科创板路演纪要..docx

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1、一、诞生背景和发展趋势科创板在这个时点诞生的意义是基于下一轮科技浪潮的发展，它在未来可以提供很重大的资金支持。无论是当前国家产业的补贴资金还是银行的间接融资，对于科创企业的发展支持还是比较弱的，然而科创企业发展初期需要资金支持，所以科创板是一钟风险投资的商业模式，在这种背景下，科创板作为一个增量市场，具有比较重大的意义。从上市制度来看，科创板有 4 个重大变化，一是未盈利企业可以上市，二是可以同股不同权，三是可以分拆上市，最后一个是红色结构可以通过以前的 CDR 模式再回到科创 30，这四个重大突破对科技企业有很大的包容。参考纳斯达克的发展历史，苹果、亚马逊等都是在纳斯达克诞生的，而中国的腾讯

2、、阿里和百度都无缘 A 股市场。所以科创板作为一个增量市场，也是希望这种优秀的科技企业可以在科创板诞生。这个制度的变化，对科技企业的上市有两个方面的作用。第一是它降低了企业上市的成本，由审核制转为注册制，能够大大缩短企业的上市时间，这对于科技企业的吸引力是非常大的。科技企业愿意来上市，然后按照这种市场化的制度去进行发展和维护，会形成一个良性循环。科创板有望成为科技类企业融资、投资和发展的重要平台，理想预期下，在未来五到十年，科创板会诞生一些优秀的大公司。二、科创板交易的主要特点第二方面是交易特点，大概有三个方面的变化，最主要的是它的涨跌幅是 20%，其次是它的退市制度比较严，最后是在新股发行和

3、新股上市上的重大变化。涨跌幅 20%对投资要求更高，风险暴露更大，更需要专业投资的能力。散户或者不专业投资者面临的风险较大。第二方面是退市要求更严，一旦发生非法行为被纰漏，企业就会被要求退市，所以这种制度对企业识别要求会更高。第三是新股上市，引入战略配售，有利于股价便宜和维护。从战略配售来看，制度变化对投资的影响还是很大的。战略配售目前有两个，一个是像银华科创这种封闭期三年的基金，还有一种就是以前的 CDR，只有这两种基金可以参与战略配售。所以战略配售有一个门槛的稀缺性，它可以让我们这种封闭三年的科创基金能够在一个合理的价格拿到一定比例的投资量，相比打新那一块儿，因为打新的中签率都是非常低的，

4、一般都是在 3左右，所以基金的净值不到 1 个点，但是如果通过战略配售的话，它可能拿到 5 到 10 个点，这样的话对收益率提升可能影响会更大。还有打新这一块的话，它也做了一个很重大的变化就是市场化询价。它相比主板市场按照以前的 3 倍行为定价是一个重大的变化，体现一定的定价能力，另一方面按照市场化的一个定价之后，大家预期不是特别确定的时候，反而有利于像我们这一类专业投资机构的打新收益率。此外它会对 10%的账户进行锁定，这对于有的流动性管理要求的基金会有影响。这是科创板的一个主要的交易特性。然后最后一个方面就是科创板一上市就推出了转融通，就是说持有的债券可以借给券商获取一定收益率。这个也对基

5、金持有的收益有增强，它的增长幅度能达到 4%左右，所以这也是就是科创板的一个变化，以前推转融通推了很多年，但是主板一直没有开始实施，科创板从一上市就开始实施，这也是对客户买基金的收益率的一个增强的方法。三、投资和研究团队的搭建第三个内容就是银华科创基金的投资和研究团队的搭配情况。我本人是银华科创基金的基金经理，同时也是银华长期价值投资事业部的负责人，从我个人背景来看的话，我是 09 年毕业进入银华基金，先后担任了家电，TMT 和医药行业的研究员，特别是在医药和 TMT 这一块有多年的研究经验，所以我们对科创板的研究是比较深入的，然后从 15 年开始管理银华和谐主题，过去 3 年的业绩，包括今年

6、以来业绩，我们都在前 1/3 左右，业绩是比较稳健的，此外我们投资选股的思路是以自下而上选股，选出的优秀公司都集中在 3 个板块，分别是消费、金融和科技。所以我们对科技板块的投资和重视度是非常大的，科技板块在我们的历史业绩回报上贡献度也非常多，所以我们对科技这块投资是比较擅长的。我们投资事业部除了我之外，还有两名成员也是 TMT 行业出身，其中一位是王翔，他是清华大学毕业之后就来了银华基金，担任过消费和传媒行业的研究员，现在管的一只基金也是类似于科创基金。还有一位是方建，他是清华大学的博士，也是毕业之后担任了 2 到 3 年的电子行业研究员，现在也是我们投资事业部分管电子板块的一个基金经理。所

7、以在投资团队这块，我们是以事业部，团队作战的方式去管理这个基金，相比市场上其他的科创板基金，我们在投资方式上就有很大的差别。其他公司管理科创板基本都是基金经理自己负责，但是对于我们来讲，科创板的公司是非常多的，而且每个项目行业的特点和特性都不一样，所以它是需要投资人做到全覆盖和深入的去研究，需要一个团队去进行作战，要求是比较高的。所以我们事业部这个特点对科创板会更加明显，因为科创板这个特性必须需要更多的人手去在投资这块进行把控。然后在研究这一块，我们在刚做这个板块的时候就成立了科创板研究小组。我们科创板研究小组的组长是陈梦舒，也是清华大学毕业之后在中国电信工作了很多年，然后进入银华后先后担任的

8、通信，电子等行业研究员，然后担任 TMT 的组长，现在是科创板研究小组组长。他 TMT 研究也比较深入，下面分管 3 个小组，一个是 TMT 组，一个是消费医药组，还有一个是海外组，这三个组的成员去分头落实科创板的细分行业和公司的研究。这是第三个方面的内容，给大家汇报了这个我们投资和研究的团队搭建情况，最后一点给大家汇报一下银华科创基金的投资计划和一个投资策略。四、投资计划和投资思路我们分为两个阶段，第一个就是建仓期，在比较早期的时候尽量把这个基金通过这种类绝对收益的方式做出一定的收益率，主要方式就是以战略配售打新，然后再和现金收益这种固定收益管理为主，然后以少量的权益为辅。然后在过了建仓期之

9、后，我们会以权益投资方法为主，我们的仓位能够维持在 70%-80%的水平。然后我们主要的方法是战略配售，以及二级市场投资，也会参与这个科创板的打新，包括主板的打新作为一个收益增强，此外我们还会参与转融通，这也是收益率的增强方法。从目前战略配售条件来看，对企业发行战略配售的条件是比较高的，所以我们会对战略配售的企业进行深入的研究，我们希望选到估值还行的公司，争取拿到一定的量，我们希望战略配售能配到我们基金净值 20%-30%的水平。但是如果碰到比较优秀的企业，我们会拿到更多，有可能会把仓位抬得更高。这就是我们大概的一个投资计划，然后具体到投资策略。现在给大家汇报一下。我们主要的投资思路就是如果看

10、一个公司 1 年的时间，他可能股价会波动很剧烈，特别是科创板。因为他可能受到公司业务的变动，或者是业绩预期，或者是行业情绪的预期的影响。但是如果看 3 年时间，一个公司的股价只跟公司的业绩增速相关，如果这个东公司在未来 3 年符合业绩增速 15%到 20%，那我们认为。这个组合收益率有 15%到 20%。那么，如何选择一批未来三年业绩符合增速有 15%到 20%的优秀公司呢，我们主要的标准有两个，第一个，要么行业格局很好，而且随着他的收入或者规模变大，这一类公司像 A 股的恒生电子就符合这个标准，还有一类公司就是未来三年潜在增速很快，那在这种行业里面，我们选出比较优秀的公司，那他会跑赢行业，所

11、以他符合增速，也会有 15 到 20 个点。刚才讲到我们选择两个标准，一个是行业格局好，一个是未来三年行业增速很快，按照这个标准，我们搭建了一个投资池，然后根据我们这个投资池会进行一个相当于财务报表的研究，把上市以来财务报表进行详细的分析，然后我们对这个产业链上下游和公司进行实地调研，把财务数据和他的产业对应，看看这个公司在产品上或者在产业上是不是具备议价能力。然后进行反复考证和比较，最后选出来更加优秀的公司，我们再进行集中的持股和持仓。按照这个标准，我们再投资实体进行调配，构建我们的组合。此外我们还会综合考虑其他因素，比如说有一些比较优秀的公司，或者未来潜在增速很快。但是有可能管理层会有一些

12、瑕疵，或者管理层在主业之外还投了一些其他业务，会干扰一些主业，包括公司沟通起来难度比较大，而且他的业务数据我们可能很难跟踪到。我们比较难去跟踪他的业务数据，那么我们的投资可能就是一个黑箱。所以，我们对这类公司的投资比较可能会比较少，我们更希望投资的企业能及时更新月度数据。那么我们认为这类公司一方面有比较好的投资者关系，另一方面他的预期收益率会很好。所以根据这个模式搭配我们的投资组合之后，我们认为只要这个组合的业绩符合增速，有 15%到 20%，那我们这个基金业绩回报大致有 15%到 20%，如果我们再增加了一些其他收益强的手段，包括打新战略，配售，还有转融通这些之后有可能收益会更高。这个就主要

13、是我们的一个投资思路，所以给大家分享一下科技股未来 3 年的发展趋势，从目前来看，科技股到了一个新旧转换的节点。科技发展趋势都是有迹可循的。比如刚开始 3G、4G 网络刚开始建设的时候烽火通信这一类公司就会大幅跑赢市场，但是这条高速公路建完之后。一些新的智能手机，平板电脑和智能手表就会逐步爆发出来了，因为这个网络速度大幅提高的时候，一些新的产品就会应运而生。这样的话，电子行业的产业链投资机会就出来了，然后紧接着就是一些软件类的企业，大幅会跑赢市场。然后紧接着就是传媒视频，消费这一类。公司逐步开始跑起来了。所以对于科技类企业，他的这个发展轨迹和发展趋势，都是有迹可循的，站在这个时点，我们的 5G

14、 牌照已经发放，然后基站已经开始建造。那么，一到两年内可能就有 5G 落地。然后一些新的电子产品消费逐步爆发出来，比如之前预期的 AR、VR。人工智能这些新的应用都会逐步爆发出来，爆发的力度和包含的模式可能比现在更强。所以在这个时点，科技股未来发展趋势非常好。所以，科技板块在未来三年可能诞生一大批优秀的公司，一大批牛股也会应运而生。我们也希望银华科创三年这个封闭基金去投资这种优秀的企业，能给投资者带来一比较好的回报。问答【提问】请问银华科创基金的建仓期是多久？建仓节奏是怎样的？银华科创的建仓期是 6 个月。对于我们来讲，我们希望在建仓期的时候，尽量以绝对收益为主，希望把净值做到一定的比例之后，

15、然后慢慢开始增加我们的仓位比例，所以在前面 3 到 4 个月，我们肯定是以较少的股票权益投资。在大概 4 个月之后，我们慢慢逐步会提高权益比例。【提问】这两天大盘上涨，对后市如何看待？这两天大盘上涨，主要的原因就是中美贸易战有缓解的迹象，两位领导人的通话就表示这个货贸易战有一个缓和的迹象，所以我们也可以看到人民币的贬值压力一下子就减轻了，这样国内信用环境的宽松预期会更强，这是一个方面；还有一个方面就是央行出手。这个是包商银行引发的信用危机这个事件，现在预期这个信用风险逐步会消化所以市场在这两个背景下开始上涨。对于后市来讲，我们的观点一直是这样的，就是在经济处于衰退期初期或者差的时候，主要看的就

16、是信用和财政政策，宽松力度。今年就是一个宽货币，宽信用和宽财政的一个大背景。所以我们认为在这种背景下，贸易战只是影响这个市场上涨的节奏，所以今年的机会还是大于风险。我们对于是今年的市场是比较看好的。【提问】获配的科创板的上市公司的份额，在可以上市交易后，投资的策略是如何的？对于获配的科创板份额。基本上如果没有特别喜欢都会进行卖出。但是我们会考虑我们所投资公司的情况，比如说这个公司正是我通过刚才那两个标准筛选出来的，是符合这两类标准的公司，那我们会进行长期持有，在估值还可以的情况下。【提问】有沒有这一批三年科创基金比较？这一批的三年科创基金有好几家公司。从目前比较来看的话，我们银华基金应该是这几个公司里面比较大型的基金公司，对于科创基金要求专业性程度是很高的。具备定价能力的投资机构才能参与市场。所以对于这批科创基金来讲，一个方面就是大型的基金公司肯定比中小型的公司有优势。然后还有一个方面，从基金管理的人员配备来看，其他基金公司负责股票投资这一块的基本都是一个经理，但是我们银华是有一个投资事业部来负责管理这个基金的，所以我们从投资覆盖度和投资的广度和深度来看也会比他们会更强一点。此外，基金公司的产品策略和投资规划主要看这个基金经理的投资思路，这个方面大家可以自己比较一下。因为每个基金经理的投资思路和想法会有一些差别。