2021年锂行业研究报告.docx

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1、2021年锂行业研究报告1、政策驱动叠加消费者使用成本的下降,汽车电动化 不断提速1.1、 全球碳中和时代即将来临,各国已明确碳中和目 标根据!PCC特别报告全球变暖1.5T,碳中和 (carbon-neutral )定义 如下:当一个组织在一年内的二 氧化碳(C02)排放通过二氧化碳去除技术应用达到平衡, 就是碳中和或净零二氧化碳排放。自!965年以来,全球二 氧化碳(C02)的排放强度急剧提升。2019年全球C02排 放量达到341.7亿吨,是!965年的3.1倍。二氧化碳浓 度的提升会使全球气温快速升高,从而带来如风暴、热浪 等系列的极端灾害自然天气,严重影响我们的生活和发 展。在遏制气

2、候变暖的问题上,全球各国基本都达成共识, 碳达峰和碳中和是各国追逐的重要目标:即通过生态碳汇 等方式,使二氧化碳的人为排放量和消除量相抵消,最终 达到净碳排放为零的效果,全球主要国家和地区均设立了净 零排放或碳中和的目标。各国的碳排放总量中,汽车的碳排放一直是重要贡献之 -O乘用车的碳排放不仅仅是使用过程中的,应该是整个 生命周期内的。乘用车的生命周期系统边界 包括乘用车的 车辆周期和燃料周期在内的全生命周期阶段。其中,乘用车 的车辆周期包括原材料获取、材料加工制造、整车生产、 维修保养（轮胎、铅蓄电池和 液体的更换等阶段）;乘用 车的燃料周期,即“油井到车轮”,包括燃料的生产 和燃 料的使用

3、两个阶段。对于燃油车,燃料的生产包括原油开采 和提炼加工等阶段;对于电动车燃料的生产包括电（火 电、水电、光伏发电和核电等）的生产 和传输等阶段。根 据中汽数据有限公司发布的中国汽车低碳行动计划研究报 告2020,2019年中国纯电动乘用车平均碳排放为 153. 7gC02e/KM,比汽油车和柴油车平均碳排放值减少 26. 4%和45.4%。由此可见,汽车电动化的推进将 极大减少 碳排放量,有助于更早实现碳达峰以及碳中和的目标。1.2、 各国政策大力支持新能源汽车,预计2025年全 球电动车销量1895万辆,渗透率20%1.2.1、 助力国家能源安全战略,政策规划2025年中 国电动车渗透率达

4、到20%我国石油消费持续增长,近几年增速有所回落,但对外 依存度仍保持高位。2019年,我国原油产量1.91亿吨, 同比增长1.2%;原油进量5. 06亿吨,同比增长9. 5%, 石油对外依存度达70. 8%,仍保持在较高水平,从能源安全 的角度看,我国需要不断抑制石油消费的快速增长,并逐 渐向清洁能源转型。我国四大油气能源通道已经布局成型, 分别是海上油气进口通道、东北中俄油气管道、西北中亚 油气管道和西南中缅油气管道。海上通道是目前石油进的 主要通道,但中国在油轮和运输航线控制方面缺少主导权, 有80%需要经过马六甲海峡,一旦发生战事或被经济封锁, 集中的石油运输通道是当前中国能源安 全的

5、重大挑战。我国石油消费有很大一部分来源于交通部门,201?年 交通运输业石油消费占石油消费总量的57. 7%公路交通 领域的石油消费在交通运输部门当中占有 绝对比重,达到 了 83%,公路交通占中国总石油消费比例为48%,占比最大, 因此控制公路交通运输行业的石油消费,也就是汽车电动化 将会是优化我国能源结构的有效途径之一。2020年11 月,中国国务院办公厅印发的新能源汽车产业发展规划 (2021 -2035年)中提出,2025年,新能源汽车新车销 售量达到汽车新车销售总量的20%左右,由此可见国家已 经意识到汽车电动化是解决我们国家能源安全问题的主要 着力点。1.2.2、 欧洲出台严苛碳排

6、放政策,倒逼2025年欧洲 电动车渗透率达到24%2019年4月,欧盟发布的2019/631文件中规定 2025、2030年欧盟新 登记乘用车C02排放量在2021年 95g/km的基础上减15%和37.5%,分别达 到81g/km和 59g/km,若不达标将面临巨额罚款:每超标lg/km罚款95 欧。假设年销量!500万辆燃油车,单车排放115g/km,需 要罚款(115-95) X 1500X95=285亿欧元。面对如此高额 罚款,改进节能技术效果有限,发展新能源汽车是必然的 选择。只考虑汽车燃料使用阶段的排放,按照2021年纯电 动车零碳排放、插混单车43. 7g/km碳排放以及燃油车单

7、 车!15g/km碳排放量测算,若要满足碳排放标准,则2021 年和2025年欧洲电动车渗透率将至少达到18. 9%和 23. 6%1.2.3、 美国拜登政府重拾新能源计划,2026年美国的 电动汽车份额将达到5%美国新能源汽车战略相对其他国家较为保守,2015年 美国加州空气资源委员会在中国汽车产业发展国际论坛上 表示,到2025年加州新能源车销量将达到整体新车销售 的 15%而拜登政府上台不到周,就出台了多项对新能源汽车 的政策支持:将美国政府车队的约65万辆车全部换成美国 本土组装的电动汽车;未来要建设的所有高速公路上安装 50万个充电站;提供旧车置换金,鼓励消费者将旧车、燃 效较低的汽

8、车换成美国产的电动汽车;延长电动汽车税收抵 免;未来五年内,将美国的50万辆校车替代为美国制造的 零排放汽车；为电动汽车生产制造提供资金,培育小型新创 电动汽车公司。拜登政府规划,至2026年美国的电动汽车 份额将达到25%,电动汽车年销量达到400万辆;2035年 实现无碳发电,2050年实现100%的清洁能源经济。1.2.4、 日本政府提前布局电动车日本很早就重视新能源汽车的开发和应用,早在2014 年,日本出台汽车产业战略2014,到2030年日本电 动车占比将达到2%30%； 2050年实现“零排放”禁售燃 油车。2020年全球新能源汽车渗透率仅为4. 2%,具有广阔 增长空间。根据M

9、arklines数据，2020年全球电动车市场 份额中国占比42%；欧洲占比47%；美国占比!0%,因此中、 欧、美、日四地的电动车渗透率基本可以代替全球水平。 根据各国政策指引,保守估计2025年全球电动汽车渗透率 可至少达到20% 1.3、 消费者使用成本不断下降,电动车加速替代燃油 车在中国市场,畅销车型国产Model 3先后进行了 5次 降价,从预定起售价为35. 38万元下降至24. 99万元, 降幅高达29. 4%我们假设3年使用周期,综合考虑车辆 的的购买价格、购置税、能耗费用、保养费用以及残值,国 产特斯 拉model 3净现值为!29298元,与其同级别燃油 车竞品奔驰C20

10、0 L净现值173370对比,消费者综合使用 成本将下降25. 4%特斯拉总裁马斯克曾在电池日宣布了一 系列有关特斯拉核心组件电池以及 整车成本的降本措施, 约三年后,特斯拉有信心制造售价2.5万美元的电动汽车。 降价空间,消费者综合使用成本的不断下探会大大加快电动 车替代燃油车的进程。2、锂元素是动电池不可或缺的重要元素2.1、 锂电池已是汽车电气化的成熟路线,氢燃料电池 商业化进程遥远。在元素周期表中,越靠前的元素具有越 小的相对原子质量,则单位质量所携 带的电荷越高,对应 能量密度越大,越适合作为电池材料。氢元素和氨元素排名 前2位,気元素为惰性气体,不适合作为能量载体;氢燃 料高昂的成

11、本严重限制了其商业化进程,氢燃料动系统成 本和能耗成本均大大高于锂电池:氢燃料动系统成本约 为锂电动系统成本的10倍;一体化加氢站的成本是锂 电超充站的200-300倍。2021年1月7日据日本经济 新闻于,日产宣布暂停与戴姆勒及福特合作开发燃料电 池车的计划,将力量集中于发展电动汽车。由此可见,受制 于成 本因素,氢燃料电池商业化进程还有距离,因此现阶 段锂电池是汽车电气化唯一路径。2.2、 锂元素在动电池中不可或缺,新型石墨烯电池 和固态电池仍以锂为主元素不变传统锂电池包括磷酸铁锂(LFP )、三元体系银钻铝(NCA)及银钻镒(NCM)、镒酸锂(LM0)、钻酸锂(LC0), 所有种类的电池

12、都必须用到锂元素。新型电池如石墨烯电 池,采用石墨烯作为掺杂物质对电极材料进行改性,但锂 仍是必须使用到的元素。固态电池中锂同样也是主元素不变。目前商业化的锂离 子电池中主要是采用 碳酸酯基有机液态电解液,其优点是 与电极材料浸润性好从而保证电极材料的充 分利用,同时 它在室温下有较高的离子电导率（10mS/cm）。但是这些 有机液体化合物具有挥发性高、易泄露和易燃的安全隐患, 导致了很多的火灾和爆炸;并且,液体电解质容易导致锂枝 晶的形成,从而造成短路和热失控,也会造成严重的安全 隐患。固态电解质具有较好热稳定性以及化学稳定性,能够 有效提高二 次电池体系的安全性。固态电池将现有锂电池 的电

13、解液转为固态的电解质,正极 仍可沿用目前的LFP、 三元材料体系;负极也在向理论容量更高、氧化还原电位更 低的锂金属发展,因此固态电池的锂元素仍是必须使用到的 元素,根据雅宝投资者公告,固态电池单度电耗锂量将接 近2KG/ Kwh,较目前锂电池0. 8KG/Kwh-IKG/Kwh的度电耗 锂量有大幅提升。3、预计2025年全球碳酸锂需求124万吨,CAGR29%3.1、 预计2025年全球电动车碳酸锂需求100.2万受全球新冠疫情以及芯片短缺的因素影响,2020年全 球汽车销量有所回落,同比下降14. 5%,全球销量仅7803 万辆。但目前全球疫情进入常态化新阶段,可控性逐渐增 强,经济生产活

14、动逐步复苏;汽车制造商也在采取些积极 对策应对芯片短缺,例如供应商渠道多样化以及维持更高 的库存等。地平线创始人兼首席执行官余凯预计在2021 年年中汽车芯片供应就能得到缓解。我们预计2021年全球 汽车销量将迎来拐点进入上升轨道,2025年全球汽车销量 预计约9476万辆。根据前文论证,各国政策的大力推动以及消费使用成本 的不断下降将促使电动车持续放量,我们预计2025年全 球新能源车渗透率将达到20%,对应新能源乘用车销量 1824万辆;对应新能源商用车销量71万辆,合计碳酸锂 需求100.2万吨。根据乘联会数据,2019年和2020年纯电动乘用车电 池装机量分别为35993MWH和449

15、99MWH其中磷酸铁锂电 池的占比由2019年的4. 8%提升 至2020年的16. 7%;对 应三元电池占比由94. 9%下降至83. 3%在插电混动乘 用 车领域,2019年和2020年电池装机量分别达到2383MWH 和4546MWH,三元电池一直占据主导地位,2019年和2020 年三元电池渗透率维持在95%以上。在商用车领域,2019 年和2020年纯电动商用车电池装机量为18459MWH和 15746MWHo磷酸铁锂电池占据绝对主导地位,2019年和 2020年磷酸铁锂 电池占比分别为92. 7%和96. 2%在插电 混动商用车领域,2019年和2020年电池装机量为 251MWH

16、和291MWH,主要电池类型为镒酸锂或钛酸锂电池, 磷酸铁锂比例较低,但呈上升趋势,由2019年的22% 升至2020年的46. 3%我们认为在乘用车领域,磷酸铁锂 电池的比重将逐年提升,主要由于三方面的原因:（1）由于新能源汽车自燃事故频发,国家更重视电池 安全性的发展。2020年新能源汽车产业发展规划 （2021-2035年）中不再提及电池能量密度的要 求,而 对电池的描述也转变为“高强度、轻量化、高安全、低成本、 长寿命”,政策开始更倾向于磷酸铁锂电池。（2）新能源汽车补贴持续退坡,磷酸铁锂性价比优势 继续凸显。根据财政部等四部委2020年12月31日发 布的关于进步完善新能源汽车推广应

17、用财政补贴政策 的通知,2021年新能源汽车补贴标准在2020年基础上 继续退坡20%假设50KWH电池包,续航400公里,对 应补贴1.8万/辆,磷酸铁锂电池包售价600元/KWH,三 元电池包售价800元/KWH。采购价差磷酸铁锂比三元便宜 200*50=10000元;补贴系数两者相差0. 1,则三元电池包 较磷酸铁锂 电池包可以多获得补贴18000*0.1=1800元, 则磷酸铁锂电池包相较三元电池包整体可节省8200元, 因此我们判断未来磷酸铁锂渗透率仍将持续提升。(3)电池新技术不断补强磷酸铁锂电池的短板,比亚 迪刀片电池以及宁德时代的CTP技术,在提升电池包能量 密度的同时也降低了

18、成本,解决了磷酸铁 锂材料的主要痛 点。在商用车领域,磷酸铁锂也将长期保持其主导地位,商 用车的况环境普遍较为恶劣,如公交车或者物流车每天 连续工作时长至少10小时以上,一天至少充电一次,因 此频繁的充放电以及长时间的工作时间需要循环寿命长并 且安全性 更强的磷酸铁锂电池。另外,商用车普遍体积较 大因此车体内有较多冗余空间可以留给电池包,因而对电 池包的能量密度也没有特别高的要求。因此在商用车领域, 磷酸铁锂电池仍将长期是主流技术路线。由此我们测算全球新能源汽车碳酸锂需求量,核心假设 如下:1、由于欧洲、美国、日韩也已启动相应政策大力推动 新能源汽车,预计后续几年也开始启动大规模放量,假设 2

19、025年中国电动车全球市占率为33%；2、中国乘用车市场磷酸铁锂渗透率持续提升,商用车 磷酸铁锂将长期保持 主流技术路线。预计2025年国内纯 电动乘用车磷酸铁锂渗透率将上升至40%,接近目前A00 级+A级车占所有乘用车的比例;国内纯电动商用车磷酸铁 锂比例将维持在95%以上。3、根据不同种类正极材料实际克容量测算,三元电池 对碳酸锂需求约为1. OKg/Kwh;磷酸铁锂电池对碳酸锂需求 约为0. 8Kg/Kwh ;镒酸锂电池对碳酸锂需求约为 0. 9Kg/Kwho由此可计算预计2025年全球新能源汽车所需 碳酸锂100. 2万吨。除电动车之外,碳酸锂广泛应用于储 能、3c消费电子以及传统艺

20、领域。3.2、 预计2025年全球新增储能碳酸锂需求3.8万 吨储能技术应用范围广泛,包括电系统、通信基站、数 据中心、ups、轨道交通、人工/机器智能、业应用、军 事应用、航空航天等,潜在需求巨大。从整个电系统的 角度看,储能的应用场景可分为发电侧储能、输配电侧储能 和用电侧储能三大场景。电的发、输、配、用在同一瞬 间完成的特征决定了电力生产和消费必须保持实时平衡。 储能技术可以弥补电系统中缺失的“储放”功能,改变 电能生产、输送和使用同步完成的模式,使得实时平衡的“刚 性”电系统变得更加“柔性”,特别是在平抑大规模清 洁能源发电接入电网带来的波动 性,提高电网运行的安全 性、经济性和灵活性

21、等方面。抽水蓄能是当前最为成熟的电储能技术,而电化学储 能是当前应用范围最广、发展潜最大的电储能技术。 相比抽水蓄能,电化学储能受地理条件影响较小,建设周 期短,可灵活运用于电系统各环节及其他各类场景中。根 据CNESA数据,全球电系统已投运储能项目的累计装机 规模达到181.0GW,其中抽水储能占比94. 3%;电化学储 能占比3.7%。在电化学储能中,锂电池是目前主流技术路 线,与其他电化学储能技术相比,锂离子电池已经连续六年 占据全球新增投运总规模的最大比重。根据彭博新能源财经的数据,全球储能市场累计装机容 量和装机规模将从2019年的llGW/22GWh增至2050年 1676GW/5

22、827GWho我们预计2025年 全球新增锂电储能装 机规模42. 8GWH,对应碳酸锂需求3.8万吨。3.3、 预计2025年全球3C电池碳酸锂需求8.2万吨根据IDC、Gartner的数据,我们预计2025年全球智 能手机出货量!7.4亿 台;全球平板电脑出货量1.7亿 台;全球笔记本电脑出货量1.8亿台;全球移动 电源出货 量6. 7亿台,对应电池级碳酸锂需求8.2万吨。3.4、 预计2025年全球传统业领域碳酸锂需求 11.9万吨在传统业领域,碳酸锂广泛应用于玻璃、润滑脂、釉、 空调、连铸、原铝 生产等。根据中国产业信息网数据,我 们预计2025年全球传统业领域碳酸锂需求将达到 11.

23、9万吨。综上所述,我们预计2025年全球碳酸锂总需 求可达到124万吨,是2020年的3.6倍。4、预计2025年全球碳酸锂产量108万吨,缺 13%全球近80%锂资源产量主要集中在美洲四湖以及澳洲 六矿。美洲四湖主要包括ALB和SQM共同开采的 Atacama 盐湖、Livent 开采的 Hombre Muerto 盐湖、 Orocobre开采的Olaroz盐湖以及ALB开采的银峰湖。澳 洲六矿主要包括格林布什矿单独包销给ALB和天齐锂业; mar ion矿山单独包销给赣锋锂业;Pi Ibara和Altura共 同运营的PiIgangoora矿山;银河资源旗下的cattlin矿 山；ALB和

24、mineral resource旗下的Wodgina矿山以及 Alita旗下的Bald Hil!矿山。(1) ALB：雅宝产能主要集中在全球最优卤水资源智利Atacama 盐湖和最优矿石资源澳洲Greenbush矿山:Atacama盐湖 初始锂浓度为1.8g/L,镁锂比6.4 (镁锂 分离是盐湖大 难题,镁作为杂质镁锂比越低越好),卤水品位全球领先, 其采用盐田摊晒艺,成本全球领先,目前智利La Negra !期和!I期已有产能包括4万吨碳酸锂和4000吨氯化 锂。澳洲格林布什矿山产出8%品位氧化锂精矿,2020年共 产出8.8万吨LCE的锂精矿,并且只包销给两大股东天齐 锂业和雅宝,雅 宝的

25、泰利森锂精矿主要运往中国眉山和新 余工厂加工成氢氧化锂或碳酸锂产品。后续新增产能目前已 规划的包括智利La Negra厂!II期和IV期,新建4 万吨碳酸锂产能,预计2021年年中建成;与Mineral resource合资的Kemerton氢氧化锂厂,雅宝占60%股 份,预计2021年末建成5万吨氢氧化锂产能,远期还有 额外5万吨产能规划,时间待定,该厂锂精矿原料来自 ALB旗下Wodgina矿山,该矿山已于2019年11月关停。 但根据其公告官方回复,尽管Wodgina矿山处于关停状态, Kemerton氢氧化锂的产线建设不会推迟。(2) SQM：SQM同样开采智利Atacama盐湖,根据

26、其最新的 2020Q4电话会议,2020年SQM碳酸锂产量超过了 7万 吨,销量同比增加43%。未来SQM产能扩张规划非常激进: 2019年整体产能仅为7万吨;2021年底将扩张为12万 吨碳酸锂和2. 15万吨氢氧化锂产能;2023年将扩张为 18万吨碳酸锂和3万吨氢氧化锂 产能。另外和 Westfarmers合资的Holland氢氧化锂项目已经获得批 准,预计初始生产能力为5万吨电池级氢氧化锂,首批氢 氧化锂生产将于2024年下半年投入生产。SQM和雅保均 依靠与智利生产促进局C0RF0签订租约从而获得Atacama 的开发权,在2018年4月10日以前,租约费用仅为锂 盐产品销售价格的6

27、. 8%,由于双方合作争议不断,后续达 成新的租约协议,新协议的租约费用采用区间制,不同的 锂盐产品价格对应不同的费率,最低档费率仍为6. 8%, 最高档费率高达40%(3) Livent：Livent为FMC旗下锂业务单度分拆上市,与Atacama 盐湖运作模式类似,Livent在阿根廷当地子公司MDA向 阿根廷当局缴纳权益金获得Hombre Muerto盐湖的开采权。 Livent采用吸附提锂艺同样也达成了数万吨级规模化 量产。Livent产品种类丰富,在其美国工厂和中国南通 厂将盐湖产出的碳酸锂以及外购的碳酸锂加工制成电池级 氢氧化锂产品;同样以自己生产的氯化锂为原 料,在美国、 中国、

28、英国、印度工厂加工成丁基锂产品,在美国厂还加 工成高纯度锂金属产品。截止到2020年末,Livent产能 包括:2.5万吨氢氧化锂、3200吨丁基锂、250吨锂金属、 1.8万吨碳酸锂、9000吨氯化锂。远期规划Livent到 2025年至少有6万吨LCE产能。(4) OrocobreOlaroz盐湖矿权及相关设施属于Sales de Jujuy项 目公司,而Orocobre持有其66. 5%股权。公司自2015年 开始试生产运营碳酸锂产线,截止到2020年报,公司已有 产能!. 75万吨碳酸锂,第二阶段扩建Orocobre将有额外2.5万吨碳酸锂产能,总产能4. 25万吨。第二阶段扩建产 能

29、中,9500吨将作为原料用于日本奈良氢氧化锂工厂的生 产。根据0rocobre2020Q4电话会议提及的内 容，奈良工 厂已完成89%的建设进度。整体第二阶段产能建设工作受新 冠疫情的影响,施工进度目前完成约50%,第二阶段预计 在2022年下半年开始生产。(5)泰利森(Talison)格林布什矿按资源量及储量计是世界最大的硬岩锂矿, 拥有690万吨碳酸锂当量的储量,拥有2.1%的较高氧化 锂品位。由于成熟运营多年,项目化学级 锂精矿生产运营 成本处于全球最低水平。泰利森与天齐锂业和雅保分别签署 过分销和供货协议,泰利森生产的技术级锂精矿首先销售 给天齐锂业和雅保,再由天 齐锂业和雅保对外销售

30、;泰利 森生产的化学级锂精矿主要销售给天齐锂业和雅保,其中 天齐锂业采购的化学级锂精矿用于自产加工成锂化工产品。 泰利森期锂精矿产能?4万吨,二期扩建至134万吨, 二期由2019年第三季度竣工进入调试生产阶段,同年10 月由在建工程转为固定资产正式运营,但2020年实际产 量仅为8.8万吨LCEo三期规划产能至194万吨,其中化 学级锂精矿180万吨/年,原计划2021年实现,目前已推 迟到2023年。(6) RIMRIM运营澳洲mar ion矿山,赣锋持股50%, Mineral resource持股50%赣锋锂业主要锂资源来自Marion矿 山,其现有产量为40万吨/年的锂精矿,产能45

31、万吨/ 年。Marion矿山LCE储量241万吨，平均氧化锂品位 1.37%,也属于全球优质矿山资源。赣锋锂业于2017年至 2019年可包销Mount Marion生产的全部锂精矿,2020年 后每年包销不少于192,570吨的锂精矿。(7) Pilbara运营澳洲Pilgangoora矿山,Pilbara股东实力雄厚, 产业上下游龙头企业如宁德时代、赣锋锂业、Mineral resource,浦项制铁以及长城汽车纷纷参股。根据其公告, 截止到2020年6月,其矿石资源量达到2. 22亿吨,矿 石储量达 到1.04亿吨,其中氧化锂品位1.27% Pilbara 项目分为两阶段,第一阶段年产2

32、00万吨原矿,年产33万 吨最高 含量6%锂精矿,目前正常运营中;第二阶段年产 500万吨原矿,额外50万吨6%锂精矿产能,合计80-85 万吨最高含量6%锂精矿。原先DFS可研已在2018年8 月完成,目前第二阶段扩建已经延期,公告表示其仍需要技 术方面的研究考虑二期的扩建分三个阶段进行,只有当市 场条件允许的情况下会继续推进。包销情况:一期包销 容汇锂业每年12万吨;长城汽车每年2万吨;赣锋锂业 每年!6万吨;天宜锂业根据天华超净最新公告每年11.5 万吨。二期包销长城汽车每年7. 5万吨;赣锋锂业每年!5 万吨;浦项制铁每年8万吨。（8）银河资源银河资源旗下cattlin矿山,资源储量整

33、体偏小。截 止到2020年12月31日,cattlin矿山矿产资源量仅为 1200万吨,矿石储量仅为800万吨,氧化锂品位1.3%。 cattlin锂精矿合计产能20万吨,主要包销客户为雅化集 团、盛新锂能以及日本明和产业。（9） Altura2020年10 月26日,澳洲主要锂矿Altura被破产管理公司 KordaMentha接管。Pi Ibara于2020年12月1日正式发 布公告,Altura的托管人已经同意公司按照!.75亿美元 的价格收购Alturao如果收购顺利完成,Pilgangoora的 两个锂矿有望合二为,整合开发。根据供需平衡表, 2021-2022全球碳酸锂处于紧平衡状

34、态,预计2023年供 需紧平衡情况开始反转,2025年供需缺口将扩大至16万 吨。5、碳酸锂价格未来3年向好碳酸锂总需求推动价格上涨。当碳酸锂供需紧张时,将 推动高成本产能释放增加供给,价格随最高生产成本上涨。 将最高生产成本加上一定毛利可以推算碳酸锂未来价格走 势。2020年全球碳酸锂需求34. 1万吨,供给39.7万吨, 产量过剩16%, 2020年全年碳酸锂均价4. 13万元/吨。由此我们可以推测,当碳酸锂产量过剩较为严重时,生产 企业间的价格竞争会压低行业整体盈利空间,甚至碳 酸锂 价格会跌破部分企业的生产成本。由于需求的快速释放,2021年全球碳酸锂供需将处于 紧平衡状态,品质优 良

35、的产品仍具有稀缺性,行业尾部的 产能无法通过降低价格来取代现有品质优良的供应商。因 而行业整体的盈利能力将得到有效支撑。根据成本曲线, 2021年全球碳酸锂需求44.3万吨,对应释放产能的最高 生产成本约4.6万元/吨,截止到202I年4月19 0, 电池级碳酸锂价格已突破9万元/吨,对应行业最低毛利率 约为48%考虑到短期智利封境影响以及下半年汽车供应链 如芯片、电解液等问题的缓解,2021全年需求仍向好,对 锂价形成强有力支撑,预计2021年下半年碳酸锂价格将 企稳至9-10万元/吨。2022年全球仍然维持碳酸锂紧平衡 状态,需求带动行业最高生产成本进一步提升,而碳酸锂 供需数量基本一致使

36、得行业盈利能力将得到保障,我们认为 行 业最低的毛利率将不少于2021年的48%,预计2022 年碳酸锂中枢价格在11万元/吨左右。2023年全球碳酸锂 供需开始反转,供需缺口开始扩大,行业盈利能力将进 步提升,假设行业最低毛利率仍按48%计算,我们预计2023 年碳酸锂中枢价格将高于12.8万元/吨。6、锂精矿价格持续上涨,利好锂资源自给率高的企业碳酸锂价格自2020年四季度开始反转,根据安泰科数 据,截止到202I年4月19日,国内工业级碳酸锂均价 8. 3万元/吨;国内电池级碳酸锂均价9万元/吨。近5个 月内,业级碳酸锂涨幅达到137%;电池级碳酸锂涨幅达 到122%。锂盐价格的快速提升

37、也逐渐传导至上游锂精矿。 截止到202I年4月19日,5%-6%氧化锂锂精矿平均进 口价格达到605-645美元/吨,为近20个月的新高 值, 自2021年3月开始,锂精矿价格单月涨幅超过碳酸锂价 格单月涨幅实现反 转,进锂精矿5%-5. 5%和5. 5%-6%的 价格涨幅分别为16. 7%和15. 1%,超出工碳的11%和电碳 的 10. 6%考虑到2021年2-3月国内碳酸锂生产企业厂检修 逐渐结束,锂精矿供需逐渐紧张,因而驱动上游锂精矿价 格上涨。未来下游新能源汽车渗透率持续提升,国内外主 要新增锂矿产能将集中在2022年前后释放,预计锂矿供应 紧张将维持常态化,产业链利润倾向上移,因而利好对外 依存度低、具有自主可控锂资源的 企业。