财务管理课程财务管理环境.pptx

《财务管理课程财务管理环境.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理课程财务管理环境.pptx（138页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、l f tl f t本章内容本章内容第一节第一节 财务管理环境概述财务管理环境概述第二节第二节 财务管理的宏观环境财务管理的宏观环境第三节第三节 财务管理的微观环境财务管理的微观环境第1页/共138页l f tl f t第一节第一节 财务管理环境概述财务管理环境概述一、财务管理环境的概念：一、财务管理环境的概念：对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外部各种条件之和。第2页/共138页l f tl f t二、财务管理环境的特征二、财务管理环境的特征第3页/共138页l f tl f t二、财务管理环境的分类二、财务管理环境的分类财务管理环境按范围：宏观环境和微观环境按与企业的关系：内部环

2、境和外部环境按变化：静态环境和动态环境第4页/共138页l f tl f t第二节第二节 财务管理的宏观环境财务管理的宏观环境政治环境经济环境法律环境社会文化环境市场环境第5页/共138页l f tl f t经 济 环 境经经济济周周期期经济发展水平经济体制政府经济政策通货膨胀第6页/共138页l f tl f t金融市场金融市场 金融市场是资金的供应者和资金的需求者，双方借助于信用工具进行交易金融市场是资金的供应者和资金的需求者，双方借助于信用工具进行交易而融通资金的市场。而融通资金的市场。两个特征1.1.以资金为交易对象2.2.可以为有形也可以为无形三个要素1.1.资金的供应者和需求者2.

3、2.信用工具3.3.市场机制第7页/共138页l f tl f t金融市场外汇市场资金市场黄金市场货币市场资本市场短期借贷市场同业拆借市场票据承兑与贴现市场短期证券市场长期借贷市场长期证券市场初级市场次级市场第8页/共138页l f tl f t利率利率利率是资金使用权的价格纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率=变现力附加率违约风险附加率到期风险附加率第9页/共138页l f tl f t第二节第二节 财务管理的微观环境财务管理的微观环境企业组织形式生产经营规模技术条件决策者的素质管理水平第10页/共138页l f tl f t净资产收益率及其分解的比较 长虹长虹 康佳康佳销售净利率销售净利率

4、 17.27%17.27%5.01%5.01%总资产周转率总资产周转率 总资产报酬率总资产报酬率 10.53%10.53%5.97%5.97%权益乘数权益乘数 净资产收益率净资产收益率 18.2%18.2%18.92%18.92%第11页/共138页l f tl f tTHE ENDTHE END 第12页/共138页l f tl f t筹资篇的任务筹资篇的任务 面对客观的筹资渠道，在筹资成本与筹资风险之间权衡之后选择合适的筹资方式筹到所需的资金，最终形成最优资本结构。第13页/共138页l f tl f t第三章第三章 筹资管理筹资管理 学习本章，要求了解筹资的基本概念，熟练掌握筹资数量的预

5、测、权益资本和债务资本的筹资方式以及资本成本的计算和资本结构的决策。教学重点与教学难点资本成本的计算和资本结构决策教学目的与教学要求第14页/共138页l f tl f t本章内容本章内容第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述第二节第二节 企业资本金制度企业资本金制度第三节第三节 筹资数量的预测筹资数量的预测第四节第四节 权益资本筹资权益资本筹资第五节第五节 债务资本筹资债务资本筹资第六节第六节 资本成本资本成本第七节第七节 资本结构资本结构第15页/共138页l f tl f t第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述一、筹资动机一、筹资动机 筹资的基本动机都是为了自身的维持和发展。1.1.新

6、建筹资动机2.2.扩张筹资动机4.4.双重筹资动机3.3.调整筹资动机第16页/共138页l f tl f t新建筹资是为满足正新建筹资是为满足正常生产经营活动所需常生产经营活动所需的铺底资金而产生的的铺底资金而产生的筹资动机。筹资动机。新建筹资动机新建筹资动机 扩张筹资动机扩张筹资动机 调整筹资动机调整筹资动机 双重筹资动机双重筹资动机企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。在不增加资本总额的条件下为了改变资本结构而形成的筹资动机。企业既为扩大经营又需改变原有的资本结构，即双重筹资动机一、筹资动机第17页/共138页l f tl f t二、筹资原则二、筹资原则规模适度结构合理成

7、本节约时机得当依法筹资第18页/共138页l f tl f t三、筹资渠道三、筹资渠道 筹资渠道是客观存在的筹措资金的来源和渠道。筹资渠道是客观存在的筹措资金的来源和渠道。1.1.国家财政资金国家财政资金 2.2.银行信贷资金银行信贷资金 3.3.非银行金融机构资金非银行金融机构资金 4.4.其他企业资金其他企业资金 5.5.居民个人资金居民个人资金 6.6.企业自留资金企业自留资金 7.7.外商资金外商资金 包括国家财政拨款、国家直接投资、税前还贷、减免税款。第19页/共138页l f tl f t四、筹资方式四、筹资方式1.1.吸收直接投资2.2.发行股票3.3.利用留存收益权益资金筹资方

8、式4.4.银行借款银行借款5.5.商业信用商业信用 6.6.公司债券公司债券7.7.融资租赁融资租赁借入资金筹资方式第20页/共138页l f tl f t第二节第二节 企业资本金制度企业资本金制度一、资本金的概念一、资本金的概念 资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的，用以进行企业生产经营、承受有限民事责任而投入的资金。第21页/共138页l f tl f t二、资本金的筹资二、资本金的筹资1.1.资本金的最低限额2.2.资本金的筹资方式4.4.资本金的评估验收3.3.资本金的筹资期限第22页/共138页l f tl f t三、资本金的管理三、

9、资本金的管理1.1.资本确定原则2.2.资本充实原则4.4.资本增值原则3.3.资本保全原则5.5.资本统筹使用原则第23页/共138页l f tl f t四、企业资本金制度的作用四、企业资本金制度的作用有利于明晰产权关系，保障所有者权益。有利于明晰产权关系，保障所有者权益。有利于维护债权人的合法权益。有利于维护债权人的合法权益。有利于保障企业生产经营活动的正常进行。有利于保障企业生产经营活动的正常进行。有利于正确计算企业盈亏，合理评价企业有利于正确计算企业盈亏，合理评价企业 经营成果。经营成果。第24页/共138页l f tl f t 第三节第三节 筹资数量的预测筹资数量的预测一、影响筹资数

10、量预测的因素一、影响筹资数量预测的因素法律因素企业经营规模其它因素第25页/共138页l f tl f t二、筹资数量预测方法二、筹资数量预测方法因素分析法销售百分比法线性回归法第26页/共138页l f tl f t销售百分比法销售百分比法 销售百分比法是根据销售与资产负债表和损益表有关项目间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。第27页/共138页l f tl f t销售百分比法销售百分比法1.1.两个基本 假设假定某项目与销售的比率已知且固定不变。假定未来的销售预测已经完成。第28页/共138页l f tl f t销售百分比法销售百分比法 2.2.基本原理基本原理 根据两个基本假设

11、可以得到预测期内的根据两个基本假设可以得到预测期内的预计资产、预计负债和预计所有者权预计资产、预计负债和预计所有者权益。益。资产（资本）=负债 +所有者权益某项资产（负债）的预测值 =预测销售收入基期资产（负债）占 销售收入的百分比 第29页/共138页l f tl f t销售百分比法销售百分比法预计资产 =预计负债 +预计所有者权益预计资产 预计负债 +预计所有者权益第30页/共138页l f tl f t销售百分比法销售百分比法 预计资产预计资产 预计负债预计负债+预计所有者权益预计所有者权益需对外追加的筹资=预计资产 -预计负债 -预计所有者权益=增加的资产-增加的负债-增加的所有者权益

12、总量分析法差异分析法第31页/共138页l f tl f t销售百分比法销售百分比法3.3.基本步骤基本步骤区分变动性项目和非变动性项目；区分变动性项目和非变动性项目；计算基期变动性项目的销售百分比；计算基期变动性项目的销售百分比；计算变动性项目的增加额计算变动性项目的增加额 =销售收入增加额销售收入增加额变动性项目的百分比变动性项目的百分比计算留存收益增加额；计算留存收益增加额；计算需追加的外部筹资。计算需追加的外部筹资。敏感项目和非敏感项目第32页/共138页l f tl f t销售百分比法销售百分比法第33页/共138页l f tl f t线性回归法线性回归法预测模型预测模型 y=a+b

13、xy=a+bx a-a-不变资金不变资金 b-b-单位业务量所需要的可变资金单位业务量所需要的可变资金 x-x-业务量业务量第34页/共138页l f tl f t销售百分比法与线性回归法的比较销售百分比法与线性回归法的比较 资金需要量资金需要量 销售百分比法销售百分比法 线性回归法线性回归法 销售收入销售收入第35页/共138页l f tl f t权益资金筹资方式：权益资金筹资方式：第四节第四节 权益资本筹资权益资本筹资吸收直接投资发行股票 利用留存收益第36页/共138页l f tl f t 1.1.吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类 国有企业筹集自有资金的主要方式，如国家拨款、税前还贷

14、、减免税款等。一、吸收直接投资一、吸收直接投资（1 1）吸收国家投资（2 2）吸收法人投资(3(3）吸收个人投资（4 4）吸收外商投资第37页/共138页l f tl f t2.2.吸收直接投资中的出资方式吸收直接投资中的出资方式 现金出资实物出资无形资产土地使用权 一、吸收直接投资一、吸收直接投资第38页/共138页l f tl f t3.3.吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优缺点 一、吸收直接投资一、吸收直接投资优点能够直接获得所需的设备和技术增强企业的资信和借款能力财务风险较低第39页/共138页l f tl f t3.3.吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优缺点 一、吸收直接投资一、

15、吸收直接投资缺点不利于产权流动资金成本较高容易分散企业控制权第40页/共138页l f tl f t二、发行股票二、发行股票1.1.股票种类股票种类按股票的权力：普通股和优先股按股票的权力：普通股和优先股按有无记名：记名股票和无记名股票按有无记名：记名股票和无记名股票按有无面值：有面值股票和无面值股票按有无面值：有面值股票和无面值股票按投资主体：国家股、法人股、个人股按投资主体：国家股、法人股、个人股按发行对象和上市地点：按发行对象和上市地点：A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股、股、S S股股 第41页/共138页l f tl f t 二、发行股票二、发行股票2.2.普通股股东

16、的权利普通股股东的权利公司管理权收益分配权出让股份权优先认股权剩余财产要求权第42页/共138页l f tl f t3.3.普通股的发行程序普通股的发行程序4.4.普通股的发行和推销方式普通股的发行和推销方式5.5.普通股的发行价格普通股的发行价格6.6.普通股的上市流通普通股的上市流通 二、股票筹资二、股票筹资第43页/共138页l f tl f t7.7.发行股票的优缺点发行股票的优缺点 二、发行股票二、发行股票优点没有固定的股利负担资本具有永久性，无归还期能够提高公司的信誉一定程度上可以抵消通货膨胀的影响财务风险小第44页/共138页l f tl f t7.7.发行股票的优缺点发行股票的

17、优缺点 二、发行股票二、发行股票缺点资本成本较高容易分散控制权（1 1）风险高，投资者要求的投资报酬率高；（2 2）股利没有抵税作用；（3 3）发行费用高。第45页/共138页l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么认真雪下得那么认真 -股跌得那么伤心股跌得那么伤心 20062006年，上证综指以点开盘，以点收盘，全年上涨年，上证综指以点开盘，以点收盘，全年上涨130.43%130.43%。其间于。其间于20062006年年1212月月2929日创下点的年内最日创下点的年内最高点。高点。2007 2007年中国股市继续牛市上扬，至年中国股市继续牛市上扬，至5 5月月2929日一

18、路飙升到点，日一路飙升到点，1010月月1717日更是创下有史以来的最高点点。日更是创下有史以来的最高点点。第46页/共138页l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么认真雪下得那么认真 -股跌得那么伤心股跌得那么伤心 中国船舶：中国船舶：20062006年年1 1月月1 1日：日：8 8元元 2006 2006年年1212月月3030日日 ：3232元元 2007 2007年年1010月月1212日：日：300300元元 万科：万科：20062006年年1 1月月1 1日日:4:4元元 2006 2006年年1212月月3030日日 ：1515元元 2007 2007年年11

19、11月月1515日：日：4040元元第47页/共138页l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么认真雪下得那么认真 -股跌得那么伤心股跌得那么伤心背景：背景：2007 2007年年5 5月月3030日，证券交易印花税税率今日起由日，证券交易印花税税率今日起由11上调至上调至33。影响：影响：是日，沪指创历史最大低开纪录（是日，沪指创历史最大低开纪录（247247点）、最大下跌点数（点）、最大下跌点数（282282点），两点），两市近千只个股跌停，创下历史之最市近千只个股跌停，创下历史之最 。“五卅惨案”第48页/共138页l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么

20、认真雪下得那么认真 -股跌得那么伤心股跌得那么伤心中国船舶：中国船舶：2007 2007年年5 5月月2929日最高元，日最高元，20072007年年5 5月月3030日最低日最低101101元。元。“五卅惨案”第49页/共138页l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么认真雪下得那么认真 -股跌得那么伤心股跌得那么伤心背景：背景：2007 2007年年1010月月2626日，中国石油正式在网上开始申购，发行价格为发行价格区日，中国石油正式在网上开始申购，发行价格为发行价格区间的上限元间的上限元/股。股。0707年年11 11 月月5 5日起上市交易，开盘后直接涨到元（当日最高

21、为日起上市交易，开盘后直接涨到元（当日最高为元）。自此之后，中石油价格一路下跌，直至目前在元）。自此之后，中石油价格一路下跌，直至目前在2121元左右徘徊。元左右徘徊。“中石油之伤”第50页/共138页l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么认真雪下得那么认真 -股跌得那么伤心股跌得那么伤心背景：背景：2008 2008年年1 1月月2121日，中国平安公布了近日，中国平安公布了近16001600亿再融资方案亿再融资方案 ，堪称，堪称A A股股“史上史上最牛融资最牛融资”。影响：影响：这一消息使市场遭受重创，直接由当日的最高点跌到点，并一路下跌到这一消息使市场遭受重创，直接由当

22、日的最高点跌到点，并一路下跌到2 2月月1 1日的点。而中国平安也由当日的元跌停至元，自此一路跌至最近的元。日的点。而中国平安也由当日的元跌停至元，自此一路跌至最近的元。“中国平安之痛”第51页/共138页l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么认真雪下得那么认真 -股跌得那么伤心股跌得那么伤心 我站在中石油我站在中石油4848元之颠元之颠 眼含热泪向山下俯瞰眼含热泪向山下俯瞰 看那高高耸立的井塔看那高高耸立的井塔 看那黑色石油井喷的壮观看那黑色石油井喷的壮观 看那井架旁忙碌的股民看那井架旁忙碌的股民 看那庄家骗钱后得意的笑看那庄家骗钱后得意的笑颜颜第52页/共138页l f

23、tl f t 20072007年年 -雪下得那么认真雪下得那么认真 -股跌得那么伤心股跌得那么伤心 我站在中石油我站在中石油4848元之颠元之颠 感叹那董事长要回报祖国股民的感叹那董事长要回报祖国股民的肺腑之言肺腑之言 虽说港股发行只有一元虽说港股发行只有一元 那也是肥水没流外人田那也是肥水没流外人田 因为大陆和香港的股民都是兄弟因为大陆和香港的股民都是兄弟姐妹，血脉相连姐妹，血脉相连第53页/共138页l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么认真雪下得那么认真 -股跌得那么伤心股跌得那么伤心 我站在中石油我站在中石油4848元只颠元只颠 回味着那铺天盖地各类媒体的宣回味着那铺

24、天盖地各类媒体的宣传那是世界最大市值的公司传那是世界最大市值的公司 亚洲企业最挣钱亚洲企业最挣钱 那是我们共和国的娇子那是我们共和国的娇子 垄断着国民经济的命脉垄断着国民经济的命脉-不不可再生的石油资源可再生的石油资源 第54页/共138页l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么认真雪下得那么认真 -股跌得那么伤心股跌得那么伤心 我站在中石油我站在中石油4848元之颠元之颠 看周围同命相连的伙伴看周围同命相连的伙伴 是他们以活命养家的血汗钱是他们以活命养家的血汗钱 铸就了世界市值最大的航空母舰铸就了世界市值最大的航空母舰 虽说无限风光在险峰虽说无限风光在险峰 但谁也不愿一直在这

25、里站岗值班但谁也不愿一直在这里站岗值班第55页/共138页l f tl f t 20072007年年 -雪下得那么认真雪下得那么认真 -股跌得那么伤心股跌得那么伤心 我站在中石油我站在中石油4848元之颠元之颠 眼望天空发出最后的呐喊眼望天空发出最后的呐喊 什么时候让我回家什么时候让我回家 什么时候让我下山什么时候让我下山 我我-要要-回回-家家 我我-要要-下下-山山第56页/共138页l f tl f t第五节第五节 债务资本筹集债务资本筹集银行借款发行债券融资租赁商业信用第57页/共138页l f tl f t一、银行借款一、银行借款（一）银行借款的分类（一）银行借款的分类 1.1.按借

26、款期限分：长期借款和短期借款按借款期限分：长期借款和短期借款 2.2.按有无担保分：信用借款和担保借款按有无担保分：信用借款和担保借款 3.3.按照贷款的机构：政策性银行贷款、商业性银行贷款、非金融机构贷款按照贷款的机构：政策性银行贷款、商业性银行贷款、非金融机构贷款第58页/共138页l f tl f t （二）借款程序（二）借款程序提出申请银行审核签订合同取得借款归还借款一、银行借款一、银行借款第59页/共138页l f tl f t （三）借款信用条件（三）借款信用条件 1.1.信贷额度信贷额度 信贷额度是企业与银行在协议中规定的借款可得到的最高限额。信贷额度是企业与银行在协议中规定的借

27、款可得到的最高限额。注：注：在信贷额度内，企业可随时使用银行借款；但银行不承担必须提供全部信贷在信贷额度内，企业可随时使用银行借款；但银行不承担必须提供全部信贷额度的责任。额度的责任。一、银行借款一、银行借款第60页/共138页l f tl f t一、银行借款一、银行借款 2.2.周转信贷协定周转信贷协定 此协定是指银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。此协定是指银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。注：注：企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费，一般按未使用的信贷额度的一

28、定比率计算。诺费，一般按未使用的信贷额度的一定比率计算。第61页/共138页l f tl f t一、银行借款一、银行借款3.3.补偿性余额补偿性余额 银行要求贷款人在银行中保持按贷银行要求贷款人在银行中保持按贷款限额的一定百分比的最低存款额。款限额的一定百分比的最低存款额。此时：此时：一般为10%-20%10%-20%第62页/共138页l f tl f t4.4.偿还条件偿还条件5.5.利息偿还方式利息偿还方式到期一次偿还贴现法利随本清定期等额偿还一、银行借款一、银行借款第63页/共138页l f tl f t（四）银行借款的优缺点（四）银行借款的优缺点优点1.1.借款速度快2.2.借款成本

29、低3.3.借款弹性大缺点1.1.财务风险大2.2.限制条款多3.3.筹资数额有限一、银行借款一、银行借款第64页/共138页l f tl f t二、发行债券二、发行债券（一）债券的种类（一）债券的种类 1.1.记名债券和无记名债券记名债券和无记名债券 2.2.抵押债券、担保债券和信用债券抵押债券、担保债券和信用债券 3.3.长期债券和短期债券长期债券和短期债券 4.4.可转换债券和不可转换债券可转换债券和不可转换债券第65页/共138页l f tl f t（二）债券的基本要素（二）债券的基本要素 1.1.债券面值：到期时需偿还的金额债券面值：到期时需偿还的金额 2.2.债券期限：发行日债券期限

30、：发行日-到期日到期日 3.3.票面利率：利息票面利率：利息=面值面值票面利率票面利率 4.4.债券价格债券价格 二、发行债券二、发行债券第66页/共138页l f tl f t二、发行债券二、发行债券（三）债券的发行价格（三）债券的发行价格 债券发行价格的计算公式：债券发行价格的计算公式：第67页/共138页l f tl f t二、发行债券二、发行债券 例：例：某公司拟发行面值为某公司拟发行面值为10001000元，票面利率为元，票面利率为10%10%，期限为，期限为1010年的债券。该年的债券。该债券每年付息一次，到期按面值偿还本金。分别按市场利率债券每年付息一次，到期按面值偿还本金。分别

31、按市场利率10%10%，9%9%，和，和11%11%三种三种情况计算其发行价格。情况计算其发行价格。第68页/共138页l f tl f t二、发行债券二、发行债券当当i=10%i=10%时，时，P=1000P=1000（P/FP/F，10%10%，1010）+1000 10%+1000 10%（P/AP/A，10%10%，1010）=1000 0.386+100 6.145 =1000 0.386+100 6.145 =10001000元元当当i=9%i=9%时，时，P=1000P=1000（P/FP/F，9%9%，1010）+1000 10%+1000 10%（P/AP/A，9%9%，10

32、10）=1000 0.422+100 6.418 =1000 0.422+100 6.418 =元元第69页/共138页l f tl f t发行发行价格价格等价发行：票面利率=市场利率溢价发行：票面利率市场利率折价发行：票面利率市场利率二、发行债券二、发行债券第70页/共138页l f tl f t（四）债券与股票的比较（四）债券与股票的比较债券与股票共同点：都是虚拟资本，本身 无价值；价格与面值一般不等；可以流通。区别：股票是所有权证书，债券是债权证书；偿还期限不同；收益与风险不同。二、发行债券二、发行债券第71页/共138页l f tl f t（五）债券筹资的优缺点（五）债券筹资的优缺点优

33、点1.1.资金成本低2.2.具有财务杠杆作用3.3.有利于保持控制权缺点1.1.财务风险大2.2.限制条件多3.3.筹资数额有限公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40%40%。二、发行债券二、发行债券第72页/共138页l f tl f t 三、融资租赁三、融资租赁（一）租赁的种类（一）租赁的种类比较项目比较项目经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁目的目的融物融物融资融资租赁期租赁期短短长长合同解除合同解除可提前解除可提前解除不可撤销不可撤销维护和保险维护和保险出租方出租方承租方承租方租赁期满租赁期满出租方收回出租方收回退回、续租、退回、续租、留购留购租期占租赁开始日租赁资产尚可使用年

34、限的75%75%以上第73页/共138页l f tl f t（二）（二）融资租赁租金的计算融资租赁租金的计算 1.1.决定租金的因素决定租金的因素 租赁设备的购置成本租赁设备的购置成本 预计设备残值预计设备残值 利息利息 租赁手续费租赁手续费 租赁期限租赁期限 租金支付方式租金支付方式 三、融资租赁三、融资租赁第74页/共138页l f tl f t三、融资租赁三、融资租赁2.2.租金计算方法租金计算方法 平均分摊法等额年金法第75页/共138页l f tl f t 平均分摊法平均分摊法R-R-每次支付租金 I-I-租赁期内利息C-C-租赁设备购置成本 F-F-租赁期间手续费 S-S-预计设备

35、残值 N-N-租期 第76页/共138页l f tl f t等额年金法等额年金法R-R-每年支付租金 P-P-租金总额的现值 i-i-租费率，即贴现率（根据利率和手续费率确定）N-N-支付租金期数第77页/共138页l f tl f t等额年金法等额年金法 例：某企业于20002000年1 1月1 1日从租赁公司租入一套设备，价值100 000100 000元，租期为5 5年，预计租赁期满时的残值为60006000元，归属承租企业。年利率为9%9%，租赁手续费为设备价值的2%2%。租金每年年末支付一次，试计算租金金额。第78页/共138页l f tl f t（三）融资租赁的优缺点（三）融资租赁

36、的优缺点优点1.1.迅速获得所需资产2.2.限制条件较少3.3.转嫁资产陈旧风险4.4.降低财务风险5.5.保存企业举债能力三、融资租赁第79页/共138页l f tl f t（三）融资租赁的优缺点（三）融资租赁的优缺点缺点资金成本高，租金相当于买价的30%30%三、融资租赁第80页/共138页l f tl f t 四、商业信用四、商业信用 在商品交易中，以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。在商品交易中，以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。1.1.企业短期资金的主要来源商业信用形式赊购预收账款应付账款应付票据第81页/共138页l f tl f t2.2.商业信用的

37、成本商业信用的成本 四、商业信用 商业信用的筹资成本，只有在信用条件中预订了现金折扣，但买方放弃时才会发生，即产生放弃现金折扣的机会成本。第82页/共138页l f tl f t2.2.商业信用的成本商业信用的成本 放弃折扣 CD 360CD 360的筹资成本=-=-1-CD N 1-CD NCD-CD-现金折扣的百分比N-N-失去折扣后延期付款的天数四、商业信用第83页/共138页l f tl f t3.3.商业信用的决策原则商业信用的决策原则若放弃现金 短期融资折扣的成本 成本率折扣期内付款若放弃现金 短期融资折扣的成本 成本率信用期内付款四、商业信用第84页/共138页l f tl f

38、t4.4.商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点优点1.1.筹资便利2.2.限制条件少3.3.筹资成本低缺点1.1.期限短2.2.风险大四、商业信用第85页/共138页l f tl f t第六节第六节 资本成本资本成本一、资本成本的概念与内容一、资本成本的概念与内容 1.1.概念：资本成本是企业为概念：资本成本是企业为筹集和使用筹集和使用长期资金长期资金而付出的代价。而付出的代价。2.2.内容：内容：仅仅包括长期资本资本成本筹资费用：一次性支付用资费用：分次支付第86页/共138页l f tl f t 二、资本成本的性质二、资本成本的性质 1.1.资本成本是资本所有权与使用权分离的结果，其本

39、质是资金所有者所要求的投资收益率，属于投资收益的再分配。2.2.资本成本属于资金使用费，也需要通过收益来补偿，但并非生产经营费用。3.3.资本成本是货币时间价值与风险价值的统一。时间价值是资本成本的基础，但不是全部。第87页/共138页l f tl f t 用资费用资本成本 k=-100%k=-100%筹资总额 -筹资费用三、资本成本的表示三、资本成本的表示思考：为什么筹资费用不作为分子而作为分母的减项？第88页/共138页l f tl f t资资本本成成本本的的作作用用筹资决策投资决策业绩评价个别资本成本综合资本成本边际资本成本四、资本成本的作用第89页/共138页l f tl f t 五、

40、五、个别资本成本个别资本成本 1.1.长期借款的资本成本长期借款的资本成本 I-I-长期借款的年利息长期借款的年利息 P-P-长期借款筹资额长期借款筹资额 T-T-所得税税率所得税税率 f-f-筹资费率筹资费率 利息抵税作用第90页/共138页l f tl f t 例：例：某企业取得三年期长期借款某企业取得三年期长期借款200200万元，年利率万元，年利率11%11%，筹资费用率，筹资费用率 0.5%0.5%，企业所得税率为企业所得税率为33%33%，则该项长期借款的资本成本是：，则该项长期借款的资本成本是：20011%20011%（133%133%）k=-=7.41%k=-=7.41%200

41、 200（10.5%10.5%）思考：如果不考虑筹资费用呢？思考：如果不考虑筹资费用呢？五、五、个别资本成本个别资本成本第91页/共138页l f tl f t2.2.债券的资本成本债券的资本成本 I Ib b-债券的年利息债券的年利息 B-B-债券的筹资额（以发行价格计算）债券的筹资额（以发行价格计算）f-f-债券的筹资费用率债券的筹资费用率五、个别资本成本第92页/共138页l f tl f t 例：例：A A公司发行总面额为公司发行总面额为500500万元的万元的1010年期债券，票面利率年期债券，票面利率12%12%，发行费用率，发行费用率5%5%，公司所得税，公司所得税 33%33%

42、。则该公司债券的资本成本为：。则该公司债券的资本成本为：50012%(1-33%)50012%(1-33%)K Kb b=-=8.46%=-=8.46%500(1-5%)500(1-5%)提醒：提醒：若债券溢价或折价发行，应以实际若债券溢价或折价发行，应以实际 发行价格作发行价格作为债券筹资额。为债券筹资额。五、五、个别资本成本个别资本成本第93页/共138页l f tl f t 例：例：假定上述公司发行面额为假定上述公司发行面额为500500元的元的1010年期债券，票面利率年期债券，票面利率12%12%，发行费，发行费用为面值的用为面值的5%5%，发行价格，发行价格600600元，则该公司

43、债券的资本成本：元，则该公司债券的资本成本：50012%(1-33%)50012%(1-33%)Kb=-=6.99%Kb=-=6.99%600 600-5005%-5005%五、五、个别资本成本个别资本成本第94页/共138页l f tl f t 3.3.优先股资本成本优先股资本成本 D-D-优先股年股利优先股年股利 P Pp p-优先股筹资额优先股筹资额 f fp p-优先股筹资费用率优先股筹资费用率五、个别资本成本 D D K Kp p=-=-P Pp p（1-f1-fp p）第95页/共138页l f tl f t 例：例：某公司发行优先股总面额为某公司发行优先股总面额为100100万元

44、，总价为万元，总价为125125万元，筹资费用率为万元，筹资费用率为6%6%，规定的年股利率为，规定的年股利率为14%14%。则优先股的成本为：。则优先股的成本为：10014%10014%Kp=-=11.91%Kp=-=11.91%125 125（16%16%）五、五、个别资本成本个别资本成本第96页/共138页l f tl f t4.4.普通股资本成本普通股资本成本普通股股利在税后支付，所以没有抵税作用。普通股股利在税后支付，所以没有抵税作用。普通股股利与企业盈利水平有关，并不固定。普通股股利与企业盈利水平有关，并不固定。资本成本计算方法股利持续增长模型资本资产定价模型风险溢价法五、个别资本

45、成本第97页/共138页l f tl f t股利持续增长模型股利持续增长模型Dt-Dt-普通股第t t年股利Kc-Kc-普通股投资的必要 报酬率假设条件股利持续增长股利增长率（g g）固定不变增长率低于必要投资报酬率第98页/共138页l f tl f t股利持续增长模型股利持续增长模型对上述公式求极限，可得到股票估价模型：对上述公式求极限，可得到股票估价模型：因此，股票资本成本：因此，股票资本成本：第99页/共138页l f tl f t股利持续增长模型股利持续增长模型 例：例：某普通股基年已支付股利某普通股基年已支付股利2 2元，元，投资者要求的收益率为投资者要求的收益率为10%10%，股

46、利持续增，股利持续增长率是长率是5%5%。若该普通股报价。若该普通股报价4242元是否应元是否应该投资？该投资？2 2（1+5%1+5%）P=-=42 P=-=42 10%-5%10%-5%第100页/共138页l f tl f t股利持续增长模型股利持续增长模型 例：例：某公司发行普通股价格为某公司发行普通股价格为500500元，元，筹资费用率为筹资费用率为4%4%，预计基年股利为，预计基年股利为6060元元 ,以后每年增长以后每年增长5%5%。则普通股成本为：。则普通股成本为：60 60（1+5%1+5%）K=-+5%K=-+5%500 500（1-4%1-4%）=18.125%=18.1

47、25%第101页/共138页l f tl f t资本资产定价模型法资本资产定价模型法第102页/共138页l f tl f t资本资产定价模型法资本资产定价模型法 例：例：某公司普通股的风险系数为某公司普通股的风险系数为2 2，政府长期债券利率为政府长期债券利率为3%3%，股票市场平均，股票市场平均报酬率为报酬率为8%8%。即算该公司普通股的资本。即算该公司普通股的资本成本。成本。K=3%+2 K=3%+2（8%-3%8%-3%）=13%=13%第103页/共138页l f tl f t风险溢价法风险溢价法基本原理基本原理:普通股的风险大于债券的风险，因此普通股普通股的风险大于债券的风险，因此

48、普通股的资本成本大于债券的资本成本。的资本成本大于债券的资本成本。K Kb b-债券的税前资本成本债券的税前资本成本RP-RP-普通股股东对预期承担的比债券持有人更大风普通股股东对预期承担的比债券持有人更大风险而要求追加的报酬率险而要求追加的报酬率。（可以用基期普通股成本与（可以用基期普通股成本与债券成本的差额表示）债券成本的差额表示）第104页/共138页l f tl f t5.5.留存收益的资本成本留存收益的资本成本留存收益的资本成本是一种机会成本，是股东因放弃了投资机会而失去的投留存收益的资本成本是一种机会成本，是股东因放弃了投资机会而失去的投资收益。资收益。留存收益的成本与普通股的成本

49、的确定方法类似，但不用考虑筹资费用。留存收益的成本与普通股的成本的确定方法类似，但不用考虑筹资费用。K=K K=K普（普（1-f1-f）五、个别资本成本第105页/共138页l f tl f t六、六、综合资本成本综合资本成本 综合资本成本又叫加权平均资本成本，通常以各种长期资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均计算而得。第106页/共138页l f tl f t权数的计算账面价值法市场价值法目标价值法六、六、综合资本成本综合资本成本第107页/共138页l f tl f t 例：例：某公司共有长期资本（账面价值）某公司共有长期资本（账面价值）10001000万元，其中：长期借

50、款万元，其中：长期借款150150万元，万元，债券债券200200万元，优先股万元，优先股100100万元，普通股万元，普通股300300万元，留存收益万元，留存收益250250万元，其个别资万元，其个别资本成本分别为本成本分别为5.64%5.64%、6.25%6.25%、10.50%10.50%、15.70%15.70%、15.00%15.00%。求：该公司的综。求：该公司的综合资本成本。合资本成本。六、六、综合资本成本综合资本成本第108页/共138页l f tl f t资本种类资本种类帐面帐面价值价值所占所占比重比重个别资本成个别资本成本本加权平均资加权平均资本成本本成本长期借款长期借款