资金成本与资金结构.ppt

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1、教学内容教学内容第一节第一节 资金成本资金成本第二节第二节 杠杆利益与风险杠杆利益与风险第三节第三节 资金结构决策资金结构决策第一节第一节 资金成本资金成本 一、资金成本的概念一、资金成本的概念 （一）资金成本的含义（一）资金成本的含义 资金成本资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。有时也称资本成本。有时也称资本成本。或 K=D P(1-F)P(1-F)D DK=K=P-fP-f 计算公式也可表示为：用资费用用资费用资金成本资金成本(率）率）筹资数额筹资数额 (1(1筹资费用率筹资费用率)用资费用用资费用 资金成本资金成本(率）率）筹资数额筹资费用

2、筹资数额筹资费用 （二）资金成本的（二）资金成本的意义意义 1.1.资金成本是比较筹资方式、选择筹资方案的资金成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。依据。2.2.资金成本是评价投资项目、进行投资决策的资金成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。标准。3.3.资金成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。资金成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。二、个别资金成本二、个别资金成本（一）银行借款（一）银行借款成本成本 银行借款资金成本银行借款资金成本=银行借款的筹资费用一般数额很小银行借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这可忽略不计，这时可按下列公式计算：时可按下列公式计算：银行借款资金成本银行借款资

3、金成本=银行借款银行借款利率利率（1-1-所得税率）所得税率）（二）债券成本（二）债券成本 债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。应按具体发行价格计算。计算公式为：计算公式为：债券资金成本债券资金成本=（三）优先股成本（三）优先股成本（四）普通股成本（四）普通股成本按总额计算按总额计算按单位计算按单位计算 第一节 资金成本（五）留存收益成本（五）留存收益成本公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用三、加权平均资金成本（综合资金成本）三、加权平均资金成本

4、（综合资金成本）计算步骤：计算步骤：1.计算各种资金所占的比重计算各种资金所占的比重2.计算加权平均资金成本计算加权平均资金成本该种资金的成本该种资金的成本某种资金占总资金某种资金占总资金的比重的比重 四、边际资金成本四、边际资金成本 边际资金成本是指资金每增加一个单位边际资金成本是指资金每增加一个单位 而增加的成本。而增加的成本。（企业追加筹措资金的成本）（企业追加筹措资金的成本）边际资金成本边际资金成本步骤如下：步骤如下：确定目标确定目标资金结构资金结构 确定各种资金不同范围内的成本确定各种资金不同范围内的成本 计算计算筹资总额分界点筹资总额分界点 4.计算边际资金成本计算边际资金成本 (

5、加权平均资金成本）加权平均资金成本）第二节第二节 杠杆原理杠杆原理 杠杆效应是指在合适的支点上杠杆效应是指在合适的支点上,通过使用杠杆，通过使用杠杆，只用很小的力量便可产生更大的效果。只用很小的力量便可产生更大的效果。财务管理中的杠杆效应，财务管理中的杠杆效应，是指由于固定费用（固定成本和利息）的存在，是指由于固定费用（固定成本和利息）的存在，当业务量发生当业务量发生比较小比较小的变化时，的变化时，利润会产生利润会产生比较大比较大的变化。的变化。企业杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆与复合杠杆。企业杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆与复合杠杆。固定成本：固定成本：是指在一定时期内和一定业务量是指在一定

6、时期内和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本如：折旧、保险费、管理人员工资等如：折旧、保险费、管理人员工资等 变动成本：变动成本：是指随着业务量增减变动而成正是指随着业务量增减变动而成正比例增减变动的成本比例增减变动的成本如：直接材料、直接人工等如：直接材料、直接人工等成本的习性成本的习性混合成本：混合成本：随着业务量的变动而变动，但不成随着业务量的变动而变动，但不成同比例变动的成本。（同比例变动的成本。（可分解为上面两项）可分解为上面两项）如：租入设备规定每年支付一定租金（固定部如：租入设备规定每年支付一定租金（固定部分），每运转

7、一小时支付一定租金数额（变动部分）分），每运转一小时支付一定租金数额（变动部分）总成本习性模型：总成本习性模型：y=a+bxy=a+bx一、相关概念一、相关概念（一）边际贡献（一）边际贡献是指销售收入减去变动成本以后是指销售收入减去变动成本以后的差额的差额 M=s-bx=(p-b)x=mxs-销售收入销售收入P-单价单价b-单位变动成本单位变动成本x-产销业务量产销业务量m-单位边际贡献单位边际贡献（二）息税前利润（二）息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税之前的是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。利润。EBIT=px-bx-a=M-a第二节第二节 杠杆原理杠杆原理二、经营杠杆二、经营杠杆

8、（一）概念（一）概念经营杠杆是指经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应大于产销量变动的杠杆效应。（二）经（二）经营杠杆营杠杆计量计量经营杠杆系数经营杠杆系数经营杠杆系数是息税前利润的变动率经营杠杆系数是息税前利润的变动率相当于销售额相当于销售额(产销量）变动率的倍数。产销量）变动率的倍数。EBITEBITDOL xx 三、财务杠杆三、财务杠杆 财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股股东财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。（一）财务杠杆利益（

9、一）财务杠杆利益（二）财务风险（二）财务风险（三）财务杠杆系数（三）财务杠杆系数财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。给企业所有者带来的额外收益。财务风险也称筹资风险，是指与企业筹资财务风险也称筹资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至可能导致企所有者收益变动的风险，甚至可能导致企业破产的风险。业破产的风险。财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普通股每股税后利润变动率相当息税前利通股每股税后利润变动率相当息税前利润变动率的倍

10、数。润变动率的倍数。EPS 普通股每股利润普通股每股利润I 利息利息T 所得税率所得税率D 优先股股利优先股股利N 企业发行在外的股数企业发行在外的股数第二节第二节 杠杆原理杠杆原理 复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致每股利润变动大定财务费用的共同存在而导致每股利润变动大于产销业务量变动的的杠杆效应。于产销业务量变动的的杠杆效应。DTLDOLDFL EPSEPS xx四四复复合合杠杠杆杆产销业务量变动产销业务量变动10%息税前利润变动息税前利润变动20%每股利润变动率每股利润变动率40%第三节第三节 资金结构资金结构一、资金结构的

11、意义一、资金结构的意义 资资本本结结构构的的含含义义资金结构是指企业各种资金的构成资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。及其比例关系。资金资金结构的种类结构的种类狭义资金结构狭义资金结构长期资金结构长期资金结构广义资金结构广义资金结构全部资金的结构全部资金的结构第三节第三节 资金结构资金结构 最佳资金结构的含义最佳资金结构的含义比较资金成本法比较资金成本法 每股利润分析法每股利润分析法因素分析因素分析法法二二、资资本本结结构构的的决决策策方方法法第三节第三节 资金结构资金结构 每股利润无差别点法每股利润无差别点法 每股利润无差别点是指两种筹资方式每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每

12、股利润等同时的息税前利润点下普通股每股利润等同时的息税前利润点,也称息税前利润平衡点。也称息税前利润平衡点。I-为两种筹资方式下的年利息为两种筹资方式下的年利息D-为两种筹资方式下的优先股股利为两种筹资方式下的优先股股利N-为两种筹资方式下流通在外的普通股股数为两种筹资方式下流通在外的普通股股数 无优先股无优先股第三节第三节 资金结构及其优化资金结构及其优化（四）因素分析法（四）因素分析法 企业销售的企业销售的增长情况增长情况 企业所有企业所有者和管理人员者和管理人员的态度的态度贷款人和信贷款人和信用评级机构的用评级机构的影响影响行业因素行业因素企业财务状企业财务状况况 资产结资产结构构所得税

13、率的所得税率的高低高低因素分析法因素分析法(八八)利率水平利率水平变化趋势变化趋势 1.1.资金成本的含义是什么？资金成本的含义是什么？2.简述财务简述财务杠杆原理。杠杆原理。3.3.什么是最佳什么是最佳资金结构？资金结构？第四章第四章 思考题思考题自测题自测题 在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（减作用的筹资方式有（）。）。A银行借款银行借款 长期债券长期债券 优先股优先股 普通股普通股 在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（定比例的负债资金，可能产生的结果有（）。）。A降低企业资金成本降低企业资金成本 降低企业财务风险降低企业财务风险 加大企业财务风险加大企业财务风险 提高企业经营能力提高企业经营能力