广发证券_20160601_商品价差波动分析与趋势交易.pptx

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1、商品价差波动分析与趋势交易,张 超广发证券金融工程2016年6月,1,CONTENTS目录,2,01,| 研究背景简介 |,01,02,03,04,3,商品价差波动分析与趋势交易,4,商品期货传统交易策略：,套利策略（期现、跨期、跨市场、跨品种）投机策略,多品种：玩儿法多样化,投机策略,对商品价格投机对商品价差投机,（非传统）,5,套 利：价差朝正确定价方向回归价差趋势：价差跟随趋势方向,商品价差波动分析与趋势交易,6,为什么要进行价差交易？,杠杆缩短的是投资者在期货市场中的寿命,期货投资账户平均投资寿命：半年,价差交易,降低资产波动率：低相关性降低系统性风险降低杠杆：保证金,豆一和豆粕,玉米

2、和玉米淀粉,纤维板和胶合板,聚乙烯和聚氯乙烯,豆油和棕榈油,单边,双边：其他,商品价差波动分析与趋势交易,我国期货交易量连续多年居全球首位,价差品种对众多：程序化交易为主,商品价差波动分析与趋势交易,7,8,程序化交易现状,商品价差波动分析与趋势交易,9,程序化交易现状,商品价差波动分析与趋势交易,10,趋势跟踪系统LLT趋势线回顾,各类趋势线比较(2012-10-26至2013-04-09),上证指数与LLT低延迟趋势线(2005-05-27至2013-04-09),兼顾了趋势线的延迟性和光滑性,基于二阶低通滤波器更低的延迟更显著的拐点,商品价差波动分析与趋势交易,11,趋势跟踪系统LLT趋

3、势线回顾,2013年7月发布研究报告低延迟趋势线与交易性择时,股指择时模型样本外表现良好,商品价差波动分析与趋势交易,12,投资组合在样本外获得了较好的收益率投资组合净值曲线出现较大幅度波动探究原因：投资组合中不同标的价格走势之间仍具有较强的联动性,趋势跟踪系统LLT趋势线回顾,商品多品种上的应用,商品价差波动分析与趋势交易,02,| 配对品种的三步筛选 |,01,02,03,04,13,14,品种对筛选基本面分析：得到 20 组品种对,通过基本面分析，将具有特定关系（例如：替代、互补、上下游产品等）的不同商品进行配对。,商品价差波动分析与趋势交易,15,品种对筛选相关性分析：实证分析说明,商

4、品价差波动分析与趋势交易,16,品种对筛选相关性分析：得到 15 组品种对,目的：挑选满足强相关性的品种对根据数学上的定义，将相关系数绝对值大于 0.8 作为定量强相关性的标准,商品价差波动分析与趋势交易,17,品种对筛选相关性分析：得到 15 组品种对,红色标注为不满足强相关性的品种对结果：经过相关性分析，15 组品种对通过筛选,商品价差波动分析与趋势交易,18,品种对筛选趋势性分析：Hurst指数,基于重标极差（R/S）分析方法基础上建立的Hurst指数，是用来判断时间序列数据遵从随机游走还是有偏的随机游走过程的重要指标，是分形技术的典型应用。,商品价差波动分析与趋势交易,19,品种对筛选

5、趋势性分析：得到 8 组品种对,目的：筛选合约比价Hurst指数大于0.5且大于同期IF主力合约Hurst指数的品种对，7 个品种对通过筛选强麦/早稻作为唯一负相关性品种对且Hurst指数略小于0.5但是大于同期IF主力合约，通过筛选,商品价差波动分析与趋势交易,20,品种对筛选结果,商品价差波动分析与趋势交易,21,价差交易优势：价差之间的相关性比价格之间的相关性更低！,投资组合中个体的相关性比照相关性分析，分别计算所涉及的13个品种价格和8个品种对合约比价的相关系数矩阵前者相关系数矩阵所有元素均值为 0.29，后者为 0.10结论：通过上述筛选方法配对品种的思路得到的投资组合在样本内来看，

6、是能够起到降低组合中个体之间的相关性，有助于进一步分散风险。,商品价差波动分析与趋势交易,03,| 投资组合的构建及回测 |,01,02,03,04,22,23,投资组合的构建比价趋势跟踪,WHY？,配对品种合约价值有的差别较大，为保证多空头方价值均衡，涉及到浮动开仓比，此时多空方合约价差波动较大，故由合约比价代替。,商品价差波动分析与趋势交易,24,投资组合的构建比价LLT趋势性择时策略,策略逻辑：计算合约比价的时间序列（例如：品种对A/B，合约比价=品种A合约价值/品种B合约价值）采用LLT趋势性进行比价趋势追踪，在样本内对LLT进行参数优化切线法给出择时信号,WHAT？,商品价差波动分析

7、与趋势交易,25,投资组合的构建比价LLT趋势性择时策略,交易逻辑：配对品种呈正相关：若触发开仓，对品种A开多，对品种B开空，开仓比为该日比价配对品种呈负相关：若触发开仓，对品种A开多，对品种B开多，开仓比为该日比价收盘价开平仓,HOW？,商品价差波动分析与趋势交易,26,投资组合的构建品种对样本内筛选：得到 4 组品种对,商品价差波动分析与趋势交易,27,投资组合的构建,商品价差波动分析与趋势交易,28,品种对在样本外的表现,商品价差波动分析与趋势交易,29,品种对在样本外的表现,商品价差波动分析与趋势交易,30,投资组合在样本外的表现,注意：策略按合约价值回测，虽然收益较低，但信息比高，回撤也小，可以通过加杠杆的方式提高策略收益。,商品价差波动分析与趋势交易,04,| 总结 |,01,02,03,04,31,32,商品价差交易：低相关性，低杠杆，低波动。实证部分，选取20对品种对作为备选标的，样本内精选4对，样本外表现较好。实际操作可以在相关矩阵中挑选更多品种对交易。信息比高，回撤小：适度增加杠杆，提高收益。,Thanks,商品价差波动分析与趋势交易,THANKS谢谢,Thanks！,谢谢,地址: 广州市天河北路183号大都会广场 P.C.510075 电话: 020-87555888 传真: 020-87553600 WWW.GF.COM.CN,33,