上市公司财务战略运作与操作实务研讨.pptx

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1、上海财大校庆上海财大校庆9090周年系列讲座周年系列讲座主题主题:上市公司财务战略运作和实上市公司财务战略运作和实务研讨务研讨主讲人:张汉杰学经历台湾政治大学会计系学士英国LEISTER 大学硕士上海财经大学金融所博士台湾证期局合格证券分析师资诚会计师事务所主任裕得证券投资顾问公司经理亚东证券公司董事暨资深协理现职清河财务谘询有限公司执行董事大丰有线电视公司法人董事代表哲固信息科技公司独立董事上海财大台湾校友会理事暨秘书长政治大学会计系所校友会理事张汉杰简历着作活学活用财报信息；破解财务危机译作股票投资的25个关键比率；金融商品投资的25个魔术数字；股市决胜负E-mail:jerry-讲讲 题

2、题 大大 纲纲财务战略简介七大财务招牌(广告牌)台积电(TSMC)和联电(UMC)案例分析结论本资料来源请请 教教 大大 家家目前全球前十大总市值公司，中国占了一半，中石油排目前全球前十大总市值公司，中国占了一半，中石油排第一，您若是五大公司的领导，该是喜还是忧第一，您若是五大公司的领导，该是喜还是忧?如果您是阿里巴巴网站公司的如果您是阿里巴巴网站公司的CEO，在，在IPO募得巨资后，募得巨资后，会如何运用这些外部资金会如何运用这些外部资金?如果您是国家的财经决策官员，如何对庞大的外汇提出如果您是国家的财经决策官员，如何对庞大的外汇提出有效运用方案有效运用方案?台湾上市公司总市值排名前十名公司

3、一览表台湾上市公司总市值排名前十名公司一览表 单位:新台币名名次次代码代码股名股名股价股价股本股本(亿亿)市值市值(亿亿)占大盘比重占大盘比重(%)(%)董监持股董监持股(%)(%)1 123302330台积电台积电 64.264.2 2,6422,642 16,96216,962 7.69%7.69%6.906.90%2 223172317鸿鸿海海 253.5253.5 62962915,94715,947 7.23%7.23%13.713.7 2 2%3 328822882国泰金国泰金 82.482.4 9279277,6447,644 3.47%3.47%1 15.525.52%4 41

4、3031303南南亚亚 93937627627,0907,090 3.22%3.22%17.4317.43%5 524122412中华电中华电 61.661.6 1,0631,063 6,5516,551 2.97%2.97%35.9935.99%6 62452454 4联发科联发科 6046041041046,2876,287 2.85%2.85%7.907.90%7 720022002中中钢钢 49.8549.85 1,1491,149 5,7305,730 2.60%2.60%24.3824.38%8 813011301台台塑塑 97.597.5 5725725,5775,577 2.5

5、3%2.53%20.0820.08%9 913261326台台化化 89.289.2 5525524,9284,928 2.24%2.24%26.7326.73%101024092409友友达达 55.755.7 7817814,3544,354 1.98%1.98%8.988.98%壹、财务战略简介壹、财务战略简介财务战略两大系统一、融资战略二、股权战略 财务战略 初始目的是保障公司安全 最终目的是创造公司价值财务战略两大系统财务战略两大系统融资战略融资战略一、长短期银行借款一、长短期银行借款二、公司债二、公司债三、可转换公司债三、可转换公司债股权战略股权战略一、一、IPOIPO战略计划战略

6、计划二、董监事股权战略二、董监事股权战略三、配股融资（现金增资）三、配股融资（现金增资）四、股利政策：股票股利（送股）和现金股利（配息）四、股利政策：股票股利（送股）和现金股利（配息）五、股票买回（库藏股）五、股票买回（库藏股）六、股本缩小（减资或缩股）六、股本缩小（减资或缩股）七、购并战略（或）七、购并战略（或）股权战略股权战略一、日出成长计划一、日出成长计划:、配股和送股、和、配股和送股、和购并。购并。二、日落成熟计划：股二、日落成熟计划：股票买回、股本缩小。票买回、股本缩小。董监事股权战略和公司价值关系董监事股权战略和公司价值关系股 权 分 散 高 低公 司 价 值 大 小公司价值小股权

7、分散高(2型)公司价值小股权分散低(4型)公司价值大股权分散高(1型)公司价值大股权分散低(3型)贰、的七大财务招牌贰、的七大财务招牌(广告牌广告牌)一、重视营业净现金流量甚于盈余获利。二、股利政策和配股融资的配置与调整。三、库藏股(买回公司股票)的使用时机。四、长期资金与负债结构的管理五、长期股权投资的绩效管理。六、营业利润（率）的绩效管理。七、财报信息的公开披露。财务招牌的目标财务招牌的目标一、打造诚信经营有为有守的出色公司。一、打造诚信经营有为有守的出色公司。二、塑造财务政策能正常引导股价发展。二、塑造财务政策能正常引导股价发展。三、创造与员工及股东三赢局面。三、创造与员工及股东三赢局面

8、。一、重视营业净现金流量甚于盈余获利一、重视营业净现金流量甚于盈余获利.会计盈余是面子，净现金流量是里子。.现金流量失控，对公司和股价的打击，远远超过获利下滑因素。.营业净现金流量与营业利润的差异，反应企业经管能力强弱。财报上的会计盈余是采用财报上的会计盈余是采用应计基础应计基础衡衡量的，而不是量的，而不是现金基础现金基础。公司价值高低即是现金流量的流动故事。公司价值高低即是现金流量的流动故事。一、一、重视营业重视营业净现金流量甚于盈余获利净现金流量甚于盈余获利危机公司与对照公司货币资金平均余额表危机公司与对照公司货币资金平均余额表 单位：新台币千元单位：新台币千元 613,160613,16

9、0680,595680,595673,058673,058对照公司（对照公司（108108家）平均数家）平均数333,660333,660338,768338,768209,764209,764危机公司（危机公司（5454家）平均数家）平均数前三年前三年前两年前两年危机发生前一年危机发生前一年项目项目/年度年度危机公司与对照公司营业净现金流量平均余额表危机公司与对照公司营业净现金流量平均余额表 单位：新台币千元单位：新台币千元469,983469,983555,442555,442430,312430,312对照公司（对照公司（108108家）平均数家）平均数1,9351,93551,2215

10、1,221200,700200,700危机公司（危机公司（5454家）平均数家）平均数前三年前三年前两年前两年危机发生前一年危机发生前一年项目项目/年度年度资料来源：统计样本危机与对照公司财务信息。资料来源：统计样本危机与对照公司财务信息。二、股利政策和配股融资的配置与调整二、股利政策和配股融资的配置与调整.股票股利重成长，现金股利重稳健，员工红利应该以现金为主。.主营业务和获利积极成长且股本属中小型者，可以送股和配股。.股本已大型化或获利爆发力已属有限，应该以现金股利为主。.送股和配股愈多，股本愈大，经营者常常是先甘后苦。精明的老板将股本变大，高明的老板则是把股本变小。精明的老板将股本变大，

11、高明的老板则是把股本变小。三、库藏股三、库藏股(买回公司股票买回公司股票)的使用时机的使用时机.量力而为，不能因为执行库藏股让公司财务结构转弱。.变相股利，买回股份并注销有利每股盈余和股价提高。.运用时机，受非经济因素打击致股价不合理下跌时。重要的股价护盘工具。重要的股价护盘工具。让大股东与公司存在让大股东与公司存在我丢你检我丢你检的利益输送游戏。的利益输送游戏。四、长期资金与负债结构的管理四、长期资金与负债结构的管理1.任何举债经营皆需代价，营业利润应经常大于利息支出方可行。2.不要认为短期负债可以较长期负债节省利息就以短支长。3.长期资金应是支应公司长期营业发展的用途。4.只有具备强势的产

12、业竞争优势，负债比率才能放宽。银行是最了解银行是最了解锦上添花锦上添花的产业，也是最吝惜的产业，也是最吝惜雪中送雪中送炭炭的行业。的行业。自有资金与外来资金最大的差异是在资金清偿的压迫性。自有资金与外来资金最大的差异是在资金清偿的压迫性。大型绩优股大型绩优股0505年财务资料比较表年财务资料比较表单位:百万元资料来源：各公司年报及网站信息。28,92628,92668.7068.7014,87414,8747,9347,93491,13491,134美国美国IBM IBM （美金）（美金）IBMIBM40,38340,38357.2757.2742,70742,70743,97143,9719

13、13,043913,043台湾鸿海电子台湾鸿海电子（新台币）（新台币）2317231786,70286,70252.9452.94 84,963 84,963 39,558 39,558799,115799,115中国石油化工中国石油化工（人民币）（人民币）600028600028股本股本负债比率（负债比率（%）经营活动净现经营活动净现金流入金流入税后净利润税后净利润年度营业入年度营业入公司名称公司名称代码代码五、长期股权投资的绩效管理五、长期股权投资的绩效管理1.慎重决策长期投资的金额与标的，非与本业有垂直关联应该避免参与。2.不要以持股比率低的感情结交方式参与非属本业的转投资。3.一旦参与

14、投资，应达到权益法认列损益，且进入有决策权的董事会。上市公司的长期股权投资存在着大而不当、上市公司的长期股权投资存在着大而不当、大而不专、大而无权。大而不专、大而无权。大股东利用长期投资炒作股价关系图大股东利用长期投资炒作股价关系图资金去路资金去路资金来源资金来源转投资许多子公司转投资许多子公司藉以炒作母公司股票藉以炒作母公司股票利用融资交易扩大战线利用融资交易扩大战线炒作其他上市股票炒作其他上市股票股市不佳未免断头股市不佳未免断头强力护盘强力护盘股价已被扭曲股价已被扭曲形成自拉自唱形成自拉自唱融资利息与交易税融资利息与交易税负担沉重负担沉重股市继续恶化股市继续恶化银行、券商管制信用银行、券商

15、管制信用1.1.向金融机构大额举债向金融机构大额举债2.2.现金增资募集大量资金现金增资募集大量资金母公司发生财务危机母公司发生财务危机子公司违约交割股价重挫子公司违约交割股价重挫六、营业利益（率）的绩效管理六、营业利益（率）的绩效管理1.致力深耕本业，与强化现金流量，并控制适当股本。2.以身作则，不浮华不奢侈，确实执行配合原则的管理制度。3.重视转投资的本业经营绩效。营业利润（率）的高低强弱是营业利润（率）的高低强弱是CEOCEO的成绩单，的成绩单，它与公司价值密切。它与公司价值密切。七、财报信息的公开披露。七、财报信息的公开披露。1.法令规定应披露的信息一定要强迫部属密切配合。2.定期召开

16、财报绩效法人说明会，或详细向主管机关披露信息。3.对于信息披露与股价表现应保持中立态度。财报重大信息应该即时、完整与真实财报重大信息应该即时、完整与真实地公开披露。地公开披露。报喜又报忧的报喜又报忧的CEOCEO会较报喜不报忧的会较报喜不报忧的CEOCEO受受到更多尊敬到更多尊敬参、台积电参、台积电(TSMC)(TSMC)和联电和联电(UMC)(UMC)案例案例分析分析这两位企业家拼斗了二十年，头发都白了，这两位企业家拼斗了二十年，头发都白了，却是乐在其中却是乐在其中?张忠谋先生和曹兴诚先生简介比较表张忠谋先生和曹兴诚先生简介比较表约约2222亿元亿元约新台币约新台币7070亿元亿元身价身价梁

17、山泊方式梁山泊方式少林寺方式少林寺方式领导哲学领导哲学精明剽悍，迅速敏捷精明剽悍，迅速敏捷坚毅果决，稳健行远坚毅果决，稳健行远行事作风行事作风联华电子公司荣誉董事长联华电子公司荣誉董事长台湾积体电路制造公司董事长台湾积体电路制造公司董事长现职现职工研院电子所副所长工研院电子所副所长联华电子公司总经理联华电子公司总经理联华电子公司董事长联华电子公司董事长國策顧問國策顧問美国德仪公司积体电路部总经理美国德仪公司积体电路部总经理美国德州仪器公司集团副总裁美国德州仪器公司集团副总裁工业技术研究院院长和董事长工业技术研究院院长和董事长台湾积体电路制造公司董事长台湾积体电路制造公司董事长國策顧問國策顧問经

18、历经历交通大学管理科学研究所硕士交通大学管理科学研究所硕士19721972美国斯坦福大学电机博士美国斯坦福大学电机博士 19641964最高学历最高学历山东济宁山东济宁浙江宁波浙江宁波籍贯籍贯1947194719311931出生出生曹兴诚曹兴诚张忠谋张忠谋项目项目/人物人物台积电台积电(TSMC)(TSMC)和联电和联电(UMC)(UMC)基本资料比较表基本资料比较表5.51%5.51%6.90%6.90%董监持股比率董监持股比率(07.10)41.96%41.96%71.01%71.01%外资持股比率外资持股比率(07.10)5%不低于不低于1%员工红利分配员工红利分配(%)(%)851,2

19、27851,227人人463,136463,136人人股东人数股东人数(07(07年年)19%19%50%产品市场占有率产品市场占有率(06(06年年)晶圆片晶圆片晶圆片晶圆片主要产品主要产品13,312(30.713,312(30.7岁岁)20,202(31.020,202(31.0岁岁)全球员工人数全球员工人数(平均年资平均年资)胡国强胡国强张忠谋张忠谋董事长董事长1321亿元亿元实收股本实收股本(07.10)(07.10)新台币新台币1985.7.161985.7.161994.9.51994.9.5上市时间上市时间1980.5.221980.5.221987.2.211987.2.21

20、成立时间成立时间联电联电UMCUMC台积电台积电TSMCTSMC2642亿元亿元联电曹兴诚先生成功夺权五部曲联电曹兴诚先生成功夺权五部曲一一.大额配股融资和盈余送股，以烯释大额配股融资和盈余送股，以烯释原董监事持股。原董监事持股。二二.将员工分红送股变成制度，让员工将员工分红送股变成制度，让员工持有公司股票。持有公司股票。三三.与上市公司进行交叉持股，巩固经与上市公司进行交叉持股，巩固经营权。营权。四四.成立投资公司买回自家股票，并取成立投资公司买回自家股票，并取得母公司董事席次。得母公司董事席次。五五.收购小股东委托书，花小钱掌大权。收购小股东委托书，花小钱掌大权。台积电公司上市来经营绩效比

21、较表台积电公司上市来经营绩效比较表 61.861.815,96015,96019.6719.672,5822,5820.0050.0053.03.04.924.921,9601,9601,2701,2703,1383,1382006200654.754.713,52713,52718.0418.042,4732,4730.0300.0302.502.503.793.791,5041,5049359352,6452,6452005200552.252.212,13712,13717.1917.192,3252,3250.0500.0502.002.003.973.971,4361,4369239

22、232,5592,5592004200463.563.512,86912,86916.2816.282,0262,0260.1410.1410.600.602.332.331,0861,0864724722,0192,0192003200363.863.811,88111,88115.8915.891,8621,8620.0800.080-1.161.169429422162161,6091,6092002200276.376.312,84312,84316.4716.471,6831,6830.1000.100-0.860.867167161441441,2581,2582001200114

23、3.1143.116,72816,72822.3922.391,1681,1680.4000.400-5.575.578808806516511,6621,66220002000118.6118.69,0989,09815.7415.747677670.2790.279-3.203.2044944924524573173119991999108.9108.96,5856,58513.9013.906046040.2300.230-2.542.5433933915315350250219981998120.1120.14,9024,90217.0117.014084080.4500.450-4.

24、404.402032031791794394391997199763.763.71,6911,69119.6319.632652650.5000.500-7.317.3124224219419439439419961996122.8122.81,7671,76723.3423.341431430.8000.800-10.4810.4817617615015028728719951995165.2165.21,2891,28924.1424.1478780.8000.800-10.8610.86114114848419319319941994股票股票现金现金年均价年均价（元）（元）总市值总市值（

25、亿）（亿）每股净值每股净值（元）（元）期末股本期末股本(亿）亿）股利股利（元（元/股）股）每股盈余每股盈余（元）（元）运行现金流入运行现金流入(亿亿)税后纯益税后纯益(亿亿)主营业务收入主营业务收入（亿）（亿）年度年度注：从上市1994年至2006年积累净利润为新台币5,621亿元，同期间运行净现金流入则高达新台币10,047亿元。单位：新台币亿，元 联电公司上市来经营绩效比较表联电公司上市来经营绩效比较表 19.519.53,7303,73015.2215.221,9131,913-0.70.71.811.814604603263261,0401,0402006200620.120.13,9

26、773,97713.0513.051,9791,9790.010.010.40.40.380.3845845870709079072005200521.021.03,7273,72715.0115.011,7741,7740.100.100.10.11.781.786906903053058908902004200425.425.44,1004,10014.3914.391,6141,6140.080.080.870.874554551401408488482003200337.437.45,7885,78814.0514.051,5471,5470.040.040.460.462802807

27、0706746742002200244.544.55,9345,93417.5117.511,3331,3330.150.15-0.24-0.24397397-31-316446442001200185.985.99,8549,85420.7520.751,1471,1470.150.154.434.436696695075071,0501,0502000200068.068.04,5254,52517.9317.936656650.200.201.581.581021021041042912911999199957.057.03,1573,15713.8213.825535530.160.1

28、60.800.80767644441841841998199884.584.53,4943,49416.1516.154134130.290.292.362.3610110197972502501997199746.546.51,3611,36115.8915.892922920.300.302.612.619999767622622619961996104.6104.61,4061,40623.7123.711341340.930.9310.0010.0012612613413424224219951995116.5116.51,0021,00222.2622.2685850.50.50.5

29、0.57.557.556161646415215219941994股票股票现金现金年均价年均价（元）（元）总市值总市值（亿）（亿）每股净值每股净值（元）（元）期末股本期末股本(亿）亿）股利股利（元（元/股）股）每股盈余每股盈余（元）（元）运行现金流入运行现金流入(亿亿)税后纯益税后纯益(亿亿)主营业务收主营业务收入（亿）入（亿）年度年度单位：新台币亿，元 台积电和联电主营业务和业外获利分析表台积电和联电主营业务和业外获利分析表 单位:新台币亿元 767654540 075675620072007年年(3Q)(3Q)27527561610 01,2621,26220062006年年100100(

30、26)(26)0 093093020052005年年处分投资收益处分投资收益营业利润营业利润处分投资收益处分投资收益营业利润营业利润联电联电UMCUMC台积电台积电台积电与联电营业收入比较图台积电与联电营业收入比较图台积电与联电营业收入比较图020040060080010001200140016001800200022002400260028003000320034001994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006年度亿元台积电联电台积电与联电税后纯益比较图台积电与联电税后纯益比较图台积电与联电税后纯益比较图-5

31、05015025035045055065075085095010501150125013501994199519961997199819992000200120022003200420052006年度亿元台积电联电台积电与联电营业现金流入比较图台积电与联电营业现金流入比较图台积电与联电现金流入比较图0100200300400500600700800900100011001200130014001500160017001800190020001994199519961997199819992000200120022003200420052006年度亿元台积电联电台积电与联电每股盈余比较图台积电与

32、联电每股盈余比较图台积电与联电每股盈余比较图-101234567891011121994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006年度元台积电联电台积电与联电期末股本比较图台积电与联电期末股本比较图台积电与联电期末股本比较图020040060080010001200140016001800200022002400260028001994199519961997199819992000200120022003200420052006年度亿元台积电联电台积电与联电总市值比较图台积电与联电总市值比较图台积电与联电总市值比较

33、图01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,0001994199519961997199819992000200120022003200420052006年度亿元台积电联电联电和台积电近六年员工红利送股比较表联电和台积电近六年员工红利送股比较表 1,045.61,045.6216.8216.8合计市值合计市值212.1212.1343,200343,2008.98.945,84545,84520062006168.8168.8308,60030

34、8,60039.639.6197,285197,28520052005142.3142.3272,600272,60023.323.3111,127111,1272004200497.797.7153,901153,90114.714.757,97257,9722003200368.168.1106,794106,79464.064.0171,132171,13220022002356.6356.6467,442467,44266.366.3149,139149,13920012001股票市值股票市值股数股数(千股千股)股票市值股票市值股数股数(千股千股)年度年度台积电台积电TSMCTSMC联

35、电联电UMCUMC台积电张董截止台积电张董截止0707年年9 9月持股月持股116,637116,637千股，市值约千股，市值约7070亿元；联亿元；联电曹先生截止电曹先生截止0505年年1212月持股月持股100,841100,841千股，市值约千股，市值约2222亿元。亿元。单位:千股，台币亿元 联电和台积电近六年资本支出和长期投资联电和台积电近六年资本支出和长期投资 增加比较表增加比较表 单位:台币亿元 5665663865386553753717611761合计合计5555772772747431231220062006333373673662621851852005200530230

36、2761761114114485485200420043030372372179179125125200320031011015445443535278278200220024545680680737337637620012001长期投资长期投资资本支出资本支出长期投资长期投资资本支出资本支出年度年度台积电台积电TSMCTSMC联电联电UMCUMC台积电与联电资本支出比较图台积电与联电资本支出比较图台积电与联电资本支出比较图02004006008001000120014001600180020002200240026002800300032003400360038004000200120022

37、003200420052006合计年度亿元联电台积电台积电和联电减少股本动态台积电和联电减少股本动态(07.9/30)单位:千股，台币亿元注注:(1)(1)联电历年来办理库藏股共十一次，积累销除和转让联电历年来办理库藏股共十一次，积累销除和转让股份达股份达1,335,4621,335,462千股减资缩股；台积电没有千股减资缩股；台积电没有(2)(2)联电联电0707年办理减资新台币年办理减资新台币574574亿元，每股退亿元，每股退3 3元。元。34,09534,0959 9801,741801,741168168库藏股库藏股台积电台积电TSMCTSMC联电联电UMCUMC结结 论论1.攻击可以得分，但做好防守才不会失败。2.每增加一元的股本，必须有能力增加一元以上的市值。3.诚信是财务操作的基本原则，缺诚失信，价值跌落。