第五讲 证券投资基金投资管理概述.ppt

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1、第五讲：证券投资基金投资管理概述第五讲：证券投资基金投资管理概述学习目标：学习目标：n n掌握证券投资基金投资管理的过程与步骤n n了解证券投资基金投资管理的原则n n了解证券投资基金的投资范围和投资限制n n了解证券投资基金的投资目标第一节第一节 基金投资管理的过程与原则基金投资管理的过程与原则一、证券投资基金投资管理意义一、证券投资基金投资管理意义n n证券投资基金普遍实行投资组合策略，证券投资基金将大部分资产投资于各种各样的金融资产上，按照它们不同的风险程度和获利程度巧妙地安排投资组合，达到分散风险获取收益的目的。投资功能是证券投资基金的核心功能，所以投资管理是证券投资基金管理的重要内容

2、。二、证券投资基金投资管理的过程：二、证券投资基金投资管理的过程：确定投资理念和目标资产配置资产选择组合构建绩效评估（一）确定投资理念和目标（一）确定投资理念和目标n n基金投资理念和目标决定了基金从资产配置决策到基金投资理念和目标决定了基金从资产配置决策到资产品种选择再到资产权重选择的设置。所以它是资产品种选择再到资产权重选择的设置。所以它是一个基金的灵魂。它决定了一个基金的全部投资战一个基金的灵魂。它决定了一个基金的全部投资战略和策略。略和策略。n n基金管理人在了解市场、了解理论和了解历史的基基金管理人在了解市场、了解理论和了解历史的基础上确定自己的投资理念。础上确定自己的投资理念。n

3、n确定了投资理念后，基金管理人再结合客户研究得确定了投资理念后，基金管理人再结合客户研究得到对客户的了解以及其对自身的了解，确定投资目到对客户的了解以及其对自身的了解，确定投资目标。标。n n基金的投资目标不同决定了基金的类型。基金的投资目标不同决定了基金的类型。（二）资产配置（二）资产配置n n含义：基金管理人决定基金基金在可以投资的主含义：基金管理人决定基金基金在可以投资的主要资产类型之间的分配比例。要资产类型之间的分配比例。（三）资产的选择（三）资产的选择n n含义：在基金管理人确定了资产配置策略后，对含义：在基金管理人确定了资产配置策略后，对资产进行选择构建投资备选库。资产进行选择构建

4、投资备选库。n n影响因素：资产的流动性、收益率、风险、可比影响因素：资产的流动性、收益率、风险、可比因素、技术因素、市场心理因素等。因素、技术因素、市场心理因素等。（四）组合构建（四）组合构建（四）组合构建（四）组合构建n n含义：对具体的资产品种的选择及其权重确定过程。含义：对具体的资产品种的选择及其权重确定过程。n n包括对单个资产品种进行资产价值评估和各个资产包括对单个资产品种进行资产价值评估和各个资产品种之间的相关性分析。品种之间的相关性分析。n n目前普遍利用计算机程序来进行投资组合的构建和目前普遍利用计算机程序来进行投资组合的构建和管理。管理。（五）绩效评估（五）绩效评估（五）绩

5、效评估（五）绩效评估n n意义：既是基金管理认评估、修正自身资产管理过意义：既是基金管理认评估、修正自身资产管理过程的重要内容，也是投资者选择基金管理人的重要程的重要内容，也是投资者选择基金管理人的重要依据。依据。n n核心：考察并评估基金管理人是否承受了预期的风核心：考察并评估基金管理人是否承受了预期的风险，是否获得了预期的回报，以及管理者的综合表险，是否获得了预期的回报，以及管理者的综合表现。现。n n它是一个动态的监测过程。它是一个动态的监测过程。三、证券投资基金投资管理的原则三、证券投资基金投资管理的原则1、合法合规2、诚实信用3、风险与收益相匹配4、投资分散化5、尊重历史和规律四、证

6、券投资基金的投资决策机制四、证券投资基金的投资决策机制（一）情况简介：（一）情况简介：（一）情况简介：（一）情况简介：n n目前国内大多数基金公司实行的投资决策机制是：目前国内大多数基金公司实行的投资决策机制是：投资决策委员会拥有各项投资事务的最高决策权，投资决策委员会拥有各项投资事务的最高决策权，负责决定所管理基金的投资计划、投资策略、投负责决定所管理基金的投资计划、投资策略、投资原则、投资目标、资产分配及投资组合的总体资原则、投资目标、资产分配及投资组合的总体计划。基金经理作为基金投资的负责人，执行投计划。基金经理作为基金投资的负责人，执行投资决策委员会的投资计划。资决策委员会的投资计划。

7、n n它的特点是投资决策委员会具有最终的投资决策它的特点是投资决策委员会具有最终的投资决策权，而对基金经理的权利则有所限制，它们的权权，而对基金经理的权利则有所限制，它们的权限主要是在投资决策委员会确定的仓位中选择一限主要是在投资决策委员会确定的仓位中选择一定股票进行建仓。定股票进行建仓。国内基金管理公司投资决策流程国内基金管理公司投资决策流程国内基金管理公司投资决策流程国内基金管理公司投资决策流程投资决策委员会基金投资部基金经理运作保障部（交易、清算）外部证券交易所研究策划部督察员、风险控制委员会、监察稽核部研究需求决策建议投资决议资产配置提案指令反馈备案、汇报四、证券投资基金的投资决策机制

8、（续）四、证券投资基金的投资决策机制（续）（二）基金投资管理的基本方法：（二）基金投资管理的基本方法：针对所管理基金的具体投资目标，在深入进行针对所管理基金的具体投资目标，在深入进行宏观研究、行业分析和公司研究的基础上，结合证宏观研究、行业分析和公司研究的基础上，结合证券市场研究、投资策略研究、技术分析等手段，根券市场研究、投资策略研究、技术分析等手段，根据投资对象的收益和风险特征，精选各种类型证券据投资对象的收益和风险特征，精选各种类型证券进行有效投资组合，并随着企业生命周期的演化、进行有效投资组合，并随着企业生命周期的演化、行业发展的阶段性差异、经济周期的波动以及风险行业发展的阶段性差异、

9、经济周期的波动以及风险控制的要求，不断地优化调整组合，在维护资金和控制的要求，不断地优化调整组合，在维护资金和客户资产安全的前提下，获得持续稳定增长的资本客户资产安全的前提下，获得持续稳定增长的资本收益和利润分配收益。收益和利润分配收益。四、证券投资基金的投资决策机制（续）四、证券投资基金的投资决策机制（续）1 1、投资决策的实施、投资决策的实施、投资决策的实施、投资决策的实施 n n基金管理公司在确定了投资决策后，就要进入决基金管理公司在确定了投资决策后，就要进入决策的实施阶段。具体来讲，就是由基金经理根据策的实施阶段。具体来讲，就是由基金经理根据投资决策中规定的投资对象、投资结构和持仓比投

10、资决策中规定的投资对象、投资结构和持仓比例等，在市场上选择合适的股票、债券和其他有例等，在市场上选择合适的股票、债券和其他有价证券来构建投资组合。在具体的基金投资运作价证券来构建投资组合。在具体的基金投资运作中，通常是由基金投资部门的基金经理向中央交中，通常是由基金投资部门的基金经理向中央交易室的基金交易员发出交易指令。这种交易指令易室的基金交易员发出交易指令。这种交易指令具体包括买人具体包括买人(卖出卖出)何种有价证券，买人何种有价证券，买人(卖出卖出)的的时间和数量，买人时间和数量，买人(卖出卖出)的价格控制等。的价格控制等。n n在实际操作中，交易员的地位和作用也是相当重要。基金经理下达

11、交易指令后要由交易员负责完成，他从基金经理那里接受交易指令，然后寻找合适的机会，以尽可能低的价位买人需要买人的股票或债券，以尽可能高的价位卖出应当卖出的股票或债券 2、投资风险控制措施、投资风险控制措施 为了提高基金投资的质量，防范和降低投资的管理风险，切实保障基金投资者的利益，国内外的基金管理公司和基金组织都建立了一套完整的风险控制机制和风险管理制度，并在基金契约和招募说明书中予以明确规定。n n（1）基金管理公司设有风险控制委员会(或合规审查与风险控制委员会)，等风险控制机构。风险控制委员会通常由公司总经理或副总经理、督察员及其有关人员组成，负责制定风险管理政策，评估、监控基金投资组合的风

12、险，提出改进建议，在市场发生重大变化的情况下，研究制定风险控制办法。n n（2）制定内部风险控制制度。主要包括：严格按照法律法规和基金契约规定的投资比例进行投资，不得从事规定禁止基金投资的业务；坚持独立性原则，基金管理公司管理的基金资产与基金管理公司的自有资产应相互独立，分帐管理，公司会计和基金会计严格分开；实行集中交易制度，每笔交易都必须有书面记录并加盖时间章；加强内部信息控制，实行空间隔离和门禁制度，严防重要内部信息泄露；前台和后台部门应独立运作等等。n n（3）内部监察稽核控制。监察稽核的目的是检查、评价公司内部控制制度和公司投资运作合法性、合规性和有效性，监督公司内部控制制度的执行情况

13、，揭示公司内部管理及投资运作中的风险，及时提出改进意见，确保国家法律法规和公司内部管理制度的有效执行，维护基金投资人的正当权益。第二节第二节 基金的投资范围与投资限制基金的投资范围与投资限制一、证券投资基金的投资范围和投资限制一、证券投资基金的投资范围和投资限制（一）投资范围的含义和重要性：（一）投资范围的含义和重要性：（一）投资范围的含义和重要性：（一）投资范围的含义和重要性：n n从世界各国和地区的基金管理办法来看，不同类型从世界各国和地区的基金管理办法来看，不同类型的基金均有其特定的投资范围，它的证券投资组合的基金均有其特定的投资范围，它的证券投资组合只能限制于既定的范围内。除了受各国法

14、律法规的只能限制于既定的范围内。除了受各国法律法规的规定和限制外，还受基金章程或信托契约条款的限规定和限制外，还受基金章程或信托契约条款的限制及基金本身类别的限制。制及基金本身类别的限制。n n投资范围关系到基金的投资收益和基金资产的风险，投资范围关系到基金的投资收益和基金资产的风险，最终影响到基金投资目标能否实现，因此各国或地最终影响到基金投资目标能否实现，因此各国或地区的法律通常对基金的投资范围予以明确的规定。区的法律通常对基金的投资范围予以明确的规定。（二）投资限制的含义和重要性：（二）投资限制的含义和重要性：n n投资限制就是基金经理人载运用基金资产投资于投资范围那各种证券时所受的数量

15、和比例的限制。它是基金运作成功的保障，防止了基金管理者让基金持有人承担过高的风险。二、各国法律对基金投资范围和投资限制的规定二、各国法律对基金投资范围和投资限制的规定 （P94P99）（一）日本法律对基金投资范围和投资限制的规定一）日本法律对基金投资范围和投资限制的规定（二）韩国法律对基金投资范围和投资限制的规定（二）韩国法律对基金投资范围和投资限制的规定（三）我国香港地区法律对基金和投资限制投资范围的（三）我国香港地区法律对基金和投资限制投资范围的 规定规定（四）我国台湾地区对基金投资范围和投资限制的规定（四）我国台湾地区对基金投资范围和投资限制的规定（五）我国内地对基金投资范围和投资限制的

16、规定1 1、基金法基金法对投资范围的规定：对投资范围的规定：n n基金财产应当用于上市交易的股票、债券以及国务基金财产应当用于上市交易的股票、债券以及国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。院证券监督管理机构规定的其他证券品种。n n不得将基金财产用于下列投资活动不得将基金财产用于下列投资活动承销证券；承销证券；向他人贷款或者提供担保；向他人贷款或者提供担保；从事承担无限责任的投资；从事承担无限责任的投资；买卖其他基金份额，但是国务院另有规定的除外；买卖其他基金份额，但是国务院另有规定的除外；向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理、基金托管

17、人发行的股票或者债券；金管理、基金托管人发行的股票或者债券；买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者其基金管理人、基金托管人有其他重大股东或者其基金管理人、基金托管人有其他重大厉害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的厉害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券；证券；从事内部交易、操纵证券交易价格及其它不正当从事内部交易、操纵证券交易价格及其它不正当的证券交易活动；的证券交易活动；依照法律、行政法规有关规定，由国务院证券监依照法律、行政法规有关规定，由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他活动。督管理机构规定禁止的其他活动。2 2、基金法基

18、金法对基金投资限制的规定：对基金投资限制的规定：单个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基单个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的金资产总值的8080；单个基金持有单个基金持有1 1家上市公司的股票的市值，不得超家上市公司的股票的市值，不得超过该基金资产净值的过该基金资产净值的1010；同一基金管理人管理的全部基金持有同一基金管理人管理的全部基金持有1 1家公司发行家公司发行的证券股份数目，不得超过该证券的的证券股份数目，不得超过该证券的1010；单个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金单个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的资产净值的2020；债券回购的资

19、金余额不得超过基金净资产的债券回购的资金余额不得超过基金净资产的4040。第三节第三节 证券投资基金的投资目标证券投资基金的投资目标一、基金投资目标一、基金投资目标n n证券投资基金的投资目标就是追求一定风险水证券投资基金的投资目标就是追求一定风险水平上的收益最大化。平上的收益最大化。n n为了达到目标基金经理需要在以下几方面进行为了达到目标基金经理需要在以下几方面进行权衡：权衡：1 1、本金的安全：、本金的安全：、本金的安全：、本金的安全：名义本金安全：即回收时的本金数额与初始投名义本金安全：即回收时的本金数额与初始投资时的金额相等。（债券优于股票）资时的金额相等。（债券优于股票）实际本金安

20、全：即保持本金原有的购买力或价实际本金安全：即保持本金原有的购买力或价值。（股票优于债券）值。（股票优于债券）2 2、收入稳定：、收入稳定：、收入稳定：、收入稳定：收入的稳定性是衡量基金管理人管理能力的重要因收入的稳定性是衡量基金管理人管理能力的重要因素，实证表明，收益稳定的基金比收益大起大落的素，实证表明，收益稳定的基金比收益大起大落的基金更能获得长期的回报，也具有较小的死亡率。基金更能获得长期的回报，也具有较小的死亡率。经常性收入：按时获得债息或股息收入（债券优于经常性收入：按时获得债息或股息收入（债券优于股票）股票）资本增值：因市场价格变化二获得的收入。（股票资本增值：因市场价格变化二获

21、得的收入。（股票优于债券）优于债券）3 3、资本增长、资本增长、资本增长、资本增长资本增长为基金持有人增加安全感，并为他们保持资本增长为基金持有人增加安全感，并为他们保持资产购买力和进行基金投资提供了机动。资产购买力和进行基金投资提供了机动。资本增长一般通过收入的再投资和购买增长型股票资本增长一般通过收入的再投资和购买增长型股票而获得。而获得。一般都要承担一定的风险。一般都要承担一定的风险。二、我国基金投资目标的分类二、我国基金投资目标的分类1 1、高风险高收益：、高风险高收益：n n一般投资于新兴市场、新兴行业或成长性较好的股一般投资于新兴市场、新兴行业或成长性较好的股票以及大量的金融衍生工

22、具，投资风格相对激进。票以及大量的金融衍生工具，投资风格相对激进。2 2、低风险长期收入型：、低风险长期收入型：n n这类基金的投资主要集中于高息债券和高息优先股，这类基金的投资主要集中于高息债券和高息优先股，在保证本金安全的前提下，给持有人经常性的收益，在保证本金安全的前提下，给持有人经常性的收益，实现本金和收益的长期增值。实现本金和收益的长期增值。3 3、平衡分散型：、平衡分散型：n n这类基金的投资组合中即包括高风险高收益的资产这类基金的投资组合中即包括高风险高收益的资产也包括了低风险的高息债券。也包括了低风险的高息债券。n n试分析哪种类型的基金适合你？为什么？试分析哪种类型的基金适合

23、你？为什么？试分析哪种类型的基金适合你？为什么？试分析哪种类型的基金适合你？为什么？三、美国基金投资目标分类三、美国基金投资目标分类（一）追求资本长期成长的基金（一）追求资本长期成长的基金n n通常此类基金会将当期投资所得滚入基金进行再投通常此类基金会将当期投资所得滚入基金进行再投资，即利息、股息收入以及资本增值部分都被用来资，即利息、股息收入以及资本增值部分都被用来进行再投资。进行再投资。n n分类：分类：1 1、最大资本增益型：该类基金不付利息，管理者、最大资本增益型：该类基金不付利息，管理者为追求成长，将盈利滚入资本进行再投资。为追求成长，将盈利滚入资本进行再投资。2 2、长期成长型：该

24、类基金将资本的长期增长作为、长期成长型：该类基金将资本的长期增长作为首要投资目标，现金收入作为第二重要投资目标。首要投资目标，现金收入作为第二重要投资目标。3 3、成长收入型：同时追求资本和收入的长期增长、成长收入型：同时追求资本和收入的长期增长以及当期收入的实现。以及当期收入的实现。4 4、平衡基金：该类基金的部分投资用于取得定期、平衡基金：该类基金的部分投资用于取得定期收入，其余部分用于投资与股票，一追求资本增值。收入，其余部分用于投资与股票，一追求资本增值。（二）追求当期收入基金（二）追求当期收入基金n n一般这类基金将当前投资获得的股息、债息收入和一般这类基金将当前投资获得的股息、债息收入和资本增值全部分发给投资者。资本增值全部分发给投资者。n n此类基金投资风险相对较小。此类基金投资风险相对较小。n n根据到期期限和资信等级可以分为：根据到期期限和资信等级可以分为：n n1 1、货币市场组合：、货币市场组合：n n2 2、短期组合：、短期组合：n n3 3、定期组合：、定期组合：n n4 4、被担保的长期组合：、被担保的长期组合：n n5 5、长期组合：、长期组合：n n6 6、高收益组合：、高收益组合：课后思考题：课后思考题：1、证券投资基金的投资管理的基本方法？2、我国证券投资基金按投资目标可分为哪几类？