iemn固定汇率制下的内外平衡课件.pptx

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1、主要内容主要内容第一节第一节 开放经济下的商品市场、货币市场与国开放经济下的商品市场、货币市场与国 际收支平衡际收支平衡第二节第二节 固定汇率制下的宏观经济政策固定汇率制下的宏观经济政策第三节第三节 资本完全流动下宏观经济政策的有效性资本完全流动下宏观经济政策的有效性第四节第四节 固定汇率制与货币主义方法固定汇率制与货币主义方法 宏观政策目标宏观经济政策的主要目宏观经济政策的主要目标：经济增长、充分就标：经济增长、充分就业、物价稳定和国际收业、物价稳定和国际收支平衡四个方面。支平衡四个方面。经济增长是一个长期目经济增长是一个长期目标标三个短期目标又可分成两类：对三个短期目标又可分成两类：对内平

2、衡，即内部经济处于充分就内平衡，即内部经济处于充分就业和物价稳定状态；对外平衡，业和物价稳定状态；对外平衡，即国际收支达到平衡。即国际收支达到平衡。不同的汇率制度对宏观经济政策不同的汇率制度对宏观经济政策效果有很大程度上的差别。先讨效果有很大程度上的差别。先讨论固定汇率体制下的宏观经济政论固定汇率体制下的宏观经济政策。策。政策目标经济增长（长期）充分就业（内部）物价稳定（内部）国际收支平衡（外部）第一节第一节 开放经济下的商品市场、货币开放经济下的商品市场、货币市场与国际收支平衡市场与国际收支平衡 一、开放条件下一、开放条件下ISIS函数与函数与ISIS曲线曲线ISIS曲线是曲线是ISIS函数

3、的几何表示函数的几何表示ISIS曲线表示能够使得商品（物品、服务）市场保持均曲线表示能够使得商品（物品、服务）市场保持均衡的所有（衡的所有（Y Y，i i）组合的轨迹所形成的一条曲线）组合的轨迹所形成的一条曲线换言之，换言之，ISIS曲线上任何一点，都表示能够满足商品市曲线上任何一点，都表示能够满足商品市场均衡的条件场均衡的条件商品市场均衡的条件：商品市场均衡的条件：总供给总供给=总需求总需求漏出漏出=注入注入IS函数与IS曲线c=MPC，边际消费倾向d：投资对利率的敏感度j:出口对外国产出的敏感度n:出口对真实汇率的敏感度m:进口对收入的敏感度h:进口对真实汇率的敏感度IS函数与IS曲线将各

4、函数代入收入恒等式中，有：整理后分别得到IS函数：IS曲线的斜率与倾斜度IS曲线的斜率就是IS函数的Y的斜率 斜率=IS曲线的倾斜度与斜率中的各因子有关斜率为负，意味着曲线向右下方倾斜d,c越大，m越小，意味着曲线越平坦；表示的经济意义？IS曲线的推导ISIS曲线的推导也可以使用凯恩斯主义的交叉图曲线的推导也可以使用凯恩斯主义的交叉图进行推导。使用的均衡条件是进行推导。使用的均衡条件是Y=Y=实际支出实际支出=计划支出。计划支出。开放条件下宏观经济达到均衡国民收入的条件开放条件下宏观经济达到均衡国民收入的条件为：为：S SM MI IG GX X，等式两边分别被称为，等式两边分别被称为“漏出漏

5、出”和和“注入注入”。在上式中，在上式中，G G为外生的；为外生的；X X取决于外国收入；取决于外国收入；S S、M M与本国收入有关；与本国收入有关；I I与利率与利率i i有关。有关。假设储蓄、进口与国内投资的函数形式为：假设储蓄、进口与国内投资的函数形式为：S SS Sa a+sY+sY；M=MM=Ma a+mY+mY；I=I(i)I=I(i)，dI/di0dI/di0；其中，；其中，S Sa a，M Ma a，s s，m m分别表示自发消费、自发进口、分别表示自发消费、自发进口、边际储蓄倾向、边际进口倾向。边际储蓄倾向、边际进口倾向。图171（c c）图图表表示示了了I+G+XI+G+

6、X与与利利率率的的关关系系；（d d）图图表表示示开开放放经经济济条条件件下下的的ISIS曲曲线。线。开放条件下的开放条件下的ISIS曲线的几何推导：曲线的几何推导：（a a）图图表表示示了了S+MS+M与与国国民民收收入入的的关关系系；（b b）图图表表示示S+M=I+G+XS+M=I+G+X凡凡是是影影响响“漏漏出出”与与“注注入入”的的因因素素都都会会影影响响到到ISIS曲曲线线的位置。的位置。储储蓄蓄或或进进口口自自发发部部分分的的下下降降，都都会会导导致致ISIS曲曲线线向向右右移移动动。这这是是因因为为对对应应于于一一个个既既定定的的利利率率水水平平，只只有有当当国国民民收收入入增

7、增加加才才能能保保证证有有更更多多的的储储蓄蓄与与进进口口，以以抵抵消消自自发发下下降降部部分分，维维持持“漏出漏出”与与“注入注入”之间的平衡；之间的平衡；若若国国内内投投资资、政政府府支支出出或或出出口口增增加加，将将导导致致ISIS曲曲线线右右移移，这这是是因因为为在在利利率率不不变变的的前前提提下下，“注注入入”的的任任何何增增加加要要求求国国民民收收入入也也必必须须增增加加，只只有有这这样样才才可可以以保保证证储储蓄蓄与与进进口口的的增增加加，以维持以维持“漏出漏出”与与“注入注入”之间的平衡。之间的平衡。汇汇率率的的变变化化也也会会导导致致ISIS曲曲线线的的移移动动，例例如如，在

8、在马马歇歇尔尔-勒勒纳纳条条件件成成立立的的前前提提下下，本本币币贬贬值值将将导导致致ISIS曲曲线线右右移移，因因为为贬贬值值后后进进口口减减少少、出出口口增增加加，所所以以“注注入入”超超过过“漏漏出出”，这这样样只只有国民收入的增加才能保证有国民收入的增加才能保证“漏出漏出”与与“注入注入”之间的平衡。之间的平衡。总总而而论论之之，ISIS曲曲线线表表示示的的是是函函数数中中包包含含的的其其他他变变量量为为一一定定时时Y Y和和i i之之间间的的关关系系的的曲曲线线；任任何何函函数数中中包包含含的的其其他他变变量发生改变，量发生改变，ISIS曲线将位移。曲线将位移。财政政策财政政策，G

9、G或者或者T T都会导致都会导致ISIS移动。移动。货货币币政政策策，只只有有间间接接地地通通过过利利率率、汇汇率率的的变变动动，导导致致I I和和NXNX的变动继而影响产出，才会导致的变动继而影响产出，才会导致ISIS线位移线位移二、开放条件下二、开放条件下LMLM曲线的推导曲线的推导LMLM曲曲线线是是货货币币市市场场达达到到均均衡衡时时的的国国民民收收入入和和利利率率组组合合的的轨迹，均衡条件为：轨迹，均衡条件为：M Ms s=M=Md d。LMLM曲线就是曲线就是LMLM函数的几何表示。函数的几何表示。换言之，换言之，LMLM曲线上任何一点都满足货币市场均衡的条件曲线上任何一点都满足货

10、币市场均衡的条件货货币币需需求求可可分分为为两两部部分分：交交易易需需求求(M(Mt t)和和投投机机需需求求（M Mspsp）。其其中中交交易易需需求求取取决决于于价价格格与与实实际际国国民民收收入入，投投资资需需求取决于利率。货币供给为外生的。求取决于利率。货币供给为外生的。因此，可推导出一条斜率为正的因此，可推导出一条斜率为正的LMLM曲线。曲线。LM函数j：货币需求对收入的敏感程度f：货币需求对利率的敏感程度LM函数与LM曲线LM曲线的斜率斜率=j/f斜率为正，表示LM曲线向右上方倾斜LM曲线的倾斜度j越大，f越小，曲线就越陡峭；反之，越平坦分别考虑这些关系的经济学意义？图172(a)

11、(a)图图表表示示交交易易需需求求与与国国民民收收入入的的关关系系；(b)(b)图图表表示示M Ms s=M Mt t+M+Mspsp；(c)(c)图图表表示示货货币币投投机机需需求求与与利利率率的的关关系系；(d)(d)图图表表示示货货币币市市场场均均衡衡时时利利率率与与实际收入的关系。实际收入的关系。YYL1L1rrOOOL2L2L2（r）Or1L2AL1AY1Ar2L2BL1BY2BLM特特定定的的LMLM曲曲线线表表示示其其他他因因素素（变变量量）为为特特定定的的情情况况下下的的Y Y、i i之之间间的的关关系系。当当这这些些其其他他因因素素（变变量量）发发生生变变化化时时，曲曲线线将

12、将位位移移。LMLM函数中，函数中，“其他变量其他变量”包括了包括了M M和和P P，当他们变动时，曲线将位移。，当他们变动时，曲线将位移。影响影响LMLM曲线位置的因素主要有国内货币供给与汇率。曲线位置的因素主要有国内货币供给与汇率。货货币币政政策策：国国内内货货币币供供给给增增加加，LMLM曲曲线线将将右右移移；这这是是因因为为对对应应于于既既定定的的利利率率水水平平，只只有有国国民民收收入入的的增增加加才才能能保保证证过过剩剩的的货货币币余余额额被被吸吸收收（用用于于交交易易目的）；目的）；汇汇率率政政策策：对对货货币币市市场场产产生生的的影影响响只只是是间间接接的的。通通过过价价格格传

13、传导导机机制制实实现现。本本币币贬贬值值将将导导致致LMLM曲曲线线右右移移；因因为为贬贬值值后后进进口口商商品品价价格格上上升升会会抬抬高高国国内内整整体体物物价价水水平平，从从而而增增加加国国内内居居民民对对货货币币的的需需求求，那那么么对对应应于于既既定定的的利利率率水水平，只有实际国民收入的下降才能维持货币市场的均衡。平，只有实际国民收入的下降才能维持货币市场的均衡。LM曲线的位移三、三、BP函数与BP曲线BP曲线表示能够使得国际收支平衡的所有的（Y，i）组合的轨迹所组成的一条曲线线上任何一点，都保证国际收支是平衡的。BPBP函数与函数与BPBP曲线的推导曲线的推导一一国国的的国国际际

14、收收支支平平衡衡，是是指指该该国国官官方方储储备备差差额额为为零零，也也是是指指经经常常项项目目收收支支差差额额与与资资本本项项目目收收支支差差额之和为零。额之和为零。用公式表达为：用公式表达为：BP=CA+KA=0BP=CA+KA=0；CA=X-M=NXCA=X-M=NXKA=AX-AM=NFIKA=AX-AM=NFI实际上，国际收支平衡指的是总差额为零。另外，NX与NFI正负相反。一方为顺差，另一方必为逆差。国际收支平衡就指两者绝对值相等。NFI表示对外净投资BP函数与BP曲线(cont.)BP函数与BP曲线（cont.）BP函数与BP曲线（cont.）BP曲线的斜率=m/q斜率为正，意味

15、着曲线是一条向右上方倾斜的曲线倾斜度m越大，q越小，越陡峭截距主要影响因子为e其他外生变量也会导致改变BP曲线的位移BP曲线表示的是其他变量为特定的情况下，所有能够保证国际收支均衡（Y，i）组合。当其他变量发生变化时，曲线发生位移。尤其是汇率e，上升时曲线右移，下降时左移BP曲线上下方经济状态BP线为标准i=ie,NXe=NFIe以同一收入水平Ye衡量，下方，iie,资金流出，NFIie,资金流入，NFINFIe=NXe,顺差iYLM0iAAEBieiBLM曲线的几何推导NFINFINXNXrrOOOYYOr1Y1NX1Ar2Y2NX2NFI2NFI145线表示均衡条件LMNFI2NFI1图1

16、74BPBP曲线的形状存在两种极端情况。曲线的形状存在两种极端情况。(a)(a)图是在没有资本流动的情况下，利率变化对国际收支没有直接影响；图是在没有资本流动的情况下，利率变化对国际收支没有直接影响；(b)(b)图是指资本完全自由流动的情况，资本流动对利率变动具有完全弹性图是指资本完全自由流动的情况，资本流动对利率变动具有完全弹性图175假假定定国国内内价价格格水水平平不不变变，汇汇率率作作为为一一个个外外生生参参数数，影影响响BPBP曲线的变动。凡是影响汇率的因素都会使曲线的变动。凡是影响汇率的因素都会使BPBP曲线移动曲线移动如如图图所所示示，假假设设最最初初外外部部均均衡衡在在A A点点

17、(Y(Y*,i,i1 1)，必必定定有有一一均均衡衡汇汇率率e e1 1与与之对应。之对应。图175假假定定利利率率由由i i1 1下下降降到到i i2 2，而而实实际际国国民民收收入入仍仍为为Y Y*，由由于于利利率率下下降降导导致致金金融融资资产产流流出出增增加加，流流入入减减少少，资资本本项项目目出出现现逆逆差差。假假定定Y Y*不不变变，则则经经常常项项目目余余额额不不变变，总总的的国国际收支出现逆差。际收支出现逆差。此此时时，外外汇汇市市场场上上本本国国货货币币的的供供给给大大于于需需求求，本本币币将将贬贬值值，汇汇率率下下跌跌。有有利利于于本本国国出出口口增增长长，抑抑制制进进口口

18、，从从而而出出现经常项目顺差现经常项目顺差图175直直到到汇汇率率下下跌跌使使经经常常项项目目顺顺差差与与资资本本项项目目逆逆差差完完全全相相抵抵时时，国国际际收收支支从从新新实实现现均均衡衡，此此时时新新的的均均衡衡汇汇率率e e2 2出出现现。与与已已降降低低的的利利率率i i2 2和和国国民民收收入入Y Y*的的组组合合点点B B相相比比，这这时时BPBP1 1曲线移到曲线移到BPBP2 2。如如果果利利率率上上升升，将将出出现现完完全全相相反反的情况。的情况。图 176四、四、IS-LM-BPIS-LM-BP模型模型开开放放的的宏宏观观经经济济模模型型（IS-LM-BPIS-LM-BP

19、）要要求求商商品品市市场场、货货币币市场和国际收支同时达到均衡。市场和国际收支同时达到均衡。如如图图，ISIS曲曲线线、LMLM曲曲线线、BPBP曲曲线线的的交交点点E E，就就是是三三重重均均衡点。衡点。在在i-Yi-Y平平面面上上的的任任何何其其他他点点都都是是非非三三重重均衡点。均衡点。(e)(e)假假 设设 对对 应应 汇汇 率率ee的的国国际际收收支支平平衡衡线线为为BPBP，则则IS-LMIS-LM曲曲线线的的交交点点E E表表示示商商品品市市场场和和货货币币市市场场达达到到均均衡衡，但但存存在在国国际际收收支顺差。支顺差。如如图图，假假设设对对应应汇汇率率ee的的国国际际收收支支

20、平平衡衡线线为为BPBP，则则IS-LMIS-LM曲曲线线的的交交点点E E表表示示商商品品市市场场和和货货币币市市场场达达到到均均衡衡，但存在国际收支逆差；但存在国际收支逆差；第二节第二节 固定汇率制下的宏观经济政策固定汇率制下的宏观经济政策 一、开放条件下宏观经济政策效果一、开放条件下宏观经济政策效果在在开开放放经经济济条条件件下下，一一国国宏宏观观经经济济政政策策的的长长期期目目标标为为经经济济持持续续增增长长；短短期期目目标标为为充充分分就就业业和和物物价价稳定、保持国际收支平衡这三大内外目标。稳定、保持国际收支平衡这三大内外目标。在在固固定定汇汇率率制制度度下下，政政府府面面临临内内

21、外外平平衡衡两两个个目目标标，至少需要使用货币政策和财政政策两大工具。至少需要使用货币政策和财政政策两大工具。（一）货币政策的作用（一）货币政策的作用固定汇率制度下，货币政策的最优先目标是维持固定的汇率。固定汇率制度下，货币政策的最优先目标是维持固定的汇率。在固定汇率制下，政府运用货币政策的能力会受到限制。在固定汇率制下，政府运用货币政策的能力会受到限制。以以扩扩张张性性货货币币政政策策为为例例，中中央央银银行行增增加加货货币币供供给给，会会降降低低国国内内利利率率，从从而而刺刺激激国国内内投投资资，提提高高国国民民收收入入。国国民民收收入入提提高高会会导导致致进进口口的的增增加加，如如果果原

22、原来来国国际际收收支支处处于于平平衡衡，则则现现在在就就会会出出现现国国际际收收支支逆逆差差，外外汇汇市市场场出出现现失失衡衡，外外汇汇需需求求大大于于供供给给。为为维维持持固固定定汇汇率率，央央行行不不得得不不在在外外汇汇市市场场上上抛抛售售外外币币，同同时时购购进进本本币币。这这样样一一来来又又会会减减少少货货币币供供给给，从从而而使使扩扩张张性性货货币币政政策策的的目目的落空。的落空。可可见见在在固固定定汇汇率率制制下下，货货币币政政策策同同时时兼兼顾顾内内外外两两个个政政策策目目标标，难难以以达达到到预预定效果。定效果。如如图图所所示示，初初始始均均衡衡状状态态为为E E点点，假假设设

23、此此时时的的国国民民收收入入处处于于非非充充分分就就业业状状态态（Y0Y0）。政政府府采采用用扩扩张张性性的的货货币币政政策策使使LMLM曲曲线线右右移移至至LMLM。在在固固定定汇汇率率制制下下，BPBP曲曲线线不不会会移动。移动。新新的的均均衡衡点点E E处处于于BPBP曲曲线线的的下下方方，此此时时国国际际收收支支处处于于逆逆差差状状态态，为为维维持持固固定定汇汇率率，央央行行必必须须抛抛出出外外汇汇，购购进进本本币币，结结果果使使本本币币供供给给收收缩缩，LMLM曲曲线线左左移移至至LMLM，国国际际收收支恢复平衡。支恢复平衡。扩张政策维持汇率固固定定汇汇率率制制下下，央央行行进进行行

24、外外汇汇干干预预方方式式又又可可分分为为“非非消消毒干预毒干预”与与“消毒干预消毒干预”两种。两种。非消毒干预，是指对外汇市场的干预影响到了货币供给非消毒干预，是指对外汇市场的干预影响到了货币供给消消毒毒干干预预，是是指指对对外外汇汇市市场场的的干干预预不不影影响响到到货货币币供供给给。例例如如央央行行在在外外汇汇市市场场上上抛抛售售外外币币，购购进进本本币币，同同时时增增加加基基础础货货币币中中的的国国内内信信贷贷部部分分，以以抵抵消消外外汇汇市市场场干干预预所所造造成成的的对对国国内内货货币供给的冲击。币供给的冲击。消消毒毒干干预预只只能能在在短短期期内内保保持持货货币币政政策策的的有有效

25、效性性。在在长长期期中中会会带带来来持持续续性性的的国国际际收收支支逆逆差差，进进而而减减少少国国际际储储备备减减少少，而而减减少基础货币的供给。少基础货币的供给。在在开开放放条条件件下下，政政府府可可以以通通过过改改变变政政府府支支出出或或税税收收的的方方式实施财政政策。式实施财政政策。以以扩扩张张性性财财政政政政策策为为例例，假假定定政政府府发发行行债债券券筹筹集集资资金金，用用于于增增加加支支出出，一一方方面面短短期期内内市市场场利利率率会会上上升升，利利率率上上升升会会吸吸引引资资本本流流入入国国内内，国国际际收收支支（资资本本项项目目）改改善善；另另一一方方面面，长长期期内内政政府府

26、支支出出会会提提高高总总需需求求，增增加加实实际际国国民民收收入入水水平平，进进而而增加进口，恶化国际收支（经常项目）。增加进口，恶化国际收支（经常项目）。综综合合而而言言，扩扩张张性性财财政政政政策策对对国国际际收收支支的的总总体体影影响响取取决决于这两方面影响的综合效果。于这两方面影响的综合效果。（二）财政政策的作用（二）财政政策的作用财政政策的作用分两种情况：财政政策的作用分两种情况：(a)(a)图图中中BPBP曲曲线线比比LMLM曲曲线线更更陡陡，意意味味着着国国际际资资本本流流动动的的利利率率弹弹性性小小于于货货币币需求的利率弹性；需求的利率弹性；(b)(b)图图中中BPBP曲曲线线

27、比比LMLM曲曲线线更更平平坦坦，国国际际资资本本流流动动的的利利率率弹弹性性大大于于货货币币需需求求的利率弹性。的利率弹性。假假定定初初始始均均 衡衡 点点 E E处处于于国国际际收收支支平平衡衡和和非非充充分分就业状态。就业状态。扩扩张张性性财财政政政政策策使使ISIS右右移移至至ISIS，均均衡衡点点移移至至F F，利利率率由由i i0 0提高至提高至i i1 1，国民收入由，国民收入由Y Y0 0提高至提高至Y Y1 1。扩扩张张性性财财政政政政策策对对国国际际收收支支的的影影响响取取决决于于国国际际资资本本流流动动的的利利率弹性。在（率弹性。在（a a）中，）中，F F点处于点处于B

28、PBP下方，国际收支处于逆差。下方，国际收支处于逆差。在在（b b）中中，F F点点处处 于于 BPBP上上 方方，国国 际际 收收支支 处处 于于顺差。顺差。在在固固定定汇汇率率制制下下，若若政政府府采采用用非非消消毒毒干干预预，国国内内货货币币供供给会受影响，进而影响利率和国民收入。给会受影响，进而影响利率和国民收入。如如(a)(a)图图，对对外外汇汇市市场场的的干干预预导导致致货货币币供供给给收收缩缩，LMLM左左移至移至LMLM，利率提高到，利率提高到i i2 2，国民收入减少至，国民收入减少至Y Y2 2。如如(b)(b)图图，对对外外汇汇市市场场的的干干预预导导致致货货币币供供给给

29、增增加加，LMLM右右移移至至LMLM，利率下降到，利率下降到i i2 2，国民收入上升至，国民收入上升至Y Y2 2。可可见见，在在固固定定汇汇率率制制下下，若若国国际际资资本本流流动动的的利利率率弹弹性性较较大大，扩张性财政政策对刺激就业、提高国民收入就比较有效扩张性财政政策对刺激就业、提高国民收入就比较有效反反 之之，财财 政政 政政策策 的的 有有效效 性性 就就受受 到到 一一定限制。定限制。二、宏观政策工具指派法则二、宏观政策工具指派法则二二战战后后，西西方方国国家家在在固固定定汇汇率率制制下下仅仅仅仅采采用用一一种种总总需需求求政政策策工工具具来来干干预预经经济济，结结果果造造成

30、成宏宏观观经经济济政政策策的的两两难难困困境境，即即一一种种政政策策工工具具不不可可能能既既改改善善国内需求，又改善国际收支。国内需求，又改善国际收支。罗罗伯伯特特蒙蒙代代尔尔（RobertRobertMundellMundell）在在其其著著作作国国际际经经济济学学（19681968）中中提提出出一一条条简简单单的的规规则则：“一一种种工工具具应应同同目目标标相相配配，它它才才能能对对目目标标产产生生最最大的相对影响大的相对影响”。蒙代尔和马库斯蒙代尔和马库斯弗莱明（弗莱明（Marcus FlemingMarcus Fleming）在）在对总需求政策两难困境进行更深入的研究之后指对总需求政策

31、两难困境进行更深入的研究之后指出，货币政策和财政政策对国内平衡和国外平衡出，货币政策和财政政策对国内平衡和国外平衡有相对不同的影响。有相对不同的影响。较较松松的的货货币币政政策策趋趋于于降降低低利利率率，较较松松的的财财政政政政策策则则趋趋于于提提高高利利率率。将将两两种种政政策策工工具具搭搭配配使使用用，可可以解决总需求政策解决不了的问题。以解决总需求政策解决不了的问题。若若高高失失业业与与国国际际收收支支赤赤字字同同时时存存在在，如如下下图图的的初初始始点点E E，如果政府配合使用紧缩的货币政策和扩张的财政政策，如果政府配合使用紧缩的货币政策和扩张的财政政策当当政政策策强强度度适适当当时时

32、，经经济济会会刚刚好好处处于于充充分分就就业业，同同时时达达到到国国际际收支平衡。收支平衡。扩扩张张性性财财政政政政策策使使ISIS右右移移至至ISIS；紧紧缩缩性性货货币币政政策策使使LMLM左左移移至至LMLM；最最终终在在EE实实现均衡。现均衡。若若高高通通胀胀与与国国际际收收支支顺顺差差同同时时存存在在，如如下下图图的的初初始始点点E E，政府可采用扩张的货币政策和紧缩的财政政策相配合，政府可采用扩张的货币政策和紧缩的财政政策相配合扩扩张张性性货货币币政政策策使使LMLM右右移移至至LMLM；紧紧缩缩性性财财政政政政策策使使ISIS左左移移至至ISIS；最最终终在在EE实实现均衡。现均

33、衡。上上述述的的搭搭配配措措施施是是蒙蒙代代尔尔、弗弗莱莱明明提提供供的的政政策策处处方方，他他们们针针对对财财政政政政策策和和货货币币政政策策的的不不同同作作用用，指指派派给给货货币币政政策和财政政策不同的任务，从而形成了指派法则。策和财政政策不同的任务，从而形成了指派法则。指派法则（指派法则（assignment ruleassignment rule）：将稳定国内经济使其）：将稳定国内经济使其在没有过度通货膨胀的情况下达到充分就业之均衡的任在没有过度通货膨胀的情况下达到充分就业之均衡的任务分配给财政政策，而将稳定国际收支的任务分配给货务分配给财政政策，而将稳定国际收支的任务分配给货币政策

34、，让每一种政策工具集中于一项任务，从而免去币政策，让每一种政策工具集中于一项任务，从而免去了部门间不必要的协调甚至妥协。了部门间不必要的协调甚至妥协。第三节第三节 资本完全流动下宏观经济政策资本完全流动下宏观经济政策的有效性的有效性蒙蒙代代尔尔-弗弗莱莱明明模模型型（The The Mundell Mundell-Fleming Fleming ModelModel）是是以以资资本本具具有有完完全全流流动动性性为为假假设设前前提提的的开放经济模型，它是一类特殊的开放经济模型，它是一类特殊的IS-LM-BP IS-LM-BP 模型模型其其特特殊殊性性表表现现在在BPBP曲曲线线由由于于资资本本的

35、的完完全全流流动动性性而而成成为为一条水平线。一条水平线。一、货币政策的无效性一、货币政策的无效性在在资资本本具具有有完完全全流流动动性性的的情情况况下下，利利率率的的微微小小变变动动都都会会引引起起资资本本的的无无限限量量流流动动。各各国国利利率率均均与与世世界界均均衡衡利利率率水水平平保保持持一一致致。在在固固定定汇汇率率制制度度下下，任任何何国国家家的的中中央央银银行行都都不不可可能独立地操纵货币政策。换言之，货币政策是无效的。能独立地操纵货币政策。换言之，货币政策是无效的。原原因因：央央行行的的任任何何扩扩张张性性或或者者紧紧缩缩性性货货币币政政策策，都都将将引引致致利利率率变变动动。

36、利利率率变变动动，将将引引起起资资本本的的巨巨大大流流动动，导导致致汇汇率率变变动动。央央行行被被迫迫干干预预汇汇市市，货货币币供供给给将将是是反反向向的的变变动动，利利率率也也反反向向变变动动，最最终终必须回归最初水平。必须回归最初水平。利率反向变动货币政策利率变动汇率变动干预如如图图，经经济济初初始始状状态态为为E E点点，国国内内利利率率i i与与国国际际均均衡衡利利率率i i*一一致致，国国际际收收支支达达到到均均衡衡BP=0BP=0。由由于于资资本本的的完完全全流流动动性性，所所以以BPBP曲曲线线为为一条水平线。一条水平线。假假定定央央行行执执行行扩扩张张性性货货币币政政策策，LM

37、LM右右移移至至LMLM，经经济济处处于于EE点点。但但由由于于资资本本大大量量外外流流，存存在在国国际际收收支支逆逆差差，对对国国内内货货币币产产生生贬贬值值压力，央行必须干预市场。压力，央行必须干预市场。央央行行抛抛售售外外汇汇，买买入入本本币币，使使汇汇率率保保持持稳稳定定。却却使使货货币币供供给给减减少少，LMLM左左移移，均均衡点又回到衡点又回到E E点。点。实实际际上上，在在资资本本完完全全流流动动的的情情况况下下，国国民民收收入入水水平平在在达达到到E E以以前前，由由于于资资本本的的大大量量流流动动，央央行行已已被被迫迫取取消消扩扩大货币供给的企图了。大货币供给的企图了。结结论

38、论：在在固固定定汇汇率率制制度度下下，如如果果资资本本具具有有完完全全流流动动性性，则则一一国国不不可可能能执执行行独独立立的的货货币币政政策策，不不可可能能偏偏离离世世界界市市场场通通行行的的利利率率水水平平。任任何何扩扩张张或或紧紧缩缩货货币币供供给给的的企企图图都都将将被被资资本本的的迅迅速速巨巨额额流流动动及及央央行行保保持持固固定定汇汇率率的的承承诺诺相相抵消。抵消。二、财政政策的有效性二、财政政策的有效性如如图图，经经济济初初始始状状态态为为E E点点，国国内内利利率率i i与与国国际际均均衡衡利利率率i i*一一致致，国国际际收收支支达达到到均均衡衡BP=0BP=0。假假定定央央

39、行行执执行行扩扩张张性性财财政政政政策策，ISIS右右移移至至ISIS，经经济济达达到到EE点点，利利率率和和国国民民收收入入都都提提高高。由由于于国国内内利利率率高高于于国国际际均均衡衡利利率率，造造成成资资本本大大量量流流入入，产产生生国国际际收收支支顺顺差差，对对国国内内货货币币产产生生升升值压力。值压力。为为维维持持固固定定汇汇率率，央央行行必必须须买买进进外外汇汇，抛抛出出本本币币，结结果果本本国国货货币币供供给给增增加加，LMLM右右移移至至LMLM，这这个个过过程程将将持持续续到到EE，利利率率恢恢复复原原来来水水平平，国国际际收收支支恢复平衡，国民收入上升到恢复平衡，国民收入上

40、升到YY。结结论论：在在固固定定汇汇率率制制度度下下，如如果果资资本本具具有有完完全全流流动动性性，则则一一国国不不可可能能执执行行独独立立的的货货币币政政策策；而而财财政政政政策策是是有有效效的的，同同样样由由于于上上述述原原因因而而使使国国际际收收支恢复均衡，对国民收入的影响却进一步扩大了支恢复均衡，对国民收入的影响却进一步扩大了Another Approach:商品市场与资产市场的同时均衡第四节第四节 固定汇率制与货币主义方法固定汇率制与货币主义方法货币主义方法的基本假定是国际收支的任何不均衡都是基于货币货币主义方法的基本假定是国际收支的任何不均衡都是基于货币不均衡，也就是人们所希望持有

41、的货币数量，同货币当局所供应不均衡，也就是人们所希望持有的货币数量，同货币当局所供应的货币数量之间不一致。的货币数量之间不一致。MsMdi变动CAKA货币的供给由基础货币决定，基础货币包括D和R两部分货币主义货币市场不均衡的效果以以十十分分简简单单的的术术语语来来说说则则是是，如如果果人人们们所所需需求求的的货货币币大大于于中中央央银银行行所所供供应应的的货货币币，则则出出现现货货币币的的超额供给，它将由货币向其他国家的外流来消超额供给，它将由货币向其他国家的外流来消货币供求的决定，而这也将决定国际收支。货币供求的决定，而这也将决定国际收支。货币主义者得出的结论认为，世界而不是一个国货币主义者

42、得出的结论认为，世界而不是一个国家，是一个封闭的单一的经济整体，国际收支的家，是一个封闭的单一的经济整体，国际收支的顺差或逆差是由于人们分别对国内货币储备的过顺差或逆差是由于人们分别对国内货币储备的过量需求或过量供应造成的货币现象。量需求或过量供应造成的货币现象。无为政策，国际收支失衡可通过货币机制自行消除。无为政策，国际收支失衡可通过货币机制自行消除。货货币币当当局局“有有为为”行行动动，反反而而会会阻阻碍碍自自动动调调整整机机制制的的作作用，随国内物价的上涨，逆差的情形会更加恶化。用，随国内物价的上涨，逆差的情形会更加恶化。因因此此，货货币币主主义义方方法法强强调调不不要要阻阻碍碍货货币币

43、供供应应增增减减的的内内在在调调节节机制。机制。货币分析法能很好地解释在固定汇率机制下的世界性通货膨货币分析法能很好地解释在固定汇率机制下的世界性通货膨胀。胀。依依据据货货币币分分析析法法，如如果果每每一一个个国国家家政政府府都都保保持持平平衡衡的的财财政政预预算算，货货币币供供给给的的增增加加速速度度与与实实际际国国民民生生产产总总值值增增长长速度保持一致，那么每个国家的物价水平都将是稳定的速度保持一致，那么每个国家的物价水平都将是稳定的如如果果某某些些国国家家经经济济增增长长比比世世界界平平均均水水平平快快，这这些些国国家家将将会会出出现现超超额额货货币币需需求求。在在固固定定汇汇率率制制

44、下下，超超额额货货币币需需求求将将从从世世界界其其余余国国家家的的货货币币或或国国际际储储备备的的流流入入中中得得到到补补偿偿。另另一一方方面面，经经济济增增长长比比世世界界平平均均水水平平慢慢的的国国家家将将出出现现超超额额货货币币供供给给，这这将将通通过过国国际际储储备备流流向向其其他他国国家家来来得得以以消消除。除。如如果果全全世世界界总总的的货货币币供供应应增增加加速速度度与与全全世世界界实实际际国国民民生生产产总总值值增增长长速速度度仍仍保保持持一一致致，那那么么在在长长期期中中整整个个世世界界的的物价水平将趋于不变。物价水平将趋于不变。当当全全世世界界的的货货币币供供应应增增长长速

45、速度度超超过过了了实实际际国国民民生生产产总总值值增增长长速速度度时时，就就会会出出现现世世界界性性的的通通货货膨膨胀胀。在在固固定定汇汇率率制制下下，那那些些货货币币供供应应增增长长速速度度比比世世界界平平均均货货币币增增长长速速度度快快的的国国家家将将会会向向外外输输出出货货币币或或国国际际储储备备，且且通通过过这这种种方方式向其他国家输出通货膨胀。式向其他国家输出通货膨胀。本章小结本章小结在在开开放放经经济济中中,一一国国的的宏宏观观经经济济政政策策需需要要兼兼顾顾内内部部平平衡衡和和外外部部平平衡衡这这两两个个目目标标。本本章章以以IS-LM-BPIS-LM-BP模模型型为为框框架架，

46、分析了在固定汇率下，一国宏观经济政策的配合与效果。分析了在固定汇率下，一国宏观经济政策的配合与效果。在在固固定定汇汇率率制制度度下下，政政府府面面临临内内外外平平衡衡两两个个目目标标，则则至至少少需需要要两两个个政政策策工工具具，仅仅依依靠靠总总需需求求政政策策一一种种方方式式不不可可能能既既改改善善国国内内需需求求水水平平，又又改改善善国国际际收收支支内内外外平平衡衡，所所以以要要根根据据财财政政政政策策与与货货币币政政策策的的不不同同作作用用，指指派派给给货货币币政策与财政政策不同的任务。政策与财政政策不同的任务。指指派派法法则则为为：将将国国内内平平衡衡的的任任务务分分配配给给财财政政政政策策，而而将将稳稳定定国国际际收收支支的的任任务务分分配配给给货货币币政政策策。但但在在资资本本完完全全流流动动的的情情况况下下，根根据据蒙蒙代代尔尔-弗弗莱莱明明模模型型，一一国国无无法法实实现现独独立立的的货货币币政政策策，即即货货币币政政策策在在改改变变国国内内收收入入方方面面是是无无效效的的；而而财财政政政政策策能能有有效效地地改改变变国国内内收收入入，可可用用来来刺刺激激国国内内经经济济。在在固固定定汇汇率率下下，通通货货膨膨胀胀会会通通过过国国际际收收支支的的调整机制从一个国家传递到其他国家。调整机制从一个国家传递到其他国家。