企业成长性分析.pptx

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1、企业成长性分析企业成长性分析第一节 企业成长性分析概述 企业成长性的涵义企业成长性的涵义1企业成长性分析框架企业成长性分析框架2第1页/共46页一、企业成长性的涵义一、企业成长性的涵义 企业的成长性企业的成长性，又称企业的发展能力或增长能力，是企业从起步期开始，逐渐发展壮大的一个动态过程。在这个过程中，企业可以综合运用内部积累和外部融资两种方式，充分考虑各利益相关者的要求，合理制定发展战略，实现企业价值的不断提升。第2页/共46页一、企业成长性的涵义企业成长型特征企业成长型特征动态性动态性满足管理满足管理需要需要符合外部符合外部要求要求增值性增值性双重增长双重增长模式模式第3页/共46页二、企

2、业成长性分析框架可持续成长分析可持续成长分析可持续成长分析可持续成长分析销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数股利支付率股利支付率成长性指标分析成长性指标分析成长性指标分析成长性指标分析销售销售资产资产收益收益资本扩张资本扩张 企业成长性分析企业成长性分析第4页/共46页第二节 成长性指标分析销售增长分析指标销售增长分析指标1资产增长及使用效率分析指标资产增长及使用效率分析指标 2收益增长率分析指标收益增长率分析指标3资本扩张分析指标资本扩张分析指标4成长性指标分析四类指标的关系成长性指标分析四类指标的关系 5第5页/共46页一、销售增长分析指标一、销售增长分析指标 （一）销

3、售收入增长率销售收入增长率销售收入增长率=本期主营业务收入增长额本期主营业务收入增长额/基期主营业务收入基期主营业务收入=(=(本期主营业务收入本期主营业务收入-基期主营业务收入基期主营业务收入)/)/基期主基期主营业务收入营业务收入 第6页/共46页一、销售增长分析指标一、销售增长分析指标（二）销售收入增长率拓展分析l l某期销售收入增长率某期销售收入增长率=本期收入增长额本期收入增长额/上期同期收入上期同期收入=(=(本期收入本期收入-上期同期收入上期同期收入)/)/上期同期主营业务收上期同期主营业务收入入l l某业务销售收入增长率某业务销售收入增长率=该业务本期收入增长额该业务本期收入增

4、长额/该业务基期收入该业务基期收入=(=(该业务本期收入该业务本期收入-该业务基期收入该业务基期收入)/)/该业务基期该业务基期收入收入 第7页/共46页一、销售增长分析指标一、销售增长分析指标（三）三年销售收入平均增长率第8页/共46页一、销售增长分析指标一、销售增长分析指标在进行销售增长分析的过程中，应当注意以下几个问题：l l销售增长分析的各项指标是企业销售水平及发销售增长分析的各项指标是企业销售水平及发展趋势的集中表现，并与业务所处的生命周期展趋势的集中表现，并与业务所处的生命周期阶段密切相关。阶段密切相关。l l销售增长分析指标属相对数指标，实际对比分销售增长分析指标属相对数指标，实

5、际对比分析时仍应关注基数对分析结果的影响。析时仍应关注基数对分析结果的影响。l l结合其他各项指标综合分析。结合其他各项指标综合分析。第9页/共46页二、资产增长及使用效率分析指标二、资产增长及使用效率分析指标（一）资产增长率l l1 1、总资产增长率、总资产增长率 总资产增长率总资产增长率=本期总资产增长额本期总资产增长额/期初资产总额期初资产总额=(=(期末资产总额期末资产总额-期初资产总额期初资产总额)/)/期期初资产总额初资产总额 l l2 2、三年平均总资产增长率、三年平均总资产增长率第10页/共46页二、资产增长及使用效率分析指标二、资产增长及使用效率分析指标（二）资产增长率拓展分

6、析l l1 1、流动资产增长率、流动资产增长率 l l2 2、无形资产增长率、无形资产增长率l l3 3、固定资产增长率、固定资产增长率第11页/共46页二、资产增长及使用效率分析指标二、资产增长及使用效率分析指标在进行资产增长分析时，需要注意这样几个问题：l l结合企业生命周期阶段和经营战略结合企业生命周期阶段和经营战略进行分析进行分析l l明确资产增长是源于权益增长还是明确资产增长是源于权益增长还是负债增长负债增长l l考虑资产增长速度是否符合收入、考虑资产增长速度是否符合收入、利润增长要求利润增长要求l l有必要参照公允价值标准对现有资有必要参照公允价值标准对现有资产账面价值进行调整产账

7、面价值进行调整 第12页/共46页二、资产增长及使用效率分析指标二、资产增长及使用效率分析指标（三）固定资产成新率 l l固定资产成新率固定资产成新率=平均固定资产净值平均固定资产净值/平均固定资产原值平均固定资产原值=(=(期初净值期初净值+期末净值期末净值)/2/()/2/(期初原值期初原值+期末原值期末原值)/2/2 第13页/共46页二、资产增长及使用效率分析指标二、资产增长及使用效率分析指标在进行固定资产成新率分析时，应注意这样几个问题：l l分析之前，应仔细确认折旧是否存在应提未提分析之前，应仔细确认折旧是否存在应提未提的情况的情况 l l企业采用的固定资产折旧方法会影响到固定资企

8、业采用的固定资产折旧方法会影响到固定资产成新率的分析产成新率的分析 l l企业的固定资产规模和新旧程度同企业及其所企业的固定资产规模和新旧程度同企业及其所经营业务的生命周期密切相关经营业务的生命周期密切相关 第14页/共46页三、收益增长率分析指标三、收益增长率分析指标（一）主营业务利润增长率 l l主营业务利润增长率主营业务利润增长率=本期主营业务利润增长额本期主营业务利润增长额/基期主营业务利润基期主营业务利润=(=(本期主营业务利润本期主营业务利润-基期主营业务利润基期主营业务利润)/)/基期主基期主营业务利润营业务利润 第15页/共46页三、收益增长率分析指标三、收益增长率分析指标（二

9、）净利润增长率l l净利润增长率净利润增长率=本期净利润增长额本期净利润增长额/基期净利润基期净利润=(=(本期净利润本期净利润-基期净利润基期净利润)/)/基期净利润基期净利润 第16页/共46页三、收益增长率分析指标三、收益增长率分析指标（三）三年平均利润增长率 第17页/共46页三、收益增长率分析指标三、收益增长率分析指标在进行收益增长分析时，应注意这样几个问题：l l结合其它相关指标深入剖析利润增长原因所在结合其它相关指标深入剖析利润增长原因所在 l l长期持续的利润增长很可能意味着企业进入了长期持续的利润增长很可能意味着企业进入了新的生命周期阶段新的生命周期阶段 l l三年平均利润增

10、长率消除了其间短期的异常波三年平均利润增长率消除了其间短期的异常波动，却使得期间波动不易观察动，却使得期间波动不易观察第18页/共46页四、资本扩张分析指标四、资本扩张分析指标（一）资本积累率l l1 1、资本积累率、资本积累率 资本积累率资本积累率=本期所有者权益增长额本期所有者权益增长额/基期所有基期所有者权益者权益=(=(本期所有者权益本期所有者权益-基期所有者权益基期所有者权益)/)/基期所有者权益基期所有者权益l l2 2、三年平均资本积累率、三年平均资本积累率 第19页/共46页四、资本扩张分析指标四、资本扩张分析指标（二）股利增长率l l股利增长率股利增长率=本期每股股利增长额本

11、期每股股利增长额/基期每股股利基期每股股利=(=(本期每股股利本期每股股利-基期每股股利基期每股股利)/)/基期每股股利基期每股股利 第20页/共46页四、资本扩张分析指标四、资本扩张分析指标（三）剩余收益分析l l剩余权益剩余权益=资本收益资本收益-资本成本资本成本=净利润净利润-权益资本成本权益资本成本=(=(净资产收益率净资产收益率-权益资本成本权益资本成本)净资产净资产第21页/共46页四、资本扩张分析指标四、资本扩张分析指标在实务中，通常会利用已有指标和模型估计权益资本成本，这些指标和模型有：l l1 1）均值类，包括企业自身长期历史平均值、）均值类，包括企业自身长期历史平均值、市场

12、长期历史平均值市场长期历史平均值l l2 2）必要收益率类，包括股票的必要收益率、）必要收益率类，包括股票的必要收益率、市场的必要收益率市场的必要收益率l l3 3）模型类，包括风险溢价模型、资本资产定）模型类，包括风险溢价模型、资本资产定价模型、套利定价模型。价模型、套利定价模型。第22页/共46页四、资本扩张分析指标四、资本扩张分析指标在进行资本扩张分析时，还应注意以下问题：l l分清资本扩张是内生增长还是股权变动导致分清资本扩张是内生增长还是股权变动导致l l在进行股利增长分析时，不要只关注股利增长在进行股利增长分析时，不要只关注股利增长的程度，应结合企业生命周期阶段综合分析的程度，应结

13、合企业生命周期阶段综合分析第23页/共46页五、成长性指标分析四类指标的关系五、成长性指标分析四类指标的关系销售、资产、收益、资本扩张四大类，四类指标在具体分析时是密切联系的，不能孤立看待。第24页/共46页第三节 企业的可持续成长可持续成长的来源及分析模型可持续成长的来源及分析模型 1可持续成长指标因素分析可持续成长指标因素分析2企业可持续成长策略分析企业可持续成长策略分析 3第25页/共46页一、可持续成长的来源及分析模型一、可持续成长的来源及分析模型在进行企业可持续成长分析时主要有两个主要途径：l l每股收益每股收益l l净资产收益率净资产收益率第26页/共46页（一）每股收益（一）每股

14、收益 每股收益每股收益，是指扣减优先股股利以后，全部发行在外的普通股每股平均享有的当期收益，以EPS表示。EPS1=EPS0+EPS0br+EPS0bR(r-i)l l0 0：表示第一期：表示第一期l l1 1：表示第二期：表示第二期l lb b：表示收益留存率：表示收益留存率l lr r：表示增量资本税后收益率：表示增量资本税后收益率l li i：表示税后利息率：表示税后利息率l lR R：表示负债与股东权益的比率：表示负债与股东权益的比率第27页/共46页（一）每股收益（一）每股收益如果用每股收益来衡量可持续增长率，那么可持续增长率g就可以表示为：g=EPS/EPS0=(EPS1-EPS0

15、)/EPS0 将式代入式可以得到以上述变量表示的企业可持续增长率的形式：g=br+bR(r-i)第28页/共46页（二）净资产收益率（二）净资产收益率净资产净资产，即企业的所有者权益，是衡量企业资本规模的重要指标。利用净资产收益率对企业可持续成长进行分析，是以净资产增长率取代可持续增长率，并对净资产增长率进行进一步分解得到的。第29页/共46页（二）净资产收益率（二）净资产收益率l l可持续增长率可持续增长率 =净资产增长率净资产增长率 =留存收益留存收益/所有者权益所有者权益 =净收益净收益/所有者权益所有者权益 留存收益留存收益/净收益净收益 =净资产收益率净资产收益率 收益留存率收益留存

16、率 =净资产收益率净资产收益率(1-(1-股利支付率股利支付率)l l其中，其中，股利支付率股利支付率 =(=(年普通股股利年普通股股利+年优先股股利年优先股股利)/)/年净收益年净收益 第30页/共46页（三）净收益增长的影响因素（三）净收益增长的影响因素 导致净收益增长的因素众多，在进行可持续成长能力评价时，必须对这些因素予以高度重视。导致净收益增长的因素大致包括：第31页/共46页（三）净收益增长的影响因素资本结构的变动资本结构的变动 营利性经营活动营利性经营活动 经济环境因素经济环境因素 税率的变化税率的变化偶然发生的事项偶然发生的事项会计政策变化会计政策变化净收益净收益第32页/共4

17、6页二、可持续成长指标因素分析二、可持续成长指标因素分析若对净资产收益率公式进行等价变化，可以得到影响企业可持续成长的四个重要因素：l l可持续增长率可持续增长率 =净收益净收益/所有者权益所有者权益 留存收益留存收益/净净收益收益 =(=(净利润净利润/销售收入销售收入)()(销售收入销售收入/平平均总资产均总资产)()(平均总资产平均总资产/平均所有平均所有者权益者权益)()(留存收益留存收益/净收益净收益)=销售利润率销售利润率 资产周转率资产周转率 权益乘权益乘数数 收益留存率收益留存率 =销售利润率销售利润率 资产周转率资产周转率 权益乘权益乘数数(1-(1-股利支付率股利支付率)第

18、33页/共46页二、可持续成长指标因素分析企业可持续成长企业可持续成长影响因素影响因素销售利润销售利润率率股利支付股利支付率率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数第34页/共46页三、企业可持续成长策略分析三、企业可持续成长策略分析企业的可持续成长策略分析仍然围绕销售利润率、资产周转率、权益乘数、股利支付率四个重要指标进行。基于企业可持续成长的策略分析包括：l l（一）经营策略（一）经营策略l l（二）财务策略（二）财务策略l l（三）现金调整策略（三）现金调整策略第35页/共46页三、企业可持续成长策略分析1经营策略经营策略经营策略经营策略分析的分析的核心要素包括销核心要素包括销售利润率和资

19、产售利润率和资产周转率，反映企周转率，反映企业的经营策略执业的经营策略执行效果行效果3现金调整策略现金调整策略现金调整策略现金调整策略分分析从企业全局出析从企业全局出发，以现金流为发，以现金流为核心，考虑现金核心，考虑现金不足和现金剩余不足和现金剩余两种情况下企业两种情况下企业应当采取的措施应当采取的措施2财务策略财务策略财务策略财务策略分析的核分析的核心要素包括权益乘心要素包括权益乘数和股利支付率，数和股利支付率，反映企业的融资和反映企业的融资和股利政策，间接反股利政策，间接反映企业的资本结构映企业的资本结构和留存收益水平和留存收益水平 第36页/共46页（一）经营策略（一）经营策略在其他条

20、件不变的情况下，无论是提高销售利润率还是资产周转率都可以实现企业可持续增长率的提高。在分析销售利润率时，应当关注企业生产规模、成本水平、企业所处的市场状况以及企业在市场中所处的位置。分析资产周转率时，应当关注企业各部分资产对资金的占用水平，分析企业对资金的使用效率。第37页/共46页（二）财务策略（二）财务策略从理论上分析，在其他条件不变的情况下，提高权益乘数或降低股利支付率都可以实现企业可持续增长率的提高。提高权益乘数实际上就是要将企业资本中债务资本的比重提高，致使财务风险增加。如果长期依靠权益融资将使企业的资本成本激增，股票发行过多也会稀释每股收益。降低股利支付率的下限是不分配股利，当长期

21、来看不符合股东的要求，很可能导致企业股票价格下跌，甚至引发企业变革。第38页/共46页（三）现金调整策略（三）现金调整策略现金调整策略主要针对两种情况：l l企业成长过快：可能导致现金短缺企业成长过快：可能导致现金短缺 l l企业成长过慢：可能导致现金剩余企业成长过慢：可能导致现金剩余 这里所指的“现金”是广义的现金，包括现金、银行存款、有价证券等容易变现的各类流动资产。第39页/共46页1、成长过快第一步第一步第二步第二步第三步第三步区分能够创造区分能够创造价值的业务和价值的业务和可能在未来发可能在未来发生亏损的业务生亏损的业务 判断成长能判断成长能力是否具有力是否具有长期性长期性根据判断结

22、根据判断结论制定相应论制定相应的策略的策略第40页/共46页2、成长过慢 第一步第一步第二步第二步第三步第三步区分能够创造区分能够创造价值的业务和价值的业务和可能在未来发可能在未来发生亏损的业务生亏损的业务 对于能够创对于能够创造价值的活造价值的活动，首选策动，首选策略是扩大投略是扩大投资水平资水平对于未来可对于未来可能发生亏损能发生亏损的业务，可的业务，可考虑提高资考虑提高资本回报率本回报率第41页/共46页本章小结成长性指标分析成长性指标分析可持续成长分析可持续成长分析企业成长性分企业成长性分企业成长性分企业成长性分析析析析第42页/共46页本章思考题1 1、企业价值最大化是否等同于企业成

23、长率最大化？、企业价值最大化是否等同于企业成长率最大化？2 2、为什么在进行企业静态财务状况分析后还应进行、为什么在进行企业静态财务状况分析后还应进行关于企业成长性的动态分析？关于企业成长性的动态分析？3 3、销售收入相关分析为何要剔除折扣、折让、其他、销售收入相关分析为何要剔除折扣、折让、其他业务收入的影响？业务收入的影响？4.4.、企业成长性指标分析中的各类指标在企业生命周、企业成长性指标分析中的各类指标在企业生命周期的各阶段具有什么特征？期的各阶段具有什么特征？5 5、可持续成长能力水平对企业决策具有什么重要意、可持续成长能力水平对企业决策具有什么重要意义？义？6 6、企业的财务策略与企

24、业可持续成长之间存在怎样、企业的财务策略与企业可持续成长之间存在怎样的相互关系？的相互关系？7 7、企业的成长速度对现金流和企业决策有何影响？、企业的成长速度对现金流和企业决策有何影响？第43页/共46页参考文献荆新荆新,刘兴云刘兴云.财务分析学财务分析学.北京北京:经济科学出版社经济科学出版社,2000,2000年年 冯丽霞冯丽霞,罗宏罗宏,彭艺彭艺.财务分析学财务分析学.长沙长沙:中南大学出版社中南大学出版社,20042004年年 曲绍宏曲绍宏,郭玲郭玲.企业财务分析企业财务分析.天津天津:南开大学出版社南开大学出版社,2006,2006年年 张先治张先治.财务分析财务分析.大连大连:东北

25、财经大学出版社东北财经大学出版社,2006,2006年年 穆林娟穆林娟.财务报表分析财务报表分析.上海上海:复旦大学出版社复旦大学出版社,2007,2007年年周佩周佩.财务分析学财务分析学.成都成都:西南财经大学出版社西南财经大学出版社,2007,2007年年 陈共荣陈共荣,左旦平左旦平.财务分析学财务分析学.长沙长沙:湖南人民出版社湖南人民出版社,2008,2008年年 雁影雁影.财务分析财务分析.北京北京:科学出版社科学出版社,2009,2009年年 中国注册会计师协会中国注册会计师协会.财务成本管理财务成本管理.北京北京:中国财政经济出中国财政经济出版社版社,2009,2009年年 中国注册会计师协会中国注册会计师协会.公司战略与风险管理公司战略与风险管理.北京北京:经济科学经济科学出版社出版社,2009,2009年年 第44页/共46页本本 章章 结结 束束第45页/共46页感谢您的观看！感谢您的观看！第46页/共46页