ch资产类别和金融工具.pptx

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1、货币市场货币市场资本市场资本市场（证券市场）（证券市场）短期债券市场短期债券市场同业拆借市场同业拆借市场票据市场等票据市场等按按交交易易对对象象外汇市场外汇市场黄金市场黄金市场金融市场的分类：金融市场的分类：银行中长期存贷市场银行中长期存贷市场股票市场股票市场债券市场（长期）债券市场（长期）衍生工具市场等衍生工具市场等第1页/共93页第第2 2章章 资产类别与金融工具资产类别与金融工具2.1 2.1 货币市场货币市场 2.2 2.2 债券市场债券市场2.3 2.3 股权证券股权证券2.4 2.4 股票和债券市场指数股票和债券市场指数2.5 2.5 衍生品市场衍生品市场第2页/共93页2.1 2

2、.1 货币市场货币市场货货币币市市场场是是固固定定收收益益市市场场的的一一部部分分，由由期期限限很很短短的的债债券券构构成成的的这这一一市市场场通通常常具具有有很很高高的的可可交交易易性性。这这些些证证券券交交易易中中许许多多是是大大宗宗交交易易。因因此此，小小投投资资者者只只能能以以参参与与货货币币市场基金的方式参与。市场基金的方式参与。图图2-12-1为为20092009年年1010月月1515日美国部分短期国库券收益率。日美国部分短期国库券收益率。表表2-12-1列出了列出了20092009年年9 9月美国币市场的主要组成。月美国币市场的主要组成。第3页/共93页图图2-1 2-1 美国

3、短期国库券收益率美国短期国库券收益率第4页/共93页表表2-1 2-1 货币市场主要构成货币市场主要构成 单位：单位：1010亿美元亿美元*小额定期存单小额定期存单 are less than$100,000第5页/共93页2.1 2.1 货币市场货币市场2.1.1 2.1.1 短期国库券短期国库券 2.1.2 2.1.2 大额存单大额存单2.1.3 2.1.3 商业票据商业票据2.1.4 2.1.4 银行承兑汇票银行承兑汇票 2.1.5 2.1.5 欧洲美元欧洲美元 2.1.6 2.1.6 回购与反回购回购与反回购2.1.7 2.1.7 联邦基金联邦基金2.1.8 2.1.8 经纪人拆借经纪

4、人拆借2.1.9 2.1.9 伦敦银行同业拆借市场伦敦银行同业拆借市场2.1.10 2.1.10 货币市场工具的收益率货币市场工具的收益率第6页/共93页2.1.1 2.1.1 短期国库券短期国库券美美国国国国库库券券是是货货币币市市场场上上所所有有金金融融工工具具中中流流动动性性最最强强的的一一种种。国国库库券券是是最最简简单单的的借借钱钱形形式式：政政府府通通过过向向公公众众出出售售债债券券而而筹筹集集到到资资金金，投投资资者者则则按按低低于于面面值值的的折折价价购购买买，在在债债券券到到期期日日债债券券持持有有人人从从政政府府获获得得等等额额于于债债券券面面值值的的支支付付。购购买买价价

5、与与面面值值之之差差就就是是投投资资者者的的所所得得收收益益。美美国国财财政政部部发发行行期期限限为为2 28 8天天、9 91 1天天或或1 18 82 2天天的的国国库库券券，且且在在各各州州都都免免税税。图图2 2-2 2是是华华尔尔街街日日报报刊刊登登的的国国库库券券行行情情表表第7页/共93页2.1.2 2.1.2 大额存单大额存单大大额额存存单单或或称称CDCD，是是银银行行的的定定期期存存款款。定定期期存存款款的的存存款款者者不不能能因因需需用用资资金金而而随随时时任任意意提提取取存存款款，银银行行只只在在定定期期存存款款到到期期时时才才付付给给储储户户利利息息与与本本金金。面面

6、额额超超过过100000100000美美元的大额存单通常可以转让；元的大额存单通常可以转让；短短期期大大额额存存单单市市场场流流动动性性很很强强，但但到到期期日日在在六六个个月月或或以以上上的的大大额额存存单单，其其流流动动性性会会大大大大下下降降。大大额额存存单单被被联联邦邦存存款款保保险险公公司司视视为为一一种种银银行行存存款款，所所以以，当当银银行行倒倒闭闭时时，持持有有人人享享有有最最高高为为100000100000美美元元的的保保额额。20082008年年1010月月，联联邦邦存存款款保保险险公公司司将将大大额额存存单单的的保保额额从从1010万万暂暂时时提提高高到到2525万，至万

7、，至20132013年年1212月月3131日。日。第8页/共93页 2.1.3 2.1.3 商业票据（票据分类）商业票据（票据分类）著著名名的的大大公公司司发发行行的的短短期期的的负负债债票票据据，一一般般期期限限小小于于270270天天，多多数数是是1 1个个月月到到2 2个个月月以以内内，面面额额通通常常为为1010万万美元或其整数倍。美元或其整数倍。小小额额投投资资者者只只能能通通过过投投资资于于货货币币市市场场中中的的共共同同基基金金来间接参与商业票据的投资来间接参与商业票据的投资 ；由由于于公公司司的的经经营营状状况况在在1 1个个月月内内是是可可以以准准确确预预测测的的，因此其安

8、全系数相当高；因此其安全系数相当高；许许多多公公司司采采用用商商业业票票据据的的滚滚动动发发行行，为为旧旧商商业业票票据据还本付息。还本付息。第9页/共93页票据的分类票据的分类商业汇票商业汇票银行汇票银行汇票支票支票本票本票汇票汇票银行本票银行本票商业本票商业本票现金支现金支票票转帐支票转帐支票 票票据据商业承兑汇票商业承兑汇票银行承兑汇票银行承兑汇票第10页/共93页1 1、汇票、汇票 由债权人发给债务人，由债权人发给债务人，命令命令其支付一定款项给第三者其支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。因汇票是由债权人发出的，因此，或持票人的支付命令书。因汇票是由债权人发出的，因此，必须经债务

9、人承兑后才能进入流通。必须经债务人承兑后才能进入流通。汇票的基本当事人有三个：出票人、付款人和收款人。汇票的基本当事人有三个：出票人、付款人和收款人。汇票包括商业汇票和银行汇票。汇票包括商业汇票和银行汇票。2.2.本票本票 本本票票又又称称期期票票，指指债债务务人人向向债债权权人人开开出出的的，以以出出票票人人本本人人为为付付款款人人，承承诺诺在在一一定定期期限限内内偿偿付付欠欠款款的的支支付付保保证证书。书。本票的当事人有两个：出票人和收款人。本票的当事人有两个：出票人和收款人。第11页/共93页2.1.4 2.1.4 银行承兑汇票银行承兑汇票银银行行承承兑兑汇汇票票是是指指客客户户委委托托

10、银银行行承承兑兑远远期期汇汇票票，一一般般期期限限是是6 6个个月月。在在承承兑兑期期内内，它它与与远远期期支支票票相相似似。因因此此，当当银银行行对对汇汇票票背背书书表表示示同同意意承承兑兑时时，银银行行就就成成为为汇汇票票持持有者最终支付的责任人。有者最终支付的责任人。由由于于银银行行的的承承兑兑，汇汇票票可可在在二二级级市市场场上上交交易易流流通通，以以银银行行的的信信用用代代替替交交易易者者的的信信用用（信信用用增增级级），因因而而是是十十分分安全的金融资产。安全的金融资产。在在国国际际贸贸易易中中，交交易易者者互互不不知知晓晓对对方方的的信信用用，因因而而银银行行承承兑兑汇汇票票得得

11、到到了了广广泛泛的的运运用用。银银行行承承兑兑汇汇票票也也可可以以像像短短期国债一样以面值的折扣价出售。期国债一样以面值的折扣价出售。第12页/共93页2.1.5 2.1.5 欧洲美元欧洲美元指指外外国国银银行行或或美美国国银银行行的的国国外外分分支支机机构构中中的的美美元元存存款款；尽尽管管冠冠以以“欧欧洲洲”，但但这这些些账账户户并并不不一一定定要要设设在在欧欧洲洲地地区区的的银银行行内内；绝绝大大多多数数欧欧州州美美元元为为数数额额巨巨大大、期期限限少少于于6 6个个月月的的定定期期存存款款；欧欧洲洲美美元元定定期期存存款款的的衍衍生生物物之之一一是是欧欧洲洲美美元元大大额额存存单单 。

12、第13页/共93页2.1.6 2.1.6 回购与反（逆）回购回购与反（逆）回购回回购购的的概概念念：证证券券的的卖卖方方承承诺诺在在将将来来某某一一个个指指定定日日期期、以以约约定定价价格格向向该该证证券券的的买买方方购购回回原原先先已已经经售售出出的的证证券券。其其实实质质是是卖卖方方向向买买方方发发出出的的以以证证券券为为抵抵押押品品的的抵抵押押贷贷款款。回回购购协协议议的的功功能能：为为各各种种金金融融机机构构提提供供短短期期资资金金反反回回购购：回回购购在在镜镜中中的的反反射射第14页/共93页2.1.7 2.1.7 联邦基金联邦基金联邦基金联邦基金 联邦储备银行准备金帐户上的资金联邦

13、储备银行准备金帐户上的资金 在在联联邦邦基基金金市市场场上上，有有多多余余基基金金的的银银行行将将资资金金借借给给基基金金不不足足的的银银行行。而而这这些些银银行行间间的的贷贷款款，通通常常是是隔隔夜夜交交易易，所所使使用用的的利利率率被被称称为为联联邦邦基基金金利利率。率。第15页/共93页2.1.8 2.1.8 经纪人拆借经纪人拆借客客户户为为向向经经纪纪人人购购买买股股票票，事事先先作作为为保保证证金金而而存存入入经经纪纪公公司司帐帐户户部部分分资资金金。经经纪纪人人可可能能从从银银行行借借入入资资金金，并并同同意意在在银银行行索索要要借借款款时时即即时时归归还还（以以拆拆借借的的形形式

14、式）。这这种种借借贷贷行行为为的的利利率率通通常常比比短短期期国国库库券券利利率率高高出出一一个个百百分分点点。第16页/共93页2.1.9 2.1.9 伦敦银行同业拆放利率市场伦敦银行同业拆放利率市场伦敦银行同业拆放利率（L Lo on nd do on n I In nt te er rb ba an nk k O Of ff fe er re ed d R Ra at te e,L LI IB BO OR R）是是伦伦敦敦大大银银行行之之间间愿愿意意出出借借资资金金的的利利率率。这这种种以以欧欧洲洲美美元元贷贷款款利利率率表表示示的的利利率率已已经经成成为为欧欧洲洲货货币币市市场场最最主

15、主要要的的短短期期利利率率报报价价，并并成成为为许许多多金金融融交交易易的的参参考考利利率率。E EU UR RI IB BO OR RS SI IB BO OR R 第17页/共93页2.1.10 2.1.10 货币市场工具的收益率货币市场工具的收益率尽尽管管大大多多数数货货币币市市场场证证券券的的风风险险较较低低，但但并并非非完完全全无无风风险险 ；货货币币市市场场上上的的证证券券收收益益率率高高于于无无违违约约风风险险的的国国库库券券收收益益率率 。如如图图2 2-3 3所所示示，银银行行大大额额存存单单一一直直支支付付了了高高于于短短期期国国库库券券的的风风险险溢溢价价，而而且且风风险

16、险溢溢价价随随经经济济危危机机的的爆爆发发而而上上升升。第18页/共93页石油输出国组织第一次动荡石油输出国组织第一次动荡石油输出国组织第二次动荡石油输出国组织第二次动荡宾夕法尼亚广场倒闭宾夕法尼亚广场倒闭股市崩盘股市崩盘长期资本管理公司倒闭长期资本管理公司倒闭图图2-3 32-3 3月期大额存单与国库券的利率之差月期大额存单与国库券的利率之差次贷次贷危机危机第19页/共93页2.2 2.2 债券（固定收益证券）市场债券（固定收益证券）市场债债券券市市场场与与货货币币市市场场中中的的交交易易有有所所不不同同，它它由由更更长长期期的的借借贷贷金金融融工工具具所所组组成成。这这一一市市场场中中包包

17、括括的的金金融融工工具具有有中中长长期期国国债债、公公司司债债券券、市市政政债债券券、抵抵押押债债券券与与联联邦邦机机构构债债券券。对对这这些些证证券券冠冠以以“固固定定收收益益”，是是因因为为其其中中多多数数证证券券按按规规定定可可提提供供一一固固定定的的收收入入流流，或或以以一一特特定定公公式式计计算算收收入入，但但实实际际上上这这些些公公式式产产生生的的收收入入并并非非绝绝对对固固定定，“固固定定收收益益”这这一一术术语语可可能能不不太太合合适适，还还是是称称债债务务工工具具或或债债券券。第20页/共93页2.2 2.2 债券市场债券市场中长期国债中长期国债通胀保值债券通胀保值债券联邦机

18、构债券联邦机构债券国际债券国际债券市政债券市政债券公司债券公司债券抵押与抵押支撑证券抵押与抵押支撑证券 第21页/共93页2.2 2.2 债券市场债券市场中长期国债中长期国债(华华3 3，5 5：3030，4040旋旋)汉汉密密尔尔顿顿在在2424岁岁,1781,1781年年：“国国债债，如如果果不不太太多的话，将是一种对国家的恩赐多的话，将是一种对国家的恩赐”。旋转门。旋转门。从从债债务务到到恩恩赐赐的的故故事事，是是被被汉汉密密尔尔顿顿这这样样完完成成的的，他他把把债债务务变变成成了了一一种种新新的的金金融融产产品品投投向向了了华华尔尔街街，经经纪纪人人们们使使国国债债的的价价格格不不断断

19、攀攀升升。17941794年年，美美国国的的债债券券在在欧欧洲洲获获得得了了最最高高的的信信用用等等级级，从从此此欧欧洲洲的的资资本本开开始始漂漂洋洋过过海海流流入入了了这这个个年年轻轻的的国国家家。汉汉密密尔尔顿顿发发行行的的国国债债启启动动了了美美国国，也也启启动动了了华华尔尔街街，是是福是祸？福是祸？第22页/共93页2.2.1 2.2.1 中长期国债中长期国债中期国债期限可长达中期国债期限可长达1010年，长期国债期限为年，长期国债期限为10-3010-30年；年；两两者者都都以以10001000美美元元或或更更高高的的面面值值发发行行，二二者者都都采采用用半半年年支付一次利息的方式付

20、息，称为支付息票利息支付一次利息的方式付息，称为支付息票利息 ；到到期期收收益益率率的的计计算算是是用用先先确确定定半半年年收收益益率率再再乘乘以以2 2得得到到的的，而不是两个半年期的复利计算；而不是两个半年期的复利计算；用用单单利利换换算算成成年年利利率率意意味味着着收收益益率率用用年年百百分分率率（APRAPR）计计算，而不是通过实际年收入计算算，而不是通过实际年收入计算 。图图2-32-3国国债债行行情情中中，在在买买方方报报价价和和卖卖方方报报价价栏栏中中的的数数字字代代表的是百分之一的表的是百分之一的1/321/32。第23页/共93页图图2-3 2-3 美国中期国债与长期国债美国

21、中期国债与长期国债 20092009年年1010月月1515日日第24页/共93页2.2.2 2.2.2 通胀保值债券通胀保值债券包包括括美美国国在在内内的的世世界界各各国国都都发发行行过过与与消消费费者者物物价价指指数数C CP PI I相相关关联联的的国国债债，称称通通胀胀保保值值债债券券；我我国国上上世世纪纪9 90 0年年代代中中期期曾曾发发行行类类似似债债券券。第25页/共93页2.2.3 2.2.3 联邦机构债券联邦机构债券一一些些政政府府机机构构发发行行它它们们自自己己的的债债券券以以筹筹集集活活动动资资金金。这这些些机机构构是是为为了了提提高高经经济济中中特特定定部部门门的的信

22、信用用而而成成立立的的。比比如如房房地地美美和和房房利利美美。第26页/共93页2.2.4 2.2.4 国际债券国际债券欧欧洲洲债债券券：用用发发行行国国货货币币以以外外的的另另一一种种货货币币标标价价的债券；的债券；如如：英英国国发发行行的的以以美美元元标标价价的的债债券券称称为为欧欧洲洲美元债券；美元债券；日日元元标标价价的的债债券券在在日日本本以以外外的的地地区区（如如中中国国）发行成为欧洲日元债券；发行成为欧洲日元债券；扬扬基基债债券券：以以美美元元标标价价但但是是由由非非美美国国发发行行者者在在美美国发行的债券；国发行的债券；武武士士债债券券：以以日日元元标标价价但但是是由由非非日日

23、本本发发行行者者发发行行并在日本出售的债券。并在日本出售的债券。第27页/共93页*2828外国筹资者外国筹资者 中国中国 发行以人民币计价的债券发行以人民币计价的债券熊猫债券熊猫债券 Panda Bond外国债券一般以发行国最外国债券一般以发行国最具特征的吉祥物命名具特征的吉祥物命名第28页/共93页2.2.5 2.2.5 市政债券市政债券由由洲洲或或地地方方政政府府发发行行的的债债券券免免税税：其其利利息息收收入入可可免免除除联联邦邦所所得得税税和和地地方方税税 但但资资本本利利得得税税不不免免第29页/共93页图图2-4 2-4 两种债券余额两种债券余额第30页/共93页2.2.4 2.

24、2.4 市政债券市政债券r rm m=r r(1 1-t t):式式（2 2-1 1）o or r r r=r rm m/(1 1-t t)式式（2 2-2 2）r rm m:市市政政债债券券收收益益率率；r r:应应税税债债券券税税前前收收益益率率；t t:投投资资者者应应税税等等级级 t t=1 1-r rm m/r r 表表2 2-2 2 提提供供了了对对于于不不同同免免税税债债券券收收益益率率的的应应税税收收益益率率。图图2 2-7 7 是是1 19 99 95 5年年以以来来（r rm m/r r）的的时时序序变变化化图图。第31页/共93页表表2-2 2-2 对应不同免税债券收益率

25、的应税收益对应不同免税债券收益率的应税收益率率第32页/共93页图图2-5 2-5 免税债券与应税债券收益率的比较免税债券与应税债券收益率的比较第33页/共93页例例 题题一一投投资资者者税税收收等等级级为为2 28 8%，如如果果公公司司债债券券收收益益率率为为9 9%，则则要要使使市市政政债债券券更更吸吸引引投投资资者者，其其收收益益率率应应为为多多少少?第34页/共93页解解：公公司司债债券券的的税税后后收收益益率率为为：因因此此，市市政政债债券券至至少少必必须须支支付付6 6.4 48 8%的的利利率率。第35页/共93页习题习题短短期期市市政政债债券券当当期期收收益益率率为为4 4%

26、，而而同同类类应应税税债债券券的的当当期期收收益益率率为为5 5%。投投资资者者的的税税收收等等级级分分别别为为以以下下数数值值时时，哪哪一一种种债债券券给给予予投投资资者者更更高高的的税税后后收收益益?a a.零零；b b.1 10 0%；c c.2 20 0%；d d.3 30 0%第36页/共93页解解：a a.应应税税债债券券。因因为为零零税税等等级级，它它的的税税后后收收益益率率与与税税前前的的5 5%相相同同，比比市市政政债债券券高高。b b.应应税税债债券券。其其税税后后利利率率为为5 5(1 1-0 0.1 1 )=4 4.5 5%。c c.你你对对两两者者无无偏偏好好。应应税

27、税债债券券的的税税后后利利率率为为 5 5(1 1-0 0.2 2 )=4 4%，与与市市政政债债券券相相同同。d d.市市政政债债券券向向税税收收等等级级在在2 20 0%以以上上的的投投资资者者提提供供了了更更高高的的税税后后利利率率。第37页/共93页 练习题练习题1 1.短短期期市市政政债债券券当当期期收收益益率率为为4 4%，税税收收等等级级分分别别为为零零、1 10 0%、2 20 0%、3 30 0%时时，求求市市政政债债券券的的等等价价应应税税收收益益率率。2 2.一一免免税税债债券券的的息息票票率率为为5 5.6 6%，而而应应税税债债券券为为8 8%，都都按按面面值值出出售

28、售。要要使使投投资资者者对对两两种种债债券券感感觉觉无无差差异异，税税收收等等级级(边边际际税税率率)应应为为多多少少？第38页/共93页1.1.解：式解：式(2-5)(2-5)表明等价应税收益率为：表明等价应税收益率为：r=r r=rm m/(1-t)/(1-t)。4%4%；b.4.44%b.4.44%；c.5%c.5%；d.5.71%d.5.71%2.2.解：如果税后收益率相等，则解：如果税后收益率相等，则。这表明或这表明或30%30%第39页/共93页2.2.6 2.2.6 公司债券公司债券公司债券公司债券 公公司司债债券券是是企企业业直直接接从从公公众众中中筹筹集集资资金金的的方方式式

29、。这这些些债债券券与与国国债债的的发发行行结结构构很很相相似似，即即也也是是半半年年付付息息一一次次。公公司债券与长期国债的最重要区别是风险程度的不同。司债券与长期国债的最重要区别是风险程度的不同。担担保保债债券券，这这种种债债券券在在公公司司破破产产时时有有明明确确的的抵抵押押品品作作为为担保担保 。无担保债券：无明确担保品的债券无担保债券：无明确担保品的债券可可赎赎回回债债券券：给给予予公公司司以以赎赎回回价价格格从从债债券券持持有有者者手手中中购购回债券的选择权。回债券的选择权。可可转转换换债债券券：给给予予债债券券持持有有者者将将债债券券转转换换为为一一定定的的股股票票份额的选择权份额

30、的选择权 。第40页/共93页2.2.7 2.2.7 抵押贷款与抵押支撑证券抵押贷款与抵押支撑证券抵抵押押贷贷款款 抵抵押押支支撑撑证证券券 即即是是一一组组抵抵押押组组合合或或由由这这样样一一组组抵抵押押组组合合支支撑撑的的债债权权的的所所有有权权，这这些些所所有有权权代代表表着着抵抵押押贷贷款款走走向向了了证证券券化化。抵抵押押贷贷款款的的发发起起人人将将这这些些贷贷款款经经包包装装组组合合后后在在二二级级市市场场出出售售，特特别别是是，他他们们将将抵抵押押清清偿偿时时的的现现金金流流作作为为一一种种要要求求权权售售出出 。第41页/共93页图图2-6 2-6 抵押支持证券余额抵押支持证券

31、余额第42页/共93页图图2-7 2-7 资产支持证券余额资产支持证券余额第43页/共93页2.3 股权证券股权证券普普通通股股普普通通股股的的特特点点股股票票行行情情优优先先股股第44页/共93页2.3.1 普通股普通股普通股普通股 也也称称为为股股权权证证券券或或股股权权，代代表表着着公公司司股股份份中中的的所所有有权权份份额额。每每拥拥有有一一股股普普通通股股票票就就意意味味着着在在公公司司股股东东大大会会上上拥拥有有决决定定公公司司事事务务的的一一张张选选票票，它它也也代代表表着着股股票票所所有有者对公司财务利益的一份要求权者对公司财务利益的一份要求权 。第45页/共93页2.3.2

32、普通股的特点普通股的特点剩剩余余索索取取权权 公公司司清清算算时时索索取取顺顺序序：税税务务机机构构、公公司司职职员员、供供应应商商、债债权权人人、股股东东。我我国国公公司司法法第第1 18 87 7条条规规定定“公公司司财财产产在在分分别别支支付付清清算算费费用用、职职工工的的工工资资、社社会会保保险险费费用用和和法法定定补补偿偿金金，缴缴纳纳所所欠欠税税款款，清清偿偿公公司司债债务务后后的的剩剩余余财财产产，有有限限责责任任公公司司按按照照股股东东的的出出资资比比例例分分配配，股股份份有有限限公公司司按按照照股股东东持持有有的的股股份份比比例例分分配配。有有限限责责任任 有有限限责责任任意

33、意味味着着在在公公司司经经营营失失败败破破产产时时，股股东东最最多多只只损损失失最最初初的的投投资资额额 第46页/共93页2.3.3 2.3.3 股票市场行情股票市场行情 20092009，1010，15 15 第47页/共93页2.3.4 2.3.4 优先股优先股优先股优先股 （拥有股权与债务（拥有股权与债务（权权）的双重特征）的双重特征 ）固定股利固定股利 有限但具有累积性有限但具有累积性比普通股有优先分配权比普通股有优先分配权 应税利益应税利益 无表决权无表决权第48页/共93页 2.3.4 2.3.4 优先股（续）优先股（续）优优先先股股是是股股票票，但但通通常常把把它它归归结结到到

34、固固定定收收益益工工具具中中，它它与与债债券券一一样样，承承诺诺支支付付定定量量的的利利息息。不不同同的的是是：在在不不能能支支付付股股息息时时候候，不不会会导导致致公公司司破破产产。优优先先股股相相当当于于永永续续年年金金 (无无限限期期的的债债券券）。而而普普通通股股没没有有“股股息息”，只只有有可可有有可可无无的的“红红利利”剩剩余余索索取取权权。第49页/共93页2.3.4 2.3.4 优先股（续）优先股（续）优优先先股股的的优优先先权权体体现现在在两两个个方方面面：分分得得公公司司利利润润的的顺顺序序优优于于普普通通股股破破产产清清偿偿顺顺序序优优于于普普通通股股优优先先股股只只是是

35、比比普普通通股股“优优先先”，仍仍 “滞滞后后”于于债债券券。剥剥夺夺两两个个权权利利：（1 1）不不能能参参与与公公司司的的经经营营管管理理；（2 2）没没有有选选举举董董事事会会和和监监事事会会的的权权利利。我我国国公公司司法法中中没没有有优优先先股股的的规规定定第50页/共93页2.4 2.4 股票市场指数与债券市场指数股票市场指数与债券市场指数2 2.4 4.1 1 股股票票市市场场指指数数 2 2.4 4.2 2 道道琼琼斯斯工工业业平平均均指指数数 2 2.4 4.3 3 标标准准普普尔尔5 50 00 0指指数数 2 2.4 4.4 4 其其他他的的市市值值指指数数 2 2.4

36、4.5 5 等等权权重重指指数数2 2.4 4.6 6 外外国国的的与与国国际际的的股股票票市市场场指指数数 2 2.4 4.7 7 债债券券市市场场指指标标第51页/共93页2.4.1 2.4.1 股票市场指数股票市场指数衡量市场平均收益衡量市场平均收益 比较管理者的管理业绩比较管理者的管理业绩 分析市场的基础（衍生数据基础）分析市场的基础（衍生数据基础）第52页/共93页道琼斯工业平均指数道琼斯工业平均指数道道琼琼斯斯工工业业平平均均指指数数：样样本本股股为为3030种种大大型型公公司司蓝筹股蓝筹股18841884年年由由道道琼琼斯斯公公司司的的创创始始人人查查理理斯斯道道开开始始编编制制

37、的的 ，现现在在的的道道琼琼斯斯股股票票价价格格平平均均指指数数是是以以19281928年年1010月月1 1日日为为基基期期，因因为为这这一一天天收收盘盘时时的的道道琼琼斯斯股股票票价价格格平平均均数数恰恰好好约约为为100100美美元元，所以就将其定为基准日所以就将其定为基准日 。按价格计算股票的加权平均值按价格计算股票的加权平均值 (道琼斯工业平均指数道琼斯工业平均指数)第53页/共93页道琼斯工业平均指数（续）道琼斯工业平均指数（续）价价格格加加权权平平均均指指数数举举例例：表表2 2-3 3 股股票票价价格格指指数数的的数数据据构构成成股股票票 初初始始价价格格 最最终终价价格格股股

38、份份 现现有有股股票票的的初初始始价价值值 现现有有股股票票的的最最终终价价值值1 10 00 0万万股股百百万万美美元元百百万万美美元元A AB BC C2 25 5 3 30 02 20 05 50 00 0 6 60 00 0X XY YZ Z1 10 00 0 9 90 0 1 11 10 00 0 9 90 0合合计计 6 60 00 0 6 69 90 0第54页/共93页道琼斯工业平均指数（续）道琼斯工业平均指数（续）股股票票A AB BC C的的初初始始价价格格为为2 25 5美美元元1 1股股，股股票票X XY YZ Z为为1 10 00 0美美元元1 1股股。因因此此，最最

39、初初的的指指数数值值为为（2 25 5+1 10 00 0）。而而最最终终A AB BC C的的价价格格为为每每股股3 30 0美美元元，X XY YZ Z的的价价格格为为每每股股9 90 0美美元元，所所以以平平均均值值降降到到（3 30 0+9 90 0）/2 2=6 60 0，下下降降了了个个点点。个个点点的的下下降降在在指指数数中中就就是是指指数数降降低低4 4%（）。类类似似地地，如如每每种种股股票票持持有有1 1股股的的资资产产组组合合最最初初的的价价值值会会是是2 25 5+1 10 00 0=1 12 25 5美美元元，而而最最终终的的价价值值是是 3 30 0+9 90 0=

40、1 12 20 0美美元元，同同样样是是下下降降4 4%。第55页/共93页道琼斯工业平均指数（续）道琼斯工业平均指数（续）股股票票分分割割与与价价格格加加权权平平均均指指数数：假假设设期期初初我我们们以以1 1拆拆2 2的的比比例例来来拆拆细细X XY YZ Z股股票票，则则它它的的股股价价会会下下降降到到每每股股5 50 0美美元元。但但是是，我我们们不不希希望望道道琼琼斯斯工工业业平平均均指指数数下下降降，因因为为如如果果那那样样的的话话，就就会会错错误误地地表表示示出出市市场场价价格格的的一一般般水水平平下下降降了了。所所以以发发生生拆拆细细后后，必必须须调调整整除除数数，使使之之减减

41、少少到到能能让让平平均均指指数数不不受受拆拆细细影影响响的的程程度度。(2 25 5+1 10 00 0)/2 2=(2 25 5+5 50 0)/d d d d=1 1.2 2 由由于于道道琼琼斯斯工工业业平平均均指指数数成成份份股股的的每每次次调调整整，都都要要调调整整d d，2 20 00 06 6年年。第56页/共93页表表2-5 19282-5 1928年和年和20102010年道琼斯工业平均指数成份股年道琼斯工业平均指数成份股第57页/共93页标准普尔标准普尔500500指数指数 标标准准普普尔尔500500股股票票指指数数与与道道琼琼斯斯平平均均指指数数相相比比在两方面有所改进。

42、在两方面有所改进。第一，范围扩大到第一，范围扩大到500500家公司；家公司；第二，它是第二，它是市值（价值）市值（价值）加权指数加权指数 注注1 (1 (总市值总市值=每股价格每股价格*发行总股本发行总股本)注注2 2 本日股价指数计算方法为：本日股价指数计算方法为：基期指数基期指数（本日股票总市值（本日股票总市值基期股票总市基期股票总市值）值）第58页/共93页标准普尔标准普尔500500股票指数（续）股票指数（续）例例2 2.4 4 市市值值加加权权平平均均指指数数股股票票 初初始始价价格格 最最终终价价格格 股股份份 现现有有股股票票的的初初始始价价值值 现现有有股股票票的的最最终终价

43、价值值 1 10 00 0万万股股百百万万美美元元百百万万美美元元A AB BC C2 25 5 3 30 02 20 05 50 00 0 6 60 00 0X XY YZ Z 1 10 00 0 9 90 01 1 1 10 00 0 9 90 0合合计计 6 60 00 0 6 69 90 0 假假设设样样本本股股仅仅由由A AB BC C公公司司、X XY YZ Z公公司司构构成成，初初始始指指数数1 10 00 0点点，则则现现在在指指数数为为 ：1 10 00 0*6 69 90 0/6 60 00 0=1 11 15 5(点点)第59页/共93页习习 题题 考虑下列三种股票考虑下

44、列三种股票构成的市场构成的市场：现现价价/美元美元 发行股票份额数发行股票份额数 基期价格基期价格 股票股票A 40 200 5A 40 200 5 股票股票B 70 500 12B 70 500 12 股票股票C 10 600 5C 10 600 5 （1 1）由三种股票构成的价格权重指数是多少？）由三种股票构成的价格权重指数是多少？（2 2）由三种股票构成的）由三种股票构成的基期指基期指数是数是100100的的市值加市值加权指数权指数是多少？是多少？（3 3）假设由这三种股票构成的价格权重指数是）假设由这三种股票构成的价格权重指数是490490，那，那么当么当股票股票B B一分为二，一分为

45、二，股票股票C C一分为四时，其指数是多少一分为四时，其指数是多少？第60页/共93页习题习题解解：（1 1）价价格格权权重重指指数数为为：（4 40 0+7 70 0+1 10 0)/3 3=4 40 0 （2 2）基基期期指指数数1 10 00 0的的市市值值加加权权指指数数为为：1 10 00 0*（4 40 0*2 20 00 0+7 70 0*5 50 00 0+1 10 0*6 60 00 0）/(5 5*2 20 00 0+1 12 2*5 50 00 0+5 5*6 60 00 0)=4 49 90 0 （3 3）4 49 90 0 第61页/共93页2.4.4 2.4.4 其

46、他的市值指数其他的市值指数纽纽约约证证券券交交易易所所除除发发布布工工业业、公公用用事事业业、交交通通与与金金融融业业的的分分类类指指数数外外，还还发发布布所所有有在在该该证证交交所所上上市市股股票票的的市市值值加加权权综综合合指指数数；到到目目前前为为止止，最最大大的的美美国国股股权权指指数数是是威威尔尔希希尔尔（W Wi il ls sh hi ir re e）5 50 00 00 0指指数数，它它是是所所有有纽纽约约证证券券交交易易所所及及美美国国股股票票交交易易所所，再再加加上上场场外外交交易易股股票票的的市市值值总总和和。尽尽管管名名为为5 50 00 00 0 ，但但指指数数实实际

47、际包包含含了了大大约约7 70 00 00 0种种股股票票。第62页/共93页2.4.5 2.4.5 等权重指数等权重指数 等等权权重重指指数数（e eq qu ua al ll ly y w we ei ig gh ht te ed d i in nd de ex xe es s）市市场场的的表表现现是是以以指指数数中中各各个个股股票票回回报报率率的的平平均均加加权权值值来来测测度度的的；这这样样一一种种平平均均的的技技术术让让各各种种回回报报率率的的权权重重相相等等，在在资资产产组组合合的的策策略略上上，分分配配同同样样的的金金额额于于指指数数内内的的每每一一股股票票；在在这这一一点点上上

48、它它与与价价格格加加权权（要要求求每每种种股股票票投投资资股股数数相相等等）和和市市值值加加权权（要要求求投投资资比比例例于于现现有有总总市市值值）都都不不一一样样。第63页/共93页2.4.6 2.4.6 外国与国际的股票市场指数外国与国际的股票市场指数 上证综合指数是是指指上上海海证证券券交交易易所所从从1 19 99 91 1年年7 7月月1 15 5日日起起编编制制并并公公布布的的、以以全全部部上上市市股股票票为为样样本本、以以股股票票总总市市值值为为权权数数，按按加加权权平平均均法法计计算算的的股股价价指指数数。以以1 19 99 90 0年年1 12 2月月1 19 9日日为为基基

49、期期，基基期期指指数数定定为为1 10 00 0点点。本本日日股股价价指指数数（上上证证综综合合指指数数）计计算算方方法法为为：（本本日日股股票票总总市市值值基基期期股股票票总总市市值值）基基期期指指数数（1 10 00 0）其其中中，总总市市值值 =(市市价价总总股股本本数数)。日日本本日日经经指指数数(N Ni ik kk ke ei i)、英英国国伦伦敦敦金金融融时时报报指指数数（F FT TS SE E）和和法法兰兰克克福福指指数数（D DA AX X）、中中国国香香港港恒恒生生指指数数（H Ha an ng gS Se en ng g）、加加拿拿大大T TS SX X指指数数（T T

50、S SX X）。中中小小板板指指数数、创创业业板板综综指指、沪沪深深3 30 00 0指指数数、上上证证5 50 0等等。综综合合指指数数、成成分分指指数数第64页/共93页表表2-6 2-6 摩根斯坦利资本国际计算的指数范例摩根斯坦利资本国际计算的指数范例第65页/共93页2.4.7 2.4.7 债券市场指数债券市场指数 三三种种最最著著名名的的美美国国债债券券市市场场指指数数是是：美美林林、雷雷曼曼兄兄弟弟（金金融融危危机机前前）、和和所所罗罗门门美美邦邦。第66页/共93页2.5 2.5 衍生市场衍生市场 近近年年来来，金金融融市市场场最最重重要要的的发发展展就就是是期期货货、期期权权及