股利政策研究的意义.docx

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1、股利政策研究的意义 股利政策作为财务管理的三大政策之一，始终以来是现代中西方公司财务管理的难题。以下是学习啦我细心整理的股利政策探讨的意义的相关资料，希望对你有帮助! 股利政策探讨的意义 摘要：本文以武汉武商集团股份有限公司2003年至2022年的股利安排数据和财务数据为样本，结合该公司特征与相关股利理论，主要分析其股利政策存在的问题、产生的缘由和所造成的影响。探讨发觉，该公司股利政策存在连续性差、股利支付率低等问题，并提出相宜采纳正常股利加额外股利政策。 关键词：股利政策 成长型公司 经营业绩 股权结构 连续性 股利政策作为财务管理的三大政策之一，始终以来是现代中西方公司财务管理的难题。目前

2、，国内外已对股利政策做了诸多探讨，但;股利之谜;仍亟待解决，由于我国特别的经济制度背景，出现了现金股利不安排或少安排，异样低派现，超实力高派现，高盈利低派现，安排的连续性和稳定性差，股利低聚集等异样现象。从企业生命周期来看，在成长阶段的公司面临资金需求和股利安排须要的两难境况。本文以处于成长阶段的武汉武商集团为探讨对象，深化分析该公司在两难选择下所选择的股利政策，揭示其存在的问题和缘由，并提出改进建议。 武汉武商集团股份有限公司(下简称：鄂武商)是湖北省最大的综合性商业零售企业之一。1992年;鄂武商;在深圳上市，成为中国商业第一股。经统计，该公司自上市以来共分红7次，累计分红金额3.31亿元

3、。在刚上市之初股利政策较为稳定，1993年至1996年每年都有分红或者送股，而1997年起先股利政策不再呈现逐年安排状态，并且在本文所探讨的十年内(2003-2022)仅分红一次。 一、鄂武商股利安排中存在的问题 1.派现总额可观，但安排政策不稳定，连续性差 该公司派现募资比(即上市以来派现金额/募资金额)约为1.52，上市以来募资总额为2.17亿元，而派现总额达到3.31亿元，近募资总额的152.28%，而市场平均的派现募资比仅为47.30%。针对这一指标而言，鄂武商在回报股东方面是主动的。但是，通过逐年细分，可以看出，该公司自2003年至今仅在2009年分红一次，几乎没有连续性。 2.财务

4、状况达到安排水平而不进行安排 实证探讨表明零售业公司的现金股利的安排的受到经营业绩的影响很大，有着显著的正相关性。而鄂武商的股利安排水平并未随着盈利实力的提高而上升。以2003年2022年(图1)为例，其净资产收益率自2007年起先就处于较高的水平，随后几年波动较小，每股收益逐年增加，却鲜有股利，截止2022年12月31日，仍不进行股利安排。 图1(数据来源：深圳证券交易所) 二、股利安排问题产生的缘由 1.市场机制不成熟 在中国，公司上市过多强调筹资功能，而弱化市场优化资源配置的作用，间接造成股市的高投机性。股票是一种高风险的金融资产，公司应实行较高的回报作为对股票高风险的补偿。目前我国上市

5、公司中，不安排股利的公司仍占40%左右，部分缘由是未普遍形成安排股利的意识，加之在政策上还没有硬性规定上市公司必需分红。 2.公司股权结构的影响 2003年吕长江运用因子分析和回来分析发觉当公司前五大股东持股比例之间差距较大时，尤其第一大股东与其次大股东之间差距悬殊时，公司倾向于多发股利;当其次大股东和第三大股东持股比例显著提高时，公司将削减发放股利。鄂武商从1992年上市后长达十多年的时间一股独大，资料显示2002年武汉国有资产经营公司持股29.75%且未上市流通股份约占股份总数60%，此后出现股权之争，国家控股地位一度遭到威逼。截止2022年12月31日，第一大股东持股比例降至22.02%

6、，而一样行动人浙江银泰百货有限公司和湖北银泰百货有限公司分别持股13.19%，7.52%，形成股权制衡结构，并且有限售条件股份仅为0.01%。该公司在上市之初，连续多年分红，在2000年左右经营业绩不佳而未分红，之后经营业绩改善，但股本结构的变更，肯定程度上削减了现金股利的;隧道效应;。而且随着股权分置改革的完成，绝大多数股份可以自由流通，变更了以往股东通过股利获得酬劳的单一途径，为少发放股利奠定基础。 3.实现企业战略目标和扩大规模的动机驱动 鄂武商为不断扩大规模(如于2007年启动五年发展安排，之后随着摩尔城的建立，新的五年安排的实施等)，投入大量资本。该公司仍处于成长状态(如图三)，如近

7、年营业收入增长率约在20%左右，其中2022年高达32.75%。Dempsey & Laber (1992)经过实证探讨表明成长性与股利支付率负相关。对于成长性公司而言，投资机会较多，资金惊慌，若采纳高股利政策，就须要通过外部融资来解决投资成本问题。对于资本成本和资金需求的考虑，肯定程度上造成了鄂武商实行多年不安排股利的政策。其也在2022年度财务报告中明确指出公司发展项目资金需求大，为保证企业的可持续、稳定发展，拟不派发觉金红利，不送红股，也不进行资本公积金转增股本，未安排利润结转至下年度。 4.税收方面的影响 在我国，现金股利根据20%的个人所得税税率缴纳，而对资本利得暂不征税。基

8、于税收偏好理论，假如对现金红利和资本利得课以不同的税赋(如现金股利的税赋高于资本利得的税赋)，那么，在公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利安排政策。 三、股利政策的影响 该公司较低的股利支付水平，有利于满意扩大规模的资金需求，为投资项目做好资本打算。现就其政策的不利影响分析如下： 1.不利于实现财务管理的最优目标 首先，公司应结合自身实际，构造最佳资本结构，其中股利政策就是一个很好的着力点，但一味不发放股利，在没有很好的投资项目的时候，就会造成资金的闲置。其次，基于代理成本理论，适当的股利政策有利于经理们根据股东的利益行事。由于很少安排股利，造管理层可以支配的;闲余现金流量;增加，

9、不利于管理者为满意个人或者管理层的利益而做出有违股东利益的行动，如过度投资。 2.不利于向市场传递有效的信息 基于信号传递理论，对市场上的投资者来说，股利政策的差异是反映公司质量差异的极有价值的信号。假如公司连续保持较为稳定的股利支付率，那么，投资者就可能对公司将来的盈利实力与现金流量抱有较为乐观的预期。该公司的股利政策不稳定，且未明显表现出与经营业绩的相关性，不利于投资者对将来做出合理牢靠的预期和保持肯定的信念。 3.加剧投资者的投机心态，尤其对于小股东 股东投资后获得回报的方式无非两种：股利和资本利得。当股利支付率很低时，股东就会倾向通过股权转让来获得收益。此时股东并不会把公司将来的发展水

10、平放在第一位，而是利用;高抛低收;获得资本利得(从股市的高换手率得出)，造成股票行情与实际经营状况的脱离。股东不再以企业价值最大化为目标，投机动机愈独创显。并且基于制度约束理论，公司不派先会被;谨慎人;解除在投资对象以外。 4.不利于股东降低成本 依据股利政策的经济学分析(陈波，2022)，股利政策涉及到的交易成本与股利支付率负相关，代理成本与股利支付率正相关。两者这和存在微小值，而较长时间不支付股利明显不利于成本微小值的实现。 四、相关建议 鉴于该公司目前属于成长型公司，不适合采纳高股利政策，但应对股利政策逐步完善，降低随意性和不稳定性，保持肯定的连续性，以实现最优的财务管理和更好的融资。现

11、行的股利政策主要有剩余股利政策、稳定股利额政策、固定股利率政策和正常股利加额外股利政策。依据公司详细状况分析，目前宜采纳正常股利加额外股利政策，为了满意投资项目的资金需求，可以将固定股利额保持在较低的水平。并且采纳现金股利、股票股利和股票回购等方式相结合，以减缓派现压力的同时满意股利安排的需求。 五、结束语 以上是对鄂武商在股利安排上所存在的现象和问题的探讨，在综合分析其形成缘由和所造成影响的基础上，提出相关的建议。能否制定出切实可行的股利政策关乎公司的长期发展，公司制定股利政策时应综合考虑各种影响因素，分析其优缺点，恰当的选取相宜的方案。现阶段，鄂武商存在的主要问题是股利政策缺乏连续性，应充

12、分重视股利安排的重要性，在满意扩大规模的须要的同时，形成相对均衡的股利安排政策。 参考文献： 1王杏、高峻、魏慕婧、盛莹.现金股利政策与上市公司经营业绩之间的相关性分析来自零售业上市公司的阅历数据J.科技创新导报，2022，05：251-252 2吕长江、周县华.公司治理结构与股利安排动机基于代理成本和利益侵占的分析J.南开管理评论，2005，03：9-17 3单磊、杨朝军. 论成长型公司的股利政策选择J.技术经济与管理探讨，2003，02：35 股利政策探讨 【摘要】股利政策是现代财务管理的核心内容，股利安排是否合理关系着企业的生存和发展。华能国际电力股份有限公司作为大型发电类上市企业，其股

13、利政策具有可探讨性。本文选取华能国际电力股份有限公司作为股利政策探讨的对象，总结出其股利发放的动因及存在问题，并简要提出改善建议。 【关键词】华能国际;股利政策;动因;存在问题 华能国际是大型发电类上市公司，一方面，电力是关系民生的基础行业，人们对电力的需求是刚性需求;另一方面，近年来电力行业受到煤价以及高额负债的影响，其经营状况始终不乐观。但与经营状况形成显明对比的是其较高的股利支付率。华能国际自2001年A股上市以来，现金股利支付率均在49%以上，即使在2008年每股收益亏损0.31元的状况下，仍支付了每股0.1元的现金股利。另外，其2003年发放过每10股送5股、转5股的股票股利。 一、

14、股利发放状况回顾 (1)现金股利 华能国际自A股上市以来，截至2022年底，已累计发放现金股利264.22亿元。在股票市场的筹资总金额为109.96亿元。现金股利发放总金额已远远超过募集资金的总金额，达到募集资金总额的2.4倍。 2022年，在考察的56家发电行业上市公司中，选择不发放现金股利的有27家。在其余发放现金股利的企业中，现金股利发放率在50%以上的仅有4家企业，华能国际的现金股利发放率为68.9%，排名其次。 2009年，在考察的44家发电行业上市公司中，选择不发放现金股利的有20家，在其余发放现金股利的企业中，现金股利发放率在50%以上的有4家，华能国际的现金股利发放率为50%，

15、排名第三。 2008年，在考察的42家发电行业上市公司中，选择不发放现金股利的有21家，当年现金股利发放率在50%以上的有12家，但是在亏损状况下依旧选择发放现金股利的只有华能国际电力股份有限公司一家企业。 另外，通过净利润与现金股利总额的比较，可以看出，华能国际的现金股利与净利润正相关。同时，2022年的现金股利较2009年度增长了11.04%。假如股利支付率与以前年度持平，则估计2022年的现金股利总额为197063万元(计算历年现金股利与净利润之比，剔除2008年的例外状况，算出其余9年的算术平均值，以此作为估计2022年现金股利的基础)，而2022年的实际现金股利额比估计值多了8404

16、4.35万元。这是否与2022年底公司胜利进行了非公开增发新股有关呢? 筹资活动产生的现金流入也可以使企业的现金流量平衡，但从长期看来，筹资活动产生的现金流入量对企业的贡献是一种暂态平衡。很明显，华能国际近三年来筹资活动的现金流入量都明显大于投资活动的现金流出量，说明企业的现金流量平衡是被动的，财务状况不好。而在这样的状况下，华能国际还坚持相对较高的现金股利安排，是出于什么考虑呢? (2)股票股利 股票股利的形式在电力行业上市公司中并不常见。上市公司对股票股利的决策呈现无规律可寻的状态。华能国际自A股上市以来，仅在2003年发放过一次股票股利，企业当年的经营业绩较好，发放的现金股利也较多。而行

17、业中其他上市公司对于股票股利的发放却不同，它们不是在经营业绩好的年份发放高现金股利及股票股利，而是在选择较低的现金股利支付率的同时选择发放股票股利。在股票股利的发放上，华能国际与行业中的其他企业也存在着不同。 二、动因及存在问题 (一)动因分析 1.信号效应理论 我国的证券市场成立时间不长，各方面都不是很完善，存在着信息不对称的缺点。很多投资者将上市公司发放的股利看作上市公司向市场传递的有关将来经营状况预料的信号。股利政策制定者可以通过提高股利的方式向市场传递正面信号，因为提高股利向投资者表明公司有实力长期创建这样的现金流，示意公司将来将有良好的发展，从而引起公司股价的上升。与此相反，降低股利

18、会向市场传递负面信号，这种行动会引起股价的下跌。华能国际的现金股利具有肯定的持续性，它自A股上市以来始终发放现金股利，即使2008年发生亏损时坚持发放现金股利，避开向市场传递不利的信号;而当状况有所好转时则增加现金股利的发放。 2.股权分置的影响 股权分置改革后，非流通股在限售股解禁之后可以上市流通。而股价在解禁之后越高，限售股股东通过出售股票获得的收益就越大。因此当经过股改之后的公司限售股股东在即将解禁时，通过股利政策影响股票价格，促使股票价格上升，为非流通股解禁之后出售股票获得收益做打算。1华能国际自A股上市以来，截至2022年5月1日，一共进行过3次股权分置改革，分别在2006年、200

19、7年、2022年。其限售股解禁时间分别为：2007年4月19日、2008年1月7日及2022年4月19日。而其2006年的现金股利安排率为60.87%，2007年的现金股利安排率为60%，2022年的现金股利安排率为68.97%。这三年的现金股利安排率在华能国际上市10年的现金股利安排率中位列前三，这是否是由于公司在考虑现金股利发放时考虑到了股权分置限售解禁的影响呢，我们不得而知。 3.股权结构的影响 通常，上市公司的股利政策主要由大股东制定，中国股票市场中上市公司迫于二级市场压力而实施派现的现象是比较少的，而更多的则是受到控股股东的影响。我国的证券市场具有中国特色，绝大部分上市公司是由国有企

20、业改制而成，2008年，田稼,巩娜的探讨表明，我国股市尚未流通的国家股比重高达40%以上，有些上市公司甚至达到80%以上，这种状况使得我国上市公司受其大股东严密限制，有的甚至是一套机构，两块牌子。国有股、法人股等非流通股的持有者，无法在二级市场出售股票获利，唯有从现金红利上获得回报，一部分占控股地位的非流通股股东利用不断地高派现来快速收回其投资。1华能国际自A股上市以来，对法人股的累计现金股利达1829301.30万元，早已超过法人股的初始投资额。 (二)存在问题 1.高现金股利支付率会影响公司的投资活动 华能国际的股利政策整体而言属于低正常股利加额外股利政策，通常状况下都会发放现金股利。自2

21、001年A股上市以来，其现金股利支付率都保持在50%左右，而较高的现金股利支付率必定会影响公司的现金流量。华能国际是否因为资金的不足而放弃过较好的投资，这点我们不得而知。依据美国经济学家梅耶(Mayer)提出的;啄食依次原则;：内源融资;外源融资;间接融资;干脆融资;债券融资;股票融资。企业须要资金投入新的项目时，应首先考虑利用内部留存收益，然后利用债券筹资，最终考虑的是股权筹资。通过对华能国际长期负债历年状况的比较，几乎都是在发放了较高现金股利后，其次年又增加新的长期负债，使得公司的资产负债率越来越高。公司一方面进行外源融资，担当更多的资本成本，另一方面把原来可以用于内部融资的留存收益发放给

22、投资者，如2008年净利润发生了370123万元的亏损，2009年度对2008年进行的现金股利分红为120553.83万元，2009年度新增的长期负债为1736034万元。很明显，其筹资是与;啄食依次原则;相悖的。对于企业而言，这样无疑是不合理的。 2.高股利支付率影响公司的资本结构 华能国际较高的现金股利支付率，简单使企业的资本结构受到影响。较高的股利支付率会影响可供企业运用的现金总额，当企业遇到好的投资项目或者临时须要资金周转时，就要通过股权筹资或债权筹资。假如过度运用债权筹资，就会使企业的负债率过高。企业举债须要定期偿还本金和利息，假如利息过多或者利息的期限结构支配不合理，就会影响企业偿

23、还债务的实力，增加企业的偿债压力，带来财务风险。 另外，我国上市公司是以控股股东为主导制定的股利政策，这种状况下制定的股利政策有很大程度上都是对非流通股的大股东有利的，侵害了中小股东的利益。华能国际自上市以来国有法人股和境内法人股所占的比重都在50%以上，对于股利政策的制定有确定权。高股利的安排使得非流通股股东早已收回了初始投资，这对于没有确定权的中小股东是否公允? 三、结束语 上市公司在制定股利政策时应当坚持三个原则：有利于股东财宝最大化;有利于改善公司资本结构;有利于满意公司投资须要。 华能国际应当选择恰当的股利支付方式，当公司有足够的未指定用途的现金或由于政策上的限制时，公司应支付现金股

24、利。只有在公司有足够多的累计盈余以保证再投资的资金需求，并有足够的现金用于股利支付的状况下才相宜发放。2当公司须要留存现金用于今后发展时，可以发放股票股利，以向投资者发出企业将来有良好发展的信号。同时降低通过降低现金股利支付率，更多的利用内源融资来降低公司的资产负债率。 华能国际电力股份有限公司的利政策是否使股东价值最大化还有待探究。选择与企业相匹配的股利政策将更利于将来长远的发展。所以股利政策实质就是确定一个最恰当的股利支付与留存收益之间的比例,这既是公司权益安排政策,又是资金筹措方面的重要决策。3华能国际电力股份有限公司的股利政策应当与公司的发展相适应,考虑到公司将来的投资与规模扩张状况，

25、与公司所处的各个阶段所须要的政策相协调,并充分考虑股利政策的市场效应,选择适合公司的股利政策，公司是否安排、如何安排、安排多少都是公司在决策时须要考虑的问题,这些都干脆影响到公司将来的筹资行为及经营业绩。4 上市公司只有在收益是留存还是安排以及实行何种安排方式的问题上进行权衡,制定符合公司发展的股利政策才能使得公司健康稳定发展。 参考文献 1田稼,巩娜.驰宏锌锗股利政策分析J.中国管理信息化.2008,4:67-71. 2张琛.浅议现金股利与股票股利的比较与选择.金卡工程.经济与法.2008.7:103-104. 3唐建新,张宏华.试析佛山照明的股利政策J.财会月刊.2003.A1:24-25

26、. 4吕长江,王克敏.上市公司股利政策的实证分析J.经济探讨,1999,12:31-38. 看了;股利政策探讨的意义;的人还看了： 1.股利政策的探讨意义 2.股利政策意义 3.股利政策的影响因素参考文献 4.股利安排政策的意义 5.有关股利政策理论论文 6.股利安排政策探讨论文 7.股利政策的类型和特点 本文来源：网络收集与整理，如有侵权，请联系作者删除，谢谢！第18页 共18页第 18 页 共 18 页第 18 页 共 18 页第 18 页 共 18 页第 18 页 共 18 页第 18 页 共 18 页第 18 页 共 18 页第 18 页 共 18 页第 18 页 共 18 页第 18 页 共 18 页第 18 页 共 18 页