官方和半官方投资主体讲稿.ppt

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1、官方和半官方投资主体第一页，讲稿共一百零二页哦第一节 官方国际投资n含义：一国政府机构使用国库资金进行跨国界投资的经济行为n内容：1、基础性公益性国际投资n 2、出口信贷n 3、国际储备运营第二页，讲稿共一百零二页哦官方国际投资的特点n1、官方国际投资行为带有鲜明的国家色彩和深刻的政治内涵n两次世界大战间：宗主国和殖民地n二战后：美苏是资本输出国对外资产的投向体现了对外国际经济关系对外资产的投向体现了对外国际经济关系如：苏联资产的投向英国，为欧洲美元市如：苏联资产的投向英国，为欧洲美元市场形成起到了促进作用。场形成起到了促进作用。第三页，讲稿共一百零二页哦欧洲货币市场欧洲货币市场形成的原因形成

2、的原因：n n苏联在欧洲的存款。苏联在欧洲的存款。1957苏联把出口所获美元苏联把出口所获美元存入法国银行（因为朝鲜战争美国冻结中国在存入法国银行（因为朝鲜战争美国冻结中国在美的资产）。美的资产）。n n英国政府对英镑使用的限制。英国政府对英镑使用的限制。为绕开管制，英国为绕开管制，英国商业银行则利用美元存款贷给国际贸易商。美国境商业银行则利用美元存款贷给国际贸易商。美国境外经营美元存放款业务的资金市场在伦敦出现。外经营美元存放款业务的资金市场在伦敦出现。n n美国当局对国内银行活动的限制。美国当局对国内银行活动的限制。美国当局对国内银行活动的限制。美国当局对国内银行活动的限制。为限制美元外流

3、，为限制美元外流，1963美国政府的美国政府的Interest Equalization Tax,Regulation Q;1965 Voluntary Foreign Credit Restrain Guideline等促使美国银行把美等促使美国银行把美元转移到海外和欧洲。元转移到海外和欧洲。美国政府的放纵态度。美国政府的放纵态度。第四页，讲稿共一百零二页哦n 欧洲国家货币可兑换性的恢复。欧洲国家货币可兑换性的恢复。1958年以后美元可以年以后美元可以在欧洲地区自由流通。在欧洲地区自由流通。n 石油输出国组织的石油提价后的石油美元回流。石油输出国组织的石油提价后的石油美元回流。1973197

4、6期间期间OPEC在欧洲欧洲货币市场上的在欧洲欧洲货币市场上的存款猛增存款猛增100540亿美元。主要贷给石油进口国。亿美元。主要贷给石油进口国。n 欧洲国家对非居民本币存款的限制欧洲国家对非居民本币存款的限制（倒收利息）。（倒收利息）。第五页，讲稿共一百零二页哦n2、官方国际投资为低货币盈利n依照国际惯例：政府贷款不少于25%的赠与成分。n3、官方国际投资具有中长期性n区别于外汇资产组合投资，确定一二级储备后才能进行长期区别于外汇资产组合投资，确定一二级储备后才能进行长期投资。投资。n外汇储备属于金融资产的一种形式,目前,大多数国家采取的是储备货币多元化的策略。这一策略的理论依据是“现代资产

5、组合理论”。n现代资产组合理论的核心是:在相同的收益率下,通过把资本投向多种不同的资产的组合投资,可以减低乃至消除投资的非系统性风险,从而降低投资的总风险。第六页，讲稿共一百零二页哦n资产组合决策是储备资产管理的一项重要策略,它包括以下两项内容:对到期资产的分类和对储备资产变现能力与收益率的比较。n储备资产分类大体为(1)一级储备。包括现金和准备金,如活期存款、短期国库券、商业票据等。这类储备的流动性最高但收益最低,风险基本上等于零。(2)二级储备。主要是指中期债券。这类储备的收益高于一级储备,但流动性比一级储备资产差,风险也较其大。(3)三级储备。指各种长期投资工具。这种投资的收益率最高,但

6、流动性最差,风险也最大。比如，美元和美国中长期债券相比，流动性要强得多，比如，美元和美国中长期债券相比，流动性要强得多，所以，前者列入一级储备，后者只能列为二、三级储所以，前者列入一级储备，后者只能列为二、三级储备。备。第七页，讲稿共一百零二页哦4、官方国际投资具有直接投资和间接投资的双重性n政府贷款和出口信贷都是带有限制用途的贷款，资本贷出国意图是一次带动本国资本、生产性货物的出口。n直接投资性质：拥有对投资企业或项目的控制n间接投资：贷款证券化的逐步形成第八页，讲稿共一百零二页哦n资产证券化是有非常严格的前提条件的，这资产证券化是有非常严格的前提条件的，这个前提条件就是被证券化的资产必须具

7、备良个前提条件就是被证券化的资产必须具备良好的未来预期收益，要有未来的现金流量作好的未来预期收益，要有未来的现金流量作为保证。因此，并不是任何一种资产都可以为保证。因此，并不是任何一种资产都可以实行证券化。目前认为我国可以证券化的资实行证券化。目前认为我国可以证券化的资产主要集中于以下几种：银行不良资产、基产主要集中于以下几种：银行不良资产、基础设施建设和住房抵押贷款。础设施建设和住房抵押贷款。第九页，讲稿共一百零二页哦相对来说，住房抵押贷款可以成为资产证券化的切入点。相对来说，住房抵押贷款可以成为资产证券化的切入点。n因为与这种贷款有关的损失和拖欠风险相对较小而且容易因为与这种贷款有关的损失

8、和拖欠风险相对较小而且容易估计，因此容易得到较高的投资级别评定；估计，因此容易得到较高的投资级别评定；n住房抵押贷款的提前支付行为具有很高的可预测性，容易达住房抵押贷款的提前支付行为具有很高的可预测性，容易达到资本市场所满意的本金偿还的可预测性；到资本市场所满意的本金偿还的可预测性；n有关住房抵押贷款的会计和法律环境比其他资产的证券化有关住房抵押贷款的会计和法律环境比其他资产的证券化环境更令人满意；环境更令人满意；n住房抵押贷款有着巨大的市场潜力，有条件形成住房抵押住房抵押贷款有着巨大的市场潜力，有条件形成住房抵押贷款的资产群；贷款的资产群；n住房抵押贷款的发放相对来讲比较规范，其间所受的行住

9、房抵押贷款的发放相对来讲比较规范，其间所受的行政干预较少，因而贷款的价值容易确定。政干预较少，因而贷款的价值容易确定。第十页，讲稿共一百零二页哦n这些因素使得以住房抵押贷款为基础的这些因素使得以住房抵押贷款为基础的证券在市场上非常容易被投资者接受。证券在市场上非常容易被投资者接受。从实践看，住房抵押贷款是商业银行所从实践看，住房抵押贷款是商业银行所有贷款业务中收益最高、资产质量最好有贷款业务中收益最高、资产质量最好的贷款业务。随着放贷额度和存量资产的贷款业务。随着放贷额度和存量资产的急剧增大，住房贷款证券化将是必须的急剧增大，住房贷款证券化将是必须的手段。的手段。第十一页，讲稿共一百零二页哦n

10、原因原因n发达国家商业银行存贷比一般不超过发达国家商业银行存贷比一般不超过5050，而我国目前，而我国目前仍在仍在7070以上，这种较高的信贷资产占比导致我国银行资以上，这种较高的信贷资产占比导致我国银行资产的流动性较低。因此，通过资产证券化将这一巨大资产产的流动性较低。因此，通过资产证券化将这一巨大资产盘活，对于改善商业银行的经营具有重大意义。盘活，对于改善商业银行的经营具有重大意义。n从发展债券市场的角度分析，成熟的债券市场是一个国从发展债券市场的角度分析，成熟的债券市场是一个国家金融市场的基础，可以为金融体系提供必需的流动性、家金融市场的基础，可以为金融体系提供必需的流动性、低风险的投资

11、工具，并为中央银行货币政策的顺畅传导低风险的投资工具，并为中央银行货币政策的顺畅传导提供重要载体。我国债券市场仍十分落后，债券市场规提供重要载体。我国债券市场仍十分落后，债券市场规模狭小，尚未形成统一的市场，切实创新债券品种，而模狭小，尚未形成统一的市场，切实创新债券品种，而资产证券化可以为此起到应有的作用，商业银行巨额的资产证券化可以为此起到应有的作用，商业银行巨额的信贷资产中有大量可供证券化，信贷资产中有大量可供证券化，第十二页，讲稿共一百零二页哦n由于银行资金来源具有短期性，住房抵押贷款却是长期由于银行资金来源具有短期性，住房抵押贷款却是长期的，这种期限和结构上的不匹配也使银行面临着越来

12、越的，这种期限和结构上的不匹配也使银行面临着越来越严重的流动性风险，如果没有相应配套的机制，将难以严重的流动性风险，如果没有相应配套的机制，将难以配合住房消费信贷市场发展的需要。配合住房消费信贷市场发展的需要。n将银行的住房抵押贷款证券化可以使银行迅速收回滞留将银行的住房抵押贷款证券化可以使银行迅速收回滞留在长期住房抵押贷款上的资金，解决流动性问题，又可在长期住房抵押贷款上的资金，解决流动性问题，又可以使银行有更多的资金周转用于发放住房抵押贷款，从以使银行有更多的资金周转用于发放住房抵押贷款，从而满足我国居民不断增长的住房消费需求，扩大住房市而满足我国居民不断增长的住房消费需求，扩大住房市场的

13、规模。场的规模。n银行将住房抵押贷款证券化可以用较低的成本来调整自银行将住房抵押贷款证券化可以用较低的成本来调整自己的资产负债结构，消除短存长贷现象，从而降低经营己的资产负债结构，消除短存长贷现象，从而降低经营风险，提高赢利能力，更好地参与住房金融市场和进行风险，提高赢利能力，更好地参与住房金融市场和进行业务创新。业务创新。第十三页，讲稿共一百零二页哦n根据信贷资产证券化试点管理办法(下称管理办法),我国住房抵押贷款将以没有政府担保的信托方式实现证券化。n管理办法第2条规定:“资产证券化是指以银行业金融机构作为发起机构,将信贷资产信托给受托机构,由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益

14、证券,以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。”n我国首单住房抵押贷款支持证券产品“建元2005-1”就是由中国建设银行作为发起机构,委托中信信托在银行间债券市场发行的。第十四页，讲稿共一百零二页哦n由中国建设银行作为发起人的我国首单首单商业银行重整资产支持证券“建元2008-1重整资产证券化”产品2008年1月成功发行。该产品发行总规模为27.65亿元人民币。其中，优先级资产支持证券21.5亿元，获得AAA评级，在银行间市场公开发行；次级资产支持证券6.15亿元，向中国信达资产管理公司定向发行。建行以其未偿本金余额为95.5亿元的公司类不良贷款为基础资产池发起设立特定目的信

15、托，并以该信托财产所产生的现金流支付证券的本金和收益。基础资产池的借款人分布于北京、广东、江苏、浙江等建行的十个一级分行所辖区，涉及制造业、零售与批发、房地产等17个行业。第十五页，讲稿共一百零二页哦n本项目采用了超额抵押、流动性储备账户等内部信用提升方式。针对投资人的不同需求，还引入了国际上比较通用的分档方法，将产品分为优先级和次级两个档次，并设计了“本金快速偿付”的偿还方式。中国国际金融有限公司担任本项目产品发行中国国际金融有限公司担任本项目产品发行的财务顾问和主承销商，中诚信托有限责任公司担任受的财务顾问和主承销商，中诚信托有限责任公司担任受托机构和发行机构。托机构和发行机构。联合资信评

16、估有限公司担任本项目产品评级机构。2008年1月24日，本项目开始簿记建档，各类投资机构对优先级产品进行了积极认购，在市场气氛比较紧张的情况下，当日上午优先级产品的认购订单即达到既定发行规模21.5亿元，固定年利率为6.08%。第十六页，讲稿共一百零二页哦A、政府贷款融资一、概念1、概念：政府建立用国库资金提供的优惠贷款。2、性质：（1）双边；（2）良好；（3）援助；（4）数量；（5）特定用途。第十七页，讲稿共一百零二页哦3.分类n按是否计算利息：无息和计息n按贷款使用标的不同：现汇贷款、商品贷款、项目贷款。n混合贷款：政府贷款与出口信贷混合贷款以满足统一设备的融资需求方式，称为混合贷款。第十

17、八页，讲稿共一百零二页哦二、机构 负责选择、确定项目 贷款的机构。外交部（加、意）财政（法国）一般设有官方机构负责对外贷款和援助工作。一般设有官方机构负责对外贷款和援助工作。如：日本：海外协力基金如：日本：海外协力基金(隶属经济企划厅隶属经济企划厅)；美国：国际开发属美国：国际开发属(隶属国务院隶属国务院)第十九页，讲稿共一百零二页哦三、期限偿还期：提款日起还本 付息止。使用期：提款之日截止 提款之日宽限期：只付息不还本第二十页，讲稿共一百零二页哦四、条件：标的利息费用贷款期限采购限制第二十一页，讲稿共一百零二页哦n案例：财政部金融司发布财政部金融司发布外国政府贷款信息公告外国政府贷款信息公告

18、(2002第第1号号)，目前可利用的外国政府贷款的额度，目前可利用的外国政府贷款的额度与条件如下：与条件如下：一、日本政府贷款1、金额：约1600亿日元（2003年度）。2、条件：年利率0.75%2.2%；贷款期3040年（包括10年宽限期）。3、币种：日元。4、领域：铁路、公路、机场、港口、桥梁、轻轨、地铁、水电站、农业、水利、环保、市政设施（供水、污水处理、天然气管道）、河流、疏浚、教育等。5、采购要求：大部分项目可从全世界所有国家采购，部分项目限制在中国和日本采购。第二十二页，讲稿共一百零二页哦n二、德国政府贷款二、德国政府贷款1 1、金额：现有实际金额、金额：现有实际金额3 3亿欧元。

19、亿欧元。2 2、贷款条件：、贷款条件：（1 1）软贷款：年利率）软贷款：年利率0.75%0.75%，贷款期，贷款期4040年（含宽限期年（含宽限期1010年）。年）。（2 2）商业贷款：年利率）商业贷款：年利率5 56%6%，贷款期，贷款期0 0年（含宽限年（含宽限期年）。期年）。、币种：欧元。、币种：欧元。、使用领域和使用条件：、使用领域和使用条件：（1 1）污水处理）污水处理:100%:100%软贷款；转贷参考条件为年利率软贷款；转贷参考条件为年利率1%1%，贷款期，贷款期2020年（含宽限期年（含宽限期5 5年）。年）。（2 2）垃圾处理、风力发电、医疗卫生：软贷款和商业）垃圾处理、风力

20、发电、医疗卫生：软贷款和商业贷款各贷款各50%50%，转贷时条件适当调整。，转贷时条件适当调整。第二十三页，讲稿共一百零二页哦 （3）轨道交通：软贷款与商业贷款比例为）轨道交通：软贷款与商业贷款比例为1:1.5;转贷时转贷时条件适当调整。条件适当调整。（4）节能环保：软贷款与商业贷款比例为）节能环保：软贷款与商业贷款比例为1:2;转贷转贷时转贷期限按设备预期使用寿命适当调整。时转贷期限按设备预期使用寿命适当调整。（5）中小企业信贷：软贷款与商业贷款比例视不同情）中小企业信贷：软贷款与商业贷款比例视不同情况为况为1:1或者或者1:1.5。转贷参考条件为年利率。转贷参考条件为年利率5.57%，贷款

21、期限贷款期限13年（含宽限期年（含宽限期25年）年）5、采购要求：有限超标采购；德国供货成分应、采购要求：有限超标采购；德国供货成分应超过合同金额的超过合同金额的50%，其余可用于第三国和中国国内采，其余可用于第三国和中国国内采购。但国内采购部分应优先考虑中德合资企业，并保证全购。但国内采购部分应优先考虑中德合资企业，并保证全部采购设备和技术的质量和兼容性。部采购设备和技术的质量和兼容性。第二十四页，讲稿共一百零二页哦n6、转贷银行：、转贷银行：（1）主要国有商业银行和政策性银行。）主要国有商业银行和政策性银行。（2）中国农业银行、华夏银行、中国光大银）中国农业银行、华夏银行、中国光大银行、中

22、国民生银行、深圳发展银行等可转贷中小行、中国民生银行、深圳发展银行等可转贷中小企业信贷。企业信贷。补充：补充：外国政府贷款转贷业务：外国政府贷款转贷业务：是指经财政部批准，银行将外国政府提供给我国政府的优惠贷款转贷给国内客户和项目，以帮助其购买国外先进的技术、设备和服务的业务。第二十五页，讲稿共一百零二页哦B、出口信贷、出口信贷n是出口国政府为鼓励本国商品出口，加是出口国政府为鼓励本国商品出口，加强本国商品的国际竞争力，对本国出口强本国商品的国际竞争力，对本国出口商给予利息补贴并提供信贷担保的中长商给予利息补贴并提供信贷担保的中长期贷款方式期贷款方式n特点特点n与本国出口密切联系与本国出口密切

23、联系n是带有官方资助性质的政策性贷款是带有官方资助性质的政策性贷款n利率优惠利率优惠n与信贷保险结合与信贷保险结合n包括卖方信贷、买方信贷、混合贷款、包括卖方信贷、买方信贷、混合贷款、福费廷等业务类型福费廷等业务类型第二十六页，讲稿共一百零二页哦卖方信贷卖方信贷指在大型机械设备出口中，出口国银行指在大型机械设备出口中，出口国银行为便于出口商以赊销或延期付款方式出口设为便于出口商以赊销或延期付款方式出口设备，为其提供的中长期贷款。备，为其提供的中长期贷款。出口国银行出口国银行出口商出口商进口商进口商第二十七页，讲稿共一百零二页哦买方信贷买方信贷指为促成设备出口交易，出口商的指为促成设备出口交易，

24、出口商的出口信贷机构或银行向进口商或进口出口信贷机构或银行向进口商或进口方银行提供的中长期贷款。方银行提供的中长期贷款。出口国银行出口国银行出口商出口商进口商进口商出口国银行出口国银行进口国银行进口国银行出口商出口商进口商进口商第二十八页，讲稿共一百零二页哦混合贷款混合贷款n由外国政府和商业银行联合起来向借款国提由外国政府和商业银行联合起来向借款国提供贷款，用于购买贷款国的资本商品和劳务供贷款，用于购买贷款国的资本商品和劳务n是出口买方信贷的发展；带有援助性质，多是出口买方信贷的发展；带有援助性质，多用于双边合作项目。特点是先有项目后有贷用于双边合作项目。特点是先有项目后有贷款。款。第二十九页

25、，讲稿共一百零二页哦C、国际储备、国际储备一、国际储备的性质（一）国际储备的定义1、国际储备国际储备(International Reserves)是一国货币当局为弥补国际收支逆差，维持本国货币的汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的，为世界各国所普遍接受的资产。2、国际储备资产的特性、国际储备资产的特性（1）公认性。（2）流动性。（3）稳定性。（4）适应性：国际储备资产的性质和数量必须能适应国际经济活动的国际贸易发展的要求。第三十页，讲稿共一百零二页哦二、国际储备的构成（一）（一）货币性黄金、外汇储备、SDR、在IMF中的储备头寸第三十一页，讲稿共一百零二页哦（二）外汇储备外汇储备是一国货币

26、当局持有的国际储备货币。充当国际储备资产的货币应具备3个条件自由兑换在国际货币体系中占重要地位其购买力必须具有稳定性外汇储备在国际官方储备总额中所占比例有上升趋势1950年占27.5%1994年末占90.6%第三十二页，讲稿共一百零二页哦n外汇储备的主要形式外汇储备的主要形式n有政府在国外的短期存款，其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。n第二次世界大战后很长一段时期，西方国家外汇储备的主要货币是美元，其次是英镑，1970年代以后，又增加了德国马克、日元、瑞士法郎、法国法郎等。n据据中国外汇管理中国外汇管理部门人士透露，中国外汇储备中币种结构比重为美元

27、部门人士透露，中国外汇储备中币种结构比重为美元65%，欧元欧元26%，英镑，英镑5%，日元，日元3%左右，与全球情况基本一致。左右，与全球情况基本一致。第三十三页，讲稿共一百零二页哦n据2009年4月底数据，中国大陆外汇储备排名世界经济体第一，日本居第二，俄罗斯居第三。第三十四页，讲稿共一百零二页哦n中国外汇储备组成中国外汇储备组成n中国外汇储备主要由四部分组成：一是巨额贸易顺差；二是外国直接投资净流入的大幅增加；三是外国贷款的持续增多；四是对人民币升值预期导致的“热钱”流入（估计2008年年初已超过500亿美元，2009年年初超过1000亿美元）。第三十五页，讲稿共一百零二页哦n中国外汇储备

28、从1994年汇改时的516.2亿美元，到1996年的首次突破1000亿美元，除了亚洲金融危机的两到三年间，均保持了较快增速。进入本世纪，随着中国对外经济与贸易的快速发展，外汇储备保持了高速增长，2003、2004、2007年增速超过40%。从2006年开始，中国的外汇储备居世界第一位，2010年6月突破2万亿美元后，在不到一年的时间里又上涨了1万亿美元。2011年3月末，中国外汇储备余额为 30447亿美元，同比增长244%，首次突破3万亿美元大关。第三十六页，讲稿共一百零二页哦时间外汇储备（亿美元）备注2006年2月8536.72首次超过日本，上升到全球第12008年4月17566.55超过

29、世界主要7大工业国G7的总和2009年4月20088.8全球第一个超过2万亿美元外汇储备的国家，独占全球外汇储备30%2011年3月30446.74全球第一个超过3万亿美元外汇储备的国家。2011年4月更新中国大陆（不包括港澳台地区）的外汇储备 第三十七页，讲稿共一百零二页哦n外汇储备的功能主要包括以下四个方面：n一，调节国际收支，保证对外支付。n二，干预外汇市场，稳定本币汇率。n三，维护国际信誉，提高融资能力。n四，增强综合国力，抵抗金融风险。第三十八页，讲稿共一百零二页哦n近年来中国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了许多负面影响 第三十九页，讲稿共一百零二页哦n1 损害经济增长的潜力。

30、一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出，这种状况不利于一国经济的增长。如果中国的外汇储备超常增长持续下去，将损害经济增长的潜力。n2 带来利差损失。据保守估计，以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2%来看，若拥有6000亿美元的外汇储备，年损失高达100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，这一潜在损失更大。另外，很多国家外汇储备构成中绝大部分是美元资产，若美元贬值，则该国的储备资产将严重缩水。第四十页，讲稿共一百零二页哦n3 存在着高额的机会成本损失。中国每年引进大约500亿美元的外商投资，为此国家要提供大量的税收优惠；同时，中国又持有大约一万多亿美元的外汇储备，闲置不用。这样，

31、一方面是国家财政收入减少，另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花，其潜在的机会成本不可忽视。第四十一页，讲稿共一百零二页哦n4 削弱了宏观调控的效果。在现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放量不断加大。外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了2004年以来宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。第四十二页，讲稿共一百零二页哦n5 影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备过多会使中国失去国际货币基金组织（IMF）的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低

32、息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对中国来讲，不能不说是一种浪费。第四十三页，讲稿共一百零二页哦n6加速热钱流入，引发或加速该国的通货膨胀。第四十四页，讲稿共一百零二页哦n7.给外汇发行国通过大量发行钞票，稀释其货币购买力，掠夺持汇国的财富以逃避债务创造条件。这是形成我国中央银行的汇兑损失的主要原因。第四十五页，讲稿共一百零二页哦n8.蒸发本国货币的积蓄，大量通货膨胀本身是中央银行稀释本国货币购买力的表现，但中央银行在稀释购买力时没有补贴持币人等比的新增货币，从而是百姓财富蒸发。第四十六页，讲稿共一百零二页哦（三）在IMF中的储备头寸 储备头寸是指一成员国在基金组

33、织的储备。储备储备头寸是指一成员国在基金组织的储备。储备头寸是一国在头寸是一国在国际货币基金组织国际货币基金组织的自动提款权，其数额的的自动提款权，其数额的大小主要取决于该会员国在大小主要取决于该会员国在国际货币基金组织国际货币基金组织认缴的份额，认缴的份额，会员国可使用的最高限额为份额的会员国可使用的最高限额为份额的 125%125%，最低为，最低为 0 0。第四十七页，讲稿共一百零二页哦 储备头寸是成员国在储备头寸是成员国在IMF里的自动提里的自动提款权，成员国可以无条件地提取以用于款权，成员国可以无条件地提取以用于弥补弥补国际收支国际收支逆差。一国若要使用其在逆差。一国若要使用其在IMF

34、的储备头寸，只需向基金组织提出的储备头寸，只需向基金组织提出要求，要求，IMF便会通过提供另一国的货币便会通过提供另一国的货币予以满足。予以满足。第四十八页，讲稿共一百零二页哦n一国在一国在IMF的储备头寸包括：的储备头寸包括：n（1）会员国向）会员国向IMF认缴认缴份额份额中中25%的的黄金黄金或可兑换货币部分。或可兑换货币部分。n（2）IMF为满足会员国借款需要而为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币。使用掉的本国货币。n（3）IMF向该国借款的净额，也构向该国借款的净额，也构成为该会员国对成为该会员国对IMF的的债权债权。第四十九页，讲稿共一百零二页哦nIMF执行董事会于北京时间2010

35、年11月6日早晨就份额和治理改革一揽子方案达成一致。n根据该方案，中国份额占比将增加2.398%至6.394%，投票权也将从目前的3.806%升至6.07%，排名从并列第六跃居第三，在IMF中的影响力将超过欧洲国家，仅次于美国和日本。n然而，份额的提升是“双刃剑”权力总是与责任并重，IMF预期中国的行为表现将与角色重要性相符。第五十页，讲稿共一百零二页哦n有分析人士指出，这种“责任”可能会成为西方国家向中国人民币汇率施压的新借口，但也有人士认为，中国未尝担当不起这样的责任。n中国人民大学经济学院副院长刘元春就认为，份额上升对中国货币政策取向带来压力，且IMF确有相关条款制裁汇率操纵国，但至今没

36、有对中国动用。份额提高并不表明中国就需要按照西方国家的要求行事，同时中国需要阐明立场，防止发达国家借机就汇率问题做文章。第五十一页，讲稿共一百零二页哦n然而，中国人民银行金融研究所高级研究员梁猛却表示，中国的这份“再平衡”责任并非坏事：“中国的进出口能做到比现在更加平衡的话，无论对国内国外而言都是好事情。”他指出，其实我国已经开始朝着这个方向努力了，各种扩大内需的措施，并在不减产的情况下扩大进口。n在这次改革之后，中国不仅将从IMF获得数量更多的贷款，还会在IMF的一些重大贷款事项和国际经济问题上取得更大的投票权。卡恩指出，“这意味着，我们现在的十大股东真正代表了世界上前十大国家，即美国、日本

37、、欧洲主要四国与“金金砖四国砖四国”。这些国家现在的排名才是他们在全球经济中的真正排名。”第五十二页，讲稿共一百零二页哦n“金砖四国金砖四国”来源于英文来源于英文BRICs一词，是一词，是指巴西（指巴西（Brazil）、俄罗斯（）、俄罗斯（Russia）、）、印度（印度（India）和中国（）和中国（China）四国，）四国，因这四个国家的英文名称首字母组合而因这四个国家的英文名称首字母组合而成的成的“BRICs”一词，其发音与英文中的一词，其发音与英文中的“砖块砖块”(bricks)一词非常相似，故被一词非常相似，故被称为称为“金砖四国金砖四国”。第五十三页，讲稿共一百零二页哦n中国外交部副

38、部长崔天凯11月5日表示，份额改革实际上是要如实反映国际经济格局，因为份额分配情况早已落后于现实，为中国增加份额要求合情合理。n由于改革之后美国的份额仍然高达17.407%，IMF官员表示，美国将继续拥有在IMF重大决策上的否决权，因为重大决策通过需要至少85%支持率。第五十四页，讲稿共一百零二页哦（四）特别提款权SDRS款提1、SDRS由于IMF于1969年在第24届年会上创立的一种新的国际储备资产，由IMF分配其成员国。2、特点1、计帐单位2、成员国的货币当局持有3、无 附带条件的流动资金第五十五页，讲稿共一百零二页哦nSDR是IMF于1969年创设的一种储备资产和记账单位，也称“纸黄金”

39、。SDR是IMF分配给其会员国的一种使用资金的权利，用以弥补成员国官方储备不足。当成员国国际收支发生逆差时，可以通过出售SDR来偿付收支逆差或偿还IMF贷款。第五十六页，讲稿共一百零二页哦n具体操作具体操作:在基金组织的在基金组织的SDR的的帐户上划帐户上划拨拨。它只是用在。它只是用在政府间转帐政府间转帐，平衡国际，平衡国际收支。收支。n它是靠国际纪律而创造出来的储备资产。它是靠国际纪律而创造出来的储备资产。它它缺乏缺乏作为货币的最关键的功能作为货币的最关键的功能“流通流通手段手段”。第五十七页，讲稿共一百零二页哦nSDR是著名的一篮子货币。在创设之初，是著名的一篮子货币。在创设之初，SDR以

40、黄金定值，以黄金定值，1SDR等于等于0.888671克纯金，和美元的含金量相当。克纯金，和美元的含金量相当。n布雷顿森林体系崩溃以后，布雷顿森林体系崩溃以后，IMF于于1974年年7月决定月决定SDR与与黄金脱钩，选取世界出口中份额最大的黄金脱钩，选取世界出口中份额最大的16国货币构成货币国货币构成货币篮子。篮子。n1981年年1月，月，IMF改用世界出口额最大的改用世界出口额最大的5国货币定值国货币定值SDR，包括美元、德国马克、法国法郎、英镑和日元。包括美元、德国马克、法国法郎、英镑和日元。n为了适应欧洲货币统一进程，为了适应欧洲货币统一进程，2000年年10月，月，IMF同意将欧同意将

41、欧元纳入元纳入SDR的货币篮子，取代原有的德国马克和法国法郎，的货币篮子，取代原有的德国马克和法国法郎，SDR货币篮子从此包括美元、欧元、英镑和日元等货币篮子从此包括美元、欧元、英镑和日元等4种货种货币。币。第五十八页，讲稿共一百零二页哦n2010年年IMF调整调整SDR货币篮子。除特殊货币篮子。除特殊情况外，情况外，IMF每每5年调整一次年调整一次SDR货币篮货币篮子。目前的货币篮子从子。目前的货币篮子从2006年年1月月1日开日开始生效，生效之初美元、欧元、英镑和始生效，生效之初美元、欧元、英镑和日元的权重分别是日元的权重分别是44%、34%、11%和和11%，1 SDR包含包含0.632

42、美元、美元、0.41欧元、欧元、0.0903英镑和英镑和18.4日元。该货币日元。该货币篮子将于篮子将于2010年年12月月31日到期，新的日到期，新的篮子将于篮子将于2011年年1月月1日生效。日生效。IMF在在2010年下半年确定年下半年确定SDR货币篮子规则并货币篮子规则并进行相应调整。进行相应调整。第五十九页，讲稿共一百零二页哦n在新的调整中，人民币具备进入在新的调整中，人民币具备进入SDR货币篮子的基货币篮子的基本条件。根据本条件。根据2005年年11月月IMF执董会确定的标准，执董会确定的标准，货币篮子由篮子生效日之前一年的前货币篮子由篮子生效日之前一年的前5年平均商年平均商品和服

43、务出口额最大的品和服务出口额最大的4个经济体的货币构成。个经济体的货币构成。n从世界贸易结构来看，中国从世界贸易结构来看，中国2005-2009年的年均出年的年均出口额排在第三位。如果该标准不变的话，进入货币篮口额排在第三位。如果该标准不变的话，进入货币篮子的是欧元、美元、人民币和日元，英镑将出局。子的是欧元、美元、人民币和日元，英镑将出局。第六十页，讲稿共一百零二页哦货币篮子未选中人民币货币篮子未选中人民币n国际货币基金组织(IMF)2010年11月完成了对组成特别提款权(SDR)的一篮子货币的例行五年期审查，并对货币篮子权重进行调整，但并未增加包括人民币在内的任何新币种。nIMF周三(11

44、月17日)表示，尽管之前曾考虑过将人民币纳入特别提款权货币篮子，但由于人民币的自由兑换程度无法达到IMF的有关标准，所以最终未能入选。第六十一页，讲稿共一百零二页哦n落选理由被专家质疑落选理由被专家质疑n虽然IMF称未将人民币纳入SDR篮子是按规矩办事，但也有一些专家质疑IMF此举的动机。n“从更深层次的原因上分析，如果把人民币纳入一篮子货币，将大大促进人民币国际化人民币国际化的进程。”蒋舒表示，“这在精神层面上将对西方国家产生一定的影响，所以西方国家不希望看到人民币被纳入SDR篮子。”n中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对每日经济新闻记者表示，IMF以人民币自由兑换程度达不到标准为由拒绝将

45、人民币纳入SDR篮子冠冕堂皇。此举不符合目前中国GDP占世界经济的比重。第六十二页，讲稿共一百零二页哦n赵锡军认为，现阶段中国贸易已达到相对较大的额度，而人民币赵锡军认为，现阶段中国贸易已达到相对较大的额度，而人民币结算业务也在蓬勃发展。中国已经成为全球世界很重要的一极，结算业务也在蓬勃发展。中国已经成为全球世界很重要的一极，因此因此IMF应该允许人民币在应该允许人民币在SDR篮子中拥有一定比率。人篮子中拥有一定比率。人民币达不到自由流通的标准而不能进入民币达不到自由流通的标准而不能进入SDR篮子这种理篮子这种理由非常机械和呆板。由非常机械和呆板。n“IMF已经没有存在的必要了。此前几次金融危

46、机IMF都没有做出预警，其存在作用正在受到各方质疑。”赵锡军表示，“建议新的国际组织另起炉灶代替IMF。”第六十三页，讲稿共一百零二页哦n此外，在这次对SDR一篮子货币的评估中，IMF略微降低了美元和日元的比重，而赋予欧元和英镑更多权重。n调整后SDR的价值仍然继续基于由美元、欧元、英镑和日元组成的一篮子货币价值的加权平均值。美元的权重将由2005年审查确定的44%下降至41.9%，日元的权重将由11%下降至9.4%，欧元的权重将由34%上升为37.4%，英镑的权重将由11%上升至11.3%。第六十四页，讲稿共一百零二页哦三、国际储备管理（一）国际储备管理的含义1、国际储备管理：是指一国政府及

47、货币当局根据一定时期内本国的BOP状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化，使用高效化的整个过程。是国民经济管理的一个十分重要的组成部分。第六十五页，讲稿共一百零二页哦2、国际储备管理包括量的管理和质的管理两个方面。1量的管理对国际储备规模的选择与调整。2质的管理对国际储备运营的管理，主要是其结构的确定和调整。第六十六页，讲稿共一百零二页哦3、国际储备管理主要解决的两个方面的问题 1如何确定和保持国际储备的适度规模 2在储备总额既定的情况下，如何实现储备资产结构上的最优化4、达到目的1）、通过国际储备管理，维持一国

48、BOP的正常进行。2）、通过国际储备管理，提高一国国际储备的使用效率第六十七页，讲稿共一百零二页哦（二）黄金储备管理1、对黄金储备数额及其在储备总额中所占的比重的控制。2、对黄金买卖的决策。3、进行黄金买卖的时机选择第六十八页，讲稿共一百零二页哦黄金的安全性一是、以黄金作为储备资产可以避免因国际关系发生变化而带来的政治风险。二是在纸币本位条件下，以黄金作为储备资产可以避免因通货膨胀而遭受变质的危险。因为黄金价格会随着通货膨胀而相应上升，从而可以保持其原有的实际价值。第六十九页，讲稿共一百零二页哦（三）外汇储备管理 中央银行通常处于比较超脱的地位，其职责是通过有效的货币政策来实现各项宏观经济目标

49、。对储备资产的安全性较为重视，因而，采取的是一种稳健性的管理策略。1.外汇储备的数量和比例控制外汇储备的数量和比例控制第七十页，讲稿共一百零二页哦2.外汇储备的结构安排包括储备货币币种的选择及其储备中所但比重的包括储备货币币种的选择及其储备中所但比重的确定确定选择何种货币作为储备货币？开动脑筋有以下因素 第七十一页，讲稿共一百零二页哦a、一国对外贸易和其他金融性支付所使用的币种。进出口商品的来源、流向、数量贸易伙伴国之间的支付惯例b、一国外债的币种构成过去的国际金融机构和政府贷款的币种构成，以何种货币发行国际债券。第七十二页，讲稿共一百零二页哦c、国际货币体系中各主要储备货币的地位，其市场的深

50、度、广度和弹性。d、对各种储备汇率走势的预测情况。e、储备货币汇率与利率的比较，以及有关国际的货币政策。f、一国的经济发展目标和经济政策的要求。第七十三页，讲稿共一百零二页哦3.各国政府管理和经营外汇储备，一般都遵循安全性、流动性和盈利性三个原则 第七十四页，讲稿共一百零二页哦n安全性安全性n是指外汇储备应存放在政治稳定、经济实力强的国家和信誉高的银行，并时刻注意这些国家和银行的政治和经营动向；要选择风险小、币值相对稳定的币种，并密切注视这些货币发行国的国际收支和经济状况，预测汇率的走势，及时调整币种结构，减少汇率和利率风险；还要投资于比较安全的信用工具，如信誉高的国家债券，或由国家担保的机构