期货交易流程和期货交易制度.ppt

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1、第四章第四章 期货交易制度和期货交易流程期货交易制度和期货交易流程4.1期货交易制度期货交易制度4.2期货交易流程期货交易流程1 保证金制度保证金制度 保证金保证金保证金保证金期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。期货合约头寸刚刚建立的时候期货合约头寸刚刚建立的时候,期货交易者需要交纳的保证金称为期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。初始保证金。当保证金水平降低到一定数额时当保证金水平降低到一定数额时,交易者需要追加保证金至初始保交易者需要追

2、加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。证金数。这个数额就称为维持保证金。我国期货交易中我国期货交易中,初始保证金水平与维持保证金相等初始保证金水平与维持保证金相等,一般是合约一般是合约面额的确定百分比。面额的确定百分比。2对保证金的要求与其面临的风险相对应。对保证金的要求与其面临的风险相对应。P63交易所对不同投资者有不同保证金要求。交易所对不同投资者有不同保证金要求。套期保值者（套期保值者（hedger）跨期套利者（跨期套利者（spread trader）投机者投机者3 特点特点特点特点保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损的渠

3、道亏损的渠道,从从而不会使投资者累积风险。而不会使投资者累积风险。保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。保证金的所有权属于期货交易者保证金的所有权属于期货交易者,而非经纪商或交易所而非经纪商或交易所,因此交易因此交易所需要为保证金支付利息。所需要为保证金支付利息。交易者可以以有价证券作充当保证金交易者可以以有价证券作充当保证金,此时交易所不需支付利息。此时交易所不需支付利息。保证金分级管理：会员保证金和客户保证金保证金分级管理：会员保证金和客户保证金 结算准备金结算准备金结算准备金结算准备金我国的交易所结算以经纪商为单位我国的交

4、易所结算以经纪商为单位,经纪商除应缴交易保证金之外经纪商除应缴交易保证金之外,还需维持还需维持200万元（万元（2005年春节前为年春节前为50万元）以上的结算准备金。万元）以上的结算准备金。交易所在进行结算时交易所在进行结算时,直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多余保证金划至结算准备金账户。者将多余保证金划至结算准备金账户。4示例：郑州商品交易所保证金制度示例：郑州商品交易所保证金制度普通月份保证金要求普通月份保证金要求硬冬白小麦硬冬白小麦双双边边持持仓仓量（量（N万手）万手）N=4040N=5050N60交易保交易保证证金比例金比例5%7%10

5、%15%优质优质强强筋小麦筋小麦双双边边持持仓仓量（量（N万手）万手）N=3030N=4040N50交易保交易保证证金比例金比例5%7%10%15%棉花棉花双双边边持持仓仓量（量（N万手）万手）N=1616N=2020N30交易保交易保证证金比例金比例7%9%12%18%交割月份交易保证金比例交割月份交易保证金比例硬冬白小麦硬冬白小麦30%优质优质强强筋小麦筋小麦30%棉花棉花30%资料来源：郑州商品交易所资料来源：郑州商品交易所5保证金保证金Margins初始保证金初始保证金买方买方经纪商经纪商结算所结算所经纪商经纪商卖方卖方保证金保证金Margins保证金保证金Margins保证金保证金M

6、argins6套期保值分买入套期保值和卖出套期保值2种，卖出套期保值者从事卖出套期保值可以向交易所申请用注册仓单质押作保证金用而不必再准备全部所需要的保证金。买入套期保值者从事买入套期保值也可以向交易所申请用其他有价证券质押作保证金用而不必再准备全部所需要的保证金。7 当日无负债结算制度当日无负债结算制度 在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。

7、8每日结算（盯市）每日结算（盯市）保证金保证金Margins买方买方经纪商经纪商结算所结算所经纪商经纪商卖方卖方保证金保证金Margins保证金保证金Margins保证金保证金Margins催交保证金催交保证金Margin Call假设期货结算价格较前一日上升假设期货结算价格较前一日上升9示例：保证金示例：保证金日期日期期货价格期货价格每日盈利每日盈利/亏损亏损累计盈利累计盈利/亏损亏损保证金余额保证金余额催交保证金数催交保证金数400.004,000June 3397.00(600)(600)3,400June 4396.10(180)(780)3,220June 5398.20420(36

8、0)3,640June 6397.10(220)(580)3,420June 7396.70(80)(660)3,340June 10395.40(260)(920)3,080June 11393.30(420)(1,340)2,6601,340June 12393.6060(1,280)4,060June 13391.80(360)(1,640)3,700June 14392.70180(1,460)3,880June 17387.00(1,140)(2,600)2,7401,260June 18387.000(2,600)4,000June 19388.10220(2,380)4,220J

9、une 20388.70120(2,260)4,340假设买入假设买入2手手CBOT黄金期货合约，合约单位黄金期货合约，合约单位100盎司盎司/手，初始保证金为合约价值的手，初始保证金为合约价值的2000美元美元/手，维持手，维持 保证金是保证金是1500美元美元/手。手。103.2.5 价格波动限制价格波动限制 涨跌停板制度涨跌停板制度涨跌停板制度涨跌停板制度为了防止期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌为了防止期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌,交易所一般对期货交易所一般对期货合约价格每日最大波动幅度进行限制，超过该涨跌幅度的报价将合约价格每日最大波动幅度进行限制，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效

10、报价，不能成交。被视为无效报价，不能成交。断路器机制（断路器机制（断路器机制（断路器机制（Circuit Breaker SystemCircuit Breaker System）1987年股灾之后年股灾之后,纽约股票交易所开始执行断路器机制。纽约股票交易所开始执行断路器机制。当股票指数出现大幅波动时当股票指数出现大幅波动时,交易所会暂停股票交易数小时交易所会暂停股票交易数小时,之后之后重新恢复交易。重新恢复交易。断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下跌。跌。纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交

11、易所的涨跌幅制度纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。当期货合约价格到达某个上下限时当期货合约价格到达某个上下限时,合约交易会暂停合约交易会暂停5分钟分钟,之后重之后重新恢复交易。新恢复交易。11涨跌停板幅度跌停板幅度大大连黄大豆一号合黄大豆一号合约上一交易日上一交易日结算价算价+3%大大连黄大豆二号合黄大豆二号合约上一交易日上一交易日结算价算价 4%大大连玉米合玉米合约上一交易日上一交易日结算价算价 4%大大连豆粕合豆粕合约上一交易日上一交易日结算价算价+3%上海阴极上海阴极铜合合约上一交易日上一交易日结算价

12、算价+3%上海上海铝合合约上一交易日上一交易日结算价算价3%上海天然橡胶合上海天然橡胶合约上一交易日上一交易日结算价算价3%上海燃油合上海燃油合约上一交易日上一交易日结算价算价5%郑州州优质强筋小麦合筋小麦合约上一交易日上一交易日结算价算价3%郑州小麦合州小麦合约上一交易日上一交易日结算价算价3%郑州棉花合州棉花合约上一交易日上一交易日结算价算价 4%郑州州绿豆合豆合约上一交易日上一交易日结算价算价120元元CBOT大豆合大豆合约上一交易日上一交易日结算价算价50美分美分CBOT道道琼斯指数期斯指数期货以上个季度最后一个月收以上个季度最后一个月收盘指数的指数的10,20,30设限限资料来源：大

13、连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOT12当出现涨跌停板情形时，交易所一般采取的风险控当出现涨跌停板情形时，交易所一般采取的风险控制措施制措施 p6713出现涨跌停板时的保证金变化出现涨跌停板时的保证金变化期期货货价价格格出出现现涨涨跌跌停停板板且且连连续续5分分钟钟单单边无连续报价。边无连续报价。本本日日结结算算时时交交易易保保证证金金提提高高且且放放宽宽合合约约单单日涨跌幅。日涨跌幅。第第N日日期期货货价价格格出出现现涨涨跌跌停停板板且且连连续续5分分钟钟单单边无连续报价。边无连续报价。第第N+1日日本本日日结结算算时时交

14、交易易保保证证金金继继续续提提高高但但涨涨跌幅不变。跌幅不变。期期货货价价格格未未出出现现涨涨跌跌停板。停板。本本日日结结算算时时交交易易保保证证金恢复正常水平金恢复正常水平期期货货价价格格出出现现涨涨跌跌停停板板且且连连续续5分分钟钟单单边无连续报价。边无连续报价。交交易易所所将将采采取取风风险险控控制制措措施施,如如暂暂停停交交易易,调调整整涨涨跌跌幅幅及及保保证证金金水水平平,甚甚至强制减仓。至强制减仓。期期货货价价格格未未出出现现涨涨跌跌停板。停板。本本日日结结算算时时交交易易保保证证金恢复正常水平金恢复正常水平第第N+2日日14示例：纽约轻质低硫原油期货示例：纽约轻质低硫原油期货40

15、美元美元开盘开盘50美元美元30美元美元停盘停盘5分钟分钟停盘停盘5分钟分钟60美元美元停盘停盘5分钟分钟40美元美元20美元美元停盘停盘5分钟分钟70美元美元50美元美元30美元美元10美元美元停盘停盘5分钟分钟停盘停盘5分钟分钟15 持仓限额制度持仓限额制度含义含义期货交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的期货交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。某一合约投机头寸的最大数额。特点特点持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。交易所确认的套期保值者一般没有最

16、大持仓的限制。持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。当交易价格出现失控的时候当交易价格出现失控的时候,交易所有可能直接介入市交易所有可能直接介入市场场,要求期货投资者协议平仓。要求期货投资者协议平仓。16示例：大连玉米合约持仓限额表示例：大连玉米合约持仓限额表 交易交易时时段段经纪经纪会会员员非非经纪经纪会会员员客客户户普通（未平普通（未平仓仓合合约约15万手）万手）总仓总仓数数20总仓总仓数数10总仓总仓数数5普通（未平普通（未平仓仓合合约约数数15万手）万手）30,000手手15,000手手7,500手手交割月前一个月第一个交易日起交割月前一个月第一个

17、交易日起12,000手手6,000手手3,000手手交割月前一个月第十个交易日起交割月前一个月第十个交易日起6,000手手3,000手手1,500手手交割月份交割月份3,000手手1,500手手800手手17大户报告制度大户报告制度当交易所会员或客户某品种某种合约达到交易所规定当交易所会员或客户某品种某种合约达到交易所规定的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告。我国期货持仓限额及大户报告制度的特点P68、P6918强行平仓制度强行平仓制度交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。一种强制措

18、施。强行平仓的情形强行平仓的情形因账户交易保证金不足而实行强行平仓因账户交易保证金不足而实行强行平仓因客户违法持仓限额制度而实行强行平仓因客户违法持仓限额制度而实行强行平仓 19当出现下列情形时，有权对其持仓采取强行平仓：当出现下列情形时，有权对其持仓采取强行平仓：1 1、会员结算准备余额小于零，并未能在规定时限内补、会员结算准备余额小于零，并未能在规定时限内补足的；足的；2 2、客户、从事自营业务的交易所会员持仓量超出其限、客户、从事自营业务的交易所会员持仓量超出其限仓规定；仓规定；3 3、因违规受到交易所强行平仓处罚的；、因违规受到交易所强行平仓处罚的；4 4、根据交易所的紧急措施应予强行

19、平仓的；、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；5 5、其他应予强行平仓的。、其他应予强行平仓的。20强制减仓制度强制减仓制度 交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户（包括非期货公司会日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户（包括非期货公司会员，下同）按持仓比例自动撮合成交。同一客户双向持仓的，员，下同）按持仓比例自动撮合成交。同一客户双向持仓的，其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算。其中，申报平其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算。其中，申报平仓数量的确定是指在某交易日收市后，已在交易所系统中以仓数量

20、的确定是指在某交易日收市后，已在交易所系统中以涨跌停板价格申报无法成交的且客户合约的单位净持仓亏损涨跌停板价格申报无法成交的且客户合约的单位净持仓亏损大于等于一定比例的所有持仓。大于等于一定比例的所有持仓。21套期保值审批制度套期保值审批制度交割制度交割制度结算担保金制度结算担保金制度-结算担保金结算担保金 是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。员违约风险的共同担保资金。风险准备金制度风险准备金制度信息披露制度信息披露制度 （1 1）即时行情）即时行情;（2 2）持仓量、成交量排名情况；）持仓量、成交量排名情况

21、；(3)(3)期货交易期货交易所的规则和实施细则所的规则和实施细则223.1 期货交易流程期货交易流程买方交易者买方交易者卖方交易者卖方交易者会员经纪商会员经纪商经纪商经纪商出市代表出市代表/交易员交易员出市代表出市代表/交易员交易员交易大厅交易大厅/电子竞价系统电子竞价系统结算所结算所1交易指令交易指令/保证金保证金2交易交易指令指令3买盘买盘4确认成确认成交信息交信息5成交成交信息信息6成交成交信息信息7保证金保证金4成交成交信息信息1交易指令交易指令/保证金保证金6成交成交信息信息7保证金保证金3卖盘卖盘4确认成确认成交信息交信息5成交成交信息信息2交易交易指令指令23期货交易流程期货交

22、易流程1、开户、开户 p752、下单、下单 p753、竞价、竞价4、结算、结算5、交割、交割24集合竞价集合竞价 -在没有前一成交价的情况下，将一段时间内投资者提交的在没有前一成交价的情况下，将一段时间内投资者提交的在没有前一成交价的情况下，将一段时间内投资者提交的在没有前一成交价的情况下，将一段时间内投资者提交的交易指令进行一次性撮合，从而获得单一成交价格。交易指令进行一次性撮合，从而获得单一成交价格。交易指令进行一次性撮合，从而获得单一成交价格。交易指令进行一次性撮合，从而获得单一成交价格。-集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成，或那些不能进集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成，或那些不能

23、进集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成，或那些不能进集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成，或那些不能进行连续交易的场外市场交易。行连续交易的场外市场交易。行连续交易的场外市场交易。行连续交易的场外市场交易。集合竞价的标准集合竞价的标准集合竞价的标准集合竞价的标准 选择成交量最大的价位。选择成交量最大的价位。高于成交价的买进申报与低于成交价的卖出申报都全额成交。高于成交价的买进申报与低于成交价的卖出申报都全额成交。与成交价相同的买方或卖方至少有一方全部成交。与成交价相同的买方或卖方至少有一方全部成交。25例例 某日某日9点点15分分-9点点25分之内提交的黄大豆一号期货分之内提交的黄大豆一号期货

24、合约的交易指令如下：合约的交易指令如下：卖出价2600 手数1000卖出价2550手数2000卖出价2500手数3000卖出价2450手数2000卖出价2400手数1500手数1000买入价2500手数1500买入价2450手数500买入价2400手数2000买入价2350手数3500买入价230026问：开盘价是多少？问：开盘价是多少？27连续竞价连续竞价-在存在前一成交价的情况下，新提交的交易指令在存在前一成交价的情况下，新提交的交易指令在存在前一成交价的情况下，新提交的交易指令在存在前一成交价的情况下，新提交的交易指令如果符合成交条件，将按照连续竞价规则与已经提如果符合成交条件，将按照连

25、续竞价规则与已经提如果符合成交条件，将按照连续竞价规则与已经提如果符合成交条件，将按照连续竞价规则与已经提交但未成交的交易指令成交。撮合成交价等于买入交但未成交的交易指令成交。撮合成交价等于买入交但未成交的交易指令成交。撮合成交价等于买入交但未成交的交易指令成交。撮合成交价等于买入价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。-成交规则成交规则成交规则成交规则28例例 开市以后，前一个成交价为开市以后，前一个成交价为2450，已经提交但是，已经提交但是尚未成交的交易

26、指令如下：尚未成交的交易指令如下：卖出价2650手数1000卖出价2600手数1000卖出价2550手数2000卖出价2500手数3000卖出价2460手数1000买入价2400手数500买入价2350手数2000买入价2300手数3500买入价2250手数2000手数1500买入价220029问：在以下三种情况下，新成交价应分别是多少？问：在以下三种情况下，新成交价应分别是多少？1.新提交一笔买入价为新提交一笔买入价为2470、手数为、手数为500的买单的买单2.新提交一笔卖出价为新提交一笔卖出价为2390、手数为、手数为500的卖单的卖单3.新提交一笔买入价为新提交一笔买入价为2470、手

27、数为、手数为500的买单以的买单以及一笔卖出价为及一笔卖出价为2390、手数为、手数为500的卖单。的卖单。30结算结算1、结算的概念、结算的概念 根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算和划转。状况进行的资金清算和划转。31浮动盈亏和盯市盈亏的区别浮动盈亏和盯市盈亏的区别 假设某客户开户资金50000元，某日开仓买入大豆5手，开仓价位是3150，收盘时未平仓，结算价为3135。则 情况一：情况一：当日的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？当日的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？情况二：情况二：若次日仍未平仓，结算价为若次日仍未平仓，结算

28、价为3170，则投资者当日，则投资者当日的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？32情况一情况一 浮动盈亏：（浮动盈亏：（3135-3150）*50=-750 盯市盈亏：（盯市盈亏：（3135-3150）*50-750情况二情况二 浮动盈亏：（浮动盈亏：（3170-3150）*501000 盯市盈亏：（盯市盈亏：（3170-3135）*501750 33若采用浮动盈亏，则总是和最初的客户资金余额计算。若采用浮动盈亏，则总是和最初的客户资金余额计算。浮动盈亏浮动盈亏=“=“当日结算价开仓价当日结算价开仓价”若采用盯市盈亏，则和上一交易日末的客户权益计算。若采用盯市盈亏，则和上一交

29、易日末的客户权益计算。盯市盈亏盯市盈亏=“=“当日结算价前日结算价当日结算价前日结算价”34交割交割 交割交割交割交割是指期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方是指期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照结算价进行现金通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照结算价进行现金差价结算。差价结算。特点特点特点特点期货合约一般会在交割月份结束交易之后进行交割。期货合约一般会在交割月份结束交易之后进行交割。指数类期货必须以现金进行交割，因此没有交割商品的过程。指数类期货必须以现金进行交割，因此没有交割商品的过程。交割的过程一般经历配对

30、，通知和交割三个过程。交割的过程一般经历配对，通知和交割三个过程。交易所（结算部）在交割过程中充当买卖双方的中介，收取交割交易所（结算部）在交割过程中充当买卖双方的中介，收取交割费用。费用。我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是实物交割的交割品。实物交割的交割品。35集中交割集中交割 集中交割指所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式，交割价格按交割月份所有交易日结算价的加权平均价格计算。采取集中交割可以有效避免交割违约，为卖方提供增值税发票和买方筹措货款留下充足时间。36上海期货交易所天然橡胶交割程

31、序：上海期货交易所天然橡胶交割程序：实物交割的日期：合约到期月份的16日至20日（节假日顺延）为实物交割期。（1）买方申报意向。买方在最后交易日（合约交割月份的15日）的下一个工作日的12：00前，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品名、牌号、数量及指定交割仓库名等。（2）卖方交标准仓单和增值税专用发票。卖方在18日16：00以前将已付清仓储费用的标准仓单及增值税专用发票交交易所。如18日为法定假日则顺延至节假日后的第一个工作日，若是20日，则卖方必须在12：00前完成交割。（3）交易所分配标准仓单。交易所根据已有资源，向买方分配标准仓单。（4）买方交款、取单。买方必须在最后交割日14:0

32、0前到交易所交付货款，交款后取得标准仓单。（5）卖方收款。交易所在最后交割日16:00前将货款付给卖方。37滚动交割滚动交割 滚动交割是指在进入交割月后、最后交易日结束前，买方或卖方随时可以提出交割申请的一种交割方式，主要是为了方便实物交割的双方，节省运输和仓储费用，规避部分交割风险。滚动交割分为买方优先和卖方优先两种方式。对于农产品期货来说，卖方优先的方式采取的较多。38卖方优先卖方优先 卖方优先的意思是：从进入交割月的第一个交易日起，直到最后交易日收盘前，持有空单的卖方随时可以提出交割申请（买方始终不能提出交割申请）。当一个卖方提出交割申请后，交易系统会在所有的买方中找出持仓时间最久的和卖

33、方撮合配对，其交割价格就是上一交易日的结算价。当交易配对完成后，买卖双方就要在若干个工作日内完成交割手续。若一些卖方一直没有提出交割申请，则到最后交易日结束后统一进入集中交割程序。39期货转现货交割期货转现货交割 所谓“期货转现货期货转现货”（以下简称期转现），是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。情况一：情况一：在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单以外的货物进行期转现。情况二：情况二：买卖双

34、方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，希望通过”期转现“的方式一方面实现套期保值，另一方面避免合同违约。401、期转现的规则、期转现的规则 以买卖双方商定的价格平仓期货部位（在当日价格限制范围内）和以双方商定的价格进行现货交收。2、期转现购销货物价格计算公式、期转现购销货物价格计算公式 假如甲为买方，乙为卖方，那么，甲购货价格=甲乙商定的交货价格+平仓亏损（或-平仓盈利）乙销货价格=甲乙商定的交货价格+平仓盈利（或-平仓亏损）413、几个原理、几个原理原理（一）：如果买卖双方商定平仓价格等于商定交收货物价格，期转现买方购货价格等于其建仓价格，卖方销货价格也等于其建仓价格。原理（二）：如果买卖

35、双方商定平仓价格大于商定交收货物价格，那么，买卖双方期转现购销货物价格，等于各自建仓价格减去加上商定的平仓价格与交收货物价格的差（即协议基差）。42原理（三）无论双方商定的平仓价格大小如何，只要商定平仓价格与商定交货价格的差额一定，期转现得到的购销价格总是等于各自建仓价格加减这一差额。甲购货价格=甲乙商定交货价格-平仓盈利（或+平仓亏损）=甲乙商定交货价格-（甲乙商定平仓价格-甲建仓价格）=甲建仓价格-（甲乙商定平仓价格-甲乙商定交货价格）=甲建仓价格-协议基差43 乙销货价格=甲乙商定交货价格-平仓亏损（或+平仓盈利）=甲乙商定交货价格-（甲乙商定平仓价格-乙建仓价格）=乙建仓价格-（甲乙商

36、定平仓价格-甲乙商定交货价格）=乙建仓价格-协议基差 因此，只要“买卖双方只要商定一个比平仓价格高或低的差额，即协议基差，买卖双方的购销货物价格就可确定”。44期转现协议基差的确定 协议基差的大小要考虑以下几个方面：交割有关的费用、储仓费、利息费、资金和货物提前利用所得到的机会收益、现货市场的供求、期转现交收货物和交割标准品级的现货差价等。一般来说，期转现双方按照结算价格平仓，用结算价格减去协议基差确定交收货物价格时，卖方应将节约费用的大部分以“协议基差”的形式给于买方。45 在期现价格差和上述费用基本一致的情况下，协议基差在期现价格差和上述费用基本一致的情况下，协议基差应该低于期现价格差（约

37、等于上述总费用）。因为在等于的应该低于期现价格差（约等于上述总费用）。因为在等于的情况下，与交割方式相比，卖方基本没有获得期转现收益，情况下，与交割方式相比，卖方基本没有获得期转现收益，买方获得所有期转现收益，买卖双方进行期转现的可能性很买方获得所有期转现收益，买卖双方进行期转现的可能性很小。在小于期现价格差的情况下，则少于部分即为卖方进行小。在小于期现价格差的情况下，则少于部分即为卖方进行期转现获得的收益，协议基差为买方获得的期转现收益。如期转现获得的收益，协议基差为买方获得的期转现收益。如果期现价格差远远大于上述费用，按上面分析可知，买卖进果期现价格差远远大于上述费用，按上面分析可知，买卖

38、进行期转现的可能性也是非常小。行期转现的可能性也是非常小。46用标准仓单以外货物期转现协议基差公式（一）用标准仓单以外货物期转现协议基差公式（一）：协议基差协议基差=节省的交割费用（整理费、运输费、出入库费节省的交割费用（整理费、运输费、出入库费和检验费等）和检验费等）+节省仓储费用节省仓储费用+节省的利息节省的利息-期转现交收货物期转现交收货物和交割标准品级的现货差价和交割标准品级的现货差价-卖方期转现应获得的额外收益卖方期转现应获得的额外收益=期现价格差期现价格差-期转现交收货物和交割标准品级的现货差价期转现交收货物和交割标准品级的现货差价-卖卖方期转现应获得的额外收益。方期转现应获得的额

39、外收益。当期转现交收货物的现货价格高于交割标准品级的现货价当期转现交收货物的现货价格高于交割标准品级的现货价格，则期转现交收货物和交割标准品级的现货差价为正，反格，则期转现交收货物和交割标准品级的现货差价为正，反之为负。之为负。47用标准仓单期转现协议基差公式（二）：用标准仓单期转现协议基差公式（二）：标准仓单期转现协议基差=节省仓储费+节省的利息-卖方期转现应获得的额外收益。48 例：小麦价格为：期货价格例：小麦价格为：期货价格 1240 元元/吨吨，现货，现货价格价格 1200元元/吨，建仓价格吨，建仓价格 甲：甲：1100元元/吨吨 乙：乙：1300元元/吨。吨。当卖方提前期转现，假如可

40、以节约交割、储存和利息等费当卖方提前期转现，假如可以节约交割、储存和利息等费用用5050元元/吨，就可以申请以少于吨，就可以申请以少于5050元元/吨的协议基差进行期转吨的协议基差进行期转现，假若找到一个买方愿意期转现，双方达成协议基差现，假若找到一个买方愿意期转现，双方达成协议基差4040元元/吨。那么双方就以交易结算价（吨。那么双方就以交易结算价（12401240元元/吨）平仓期货部位，吨）平仓期货部位，以交易结算价格减去以交易结算价格减去4040元元/吨（作为商定交货价格）结算货款。吨（作为商定交货价格）结算货款。计算如下：计算如下：假若期货结算价格假若期货结算价格12401240元元/

41、吨，双方协议基差吨，双方协议基差=40=40元元/吨，则双方商定交货价格为吨，则双方商定交货价格为12401240元元/吨吨-40-40元元/吨吨=1200=1200元元/吨，期转现方法：双方按照吨，期转现方法：双方按照12401240元元/吨平仓，按照吨平仓，按照12001200元元/吨价格交货。吨价格交货。甲购入小麦价：甲购入小麦价：1100-40=10601100-40=1060元元/吨，乙销售小麦价吨，乙销售小麦价 1300-1300-40=126040=1260元元/吨。吨。49期转现的好处期转现的好处 1 1、如果买卖双方是长期贸易伙伴，都希望未来交收货物、如果买卖双方是长期贸易伙

42、伴，都希望未来交收货物并将现货价格风险转移出去，买卖双方可以先拟定交货地点并将现货价格风险转移出去，买卖双方可以先拟定交货地点和交货品级，然后在期货市场各自建立自己的持仓。这样，和交货品级，然后在期货市场各自建立自己的持仓。这样，买卖双方虽然没有直接鉴定远期合同，实际上通过期货市场买卖双方虽然没有直接鉴定远期合同，实际上通过期货市场间接签定了一个远期合同，在期货合约到期或到期前进行期间接签定了一个远期合同，在期货合约到期或到期前进行期转现，把期货合约变成一个现货合同。转现，把期货合约变成一个现货合同。2 2、如果买卖双方不是现货上的贸易伙伴，而是到交割或、如果买卖双方不是现货上的贸易伙伴，而是

43、到交割或交割前偶然达成期转现协议，协议中常协商现货交收价格和交割前偶然达成期转现协议，协议中常协商现货交收价格和期货平仓价格，当然也可以协议基差，进行期转现。期货平仓价格，当然也可以协议基差，进行期转现。50上海期货交易所期转现交割上海期货交易所期转现交割 上海期货交易所为了最大程度地满足交易者的上述要求，于2000年6月推出了适用于标准仓单的“期货转现货”的交割办法，2001年4月又经过修改完善，将其适用范围扩展到非标准仓单（非标准仓单是指注册品在非指定交割仓库而开具的、非注册品在指定交割仓库而开具的、非注册品在非指定交割仓库而开具的仓单）。51期转现交割的条件期转现交割的条件持仓，即同一合

44、约月份的历史头寸、数量相等、方向相反。买卖双方要协商一致，即双方都要有意愿按双方同意的价格进行期转现，并共同申请。卖方有相应仓单，买方备有相应货款，用非标准仓单进行期转现的，还应有相应的现货买卖协议。履约保证。交易所向会员收取期转现交易保证金，会员向客户收取期转现交易保证金。52期货转现货交割的流程期货转现货交割的流程(大商所）大商所）1 1、提出期转现申请的客户必须是单位客户，期转现的期限为该、提出期转现申请的客户必须是单位客户，期转现的期限为该合约上市之日起至交割月份前一个月倒数第三个交易日（含合约上市之日起至交割月份前一个月倒数第三个交易日（含当日）。当日）。2 2、期转现分为标准仓单期

45、转现和非标准仓单期转现。、期转现分为标准仓单期转现和非标准仓单期转现。3 3、标准仓单期转现的仓单交收和货款支付由交易所负责办理，、标准仓单期转现的仓单交收和货款支付由交易所负责办理，参见参见大连商品交易所结算细则大连商品交易所结算细则，只收取交割手续费。非，只收取交割手续费。非标准仓单期转现的货物交收和货款支付由交易双方自行协商标准仓单期转现的货物交收和货款支付由交易双方自行协商确定，交易所对此不承担保证责任，只收取交易手续费。确定，交易所对此不承担保证责任，只收取交易手续费。4 4、期转现的持仓从当日持仓量中扣除，交易结果不计入当日结、期转现的持仓从当日持仓量中扣除，交易结果不计入当日结算

46、价和成交量。算价和成交量。来自：上海证券报来自：上海证券报 53 大商所首例黄大豆期转现案例大商所首例黄大豆期转现案例 20062006年年年年8 8月月2929日，大连商品交易所黄大豆日，大连商品交易所黄大豆2 2号合约号合约B0609B0609顺利完成了一笔期转现交割，期转现数量为顺利完成了一笔期转现交割，期转现数量为2121，920920吨，这吨，这是黄大豆是黄大豆2 2号合约号合约20042004年年1212月月2222日上市以来首笔期转现交割。日上市以来首笔期转现交割。这次期转现的完成，表明在现行黄大豆这次期转现的完成，表明在现行黄大豆2 2号期货的交割制度号期货的交割制度下，黄大豆

47、下，黄大豆2 2号期货市场和现货经营已经实现了灵活有效对号期货市场和现货经营已经实现了灵活有效对接，充分发挥了黄大豆接，充分发挥了黄大豆2 2号期货市场的功能作用。号期货市场的功能作用。据了解，这次期转现的卖方客户为河南一家大豆贸易据了解，这次期转现的卖方客户为河南一家大豆贸易企业，该公司数月前从国外订购了一船大豆，为避免价格企业，该公司数月前从国外订购了一船大豆，为避免价格下跌风险，该公司利用大商所黄大豆下跌风险，该公司利用大商所黄大豆2 2号号B0609B0609合约进行卖合约进行卖出保值；买方客户为江苏某大型油脂加工企业，每年需要出保值；买方客户为江苏某大型油脂加工企业，每年需要采购大量

48、的进口大豆作为加工原料，为保证原料大豆供应，采购大量的进口大豆作为加工原料，为保证原料大豆供应，该公司在大商所分批进行保值交易，买入了黄大豆该公司在大商所分批进行保值交易，买入了黄大豆2 2号合约，号合约，其中在其中在B0609B0609合约有合约有21922192手。手。54 8 8月上旬，两公司达成了期转现交易意向，买方准备在青月上旬，两公司达成了期转现交易意向，买方准备在青岛港接走卖方手中大豆现货岛港接走卖方手中大豆现货2192021920吨，并签订了现货贸易合同，吨，并签订了现货贸易合同，8 8月中旬卖方订购的进口大豆到货卸入青岛港月中旬卖方订购的进口大豆到货卸入青岛港(黄大豆黄大豆2

49、 2号指定号指定交割仓库交割仓库)后，双方于后，双方于8 8月下旬向大连商品交易所提出了期转月下旬向大连商品交易所提出了期转现申请。大商所在接到双方提出期转现申请后，立即对该期现申请。大商所在接到双方提出期转现申请后，立即对该期转现交易进行审核。鉴于买卖双方提供的申请文件、现货贸转现交易进行审核。鉴于买卖双方提供的申请文件、现货贸易合同、青岛港库的大豆入库单及货款证明等资料齐全，现易合同、青岛港库的大豆入库单及货款证明等资料齐全，现货贸易真实，符合期转现条件，大商所当天批准了该笔期转货贸易真实，符合期转现条件，大商所当天批准了该笔期转现。至此，黄大豆现。至此，黄大豆2 2号期货首次非标准仓单期

50、转现交割顺利完号期货首次非标准仓单期转现交割顺利完成，卖方将期转现后所剩部分大豆注册成标准期货仓单用于成，卖方将期转现后所剩部分大豆注册成标准期货仓单用于交割。交割。通过本次黄大豆通过本次黄大豆2 2号非标准仓单期转现交割，两家企业有号非标准仓单期转现交割，两家企业有效地降低了采购和销售成本，方便快捷地实现了货物的易手，效地降低了采购和销售成本，方便快捷地实现了货物的易手，大大提高了效率，实现了多赢局面。据记者粗略计算，通过大大提高了效率，实现了多赢局面。据记者粗略计算，通过期转现，买卖双方共减少了检验费、仓储费、交割手续费等期转现，买卖双方共减少了检验费、仓储费、交割手续费等共计约共计约34