2015年中国互联网金融行业投资研究报告.pdf

《2015年中国互联网金融行业投资研究报告.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2015年中国互联网金融行业投资研究报告.pdf（101页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、清科研究中心 R 2015年4月 2015年中国互联网金融行业 投资研究报告 2 一、互联网金融概述 二、互联网金融模式分析 三、互联网金融投资及并购情况 四、互联网金融投资建议 一、互联网金融概述 二、互联网金融模式分析 三、互联网金融投资及并购情况 四、互联网金融投资建议 目录 目录 3 互联网普及是互联网金融快速发展的基础互联网普及是互联网金融快速发展的基础 11,100 13,700 21,000 29,800 38,400 45,730 51,310 56,400 61,758 64,875 8.5% 10.5% 16.0% 22.6% 28.9% 34.3% 38.3% 42.1%

2、 45.8% 47.9% 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002005-2014年中国网民规模和互联网普及率年中国网民规模和互联网普及率 网民数 互联网普及率 来源：CNNIC，清科研究中心整理 2015.03 69.7% 44.1% 81.0% 28.3% 70.8% 43.2% 85.8% 34.8% 15.6% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%台式电脑 笔记本电脑 手机 平板电脑 电视 2013-2014年互联网接入设备使用年互联网接入

3、设备使用情况情况 2013.122014.12来源：CNNIC，清科研究中心整理 2015.03 4 互联网的渗透和金融去管制化加速金融领域变革互联网的渗透和金融去管制化加速金融领域变革 金融市场去管制化 银行业 （1995） 第三方支付 （2000） 第三方网络借贷 （2006） 保险业 （2009） 基金 （2010） 1995 中国人民银 行法 2000 网上证券委 托暂行管理办法 2005 电子支付指 引（第一号） 2007 关于网上交 易的指导意见（暂 行） 2008 关于小额贷 款公司试点的指导意 见 2010非金融机构 支付服务管理办法 2012 利率市场化等 去管制倾向政策措施

4、 2015 存款保险制度 落地，金融市场化启 新篇 银行业互联网化程度不断 加深 第三方支付异军突起， 2012年交易额3.8万亿 个人信贷、P2P蓬勃发 展、电商+信贷 传统保险渠道变革，保 险产品的重要创新 基金直销和第三方销售 网站纷纷出现 网上银行 手机银行 综合支付+金融服务 （信用支付/供应链金融） B2C+ 在线信贷 阿里金融 宜信 保险渠道 电商化 互联网的渗透 互联网行业的迅猛发展，“互联网+”对传统行业 形成巨大冲击，在互联网对金融业务的渗透也愈加深 入； 阿里巴巴旗下支付宝交易规模从2005年的25亿 元，占GDP比0.014%；到2012年，交易规模达3.87 万亿元，

5、占GDP比例也增加至6.084%。 25 2609 38720 010000200003000040000500002005年 2009年 2014年 支付宝交易规模（亿元） 支付宝交易规模（亿元） 0.014% 0.766% 6.084% 5 互联网金融提升资源配置效率，大数据为基础的征信是核心环节 互联网金融提升资源配置效率，大数据为基础的征信是核心环节 互联网金融定义：互联网金融是以互联网为资 源，大数据、云计算为基础，采用新金融模式 运作的一种新兴行业。 互联网金融提升资源配置效率：基于互联网大 数据的金融信用体系和数据驱动金融服务，互 联网金融降低了行业信息不对称的风险，从根 本上改

6、变了传统金融服务的理念和业务方式， 提升了金融资源配置效率和风险管理水平。 互联网金融细分领域逐渐成熟，大数据/征信 是核心环节：互联网金融通过互联网实现的资 金融通，主要包括P2P、众筹等网络投融资平 台，以及互联网银行、金融网销、供应链金融 及其他金融中介服务。互联网金融服务真正能 够有别于传统金融模式，关键在于基于大数据 的征信服务。 P2P 金融 网销 供应链 金融 众筹 第三方 支付 以大数据为基础的征信服务是互联网金 融产业核心环节 6 金融体系管制使互联网金融在中国影响力远超其他国家金融体系管制使互联网金融在中国影响力远超其他国家 互联网诞生于美国，欧美国家的金融体系也比较完善、

7、成熟。因此，其传统金融体系与互联网的融合较之世界其他国家， 时间更早、发展程度更高。无论在企业创新、应用还是规模上，美国的企业多数名列前茅。 美国互联网金融的发展，是两大决定性因素共同作用的成果。一是佣金自由化和金融混业经营放开，促进了竞争机制活化 和金融创新；二是互联网技术发展和成熟，并投入商业化应用。 但受各国金融体系开放程度不同，互联网金融在中国本土的影响力和发展速度都远远超过了美国等地区。 1992 1995 1997 1999 2000 2005 2007 2009 E+Trade作为折 扣网上经纪商， 提供网上交易通 道 SFNB（美国安 全第一网络银 行）成立，成为 全球第一家网

8、络 银行 Bankrate开始 设计金融网销平 台业务 美林推出基于ML Direct的网上交 易，兼有高端业 务和低端业务 Bofi（Bank of Internet USA）开业，是 第一家纯正的美 国本土互联网银 行 Paypal货币市场 基金完成了电子 支付和基金的创 新嫁接，是世界 上第一只互联网 货币市场基金 美国主要借贷平 台Lending Club成立 Kickstarter成立， 是目前全球最大的 综合型众筹平台 7 互联网金融受政府高度重视，政策及监管持续完善中 互联网金融受政府高度重视，政策及监管持续完善中 2014年，互联网金融不仅入选了政府工作报告，也成为监管部门重点

9、关注的对象。年初，央行发布了中国人民银行关 于手机支付业务发展的指导意见支付机构网络支付业务管理办法中国人民银行支付结算司关于暂停支付宝公司线 下条码(二维码)支付等业务意见的函等指令，后来提出“互联网金融的5大监管原则”，“对互联网金融差别化监管” 等。 清科研究中心认为，2015年政府将出台更多互联网金融相关政策法规，互联网金融部分领域增速将放缓，产业竞争格局 将有所变化，建议投资者关注政策风险。 发布时间 发布机构 行业类别 政策名称 主要内容 2014-3 央行 第三方支付 关于手机支付业务发展的指导意见、支 付机构网络支付业务管理办法(征求意见稿) 征求对第三方支付做出限制，包括第三

10、方支付转账、消费将被限制， 如单笔消费不得超过5000元，月累计不能超过1万；单笔转账不能超 过1000元，年累计不能超过1万等。 2014-3 央行支付结算司 第三方支付 关于暂停支付宝公司线下条码(二维码)支付 业务意见的函 紧急叫停了虚拟信用卡和二维码支付。 2014-4 央行和银监会 第三方支付 关于加强商业银行与第三方支付机构合作业 务管理的通知 通知对交易限额作了要求，包括单笔支付限额和日累计支付限额，客 户提出申请且通过身份验证和辨别后，在临时期限内，可以适当调整 单笔支付限额和日累计支付限额。 2014-4 保监会 互联网保险 关于规范人身保险公司经营互联网保险有关 问题的通知

11、(征求意见稿) 互联网保险的销售可以突破保险公司分支机构的区域限制。 2014-12 保监会 互联网保险 互联网保险业务监管暂行办法（征求意见 稿） 互联网保险业务应由保险机构总公司集中运营、集中管理，不得授权 分支机构开展互联网保险业务，不可以进行不实陈述、片面或夸大宣 传过往业绩、违规承诺收益或者承担损失等误导性描述。 2014-12 证券业协会 众筹 私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见 稿) 对股权众筹的备案登记和确认、平台准入、发行方式及范围、投资者 范围等内容作了明确 8 互联网金融监管三部分：建立监管制度、分类监管和行业协会互联网金融监管三部分：建立监管制度、分类监管和行业

12、协会 2014年7月份，央行就促进互联网金融健康发 展进行征求意见。从整体监管框架来看，主要可 以分为三个部分的内容： 一是要建立监管制度：建立互联网金融网站备案 制，严格最低注册资本要求，建立信息披露制 度，明确风险提示，建立合格投资制度，加强网 络信息安全，加强反洗钱，加强及重视消费者权 益保护，加强行业自律和信用基础设施的建设， 以及加强互联网金融的研究工作等。 二是要实施分类监管：互联网金融监管的重点是 P2P、众筹、互联网基金销售和互联网保险、第 三方支付等五大领域。总体上来看，将由一行三 会对互联网金融实施分类监管。 三是成立互联网金融协会：除了由一行三会对互 联网金融实施分类监管

13、外，还需要成立互联网金 融协会，来进行行业自律管理。树立行业规范， 建立行业协会可以对政府监管形成有益补充，推 动行业发展。 互联网金融监管 设定监管制度 建立互联网金融 网站备案制 建立信息披露制度 建立合格投资者制度 实施分类监管 P2P 银监会 众筹 证监会 互联网基金 证监会 互联网保险 保监会 第三方支付 央行 成立行业协会 9 一、互联网金融概述 二、互联网金融模式分析 三、互联网金融投资及并购情况 四、互联网金融投资建议 一、互联网金融概述 二、互联网金融模式分析 三、互联网金融投资及并购情况 四、互联网金融投资建议 目录 目录 10 四大推动力加快互联网金融行业发展 四大推动力

14、加快互联网金融行业发展 十八届三中全会提出“普惠金 融” 央行对促进互联网金融健康 发展进行征求意见 上升为国家战略：促进电子商 务、工业互联网和互联网金融 健康发展 小微企业约占全国企业数量 的90% 创造约80%的就业岗位，约 占60%的GDP和约50%的税 收 但截止到2014年底小微企业 贷款余额占企业贷款余额的 比例仅为30.4% 大数据、云计算、移动互联 网、垂直搜索引擎四大技术支 持 2014年网民数量已达6.32亿 人，手机网民达5.27亿人 2013年底中国个人持有可投资 资产额达92万亿元 2013年超过30%的中国消费者 会将收入的20%以上投入储 蓄，这一数字在其他国家

15、往往 不到10% 根源：金融抑制导致 利率无法再资源配置 中发挥传导作用 需求：中小微企业及个人投融资 供给：居民财富收入增长 技术：移动互联网时代 政策：“互联网+金融”时代 传统金融机构无法 覆盖长尾市场需求 互联网金融有利于提 升资源配置的效率 11 以用户为核心的互联网金融全产业链已形成 以用户为核心的互联网金融全产业链已形成 互联网金融是借互联网思维和技术实现资金融通等职能的 新金融模式 利用大数据、云计算、移动互联网和搜索引擎等互联网 技术实现资金融通 互联网金融以做大用户规模为核心，注重流量打入和用 户体验，粘性比较高 除通过主业闭环实现盈利外，互联网金融通过引入风控、 上市等实

16、现价值变现 用户资产 风险资本投 入 上市、并购 退出 以用户为中 心 形成产业链 自身的闭环 互联网金融产业链 信息=极致 （有效市 场） 技术 极致的服务 金融定价 平台=简单 （资源配 置） 云 无边界 产品的创新 资金融通 账户=平等 （突破监 管） 移动互联 平等、支付 移动金融 互联网金融形成信息-平台-账户的全产业链，以用 户为核心挖掘和创造价值 用户资源信息是基础，大数据帮助精准地挖掘用 户需求，解决金融定价问题 互联网金融以产品为媒介提供资金和支持匹配的 平台，完成资金融通 账户衍生出各类货币，实现支付、交易、消费等 多功能，体现移动金融 12 “互联网“互联网+”促进互联网

17、金融发展，跨界融合趋势明显”促进互联网金融发展，跨界融合趋势明显 产业互联网 金融平台 产业端：可通过互 联网金融的账户、 平台等聚集产业的 业务、员工、客户 、合作伙伴等资源 互联网端：产业 端和进入端通过 互联网平台，依 托账户和第三方 支付，形成闭环 金融端：可通过 提供包括第三方 支付、互联网金 融产品超市等在 内的服务整合产 业的沉淀资金流 产业 互联网 金融 “互联网+”启动产业互联网金融平台的发展新周期 制定互联网+行动计划，推动移动互联网、云计算、大 数据、物联网等现代制造业结合，促进电子商务、工业 互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国 际市场 产业+互联网+金融的

18、“1+1+1”的跨界融合的平台越 来越多 随着创新的不断深入，互联网金融从点对点到点对面 进行跨界融合 点对点：传统金融机构和互联网企业跨界融合 点对面：产业+互联网+金融的“1+1+1”的跨界 融合 互联网企业 传统金融机 构 产业 互联网企业金融化 金融企业互联网化 产业+互联网+ 金融融合发展 13 互联网互联网+传统金融业务产生各类互联网金融模式传统金融业务产生各类互联网金融模式 民间借贷 线下集资 理财产品销售 “互联网+” 新的金融业态：互联网、移 动互联网、云计算、大数据 等新兴技术结合传统金融产 生出目前各类互联网金融业 态 提升效率降低成本：互联网 金融各模式本质是提升金融

19、服务于实体经济的效率提升 和降低成本 符合普惠金融：融合新兴技 术的传统金融业态演化后进 一步走向普惠金融 支付结算 预付款代付及存货融资 P2P 众筹 金融网销 第三方支付 供应链金融 传统金融业务 互联网金融 14 互联网金融主要模式：P2P、众筹、金融网销、互联网银行等 互联网金融主要模式：P2P、众筹、金融网销、互联网银行等 供应链金融 众筹 P2P 金融网销 传统金融 互联网银行 互 联 网 金 融 模 式 发展初期 成长期 成熟期 衰退期 互联网金融模式 互联网金融包括目前比较常见的P2P、众筹等网络投融资 平台，也包含互联网银行、金融网销、供应链金融及其 他金融中介服务等。目前我

20、国互联网金融的发展也不尽 相同，互联网银行和供应链金融仍在摸索阶段，众筹、 P2P和金融网销处于快速成长期。 平台和产品的核心价值在提高资源配置的效率 基于信息端的用户精准化需求，互联网金融平台提高了 资源从供给方到需求方的配置效率，实现资金和资产的 匹配。 互联网金融的平台可以分为三大类 传统金融的互联网化平台，如互联网银行、金融网 销、供应链金融等 互联网金融创新平台，以P2P、众筹为主要代表 产业+互联网+金融融合的“互联网+”产业互联网 金融平台，如车联网等 互联网+产业 互联网金融平 台 互联网金 融平台 传统金融互联 网化平台 互联网金融创 新模式平台 15 1、P2P 1、P2P

21、 16 中国P2P产生于传统金融体系不能满足的投融资需求 中国P2P产生于传统金融体系不能满足的投融资需求 P2P定义：P2P（peer to peer）是互联网上的小额 借贷，是一种将非常小额度的资金聚集起来借贷给有 资金需求人群的一种商业模型。 中国P2P已经从狭义P2P发展到P2B等多种形式，除了 在投资资金端面向客户类型不同，在融资端的金融资 产业有显著差异 狭义P2P：个人对 个人的小额借款 广义P2P:目前国内P2P行 业的发展以及超出了原有 的个人对个人的定义，企 业作为融资方的P2B也包 含在P2P的概念内 投资端 渠道 融资端 中国金融服 务体系 中国式P2P诞生原因： 投资

22、端：中小个人投资者的投资渠道匮乏，目前的 投资渠道集中在房地产、股市、存款和理财产品， 同时存款和理财产品的收益率较低。 融资端：中国小微企业的融资需求远远没有得到满 足，传统金融机构出于成本角度没有能够很好服务 这些小微企业。 渠道：现有连接融资和投资的渠道费用高企 互联网渗透率提高：互联网渗透率的提高推动了网民使 用互联网平台进行投资理财的习惯的形成。 17 P2P平台是目前互联网金融发展最快的领域 P2P平台是目前互联网金融发展最快的领域 国外：美国P2P行业为双寡头垄断市场，Lending Club和Prosper份额合计96% Lending Club的收入来源为交易手续费（1-6%

23、）、服务费（借款人还款金额的1%）和管理费（每年LCA管理资产的0.7%- 1.25%） 国内：自2007年拍拍贷诞生之后，我国P2P平台过去五年出现爆发性的增长 据网贷之家统计，2014年底我国网贷平台1575家，累计成交2528亿元，贷款余额1036亿元 2014年平均综合利率为17.86%，平均贷款期限为6.12个月 而同样在过去5年，尤其是2014年，P2P问题平台数量急剧上升，问题平台数量达到275家。 10 50 200 800 1,575 0 31 212 1058 2528 0.6 12 56 268 1036 05001,0001,5002,0002,5003,0002010

24、年 2011年 2012年 2013年 2014年 2010-2014年年P2P平台发展迅猛平台发展迅猛 P2P平台（家）平台（家） 成交额（亿元）成交额（亿元） 贷款余额（亿元）贷款余额（亿元） 来源：网贷之家，清科研究中心整理 2015.04 18.9% 19.1% 21.3% 17.9% 6.9 5.98 4.73 6.12 01234567816%17%18%19%20%21%22%2012年前 2012年 2013年 2014年 20142014年底年底P2PP2P平台综合收益率下降至平台综合收益率下降至17.86%17.86% 综合收益率（左轴）综合收益率（左轴） 平均贷款期限（

25、月平均贷款期限（月/右轴）右轴） 来源：网贷之家，清科研究中心整理 2015.04 18 P2P产业链已基本成熟，征信是发展的基础 P2P产业链已基本成熟，征信是发展的基础 监管 流量合作方 平台 融资合作方 基础设施 门户 导航 P2P公司 第三方支付 小贷公司 系统开发 征信 P2P产业链 平台：P2P贷款平台、第三方支付机构 等； 融资合作方：担保公司、小贷公司、信托 机构等； 流量合作方：各类资讯门户流量入口和行 业导航网站； 基础设施类公司：P2P平台系统开发公 司、第三方征信平台； 监管层：国家监管机构如银监会。 担保公司 19 中国P2P纯线上模式较少，多以线上线下结合 中国P

26、2P纯线上模式较少，多以线上线下结合 基于网络大数据环境下的纯信用纯线上交易模式 ，平台不提供担保 项目获取，项目审核及担保全部来自线下，并剥 离给专业小贷公司、担保机构，P2P平台制作信 息展示并提供撮合交易 线上和线下并行运行的“O2O方式”，网贷平台 同时承担信息中介和风险控制的角色，平台或其 关联公司做担保 P2P模式 纯线上模式 线下模式 线上线下结合 O2O模式 拍拍贷 爱投资 人人贷 中国 P2P模式 P2P企业的前提是其资金的获取来自线上，根据P2P的价值环节来看，清科研究中心将P2P平台公司分为纯线上、线下和 线上线下结合的O2O模式。 目前国内的征信基础设施尚不规范，金融环

27、境与国外相比尚不成熟，因此纯线上获取资金和贷款模式的P2P 平台公司发 展较慢。而O2O 模式通过线上引入大量资金，线下与各类合作伙伴合作引入各类优质贷款，并通过合作伙伴审核及自身 风控模型把关双管齐下，是目前主流的P2P 发展模式。 20 多方参与加剧P2P行业竞争，风控仍是平台生死关键 多方参与加剧P2P行业竞争，风控仍是平台生死关键 目前国内纯线上获取资金和贷款模式的P2P 平台公司发展较慢， O2O 形式是目前主流的P2P 发展模式。 对于O2O 线上线下结合模式，我们将国内各种类型的P2P 企业分为以下五种类型：包括金融/集团背景型、企业客户 拓展型、新业务兼顾上下游客户型、信贷业务

28、扩展型和独立平台型。 金融支持来源 金融项目审核 投资资金获取 资产逾期处理 典型企业 总体 金融/集团背景 型 依托金融机构传 统金融资产 金融机构传统风 控手段 网上平台 依托金融集团品 牌效应 由担保抵押向无 担保发展 陆金所 （平安） 各环节都有优势 企业客户拓展型 主业积累的广大 企业客户 借助金融合作伙 伴 网上平台 担保抵押为主 友金所 （用友网络） 需要依赖合作伙伴 新业务兼顾上下 游客户型 主业的上下游客 户 自身风控水平 网上平台 担保抵押为主 银湖网 （熊猫烟花） 优势不明显 信贷业务扩展型 主业开展的信贷 业务，但受限于 总量 自身风控水平 网上平台 抵押为主 房联宝宝

29、 （世联行） 拥有垂直领域优势 独立平台 自身拓展同时与 合作伙伴合作 自身风控，同时 借助合作伙伴 网上平台 多种方式并行 人人贷 品牌和风控打造 21 核心成功因素：优质金融资产、优良风控体系和轻资产线上平台 核心成功因素：优质金融资产、优良风控体系和轻资产线上平台 清科研究中心认为，优质金融资产、优良风控体系和轻资产线上平台模式是P2P平台发展成功的关键因素。 从P2P行业的价值环节来看，我们认为一家P2P企业成功的重要环节在于源源不断的优质金融资产和优良的项目风控保证 稳定的投资收益。 另外，P2P平台与传统金融机构的最大优势在于其互联网平台的低成本，因此我们认为轻资产模式是P2P企业

30、发展成功的 另一个重要因素。 金融资产来源 金融项目审核 投资资金获取 资产逾期处理 重要性 最重要 最重要 重要 重要 重要原因分 析 源源不断的优质资产是 P2P平台发展的最健康 因素 目前中国个人和企业都 缺少稳定的投资渠道 非金融机构一般可以通 过与金融机构的合作将 这些资源引入平台 对于金融资产项目的审 核是P2P平台长期生存 的重点 违约的项目不仅会影响 客户的投资收益，同时 会连带影响平台的收益 初期可以通过与金融机 构合作，中后期可以建 立自身风控团队 稳定的投资资金供应也 是重要的，但是目前阶 段的中国，只要有稳定 的风险可控的金融项目， 吸引到投资资金问题不 大 同时未来可

31、以考虑导入 大型平台的流量 目前阶段无担保的信用 贷款无法成为主流 一定规模的担保、风险 备用金等保障机制是 P2P平台发展必备的 22 P2P行业未来趋势：平台垂直化、金融超市化和征信体系化 P2P行业未来趋势：平台垂直化、金融超市化和征信体系化 P2P平台群体愈发庞大，实力雄厚的 巨头强势来袭，品牌优势导致的马 太效应将逼迫众多小型平台转型 垂直类产品将成为主要趋势，如车 贷、房贷、消费贷等； 由于P2P的风险性，未来有望在现有纯 P2P的基础上拓展其他投资理财产品 目前一部分拥有品牌优势、规模优势 的P2P网贷平台正在转型互联网金融交 易平台，已准备好为投资者提供资产 相关的全套服务。

32、随着征信体系的开放和完善，P2P平台 的风控模式也将更加丰富 在大数据支持下的风控模式也有望等 到发展，去担保化也将在大数据征信 普及下随之发生 征信体系化 金融超市化 平台垂直化 征信体系完善周期较 长，短期趋势则是普 遍担保化。 23 2、众筹 2、众筹 24 众筹主要四种模式：股权众筹、债券众筹、奖励众筹和公益众筹 众筹主要四种模式：股权众筹、债券众筹、奖励众筹和公益众筹 众筹融资（Crowdfunding）是指通过互联网平台连接起发起人与投资人，在一定时间内完成项目发起者预先设定的募 资金额目标的互联网金融模式。众筹融资主要的回报是产品本身，但对于金额大的参与还有其他奖励计划，例如更高

33、的 股权回报率。 目前，众筹主要有四种发展模式：股权众筹、债权众筹、奖励众筹和公益众筹。在我国，股权众筹模式的典型平台有天 使汇、原始会、大家投等；债权众筹模式，根据借款人即发起人的性质可分为自然人借贷（P2P）和企业阶段（P2B）， 目前我国尚未出现真正意义上的债权众筹平台；奖励众筹模式是我国众筹行业最主要的发展模式，典型平台有京东众筹、 众筹网、淘宝众筹等；公益众筹模式尚未形成代表性平台，主要以公益项目的形式分布在综合性权益类众筹平台中。 天使汇 原始会 大家投 债权众筹 股权众筹 公益众筹 奖励众筹 无 无 京东众筹 众筹网 淘宝众筹 国内尚未形成代表性平 台，更多的以公益项目的 形式分

34、布在权益类众筹平 台 国内尚未出现真正意义上 的债权众筹平台 25 众筹行业监管政策完善中，股权众筹受政府关注较高 众筹行业监管政策完善中，股权众筹受政府关注较高 时间 事件主体 事件概述 事件详情 2014-3-20 中国人民银行 众筹归证监会监管，下 一步针对众筹将出台更 明确地细则 3月19、20日两天，央行联系组织互联网金融企业的CEO、高管与互联网金融行业专家对即将 出台的互联网金融监管办法进行座谈讨论。 2014-5-15 证监会 在一线城市调研，为6月 可能公布的股权众筹管 理办法做准备 证监会组织座谈会，向各众筹企业询问行业发展中遭遇调整，对未来可能给股权众筹划定红线。 以此依

35、然在“股东人数限定在200人之内、非公开发行”范围内讨论 2014-5-26 证监会 证监会近期将发布关于 股权众筹正式的法规、 法令 证监会在调研中透露，下一步将股权众筹正式纳入到证监会监管的范围之内，股权众筹可能会 存在准入门槛，并且对融资金融设置上限，将股权众筹与VC、PE区隔开来，定位更加草根化。 2014-6-6 证监会 国内首份规范众筹行业 发展的融资管理办法即 将于本月出台 管理办法将划清众筹和非法集资的界限，对众筹给予明确的定于，此外，新政出台将对文化众 筹哦模式产生一定冲击，文化产品众筹发展将进入缓冲期。 2014-6-29 证监会 众筹细则将推迟至年底 出台 证监会对于股权

36、众筹的发展方向给予了积极的定义，股权众筹监管细则或将延迟至年底出台 2014-11-20 2014世界互联网 大会 促进互联网金融健康发 展 央行正在牵头制定关于促进我国互联网金融健康发展的指导意见，不久就会正式颁布。据知情 人士透露，各部位职能将划分为：央行负责第三方支付清算和互联网金融协会的监管；银监会 负责P2P行业的监管；证监会负责众筹模式的监管 2014-11-27 证券业协会、证监 会 股权众筹监管办法已形 成初稿，将适时出台 中政协目前已开始着手研究筹建股权众筹专业委员会，并将在股权众筹监管办法的基础上，出 台报告股权众筹备案管理办法、业务指引在内的配到规则。由央行牵头的互联网金

37、融监管指 导意见正在制定过程中，将在上报国务院批准后实施。 26 众筹平台服务双方，提高效率众筹平台服务双方，提高效率 众筹平台 服务双方，提高效率 融资方 - 获取资金 - 市场验证，发现价值 - 培养早期用户和粉丝 投资方 - 好奇心，获得稀有产品 - 利他主义 - 享受产品以外的权益 类型 模式 回报方式 投资者要求 筹资金额 投资者权利 投资目的 回报周期 项目失败处理方式 奖励 众筹 项目发起方可承 诺实物回报来取 得支持投资 通常以预售的形 式提供实物回报 注册用户，一 般没有收入等 各方面限制 大部分筹款金额 较低，常在5万 美元以下 投资者对产品设 计等只有建议权 有支持、捐助

38、和 预购的等性质 一般较短，常 在数月至一年 之间 如发起人不能按时 提供商品，平台要 求发起人必须退还 部分资金 股权 众筹 公司可以直接向 合格投资者出售 股权以换取投资 提供公司原始股 份，投资者享有 股东权利 只对符合条件 的合格投资者 开放 筹款金额普遍在 5-100万美元， 各地规定不同 投资者可以享受 普通股东的权利 基于理性分析与 预测获得投资回 报，看重未来发 展 必须待公司盈 利之后才能获 得回报，回报 时间较长 如公司亏损或者失 败，投资者无法获 得收益，发起人也 不承诺退还资金 27 2014年奖励类众筹年奖励类众筹5997起融资事件，募集起融资事件，募集3.49亿元人

39、民币亿元人民币 据清科集团旗下私募通统计，2014年中国奖励类众筹市 场共发生5,997起融资事件，募集资金3.49亿元人民币。 综合类众筹平台项目丰富，能够接受项目范围广，项目 支持用户多，融资能力较强，代表性平台有京东众筹、 众筹网、淘宝众筹等； 垂直类平台项目类别较为单一，主要以单一类别项目为 主，项目数少，项目支持者少，融资范围较窄，因此融 资规模能力较弱。 1,964 1,091 871 544 400 329 301 291 206 165137 183,512 54,803 585,933 35,961 3,434 591,742 42,217 2,207 0100,000200

40、,000300,000400,000500,000600,000700,0000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002014年中国奖励类众筹平台项目数、实际支持人数对比情况年中国奖励类众筹平台项目数、实际支持人数对比情况 项目个数（个）项目个数（个） 参与投资人数（位）参与投资人数（位） 来源：私募通 2015.04 项目数（个） 比例 已募集金额（万） 比例 参与投资人数（位） 比例 综合类奖励众筹 4,300 71.70% 29,797.72 85.27% 1,443,266 86.69% 垂直类奖励众筹 1,697 28.30% 5,148

41、.47 14.73% 221,680 13.31% 合计 5,997 100.00% 34,946.19 100.00% 1,664,946 100.00% （注：本部分分析内容采用国内典型的9家奖励式众筹平台作为样本；点名 时间自2014年4月起不做众筹业务，但作为中国首个奖励类众筹，点名时间 成立较早，对其他平台起到版样作用，故我司报告收录数据为2014年点名时 间终止众筹前的数据。） 28 奖励类众筹竞争格局初现：京东、淘宝和众筹网进入第一梯队奖励类众筹竞争格局初现：京东、淘宝和众筹网进入第一梯队 京东众筹 淘宝众筹 众筹网众筹网 已募集金额（万） 14716.39 6354.01 61

42、49.3 预期募资金额（万） 1185.91 2372.77 7524.9 募集成功率（%） 1240.9% 267.8% 81.70% 2014年在该9家奖励类众筹网站中，京东众筹、众筹 网、淘宝众筹各项数据均领先与其他平台。 在项目数量上，众筹网以1,964的项目个数遥遥领 先；支持人数低于淘宝众筹和京东众筹；从已募资金 额来看，众筹网占比17.6%。 众筹网成立于2013年初，借助互联网金融发展热 潮，结合综合众筹服务模式，在奖励类平台中发展速 度较快。京东众筹在募资金额上独占鳌头，以1.47亿 元人民币的募资金额领先于其他平台，上线项目301 个，显示出强劲的发展势头。 132.19

43、271.40 418.95 823.57 1,622.28 4,458.12 6,149.28 6,354.01 14,716.39 329 206 400 291 871 1,091 1,964 544 301 200015001000500050010001500200015000100005000050001000015000觉jue.so 淘梦网 乐童音 乐 中国梦 网 追梦网 点名时 间 众筹网 淘宝众 筹 京东众 筹 2014年中国奖励众筹市场份额 已募集金额（RMB/万/LHS） 项目数（个/RHS） 来源：私募通 2015.04 第一梯队 29 奖励类众筹未来：平台专业化、主

44、体多样化和服务一体化奖励类众筹未来：平台专业化、主体多样化和服务一体化 主体多样化 平台专业化 服务一体化 平台专业化：随着奖励类众筹平台数量不断增多，平台之间竞争越加激烈。清科研究中心认为，想要在市场上占据一席之 地，需要为平台进行准确定位，使自己的服务与众不同，平台专业化发展将成为未来奖励类众筹行业发展趋势之一。 主体多样化：中国众筹行业的快速发展，使众筹行业关注度越来越高，参与者也在不断增加。清科研究中心认为，随着参 与者的增多，未来参与主体多样化将成为众筹行业发展趋势之一。 服务一体化：随着众筹行业的快速发展，众筹平台也正经历着转型与改革。如何更好地为筹资者服务，保障投资者的权 益，成

45、为众筹平台之间竞争力衡量的重要体现。清科研究中心认为，未来众筹平台服务一体化将成为众筹行业发展趋势之 一。 30 2014年股权众筹融资事件年股权众筹融资事件3091起，募集起，募集10.31亿元人民币亿元人民币 2014年中国股权众筹融资事件3091起，募集金额 10.31亿元人民币。从投资阶段来讲，种子期和初创期 企业占比较高； 在2014年主流股权众筹领域中，天使汇的募资金额遥 遥领先于其他股权类众筹平台，项目数量较多，天使汇 本年度发起项目2,607个，为四家机构之首，已募集金 额达7.69亿元人民币；原始会发起融资项目281个，已 募金额1.94亿元人民币；大家投共发起185个融资项

46、 目，已募金额3,933.00万元人民币；天使客仅有18个项 目上线，但已募集的金额为2,875.00万元人民币。 2,607 281 185 18 2000 1526 932 556 05001,0001,5002,0002,50005001,0001,5002,0002,5003,000天使汇 原始会 大家投 天使客 2014年中国股权类众筹平台项目数、实际支持人数对比情况 项目个数（个）项目个数（个） 参与投资人数（位）参与投资人数（位） 来源：私募通 2015.04 天使汇 原始会 大家投 天使客 合计 项目个数（个） 2,607 281 185 18 3,091 已募资金额（万）

47、76,900.00 19,404.00 3,933.00 2,875.00 103,112.00 参与投资人数（位） 2000 1,526 932 556 5,014 31 股权众筹构建交易撮合平台，仅对筹资方收费股权众筹构建交易撮合平台，仅对筹资方收费 盈利来源 收入方式 以天使汇为例 交易手续费（主流） 交易撮合费用（即交易手续费），一般按照筹资金额的特定比例来收取， 普遍是成功融资总额的5%左右 企业提供融资服务，融资成功后收取财物顾问费用，大约 为融资金额5% 增值服务收费 合同、文书、法律、财务等方面的指导工作，创业者可以把融资的所有事 项都外包给众筹平台处理，而众筹平台会因此收取相应的费用 提供信息化软件服务，比如公司治理如案例等，收取较低 的服务费用 流量导入与营销费用