项目融资风险与管理.ppt

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1、第一节第一节 项目风险的识项目风险的识别与管理别与管理 第二节第二节 项目风险的项目风险的特征与分配原则特征与分配原则l项目风险的分类项目风险的分类l项目风险的识别项目风险的识别l项目风险的管理项目风险的管理l项目风险的特征项目风险的特征l项目风险的分配原则项目风险的分配原则第四章第四章 项目融资风险与管理项目融资风险与管理项目的商业环境研究项目的商业环境研究东道国的商业环境东道国的商业环境1.政治环境政治环境2.法律环境法律环境3.经济环境经济环境3）合同法）合同法1）企业法）企业法5）环保法）环保法2）税法）税法4）劳动法）劳动法3）汇率水平及稳定性）汇率水平及稳定性1）价格水平及稳定性）

2、价格水平及稳定性2）利率水平及稳定性）利率水平及稳定性4）资本市场发展程度）资本市场发展程度项目风险的分类项目风险的分类 按照项目的进展阶段划分按照项目的进展阶段划分 按项目风险的可控制性划分按项目风险的可控制性划分第一节第一节 项目风险的识别与管理项目风险的识别与管理 系统风险系统风险 非系统风险非系统风险 项目阶段项目阶段 可控性可控性l项目前期风险项目前期风险l项目建设阶段的风险项目建设阶段的风险l项目生产经营阶段的风险项目生产经营阶段的风险l政治风险政治风险l法律风险法律风险l金融风险金融风险l不可抗力风险不可抗力风险l信用风险信用风险l完工风险完工风险l经营风险经营风险l市场风险市场

3、风险l环保风险环保风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险一、系统风险一、系统风险l国家风险国家风险l金融风险金融风险l不可抗力风险不可抗力风险也称环境风险、不可控风险，是指与宏观环境有关的，超也称环境风险、不可控风险，是指与宏观环境有关的，超过项目自身控制范围的风险。过项目自身控制范围的风险。20上海建工上海建工(集团集团)总公司总公司8011522山东电力基本建设总公司山东电力基本建设总公司7079024中铁十二局集团有限公司中铁十二局集团有限公司6937626中国地质工程集团公司中国地质工程集团公司6535828中建材集团进出口总公司中建材集团进出口总公司5682433北京建工集团有限责

4、任公司北京建工集团有限责任公司4763934中地海外建设集团有限公司中地海外建设集团有限公司4688035哈尔滨电站工程有限责任公司哈尔滨电站工程有限责任公司4576636中国海外工程有限责任公司中国海外工程有限责任公司4565437中工国际工程股份有限公司中工国际工程股份有限公司4365138青建集团股份公司青建集团股份公司4248845中国二十冶建设有限公司中国二十冶建设有限公司3805346中铁十四局集团有限公司中铁十四局集团有限公司3472047上海城建上海城建(集团集团)公司公司3168648中国寰球工程公司中国寰球工程公司31446（续前表）（续前表）中建五局中建五局2011年招聘

5、信息年招聘信息在国际项目融资中有哪些在国际项目融资中有哪些措施可以降低国家风险措施可以降低国家风险?l1.1.申请政治风险保险申请政治风险保险l2.2.与东道国政府部门签订协议与东道国政府部门签订协议l3.3.引入多边机构或国际财团参与贷款引入多边机构或国际财团参与贷款l4.4.引入当地企业参与建设、经营引入当地企业参与建设、经营l5.5.把各种担保合同置于东道国之外把各种担保合同置于东道国之外如何评估国家风如何评估国家风险险?1.1.政局稳定性政局稳定性2.2.政策稳定性政策稳定性20102011年全球竞争力报告，中国竞年全球竞争力报告，中国竞争力排名继续上升，由去年的第争力排名继续上升，由

6、去年的第29位上升至位上升至第第27位。位。政策风险评估模型政策风险评估模型l渐逝需要模型渐逝需要模型-项目的项目的“看中价值看中价值”l政治敏感性测定法政治敏感性测定法-项目产品在国民经济中的地位项目产品在国民经济中的地位房地产项目的政策风险房地产项目的政策风险l产业政策产业政策l金融政策金融政策l土地政策土地政策l税费政策税费政策l住房政策住房政策国内项目有无国内项目有无国家风险？国家风险？（二）金融风险（二）金融风险汇率汇率利率利率通胀通胀支付支付金融风险金融风险货币兑换货币兑换货币融通货币融通货币保管、结算货币保管、结算货币发行货币发行广义的金融：与货币发行、保管、结算、兑换、融通广义

7、的金融：与货币发行、保管、结算、兑换、融通 有关的经济活动。有关的经济活动。一、系统风险一、系统风险发起人不能控制的金融市场的可能变化会对项目产生发起人不能控制的金融市场的可能变化会对项目产生的负面影响。的负面影响。一国的通胀将引起本国货币的实际对外贬值。一国的通胀将引起本国货币的实际对外贬值。l以中国和美国为例，假如美元以中国和美国为例，假如美元/人民币汇率现在为人民币汇率现在为6.71，也就是说对，也就是说对于同一可贸易产品，在中国需要花费于同一可贸易产品，在中国需要花费6.71元购买的东西，在美国元购买的东西，在美国1美美元就可以买到了。假如中国的通胀率为元就可以买到了。假如中国的通胀率

8、为5%，一年之后，现在，一年之后，现在6.71美美元能购买的东西，需要花费元能购买的东西，需要花费6.71*（1+5%）=7.05元才能买到。如果元才能买到。如果美国通胀为美国通胀为0%的话，的话，1美元的东西，一年后还值美元的东西，一年后还值1美元。这样，理论美元。这样，理论上美元上美元/人民币的汇价现在变为人民币的汇价现在变为7.05。通胀压力增大通胀压力增大中央银行可能加息中央银行可能加息l在现实经济中，一国政府往往会对经济进行干预，当出现通货膨在现实经济中，一国政府往往会对经济进行干预，当出现通货膨胀压力时，中央银行往往采取加息等紧缩信贷措施以抑制通胀胀压力时，中央银行往往采取加息等紧

9、缩信贷措施以抑制通胀稳定物价。稳定物价。有哪些措施可以降有哪些措施可以降低金融风险低金融风险?l收入合同以硬货币支付收入合同以硬货币支付l收入货币与支出货币相匹配收入货币与支出货币相匹配规避汇率风险规避汇率风险规避汇率风险规避汇率风险降低汇率及利率风险降低汇率及利率风险降低汇率及利率风险降低汇率及利率风险规避通胀风险规避通胀风险规避通胀风险规避通胀风险-合理选择合同类型合理选择合同类型l优化融资结构优化融资结构l利用利用衍生金融工具衍生金融工具衍生金融工具衍生金融工具l掉期交易，又称互换，是指交易双方约定在未来某一时期相互掉期交易，又称互换，是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易

10、形式。更为准确他说，掉期交易是当事人交换某种资产的交易形式。更为准确他说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流（值的现金流（Cash Flow的交易。的交易。l较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易掉期掉期（Swap Transaction）货币掉期交易货币掉期交易-规避汇率风险规避汇率风险交易双方将一定数量的不同货币进行交换。交易双方将一定数量的不同货币进行交换。利率掉期交易利率掉期交易-规避利率风险规避利率风险交易双方将同一种货币不同利率形式的资产或债务相

11、互交换。交易双方将同一种货币不同利率形式的资产或债务相互交换。CDS（credit default swap）信用违约掉期合约信用违约掉期合约期货（期货（Futures）利率期货利率期货l是交易双方在将来某一时间以约定的价格对一定数量的具有利息是交易双方在将来某一时间以约定的价格对一定数量的具有利息和期限的金融商品进行交割的期货合约。和期限的金融商品进行交割的期货合约。外汇期货外汇期货l又称为货币期货，是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货又称为货币期货，是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约。币兑换成另外一种货币的期货合约。期货交易是一种集中交易期货交易是一

12、种集中交易标准化远期合约标准化远期合约的交易形式。的交易形式。期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移，而是通过买卖期货期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移，而是通过买卖期货合约，即对冲平仓，合约，即对冲平仓，回避现货价格风险回避现货价格风险。期货可以大致分为两大类，商品期货与期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货金融期货。锁定价格锁定价格股指期货股指期货l股指期货（股指期货（Stock Index Futures）的全称是股票价格指数期货，）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合

13、约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。【例】外汇期货【例】外汇期货项目获得项目获得5年期美元贷款，当日汇率年期美元贷款，当日汇率1=6.8￥；￥；l预测还款日汇率预测还款日汇率1=7.5￥；￥；l买入美元期货，合约价格买入美元期货，合约价格1=7.0￥5年后还款日：年后还款日：l当日汇率当日汇率1=7.3￥；￥；l期货市场收益期货市场收益=7.3￥-7.0￥=0.3￥；l实际还款实际还款1=7.3￥l考虑期货市场，则实际还款支出考虑期货市场，则实际

14、还款支出=7.3￥-0.3￥=7.0￥期权（期权（Options）l期权主要有如下几个构成要素：期权主要有如下几个构成要素：执行价格（又称履约价格。期权的买方行使权利时事先规定执行价格（又称履约价格。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。的标的物买卖价格。权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。给期权卖方的费用。履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的期权是一种能在未来特定时间以

15、特定价格买进或卖出一定数量的特定资产的权利。特定资产的权利。期权买方不负有必须买进或卖出的义务。期权买方不负有必须买进或卖出的义务。看涨期权和看跌期权看涨期权和看跌期权 某公司现有金额为美元某公司现有金额为美元1000万，期限万，期限6个月，以个月，以LIBOR计息的浮动债计息的浮动债务，公司既希望在市场利率降低时能享有低利率的好处，又想避免市场务，公司既希望在市场利率降低时能享有低利率的好处，又想避免市场利率上涨时利息成本增加的风险。这时，公司支付一定的期权费，向银利率上涨时利息成本增加的风险。这时，公司支付一定的期权费，向银行买入行买入6个月，协定利率为个月，协定利率为5%的利率封顶。的利

16、率封顶。6个月后，如果个月后，如果LIBOR上升至上升至6%，公司选择行使该期权，即银行向，公司选择行使该期权，即银行向公司支付市场利率和协议利率的差价（公司支付市场利率和协议利率的差价（6%-5%=1%），公司有效地固定），公司有效地固定了其债务利息；如果了其债务利息；如果LIBOR利率低于利率低于5%，公司可选择不实施该权利，而，公司可选择不实施该权利，而以较低的市场利率支付债务利息。以较低的市场利率支付债务利息。这样，对于买方，有效地控制了利率上升的风险，而卖方则收取一这样，对于买方，有效地控制了利率上升的风险，而卖方则收取一笔期权费。笔期权费。举例举例（三）不可抗力风险（三）不可抗力风

17、险指一些意外事件的发生所导致的风险。指一些意外事件的发生所导致的风险。不可抗力风险的管理方法：保险不可抗力风险的管理方法：保险一、系统风险一、系统风险二、非系统风险二、非系统风险非系统风险2 25 53 34 41 1信用风险信用风险 完工风险完工风险生产经营风险生产经营风险环保风险环保风险市场风险市场风险与项目建设和生产经营直接相关的，投资者可自行控制与项目建设和生产经营直接相关的，投资者可自行控制和管理的风险。和管理的风险。1 1、信用风险、信用风险项目参与方因故无法履行或拒绝履行合同所规定的责任与义务的可能性。项目参与方因故无法履行或拒绝履行合同所规定的责任与义务的可能性。项目融资有哪些

18、主项目融资有哪些主要的参与方？要的参与方？降低信用风险的措施：降低信用风险的措施：对各参与方的资信状况、技术和资金能力、以往的表现和管理水平进行对各参与方的资信状况、技术和资金能力、以往的表现和管理水平进行评估和分析。评估和分析。二、非系统风险二、非系统风险2 2、完工风险、完工风险l完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到商完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到商业完工标准的风险。业完工标准的风险。项目融资的主要核心风险之一项目融资的主要核心风险之一l产生完工风险的原因：产生完工风险的原因：资金不到位资金不到位 前期准备不充分前期准备不充分 承包商能力不足承包商能力

19、不足l完工风险的后果：完工风险的后果：贷款偿还期延长贷款偿还期延长 利息支出增加利息支出增加市场机会的错过市场机会的错过项目失败项目失败二、非系统风险二、非系统风险技术能力技术能力管理能力管理能力财务能力财务能力 完工风险中核心风险是成本超支风险。完工风险中核心风险是成本超支风险。如何降低成本超支带如何降低成本超支带来的完工风险？来的完工风险？签订固定价格合同签订固定价格合同 发起人承诺提供完工担保发起人承诺提供完工担保 发起人承诺收购债务发起人承诺收购债务 建立完工保证基金建立完工保证基金l比如阿拉斯加管道工程，就是著名的比如阿拉斯加管道工程，就是著名的费用超支费用超支项目。在管道正式项目。

20、在管道正式投入使用前，这个项目的资本费用，达到了项目预算的投入使用前，这个项目的资本费用，达到了项目预算的400%；l欧洲隧道工程项目起初预算成本为欧洲隧道工程项目起初预算成本为48亿英镑，最后大约是亿英镑，最后大约是105亿英亿英镑，超支高达镑，超支高达120%；l在我国香港的西区海底隧道项目和连接港粤的南北高速公路项目在我国香港的西区海底隧道项目和连接港粤的南北高速公路项目的建设中，由于在挖掘第三条海底隧道的水底建设工地时发现了的建设中，由于在挖掘第三条海底隧道的水底建设工地时发现了“受污染的泥土受污染的泥土”，从事该项目的公司及承建商因此付出了额外，从事该项目的公司及承建商因此付出了额外

21、的开支及时间上的延误。的开支及时间上的延误。3.3.经营风险经营风险l项目生产经营过程中，由于经营者的疏忽，发生重大经营问题，使项目生产经营过程中，由于经营者的疏忽，发生重大经营问题，使项目不能按计划运营，最终影响项目的获利能力的风险。项目不能按计划运营，最终影响项目的获利能力的风险。表现形式：表现形式：技术风险技术风险生产条件风险生产条件风险经营管理风险经营管理风险资源风险资源风险能源及原材料供应风险能源及原材料供应风险二、非系统风险二、非系统风险 降低经营风险的措施：降低经营风险的措施：贷款银行只为采用成熟技术的项目安排有限追索性质的贷款贷款银行只为采用成熟技术的项目安排有限追索性质的贷款

22、保证资源覆盖比率保证资源覆盖比率2或或要求发起人提供最低资源储量担保要求发起人提供最低资源储量担保签订长期的能源和原材料供应协议签订长期的能源和原材料供应协议签订成本加酬金合同签订成本加酬金合同建立储备基金账户建立储备基金账户4 4、市场风险、市场风险降低市场风险的措施：降低市场风险的措施：在项目筹划阶段：投资方应做好充分的市场调研和预测，减少投在项目筹划阶段：投资方应做好充分的市场调研和预测，减少投资的盲目性；资的盲目性；在项目实施过程中：签订具有担保性质的长期的产品销售协议；在项目实施过程中：签订具有担保性质的长期的产品销售协议；在产品销售合同中确定好产品定价策略。在产品销售合同中确定好产

23、品定价策略。是指项目产品在市场销售上的不确定性。是指项目产品在市场销售上的不确定性。l价格风险价格风险l需求风险需求风险二、非系统风险二、非系统风险5 5、环保风险、环保风险降低环保风险的措施：降低环保风险的措施：在项目设计中充分考虑环境因素；在项目设计中充分考虑环境因素；投保环境保险投保环境保险是指项目因为严格的环境保护立法而被迫降低生产效率、增加生产是指项目因为严格的环境保护立法而被迫降低生产效率、增加生产成本、增加新的资本投入甚至迫使项目无法继续生产下去的风险。成本、增加新的资本投入甚至迫使项目无法继续生产下去的风险。二、非系统风险二、非系统风险项目实施阶段：项目实施阶段：1 1、项目建设开发阶段、项目建设开发阶段2 2、项目生产经营阶段、项目生产经营阶段第二节第二节 项目风险的特征与分配原则项目风险的特征与分配原则一、项目风险的特征一、项目风险的特征:阶段性阶段性二、项目风险分配的原则二、项目风险分配的原则项目的任何一种风险分配给对该风险偏好系数最大的参与方承担项目的任何一种风险分配给对该风险偏好系数最大的参与方承担时，项目的整体满意度最大。时，项目的整体满意度最大。风险急剧增加风险急剧增加风险逐渐减少风险逐渐减少