证券投资学培训讲义(153页PPT).pptx

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1、证券投资学教师：金丹办公室：群贤楼304Email:一、我国证券市场的现状二、关于证券投资学课程n证券是一门什么性质的课程？是研究经济主体筹资、投资、理财的课程。是金融的重要专业课程，也是一门基本素质课程。是我们金融、证券专业的主要专业课n为什么要学习证券课?是学习金融证券专业知识的需要。懂得证券市场、证券投资方面的知识是现代人的一种必备素质。三、证券投资学的课程内容n证券股票债券投资基金金融衍生工具n证券市场发行市场交易市场发行和交易的基本方式、程序n证券分析证券价格基本分析技术分析n组合管理资产组合理论资产定价理论有效市场理论n市场监管四、课程教学目的n掌握本课程的基本概念n掌握本课程的基

2、本理论n掌握证券筹资、投资基本技能n具备一定的投资分析能力n了解国际证券市场概况n了解我国证券市场设立、发展的情况五、本课程的教学要求：n保证课堂上的听课n非常强调与我国的实际相结合n多关心国际、国内的经济、政治新闻n适当进行模拟操作六、平时成绩的构成1、出勤率：60%旷课一次扣15分，迟到一次扣5分，3次未到没有平时成绩2、作业：40%1-2次作业8中国证券市场的发展概况中国证券市场的发展概况债券市场股票市场1981国库券发行1988.45国库券交易试点金融债券公司债券1984飞乐音响发行1986.9.26飞乐音响、延中实业试点交易1990.12.19上交所成立1991.7.3深交所成立9第

3、一只公开发行股票飞乐音响 10深发展深发展11中国证券市场的发展概况中国证券市场的发展概况我国证券市场的发展首先产生于债券市场，再是股票市场。1981年，我国第一次发行国债，当时称为“国库券”，标志着我国的证券的发行市场开始出现。1988年4、5月宣布在61个大中城市试点国库券交易市场。随后，金融债券、公司债券也得到了长足的发展。12在发行方式上，有了招标发行；在债券种类上，有了短期的国库券，如个月，也有了长期的债券，如年期债券；在交易方式上，除了现货交易外，曾开设过期货交易（现已关闭），还开设了国债的回购交易。而我国的股票市场虽然起步晚于债券市场，但发展速度远快于债券市场。131984年，上

4、海飞乐音响向社会公开发行50万元股票，这是新中国第一例规范的股票。1986,9，26，“飞乐音响”、“延中实业”在静安证券业务部正式上市交易。1990,12,19上交所营业1991,7，3深交所营业 到目前为止，在沪深股市上市的证券已超过1600家，交易量也有了很大的提高，发行方式正在进行改革，在交易方式上也正在着手准备期货交易等新的交易方式。142004年5月28日，中小企业板正式启动，首只股票新和成发行，于2004年6月25日上市交易。中小企业板是设置在深圳证券交易所的主板市场内部，专门为中小企业提供股权流通的交易场所。2009年10月30日，创业板开板。首批28家公司上市交易。2010年

5、4月16日推出股指期货。2010年3月31日，国泰君安、国信证券交易融资融券第一单。第一章股票第一节股票及其种类第一节股票及其种类一、股份与股票一、股份与股票股份是股份公司均分其资本的基本计量单位，对股东而言，则表示其在公司资本中所占的投资份额。股份的表现形式是股份证书。只有股份有限公司用以表现公司股份的形式才是股票。股票与股份是形式与内容的关系二、股票的性质和类别二、股票的性质和类别1、股票的定义 股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。2、性质 所有权凭证 无还本期 收益不固定3、种类 经营管理权（1）按股东权利分 普通股

6、 盈余分配权 优先认股权 剩余资产分配权 优先分配股息 优先股 优先分配剩余资产 其中，优先股又分为累积优先股与非累积优先股；参加分配优先股与不参加分配优先；可转换优先股与不可转换优先股；可赎回优先股与不可赎回优先股；股息率可调优先股与股息不可调优先股。有表决权股票 如普通股（2）按有无表决权分 无表决权股票 多为优先股 有面值股票 (3)按有无面值分 无面值股票，又称比例股票 记名股票 背书转让，如法人股，国家股(4)按是否记名分 不记名股票 可自由转让，如社会公众股 国家股(5)按投资主体分 法人股 社会公众股 股(6)按购买人分 股 股 股第二节第二节股利分配与股票价值股利分配与股票价值

7、一、股份公司的收益分配一、股份公司的收益分配按我国目前的规定，公司税后利润应按以下顺序分配:（1）弥补亏损；（2）提取法定盈余公积金；（3）提取公益金；（4）支付优先股股息；（5）提取任意公积金；（6）支付普通股股息。二、股利构成及其分配方式二、股利构成及其分配方式股利由股息和红利两部分构成。优先股股东获取的股利一般采用股息形式，股息率是固定的;而普通股股东的报酬一般采用分红形式。公司股利的形式，一般有三种：1、现金股利2、股票股利3、财产股利三、股票的价值三、股票的价值1、面值 是股票票面上所载明的股票的价值。2、账面价值 是将发行公司的资产总额减去负债总额的差值，再减去优先股价值，即为普通

8、股价值。普通股价值与发行在外的普通股总数之比，即为账面价值，它反映股东对于公司所有权的价值，故又将其称为股东权益。（3）市场价格 市场价格是指股票在市场上买卖时所具有的价格，影响市场价格的因素众多，很难计算。在股票一天的价格中，最主要的是开盘价、收盘价、最高价、最低价，我们根据这四个价格，可画出股票的线图。如图：最高价收盘价开盘价最低价开盘价收盘价上影实体下影 第二章债券第二章债券教学目的：教学目的：通过对债券基本知识的介绍，使学生了解什么是债券、债券的性质与种类教学重点：教学重点：1、债券的含义与特点2、股票与债券的联系与区别 3、政府债券、国债 4、公司债券教学手段：教学手段：面授第一节债

9、券及其种类第一节债券及其种类什么是债券？债券是由社会各经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的、并且承诺按一定利率定期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证。由于债券利息是事先确定的，所以，债券又被称为固定利息证券。一、债券的性质及其特征一、债券的性质及其特征（一）债券的性质 债权债务关系 收益固定 有到期日（三）债券的特征1、偿还性。2、流通性3、安全性4、收益性二、股票与债券的联系与区别1、联系（1）都是虚拟资本（2）可带来收益（3）具有流动性（4）筹资手段与投资工具2、区别股票债券、关系不同所有权关系债权债务关系、发行主体不同股份有限公司政府、金融机构、股份公司、所筹资金性质不同自有资金借入

10、资金、权利不同可参与公司经营与利润分配，但不能抽回本金不参与经营与利润分配，可偿还、风险收益不同风险大，收益大风险小，收益小、利息支付不同股息红利是公司的利润属公司的成本费用第二节政府债券第二节政府债券一、政府债券的定义和特征一、政府债券的定义和特征1、定义：政府债券，是指国家、政府机关和地方政府所发行的债券的统称，是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。因发行主体不同，具体可分为国家债券和地方政府债券两种。2、特征:（1）安全性高（2）享有纳税优惠（3）流通性强（4）担保价值高二、国债及其种类二、国债及其种类1、定义：、定义：国家债券，简称国债，指中央

11、政府为筹措财政资金凭其信誉按一定程序发行的一种债权债务凭证，是政府债券的一种主要形式。2、国债的发行目的：(1)弥补财政赤字(2)筹集大量资金，用于生产建设性投资，加速经济的发展。(3)是国家调控宏观经济的重要手段，执行经济政策。(4)弥补国际储备之不足。3、我国的国债种类、我国的国债种类（1）凭证式国债（2）记帐式国债（3）电子式储蓄国债（4）特别国债四、地方政府债券四、地方政府债券（一）地方政府债券的发行主体地方政府（二）地方政府债券的分类1、一般责任债券。是指由地方政府发行，以发行者的征税能力作保证的一种政府债券。这种债券的偿还极少拖欠，投资者能收回本金并蝥利息。一般责任债券可有以下几种

12、：（1）有限税款债券。发行者只能以法律中规定的有限征税能力来作为发行债券的保证。（2）无限税款债券。发行者可以用自己充分的征税的有限征税能力作为发行债券的保证。（3）特别税赋债券。发行者以向自己所实施基础上的受益人征收的税款作为发行债券的保证。2、收入债券。是指为基础上融资或为企业融资而发行的一种政府债券，债券发行者只以经营该基础上本身的收益来偿还债务，而不是以地方政府的征税能力作保证。包括：工业发展债券、污染控制债券、住宅当局债券、医院债券航空公司债券、大专院校债券和资源恢复债券等。3、混合及特种责任债券。某些地方债券不但具有一般责任债券和收入债券的特点，而且也一种特殊的结构，目的在于保证债

13、券的本金和利息的安全性。（1）保险债券。（2）道义责任债券。（3）处于困境城市保释债券。我国的地方政府债券n首期地方政府债券，2009年新疆维吾尔自治区政府债券（一期）于2009年3月30日至2009年4月1日在上证所发行30亿元，并于2009年4月3日上市。n固定利率债券，票面年利率为1.61%，期限3年，利息每年支付一次。第三节公司债券第三节公司债券一、公司债券的定义与特征一、公司债券的定义与特征、定义 公司债券是公司对外举债而发行的债务凭证。是由发行债券的企业对债券的持有人作出承诺，在一定时间按一定金额还本付息的债券。2、性质（1）属于公司本票（2）要式证券3、特征（1）风险大（2）收益

14、率较高（3）有优先清偿权（4）有一定的选择权二、公司债券的种类二、公司债券的种类三、我国的企业债券三、我国的企业债券第四节金融债券第四节金融债券一、金融债券的定义与特征一、金融债券的定义与特征1、定义：金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债券。2、特征（1）金融债券与公司债券相比，具有较高的安全性。（2）与银行存款相比，金融债券的盈利性比较高。二、金融债券的种类（略）二、金融债券的种类（略）三、我国的金融债券三、我国的金融债券1982年我国首次发行金融债券，而且是在国际市场上发行外国金融债券。1985年，中国工商银行、中国农业银行开始在国内发行人民币金融债券。1991年，由中国人

15、民建设银行和中国工商银行共同发行了100亿元的国家投资债券，这也是我国金融债券的一种。1993年，中国投资银行被批准在境内发行外币金融债券，这是我国首次发行境内外币金融债券。1994年，国家开发银行共发行了7次政策性金融债券，总金额达758亿元，发行对象是国内各家银行与非银行金融机构。目前，我国的各种金融债券，大部分不可以进入证券市场进行交易。第五节国际债券第五节国际债券 一、国际债券的定义和特点一、国际债券的定义和特点1、定义：国际债券是指政府、公司、团体或国际机构在本国以外发行的债券，即债券发行人属于一个国家，而发行地点在另一个国家，且债券面额不用发行者所在国的货币计值，而是以外币计值。2

16、、国际债券的发行目的（1）弥补发行国政府的国际收支逆差（2）弥补发行国政府的国内预算赤字（3）筹集国家大型工程项目的资金（4）实行国际金融组织的开发计划（5）增加大型工商企业或跨国公司的经营资本以扩大经营范围 3、国际债券的特点（1）资金来源比较广泛（2）期限长、数额大（3）资金的安全性较高 二、国际债券的种类二、国际债券的种类（一）外国债券外国债券是一种传统的国际债券，即由一国政府、公司企业、银行或非银行金融机构及国际性组织为借款人在另一国的债券市场上发行的债券。如美国的扬基债券、日本的武士债券 （二）欧洲债券欧洲债券，又称境外债券、欧洲货币债券，是指一国政府、金融机构、工商企业及国际性金融

17、组织在外国证券市场上发行的，以市场所在国以外的第三国的货币为面值的债券。欧洲债券市场不属于任何一个国家，是一个完全自由的市场，利息收入通常免交所得税，或不预先扣除借款国的税款。三、我国的国际债券三、我国的国际债券我国是从1982年开始发行国际债券 1982年1月，中国国际信托投资公司以私募方式在日本东京发行了100亿日元的日本武士债券。1984年11月，中国银行以公募方式在日本东京发行了10年期200亿日元的武士债券。目前，我国进入国际债券市场的主体主要有各商业银行、信托投资公司以及财政部。发行国际债券的币种有美元、日元和德国马克。在计息方式上，有浮动利率也有固定利率。而发行市场则主要集中于日

18、本、新加坡、英国、德国、瑞士和美国。第三章证券投资基金第三章证券投资基金教学目的：教学目的：通过对投资基金的内容介绍，使学生了解什么是投资基金，它的特点，以及投资基金是如何运作的。教学重点教学重点：1、证券投资基金的概念与功能2、契约型基金与开放式基金3、投资基金的主要当事人教学手段教学手段：面授第一节证券投资基金的概第一节证券投资基金的概念与种类念与种类一、证券投资基金的概念与功能一、证券投资基金的概念与功能（一）证券投资基金的概念 证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。它通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要从事股票、债券等金融工具的投

19、资。（二）投资基金的功能1、聚少成多2、专家管理3、投资组合4、操作简单二、证券投资基金的产生和发展二、证券投资基金的产生和发展投资基金是起源于英国，而盛行于美国的。（一）投资基金的产生1868年英国创立了世界上第一个基金机构，即海外和殖民地政府信托组织。专以分散投资于殖民地的公司债为主，投资地区远及南北美洲、中东、东南亚以及意大利、葡萄牙和西班牙等国。（二）现代基金的形成1924年，美国的第一个共同基金 马萨诸塞投资信托基金在波士顿设立1930年，日本人寿保险公司出资组建了“生命证券”投资公司1、老基金阶段（1）萌芽阶段 1987-19911987年，中国银行和中国信托投资公司与国外的一些机

20、构合作，推出了面向海外投资者的投资基金，这是我国金融机构首次办理基金业务。1989，5，香港新鸿基信托基金管理公司推出了第一只中国概念基金-新鸿华基金。1991，11，法国东方汇理亚洲投资公司创立了另一只中国概念的基金-上海基金1991，7，珠海设立了全国第一家国内投资基金-珠信基金。（2）迅速发展阶段 1992-1993年1992年初，沈阳富民、兴沈、通发、公众、万利、农信六只基金成立1992，11，淄博基金成立我国的基金从4只发展到61只。（3）调整阶段 1994-1997年1993，5，19，人行下发关于立即制止不规范发行投资基金和信托受益债券做法的紧急通知，通知指出：今后投资基金的发行

21、和上市，投资基金管理公司的设立同省一级人民银行审批，自此，基金业的发展进入调整阶段。2、新基金阶段 1997年11月以后1997年11月，颁布实施了证券投资基金管理暂行办法，从这以后，组建了很多新基金。1998年3月23日发行了基金开元、基金金泰，他们同时在同年的4月7日分别在深交所和上交所上市。2001年9月，我国发行了第一只开放式基金华安创新基金，标志着我国的基金业步入一个崭新的发展阶段2003年10月，正式颁布了证券投资基金法。三、证券投资基金的种类三、证券投资基金的种类（一）契约型与公司型、契约型投资基金（Contractual Type）是一种信托型投资基金，它是基于一定的信托契约而

22、组织起来的代理投资行为，一般由基金管理公司（委托人）、基金保管公司（受托人）和投资者（受益人）三方通过订立信托投资契约而建立起来，其结构通常包括三个当事人：（1）委托人(Depositor)委托人是投资基金的设立人，负责设定、组织各种基金；发行受益凭证；依据契约将所筹资金（信托财产）交由受托人管理，同时对所筹资金进行具体的投资运用。委托人就是基金管理公司。（2）受托人(Trustee)受托人一般由信托公司或银行担任，负责保管信托财产。根据信托契约规定，具体办理证券和现金的管理及相关的代理业务，包括会计核算等。（3）受益人(Beneficiary)受益人是受益凭证持有者，即投资者。他们以购买受益

23、凭证的方式加入投资基金。作为契约当事人，受益人有权参与投资权益分配。因此，契约型投资基金的三方当事人之间存在这样一种关系：委托人依照契约运用信托财产进行投资，受托人依照契约负责保管信托财产，投资者依照契约享受投资收益。、公司型投资基金(Corporate Type)公司型投资基金是依公司法组成的，以营利为目的，主要投资于有价证券的投资机构。公司型投资基金通过发行股份来筹集资金，投资者购买公司股份而成为公司股东。由股东大会选出董事会、监事会，然后由董事会选择公司的总经理，负责公司的投资业务管理。美国的投资基金大多数是公司型的。3、契约型基金与公司型基金的主要区别（1）立法基础不同。契约型投资基金

24、依照信托法组织和运作，公司型投资基金依照公司法组建。（2）法人资格不同。契约型投资基金不具有法人资格;而公司型投资基金具有法人资格。（3）投资者的地位不同。契约型投资基金中的投资者作为信托契约中规定的受益人；公司型投资基金中的投资者作为投资公司的股东。（4）资本结构不同。契约型投资基金只向投资者发行受益凭证，公司型投资基金除向投资者发行普通股外，还可以发行公司债和优先股。（5）融资渠道不同。契约型投资基金一般不向银行举债;公司型投资基金在资金运用状况良好，业务开展顺利，又需要增加投资组合的总资产时，可以向银行借款。（6）投资顾问设置不同。契约型投资基金设投资顾问。公司型投资基金通常情况下投资顾

25、问由本基金自身担任，或不设投资顾问，自行操作运用。（7）收益分配不同。契约型基金的资产是信托财产，按信托契约运用，按信托契约对受益人分配收益;公司型基金筹集的资金作为公司的财产，按公司章程进行投资运用，收益按股利分配给投资人。这两种投资基金各有优点。公司型基金公司型基金的优点是具有永久性，不会面临解散的压力，经营比较稳定，有利于长期发展。契约型基金契约型基金的优点是比较灵活，可以根据不同的投资偏好来设立具有不同投资政策的基金，投资者还可以免除所得税负担。因为契约型投资基金没有法人资格，所以契约型基金的设立、投资政策的确定基金的解散等都不受公司法的限制。因此，从投资信托的大众化程度或经营上的成本

26、高低、销售证券的难易等微观方面看，契约型基金优于公司型基金。从稳定国民经济或运用资产所具备的条件方面看，公司型基金又优于契约型基金（二）封闭式与开放式（按基金单位是否可赎（二）封闭式与开放式（按基金单位是否可赎回分）回分）1、封闭式基金 封闭式基金在封闭期内持有人不得要求公司赎回，因而基金单位可在证券交易所上市交易。公司发行的股份数量是固定不变的，发行期满后就封闭起来，不再增加股份，投资者购买后不得退股，要求变现，必须到交易所转让。2、开放式基金开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在基金管理人确定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。3、开放式基金

27、与封闭式基金的区别开放式基金封闭式基金1.基金规模的可变性不同可变固定2.基金单位的买卖方式不同申购赎回上市流通3.基金单位的买卖价格形成方式不同由单位资产净值决定由供求关系决定4.基金的投资策略不同更注重资产的流动性长期投资同样，两种基金各有优点。封闭式基金由于基金份额固定不变，因而有利于基金管理人的管理，适合证券市场刚刚开始起步的时期；而开放式基金的基金份额是在不断改变的，因而对基金管理人的要求较高，适合于证券市场较为发达的国家。ETF基金：（exchange trade fund)即在交易所交易的开放式基金1、可以在交易所交易以及在柜台上申购赎回2、是一种指数基金3、网下的申购赎回是用一

28、揽子股票，网上的买卖则用现金4、在交易所交易的价格不会出现折价LOF基金，ListedOpen-EndedFund,即“上市型开放式基金”。发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。区别ETFLOF投资风格一般为被动型指数化投资不限申购和赎回的标的基金份额和“一篮子股票”交换基金份额和现金交换投资组合透明度较高，每日公告投资组合较低，每季度公告持股前10名参与门槛最小赎回金额在100万基金单位

29、以上，因此主要面向大型投资者。最小赎回金额为1000基金单位，面向普通中小投资者。报价每15秒报一个净值估价（IOPV）当日收市后提供一个基金净值报价两个交易渠道间连通套利交易当日即可完成转托管需要2个工作日管理费用较低，如国外ETF产品费率多为0.1%-0.6%较高，如国内现有积极管理型股票基金费率一般为1.5%申购/赎回费用较低，不高于0.5%较高，申购费为1.5%，赎回费为0.5%从LOF和ETF的比较可以清楚地看出，LOF更多是的一种交易方式的创新，是一种特殊交易形式安排的开放式基金；而ETF才是真正意义上的产品创新。（三）股票基金、债券基金及其他股票基金、债券基金及其他根据投资对象的

30、不同，可以将投资基金分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、指数基金和认股权证基金等。（四）私募基金和公募基金私募基金和公募基金 根据募集对象、募集方式的不同，可以将投资基金划分为私募基金和公募基金。（五）成长型基金、收入型基金和平衡型基金（五）成长型基金、收入型基金和平衡型基金根据投资风险与收益的不同，可以将投资基金分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金。第二节证券投资基金的设第二节证券投资基金的设立、募集、申购与赎回立、募集、申购与赎回一、证券投资基金的设立二、证券投资基金的募集（一）封闭式基金的募集封闭式基金的发行目前只能采用公募的形式。在现行情况下，发行主要采用的是

31、网上公募的方式。（二）开放式基金的募集通过银行、证券公司进行三、证券投资基金的交易与申购、赎回基金的交易是针对封闭式基金而言的，而申购与赎回则专指开放式基金。（一）封闭式基金的上市交易基金交易免征印花税，不收过户费，佣金为成交金额的0.25%，起点为5元。（二）开放式基金的申购与赎回证券投资基金法规定：开放式基金的基金份额的申购、赎回和登记，由基金管理人负责办理；基金管理人可以委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理。“基金管理人应当在每个工作日办理基金份额的申购、赎回业务；基金合同另有约定的，按照其约定。”1、开放式基金的认购开放式基金的认购是指在基金设立之时，对初次发行基金单位，

32、投资者的投资购买行为。2、开放式基金的申购投资者购买开放式基金的份额，就叫做开放式基金的申购。3、开放式基金的赎回基金赎回是申购的相反过程，即投资者卖出基金份额，收回投资的过程。开放式基金持有人在规定的持有期满后，可以向基金管理公司申请赎回基金单位。基金管理人不得拒绝赎回申请，也不得延迟支付赎回款。4、开放式基金的定价我国的证券投资基金法规定：基金份额的申购、赎回价格，依据申购、赎回日基金份额净值加、减有关费用计算。开放式基金的认购价格开放式基金的资产净值（面值）（1认购费率）开放式基金的申购价格开放式基金的资产净值（1申购费率）开放式基金的赎回价格开放式基金的资产净值（1赎回费率）（三）基金

33、的估值按照公允价格计算基金资产净值的过程，就是基金的估值。基金资产净值（Net asset value）是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额即是基金单位持有人的权益。单位基金资产净值（总资产总负债）/基金单位总数总资产是指基金拥有的所有资产按照公允价格计算的价值，包括现金、股票、债券、银行存款和其他有价证券。总负债是指基金应付给基金管理人的管理费和基金托管人的托管费等应付费用和其他负债。第三节证券投资基金的第三节证券投资基金的投资运作投资运作一、基金管理公司及其职责根据组建投资基金的信托契约，基金管理公司是基金的委托公司，负责下达日常操作的命令进

34、行投资管理。二、基金托管人及其职责投资基金保管公司又称信托人，是受益人权益的代表，是投资基金资产的名义持有人。它是投资者、管理公司和其他当事人之间的联络中介。各国法律规定，基金保管公司一般由兼营或专营信托业务的金融机构担任，包括商业银行、储蓄银行、专业银行及信托投资公司。三、基金持有人及其权利基金持有人是基金的受益人，是指享有基金信托财产本身及收益的人，是基金的投资者。投资者可以分为个人投资者和机构投资者，机构投资者一般包括：投资银行和投资管理公司、保险公司、社会保险基金、基金会基金等。在金融市场较发达的国家，基金管理公司所管理的基金大部分来自于机构投资者。四、证券投资基金的投资运作（一）投资

35、目标1、高风险一高收益型目标2、低风险一高收益型目标3、低风险一低收益型目标4、以流动性为目标（二）投资原则1、保障投资人的权益 2、盈利性、安全性和流动性原则3、稳定性、独立性、灵活性、以投资者为中心和外部性。（三）投资限制1、对投资对象的限制我国证券投资基金法第54条规定：开放式基金应当保持足够的现金或者政府债券,以备支付基金份额持有人的赎回款项。基金财产中应当保持的现金或者政府债券的具体比例,由国务院证券监督管理机构规定。第58条规定：基金财产应当用于下列投资:（1）上市交易的股票、债券；（2）国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。2、投资数量的限制证券投资基金法第57条规定：基金管

36、理人运用基金财产进行证券投资,应当采用资产组合的方式。资产组合的具体方式和投资比例,依照本法和国务院证券监督管理机构的规定在基金合同中约定。五、禁止行为与法律责任（一）禁止行为证券投资基金法规定：基金管理人、托管人不得有下列行为:（1）将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事证券投资；（2）不公平地对待其管理的不同基金财产；（3）利用基金财产为基金份额持有人以外的第三人牟取利益；（4）向基金份额持有人违规承诺收益或者承担损失；（5）依照法律、行政法规有关规定,由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他行为。（二）法律责任（略）第四章金融衍生工具第一章金融期货(Future)一、期货交易的含义及基

37、本特点1、期货交易：是以各种金融证券期货合约为标的物的交易。2、期货合约（1）含义 期货合约是买卖双方就将来某一特定的时刻，按照某一特定的价格，买进或卖出某一 数量的特定的金融产品所作的承诺。（2）种类、利率期货规避利率风险 a、短期利率期货：国库券、欧洲美元、定期存单 b、长期利率期货：中长期公债、外汇期货规避汇率风险、股票指数期货规避市场风险（系统风险）以点计价，点元，最小波动价位0.05点，合 交割以现金清算，只付差额沪深300指数期货合约n合约价值：300元*沪深300指数n最小波动价位：0.2点（30元）n价格限制：涨跌幅度为前一交易日结算价10%，最后交易日不设n合约交割月份：交易

38、当月起连续的二个月份，以及3、6、9、12月中二个连续的季月。如当月月份为7月，则下月合约为8月，季月合约为9月与12月。表示方式为IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中IF为合约代码，06表示2006年。n交易时间上午9：1511：30下午1：003：15n最后交易日上午9：1511：30下午1：003：00最后交易日合约到期月份第三个星期五沪深300指数期货合约n保证金水平：合约价值的12%n交割方式：现金交割n交割结算价：最后交易日沪深300指数最后2小时的算术平均价n交易结算手续费：20元/张（交易、结算费各10元）n交割手续费20元/手3、期货交易的特点、期货交

39、易的特点（1）以期货合约为交易对象。（2）成交和交割不同步，在成交的一定时期之后再进行交割。（3）存在大量的对冲或平仓交易，实际交割的比重很小。（4）交易中既有投资者也有投机者。期货交易现货交易（1）交易目的不同着眼于风险转移和获取合理或超额利润，而不是获取现货属于产权转移（2）价格决定不同集中在交易所以公开拍卖竞价的方式决定成交价格一对一谈判决定成交价格（3）交易制度不同有期限的限制、保证金交易可以长期持有、足额交易（4）交易的组织化程度不同在期交所进行，有严格的交易程序和规则地点和时间没有严格规定二、期货交易的原理1、套期保值（1）多头套期保值用期货市场的收益弥补现货市场的亏损。行情看涨时

40、采用。以国库券期货为例：日期现货期货1月15日贴现率为10%(国库券价格为90)，准备把3千万投资于3个月期美国国库券以89.5的价格买进30张3月份到期的国库券期货合约2月15日收到3千万,以92.5的价格买进3个月期的美国国库券以91.8的价位卖出30张3月份到期的国库券期货损益3千万(7.5%-10%)90/360187500$3千万(10.5%8.2%)90/360=172500$结果15000$（2）空头套期保值规避市价下跌而带来的损失。日期现货期货T日买入各种股票市值合计150万元以3000点的价位卖出2份股价期货10日后 股价下跌15%，市值约为127.5万元以2550点的价位买

41、入2份股价期货损益150万127.5万22.5万元(3000-2550)3002270000元结果45000元 2、投机“327”风波发生时间1995年2月23日327是一个国债期货品种，现券是92年发行的3年国债，属保值债券，其收益票面利率保值贴补率，面值100元，票面利率9.5，到期后本利和为128.5元，共发行了300多亿元。国债期货的交易单位为1口，1口=2万元面值。327风波的多空双方，多方为看涨方，空方为看跌方，在147元附近多空双方大量建仓。1056万口的沽单 151.8元147元 第二节期权交易（Option）一、期权交易的概念1、期权的定义期权是一种选择权，期权的买方向卖方支

42、付一定数量的权利金（Premium）后，就获得这种权利，即拥有在一定时间以一定的价格出售或购买一定数量的标的物的权利。2、期权交易的特征（1）交易对象是一种权利，而不是任何真实证券。（2）交易双方的权利 和义务不一样。买方是权利方，而卖方是义务方。（3）期权购买者的风险较小，且得到了量化，其最大风险不过是购买期权的期权费。3、期权交易的构成要素（1）期限（2）协定价格（3）期权费4、期权合约的种类、期权合约的种类（1）股票期权、股指期权、利率期权和外汇期权 （2）看涨期权和看跌期权（3）美式期权和欧式期权二、期权交易的原理二、期权交易的原理1、看涨期权买入权、看涨期权买入权某公司股票市价每股1

43、0元，在月日，甲购买股票的看涨期权1000股，期限3个月，协定价格每股12元，期权费率为市价的15%，共付期权费1500元，在期权的有效期内，（1）市价涨至15元，甲行使期权，按协定价格买入，再以市价卖出。盈利（1512）100015001500元（2）当市价涨至13元，甲仍行使期权盈利10001500500元（3）当市价在12元/股以下时，不行使期权，亏损1500的期权费看涨期权多头损益 看涨期权空头损益可转换公司债实际是债券看涨期权p2、看跌期权卖出权、看跌期权卖出权市价10元股，甲买入看跌期权，协定价格元股，协定期限个月，协定数量1000股，期权费率为市价的15%，共1500元（1）当市

44、价跌至6元股，甲行使期权，以市价买入，再以协定价格卖出盈利（86）10001500500元（2）当市价为元股时，甲执行期权盈利10001500500元（3）当市价高于协定价格时，甲不执行期权，亏损期权费1500元看跌期权多头损益 看跌期权空头损益+_p3、双向期权、双向期权（1）等价对敲（2）异价对敲（三）期权交易与期货交易的区别（三）期权交易与期货交易的区别1、签约成交方面 期货交易在成交时，买卖双方只达成一个成交协议，其他就不发生任何经济关系；期权交易的买卖双方在成交时，除签订成交协议外，买方还得向卖方支付期权费。2、交割清算方面 期货交易的交割是在约定的交割日里进行的，期间不必具备货款；

45、期权交易在权利行使方式上分为两种情形：一是美式期权，规定期权的买方却可协议有效期的任何一天行使权利，执行契约。另一种是欧式期权，规定期权的买方只能在期权的到期日行使权利，执行契约，与期货交易类似。3、履约义务方面 期货交易在协议有效期内，买卖双方具有相同的交易义务；而期权交易则是买方是权利方，而卖方是义务方。4、投资风险方面 期货交易买卖双方的风险与收益是对等的；而期权交易的买方收益无限，亏损有限，卖方却是收益有限而亏损无限。5、保证金与期权费方面 期货交易的保证金是一种履约保证，买卖双方都必须交纳；而期权交易的期权费则是只有买方支付的。（四）期权的价格1、期权价格的定义 期权价格是指期权买卖

46、双方在达成期权交易时，由买方向卖方支付的购买该项期权的金额。2、期权价格的组成期权价格由两部分组成：（1）内涵价值。指立即履行合约时可获取的总利润。具体分为实值期权、虚值期权和两平期权。A、实值期权。当看涨期权的执行价格低于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格高于当时的实际价格时，该期权为实值期权。B、虚值期权。当看涨期权的执行价格高于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格低于当时的实际价格时，该期权为虚值期权。当期权为虚值期权时，内涵价值为0。C、两平期权。当看涨期权的执行价格等于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格等于当时的价格时，该期权为两平期权。当期权为两平期权时，内涵

47、价值为0。（2）时间价值期权的时间价值期权价格内涵价值期权买方对较长时间的期权应付出更高的期权费。期权的时间价值随着到期日的临近而减少，到期日时的时间价值为零。期权的时间价值反映了期权交易期间的时间风险和价格波动风险，当合约不履行或完全执行时，期权的时间价值为零。期权费有效期期权的时间价值虚值期权、两平期权的内涵价值为零，而实值期权具有内涵价值。到期日，所有类型的期权的时间价值均为零。期权价格（未到期）期权价格（到期）实值期权内涵价值时间价值内涵价值虚值期权时间价值零两平期权时间价值零3、影响期权价格的因素（1）期货价格（2）执行价格（敲定价格）（3）期权到期时间（4）期货价格的波动性（5）市

48、场短期利率第三节可转换债券第三节可转换债券 可转换债券是公司债的一种，其持有人可以在发行时订立的特定条款下(转换期限、转换价格等)决定将其转为发行公司的股份，它是一种兼具债权和股权双重性的金融工具。一、可转换债券的意义一、可转换债券的意义（一）对于发行公司的意义1、低成本筹资。2、获得转换溢价。3、扩大股东基础，增加长期资金来源。（二）对于投资者的意义1、可转换债券的双重性质使投资者具有双重身份。2、可转换债券在风险一定的条件下获得高收益。二、可转换债券的特点二、可转换债券的特点1、债权性。2、股权性。3、可转换性。三、可转换债券的基本要素三、可转换债券的基本要素1、转换期限 2、转换价格与转

49、换比率转换比率债券面值转换价格3、基准股价与转换溢价转换价格基准股价（转换溢价）4、买入期权（赎回条款）（发行企业）5、卖出期权（回售条款）四、可转换债券的投资价值分析四、可转换债券的投资价值分析 CBBond+Call Option 因而，其价值是由两个部分构成的：债券价值和转换股票的买入期权价值。.第四节 权证一、权证的概念是指标的证券发行人或其以外的第三人（以下简称发行人）发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。二、权证的种类1、按买卖方向分为认购权证和认沽权证认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或

50、到期日向发行人买入标的证券。认沽权证持有人则有权卖出标的证券。2、按权利行使期限分为欧式权证和美式权证、百慕大式权证美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利。欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。百慕大式权证的行权方式为以上两种的混合，即持有人有权在到期日之前的一个或多个日期行权。3、按发行人不同可分为股本权证和备兑权证股本权证一般是由上市公司发行。备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行。三、权证行权方式 1、证券给付结算方式目前深市挂牌的因股改发行的权证均为证券给付结算方式。2、现金结算方式是指权证持有人行权时，按行权价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价，