申万宏源：公司及其发行的16申宏01、16申宏03、18申宏01与18申宏02跟踪评级报告.PDF

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1、 此此此此处处处处键键键键入入入入本本本本期期期期债债债债券券券券名名名名称称称称全全全全称称称称 信信信信用用用用评评评评级级级级报报报报告告告告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 申申申申万万万万宏宏宏宏源源源源集集集集团团团团股股股股份份份份有有有有限限限限公公公公司司司司 及及及及其其其其发发发发行行行行的的的的1 16 6申申申申宏宏宏宏0 01 1、1 16 6申申申申宏宏宏宏0 03 3、1 18 8申申申申宏宏宏宏0 01 1与与与与1 18 8申申

2、申申宏宏宏宏0 02 2 跟跟跟跟踪踪踪踪评评评评级级级级报报报报告告告告 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 编号： 【新世纪跟踪2020100098】 主主要财务数据要财务数据 注 1：根据申万宏源集团 2017-2019 年经审计的财务数据整理、计算； 注 2：本评级报告除特别说明外，所有数值保留 2 位小数，若出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，均为四舍五入原因造成。 跟踪跟踪评级观点评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本评级机构）对申万宏源集团股份有限公司（简称申万宏源集团、 发行人或公司） 及其发行的 16 申宏 01、16 申宏 03

3、、 18 申宏 01 与 18 申宏 02 的跟踪评级反映了 2019 年以来申万宏源集团在证券业务方面保持优势，同时也反映了公司在证券子公司流动性风险管理和证券自营业务市场风险管理等方面继续面临压力。 主要优势主要优势 申万宏源集团核心子公司申万宏源证券特许经营资质较为齐全，传统业务与创新业务发展均处于行业领先水平，各项业务发展全面均衡，具有较高的品牌认可度和市场影响力。 申万宏源集团旗下证券业务盈利能力在行业内居前列，且随着公司投资类业务的开展，收入结构持续改善。 申万宏源集团资本实力较强，且资本补充渠道较通畅。 申万宏源集团实际控制人中央汇金综合实力雄厚，能够为公司业务发展提供有力支持。

4、 主要主要风险风险 我国经济处于结构调整和增速换挡的阶段，在金融监管强化及去杠杆向稳杠杆转变的背景下，证券业及投资业仍面临较高的运营风险。 国内证券公司同质化竞争较严重，互联网金融及其他金融机构也对证券公司部分业务构成冲击，此外证券业对外开放的推进将进一步带来竞争压力。 申万宏源集团证券子公司信用交易业务规模同股市表现相关度高，在股市波动率较高的环境下，公司信用业务管理将面临持续挑战。 跟踪跟踪对象对象： 申万宏源集团股份有申万宏源集团股份有限公司限公司及其发行的及其发行的 16 申宏申宏 01、16 申宏申宏 03、18 申宏申宏 01 与与 18 申宏申宏 02 本次跟踪本次跟踪 前次前次

5、跟踪跟踪 首次评级首次评级 主体主体/展望展望/债项债项/评级时间评级时间 主体主体/展望展望/债项债项/评级时间评级时间 主体主体/展望展望/债项债项/评级时间评级时间 16 申宏申宏 01 AAA/稳定/AAA/2020 年 5 月 26 日 AAA/稳定/AAA/2019 年 4 月 26 日 AAA/稳定/AAA/2016 年 3 月 11 日 16 申宏申宏 03 AAA/稳定/AAA/2020 年 5 月 26 日 AAA/稳定/AAA/2019 年 4 月 26 日 AAA/稳定/AAA/2016 年 9 月 1 日 18 申宏申宏 01 AAA/稳定/AAA/2020 年 5

6、月 26 日 AAA/稳定/AAA/2019 年 4 月 26 日 AAA/稳定/AAA/2018 年 5 月 14 日 18 申宏申宏 02 AAA/稳定/AAA/2020 年 5 月 26 日 AAA/稳定/AAA/2019 年 4 月 26 日 AAA/稳定/AAA/2018 年 5 月 14 日 项项 目目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 总资产（亿元） 2999.43 3477.25 3885.37 总资产*（亿元） 2363.15 2874.50 3114.84 股东权益（亿元） 570.06 711.96 848.31 归属于母公司所有者权益（亿元） 551.97

7、 693.99 832.06 总负债（亿元） 2429.38 2765.29 3037.06 总负债*（亿元） 1793.09 2162.54 2266.53 营业收入（亿元） 133.68 152.77 245.93 净利润（亿元） 47.26 42.48 58.03 资产负债率（%） 75.88 75.23 72.77 权益负债率（%） 314.54 303.74 267.18 营业利润率（%） 44.46 34.04 28.26 平均资产回报率（%） 2.24 1.62 1.94 平均资本回报率（%） 8.51 6.63 7.44 跟踪跟踪评级概述评级概述 分析师分析师 李玉鼎 何泳萱

8、上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel：(021)63501349 63504376 Fax：(021)63500872 E-mail： http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 未来展望未来展望 通过对申万宏源集团及其发行的上述债券主要信用风险要素的分析，本评级机构给予公司 AAA 主体信用等级，评级展望为稳定；认为上述债券还本付息安全性极强， 并给予上述债券 AAA 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 申万宏源集团股份有限公司 及其发行

9、的 16 申宏01、16 申宏03、18 申宏01 与 18 申宏02 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照申万宏源集团股份有限公司 2016 年公开发行公司债券第一期及第二期 （以下简称“16 申宏 01”、“16 申宏 03”）信用评级和申万宏源集团股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券（以下简称“18 申宏 01”、“18 申宏 02”）信用评级的跟踪评级安排， 本评级机构根据申万宏源集团股份有限公司提供的经审计的 2019 年财务报表及相关经营数据，对申万宏源集团的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪

10、评级。 申万宏源集团于 2016 年 4 月完成 2016 年公司债券 （第一期） 的发行， 债券简称为“16申宏 01”；2016 年 9 月，公司完成 2016 年公司债券（第二期）的发行，债券简称为 “16申宏 03”；公司于 2018 年 7 月完成 2018 年公司债券的发行，该债券分两个品种，债券简称分别为“18 申宏 01”、“18 申宏 02”；此外，公司于 2019 年 3 月和 4 月完成两期私募债的发行，详细信息见图表 1。 图表图表 1. 公司公司已发行债券概况已发行债券概况 资料来源：申万宏源集团（截至 2019 年末） 概况 2019 年 4 月，申万宏源集团发行的

11、境外上市外资股（H 股）2,504,000,000 股在香港联交所主板挂牌并上市交易，公司总股本由 22,535,944,560 股增至 25,039,944,560 股。截债项名称债项名称 发行金额（亿元）发行金额（亿元） 期限（年）期限（年） 发行利发行利率率（%） 发行时间发行时间 本息兑付情况本息兑付情况 16 申宏 01 50.00 3+2 2016/04/26-2019/04/25：3.45; 2019/04/26-2021/04/25：3.70 2016 年 4 月 无异常 16 申宏 03 55.00 5 3.20 2016 年 9 月 无异常 18 申宏 01 5.00 3+

12、2 4.40 2018 年 7 月 无异常 18 申宏 02 65.00 5 4.80 2018 年 7 月 无异常 19 申宏 01 10.00 3 4.18 2019 年 3 月 无异常 19 申宏 02 32.00 3 4.27 2019 年 4 月 无异常 19 申宏 04 58.00 3+2 3.94 2019年10月 无异常 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 至 2019 年末，公司注册资本增至 250.40 亿元。同年末，中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金” ）直接持有公司 20.05%的股权；中国建银投资有限责任公司持有公司 26.34%

13、的股权（中央汇金持有中国建银投资有限责任公司 100%股权） ；中国光大集团股份公司持有公司 3.99%的股权 （中央汇金持有中国光大集团股份公司 55.67%股权） ； 中央汇金资产管理有限责任公司持有申万宏源集团 0.79%的股权（中央汇金持有中央汇金资产管理有限责任公司 100%股权） 。中央汇金直接或间接持有申万宏源集团 51.17%的股权，为公司实际控制人，公司与实际控制人之间的产权和控制关系详见附录一。 申万宏源集团采用“投资控股集团+证券子公司”的双层架构。截至 2019 年末，公司纳入合并报表范围的一级控股子公司合计 6 家。公司旗下包括申万宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源

14、证券” ） 、申万宏源产业投资管理有限责任公司（以下简称“申万宏源产投” ） 、申万宏源投资有限公司（以下简称“申万宏源投资” ） 、宏源期货有限公司（以下简称“宏源期货” ） 、宏源汇智投资有限公司（以下简称“宏源汇智” ） 、宏源汇富创业投资有限公司（以下简称“宏源汇富” ）等子公司，业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块。 截至 2019 年末，申万宏源集团资产总额 3885.37 亿元，所有者权益 848.31 亿元（其中，归属于母公司所有者权益 832.06 亿元） 。2019 年公司实现营业收入 245.93 亿元，净利润 58.03 亿元（其中，归属于母公司

15、所有者的净利润 57.35 亿元） 。 业务运营 申万宏源集团的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成，其中投资银行业务包括股票承销保荐、债券承销、财务顾问服务等，本金投资业务是使用自有资金对外进行股权投资、债权投资、其他投资等；个人金融业务主要服务于个人及非专业机构投资者，涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资以及金融产品销售和投资顾问服务等；机构服务及交易业务主要为专业机构客户提供主经纪商服务和研究咨询服务，同时包括 FICC 销售及交易、权益类销售及交易等（以下简称“证券自营业务”） ；投资管理业务包括资产管理、公募基金管理以及私募基金管理等。 申万宏源集团的收入及盈利水

16、平受证券市场环境波动影响较大。2019 年，得益于证券市场回暖，公司大部分业务营业收入及营业利润均较上年同期稳定增长。其中机构服务与交易业务营业收入较上年同期增长 142.65%，主要系公司大宗商品销售收入较上年同期增加 64.97 亿元； 在市场交易量回升的带动下， 公司个人金融业务分部下证券客户托管资产、代理买卖证券业务净收入、新开户数量和融资融券业务余额等均有所提升；得益于股权融资和债券发行规模的增长，公司投资银行业务分部盈利水平亦有所改善；随资管业务向主动管理转型，公司投资管理业务分部营业收入增速有所回升。整体来看，公司各项业务仍易受市场及行业竞争影响，随公司转型的持续推进及市场环境的

17、不断变化，其收入及利润结构逐步调整。 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 2. 申万宏源申万宏源集团集团营业收入营业收入结构结构分布分布（单（单位：亿元，位：亿元，%） 营业收入营业收入 2017 年年 2018 年年 2019 年年 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 投资银行 14.30 10.70 9.27 6.07 11.93 4.85 本金投资 11.67 8.72 9.08 5.95 11.00 4.47 个人金融 75.75 56.67 64.76 42.39 72.34 29.41 机构服务与交易 17.79 13.

18、31 55.22 36.14 133.99 54.48 投资管理 14.17 10.60 14.44 9.45 16.67 6.78 合计合计 133.68 100.00 152.77 100.00 245.93 100.00 资料来源：申万宏源集团 图表图表 3. 申万宏源申万宏源集团集团营业利润营业利润结构结构分布分布（单位：亿元，（单位：亿元，%） 营业利润营业利润 2017 年年 2018 年年 2019 年年 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 投资银行 5.91 9.94 3.69 7.10 4.07 5.86 本金投资 8.07 13.57 5.41 10

19、.41 3.18 4.58 个人金融 31.88 53.65 18.09 34.78 27.93 40.18 机构服务与交易 8.19 13.78 16.74 32.18 27.74 39.91 投资管理 5.38 9.06 8.08 15.53 6.58 9.47 合计合计 59.43 100.00 52.01 100.00 69.51 100.00 资料来源：申万宏源集团 1. 企业金融业务 （1） 投资银行投资银行 申万宏源集团投资银行业务致力于为企业提供股权融资、债权融资、并购重组、财务顾问、资产证券化、市值管理等一站式综合金融服务，并通过优质、全面、持续的服务形成与重要客户的长期合作

20、关系。 跟踪期内，申万宏源集团共完成股权融资项目 13 个（IPO 3 个、再融资项目 10 个） ，融资金额 138.79 亿元，其中：公司保荐并承销的“安集科技”为科创板首批发行上市企业；经中国证监会并购重组委审核通过的并购重组项目 6 家，行业排名第 5；完成企业债主承销项目 18 家， 行业排名第 7， 主承销金额 92.29 亿元； 完成公司债主承销项目 61 家，主承销金额 452.05 亿元；完成地方政府债承销项目 493 只，承销金额 324.83 亿元，行业排名第 5；完成场外业务一级市场推荐挂牌项目 7 个，定向增发项目 40 家次，一级市场行业排名第 2，累计推荐挂牌数量

21、、定向发行家次、持续督导企业家数排名行业第一，积极布局新三板深化改革的发展机遇，已储备一批拟申报精选层企业。 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings （2） 本金投资业务本金投资业务 申万宏源集团通过公司本部及所属申万宏源证券等多个子公司开展本金投资业务。 申万宏源集团本金投资业务充分发挥“投资控股集团+证券子公司”双层架构优势，加强“投资+投行”深度协同联动，通过与投资银行、资产管理及其他业务合作，为客户提供全面的股权和债权类融资服务。跟踪期内，公司本金投资业务条线，依托资本市场积极推动业务转型创新，稳健拓展业务范围，丰富投资品种，完善资产配置结构；进一步强化大客户开

22、发，深化与既有重要客户的战略合作，建立健全大客户储备库，不断拓宽合作广度；持续加强投资能力建设，服务实体经济发展，强化风险管理。 宏源汇智深化与战略客户、核心客户的业务合作，积极与证券业务协同，为客户提供全方位综合金融服务，不断夯实盈利能力基础，积极推进房地产金融项目、消费信贷项目、应收账款项目、城市更新项目等业务，拓展多元投资，优化资产配置，通过有关投资项目，带动公司债券承销业务发展。 申银万国创新证券投资有限公司深化资产布局调整，重点推动私募股权、私募证券基金投资以及科创板跟投业务，报告期内完成安集科技科创板跟投项目，取得良好投资收益。 申银万国投资有限公司着力加强与大型集团、上市公司、地

23、方政府等业务合作，投资业务稳健发展，2 家被投企业实现上市， 1 家被投企业通过 IPO 审核，2 家被投企业正在 IPO 申报审核过程中。 2. 个人金融业务 证券经纪业务证券经纪业务 跟踪期内，证券市场交投活跃，2019 年沪深两市股票基金日均成交额 5615.79 亿元，较上年同比增长 36.34%。申万宏源集团证券经纪业务积极把握市场机遇，通过强化科技应用、优化用户体验、加强投顾建设、提升专业服务、推进客户分层、布局风口业务等系列举措，加大客户资产引进和盘活力度，加快推进向财富管理转型，取得良好成效。 截至 2019 年末，申万宏源集团及所属证券类子公司共设立证券分公司 41 家；证券

24、营业部 311 家，分布于 21 个省、4 个直辖市、4 个自治区的 135 个城市，其中上海地区证券营业部 61 家，新疆地区证券营业部 44 家，其他地区营业部 206 家。同年末，公司证券客户托管资产 3.20 万亿元，较上年末增长 33.67%，市场占有率 7.18%；经纪业务零售客户近 727.10 万户，较上年末增长 11.04%；投资顾问人数合计 2357 人，较上年同期增长 27%；新开户 71.08 万户，较上年同期增长 118.71%。 代理买卖证券业务净收入方面，2017-2019 年申万宏源集团代理买卖证券业务收入分别为 46.39 亿元、32.24 亿元和 39.96

25、 亿元；公司部均代理买卖证券业务净收入分别为1556.62 万元/家、1040.11 万元/家和 1284.87 万元/家。 7 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 融资融券业务融资融券业务和和股票质押式融资股票质押式融资业务业务 经过多年发展，信用业务已成为申万宏源集团营业收入及营业利润的重要贡献点。其信用业务主要包括融资融券业务、约定购回式证券交易业务、股票质押式回购交易业务、转融通业务等。 近年来，证券市场持续震荡，市场两融余额亦持续波动。2019 年，申万宏源集团公司融资融券业务充分利用公司作为首批科创板转融券业务资格券商的先机，积极捕捉市场风口，努力拓展融券券

26、源，大力引进私募量化团队，加快推进客户机构化转型。截至2019 年末，公司融资融券业务余额为 517.10 亿元，市场占有率 5.05%，平均维持担保比例 268.72%。 除融资融券业务外，申万宏源集团还重点推进股票质押式回购交易业务发展，相关业务规模快速增长，但 2018 年以来股票质押业务风险暴露，公司也相应调整业务策略。公司股票质押式融资业务积极应对市场环境变化，通过优化业务制度、严格项目准入、加强集中度管理、开展业务自查、落实贷后管理等系列举措，进一步加强项目风险管理。2017-2019 年末，公司股票质押融资的余额（于减值损失前）分别为 323.33 亿元、437.23亿元和 26

27、4.91 亿元。2019 年末公司股票质押业务平均履约保障比例 243.63%。 图表图表 4. 申万宏源申万宏源证券信用证券信用业务整体情况（单位：亿元）业务整体情况（单位：亿元） 资料来源：申万宏源集团 注：融资融券业务余额取自申万宏源集团 2017-2019 年审计报告（附注十五、2 融资融券业务） 。 期货经纪业务期货经纪业务 申万宏源集团主要通过申万期货、宏源期货开展期货经纪业务。 2019 年，申万期货以期货、期权新品种上市为抓手，不断夯实经纪业务基础，以产品化业务、综合金融业务、风险管理业务为抓手持续推进创新业务发展和业务结构、客户结构、收入结构转型。2019 年申万期货分类评价

28、保持在 A 类 AA 级最高评级。 2019 年，宏源期货进一步强化业务布局，新业务进一步发展，申请获得基金销售业务资格，基差贸易业务、做市业务、期权业务均获得不同程度突破。其中做市业务品种逐步扩展至动力煤、白银、棉纱期货；期权业务进一步优化场内外报价模型和业务模式，名义本金同比增长 227.85%。纪纪业务继续保持客户权益增长态势，客户结构机构化转变效果明显，日均客户权益和客户权益峰值创历史新高；资产管理业务品种丰富，投资管理能力逐步体现，产品业绩显著提升；自有资金运营积极有序，通过资产配置、择时配置，提高自有资金投资收益率，发挥自有资金投资的业务带动作用，推动公司综合业务开展，为经纪业务、

29、产品业务打造合作圈。宏源期货持续强化合规运营，在分类评价继续保持 A 类 A 级。 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 融资融券业务余额 559.75 436.63 525.36 股票质押融资余额（于减值损失前） 323.33 437.23 264.91 融资融券利息收入 40.64 36.32 35.77 股票质押回购利息收入 10.23 28.38 20.96 8 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 金融产品销售业务金融产品销售业务 申万宏源集团金融产品销售包括销售公司自行开发的金融产品及第三方开发的金融产品，金融产品类型涵盖资产管理计划、收益

30、凭证、公募基金、私募基金、商业银行的理财产品及其他金融产品。2019 年，公司金融产品销售业务持续加强自有资产管理计划创设及管理， 深挖收益凭证潜能， 在与基金公司开展权益类公募基金做市服务的同时大力推进私募业务，重点发展产品型客户，打造量化私募业务生态圈。跟踪期内，公司共销售自行开发金融产品 638.99 亿元，代理销售第三方金融产品 465.94 亿元。 3. 机构服务与交易 主经纪商主经纪商业务业务 申万宏源集团主经纪商服务涵盖交易席位租赁、PB 系统及基金行政服务。2019 年，公司进一步推动机构客户综合金融服务， “一司一策”加强大客户攻关，拓展私募客户开发，深化与四大行理财子公司等

31、战略合作，打造机构业务全业务链。交易席位租赁业务方面，公司向非证券交易所会员单位出租交易单元，实现席位租赁收入 4.22 亿元，较上年同期增长 3.97%，市场占有率 4.20%；PB 系统业务方面，规范发展 PB 交易系统，实现全市场、全品种覆盖，2019 年末公司 PB 系统客户已达 487 家，资产规模 1141 亿元；基金行政服务方面， 公司基金运营外包服务连续两年通过 ISAE3402 国际鉴证， 并于跟踪期内取得中国证监会行政许可的证券投资基金托管业务资格，2019 年新增 166 只私募基金、私募资管计划的托管及运营服务。 研究咨询业务研究咨询业务 申万宏源集团主要通过上海申银万

32、国证券研究所有限公司 （以下简称 “申万研究所” ）开展研究咨询业务。2019 年，申万研究所围绕“专业化、国际化、平台化”的战略方向，以“研究搭台、联合展业”为抓手，举办精品会议 40 多场，加大国际化研究投入，培育海外研究特色，增加海外路演服务和海外联合调研，不断提升研究质量和市场影响力。 证券证券自营业务自营业务 近年来，申万宏源集团证券子公司的自营业务投资规模及收入水平持续增长，且固定收益类投资占比不断提高。2019 年，在权益类销售及交易业务方面，公司持续推进传统自营向综合交易、协同服务的战略目标转型，通过优化大类资产配置，加强产品创设，面向客户提供综合金融服务，稳步提高整体盈利水平

33、。在 FICC 销售及交易方面，公司在保持固定收益领域核心竞争力的同时，搭建了涵盖债券、大宗商品及外汇的完整业务条线，进行跨境、跨市场、跨品种的业务布局，为金融机构、实体企业提供产品设计、交易组织、风险定价、对冲交易、流动性支持等服务；顺利取得利率期权衍生品、信用衍生品做市资格、债券通做市商资格、交易所上市基金主做市资格等，持续加强做市交易综合服务能力，形成更加丰富和稳定的盈利模式。在衍生品业务方面，公司持续完善客盘衍生品服务，以客户需求为导向，大力推进产品供给侧改革，不断丰富产品线，增强公司客户黏性，形成了“产品+交易+资本中介”的盈利模式。目前，公司衍生品交易业务已经覆盖商业银行、证券公司

34、、基金子公司、期货子公司、私募基金、实体企业等 200余家机构客户。 根据中国证券业协会公布的数据， 公司场外衍生品业务市场占有率12.3%， 9 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 累计规模行业排名前五。 2019 年末，申万宏源证券自营投资规模维持增长，为 1597.88 亿元，其中债务工具占比为70.65%； 当年申万宏源证券投资收益及公允价值变动损益分别为52.05亿元和0.82亿元。 图表图表 5. 申万宏源证券自营投资业务情况申万宏源证券自营投资业务情况 项目项目 2017 年末年末 2018 年末年末 2019 年末年末 自营投资规模（亿元） 862.89

35、 1200.56 1597.88 其中：债务工具（%） 65.45 69.81 70.65 权益工具（%） 15.65 21.76 7.09 其他（%） 18.90 8.43 22.26 资料来源：申万宏源集团 注 1：2017 年末自营投资规模=以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+可供出售金融资产+持有至到期投资； 注 2： 2018 年末及 2019 年末自营投资规模=交易性金融资产+其他债权投资+其他权益工具投资+债权投资；权益类投资包含：股票、非交易性权益工具；债权类投资包含：交易性金融资产-债券、债权投资、其他债权投资。 4. 投资管理业务 资产资产管理管理业务业务 申万宏

36、源集团主要通过申万宏源证券、申万菱信基金管理有限公司（以下简称“申万菱信” ） 、申万期货、宏源期货开展资产管理业务。自资管新规征求意见稿出台以来，资产管理行业监管重点聚焦降杠杆、去通道、破刚兑，资管业务规模整体萎缩，其中通道业务规模不断压降。随着 2018 年资管新规及系列配套政策正式落地，过渡期监管边际放松，下半年以来金融监管向稳杠杆转变。2019 年，公司资产管理业务持续向专业化改革和主动管理能力提升转型，加快体系建设、提升投研能力并加强内部协同。截至 2019年末，申万宏源证券资产管理业务规模 5439.19 亿元；申万宏源证券当年实现资产管理业务净收入 10.64 亿元。 图表图表

37、6. 申万宏源证券资产管理业务情况申万宏源证券资产管理业务情况 资料来源：申万宏源集团、证券业协会 公募基金公募基金管理管理业务业务 申万宏源证券主要通过控股子公司申万菱信和参股公司富国基金管理有限公司 （以项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 期末集合资产管理业务受托规模（亿元） 389.33 552.18 481.22 期末定向资产管理业务受托规模（亿元） 8072.81 6022.97 4769.96 期末专项资产管理业务受托规模（亿元） 92.03 164.86 188.01 资产管理业务净收入合计（亿元） 8.98 9.13 10.64 资产管理业务净收入行业排名

38、（位） 9 6 5 10 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 下简称“富国基金” ）开展公募基金管理业务。 2019 年，申万菱信凭借资深的投研团队，在有效控制风险的前提下实现了基金净值稳定和业绩增长，2019 年末申万菱信管理资产规模 762 亿元，较上年同期增长 46%。公司旗下申万菱信中证 500 指数优选增强与申万菱信中证 500 指数增强两只 500 类增强产品分列同类型 500 指数增强产品的第一、二位。同年末，富国基金公募基金管理规模3390.59 亿元。 私募基金私募基金管理管理业务业务 申万宏源集团主要通过申万宏源产投、宏源汇富、申银万国投资有限公司（

39、以下简称“申万直投” ）等公司开展私募基金管理业务。 申万宏源集团依托资本市场，大力发展私募基金业务，加强与重点省份和相关上市集团、大型央企等合作，服务实体经济发展和产业转型升级。2019 年，申万宏源产投积极发挥“投资+投行+研究”协同优势，围绕重点战略客户提供综合金融服务，继续加强客户渠道建设，推动跨境并购业务，积极推进投资业务与资产管理等业务的协同。宏源汇富继续深化“四川成片开发”业务模式，高效做好相关私募基金发起设立、产品备案等工作，重点推进设立纾困基金、产业投资基金等项目。申万直投充分发挥公司私募基金管理平台的作用，以业务协同为抓手，加大与证券业务协同，完善综合金融服务业务链，着力加

40、强与大型集团、上市公司、地方政府等业务合作，重点发展并购基金、产业基金与轻资本股权基金等，2019 年新增基金管理规模 20 亿元。 风险管理 申万宏源集团建立健全了全面风险管理体系，包括制度体系、组织架构、信息技术系统、风险指标体系、人才队伍以及风险应对机制等。公司建立了由董事会与监事会，经理层，风险管理部门与其他职能管理部门，各业务部门、分支机构及子公司共同组成的风险管理组织体系。通过风险识别、实时监控和报告，申万宏源证券能够较有效地控制各类风险。 1. 市场与信用风险 在市场风险管理方面，申万宏源集团建立了风险限额分级授权机制。同时，子公司申万宏源证券董事会亦制定并明确了投资的风险偏好和

41、风险容忍度，经理层制定并明确了风险容忍度具体执行方案，业务部门负责执行相关方案，公司风险管理部门对公司整体市场风险进行全面的风险识别、评估和监控。2019 年末，申万宏源证券自营投资业务（不含与证金公司签订的收益互换）VaR（1 天，95%）为 1.77 亿元。 近年来，申万宏源集团证券自营业务逐步加大了对固定收益类证券的投资比重并适合根据市场环境调整权益类证券投资比例， 非权益类证券投资规模增长较快。 2019 年末，申万宏源证券自营非权益类证券及其衍生品和自营权益类证券及其衍生品占净资本的比重分别为 277.43%和 29.67%。整体来看，申万宏源证券自营业务风控指标均处在监管标 11

42、新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 准之内。 图表图表 7. 申万宏源证券监管指标情况（单位：申万宏源证券监管指标情况（单位：%） 资料来源：申万宏源集团 在信用风险管理方面，申万宏源集团及申万宏源证券已采取及拟采取的应对措施包括： （1）搭建公司内评体系，实现内评系统全面覆盖境内外各子公司，实现公司范围内的统一评级及应用；（2） 对全集团实行统一的、 以实控人为主体的同一客户管控机制。（3）对全市场负面舆情信息进行监控，并将监控结果运用到评级结果更新、授信额度调整、负面清单准入限制等信用风险管理实践中。 （4）进一步加强对融资类业务的精细化管理，加强融资主体和担保品的

43、风险评价和分析工作，加强项目存续期管理，并不断优化信用风险管理系统，提升信用风险管控能力。 （5）针对债券自营业务严格设定债项评级、主体评级等准入标准，并对交易方式、券种信用等级及类型、单一债券规模以及交易集中度等方面进行事前审核。 （6）完善场外衍生品业务制度建设，设定交易对手评级及准入标准，完善风险限额指标及事前审批标准。 （7）加强对资产证券化及非标类项目的审核和存续期管理工作，密切跟踪项目状况，发现风险隐患时，及时采取应对措施。 （8）针对发生信用违约的项目，通过成立风险项目处置小组，密切关注事态进展，积极研究制定应对方案等措施，妥善处置，确保信用风险可控。 固定收益自营业务方面，申万

44、宏源证券开展的固收自营债券投资的信用评级和主体评级符合内部风险限额指标规定。公司通过持续跟踪主体评级、债项评级，加强风险监测能力等措施，防范债券违约风险。2019 年末申万宏源集团债权投资和其他债权投资余额分别为 73.13 亿元和 440.29 亿元。 资本中介业务方面，申万宏源集团通过对客户风险教育、适当性管理、尽职调查、征信评级、分级授信管理、逐日盯市、客户风险提示、强制平仓、司法追索等方式有效地控制了信用风险。公司融资类业务主要监管指标和重要内控指标均符合规定标准。公司主动调整、压缩股票质押业务规模，2019 年末股票质押业务规模较 2018 年末下降43.94%。 场外衍生品交易业务

45、方面，申万宏源集团场外衍生品交易风险敞口较小。公司通过开展交易对手内部信用评级，实行准入管理，设定授信额度，控制限额及集中度等措施，防范交易对手信用风险敞口。 非标类投资业务方面，申万宏源集团通过认真开展项目尽职调查工作，主动获取一手资料，做好材料审核、数据测算，严格按照项目分级评估机制、审慎评估各类风险因素，严格准入标准等措施，防范信用违约风险。 综合而言，申万宏源集团建立了符合自身特点的市场与信用风险管理制度体系，证券投资业务风险和信用风险得到较好控制。跟踪期内，公司股票质押业务规模有所下降，但该类业务风险管理压力仍然较大。此外，公司投资类业务的快速发展，也对其市场风险管理能力提出更高要求

46、。 项目项目 2017 年末年末 2018 年末年末 2019 年末年末 预警标准预警标准 监管标准监管标准 自营非权益类证券及证券衍生品/净资本 134.08 172.09 277.43 400% 500% 自营权益类证券及证券衍生品/净资本 28.17 20.28 29.67 80% 100% 12 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2. 流动性风险 申万宏源集团管理流动性风险，一方面，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质流动性资产的总量和结构管理，流动性储备较为充足；另一方面，在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调整各期限资产比例、平衡债务到期分布、提升融资

47、渠道多样性、优化负债期限结构和开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。2019 年末，申万宏源证券流动性监管指标流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率（NSFR）均符合监管标准。 针对流动性风险，申万宏源集团及申万宏源证券已采取及拟采取的应对措施包括：（1）做好全面资本规划，保持足够的流动性储备，稳步开展经营活动。 （2）积极拓宽合作金融机构范围，完善流动性管理体系，提升优质流动性资产管理和债务融资管理能力。（3）加强流动性风险状况动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标、现金流缺口、流动性储备、公司融资能力等信息，开展流动性风险预警工作。 （4）增加流动性风险压力测试频率，完善

48、、优化情景设置，提高对流动性冲击的测算和应对能力。 （5）通过开展流动性风险应急演练，提高公司对流动性风险应急报告和处理的能力，增强公司应对流动性危机的能力。 申万宏源集团资产以证券自营投资业务和信用业务资产为主。跟踪期内，公司为控制股票质押业务风险，买入返售金融资产规模有所下降，自营投资规模占比持续提升，融出资金规模则随市场两融余额波动。截至 2019 年末，公司融出资金、买入返售金融资产规模分别为 530.48 亿元和 392.51 亿元。 图表图表 8. 申万宏源申万宏源集团集团资产构成占比情况（单位：资产构成占比情况（单位：%） 资料来源：申万宏源集团 注 1：本表货币资金已扣除客户资

49、金存款，比例计算已扣除代理买卖和承销证券款； 注 2：2017 年末自营投资规模=以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+可供出售金融资产+持有至到期投资； 注 3： 2018 年末及 2019 年末自营投资规模=交易性金融资产+其他债权投资+其他权益工具投资+债权投资。 负债端来看，申万宏源集团主要通过发行长期限债券、资产支持证券、两融收益权转让等中长期负债手段，以及同业拆借、转融资、卖出回购债券、发行短期限债券等短期负债手段支持信用交易业务及自营投资业务开展。跟踪期内，随固定收益投资规模的增长， 公司卖出回购金融资产款， 短期债务和有息债务规模均有所提升。 截至 2019 年末，短期

50、债务占有息债务的比重为 55.52%，债务规模的整体提升在一定程度上加大了公司流动性管理压力。 项目项目 2017 年末年末 2018 年末年末 2019 年末年末 货币资金* 9.47 8.82 8.04 自营投资业务 40.77 47.32 51.30 买入返售金融资产 18.64 23.05 12.60 融出资金 23.59 15.36 17.03 小计小计 92.47 94.55 88.98 总资产总资产* 100.00 100.00 100.00 13 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 9. 申万宏源申万宏源集团集团债务构成情况（单位：亿元，债务构