次，山西汾酒的销售净利率高于行业平均值，这

35、说明企业的收益能力和成本控制能力在行业中处于中上等水平。山西汾酒的总资产周转率低于行业水平，但由于其营业收入水平高于行业平均，因此总资产周转率较低的主要原因是资产规模较大。最后，山西汾酒的权益乘数较行业平均低，但结合几个排名前十的白酒企业来看，山西汾酒的权益乘数并不低，反而处于较高水平。因此，总体来说，山西汾酒的盈利能力在行业中处于中上等水平。102.2017年山西汾酒与全国龙头企业的对比分析表2-8与其他上市公司对比分析 公司指标股东权益报酬率 销售净利率总资产周转率 权益乘数 贵州茅台32.95%49.82%22.51%1.63五粮液19.38%33.41%25.88%1.04 泸州老窖2

36、0.30%25.03%63.36%1.28 洋河股份24.08%33.23%51.76%1.40 古井贡酒19.09%17.01%75.83%1.48 山西汾酒19.74%16.63%73.82%1.61按白酒行业2017年营业收入的排名来看，山西汾酒处于第六位，总体来说公司规模优势较为明显。基于杜邦分析体系的指标来看，首先，从股东权益报酬率来看，白酒行业中除了贵州茅台这一指标明显略高之外，其他几个上市公司都相差不大，因此，虽然山西汾酒整体排名靠后，但企业的整体盈利能力处于领先水平。然而，山西汾酒的销售净利率在几家上市公司中最低，因此，企业的盈利能力和成本费用管理能力有待加强。其次，虽然山西汾

37、酒的总资产周转率较高，但由于其营业收入水平较低，因此总资产周转率较高主要是因为企业资产规模不敌前几个上市公司。最后，山西汾酒的权益乘数处于较高水平，财务杠杆收益和风险并重。11三、山西汾酒盈利能力的优势与劣势（一）山西汾酒盈利能力的优势1盈利能力具有稳定性和持久性表3-1销售净利率和主营业务利润率 科目 时间201520162017营业收入(元)412855845544049483126037481699净利润(元)5418078006415737001004159200销售净利率13.12%14.57%16.63%营业利润(元)772076545.2929659605.11384846693

38、主营业务利润758614897912851259.21369402736主营业务利润率0.9825643610.9819198920.988847894从上文的分析中可以得出，山西汾酒在2014年受市场环境影响严重，营业收入和净利润都大幅下降，此外，企业的销售净利率和总资产周转率分别下降了7.05%和32.4%。而2015-2017年，面对宏观的严峻形势和市场竞争，企业进行及时调整，通过营销转型、产品优化、渠道创新、降本增效等方面的改革创新，开创了可持续发展的新局面。近三年来，企业的营业收入、利润总额、销售净利率和主营业务利润率都逐步上升，这体现了企业盈利能力的稳定性和持久性。122资产营运能

39、力较强从行业对比来看，山西汾酒的总资产周转率处于较高水平，在白酒行业中排名第二，说明其资产运营能力较强。本文对山西汾酒的总资产周转率进一步分析，通过企业的应收账款周转率和存货周转率两个指标对比来具体分析山西汾酒资产运营能力。通过进一步分析得出，2017年山西汾酒的存货周转率在行业中位于第一，这表明其存货周转速度较快，公司的销售能力强，资产流动性较强。表3-2行业对比分析年份公司201520162017应收账款周转率存货周转率总资产周转率应收账款周转率存货周转率总资产周转率应收账款周转率存货周转率总资产周转率 贵州 茅台1.640.1527.02%1.170.1832.34%1.190.2822

40、.51%五粮液1.080.7943.74%1.040.8142.79%1.070.8525.88%洋河股份1.020.5851.27%1.290.5347.28%1.150.5351.76%泸州老窖1.220.3052.32%0.970.5663.50%1.070.7363.36%古井贡酒1.031.1577.27%1.010.9675.60%1.050.8575.83%山西汾酒1.070.7166.10%1.120.7262.38%1.180.8673.82% （二）山西汾酒盈利能力的劣势1在市场竞争中盈利能力处于劣势地位 从上文的行业对比可以看出，山西汾酒在行业中的盈利能力处于劣势地位。一

41、方面，山西汾酒不敌国内龙头企业，从高端酒市场来看，贵州茅台、五粮液长期占领国内50%以上的市场份额。去年前三季度，“茅五洋”的净利润超过500亿元，贵州茅台的净利润甚至达到247亿元。据wind数据分析显示，白酒企业高端化的同时，强弱分化的趋势在白酒行业越发明显。从行业来看，头部效应愈发明显，呈现强者恒强格局，一方面与消费升级关系密切，一方面也与头部白酒企业的品牌与品质有关，未来一段时期白酒行业可能将会进入了挤兑式增长阶段，但分化将不可避免，尤其是品牌效应和品质都一般的企业，将逐渐淡出市场。因此，对于山西汾酒这个二三线品牌而言，其高端酒产品的盈利能力和市场竞争能力处于劣势。13 另一方面，中低

42、端白酒市场近年来也竞争激烈，这使得山西汾酒面临中低端酒产品竞争压力。白酒业营销专家黄宁认为，在茅台、五粮液占领主导地位的背景下，中低端酒企间的“合纵连横”将越来越频繁。“在全国白酒市场内，缺乏品牌度的小酒厂被淘汰、大鱼吃小鱼的现象将会继续出现。”他说，这种现象的产生，既是资本对于市场作用的结果，也是消费升级以后，消费者更理性选择的结果。对于白酒企业而言，今后要做强做大不能再靠低价团购等粗放式手段，而是需要把握好品质和营销的关系，让品牌效应愈发明显，以便在集团化、规模化的对决中胜出。2山西汾酒的产品竞争处于劣势 近年来，各白酒企业推出了一系列新产品，这加剧了产品市场的竞争。今年来，茅台加速推进“

43、文化茅台”建设，着力提升市场服务，希望以文化引领发展，以服务赢得市场。糖酒会期间，茅台经销商座谈会着重提出构建文化茅台，培育品牌信仰。五粮液也推出多款新品上市积极求变，而舍得酒业等二三线名酒企业也推出了新品。“春已暖、花将开”是不少券商对今年春糖会的整体感受。14因此，对于山西汾酒来说，所面临的产品竞争无疑更加激烈。连高端地位稳固、产品供不应求的茅台也在居安思危。茅台也正努力摆脱“短缺依赖”，加速求变。在天猫白酒销售总经理胡伟雄看来，白酒行业的产品竞争，还面临年轻化的挑战。“白酒做完高端化后必然要做年轻化。15四、山西汾酒盈利能力存在的问题及对策分析（一）山西汾酒盈利能力存在的问题1盈利能力易

44、受市场因素影响从以下两个表格来看，山西汾酒在2014年的各产品的营业收入和毛利润大幅下降。其中，白酒的营业收入下降了15.65%，配制酒下降了38.34%。省内营业收入和省外营业收入也大幅下降，而且省内的下降比率更大。结合市场环境来看，2014年白酒行业处于深度调整期，从其优势产品高端白酒销售量大幅下降可以看出山西汾酒深受此次白酒行业的低迷影响。而省内收入的大幅下降也体现出山西汾酒容易受到市场恶劣环境的影响。结合企业的生产经营来看，企业在2014年通过降低销售费用来缩减市场份额。2014年企业的销售费用中，广告宣传费和市场拓展费大幅降低，这反映了企业想要通过缩减销售规模来避免受到市场影响。16

45、表3-3产品营业收入和成本的变动分产品营业收入（亿）营业成本（亿）毛利率营业收入变动营业成本变动毛利率变动白酒36.5711.3668.93%-15.65%-6.84%-7.59%配制酒2.191.1348.32%-38.34%-27.32%-7.83%表3-4地区收入的变动地区营业收入营业收入比上年增减（%）省内2,197,374,812.70-39.43%省外1,679,534,751.64-30.36%2.销售净利率偏低 从行业对比来看，山西汾酒在2015-2017年在行业中排名最低，而且和优势企业相差较大，平均每年相差34%。与行业平均值相比，山西汾酒的销售净利率也不占据优势地位，在2015年和2016年的都低于行业均值，这说明山西汾酒的销售净利率在行业中处于偏低的水平。结合营业收入和净利润具体来看，主要是因为企业的净利润较低。从利润表可以看出，山西汾酒的成本和期间费用的控制能力较强，不存在成本费用率过高的问题。山西汾酒的营业收入规模和净利润水平与其他各省的白酒龙头企业相比有一定的差距，主要在于其在国内所占有的市场份额和产品竞争力缺乏优势。 首先，由于贵州茅台和五粮液等川酒行业知名度较高，长期占领高端酒市场，导致山西汾酒的在高端酒市场上不占