转换因子 (2).pptx

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1、转换因子与最合算交割债券转换因子假设标的债券期货合约的票面利率是6%，现在期货价格是100元，现在投资者打算用另一票面利率为7%的，还有三年到期，面值为100元的债券进行交割，现在计算其转换因子，因为替代债券的利率和周期不一样，所以不能直接以替代债券的价格来进行替代交割，需按标准债券的利率将替代债券未来的现金流折算成现在的价值。图示为替代债券未来三年的现金流。0123777100第一年的现金流折现：7/(1+6%)=6.6038第二年的现金流折现：7/(1+6%)(1+6%)=6.23第三年的现金流折现：7/(1+6%)3+100/(1+6%)3=5.8773+83.9617=89.839所有

2、现金流现值加总：6.6038+6.23+89.839=102.6728转换因子：102.6728/100=1.026728，即用替代债券一份可以交换1.206728份标准债券交割时点不在付息期转换因子的计算01234nt这里的转换因子采用的是年计算，交割时点选择的也是刚好的付息期，是为了方便计算，国债期货的转换因子一般按半年为周期这算，这样上面的周期就换成6，利息和利率都按年利率折半算，国债期货的合设计为季月，也是为了方便计算，但只有6月和12月为半年期，3月和9月交割的债券，需要先按半年这算之后再按三个月这算一次，而不直接选择按季这算，是为了减少误差最合算交割债券我们按现金流这算计算出来的交换因子即为该债券的对应标准债券的实际价值，债券的现货价格跟这个价值可能有偏差，将债券的现货价格与之比较，差距最小的那个债券即为最合算交割债券