公司财务管理讲义.pptx

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1、 公司财务管理公司财务管理 课程目标课程目标1、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论 和思路和思路2、了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证、了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证关系关系3、深入理解资本预算的重要意义及基本方法、深入理解资本预算的重要意义及基本方法4、掌握科学的财务分析方法、掌握科学的财务分析方法授课安排授课安排 第一讲公司财务管理概论第一讲公司财务管理概论第二讲财务管理决策领域分析第二讲财务管理决策领域分析第三讲资本预算第三讲资本预算第四讲财务分析第四讲财务分析公司财务管理公司财务管理 第一讲第一讲 公司财务管理概论公司财务管理概论

2、一、一、公司理财理论与实践的发展简史公司理财理论与实践的发展简史 二、二、财务管理在公司中的角色地位财务管理在公司中的角色地位 三、三、几大关键概念几大关键概念一、一、公司理财理论与实践的发展简史公司理财理论与实践的发展简史 1 中国中国 2西方西方 30年代以前年代以前 1930-1960年年 1960-2000年年资资产产/Assets 负负债债/Liabilities 股股东东权权益益/Owners equity 流动资产流动资产 5,000 流动负债流动负债 4,000 普通股普通股现金现金 1,000 应付帐款应付帐款 股本股本 1,000短期投资短期投资 500 短期应付票据短期应

3、付票据 发行溢价发行溢价 2,000应收帐款应收帐款 2,500 短期贷款短期贷款 存货存货 1,000 优先股优先股其它流动资产其它流动资产 0 长期负债长期负债 2,000 留存收益留存收益 1,000 长期贷款长期贷款长期资产长期资产 5,000 债券债券 长期投资长期投资 1,000 长期应付票据长期应付票据 无形资产无形资产 融资租赁融资租赁 固定资产固定资产 4,000 土地土地 设备厂房设备厂房 中国上市公司的中国上市公司的股本结构股本结构二、财务管理在公司中的角色地位二、财务管理在公司中的角色地位 总裁总裁 生产技术生产技术 营销副总营销副总 财务副总财务副总 人力资源人力资源

4、 总务副总总务副总 副总副总 副总副总 会计长会计长 财务长财务长 财务副总裁财务副总裁 会计长会计长 财务长财务长财财 务务 会计会计 簿簿 记记 管管 理理 会会 计计 税税 务务 会会 计计 数数 据据 处处 理理 现现 金金 管管 理理短短 期期 投投 资管理资管理应应 收收 账账 款款 和和 存存 货货 管管 理理资资 本本 预预 算算 财财 务务 分分 析析 融融 资资 决决 策策 资资 本本 结结 构构 管管 理理股股 利利 政政 策策 与与 外部外部 金金 融融 机机 构构 的的 关关 系系三、三、几大关键概念几大关键概念 1.货币的时间价值货币的时间价值 2.财务管理的基本目

5、标财务管理的基本目标 *利润最大化目标存在的重大缺陷利润最大化目标存在的重大缺陷 *现金流量预算管理的重要性现金流量预算管理的重要性 （案例和兰铝）（案例和兰铝）*股东财富最大化股东财富最大化#现值估价方法现值估价方法 普通股股利估价模型普通股股利估价模型 Dt V0 t=1 (1+k)t#成长型股利估价模型成长型股利估价模型 D1 V0=(Ke g)Ke g V0 每股股票价值每股股票价值 D1来年每股现金股利来年每股现金股利 Ke 股东要求收益率股东要求收益率 g 每股现金股利的年递增率每股现金股利的年递增率3代理问题、代理成本和解决方法代理问题、代理成本和解决方法激励方法激励方法制约方法

6、制约方法股票期权股票期权大部分解决方法只能治标而难以治本大部分解决方法只能治标而难以治本企业应有高远的目标和使命企业应有高远的目标和使命*企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己应在促进企业进步的同时提升自己第第二二讲讲 财财务务管管理理决决策策领领域域分分析析 1.资本预算资本预算/Capital Budgeting 2.营运资本管理营运资本管理/Working Capital Management 3.资金的来源资金的来源,成本和风险成本和风险/Sources,Costs and Risks of Funds 4.资

7、本结构决策资本结构决策/Capital Structure Decision 5.股利政策股利政策/dividend Policy 6.风险收益分析风险收益分析/risk-Return Analysis1.资金来源、成本和风险分析资金来源、成本和风险分析资产资产/Assets 负债负债/Liabilities 股东权益股东权益/Owners equity 流动资产流动资产 5,000 流动负债流动负债 4,000 普通股普通股 现金现金 1,000 应付帐款应付帐款 股本股本 1,000 短期投资短期投资 500 短期应付票据短期应付票据 发行溢价发行溢价 2,000 应收帐款应收帐款 2,5

8、00 短期贷款短期贷款 存货存货 1,000 优先股优先股其它流动资产其它流动资产 0 长期负债长期负债 2,000 留存收益留存收益 1,000 长期贷款长期贷款长期资产长期资产 5,000 债券债券 长期投资长期投资 1,000 长期应付票据长期应付票据 无形资产无形资产 融资租赁融资租赁 固定资产固定资产 4,000 土地土地 设备厂房设备厂房 中国上市公司的中国上市公司的股本结构股本结构 在有效率的资本市场上，融资成本排序如下在有效率的资本市场上，融资成本排序如下：普通股普通股 留存收益留存收益 优先股优先股 债券债券1926-1988年美国证券市场收益率年美国证券市场收益率 短期国债

9、短期国债.长期国债长期国债.公司债公司债.普通股普通股.损益表损益表 销销 售售 收收 入入 10 0,0 0 0销销 售售 成成 本本 6 0,0 0 0-毛毛 利利 4 0,0 0 0经经 营营 费费 用用 2 6,0 0 0 销销 售售 费费 用用 管管 理理 费费 用用 总总 务务 费费 用用-经经 营营 利利 润润 1 4,0 0 0 1 4,0 0 0利利 息息 1 0,0 0 0 0-税税 前前 利利 润润 4,0 0 0 1 4,0 0 0 1 0,0 0 0税税 40%1,6 0 0 5,6 0 0 4,0 0 0 税税 盾盾-税税 后后 利利 润润 2,4 0 0 8,4

10、0 0 6,0 0 0优优 先先 股股 股股 利利 1,4 0 0-归归 属属 普普 通通 股股 的的 收益收益 1,0 0 0普普 通通 股股 股股 利利 4 0 0-留留 存存 收收 益益 6 0 0成长型股利估价模型成长型股利估价模型 D1 Ke=+g P0(1-f)Ke 发行新股的融资成本发行新股的融资成本 D1 来年每股现金股利来年每股现金股利 0 新股发行价格新股发行价格 f 发行费率发行费率 g 每股现金股利的年递增率每股现金股利的年递增率2.资本结构管理资本结构管理MM1理论理论传统理论传统理论MM2理论理论3.营运资本管理营运资本管理 营运资本营运资本=流动资产流动资产 5,

11、000 流动负债流动负债 4,000 1,000 现金现金 1,000 应付帐款应付帐款 短期投资短期投资 500 短期应付票据短期应付票据 应收帐款应收帐款 2,500 短期贷款短期贷款 存货存货 1,000 其它流动资产其它流动资产 0#确定最佳的流动资产规模确定最佳的流动资产规模-流动资产投资最小化流动资产投资最小化#确定最佳的营运资本金额确定最佳的营运资本金额 永久性流动资产永久性流动资产 融资与投资的配比原则融资与投资的配比原则 金额金额 期限期限 成本与收益成本与收益 风险风险4.股利政策股利政策 第三讲第三讲 资本预算资本预算-长期投资项目的决策和长期投资项目的决策和预算管理预算

12、管理 决策：项目是否可取？决策：项目是否可取？管理项目期间现金流量管理项目期间现金流量案例分析案例分析 012345初初 始始 固固 定定 资资 产产 投投 资资 -8000 预预 计计 销销 售售 收收 入入 10000 20000 3000040000 经经 营营 性成性成 本本 和费和费 用（不含折旧）用（不含折旧）-6000 -12000 -18000 -24000 折折 旧旧(直直 线线 折旧折旧)-2000 -2000 -2000 -2000 息息 税税 前前 收收 益益 2000 6000 10000 14000 税税 40%-800 -2400 -4000-5600 税税 后经

13、营性后经营性 收收 益益 120036006000 8400 折旧折旧 2000 2000 2000 2000现现 金金(来来 年年 销销 售售 的的 10)-1000 -1000 -1000 -1000 4000存存 货货(来来 年年 销销 售售 的的 20)-2000 -2000 -2000 -2000 08000 当当 期期 A/R(本本 年年 销销 售售 的的 60)-6000 -12000 -18000 -24000 收收 回回 上上 期期 A/R 6000 1200018000 24000 当当 期期 应应 付付 账账 款款 500 偿偿 还上期还上期 A/P -500期期 间间

14、固固 定定 资资 产产 投投 资资 0 0 0 0固固 定定 资资 产产 期期 末末 残残 值值 0 税税 后后 增增 量量 经经 营营 性性 现现 金金 流流 量量 -10500 -6300 -3400 -1000 8400 32000 *这些数据对决策有何指导意义（累计增量融资曲线）这些数据对决策有何指导意义（累计增量融资曲线）*计算税后增量经营性现金流量计算税后增量经营性现金流量ATIOCFs(After-tax Incremental Operating Cash Flows)八大原则：八大原则：1、税后原则、税后原则2、增量原则、增量原则(Incremental Base)3、经营性

15、现金流量原则（不减利息和本金）、经营性现金流量原则（不减利息和本金）4、沉没成本（、沉没成本（Sunk Cost）不予考虑不予考虑5、加回非现金费用（折旧、费用摊销）、加回非现金费用（折旧、费用摊销）6、减去营运资本的净增加额、减去营运资本的净增加额7、机会成本原则、机会成本原则8、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值税后原则增量原则增量原则应应站站在在现现有有企企业业的的立立场场上上，考考虑虑由由于于新新项项目目的的上上马马而而导致的额外的现金流量。导致的额外的现金流量。直直接接增增量量、间间接接增增量量经营性现金流量原则经营性现金流量原则 -不减利

16、息和本金理由理由a.一般说来，对项目经营性效益的评估与项一般说来，对项目经营性效益的评估与项 目的融资决策是相互独立的；目的融资决策是相互独立的；b.为了避免重复计算。因为在计算净现值时，为了避免重复计算。因为在计算净现值时，折现率中已包含了利息成本，故在计算现金折现率中已包含了利息成本，故在计算现金 流量（分子）时不应减去利息；而流量（分子）时不应减去利息；而“期初投期初投 资资”中也已包含了本金，因此也不应减本金。中也已包含了本金，因此也不应减本金。沉没成本不予考虑沉没成本不予考虑所谓沉没成本是指已经支付或必将支付所谓沉没成本是指已经支付或必将支付的成本的成本,新的决策对其不能产生任何影新

17、的决策对其不能产生任何影响，则在作新决策时，对此类成本不予响，则在作新决策时，对此类成本不予考虑。考虑。加回非现金费用减去营运资本的净增加额 机会成本原则机会成本原则若若新新项项目目需需要要使使用用企企业业现现有有资资源源，则则在在计计算算该该项项资资源源在在新新项项目目中中的的成成本本时时，应应以以其其机机会会成本计算，而不能按其帐面价值计算；成本计算，而不能按其帐面价值计算；如：一个仓库，原值如：一个仓库，原值100,000，帐面价值，帐面价值 10,000,市值市值80,000，税率：，税率：40如果新项目上马，仓库归项目使用，如果新项目上马，仓库归项目使用，若新项目不上马就卖掉，则其税

18、后机会成本：若新项目不上马就卖掉，则其税后机会成本：80,000（80,000 10,000）40 52,000；若新项目不上马就闲置，则其机会成本若新项目不上马就闲置，则其机会成本=0；考虑期间固定资产投资和考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值期末固定资产残值项目决策标准（五个）项目决策标准（五个）1、PB：回收期法（回收期法（Pay Back Period）；）；2、NPV：净现值法（净现值法（Net Present Value）；）；n CFtNPV I0 ，t=1 (1+k)t3、IRR：内内部部收收益益率率法法（Internal Rate of Return）；）；假假设设增增量量

19、融融资资成成本本与与再再投投资资收收益益率率均均为为内内部部收收益益率，此一假设未必合乎事实率，此一假设未必合乎事实4、PI：获利能力指数（获利能力指数（Profitability Index）；）；5、Accounting Yield：会计收益率法；会计收益率法；&组合投资决策组合投资决策&a.对各项目做个体投资决策对各项目做个体投资决策b.确定融资能力确定融资能力 c.确定最佳投资规模确定最佳投资规模 第四讲财务分析第四讲财务分析 分析目的分析目的 需要了解哪些方面？需要了解哪些方面？如何收集资料如何收集资料1、短期清偿能力比率、短期清偿能力比率2、管理效率比率、管理效率比率3、获利能力比

20、率、获利能力比率4、财务杠杆比率、财务杠杆比率5、市场基准比率、市场基准比率1.短期清偿能力比率短期清偿能力比率 流动资产流动资产 流动比率流动比率CR 流动负债流动负债 现金现金 短期投资存货应收账款其他流动资产短期投资存货应收账款其他流动资产 应付账款短期应付票据应付账款短期应付票据 流动资产流动资产 存货存货速动比率速动比率Quick Ratio 流动负债流动负债 比率分析注意比率分析注意要点要点要选择恰当的比率组合；要选择恰当的比率组合；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的构成；要看分子、分母的构成；要选择合适的标准进行比较（横向、纵向）；要选择合适的标准进

21、行比较（横向、纵向）；要要注注意意不不同同企企业业的的会会计计方方法法的的差差异异（如如折折旧旧方方法，存货计值方法等）；法，存货计值方法等）；要注意比率很容易被修饰。要注意比率很容易被修饰。2.管理效率比率管理效率比率总资产周转率总资产周转率固定资产周转率固定资产周转率流动资产周转率流动资产周转率 现金周转率现金周转率（Cash Turnover）应收帐款周转率应收帐款周转率（A/R Turnover）存货周转率存货周转率（Inventory Turnover）净销售额（净销售额（Net Sales）总资产周转率总资产周转率 总资产（总资产（Total Assets）销售（销售（Sales）

22、固定资产周转率固定资产周转率，固定资产净值（固定资产净值（Net Fixed Assets）固定资产净值固定资产净值FA累计折旧累计折旧 销售（销售（Sales）流动资产周转率流动资产周转率 流流动动资资产产（Current Assets）现金周转率（现金周转率（Cash Turnover）销售（销售（Sales）现金（现金（Cash）应收帐款周转率应收帐款周转率（A/R Turnover）赊销净额赊销净额 平均应收帐款余额（平均应收帐款余额（Average A/R）存货周转率存货周转率（Inventory Turnover）销售成本（销售成本（CGS）平均存货（平均存货（Average In

23、v.）行业转折点的几大先行指标!3、获利能力比率、获利能力比率 (1)销售获利能力销售获利能力 (2)资产获利能力资产获利能力 (3)净资产获利能力净资产获利能力(1)销售获利能力销售获利能力 毛利毛利销售毛利率销售毛利率 销售净额销售净额 经营利润经营利润EBIT经营利润率经营利润率 销售净额销售净额Sales税前利润率税后利润率 税后利润 =-销售净额(2)资产获利能力资产获利能力 经营利润经营利润EBITEBIT总资产经营利润率总资产经营利润率 总资产总资产 TA LO.E.EBIT EBIT运用资本收益率运用资本收益率 ,(英国）英国）TACL LLO.E.适用于中国适用于中国 EBI

24、T TAA/P EBIT O.E.LLShort-term N/P(Loan)税后利润税后利润EAT总资产收益率总资产收益率 总资产总资产TA税后利润税后利润EAT固定资产利润率固定资产利润率 固定资产净值固定资产净值 Net Fixed Assets(3)净资产获利能力净资产获利能力净资产收益率（净资产收益率（Return On Equity）税后利润税后利润 净资产净资产4、财务杠杆比率、财务杠杆比率 Debt 负债比率负债比率 TA银行贷款银行贷款 Bank Loan 总资产总资产 TA 赚得利息倍数（赚得利息倍数（Times Interests Earned Ratio）EBIT I

25、固定支出覆盖率（固定支出覆盖率（Fixed Charges Coverage Ratio）=EBITLease Payment ILease Payment（DPAmortization of Sinking Fund）/（1T）动态杠杆动态杠杆经经营营杠杠杆杆：由由于于企企业业的的经经营营性性成成本本和和费费用用中中包包含含了了固固定定成成本本因因素素，从从而而使使得得销销售售额额的的每每一一点点变变化化，都都将将导导致致经经营营利利润润出出现现更更大大幅幅度的波动；度的波动；财财务务杠杠杆杆：由由于于企企业业的的资资本本结结构构中中包包含含了了固固定定成成本本的的融融资资来来源源，从从而而

26、使使得得经经营营利利润润的的每每一一点点变变化化，都都将将导导致致每每股股收收益益出出现现更更大大幅幅度的波动度的波动 综合杠杆综合杠杆经营杠杆程度经营杠杆程度Degree of Operating Leverage EBIT/EBIT SVDOL（at x）Sales/Sales EBIT F 1 SVF假设前提假设前提：经营性固定成本与变动成本可截然分：经营性固定成本与变动成本可截然分开；单位变动成本率不变；固定成本不变；开；单位变动成本率不变；固定成本不变；若若 DOL1,销售增加销售增加1%，EBIT增加；增加；若若0 DOL 1，则表明销售量没有达到保本点，则表明销售量没有达到保本点

27、，且单位售价低于单位变动成本，增加销售，反而使得亏且单位售价低于单位变动成本，增加销售，反而使得亏 损增加。销售增加损增加。销售增加1，亏损增加，亏损增加x；若若 DOL 0，则表明销售量没有达到保本点，但单则表明销售量没有达到保本点，但单 位售价高于单位变动成本，增加销售，将减少亏位售价高于单位变动成本，增加销售，将减少亏 损。销售增加损。销售增加1，亏损减少，亏损减少x；财务杠杆程度Degree of Financial Leverage EPS/EPSDFL（at x）EBIT/EBIT EBIT EBITIDp/(1T)式中：式中：DFL财务杠杆程度财务杠杆程度 I利息利息 EPS每每

28、 股收益股收益 Dp优先股股息优先股股息 T税率税率假设前提：利率不变；优先股股息不变；资本结构不假设前提：利率不变；优先股股息不变；资本结构不变；税率不变变；税率不变;综合杠杆程度Degree of Combined Leverage(DCL)EPS/EPS DCL=DOLDFL=Sales/Sales Sales V EAT/EAT=EBITIDp/(1-T)Sales/Sales Return On Equity净资产收益率净资产收益率 EATROE Equity EAT Sales TA Sales TA Equity 获利能力获利能力 管理效率管理效率 资本结构资本结构 不易提高不易提高 不易提高不易提高 容易改变容易改变5、市场基准比率、市场基准比率 PPS 每股市价每股市价市盈率市盈率 P/E Ratio EPS 每股盈利每股盈利 PPS 每股市价每股市价市净率市净率 BPS 每股帐面价值每股帐面价值