国泰君安-医药行业：医药投资，三维体系.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药投资医药投资 三维体系三维体系 李秋实（分析师）李秋实（分析师） 郑磊（研究助理）郑磊（研究助理） 易镜明（分析师）易镜明（分析师） 010-59312730 021-38674750 021-38676779 证书编号 S0880511110001 S0880110110074 S0880511010019 本报告导本报告导读：读： 构建政策面、基本面、资金面三维体系的医药股投资框架，我们认为随着政策面转向构建政策面、基本面、资金面三维体系的医药股投资框架，我们认为随着政策面转向确立，基本面也将触底反弹，板块将由阶

2、段性机会转为趋势性机会。确立，基本面也将触底反弹，板块将由阶段性机会转为趋势性机会。 摘要：摘要： 构建医药投资的三维体系构建医药投资的三维体系：1）政策面先导，基本面后验。）政策面先导，基本面后验。政策已成为医 药需求成长之外重要的变量， 我们构建了国泰君安医药政策指数， 发现从政策出台到基本面验证，表观数据上约有半年左右的窗口期；2）估）估 值兑现基本面。值兑现基本面。基本面预期的改变是医药板块估值体系的决定性因素， 我们的重点在于确定利润增长提速的窗口期。3） “相对美女”理论决定的） “相对美女”理论决定的 资金资金面。面。除了政策面和基本面的作用， 资金相对配置的好恶也成为关乎医药股

3、阶段性表现的另一个重要变量。 政策面： 从顶层设计到转向预期政策面： 从顶层设计到转向预期。 政策对行业直接影响无外乎 “量” 、 “价” 两个路径， 其中医保和降价则是我们需要关注的核心变量。 医保付费改革将是渐进过程，因此短期内，我们更关注“价”的变化。药品招标政策从 “唯低价论”转向“质量优选，价格合理”的趋势，将在今年各省的非基药招标中逐渐兑现， 政策环境有望逐渐趋于良性， 我们构建的国泰君安医药政策指数将稳步回升。 基本面：业绩提速态势有望重新确立。基本面：业绩提速态势有望重新确立。随着政策面的筑底反弹，从 2010年下半年开始的利润增速下滑态势也将逐步改善，这在 2012 年一季度

4、的 行业数据已有所印证。 从目前重点省份的药品招标情况看， 我们判断 2012年下半年行业对招标降价的整体承压有限，而抗限、新版 GMP 等负面政策对基本面影响正在边际改善，行业利润增速将呈逐渐回升态势。 资金面： “相对美女”再现。资金面： “相对美女”再现。医药目前 2012 年动态 PE 约 22 倍，处于历史底部，而医药板块超配比例为 3.3%，较 2011 年的高位大幅回落，靠近 历史中值。在宏观经济不明朗的背景下，若行业政策面趋好，基本面有向好态势，医药股极可能在中期成为资金配置的“相对美女” 。资金可能在未来逐步加大对医药股的配置，成为主导医药阶段性行情的关键变量。 选股策略：转

5、向预期选股策略：转向预期+成长中坚成长中坚+无边界扩张。无边界扩张。结合政策面以及基本面的 判断，我们认为 2012 年下半年的医药行业将是一个政策面转向明朗、基 本面反弹趋势确立的过程， 若基本面数据超预期， 行业阶段性机会有望转 变为趋势性机会。我们建议首先关注转向预期+估值修复组合，推荐医药 流通领域的国药股份、国药一致国药股份、国药一致，同时，继续关注通过创新和国际化路 线穿越政策迷雾的成长中坚：恒瑞医药、华东医药、莱美药业、天士力；恒瑞医药、华东医药、莱美药业、天士力； 无边界扩张行业的整合者：康美药业、尔康制药。康美药业、尔康制药。社会办医潮中关注： 通策医疗、开元投资。通策医疗、

6、开元投资。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 中成药 增持 化学药制剂 增持 化学原料药 增持 生物制药 增持 医疗器械及服务 增持 医药商业 增持 医药研究团队：医药研究团队： 李秋实 010-59312730 易镜明 021-38?76779 郑磊 021-38674750 徐志华 021-38674937 相关报告 医药： 医药周报第 19 期：行业增速回升， 转向预期明确 2012.05.20 医药： 从顶层设计到社会办医潮 2012.05.14 医药： 医药周报第 18 期：大物流产业背 景下关注医药流通 2012.05.12 医药： 医院蝶变，探路中国

7、2012.05.07 医药： 医药周报第 17 期：转向预期启动， “相对美女”再现 2012.05.06 行 业 策 略行 业 策 略医药医药 2012.05.24 股 票 研 究股 票 研 究证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告行业策略行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 36 目 录 目 录 1. 医药投资的三维体系构建政策、基本面、资金 . 3 1.1. 政策面先导，基本面后验 . 3 1.2. 估值兑现基本面 . 4 1.3. “相对美女”理论决定的资金面 . 4 2. 政策面：从顶层设计到转向预期 . 5 2.1. 公立医院

8、改革：以产权改革为核心激活整个体制 . 5 2.2. 医保付费制度： “开源”转向“节流”. 7 2.3. 药品招标：转向预期明确 . 8 2.4. 最坏的时刻已经过去，政策环境正趋于良性 . 13 3. 基本面：业绩提速态势有望重新确立 . 13 3.1. 1-3 月行业数增速有所回升 . 13 3.2. 下半年提速态势有望重新确立 . 14 4. 资金面： “相对美女”或将再现 . 15 5. 选股策略：转向预期+成长中坚+无边界扩张 . 16 6. 转向预期：大物流背景下的医药流通产业机会 . 17 6.1. 产业大势，政策之期 . 17 6.2. 基药政策转向，推动估值修复 . 18

9、6.3. 收入增长提速，经营拐点显现 . 18 7. 成长中坚：全面升级，进入增长第二季 . 19 7.1. 医保付费方式改革推进，品牌首仿药迎来发展机遇 . 19 7.2. 靶向药物：蓝海领域的中国创新 . 22 8. 无边界扩张行业的整合者 . 26 8.1. 中药材和饮片行业：从“菜市场”到“超市绿色包装” . 27 8.2. 药用辅料：刚刚启动的无边界扩张行业 . 29 8.3. 上市公司在社会办医潮 . 32 行业策略行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 36 1. 医药投资的三维体系构建医药投资的三维体系构建政策、基本面、资金政策、

10、基本面、资金 2012 年 5 月， 医药行业的平均动态市盈率 22 倍， 三年间， 又回到了 2009 年初的始端。期间，医药行业指数到 2010 年最高点上涨了四倍，又在 2011 年经历了 40%的大幅下跌。在这样的过程中，究竟是哪些变量在先后作用，把一个“万千宠爱于一身”的行业暂时打入冷宫，又雨后初晴， 抑或重新酝酿着生机？在以往的医药研究中，政策、行业增速、终端需求等平面指标成为关注的重点，但在实际投资中，这些变量的作用时间 轴是如何的？结合投资中重要的时间、资金配置等指标，我们试图构建 一个更为立体的分析体系，以期来判断医药投资迷雾重重的未来方向。 图图 1 1：政策指数、行业增速

11、、估值兑现的推进规律政策指数、行业增速、估值兑现的推进规律 数据来源：wind 资讯、政府公告，国泰君安证券研究（我们根据医药政策影响的范围和力度，构建了国泰君安医药政策指数，值越小表示负面影响越大） 1.1. 政策面先导，基本面后验 政策面先导，基本面后验 政策成为影响医药实体运行的关键变量。尽管人口老龄化、疾病谱的变化、 消费升级一直支撑着医药刚性需求快速增长， 但医药关乎国计民生， 医保关乎财政支出，政策近些年成为了医药需求成长之外重要的变量。 我们试图量化政策对行业的影响， 根据医药政策影响的范围和力度， 构建了国泰君安医药政策指数，值越小表示负面影响越大。 我们发现，09 年实施新医

12、改后，国家推行 8500 亿元加大医药卫生 投入计划，扩大医保覆盖面，行业增长开始加速；尽管受到药品价格管理办法（征求意见稿） 以及反商业贿赂的扰动，但并未对行业形成实质的影响。 2011 年以后，一方面是新医改红利期的利好因素逐步减弱，另一方 面，在新一轮的行政性降价（10 年底开始） 、招标降价幅度的增大 （安徽模式） 、终端医保增速的放缓（医保控费、医保付费方式改革）以及其他多重利空政策的出台（抗生素限用、新版 GMP 等） ，对行业增速构成了较大的影响。 由于政策从出台到落地执行有一定的滞后性，因此从表观数据上约 有半年到 1 年左右的窗口期。结合具体政策情况，有助于我们判断基本面的未

13、来走势。 考虑到市场会对相关政策影响给予一定的预期判断，从而推动阶段性的估值修复投资机会，但趋势性机会仍需基本面确认。 行业策略行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 36 1.2. 估值兑现基本面 估值兑现基本面 回顾 09 以来医药板块估值与行业利润增速水平的历史情况，我们发现，两者呈现了较高的一致性。 0910 年，当行业利润增速不断创新高时，医药板块演绎了出色的 进攻行情，估值一次次被市场的乐观预期所抬高。期间，行业利润 增速达到 40%以上，而板块的动态市盈率也接近 50 倍的峰值； 而 11 年以来，行业增速则出现了阶梯式的下滑，直接

14、从 30%以上 的增长滑落至 10%20%的区间， 增速中枢明显回落一个平台， 而板块也出现了深度调整，动态市盈率一度跌至 18 倍的历史底部水平。 近期，医药股反弹也是和行业 3 月数据增速小幅提升有关，因此， 我们认为基本面预期的改变是医药板块估值体系的决定性因素，而重点在于确定利润增长提速的窗口期。 1.3. “相对美女”理论决定的资金面 “相对美女”理论决定的资金面 资金配置一直是医药股投资的重要影响因素，我们在今年初提出了“相对美女”理论：一个女孩是不是美女，在资本市场看来是不断变化的， 要取决于她相对于其他女孩各方面的情况，以及资金的好恶。 在 2009 年上半年，尽快医药政策面转

15、暖，增速逐渐加快，但医药股的 表现相对落后，主要原因是资金在追逐具有更大上涨弹性的周期股，09年下半年，当周期股上涨乏力，医药增速全面提升后，资金开始大量配 置医药股，这样的趋势在整个 2010 年延续，即是在 2010 年下半年出现药品价格管理办法（征求意见稿） 和反商业贿赂的负面政策影响下， 依旧没有改变资金对医药股的热情，在 2010 年 12 月份医药指数创了新 高。此后的 2011 年，医药政策面和基本面先后恶化，医药股的配置开始 大福下降。 在 2012 年，医药股屡屡成为阶段性反弹的最后一个 “相对美女” 。因此， 在除了政策面和基本面的作用，资金面也成为关乎医药股阶段性表现的

16、另一个重要变量。 总结 起来， 医药 政策 作 用 于总结 起来， 医药 政策 作 用 于 图图 2：资资金面在阶段性行情中成重要变量金面在阶段性行情中成重要变量 数据来源：wind 资讯，国泰君安证券研究 行业策略行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 36 总结起来，医药政策作用于基本面，而基本面的增速最后反应为估值体 系变化，那么政策成为了最为重要的先导信号，是用于判断行业走势的关键变量，基本面后验性的兑现估值，在这样的交替中，资金配置的变 化又主导了阶段性的医药行情表现。总结起来，医药政策作用于基本面，而基本面的增速最后反应为估值体 系变

17、化，那么政策成为了最为重要的先导信号，是用于判断行业走势的关键变量，基本面后验性的兑现估值，在这样的交替中，资金配置的变 化又主导了阶段性的医药行情表现。 2. 政策面：从顶层设计到转向预期政策面：从顶层设计到转向预期 中国的医改政策的复杂性，涉及利益阶层的广泛性在世界上堪称之最，医改是庞大的系统工程，在医院体制、补偿机制、医保支付制度、药品 定价和招标、药品流通等多个关键节点相互作用，这其中，医院体制改 革和补偿机制的建立是政策顶层设计的核心要素，对药品价格管控、招标、基本药物制度、以及流通环节的管理是在这基础上推动的政策组合 拳，无论怎样变化，都不能偏离改善民生和推进医药行业健康发展的政策

18、主旨。 2.1. 公立医院改革：以产权改革为核心激活整个体制 公立医院改革：以产权改革为核心激活整个体制 在求解医改政策顶层设计的道路上，公立医院改革是重中之重，而产权制度改革又是其中关键的一环。目前我国医疗服务市场存在明显的“供不应求”现象，其表观现象在于公立医院的主体和垄断地位，背后根源 则是公立医院产权结构的弊端。因此，产权制度改革不仅牵系到公立医院改革的整体进程，更是未来我国医疗服务市场增长的最大推动力。 在公立医院的产权结构中，政府扮演着主导的角色。在单一的产权结构 下，我国公立医院在治理层面的弊端显现，委托代理、管办不分等现象直接导致了政府管制不到位、市场竞争不充分。 图图 3：公

19、立医院的产权结构形成了委托代理与管办不分的弊端：公立医院的产权结构形成了委托代理与管办不分的弊端 数据来源：国泰君安证券研究 我们判断，在公立医院的产权制度改革中，政府将逐步退出，公司化和私有化将成为两种主要路径。考虑到直接剥离公立医院存在诸多的不确 定性，托管可以看做是公立医院逐步转为民营医院较好的过渡形式，而 管办分离的实施，也将使得公立医院的产权制度逐步清晰化。 行业策略行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 36 图图 4：医院托管下有效实现“管办分离”医院托管下有效实现“管办分离” 数据来源：国泰君安证券研究 宏观层面，我国近年来对产权

20、制度改革的方向给予了政策支持，将其作为公立医院改革的重点之一；而微观视角，各地政府也纷纷试水，正在 为后续的深入改革做好铺垫。随着新医改突进深水区，我们预计公立医院产权制度改革的推进将会逐步加快，而这也将为我国社会化办医浪潮的到来营造良好的政策环境。 表 1：2011 年以来涉及公立医院产权制度改革的相关文件 表 1：2011 年以来涉及公立医院产权制度改革的相关文件 时间时间 发布部门发布部门 文件文件 主要内容主要内容 2011.3 国务院办公厅 2011 年公立医院改革试点工作安排 安排思路上首先是机制改革，包括管办分开、医药分开、政事分开等；其次是体系建设，主要涉及优化医院布局和协作；

21、继续提出推进形成多元化办医格局，改善社会资本举办医疗机构的执业环境。 2012.2 卫生部 2012 年卫生工作要点 再次强调公立医院进行管办分开改革的必要性。 2012.3 国务院办公厅 “十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案的通知 在探索采取设立专门管理机构等形式确定政府办医机构的同时， 引导社会资本以多种方式参与包括国有企业所办医院在内的部分公立医院改制重组。 数据来源：政府公告，国泰君安证券研究 表表2：我国政府办机构施行医院托管情况 ：我国政府办机构施行医院托管情况 上海模式上海模式 无锡模式无锡模式 苏州模式苏州模式 海淀模式海淀模式 新设机构新设机构 申康医院发展中心

22、医院管理中心 医院管理中心 公共服务委员会 设立时间设立时间 2005 年 2005 年 2005 年 2005 年 新设机构与卫生新设机构与卫生局行政关系局行政关系 平级 平级 隶属卫生局 平级 医院产权医院产权 公立医院划转中心， 逐步推行产权制度改革 医院资产划转中心 中心与卫生局签订管理权转让合同，医院划转中心管理 医院资产直接划到委员会 人员构成人员构成 管理人员主要来自卫生局 无 锡 市 卫 生 局1/3 人划归中心 新组建 卫生局 50%人员划入委员会 医院对象医院对象 23 家上海市三级医院 9 家无锡市公立医院 苏州市第二、第三、第四人民医院 海淀区卫生局所属的海淀医院等 2

23、2 家医院 数据来源：中国公立医院法人治理及其路径研究，国泰君安证券研究 行业策略行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 36 公立医院改革的推进，为各路资本试水综合医院的蛋糕创造了历史契 机，一方面社会资本直接通过收购举办公立医院，另一方面，通过医院托管的模式，向医院渗透管理、技术，进而抢占未来产权改革的先机。 医院体制的激活同时将全面改变现有医药产业竞争格局，行业竞争的加 剧将推动行业集中度不断提高。 2.2. 医保付费制度： “开源”转向“节流” 医保付费制度： “开源”转向“节流” 作为我国后医改时代的关键环节，医保支付方式改革将是取消“

24、以药养医”的重要突破点，可以“以点带面”推动医改进程。改革将带来医、 保、药、患等多方的利益格局调整，有利于“控费”顽疾的解决以及基 金效率的提高。 从各国的实践来看，医保支付改革的关键在于预付制的推进：在后付制下，医院倾向于“开源” ，诱导需求严重，而预付制下，由于支付标准 已经核定，因此医院将更为注重“节流” ，在成本的概念下医疗费用将得到更有效控制。目前，完善医保支付制度已成为各部委的共识。以后 付制为切入点，向预付制的全面转型，总额预付与按病种支付相结合或将成为我国医保支付方式改革的重要路径。 图图 5：我国医保支付改革涉及的相关环节和部门我国医保支付改革涉及的相关环节和部门 数据来源

25、：国泰君安证券研究 表表 3：新医改时期我国医保支付方式政策情况 ：新医改时期我国医保支付方式政策情况 时间时间 文件文件 发布部门发布部门 主要内容主要内容 2009.3 中共中央、国务院关于深化医药卫生体制改革的意见 国务院中央办公厅 要强化医疗保障对医疗服务的监控作用，完善支付制度，积极探索实行按按人头付费、按病种付费、总额预人头付费、按病种付费、总额预付付等方式，建立激励与惩戒并重的有效约束机制。 2009.3 国务院关于印发医药卫生体制改革近期重点实施方案（20092011 年）的通知 国务院中央办公厅 鼓励地方积极探索建立医保经办机构与医疗服务提供方的谈判机制和付费方式改革，合理确

26、定药品、医疗服务和医用材料支付标准，控制成本费用 2010.2 公立医院改革试点工作电视电话会议 卫生部等五部门 人力资源社会保障部副部长胡晓义就对公立医院改革中涉及的医疗保险制度问题提出了一点意见，即优化医疗费用结算程序，缩短结算时间，预拨一定比例的行业策略行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 36 周转金。 2011.4 关于开展按病种收费方式改革试点有关问题的通知 国 家 发 改委、卫生部 启动了全国范围的按病种收费方式改革 2011.5 关于进一步推进医疗保险付费方式改革的意见 人保部 结合基金收支预算管理加强总额控制，全面全面探索总额

27、探索总额预付预付。在此基础上，结合门诊统筹的开展探索按人头付费，结合住院门诊大病的保障探索按病种付费住院门诊大病的保障探索按病种付费。 2011.10 关于发布首批付费方式改革部重点联 系城市名单的通知 人保部 确定北京、天津、沈阳等 40 个城市作为首批付费方式改革重点联系城市。 2012.3 “十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案的通知 国务院 改革完善医保支付制度。加大医保支付方式改革力度，结合疾病临床路径实施，在全国范围内积极推行按病种付费、按人头付费、总额预付等，增强医保对医疗行为的激励约束作用。 2012.5 关于推进新型农村合作医疗支付方式改革工作的指导意见 卫生部 将

28、新农合的支付方式由后付制转向预付制，门诊推行总额预付为主，住院费用推进按病种付费、按床日付费等。 数据来源：政府公告，国泰君安证券研究 结合各支付模式的特点，我们认为推行总额预付为基础的混合支付模式 势在必行。由于总额预付的实施难度较低、控费效果最佳，而按病种付 费质量管理虽优，但存在一定技术难度，因此预计总额预付制更容易在全国范围内推广。而在新付费方式的硬约束下，医保费用控制将对医药 市场产生一定影响，短期内医院终端药品的市场增速可能会有所放缓，但行业格局将发生深刻变革，多重压力下中国制药企业将全面升级。 表表 4：我国现有主要的不同付费方式的比较：我国现有主要的不同付费方式的比较 支付方式

29、支付方式 基本特点基本特点 对供方的对供方的激励激励作用作用 费 用费 用控制控制 管 理管 理难度难度 支付额度支付额度 实际支付实际支付 服务项目成本服务项目成本 服务项目数服务项目数 就诊人次数就诊人次数 就诊人数就诊人数 按服务项目付费 后设 后付 差 高 按病种付费 预设 后付 较好 高 按人头付费 预设 预付 较好 较低 总额预算付费 预设 预付 好 较低 数据来源：国泰君安证券研究 2.3. 药品招标：转向预期明确 药品招标：转向预期明确 2.3.1. 基药招标出现诸多问题，政策转向已明确基药招标出现诸多问题，政策转向已明确 2010 年开始的基药招标运行不到两年时间，各种问题开

30、始暴露，生产企 业恶性竞争，严重影响行业健康发展和群众用药安全，引起政府有关部门的重视。国务院基药招标“56 号文件”大量采用了“安徽模式”做法， 各省基药招标原则实际上是“质量合格，价格最低”，降价成为主流趋 势，大量低价药中标。我们统计了山东、四川、广东等 10 省市中标结果，基药价格平均降幅超过 40%，其中山东降价更是达到 64%。 行业策略行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 36 图图 6: 部分省份基药招标降价情况部分省份基药招标降价情况 图图 7: 全国中标基药价格分布全国中标基药价格分布 64%54% 50%48%47%41%

31、40%40%39%33%0%10%20%30%40%50%60%70%80%山东山东四川四川广东广东河南河南安徽安徽贵州贵州湖北湖北广西广西上海上海浙江浙江降价幅度降价幅度平均平均1元以下元以下 30%1-5元元 33%5-10元元 11%10元以上元以上 26%数据来源：秦脉医药，国泰君安证券研究 数据来源：浙江省医药行业协会，国泰君安证券研究 表表 5：基药招标过程中出现的主要问题：基药招标过程中出现的主要问题 主要问题主要问题 描述描述 举例举例 价格恶性竞争价格恶性竞争 双信封“最低价中标” ，导致部分企业为了抢占市场以低于成本价竞标，出现恶性竞争。 以新疆 2011 年招标为例，某企

32、业银翘解毒颗粒（15g/袋）中标价仅为0.53元， 而该品规药品的中药材原料成本就达到7.4元。 “量价挂钩”形“量价挂钩”形同虚设同虚设 基药招标“单一货源、量价挂钩” ，希望通过增加采购量来弥补企业降价带来的损失，但基药采购规模远低于“量价挂钩”的承诺。 2011 年安徽基层医疗机构采购基本药物和省补充药物总额16.7 亿，配送总额 16.1 亿。而安徽计划基药采购总额高达 388亿元，仅完成计划采购额的 4.3%。 品牌药没有竞争品牌药没有竞争优势优势 基药招标价格竞争激烈，在对药品质量层次不作区分的情况下，大企业产品与中小企业相比并不具优势。一些大型药企参加基药招标意愿不强，甚至为了保

33、县级以上医院市场（价格更高）而主动放弃基层市场。 根据山东、四川、湖北、广西、浙江、贵州、上海、河南等 8省市的中标情况。从中标企业角度看，前 100 强企业平均中标率为 18%；而从中标药品品规角度看，前 100 强企业平均中标率为 30%。 基层医疗机构患基层医疗机构患者流失严重者流失严重 经过近一年的实践，基药招标引起药品生产企业和基层医疗机构的强烈反对，基层基药采购量明显低于预期，基层卫生机构药品短缺，患者大量流失，严重打击了生产企业和基层医疗机构的积极性。 安徽省医疗卫生机构抽样调查数据表明，实行基本药物制度后，2010 年乡镇卫生院患者住院人次同比下降 55%，基层医疗机构患者流失

34、严重。 数据来源：中国卫生政策研究，秦脉医药，国泰君安证券研究 “双信封”在基药招标中争议最大，制药企业和行业协会对该制度提 出强烈的反对。 “双信封”使得药品招标变成“质量合格，价格最低” ， 违背了招标最基本的原则。四川蜀中制药事件暴露“双信封”制度的缺陷。 “两会”期间很多医药行业代表也对“安徽模式”提出异议。目前， 各地对基药招标进行了反思，作为本轮基药招标风向标的安徽已开始出现重大转折。 2011 年 9 月 1 日，安徽省中心卫生院开始执行安徽中心卫生院增配药品目录 （2011 版） 。 增配目录 药品达到 5488 种， 增配药品不再招标， 从新农合和医保目录中遴选。增配药品价格

35、不高于最高限价，即安徽省县及县以上医疗机构目前在用药品的中标价，这直接否定了之前“最低 价中标”原则。 行业策略行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 36 表表 6： “安徽模式”基药招标的自我修正： “安徽模式”基药招标的自我修正 安徽省基层医疗卫生机构基本药物集中招标采购安徽省基层医疗卫生机构基本药物集中招标采购实施方案（实施方案（2010 年版）年版） 关于执行安徽省中心卫生院增配药品目录（关于执行安徽省中心卫生院增配药品目录（2011版）的版）的通知通知 公布时间公布时间 2010 年 8 月 6 日 2011 年 8 月 30 日

36、实施范围实施范围 政府办基层卫生机构和一体化管理的村卫生室 全省中心卫生院 药品目录药品目录 国家基药目录和省增补目录 从新农合和医保目录中遴选 采购方式采购方式 通过省医药集中采购平台招标采购 增配药品全部实行网上采购，但不再招标 药品配送药品配送 生产企业直接配送或委托经营企业配送 中心卫生院根据用药需求，自行选择增配药品的配送企业 采购价格采购价格 按照“双信封”中的“商务标”确定中标价格，原则上以最低报价中标。 增配药品价格原则上不得高于最高限价，即安徽省县及县以上医疗机构目前在用药品的中标价 药品使用药品使用 全部配备使用国家基本药物，可配备增补药品 在保证基本药物使用比例不低于药品

37、总采购金额 70%的前提下，增配目录采购金额不得超过每月总采购额的 15% 数据来源：安徽省医药集中采购平台，国泰君安证券研究 部分基药开始试行统一定价部分基药开始试行统一定价 2012 年 4 月，国务院发布深化医药卫生体制改革 2012 年主要工作安排中明确提出“对基本药物中的独家品种、经多次集中采购价格基本 稳定且市场供应充足的基本药物试行国家统一定价。 ” 我们认为，通过制定统一价格，可以防止或规避低价恶性竞争和各省的比价效应，在一 定程度上避免“唯低价是取”的基药招标政策给医药产业和患者带来的 伤害，未来国家基药招标将更注重药品质量和服务，统一定价对注重质 量控制的品牌药企将获得更好

38、的发展空间。 2.3.2. 非基药招标将逐渐趋于良性非基药招标将逐渐趋于良性 非基药占整个药品市场比重超过 90%，非基药招标将对整个制药行业产 生重大影响。2012 年将是各省非基药招标的大年，目前湖北、陕西、甘 肃、青海、广东等 9 个省份已经确定 2012 年进行招标，还有 10 多个省市可能招标。 表表 7：各省最近一轮非基药招标情况：各省最近一轮非基药招标情况 省份省份 类别类别 招标公告日招标公告日 招标进展招标进展 执行周期执行周期 12 年是否招标年是否招标 华北 地区 北京 2009 年市标 执行 2010.11.30-2012.11.29 否 天津 2009 年市标 200

39、8.12.16 执行 2009.3.1-2010.2.28 可能 河北 2010 年非基药 2010.9.21 执行 可能 山西 2011 年非基药 2011.6.4 执行 2011.6.13-2012.6.12 可能 内蒙古 2010 年非基药 2011.4.7 执行 2011.5.11-2012.5.10 可能 东北 地区 吉林吉林 2011 年非基药年非基药 2011.11.11 目录征求意见目录征求意见 招标招标 黑龙江 2009 年非基药 2009.11.20 执行 2010.9.1-2011.8.31 可能 辽宁 2009 年非基药 2009.10.26 执行 可能 上海 2009

40、 年非基药 执行 2011.1.20-2012.1.19 可能 浙江 2010 年非基药 执行 2010.10.20-2011.10.19 可能 江苏 2010 年非基药 执行 2010.5.1-2011.4.30 可能 行业策略行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 36 华东 地区 福建 集中采购第八批 2010.11.19 执行 2011.1.6-2012.2.29 否 江西 2010 年非基药 2010.3.29 执行 2010.9.1-2011.8.31 可能 安徽安徽 2011 年非基药年非基药 2011.4.8 公布采购方案公布采

41、购方案 招标招标 山东 2009 年非基药 2009.11.9 执行 2010.3.18-2011.3.17 可能 华中 地区 湖北湖北 2011 年非基药年非基药 2011.8.16 企业递交材料企业递交材料 招标招标 湖南 2010 年非基药 2010.9.1 执行 2010.12.31-2011.12.30 可能 河南 2010 年非基药 2010.8.30 执行 2011.1.1-2011.12.31 可能 华南 地区 广东广东 2012 年非基药年非基药 2012.3.6 方案征求意见方案征求意见 招标招标 广西 2010 年非基药 2010.6.25 执行 2011.3.1-2012.2.28 可能 海南海南 2012 年非基药年非基药 2012.3.10 方案征求意见方案征求意见 招标招标 西南 地区 四川 循环招标 云南 2011 年非基药 2010.11.5 执行 2011.1.1-2011-12.31 可能 重庆 交易所交易 贵州 2010 年非基药 2011.4.29 执行 2011.7.25-2012.7.24 可能 西北 地区 陕西陕西 2011 年年非基药非基药 2011.8.3 公布中标结果公布中标结果 招标招标