中级财务管理权益资本筹资决策培训课件(69页PPT).pptx

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1、 第一章第一章权益资本筹资决策权益资本筹资决策教教学学目目标标与与要要求求：掌掌握握资资本本金金制制度度、吸吸收收直直接接投投资资、普普通通股股、优优先先股股的的基基本本概概念念；熟熟练练掌掌握握普普通通股股、优优先先股股的的估估价价；了了解解吸吸收收直直接接投投资资、发发行行普普通通股股的的基基本本程序以及优先股的种类。程序以及优先股的种类。本章重点难点：本章重点难点：重重点点：吸吸收收直直接接投投资资的的估估价价；普普通通股股的的估估价价；优优先先股的分类。股的分类。难点：普通股的发行条件；优先股的筹资策略难点：普通股的发行条件；优先股的筹资策略 第一章第一章权益资本筹资决策权益资本筹资决

2、策l第一节 资本金制度 l第二节 吸收直接投资 l第三节 普通股筹资 l第四节 优先股筹资 第一节第一节 资本金制度资本金制度一、资本金的概念及其种类一、资本金的概念及其种类二、资本金制度二、资本金制度第一节第一节 资本金制度资本金制度 一、资本金的概念及种类一、资本金的概念及种类 1、定义：各种投资者为了企业生产经营而投入并在工商行政管理部门登记注册的资金。第一节第一节 资本金制度资本金制度 一、资本金的概念及种类一、资本金的概念及种类l2、确立原则：实收资本制：实收资本与注册资本一致授权资本制：实收资本与注册资本不一致折衷资本制：实收资本与注册资本不一致，但首期出资有限制第一节第一节 资本

3、金制度资本金制度 一、资本金的概念及种类一、资本金的概念及种类 2006年新公司法规定：“有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元”，“公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的20%，也不得低于最低注册资本额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足；但是，投资公司可以在5年内缴足。”思考：属于哪思考：属于哪种资本金制？种资本金制？第一节第一节 资本金制度资本金制度 一、资本金的概念及种类一、资本金的概念及种类l3 3、种类：、种类：国家资本金国家资本金:国家国家法人资本金法人资本金:企业法人企业法人个人资本金个人资本金:个人个人外商资本金外商资本金:外商企业外商企业第一节第一节 资本金

4、制度资本金制度 一、资本金的概念及种类一、资本金的概念及种类l4 4、资本金的意义：、资本金的意义：法人存在的前提法人存在的前提从事生产经营的前提条件从事生产经营的前提条件决定企业的偿债能力决定企业的偿债能力确定投资者权益的主要依据确定投资者权益的主要依据第一节第一节 资本金制度资本金制度 二、资本金制度二、资本金制度1 1、资本金筹集制度、资本金筹集制度2 2、资本金管理制度、资本金管理制度第一节第一节 资本金制度资本金制度 1、资本金筹集制度、资本金筹集制度l筹集的最低限额：筹集的最低限额：“有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元”，“公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的20%

5、筹集方式：有形资产、无形资产筹集方式：有形资产、无形资产：企业可以接受投资者企业可以接受投资者以货币资金、实物、无形资产、股权、特定债权等形式以货币资金、实物、无形资产、股权、特定债权等形式的出资。其中，特定债权是指企业依法发行的可转换债的出资。其中，特定债权是指企业依法发行的可转换债券、符合有关规定转作股权的债权等。全体股东的货币券、符合有关规定转作股权的债权等。全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。筹集期限：筹集期限：自公司成立之日起两年内缴足；但是，投资公自公司成立之日起两年内缴足；但是，投资公司可以在司可以在5

6、年内缴足。年内缴足。第一节第一节 资本金制度资本金制度 资本金筹集制度资本金筹集制度（续）（续）验资及出资证明验资及出资证明：承担资产评估、验资或者验证的承担资产评估、验资或者验证的机构提供虚假材料的，由公司登记机关没收违法所得，机构提供虚假材料的，由公司登记机关没收违法所得，处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款，并可以由有处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款，并可以由有关主管部门依法责令该机构停业、吊销直接责任人员关主管部门依法责令该机构停业、吊销直接责任人员的资格证书，吊销营业执照。的资格证书，吊销营业执照。投资者违约及其责任投资者违约及其责任：公司的发起人、股东在公司成立公司的发起人、股东在

7、公司成立后，抽逃其出资的，由公司登记机关责令改正，处以所后，抽逃其出资的，由公司登记机关责令改正，处以所抽逃出资金额百分之五以上百分之十五以下的罚款。抽逃出资金额百分之五以上百分之十五以下的罚款。2、资本金管理制度、资本金管理制度l资本保全资本保全企业筹集的实收资本，在持续经营期间可企业筹集的实收资本，在持续经营期间可以由投资者依照法律、行政法规以及企业以由投资者依照法律、行政法规以及企业章程的规定转让或者减少，投资者不得抽章程的规定转让或者减少，投资者不得抽逃或者变相抽回出资逃或者变相抽回出资 第一节第一节 资本金制度资本金制度l投资者的权利和义务投资者的权利和义务 l吸收直接投资的种类吸收

8、直接投资的种类l吸收非现金投资的估价吸收非现金投资的估价l对于这种筹资方式的评价对于这种筹资方式的评价（企业依法以吸收直接投资、发行股份等方式筹集权益资金的，应当拟订筹资方案，确定筹资规模，履行内部决策程序和必要的报批手续，控制筹资成本。）第二节第二节 吸收直接投资吸收直接投资第二节第二节 吸收直接投资吸收直接投资 定义：企业以协议等方式吸收定义：企业以协议等方式吸收直接投入直接投入的资金的资金适用对象：主要适用于适用对象：主要适用于非股份制企业非股份制企业第二节第二节 吸收直接投资吸收直接投资第二节第二节 吸收直接投资吸收直接投资 一、吸收投资的种类一、吸收投资的种类权益资本的构成权益资本的

9、构成国家投资国家投资法人投资法人投资个人投资个人投资外商投资外商投资出出资资形形式式现金投资现金投资非现金投资非现金投资有形资产有形资产无形资产无形资产货币出资金额不得货币出资金额不得低于有限责任公司低于有限责任公司注册资本的注册资本的百分百分之三十之三十。第二节第二节 吸收直接吸收直接投资投资 二、吸收非现金投资的估价二、吸收非现金投资的估价有有形形资资产产非现金流动资产非现金流动资产固定资产固定资产存货存货应收账款、有价证券应收账款、有价证券现行市价法、现行市价法、重置成本法重置成本法能够收回的：账面价值能够收回的：账面价值能够贴现的：贴现值能够贴现的：贴现值能够变现的：现行市价能够变现的

10、：现行市价重置成本法、现行重置成本法、现行市价法、收益现值市价法、收益现值法法第二节第二节 吸收直接投资吸收直接投资 二、吸收非现金投资的估价二、吸收非现金投资的估价无形资产：重置成本法、现行市价法、收益现无形资产：重置成本法、现行市价法、收益现值法值法第二节第二节 吸收直接投资吸收直接投资 优点优点股权资本股权资本能够尽快生产能够尽快生产灵活性强灵活性强财务风险低财务风险低资本成本高资本成本高不利于产权流动不利于产权流动分散控制权分散控制权缺点缺点三、吸收投资的优缺点三、吸收投资的优缺点第二节第二节 吸收直接投资吸收直接投资 第三节第三节 普通股筹资普通股筹资l什么是股票什么是股票l如何确定

11、股票的发行价格如何确定股票的发行价格l股票上市的条件股票上市的条件l对于股票筹资的评价对于股票筹资的评价第三节第三节 普通股筹资普通股筹资 股份有限公司为筹措股份有限公司为筹措股权资本股权资本而发行的而发行的有有价证券价证券，是持股人拥有公司股份的，是持股人拥有公司股份的凭证凭证。是股东用来证明其在公司中投资股份的数是股东用来证明其在公司中投资股份的数额；并按相应比例来分享权利和承担义务额；并按相应比例来分享权利和承担义务的的书面凭证书面凭证。（思考：股票和股份的区别思考：股票和股份的区别）一、股票的定义一、股票的定义第三节第三节 普通股筹资普通股筹资股份一是股本的股份一是股本的计量单位计量单

12、位（股本划分为若干个单位），（股本划分为若干个单位），二是二是股东权利股东权利地位的主要来源或者说是依据。地位的主要来源或者说是依据。股票是股份的表现形式，表现为有价证券这种凭证。股票是股份的表现形式，表现为有价证券这种凭证。二、股票的分类按股票的权利：普通股、优先股按股票的权利：普通股、优先股按股票有无记名：记名股按股票有无记名：记名股（向发起人、法人发行的向发起人、法人发行的为记名股为记名股）、无记名股、无记名股按票面是否标明金额：有面额股票按票面是否标明金额：有面额股票（我国股票都为有面额股我国股票都为有面额股票票）、无面额股票、无面额股票按投资主体：国家股、法人股、个人股、外资股按投资

13、主体：国家股、法人股、个人股、外资股按发行对象分：内资股、外资股按发行对象分：内资股、外资股第三节第三节 普通股筹资普通股筹资境内外资股境内外资股B B股股 三、普通股的特征l期限上的永久性期限上的永久性l责任上的有限性责任上的有限性l收益上的剩余性收益上的剩余性l清偿上的滞后性清偿上的滞后性第三节第三节 普通股筹资普通股筹资l决策上的参与性决策上的参与性l交易上的流动性交易上的流动性l权益上的同一性权益上的同一性l投资上的风险性投资上的风险性 四、普通股股东的权利投票表决权投票表决权分享盈余权分享盈余权股票出售或转让权股票出售或转让权优先认股权优先认股权剩余财产求偿权剩余财产求偿权查账权查账

14、权累计票数选举制累计票数选举制、多数票选举制、分多数票选举制、分期选举制期选举制第三节第三节 普通股筹资普通股筹资不具有强不具有强制性制性 五、股票的发行（一）股票发行的目的股票发行的目的:l筹集资本；筹集资本；l扩大影响；扩大影响；l分散风险；分散风险；l股票分割。股票分割。第三节第三节 普通股筹资普通股筹资为什么要发行为什么要发行股票股票除除公司法公司法等有关法律、等有关法律、行政法规另有规定外，企业行政法规另有规定外，企业不得回购本企业发行的股份。不得回购本企业发行的股份。企业依法回购股份，应当符企业依法回购股份，应当符合有关条件和财务处理办法，合有关条件和财务处理办法，并经投资者决议。

15、并经投资者决议。（二）股票发行条件：（二）股票发行条件：P13P13n1 1、组织机构健全、运行良好：组织机构健全、运行良好：n最近最近十二个月内十二个月内不存在违规对外提供担保的行为不存在违规对外提供担保的行为n2 2、具有持续盈利能力：、具有持续盈利能力：n最近最近三个会计年度三个会计年度连续盈利连续盈利n3 3、财务状况良好、财务状况良好 ：n最近三年最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的近三年实现的年均年均可分配利润的可分配利润的百分之二十百分之二十。4 4、最近、最近3 3年内财务会计文件无虚假记载，无其他年内财务会计文件无虚

16、假记载，无其他重大违法行为重大违法行为 。5 5、其他。、其他。第三节第三节 普通股筹资普通股筹资五、股票的发行 1 1、设立发行的程序（、设立发行的程序（P13P13）2 2、增发新股的程序（、增发新股的程序（P14P14）（三）股票的发行程序（三）股票的发行程序第三节第三节 普通股筹资普通股筹资五、股票的发行（四）股票的发行方法有偿增资有偿增资公募发行公募发行(IPO)老股东配股老股东配股无偿增资无偿增资资本公积转增股本资本公积转增股本股票股利股票股利股票分割股票分割直接公募直接公募间接公募间接公募通过券商向通过券商向公众发售公众发售通过投资银通过投资银行销售行销售第三者配股第三者配股有偿

17、无偿并行增资：股东交纳股款的一部分有偿无偿并行增资：股东交纳股款的一部分五、股票的发行 五、股票的发行 再次再次发行股票时，可以采用发行股票时，可以采用时价时价发行和发行和中间价中间价发发行两种价格。行两种价格。（我国不允许折价发行股票我国不允许折价发行股票）时价发行：企业发行新股时，以原发行的流通中的时价发行：企业发行新股时，以原发行的流通中的股票或同类股票的股票或同类股票的现行市场价格现行市场价格为基准来确定股票为基准来确定股票发行价格的一种方法，一般在发行价格的一种方法，一般在公开招股公开招股和和向第三向第三者配股者配股发行时采用。发行时采用。中间价发行是取股票票面额和股票市价的中间价发

18、行是取股票票面额和股票市价的中间值中间值为为股票发行价格。通常在向股票发行价格。通常在向老股东配股老股东配股时用。时用。(五五)股票的发行价格股票的发行价格1 1、市盈率法：、市盈率法：市价市盈率市价市盈率 每股盈余每股盈余市盈率市价市盈率市价/每股盈余每股盈余例：某公司每股收益为例：某公司每股收益为0.60.6元，市盈率为元，市盈率为1010，则，则该股票市价为：该股票市价为：P P10 0.610 0.66 6元元第三节第三节 普通股筹资普通股筹资五、股票的发行五、股票的发行(1)(1)(1)(1)未来股利未来股利未来股利未来股利(2)(2)(2)(2)未来出售普通股股票所得未来出售普通股

19、股票所得未来出售普通股股票所得未来出售普通股股票所得2 2、内在价值法、内在价值法当投资者投资普通股时，他会得到哪些现金流当投资者投资普通股时，他会得到哪些现金流?五、股票的发行五、股票的发行(五五)股票的发行价格股票的发行价格 股利定价模型要求预测未来所有的现金股利股利定价模型要求预测未来所有的现金股利股利定价模型要求预测未来所有的现金股利股利定价模型要求预测未来所有的现金股利.假定假定假定假定未来股利增长率将会简化的定价方法未来股利增长率将会简化的定价方法未来股利增长率将会简化的定价方法未来股利增长率将会简化的定价方法.固定增长固定增长固定增长固定增长不增长不增长不增长不增长阶段增长阶段增

20、长阶段增长阶段增长股利增长模式假定股利增长模式假定 基本股利定价模型基本股利定价模型基本股利定价模型基本股利定价模型：普通股的每股价值等于未来所有：普通股的每股价值等于未来所有：普通股的每股价值等于未来所有：普通股的每股价值等于未来所有股利的现值股利的现值股利的现值股利的现值.(1+ke)1(1+ke)2(1+ke)V0=+.+Div1Div Div2=t=1(1+ke)tDivtDivDivt t:第第第第t t期的现金股利期的现金股利期的现金股利期的现金股利k ke e:投资者要求的报酬投资者要求的报酬投资者要求的报酬投资者要求的报酬率率率率股利定价模型股利定价模型 如果股票在第如果股票在

21、第如果股票在第如果股票在第n n n n期被出售：期被出售：期被出售：期被出售：Divn n+Pricen n(1+ke)1(1+ke)2(1+ke)nV0=+.+Div1Div2PricePricen n:第第第第n n期出售的价格期出售的价格期出售的价格期出售的价格 调整股利定价模型调整股利定价模型 固定增长模型（固定增长股利）：固定增长模型（固定增长股利）：固定增长模型（固定增长股利）：固定增长模型（固定增长股利）：假定股利按增长假定股利按增长假定股利按增长假定股利按增长率率率率g g g g 稳定增长稳定增长稳定增长稳定增长.D D1 1:第第第第1 1期的股利期的股利期的股利期的股利

22、.g g :固定增长率固定增长率固定增长率固定增长率.k ke e:投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率.（1 1）固定增长股利模型）固定增长股利模型=(ke-g)D1(1+ke)1(1+ke)2(1+ke)V0=+.+D0(1+g)D0(1+g)D0(1+g)2 Stock CG Stock CG Stock CG Stock CG g=8%g=8%g=8%g=8%.上一期分得的股利上一期分得的股利上一期分得的股利上一期分得的股利 3.24/3.24/3.24/3.24/股股股股，投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬

23、率为 15%15%15%15%.普通股普通股普通股普通股普通股普通股的价值是多的价值是多的价值是多的价值是多少？少？少？少？D D D D D D1 1 1 1=$3.24$3.24$3.24$3.24(1+(1+(1+(1+8%8%8%8%)=)=)=)=$3.50$3.50$3.50$3.50V V V V V VCGCGCGCG=D D D D1 1 1 1/(/(/(/(k k k ke e e e -g g g g)=)=)=)=$3.50$3.50$3.50$3.50/(/(/(/(15%15%15%15%-8%8%8%8%)=)=)=)=$50$50$50$50固定增长模型例固定

24、增长模型例 零增长模型零增长模型零增长模型零增长模型 假定每年股利不变即假定每年股利不变即假定每年股利不变即假定每年股利不变即 g g g g=0.=0.=0.=0.(1+ke)1(1+ke)2(1+ke)V0=+.+D1D=keD1D D1 1:第第第第1 1期将支付的股利期将支付的股利期将支付的股利期将支付的股利.k ke e:投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率.D2（2 2）零增长模型（固定股利）零增长模型（固定股利）Stock ZG Stock ZG Stock ZG Stock ZG 上一期分得股利上一期分得股利上一期分得股利上一期分得股利$3.

25、24/$3.24/$3.24/$3.24/股股股股.投资者要求投资者要求投资者要求投资者要求的报酬率为的报酬率为的报酬率为的报酬率为 15%15%15%15%.普通股普通股普通股普通股的价值是多少？的价值是多少？的价值是多少？的价值是多少？D D D D D D1 1 1 1=$3.24$3.24$3.24$3.24$3.24$3.24(1+(1+(1+(1+0%0%0%0%)=)=)=)=$3.24$3.24$3.24$3.24V V V V V VZGZGZGZG=D D D D D D1 11 11 1/(/(/(/(k k k ke e e e -0%0%0%0%)=)=)=)=$3.

26、24$3.24$3.24$3.24/(/(/(/(15%15%15%15%-0%0%0%0%)=)=)=)=$21.60$21.60$21.60$21.60固定股利模型例固定股利模型例 阶段性增长模型阶段性增长模型阶段性增长模型阶段性增长模型 假定公司假定公司假定公司假定公司先以先以先以先以超常增长率增超常增长率增超常增长率增超常增长率增长一定的年数（长一定的年数（长一定的年数（长一定的年数（g g g g可能会大于可能会大于可能会大于可能会大于k k k ke e e e），但最后，但最后，但最后，但最后增长率会降下来甚至可能增长率变为增长率会降下来甚至可能增长率变为增长率会降下来甚至可能增

27、长率变为增长率会降下来甚至可能增长率变为0 0 0 0。阶段性增长模型阶段性增长模型这种非固定成长股票价值的计算，可按下列步骤进行：这种非固定成长股票价值的计算，可按下列步骤进行：第一步：第一步：将股利的现金流量分为将股利的现金流量分为两部分两部分，即，即开开始的始的快速增长阶段和快速增长阶段和其后的其后的固定增长阶段，固定增长阶段，先计算快速增长阶段的先计算快速增长阶段的预期股利现值预期股利现值，计算，计算公式为：公式为：V(D)=D0(1+gt)t(1+ke)tt=1n其中：其中：nn高速增长阶段的预计年数高速增长阶段的预计年数 g gt t高速增长阶段第高速增长阶段第t t期的预计股利增

28、长率，期的预计股利增长率，g gt t可以逐年变化，也可以固定。可以逐年变化，也可以固定。第二步：第二步：采用固定增长模式，在采用固定增长模式，在高速增长高速增长期末期末（n n期期）即固定增长开始时，计算）即固定增长开始时，计算股票股票价值价值，并将其，并将其折为现值折为现值，计算公式为：，计算公式为：1(1+ke)nDn+1(ke-g2)第三步：第三步：将以上两步求得的将以上两步求得的现值相加现值相加就是所就是所求的股票内在价值，计算公式为：求的股票内在价值，计算公式为：D0(1+g1)tDn+1(1+ke)t(ke-g2)V=t=1n+1(1+ke)n 阶段性增长模型阶段性增长模型假定在

29、第假定在第假定在第假定在第2 2 2 2阶段股利按阶段股利按阶段股利按阶段股利按 g g g g2 2 2 2固定固定固定固定增长，所以公式应为增长，所以公式应为增长，所以公式应为增长，所以公式应为:D0(1+g1)tDn+1(1+ke)t(ke-g2)V=t=1n+1(1+ke)n阶段性增长模型阶段性增长模型 Stock GP Stock GP Stock GP Stock GP 头头头头3 years3 years3 years3 years按按按按 增长率增长率增长率增长率 16%16%16%16%增长，增长，增长，增长，第第第第4 4 4 4年年年年按按按按 8%8%8%8%固定增长固

30、定增长固定增长固定增长.上一期分得的股上一期分得的股上一期分得的股上一期分得的股利利利利$3.24/$3.24/$3.24/$3.24/股股股股.投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为投资者要求的报酬率为 15%15%15%15%.在这种情形下该普通股的价值是多在这种情形下该普通股的价值是多在这种情形下该普通股的价值是多在这种情形下该普通股的价值是多少？少？少？少？阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例二阶段模型：前二阶段模型：前3 3年为高速固定增长阶段，从第年为高速固定增长阶段，从第4 4年开始为稳定增长阶段年开始为稳定增长阶段 D D D

31、D0 0 0 0=$3.24=$3.24=$3.24=$3.24D D D D1 1 1 1=D=D=D=D0 0 0 0(1+(1+(1+(1+g g g g1 1 1 1)1 1 1 1=$3.24=$3.24=$3.24=$3.24(1 1 1 1.16.16.16.16)1 1 1 1=$3.76$3.76$3.76$3.76D D D D2 2 2 2=D=D=D=D0 0 0 0(1+(1+(1+(1+g g g g1 1 1 1)2 2 2 2 =$3.24=$3.24=$3.24=$3.24 (1(1(1(1.16.16.16.16)2 2 2 2=$4.36$4.36$4.3

32、6$4.36D D D D3 3 3 3=D=D=D=D0 0 0 0(1+(1+(1+(1+g g g g1 1 1 1)3 3 3 3=$3.24=$3.24=$3.24=$3.24 (1(1(1(1.16.16.16.16)3 3 3 3=$5.06$5.06$5.06$5.06D D D D4 4 4 4=D=D=D=D3 3 3 3(1+(1+(1+(1+g g g g2 2 2 2)1 1 1 1=$5.06=$5.06=$5.06=$5.06 (1(1(1(1.08.08.08.08)1 1 1 1=$5.46$5.46$5.46$5.46阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增

33、长模型例阶段性增长模型例0 1 2 3 4 阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例PV(PV(D D1 1)=)=D D1 1(P/F,15%,1)=(P/F,15%,1)=3.763.760.87=0.87=$3.273.27PV(PV(D D2 2)=)=D D2 2(P/F,15%,2)=(P/F,15%,2)=4.364.360.756=0.756=$3.303.30PV(PV(D D3 3)=)=D D3 3(P/F,15%,3)=(P/F,15%,3)=5.065.060.658=0.658=$3.333.33P P3 3=$5.46$5.46 /(/(1

34、5%15%-8%8%)=$78)=$78PV(PV(P P3 3)=)=P P3 3(P/F,15%,3)=(P/F,15%,3)=7878 0.658=0.658=$51.3251.32 计算计算计算计算 内在价值内在价值内在价值内在价值D0(1+16%)t(1+15%)tV=t=13+D4(15%-8%)1(1+15%)nV=$3.27+$3.30+$3.33+$51.32V=$61.22阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例阶段性增长模型例高速增长期股高速增长期股利现值利现值平稳增长期内平稳增长期内在价值的现值在价值的现值 2 2、股票内在价值法（总结）、股票内在价值法（总结）

35、（1 1）固定股利（零增长模型）：）固定股利（零增长模型）：（2 2）固定增长股利（固定增长）：）固定增长股利（固定增长）：五、股票的发行第三节第三节 普通股筹资普通股筹资（3 3）阶段性增长：）阶段性增长：D0(1+g1)tDn+1(1+ke)t(ke-g2)V=t=1n+1(1+ke)n 理论价值理论价值与与市场价值市场价值l理论价值与实际市价间是否有差距？原理论价值与实际市价间是否有差距？原因何在？因何在？l理论价值与市场价值的差距，除了模式理论价值与市场价值的差距，除了模式本身考虑不够周全外，还有：本身考虑不够周全外，还有：股利折现模式用以计算的变量多为预期性股利折现模式用以计算的变量

36、多为预期性质或质或主观成分较高主观成分较高，不易准确估计。，不易准确估计。实际股票价格亦受到股票供需、总体环境、实际股票价格亦受到股票供需、总体环境、企业政策等变动因素影响，折现模式并未企业政策等变动因素影响，折现模式并未涵盖。涵盖。1 1、股票上市的意义：、股票上市的意义：资本大众化，防止股权过于集中资本大众化，防止股权过于集中提高公司股票的流动性和变现力提高公司股票的流动性和变现力提高公司的知名度提高公司的知名度便于筹措资金便于筹措资金便于确定公司价值便于确定公司价值思考：为什思考：为什么要上市？么要上市？思考：股票上思考：股票上市有没有缺点市有没有缺点？第三节第三节 普通股筹资普通股筹资

37、六、股票的上市 2 2、股票上市对公司不利的方面：、股票上市对公司不利的方面：负担较高的信息报导成本；负担较高的信息报导成本；股价可能会歪曲公司的实际情况；股价可能会歪曲公司的实际情况；分散公司控制权，造成管理困难；分散公司控制权，造成管理困难；第三节第三节 普通股筹资普通股筹资六、股票的上市 l3 3、股票上市的条件、股票上市的条件（P19P19）1 1、股票已经核准公开发行、股票已经核准公开发行2 2、公司股本总额不少于、公司股本总额不少于30003000万元万元3 3、公开发行的股份达到公司总数的、公开发行的股份达到公司总数的2525;公公司股本总额超过司股本总额超过4 4亿元的，公开发

38、行股份亿元的，公开发行股份的比例为的比例为1010以上。以上。4 4、近、近3 3年无重大违法行为年无重大违法行为第三节第三节 普通股筹资普通股筹资六、股票的上市六、股票的上市（一）普通股筹资优缺点（一）普通股筹资优缺点优点：优点：1 1、没有固定到期日，无须偿还，是公司永久性、没有固定到期日，无须偿还，是公司永久性资本来源；资本来源；2 2、利用普通股筹资风险小；、利用普通股筹资风险小；3 3、可提高公司信誉，增加公司举债能力。、可提高公司信誉，增加公司举债能力。缺点：缺点：1 1、筹资成本高；、筹资成本高；2 2、分散公司控制权。、分散公司控制权。七、七、普通股筹资的评价普通股筹资的评价

39、l（二）普通股筹资的策略（二）普通股筹资的策略1 1、公司净资产报酬率与利息率比较。、公司净资产报酬率与利息率比较。2 2、公司净资产收益率与优先股股息比较、公司净资产收益率与优先股股息比较七、七、普通股筹资的评价普通股筹资的评价 其他股票相关概念其他股票相关概念l蓝筹股蓝筹股，是指上市公司具有稳定的业绩和优厚，是指上市公司具有稳定的业绩和优厚的分红，行业前景佳，在所属的行业中处于领的分红，行业前景佳，在所属的行业中处于领导地位，具有较大的市场占有率和市场影响力。导地位，具有较大的市场占有率和市场影响力。l一般需满足以下的条件：、盘子较大，属于一般需满足以下的条件：、盘子较大，属于航空母舰，而

40、航空母舰，而“小舢板小舢板”是难以挑起大梁的；是难以挑起大梁的；、具有较强的分红能力，注重对股东的回报；、具有较强的分红能力，注重对股东的回报；、公司在该行业中占据领导地位；、公司、公司在该行业中占据领导地位；、公司所处的行业正处成长期，行业景气度高。所处的行业正处成长期，行业景气度高。l红筹股红筹股，尚存在着一些争议。主要的观点有，尚存在着一些争议。主要的观点有两种两种。l一种认为，应该按照一种认为，应该按照业务范围业务范围来区分。如果某个上市公司的来区分。如果某个上市公司的主要业务在中国大陆主要业务在中国大陆，其，其盈利中的大部分也来自该业务盈利中的大部分也来自该业务，那，那么，这家在么，

41、这家在中国境外注册、在香港上市中国境外注册、在香港上市的股票就是红筹股。的股票就是红筹股。国际信息公司彭博资讯所编的红筹股指数就是按照这一标准来国际信息公司彭博资讯所编的红筹股指数就是按照这一标准来遴选的。遴选的。l另一种观点认为，应该按照另一种观点认为，应该按照权益多寡权益多寡来划分。如果一家来划分。如果一家上市公司上市公司股东权益的大部分直接来自中国大陆股东权益的大部分直接来自中国大陆，或，或具有大陆具有大陆背景背景，也就是为中资所控股，那么，这家在，也就是为中资所控股，那么，这家在中国境外注册、中国境外注册、在香港上市在香港上市的股票才属于红筹股之列。的股票才属于红筹股之列。199719

42、97年年4 4月，恒生指数月，恒生指数服务公司着手编制恒生红筹股指数时，就是按这一标准来服务公司着手编制恒生红筹股指数时，就是按这一标准来划定红筹股的。通常，这两类公司的股票都被投资者视为划定红筹股的。通常，这两类公司的股票都被投资者视为红筹股红筹股 l早期的红筹股，主要是一些中资公司收购香港早期的红筹股，主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形成的，如中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰中信泰富富”等。等。l近年来出现的红筹股，主要是内地一些省市将近年来出现的红筹股，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成由，如由，如

43、“上海实业上海实业”、“北京控股北京控股”等。等。l红筹股已经成了除红筹股已经成了除 B B股、股、H H股外，内地企业进人股外，内地企业进人国际资本市场筹资的一条重要渠道。红筹股的国际资本市场筹资的一条重要渠道。红筹股的兴起和发展，对香港股市也有着十分积极的影兴起和发展，对香港股市也有着十分积极的影响。响。我国上市公司的股票有我国上市公司的股票有A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股和股和S S股等的区分。这一区分股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。l A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国股的正式名称是

44、人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人境内的公司发行，供境内机构、组织或个人(不不含台、港、澳投资者含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通以人民币认购和交易的普通股股票。股股票。lB股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、上海、深圳深圳)证券交易所上市交易的。证券交易所上市交易的。lH股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。在股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。在港上市外资股就叫做港上市外资股就叫做 H H股。股。第四节第四节 优先股筹

45、资优先股筹资l什么是优先股什么是优先股l优先股的定价优先股的定价l对于优先股的评价对于优先股的评价第四节第四节 优先股筹资优先股筹资 一、什么是优先股l1 1、定义：由股份有限公司发行的，、定义：由股份有限公司发行的，在在分配公司收益和剩余财产方面分配公司收益和剩余财产方面比比普通股股东普通股股东具有具有优先优先的权利的权利第四节第四节 优先股筹资优先股筹资 2 2、特点：、特点：l股利股利分配顺序优于普通股；分配顺序优于普通股；l对对剩余财产剩余财产的求偿顺序优于普通股；的求偿顺序优于普通股；l有有面值面值和和固定利率固定利率；l没有投票权没有投票权。一、什么是优先股债券债券第四节第四节 优

46、先股筹资优先股筹资 二、优先股的分类l累积优先股和非累积优先股；累积优先股和非累积优先股；l可转换优先股和不可转换优先股；可转换优先股和不可转换优先股；l可赎回优先股和不可赎回优先股。可赎回优先股和不可赎回优先股。l参与分配优先股和不参与分配优先股参与分配优先股和不参与分配优先股；第四节第四节 优先股筹资优先股筹资 l参与优先股的股东可以参与分配参与优先股的股东可以参与分配超过既定超过既定金金额或既定比率的股利额或既定比率的股利l全部参与分配的优先股：全部参与分配的优先股：当普通股股利率当普通股股利率超过超过优先股股利率时，全部盈余应按优先股股利率时，全部盈余应按相同的股利率相同的股利率分分配

47、给这两种股东配给这两种股东。l部分参与分配优先股：优先股股东除了按约部分参与分配优先股：优先股股东除了按约定的固定股息率获得股息收入外，还有权定的固定股息率获得股息收入外，还有权在在一定幅度内一定幅度内参与剩余利润的分配。参与剩余利润的分配。参与分配优先股参与分配优先股 参与分配优先股股票参与分配优先股股票l某公司发行全部参加分配的为优先股某公司发行全部参加分配的为优先股1010万元，万元，股息率为股息率为7%7%，发行普通股，发行普通股4040万元，当年按万元，当年按10%10%的的股利率发放股利。如果该公司盈利额为股利率发放股利。如果该公司盈利额为5 5万元，万元，分配程序如下：分配程序如

48、下：l先发放全部参加分配优先股股息先发放全部参加分配优先股股息70007000元元（1000007%1000007%）；）；l再分配普通股股利再分配普通股股利4000040000元（元（4040万万10%10%）；）；第四节第四节 优先股筹资优先股筹资 l所以，除全部参加分配优先股股息所以，除全部参加分配优先股股息70007000元外，元外，还可分配股利还可分配股利30003000元元1010万元万元（10%-7%10%-7%），全部参加分配优先股全部参加分配优先股总额为总额为1 1万元。万元。l如果是如果是部分参加分配优先股部分参加分配优先股，参加分配的比率，参加分配的比率为为8%8%，则：

49、除优先股的股息，则：除优先股的股息70007000元外，还可以元外，还可以分配股利分配股利10001000元元1010万元万元（8%-7%8%-7%）；分配总；分配总额为额为80008000元。元。（思考：如果公司盈利为3万元时该如何分配）第四节第四节 优先股筹资优先股筹资 优先股优先股 是一种有是一种有固定股利固定股利的股票，但的股票，但股利的支付要有董事会的决议股利的支付要有董事会的决议.三、优先股定价三、优先股定价(1+kP)1(1+kP)2(1+kP)V=+.+DivPDivPDivP=t=1(1+kP)tDivP=DivP/kP永续年金永续年金 DivDivDivDivP P P P

50、=$100 =$100 =$100 =$100 8%8%8%8%=$8.00$8.00$8.00$8.00.k k k kP P P P =10%10%10%10%.V V V V=DivDivDivDivP P P P/k k k kP P P P=$8.00$8.00$8.00$8.00/10%10%10%10%=$80$80$80$80Stock PS Stock PS 股利支付率股利支付率股利支付率股利支付率 8%,8%,发行面值发行面值发行面值发行面值$100.$100.投资投资投资投资者要求的报酬率者要求的报酬率者要求的报酬率者要求的报酬率 10%10%.每股每股每股每股优先股的价