LME市场交易规则-直达国际期货.pptx

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1、期货业务培训期货业务培训期货业务培训期货业务培训 LMELME交易规则交易规则 直直 达达 国国 际际 期期 货货LME简介 LME是伦敦金属交易所（London Metal Exchange)的简称，是一家有着135年历史的世界最大的基础金属期货交易市场，2010年LME全年的金属交易量达1.203亿手，全年的金属交易金额达到11.6万亿美元。世界上大部分的重要矿业公司和金属生产商、商业和投资银行以及许多与金属贸易相关的公司和制造厂商都是伦敦金属交易所的会员。LMELME交易所介绍交易所介绍LME历史1877年一些金融交易商人成立LME，只交易铜和锡。1920年引进铅锌，在此之前为非正式交易

2、。1978年引入原铅交易。1979年引入金属镍。1992年引入铝合金。1999年引入白银，但白银目前基本为OCT交易，非LME正式交易。1986年铜的标准提高至A极铜（GradeA),1989年锡的交割标准提99.85%2000年在铜铝镍铅锌锡六个商品的基础上创立了LMEX-伦敦金属交易所期货指数，指数不能进行实物交割，与股指市场一样。LMELME交易所介绍交易所介绍三月合约的由来 当时英国队铜和锡的需求量很大，需要大量从智利和马来亚（现在的马来亚和印度尼西亚）。为了避免价格起落的风险和船运途中的其他风险，交易所确定以三个月未标准交割日期（因当时从马来亚和智利海运至因果一般需要三个月时间）LM

3、ELME交易所介绍交易所介绍LME会员的构成 根据伦敦金属交易所的会员的权力和义务，可以分为7种会员，呈阶梯式分布：（1)Ring Dealing 圈内会员 (2)Associate Broker Clearing 准经纪清算会员 (3)Associate Trade clearing 准交易清算会员 (4)Associate Broker 准经纪会员 (5)Associate Trade 准交易会员 (6)Individual member 个人会员 (7)Honorary member 荣誉会员LMELME交易所介绍交易所介绍会员权力和义务 第一种：圈内会员ring member:伦敦金属

4、交易所圈内会员必须是伦敦清算所会员，同时也是英国金融监管局FSA的会员，获得英国2000金融服务与市场准则法授权。可以进入圈内进行公开叫价交易，可以进行24小时不断的Interoffice trade，可以签发客户合约，即成为客户的“对睹家”或“庄家”。目前LME拥有12个圈内会员 AMT（英资）Sempera Metals（美资）Barclay（英资）Societe Generale（法资）Carr Future（美资）Sucden(UK)Ltd（英资）Credit Lyonnais Rouse（法资）Triland Metals ltd（日资）Man Financial（英资）Metdis

5、t Trading（印度，LME前主席Bagri控股）Natexis Metal（法资）Refco Overseas（美资）LMELME交易所介绍交易所介绍 第二种：准经纪清算会员：伦敦清算所会员。第二种会员性质基本与第一种会员一致，除不能在圈内交易外，享有与第一种会员的全部权利和义务。其会员如：花旗银行、汇丰银行、AIG、高盛等伙计大型投资银行或投资公司。第三种：准交易清算会员：伦敦清算所会员。只能通过一、二类会员进行交易，不能再圈内交易，也不能签发客户合约，其实质基本与客户一样，但可以自行与伦敦清算所进行自行业务的清算。其会员如：瑞 士贸易商 Glencore，挪威 Hydro 铝业公司，

6、以及荷兰 Hunter Douglas 公司等国际大型贸易或工业公司。第四种：准经纪会员。准经纪会员除了不是伦敦清算 所的成员和不能进入圈内进行交易外，其权利和义务基本与第一和第二类会员一样，是英国金融监管局 FSA 的会员，获得英国 2000 金融服务与市场准则法授权，可以进行 24 小时不间断的 Interoffice trade，可以签发 LME 合约。其会员如 ADM 投资服务公司、Carr 期货公司、Fimat 国际银行等专门经纪公司。LMELME交易所介绍交易所介绍 第五种：准交易会员。准交易会员向交易所缴纳少量的 年费，享有一定的知情权，除此无其他权利。其成员主要为智利铜公司、美

7、铝、加铝以及 Billiton 等国际知名的消费商和生产厂家。第六种和第七种会员为个人和荣誉，没有任何权利，没有实质意义。犹如“荣誉博士”“荣誉主席”等。由于伦敦金属交易所是由其会员组成，交易所本身只是一个“空架子”。交 易所实施董事会负责制，以董事会主席为领导，董事会由各会员派代表组成，实 际上主要由第一、二类特别是圈内会员的总经理组成。会员资格一般只对公司，不对个人。LMELME交易所介绍交易所介绍 做市商（market maker)是指在证券市场上，由具备一定实力的信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买

8、卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。LME的做市商即LME的各级会员。LME并非采取凑合成交方式，而是客户单独与会员成交，客户根据会员报出得价格决定接受或者不接受，甚至可以与会员商议价格，而会员之间亦通过各种交易方式对冲头寸LMELME的做市商的做市商LMELME交易规则及特点交易规则及特点一、交易方式二、交易合约1LMELME交易方式交易方式5分钟内交易一个品种出市代表位置固定共11个场内交易员圈内交易(RING)比正式的圈内交易小节的结构松散可以委托埋没任何到期日的合约圈外交易(KERB）交易方式：场内交易方式

9、：场内交易方式：场外交易方式：场外24小时不间断交易交易量占60%-80%办公室间电话交易市场主要针对经纪公司之间进行对冲头寸所开发的一套电子交易系统并不能直接针对客户LME的Select系统O公开叫价交易，即Open outcry或手势交易。公开叫价交易基本上是在Ring and Kerb Trading圈内交易中进行，而Interoffice trading交易中因是电话交易，所以无法进行公开叫价或手势交易。O公开叫价随着交易量的逐步扩大，市场参与者的增加。交易所关闭后，圈内交易ring trading 结束，而此时的交易商余兴未尽。人们自然而然转移至交易所外的马路旁继续交易，由此产生了K

10、erb trading，即当时的场外交易。随着交易机制的改进，kerb trading移至交易所圈内进行，形成了目前的圈内交易。目前Ring Trading和Kerb Trading的唯一区别就是：前者为单个商品的圈内交易，而后者是所有商品混合交易的圈内交易。特点特点-Open outcry tradingOpen outcry tradingOpen outcry tradingOpen outcry tradingO公开叫价的两个主要市场Ring and Kerb Trading：今天LME的圈内(Ring)和（kerb）其实都是圈内交易，真正的场外交易是经纪公司之间的Inter Offi

11、ce Trading。交易所刚成立后，在很长时间内，大部分交易基本在场内进行，即分节进行。当时只有ring trading。交易所收市后，交易自行停止。O公开叫价-从交易所开始交易至今，Open outcry 交易-手势交易（即人们通过各种各样的手势表示卖或买、数量以及交割日期等）已经整整127年了，且没有被电子交易取代的迹象。目前这种交易形式只限于LME圈内交易（Floor trading)。与我国目前的交易所区别：目前我国各期货交易所全部是电子化交易，即通过电脑系统，没有公开喊价交易。交易时间也是根据交易所的正常交易时间进行。交易所闭市后，交易停止。而LME则是24小时不间断交易。特点特点

12、-Open outcry tradingOpen outcry tradingOpen outcry tradingOpen outcry trading 伦敦金属交易所的圈内公开叫价分为上午和下午两节即 First Session 和 Second Session。上下午两节各分为两个分商品专门小节（Ring Trading）和一个 各商品混合交易小节（Kerb Trading）。上午交易 First Session：每个商品各有两 个 Ring Trading（每个商品 5 分钟)，一个混合交易Kerb Trading。上午混合交 易持续时间从 13:20 至 14:45。下午混合交易时间

13、为 16:15 至 17:00。LMELME圈内交易时间圈内交易时间lLME是一个类似于交易远期合约的市场，一般交易的合约为三月连续合约，而最远的可交易的合约可达123个月，三月连续合约的到期日是开仓日的三个月后的当日最近交易日。l而3个月后至15个月及27个月的合约只能交易在特殊工作日到期的合约。三个月后至六个月的合约，市场只能交易每个周三到期的合约，而七个月后至二十七个月的合约，市场只能交易每个月的第三个周三到期合约。LMELME合约简述合约简述LME交易产品的合约介绍如下：LMELME合约合约 LME特殊的交易制度，导致每个交易日交易的合约都是相互独立的，这就意味着建仓日期不同的反向合约

14、无法对冲，投资者在平仓的时候需要执行调期才能将头寸对冲。调期大致过程是：将需要对冲的合约到期日调整为同一天，并由交易所后台对冲。调期过程中会受调期费和升贴水的影响，实际价格与交易价格会有微小差别。概念概念-调期调期调期原理调期原理 调期费 在进行调期时，投资者和做市商之间存在一个调期费的费用。调期费用主要取决于做市商提供的升贴水状况，但是同时也受供求状况，当时的交易情况以及做市商自身头寸的影响。LMELME调期细节调期细节 调期收手续费吗？调期收手续费吗？收单边手续费。若需要调期的两个合约的到期日相差14天或14天以内，则不收手续费，14天之外的调期收单边的手续费。当天调期不收取手续费，非当天

15、调期且到期日相隔在14天以上，则收取手续费。LMELME调期细节调期细节 升贴水是怎样产生的？升贴水是怎样产生的？在进行调期操作的过程中,会产生一个价差：不同到期日之间的价格之差.这个价差可能对客户有利也可能对客户不利。升贴水没有固定的规律，完全取决于市场；升贴水大小取决于市场多空持仓集中程度、该段时间内供需状况、突发事件、基金的参与、交货或提货情况、调期交易的分别情况等；除去市场因素外，理论上升贴水反映的是资金利息和仓储成本。LMELME调期细节调期细节LMELME调期细节调期细节LMELME调期细节调期细节贴水贴水升水升水借入借入(空空)借出借出(多多)赢利赢利赢利赢利亏损亏损亏损亏损 借

16、出调期（Lending)当投资者所持头寸为多头，调期时，投资者借出所持多头头寸，进行调期，并与相同到期日的空头头寸对冲，称为借出调期。调期时：买远卖近 借入调期（Borrowing)相反的，当投资者所持头寸为空头，调期时，投资者借入市场上到期日相同的多头头寸，进行调期，我们称之为借出调期。调期时：买近卖远LMELME调期细节调期细节调期费用应用实例调期费用应用实例 自从1877年成立以来，LME一直采用人工交易的交易方式，直到2001初，LME才引进了电子盘交易LME-Select。LME-Select成立之初，主要是为了给会员之间调剂和对冲头寸提供便利。由于电子盘的方便、准确、灵活的优势，随着LME-Select的发展和成熟，越来越多的投资者也开始利用LME-Select进行电子交易。但是由于LME采用的是做市商的制度，所有调期都是通过询价和人工操作进行的，所以在电子盘LME-Select平台上并无法进行调期。投资者在LME-Select中建立头寸后，若要进行调期，则需在电子盘上建立相应的对冲头寸，再通过电话报单的方式进行调期。电子交易电子交易谢谢