财务案例分析(长虹及康佳案例分析).ppt

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1、 第十章第十章 财务案例分析财务案例分析案例分析思路与方法案例分析思路与方法 本本案案例例主主要要采采用用比比率率分分析析的的方方法法，并并结结合合因因素素分分析析法法和和趋趋势势分分析析法法，从从上上市市公公司司最最核核心心的的指指标标净净资资产产收收益益率率入入手手，对对公公司司盈盈利利能能力力、资资产产效效率率、偿偿债债能能力力、现现金金获获取能力、股利政策做全面分析。取能力、股利政策做全面分析。财务指标分析内容财务指标分析内容核心指标分析核心指标分析盈利能力分析盈利能力分析偿债能力分析偿债能力分析资产效率分析资产效率分析获现能力分析获现能力分析股利政策分析股利政策分析核核 心心 指指

2、标标 分分 析析净资产收益率净资产收益率（净利润净利润/净资产平均总额）净资产平均总额）100%100%销售净利率销售净利率（净利润（净利润/销售收入）销售收入）100%100%总资产周转率总资产周转率销售收入销售收入/总资产平均总额总资产平均总额权益乘数权益乘数总资产平均总额总资产平均总额/净资产平均总额净资产平均总额净净 资资 产产 收收 益益 率率净资产收益净资产收益率反映企业率反映企业所有者权益所有者权益的获利能力。的获利能力。两家公司自两家公司自9595年以来都年以来都呈下降态，呈下降态，但长虹的下但长虹的下降幅度更大，降幅度更大，并且并且9898年开年开始净资产收始净资产收益率低于

3、康益率低于康佳。佳。销销 售售 净净 利利 率率销售净利率反销售净利率反映企业销售收映企业销售收入的获利能力。入的获利能力。长虹长虹95-9895-98年年基本保持不变，基本保持不变，但但9999年大幅跳年大幅跳水，康佳呈现水，康佳呈现稳中有降状态，稳中有降状态，但幅度很小，但幅度很小，两家公司两家公司19991999年销售净利率年销售净利率基本持平。基本持平。总总 资资 产产 周周 转转 率率总资产周总资产周转率反映转率反映总资产的总资产的利用效率。利用效率。两家公司两家公司总资产周总资产周转率均逐转率均逐年递减，年递减，长虹一直长虹一直低于康佳，低于康佳，且其递减且其递减幅度也大幅度也大于

4、康佳。于康佳。权权 益益 乘乘 数数权益乘数权益乘数反映企业反映企业总资产是总资产是所有者权所有者权益的多少益的多少倍数。长倍数。长虹权益乘虹权益乘数一直低数一直低于康佳，于康佳，呈下降趋呈下降趋势，而康势，而康佳基本保佳基本保持了稳定持了稳定的水平。的水平。核心指标分析结论核心指标分析结论1、长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利、长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者能力逐年减弱，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份

5、额已是必然，但98、99年长虹净资产收益率大幅下降，应引起关注。年长虹净资产收益率大幅下降，应引起关注。2、从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其、从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直保持了较高的水平，高于康佳规模效益，一直保持了较高的水平，高于康佳10个百分点，但个百分点，但99年跌到和康佳同等水平，显示其竞争力趋弱。年跌到和康佳同等水平，显示其竞争力趋弱。3、长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，、长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势且呈下降趋势,康佳基本保持不变。康佳基本保持不变。4、总资产周转率两家公

6、司均呈下降态，表明公司销售收入的增、总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在下降。长小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在下降。5、以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因、以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。盈盈 利利 能能 力力 分分 析析主营毛利率主营毛利率营业利润比重营业利润比重分产品收入分析分产品收入分析新项目投资分析新项目投资分析期间费用比较期间费用比较小小 结结主主 营营 毛毛 利利 率率主

7、营毛利率反主营毛利率反映企业主要产映企业主要产品的获利能力。品的获利能力。长虹长虹9999年毛利年毛利率大幅下降率大幅下降,并首次低于康并首次低于康佳佳,其多年的其多年的规模效应没有规模效应没有得到发挥得到发挥,显显示其产品的获示其产品的获利能力下降利能力下降,康佳基本保持康佳基本保持稳定。稳定。主营毛利率主营毛利率=（主营利润（主营利润/主营收入）主营收入）X 100%1999年产品收入、利润结构年产品收入、利润结构从长虹公司从长虹公司1999年收入与利润分产品看，电视机仍年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占全部收入的是最为重要的产品，收入占全部收入的93.63%，利润占总

8、利润的利润占总利润的96.01%，空调有一定的销量，但，空调有一定的销量，但与专业生产空调企业相比还有很大差距，有一定与专业生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太低，电池毛利率相的发展空间，光盘机利润率太低，电池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数字视频、通讯、激光读写产品，告称公司将投入数字视频、通讯、激光读写产品，能否在能否在2000年找到新的利润增长点，对公司的发年找到新的利润增长点，对公司的发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻

9、找新的利润增长点来保持企业重要的，也需要寻找新的利润增长点来保持企业的发展。的发展。长虹公司新项目投资分析长虹公司新项目投资分析长虹公司于长虹公司于1999年实施配股，募集资金年实施配股，募集资金17亿元人民币，资金的亿元人民币，资金的投向主要是数字产品、环保电池、市场网络建设，但除开电池投向主要是数字产品、环保电池、市场网络建设，但除开电池项目项目99年投入较大以外，其他项目投入很少或未投入，不知道年投入较大以外，其他项目投入很少或未投入，不知道是什么原因，总之，是什么原因，总之，2000年长虹公司募集资金在这些项目上的年长虹公司募集资金在这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。投入，

10、将对公司的发展产生重要影响。康佳公司新项目投资分析康佳公司新项目投资分析康佳公司于康佳公司于1999年增发年增发A股股8000万股，募集资金万股，募集资金12亿元人民币，亿元人民币，资金的投向是大家所关注的。从公司的投资项目看，是比较有资金的投向是大家所关注的。从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电视的替代产品，将会有很好的市场潜力的，数字彩电是目前电视的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展，若能进入也将预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展，若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国际市场有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入

11、，开拓国际市场也是目前国产电视销量的另一个增长因素。也是目前国产电视销量的另一个增长因素。营营 业业 利利 润润 比比 重重营业利润比重营业利润比重=（营业利润（营业利润/利润总额）利润总额）100%营业利润占营业利润占利润总额的利润总额的比重反映企比重反映企业主营业务业主营业务对利润总额对利润总额贡献大小。贡献大小。两家公司营两家公司营业利润所占业利润所占比重均处于比重均处于较高比例较高比例,显示其主营显示其主营业务的核心业务的核心地位。地位。长虹期间费用占销售收入比重长虹期间费用占销售收入比重营业费用营业费用9898、9999两年大幅两年大幅增长，与其增长，与其销售策略有销售策略有关，管理

12、费关，管理费用控制较好，用控制较好，所占比例下所占比例下降，财务费降，财务费用随着负债用随着负债规模和银行规模和银行利率的下调利率的下调而下降。而下降。康佳期间费用占销售收入比重康佳期间费用占销售收入比重营业费用一营业费用一直保持在较直保持在较高水平，与高水平，与市场竞争激市场竞争激烈和其市场烈和其市场地位有关，地位有关，管理费用制管理费用制较好，所占较好，所占比例保持稳比例保持稳定，财务费定，财务费用随着银行用随着银行利率的下调利率的下调而下降。而下降。期间费用占销售收入比重比较期间费用占销售收入比重比较期间费用是期间费用是利润的抵减利润的抵减项。长虹前项。长虹前3 3年此项比年此项比重较低

13、，远重较低，远低于康佳，低于康佳，9898、9999年大年大幅上升，康幅上升，康佳比较稳定，佳比较稳定，对利润不构对利润不构成很大的影成很大的影响。响。盈利能力分析结论盈利能力分析结论1、主营业务收入长虹于、主营业务收入长虹于97年达到顶峰，年达到顶峰，98、99年逐年下降，而年逐年下降，而康佳的收入稳步增长，康佳的收入稳步增长，99年与长虹持平，充分显示了两家公司市年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。场地位的变化。2、主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但、主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但99年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的

14、年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争力下降，而康佳在激烈的市场竞争作用，也说明长虹产品的竞争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的技术创新发挥了作用，中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。有较高的盈利空间。3、期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作、期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使为龙头老大，在产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的期间费用一直较为稳定，没有出现较现在销售

15、比较被动，康佳的期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。大的波动，对公司的经营起较好的作用。4、长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力、长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳自然大打折扣，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策略，其盈利能力仍将继续增长公司一直保持稳步增长的策略，其盈利能力仍将继续增长。资资 产产 效效 率率 分分 析析应收帐款周转率应收帐款周转率存货周转率存货周转率总资产报酬率总资产报酬率小小 结结应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转

16、应收帐款周转率反映企业应率反映企业应收帐款的周转收帐款的周转速度。长虹前速度。长虹前两年周转率高，两年周转率高，与其产品市场与其产品市场销路好有关，销路好有关，而随着市场和而随着市场和销售策略的变销售策略的变化，应收账款化，应收账款大幅增加，康大幅增加，康佳也呈逐步下佳也呈逐步下降的趋势。降的趋势。应收帐款周转率应收帐款周转率=主营收入主营收入/应收帐款平均余额应收帐款平均余额长虹长虹1999年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析公司公司1 1年年以内的应以内的应收帐款比收帐款比例达到例达到99.9%,99.9%,显显示其应收示其应收帐款非常帐款非常健康，应健康，应收帐款的收帐款的流动性极流动性

17、极强。强。康佳康佳1999年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析公司公司1 1年年以内的应以内的应收帐款比收帐款比例也很高例也很高,显示其应显示其应收帐款比收帐款比较健康。较健康。存存 货货 周周 转转 率率存货周转率存货周转率反映了企业反映了企业存货的周转存货的周转速度。两家速度。两家公司都是逐公司都是逐年下降，显年下降，显示电视市场示电视市场竞争的激烈，竞争的激烈，使企业的存使企业的存货都大为增货都大为增加，此指标加，此指标康佳强于长康佳强于长虹。虹。存货周转率存货周转率=主营成本主营成本/存货平均余额存货平均余额存存 货货 分分 析析单单位位：亿亿元元随着企业规随着企业规模和销售收模和销售

18、收入增长，存入增长，存货呈增长状货呈增长状态是属于正态是属于正常的，但常的，但9898、9999两年长虹两年长虹公司收入下公司收入下降，而存货降，而存货仍然大幅增仍然大幅增长，显示其长，显示其产品有积压产品有积压的可能的可能。总总 资资 产产 报报 酬酬 率率总资产报酬率总资产报酬率反映企业全部反映企业全部资产的获利能资产的获利能力，体现了企力，体现了企业对资产的运业对资产的运用效率。两家用效率。两家公司也都是逐公司也都是逐年下降，表明年下降，表明其资产的利用其资产的利用效率下降，长效率下降，长虹的下降幅度虹的下降幅度比康佳更大。比康佳更大。总资产报酬率总资产报酬率=净利润净利润/总资产平均总

19、额总资产平均总额小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅增加，运用资产的效率均有所下降，其幅增加，运用资产的效率均有所下降，其中长虹的降幅更大一些。中长虹的降幅更大一些。偿债能力分析偿债能力分析流动比率流动比率速动比率速动比率资产负债率资产负债率利息保障倍数利息保障倍数小小 结结流流 动动 比比 率率流动比率反流动比率反映企业在短映企业在短期内转变为期内转变为现金的流动现金的流动资产偿还到资产偿还到期流动负债期流动负债的能力。长的能力。长虹的流动比虹的流动比率有较大增率有较大增长，与其

20、减长，与其减少负债有关，少负债有关，康佳稍有增康佳稍有增长。长。流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债速速 动动 比比 率率速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债速动比率反速动比率反映企业在短映企业在短期内转变为期内转变为现金的速动现金的速动资产偿还到资产偿还到期流动负债期流动负债的能力。长的能力。长虹的速动比虹的速动比率高于康佳，率高于康佳，显示其良好显示其良好的短期偿债的短期偿债能力。能力。资资 产产 负负 债债 率率资产负债率资产负债率是一个长期是一个长期偿债能力分偿债能力分析的指标，析的指标，反映企业总反映企业总资产中债权资产中债权人提供的资人提供的资金所占

21、的比金所占的比重。长虹的重。长虹的负债水平逐负债水平逐年降低，康年降低，康佳基本保持佳基本保持稳定。稳定。资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍利息保障倍数反映企业数反映企业偿付负债利偿付负债利息的能力，息的能力，可以评价债可以评价债权人投资的权人投资的风险程度。风险程度。两家公司利两家公司利息保障倍数息保障倍数均有增长，均有增长，与它们利息与它们利息支出的大幅支出的大幅降低有关。降低有关。利息保障倍数利息保障倍数=(=(利润总额利润总额+利息支出利息支出)/)/利息支出利息支出偿债能力分析结论偿债能力分析结论1、两家公司流动比率、速动比率均

22、属正常，长虹公司均、两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关高于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。系。2、由于长虹前、由于长虹前3年规模扩张太快，而其产品竞争能力开年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始下降，所以长虹开始降低负债水平，所以其资产负债始下降，所以长虹开始降低负债水平，所以其资产负债率呈下降状态，率呈下降状态，99年已处于较低水平，康佳公司生产经年已处于较低水平，康佳公司生产经营正常，仍保持了较高的负债率。营正常，仍保持了较高的负债率。3、两家公司利息保障倍数均呈增长状态，显示公司还贷、两家公司利息保障倍数均呈增长状

23、态，显示公司还贷能力很强。能力很强。获现能力分析获现能力分析长虹经营净现金流量长虹经营净现金流量长虹净现金流量长虹净现金流量小结：作为两家老牌绩优公司，在经小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动中均有较强的获现能力。营活动中均有较强的获现能力。康佳净现金流量康佳净现金流量康佳经营净现金流量康佳经营净现金流量长虹每股经营活动净现金流量分析长虹每股经营活动净现金流量分析净现金流量反映企净现金流量反映企业报告期获取现金业报告期获取现金的能力，企业不仅的能力，企业不仅要有账面利润，还要有账面利润，还应有现金净收入。应有现金净收入。长虹公司虽利润下长虹公司虽利润下降较大，但仍显示降较大，但仍显示较强的获

24、现能力，较强的获现能力，特别是特别是9999年收回大年收回大量以前年度应收票量以前年度应收票据款据款,每股经营活每股经营活动净现金流量大大动净现金流量大大超过净收益。超过净收益。单位：元单位：元康佳每股经营活动净现金流量分析康佳每股经营活动净现金流量分析净现金流量反映净现金流量反映企业报告期获取企业报告期获取现金的能力，企现金的能力，企业不仅要有账面业不仅要有账面利润，还应有现利润，还应有现金净收入。康佳金净收入。康佳公司公司9898年每股净年每股净现金很高现金很高,远远远远高于净收益高于净收益,99,99年每股经现金流年每股经现金流略低于净收益略低于净收益,但也保持了较强但也保持了较强的获现

25、能力。的获现能力。单位：元单位：元长虹长虹1999年净现金流量分析年净现金流量分析公司经营活动公司经营活动产生的净现金产生的净现金比净利润还高，比净利润还高，显示其获现能显示其获现能力较强，投资力较强，投资活动产生负净活动产生负净现金流是因为现金流是因为继续新项目投继续新项目投资所致，筹资资所致，筹资活动产生净现活动产生净现金流是因为金流是因为19991999年配股增年配股增资所致资所致。康佳康佳1999年净现金流量分析年净现金流量分析公司经营活动产公司经营活动产生的净现金相比生的净现金相比净利润还有一定净利润还有一定差距，应进一步差距，应进一步提高其获现能力，提高其获现能力，投资活动产生负投

26、资活动产生负净现金流是因为净现金流是因为继续项目投资所继续项目投资所致，筹资活动产致，筹资活动产生大量净现金流生大量净现金流是因为是因为19991999年增年增发新股筹资所致。发新股筹资所致。股利政策分析股利政策分析长虹股利政策长虹股利政策康佳股利政策康佳股利政策股价分析股价分析长虹股利政策分析长虹股利政策分析公司上市后一直实施较为积极的股利分配政策，股本扩张较快，公司上市后一直实施较为积极的股利分配政策，股本扩张较快，但现金红利派发较少，令人遗憾，但现金红利派发较少，令人遗憾，5 5年中仅仅年中仅仅19971997派现，另一派现，另一方面，公司配股频繁，虽然融资通畅，但公司利润反而下滑，方面

27、，公司配股频繁，虽然融资通畅，但公司利润反而下滑，不能不引起投资者的担忧。不能不引起投资者的担忧。康佳股利政策分析康佳股利政策分析公司上市后一直实施积极的股利分配政策，每年均派发现公司上市后一直实施积极的股利分配政策，每年均派发现金红利，给股东以积极回报，同时，于金红利，给股东以积极回报，同时，于19981998、19991999两年实两年实施送股，实现股本扩张，施送股，实现股本扩张，19961996、19981998两年实施配股，由于两年实施配股，由于公司业绩优良，保证了资金筹集的渠道。公司业绩优良，保证了资金筹集的渠道。股股 价价 示示 意意 图图股价以每年末最后股价以每年末最后一个交易日

28、二级市一个交易日二级市场复权价格为准。场复权价格为准。长虹颇有龙头风范长虹颇有龙头风范,97,97比比9595增长增长2020倍倍,但但9999年比年比9797年跌了年跌了一半一半,套劳了大批套劳了大批投资者投资者,相比较而相比较而言言,康佳股价波动康佳股价波动较小较小,并在并在9999年又年又接近历史高位，走接近历史高位，走势稳健。势稳健。综综 合合 评评 价价1、中中国国彩彩电电行行业业竞竞争争激激烈烈，市市场场需需求求日日趋趋减减缓缓，平平均均获获利利水水平平下下降降，要要在在竞竞争争中中获获胜胜必必须须创创新新。长长虹虹公公司司盈盈利利能能力力下下降降明明显，步入调整期，康佳公司产品具

29、有较强竞争力，稳步增长。显，步入调整期，康佳公司产品具有较强竞争力，稳步增长。2、长长虹虹和和康康佳佳规规模模高高速速扩扩张张，表表明明两两家家公公司司抓抓住住了了中中国国电电视视市市场场的的发发展展，把把握握住住机机会会，在在竞竞争争中中取取得得优优势势，稳稳居居市市场场占占有有率前二位。率前二位。3、长长虹虹经经营营中中突突出出规规模模效效应应，虽虽然然带带来来了了高高额额利利润润，但但在在市市场场发发生生变变化化的的时时候候，却却带带来来了了负负效效应应，康康佳佳在在经经营营中中显显得得脚脚踏踏实地，稳步增长，重视市场的变化，有后来居上的趋势。实地，稳步增长，重视市场的变化，有后来居上的趋势。4、两两家家公公司司目目前前财财务务状状况况均均属属良良好好，比比较较安安全全，都都具具有有较较强强的的获获现现能能力力，不不同同的的是是长长虹虹已已明明显显步步入入调调整整期期，而而康康佳佳还还处处于于增长期。增长期。5、两两家家公公司司均均实实施施积积极极的的股股利利分分配配政政策策，相相比比之之下下，康康佳佳公公司给与了股东更多的回报司给与了股东更多的回报。